公司业绩表现 - 2025年Q3业绩实现高增长，全年业绩值得期待 [1] - 利润增长主要受益于钨和稀土价格上行及销量提升带动 [1] - 公司通过优化产品与价格联动助力盈利能力大幅度提升 [1] - 2025年Q1-Q3钨钼业务利润增长 [1] 行业与市场状况 - 供需格局趋紧助力钨价高位运行 [1] - 光伏钨丝下游渗透持续提升 [1] - 切削工具业务升级驱动销量增长 [1] - 2025年三家可比公司PE均值为52.84，厦门钨业PE值较低，具备投资价值 [1] 公司业务与战略 - 公司构建了从钨矿山采选到深加工应用及回收的全产业链 [1] - 三大板块重点项目有序推进 [1] - 选取中钨高新、章源钨业、欧科亿作为可比公司 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点是重视锂权益配置，并强调电力短缺问题强化了铝的供给逻辑 [1][4] - 锂行业至暗时刻已过，供需基本面改善趋势明确，2026年权益有望领先于商品走出底部 [2][5] - 对于工业金属，立足长远，铜铝继续看好，商品将逐步开启强势周期 [4] - 贵金属方面，维持增配，金价是波动并非趋势转折，去美元化央行购金是核心驱动 [4] 贵金属总结 - 短期展望衰退交易是驱动金价回升的核心动能，维持增配建议 [4] - 当前A股大部分黄金股估值具性价比，当期近20倍，远期15倍 [4] - 选股思路应从PE/当期产量业绩估值转向远期储量估值，关注禀赋重估 [4] - 建议关注公司包括招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [4] 工业金属总结 - 本周工业金属价格整体回调，LME3月铜跌1.8%、铝跌0.9%，SHFE铜跌1.2%、铝涨1.5% [4] - 回调主因美国银行体系流动性紧张及北美电力紧张引发冶炼铝、锌停产担忧 [2][4] - 基本面维度，铜铝库存分化，铜库存周环比+4.68%、年同比+25.01%，铝库存周环比-0.49%、年同比-13.31% [4] - 山东吨电解铝税前利润周环比+67元至4789元（创新高），吨氧化铝税前利润周环比-35元至-317元 [4] - 电解铝产能利用率98.21%，氧化铝产能利用率83.62% [4] - 铜铝商品将逐步开启强势周期，宏观层面全球后续宽松展望，微观层面供给频繁下调 [4] - 铜铝权益价值重估，逆全球化背景下价格中枢抬升，AI发展强势拉动电力需求 [4] - 铜标的关注洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、藏格矿业等，铝标的关注中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [4] 能源金属与小金属总结 - 锂行业供给拐点与需求新周期来临，2026年终端增速大幅上修，固态电池产业化加速 [5] - 行业资本开支已于2024-2025年见顶，2026-2028年供给增速下滑成确定性趋势 [2][5] - 战略金属稀土、钨迎价值重估，稀土需求修复有望开启新一轮上涨行情 [5] - 钨价再启上涨，供给强势下长牛价格走势可期 [5] - 钴、镍方面，海外资源国政策控制供给，刚果金钴配额分配落地，折扣系数大幅上行，印尼暂停审批新冶炼厂许可证 [5] - 建议关注稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-厦门钨业/中钨高新，锂-天华新能/大中矿业/盛新锂能等，钴镍-华友钴业/伟明环保 [5] 市场表现总结 - 周内上证综指上涨1.08%，金属材料及矿业(长江)上涨0.43%，排名第19位（19/32），跑输上证综指0.65个百分点 [13][17] - 细分子行业中，基本有色金属板块上涨0.75%，能源金属板块上涨0.18%，贵金属板块下跌2.81%，稀土磁材板块下跌4.05% [13][17] - 海外龙头嘉能可（LSE）下跌1.88%，五矿资源（SEHK）下跌0.87% [13][16] 商品价格回顾总结 - 周内LME三月期铜下跌1.8%至10695美元/吨，期铝下跌0.9%至2862美元/吨 [23][25] - SHFE主力合约期铜下跌1.2%至8.59万元/吨，期铝上涨1.5%至2.16万元/吨 [23][25] - 锂产品价格下跌，国内电池级碳酸锂均价下跌2.7%至80.25元/公斤，电池级氢氧化锂均价维持78.25元/公斤 [24][26]

