公司经营情况 - 前三季度营业收入较去年同期下降4.12%，净利润下降26.57%，但在同行业中相对优秀[1] - 公司坚持全年经营目标不变，全力朝着业务收入实现增长、成本费用增长低于营业收入增长的方向努力[1] 投资情况 - 公司对赢时胜的投资以9月27日为转换日，转入长期股权投资核算，综合成本为7.38元/股[2] - 转换日后，赢时胜的市场价格波动将不再影响公司损益表[2] 行业需求变化 - 今年前三季度证券公司和基金公司的IT投资意愿普遍偏低，个别头部公司甚至不到全年预算的20%[3] - 从四季度开始，政策和市场的积极变化带动了客户信心的恢复，预算执行率已开始加速[3] - 明年影响客户IT预算的积极因素正在显著增加，具体程度和结构仍需进一步观察[3] 金融信创项目进展 - 金融信创项目正在加快从周边系统向核心系统推进，但受制于头部券商核心交易系统信创应用尚未全面实现[4] - 公司积极推进O45和UF3.0等新一代核心产品信创版本从全面发布到全面上线[4] 客户需求变化 - 随着市场情况变化，客户IT预算结构正在转变，自研和外购的比例正在形成新趋势[5] - 公司提供"整车"、"引擎/智驾"、"生产线"3类服务模式，满足客户数字化转型需求[5] - 公司正在研究通过构建开放的技术架构、平台型产品、敏捷强韧的组织体系来实现上述变革[5] 降本增效措施 - 公司已落实一系列降本增效措施，预计四季度经营成果会有更明显体现[6] - 公司将引入外部投资者,为一些子公司构建独立运营体系,走出适合自身特点的发展道路[6] 大模型应用 - 生成式AI在效率提升、价值创造和深度决策等方面展现出巨大潜力,公司将继续探索[7] 未来展望 - 公司将根据市场变化及时迭代经营策略,在短期目标和长期战略定位之间更看重长期[6] - 公司将优先保证利润和经营现金流,而非单纯追求收入增长[6]

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级。[7] 报告的核心观点 收入端依旧承压，利润降幅收窄 - 2024年前三季度公司实现营业收入41.88亿元，同比减少4.12%，单季度Q3实现营收13.52亿元（YoY-12.26%），收入增长承压。[3][4] - 公司前三季度实现归母净利润4.46亿元，同比减少26.57%，降幅有所收窄。[4] 毛利率同比下滑，期间费用率相对平稳 - 公司2024年前三季度毛利率为69.31%，较上年同期下降2.58pct。[4] - 公司前三季度期间费用率为66.83%，相对平稳，较上年同期上升0.32pct。[4] 金融IT领先地位稳固，信创+AI竞争力持续提升 - 公司信创方面与多家国内核心厂商建立良好合作。[6] - 公司AI方面发布智能投研平台全新升级版WarrenQ 2.0，在多方面提升整体的精准度和完成度。[6] - 公司在IDC公布的2024年度全球金融科技排行榜Top100中位列第22名，为排名最高的亚洲企业。[6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为15.13亿元、17.67亿元、21.33亿元，对应EPS分别为0.80元、0.93元、1.13元。[7] - 公司2024-2026年的营业收入预计分别为74.38亿元、82.95亿元、92.99亿元，同比增长2.1%、11.5%、12.1%。[5] - 公司2024-2026年的毛利率预计分别为75.0%、75.8%、76.0%，净利率预计分别为20.3%、21.3%、22.9%。[5] - 公司2024-2026年的ROE预计分别为16.3%、16.2%、16.6%。[5]