收购交易概述 - 福建省工业控股集团通过国有股权无偿划转方式取得福建冶金80%股权，从而间接拥有厦门钨业30.90%股份的权益，成为其间接控股股东 [1][3] - 本次收购符合相关规定，收购人可免于发出要约，股权无偿划转的工商变更登记手续已于2025年7月8日办理完毕 [3][4][5] - 财务顾问兴业证券的持续督导期为2025年7月1日至2026年7月4日，本次意见基于2025年第三季度报告 [2] 收购后公司治理与运作 - 持续督导期内，公司股东大会、董事会独立运作，未发现违反公司治理和内控制度的情形，收购人亦规范运作，不存在要求公司违规提供担保或借款等损害利益的情形 [6][7] - 收购人出具了关于保持独立性、避免同业竞争及规范关联交易的承诺函，持续督导期内不存在违反相关承诺的情形 [8] 收购后后续计划落实情况 - 收购人没有在未来12个月内改变公司主营业务或作出重大调整的计划 [9][10] - 收购人没有针对公司或其子公司的重大资产和业务进行出售、合并、合资或合作的计划，也没有促使公司购买或置换重大资产的重组计划 [11] - 收购人没有改变公司现任董事会或高级管理人员组成的计划或建议 [12][13] - 公司于2025年8月至9月修订了《公司章程》，取消了监事会，相关修订依法履行了批准程序和信息披露义务 [14] - 公司公告了《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》，收购人没有对公司现有分红政策及员工聘用计划作重大调整的计划 [15][16][17] - 收购人没有其他对公司业务和组织结构有重大影响的调整计划 [18]

收购信息 - 2025年7月1日公告《收购报告书》，省工控集团成间接控股股东[2] - 本次收购使省工控集团间接拥有30.90%股份权益，免发要约[5] - 7月8日福建冶金80%股权划转工商变更登记完成[7] 督导相关 - 财务顾问持续督导期为2025年7月1日至2026年7月4日[3] - 督导期收购人及公司依法规范运作，履行报告和公告义务[11][23] 公司变动 - 2025年8 - 9月审议通过《公司章程》部分条款修订[18] - 公司公告《未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》[20]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 截至本公告日，公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理的余额为人民币 161,500万元。公司使用闲置 募集资金进行现金管理的单日最高余额及使用期限均未超过公司董事会授权范围。公司使用部分闲置募 集资金购买的产品不存在逾期未收回的情况。 特此公告。 厦门钨业股份有限公司 董 事 会 公司于2025年10月15日购买了中国农业银行股份有限公司发行的 "汇利丰"2025年第6223期对公定制人 民币结构性存款产品，截至本公告日，公司已赎回上述产品，获得本金及收益合计人民币 60,073,972.60 元，具体情况如下： ■ 以上产品赎回后，本金及收益均已划至公司募集资金专户，公司将在授权的期限和额度内再次开展现金 管理。 二、截至本公告日，公司使用暂时闲置募集资金现金管理总体情况 厦门钨业股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年12月30日召开第十届董事会第九次会议和第十届监 事会第七次会议，审议通过了《关于公司及权属公司使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》，同 意公司使用额度不 ...

钨市场价格表现 - 钨市场主要产品价格全线创下历史新高，其中钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，主要钨品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿累计上涨118.18%，仲钨酸铵累计上涨118.96%，钨粉累计上涨124.68% [1] - 与2024年均价相比涨幅更为显著，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉分别上涨127.74%、127.81%、133.15% [1] 钨行业供需格局 - 供给端持续收紧，2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加而提升，市场呈现紧平衡格局 [2] - 政策面强化供给偏紧预期，商务部对钨出口国营贸易企业进行合格名单管理，钨出口需求有望逐步放开 [3] 价格传导与产业链影响 - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起将供应价格上调70%-90% [2] - 成本压力显著增加，因钨价在五个月内翻了一番 [2] 相关上市公司表现 - 中钨高新前三季度实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业前三季度归母净利润同比增长259.65%，洛阳钼业归母净利润同比增长72.61% [2] - 多只钨概念股年内股价表现强劲，中钨高新年内涨幅达171.99%，洛阳钼业涨幅138.20%，章源钨业涨幅110.05% [5] 机构观点与市场预期 - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，刺激原料端维持偏强运行 [3] - 市场流通持续收紧，矿端持货商看好后市，捂盘惜售，加剧市场紧张，散单成交价格快速上涨 [4] - 中长期政策收紧预期较强，将对钨市场形成支撑 [4]

市场表现 - 11月5日金属钨板块尾盘拉升，中钨高新强势涨停，章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业、锡业股份、洛阳钼业等多股跟涨 [1] - 中钨高新年内股价涨幅达171.99%，洛阳钼业、章源钨业、翔鹭钨业年内涨幅分别为138.20%、110.05%、92.91% [4] 价格动态 - 近期钨市场再度开启涨势，主要钨品价格全线创下历史新高，钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，钨主要品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉年初至今累计涨幅分别为118.18%、118.96%、124.68% [1] - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起向三星电子、SK海力士等半导体制造商供应价格上调70%-90% [2] 供需格局 - 2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 供给端收紧，矿山开采指标青黄不接，市场流通持续收紧，矿端持货商捂盘惜售，加剧市场紧张 [3] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加，钨消费随之提升 [2] - 商务部发布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，钨出口需求有望逐步放开 [3] 公司业绩 - 相关上市公司前三季度业绩表现亮眼，中钨高新营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业、洛阳钼业前三季度归母净利润分别同比增长259.65%和72.61% [2] - 章源钨业、广晟有色、厦门钨业三季报归母净利润同比增幅分别为29.71%、146.30%、27.05% [4] 行业属性与前景 - 钨因熔点高、硬度高、密度高、导热性良好等特性，被誉为"工业牙齿"，广泛应用于汽车、军工、航天航空、机械加工等领域 [2] - 基于稀缺性和重要战略用途，中国、美国、欧盟均将钨生产纳入"关键矿产清单" [2] - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，中长期政策收紧预期较强，托底钨市场 [3]

现金管理授权 - 2024年12月30日同意用不超22亿元闲置募集资金现金管理，有效期12个月，资金可滚动使用[2] 产品操作情况 - 2025年10月15日购买农行“汇利丰”产品已赎回，金额6000万元[3] - 赎回获本金及收益6007.39726万元，实际收益7.39726万元[3] 资金现状 - 截至公告日，闲置募集资金现金管理余额16.15亿元，未超授权无逾期[5]

出口数据表现 - 2025年9月中国钨品出口数量为0.11万吨，同比下降16.9% [1] - 2025年9月中国钨品出口金额为0.58亿美元，同比增长4.3% [1] 相关上市公司 - 行业主要上市公司包括中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业及厦钨新能 [1] 数据来源 - 出口数据来源于中国海关，由智研咨询整理 [1]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月4日10:07，中证稀土产业指数下跌0.71% [1] - 成分股涨跌互现，包钢股份领涨4.14%，铂科新材上涨3.92%，云路股份上涨3.26% [1] - 盛新锂能领跌，大洋电机、安泰科技跟跌 [1] - 指数前十大权重股合计占比61.61%，北方稀土权重最高为17.20% [3] 稀土ETF嘉实市场表现 - 稀土ETF嘉实盘中成交6264.68万元 [3] - 近3月规模增长53.27亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1月份额增长8.66亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 近18个交易日合计资金流入16.75亿元 [3] - 近2年净值上涨86.47%，在指数股票型基金中排名105/2380，居于前4.41% [3] - 自成立以来最高单月回报为41.25%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为83.89%，上涨月份平均收益率为10.57% [3] 行业基本面与机构观点 - 氧化镨钕本周价格环比上涨6.08% [4] - 出口管制措施推迟一年执行，在需求预期大增的背景下，稀土价格大幅上涨 [4] - 外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [4] - 大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多 [4] - 稀土回收利用与磁材市场空间广阔，随着稀土价格回升及后续产能落地，相关企业业绩有望实现快速增长 [4] 前十大权重股详情 - 北方稀土涨跌幅0.53%，权重17.20% [6] - 卧龙电驱涨跌幅-2.97%，权重7.44% [6] - 领益智造涨跌幅-1.51%，权重6.16% [6] - 中国稀土涨跌幅-0.32%，权重5.41% [6] - 盛和资源涨跌幅-0.71%，权重4.55% [6] - 格林美涨跌幅-1.57%，权重4.38% [6] - 金风科技涨跌幅-2.50%，权重4.36% [6] - 包钢股份涨跌幅4.14%，权重4.26% [6] - 厦门钨业涨跌幅-2.21%，权重3.97% [6] - 中国铝业涨跌幅-0.39%，权重3.87% [6]