报告公司投资评级 - 上调目标价至 36.93 元,维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 收入增速符合预期,资本市场行情回暖有望提升行业景气度 - 2024年前三季度公司实现营业收入 41.87 亿元,同比下滑 4.12%,Q3 实现营业收入 13.51 亿元,同比下滑 12.26% [2] - 收入分项方面,来自券商端的财富科技服务下滑比例最大,企金、保险核心、金融基础设施同比有 16.74%正增长 [2] - 三季度末资本市场行情出现回暖,有望大幅缓解下游客户的开支压力,行业景气度有望在未来出现反转 [2] 公允价值变动反转带动单季度利润,未来回归经营性利润 - 前三季度公司实现归母净利润 4.46 亿元,同比下滑 26.57%,单 Q3 归母净利润 4.16 亿元,同比增长 159.18% [2] - 公司持有股票赢时胜、星环科技三季度末市场表现较好,单季度公允价值变动收益为 3.08 亿元,是利润变动的主要原因 [2] - 三季度公司将持有的赢时胜股票转入长期股权投资,股价变动不影响当期损益,未来的利润回归与实际经营挂钩 [2] 费用得到有效控制,未来盈利具备较大弹性 - 报告期内公司销售费用下降 5.89%,研发费用下降 5.52%,费用率都出现下降,费控成效明显 [2] - 资本市场回暖有望持续提振行业景气度,叠加金融信创持续深入,信创版本替换需求有望在未来两年内释放,公司收入增速有望重回增长 [2] - 收入增长与费用率下降共振,未来公司的盈利具备较大弹性,净利率有望持续提升 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度营收及归母净利下滑,主要受下游客户IT需求收缩、决策流程缓慢等影响 [2] - 公司前三季度整体毛利率下降,主要系毛利率较低的企金与金融基础设施业务收入占比提升所致 [2] - 公司人员结构进一步优化,预计Q4控费效果将进一步体现 [2] - 公司财富业务营收下滑幅度较大,资管业务营收相对平稳 [3] - 行业需求已趋势向上,公司中期拐点已到来,外资持股比例正逐步提升 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年盈利预测分别为16.24/21.46/26.01亿元 [5] - 公司2025年目标PE为46倍,对应目标价52.12元 [5] - 公司2022-2026年营收增速分别为18.30%/11.98%/-0.15%/16.25%/16.65% [6] - 公司2022-2026年归母净利润增速分别为-25.45%/30.54%/14.05%/32.12%/21.18% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为17.45%/19.19%/18.37%/20.01%/19.85% [6] 估值分析 - 公司2025年PE为30.16倍,低于同行业平均水平46倍 [10] - 公司2025年PB为5.08倍,低于同行业平均水平 [6] - 公司2025年EV/EBITDA为24.11倍,低于同行业平均水平 [6]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为13.52亿元人民币，同比下降12.26%[2] - 公司2024年1-9月营业收入为41.88亿元人民币，同比下降4.12%[8] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为4.16亿元人民币，同比下降26.57%[8] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.32亿元人民币，同比下降50.28%[8] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-9.91亿元人民币[8] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元人民币，同比增长159.18%[8] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.32亿元人民币，同比下降51.70%[8] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为正值，同比增长75.66%[8] 收入构成 - 公司2024年1-9月财富科技服务收入为8.03亿元人民币，同比下降20.32%[8] - 公司2024年1-9月企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入为4.70亿元人民币，同比增长16.74%[8] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度货币资金为8.28亿元人民币，较2023年末下降65.8%[12] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为13.08亿元人民币，较2023年末增加11.1%[12] - 公司2024年第三季度应收账款为12.78亿元人民币，较2023年末增加19.7%[12] - 公司2024年第三季度存货为6.74亿元人民币，较2023年末增加13.2%[12] - 公司2024年第三季度长期股权投资为24.59亿元人民币，较2023年末增加45.9%[12] - 公司2024年第三季度其他非流动金融资产为18.39亿元人民币，较2023年末下降22.0%[12] - 公司2024年第三季度固定资产为14.86亿元人民币，较2023年末下降5.3%[12] - 公司2024年第三季度在建工程为5.28亿元人民币，较2023年末增加71.8%[12] - 公司2024年第三季度无形资产为8.87亿元人民币，较2023年末下降4.5%[12] - 公司2024年第三季度商誉为6.99亿元人民币，与2023年末持平[12] - 公司2024年9月30日合同负债为22.68亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日应付职工薪酬为3.89亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日应交税费为1.30亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为82.18亿元人民币[16] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为37.32亿元[20] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为1.49亿元[21] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为37.06亿元[21] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为4.56亿元[21] - 2024年前三季度公司投资活动现金流入为38.65亿元[21] - 2024年前三季度公司投资活动现金流出为42.34亿元[21] - 2024年前三季度公司筹资活动现金流入为7.56亿元[21] - 2024年前三季度公司筹资活动现金流出为9.82亿元[21] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为8.26亿元[22] 其他财务数据 - 公司2024年前三季度营业总收入为41.88亿元人民币[17] - 公司2024年前三季度营业总成本为41.24亿元人民币[17] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为44.55亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度研发费用为16.85亿元人民币[17] - 公司2024年前三季度销售费用为5.02亿元人民币[17] - 公司2024年前三季度管理费用为6.16亿元人民币[17] - 2024年前三季度公司归属于母公司所有者的综合收益总额为44.33亿元[19]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 金融数字化转型加快，公司有望深度受益 [2] 股价表现 - 今年至今股价下跌50%，1个月内下跌36%，3个月内下跌23%，12个月内下跌10% [1] 公司基本信息 - 发行股数和流通股均为1,894.14百万股 [2] - 总市值为人民币49,816.01百万 [2] - 3个月日均交易额为人民币832.90百万 [2] - 主要股东为杭州恒生电子集团有限公司，持股比例为20.79% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.7亿元、17.2亿元和20.5亿元，EPS分别为0.78元、0.91元和1.08元，对应PE分别为34倍、29倍和24倍 [3] - 2024-2026年主营收入预计分别为7,568百万、8,302百万和9,234百万，增长率分别为3.9%、9.7%和11.2% [3] - 2024-2026年EBITDA预计分别为1,118百万、1,372百万和1,687百万 [3] 公司发展 - 金融数字化转型加快，公司作为金融IT龙头，具备核心卡位优势，有望深度受益 [3] - 产品持续迭代，核心竞争力有望延续，如财富和经纪产品线的新一代核心系统UF3.0持续迭代，O45已在多家银行理财子和基金公司上线 [3] - 股权激励彰显长期发展信心，拟以17.04元/股的价格向董事、高管、核心员工等激励对象授予股票期权3335万份，考核目标为2024-2026年每年净利润增速不低于10% [3]

公司交易 - 公司拟6260万元向慧博云通转让金锐51%股权[3] - 交易后慧博云通持股51%（实缴2550万元），公司持股49%（实缴2450万元）[4] - 投资方按阶段支付股权转让款，比例为50%、30%、20%[13] 公司数据 - 截至2023年末，金锐员工1018人[4] - 截至2024年6月30日，慧博云通大股东持股8550万股，占比21.37%[6] - 金锐2023年度营收30579.07万元，净利润840.26万元[9] - 评估基准日2024年5月31日，金锐股东权益增值6513.60万元，增值率60.35%[9] 公司变动 - 2024年6月金锐利润分配1882.54万元，8月减资至5000万元[10] - 本次交易后金锐不纳入公司合并报表，预计对业绩无重大影响[22] 公司治理 - 交易完成后，金锐董事会三人，投资方委派二人，公司委派一人[19][20] - 金锐不设监事会，监事由公司委派[20] - 金锐总经理董事会聘任，财务负责人投资方委派[20]

业绩总结 - 2024年半年度净利润约2989万元，同比降93.30%[5] 股票情况 - 2024年9 - 10月连续3日收盘价涨幅偏离值累计超20%[4] - 异常波动期间相关人员未买卖股票[9] 其他说明 - 日常经营正常，无重大未披露事项[5][7] - 提醒投资者注意交易风险[10]

信息披露 - 公司不存在应予披露而未披露的重大事项，无处于筹划阶段的重大事项[3] 股票交易 - 公司在本次股票交易异常波动期间未买卖恒生电子股票[3]

股票期权激励 - 2022年激励计划第一个行权期可行权489.276万份，行权期2023.9.13 - 2024.9.12[2] - 2023.8.24和2024.6.13行权价格先后调为34.75元/份、34.62元/份[5][6] 2024年第三季度情况 - 无激励对象行权，行权及过户登记股份为0股[2][9][10] - 行权数量为0，不涉及上市流通[9] - 股份总数等无变动，对财务经营无重大影响[9][11]