报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩超预期，盈利能力环比提升 [4][5] - 公司作为全球汽车玻璃行业龙头，全球市场份额和单车配套ASP持续提升，盈利能力进一步增强 [6] 分类总结 收入情况 - 2024Q2单季度实现营业收入95.04亿元，同比增长19.11%，环比增长7.56% [5] 利润情况 - 2024Q2单季度实现归母净利润21.11亿元，同比增长9.83%，环比增长52.09% [5] - 2024H1利润总额同比高增59.95%（剔除汇兑损益及投资收益影响） [5] 盈利能力 - 2024Q2单季度归母净利率为22.21%，同比微降1.88个百分点，环比提升6.50个百分点 [5] 未来预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为70.04亿元、82.45亿元、95.86亿元，对应EPS为2.68元、3.16元、3.67元 [7]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2024年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 福耀玻璃工業集團股份有限公司 呈交日期: 2024年8月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03606 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A ...

报告投资评级 - 维持买入评级 [12] 报告核心观点 - Q2 业绩超预期,扣除汇兑因素影响,Q2 利润总额同比大增 60% [8] - Q2 净利率表现优异,达到 22.2% [9] - 公司自 2020 年开始进入新一轮成长阶段,20-23 年营收复合增速达到 18.5%,24H1 营收增速依然保持 22% [10] - 公司在美国建厂并进入稳定运营阶段,针对美国政府机构的调查无需过多担忧 [11] 财务数据及盈利预测 - 预测 2024-2026 年营收分别为 402/467/529 亿元,归母净利润为 72/84/94 亿元 [12][13] - 2024-2026 年 PE 估值为 16/14/12 倍 [12] 核心风险 - 全球汽车销量承压、原材料涨价、汇兑损益等 [12]

报告评级 - 报告给予福耀玻璃(600660.SH)股票"买入"评级（维持）[2] 报告核心观点 收入 - 汽玻量价齐升,龙头虹吸效应持续突出,持续呈现良好的成长性和确定性[9] - 2024Q2公司收入95亿元,同比增长19.1%,同期全球汽车销量同比增速约为0.3%,公司收入增长持续跑赢行业[9] - 主要是全景天幕、HUD前挡、夹层边窗等高附加值产品占比持续提升拉动单价,以及全球竞争力进一步提升带来份额提升[9] 盈利 - 2024Q2税前利润率创近五年新高大超预期,预计是海外向上+经营杠杆放大+成本缓和驱动[9] - 2024Q2税前利润率24.8%,创近五年新高,环比Q1再提升2.3pct[9] - 主要是海外盈利向上、规模效益放大经营杠杆、天然气成本缓和驱动[9] 未来发展 - 加码扩产,ASP、份额、新业务三箭齐发,从周期到成长再出发[9] - 全景天幕为电动车标配件,ASP至少是汽玻的1倍以上且竞争格局好于传统汽玻,同时天幕向镀膜隔热天幕-调光天幕-氛围灯天幕等继续升级[9] - 公司于23年底和24年初发布公告,将分别在福建、合肥投资32.5亿元、57.5亿元,新增4660万平方米汽玻产能[9] - 铝饰条业务拐点已至即将开启放量周期,SAM OEM订单投产在即,国内福清、长春工厂投产逐步爬坡[9] 盈利预测 - 上调公司24-26年归母净利润为70.8亿元、83.2亿元、100亿元,同比增速分别26%、18%、20%[9] - 对应当前PE 17X、14X、12X,维持"买入"评级[9]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2Q24 公司量价齐升趋势延续,核心盈利能力大幅超预期 [2] - 营收端:2Q24公司实现营收95.04亿元,同/环比分别+19.1%/+7.6%,高于行业增长水平,主要得益于公司高附加值产品占比持续提升及全球市占率提升 [2] - 利润端:2Q24公司实现扣非净利润21.71亿元,同/环比分别+13.4%/+43.0%。扣除汇兑损益及1Q24太原金诺终止履行福通24%股权转让导致的投资收益亏损影响后,2Q24扣非净利润为20.97亿元,同/环比分别+75.3%/+15.3%,扣非净利率为22.1%,同/环比分别+7.1pct/+1.5pct [2] 2. 产能扩张支撑市占率提升,产品升级打造新增长极 [2] - 产能扩张提速,市占率有望进一步提升:2024年公司计划资本支出81.23亿元 [2] - 产品升级打开长期发展空间:公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升,同时通过拓展价值量更高的铝饰件业务打开成长空间 [2] 3. 公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为405.0亿元、467.9亿元和549.2亿元,对应归母净利润为70.7亿元、83.6亿元和98.2亿元,以7月29日收盘价计算PE为16.4倍、13.9倍和11.8倍 [3] 财务数据总结 1. 2024年-2026年营业收入分别为405.0亿元、467.9亿元和549.2亿元,同比增长分别为22.1%、15.5%和17.4% [3] 2. 2024年-2026年归母净利润分别为70.7亿元、83.6亿元和98.2亿元,同比增长分别为25.5%、18.3%和17.5% [3] 3. 2024年-2026年ROE分别为20.1%、20.6%和20.7% [3] 4. 2024年-2026年EPS分别为2.71元、3.20元和3.76元 [3] 5. 2024年-2026年P/E分别为16.4倍、13.9倍和11.8倍 [3] 6. 2024年-2026年P/B分别为3.3倍、2.9倍和2.4倍 [3]

报告公司投资评级 福耀玻璃的投资评级为"增持"(维持) [1] 报告的核心观点 1) 2024年二季度公司业绩表现强劲,单季收入利润创历史新高 [5][6] 2) 2024年Q2公司营业收入95.04亿元,同比增长19.1%,环比增长7.6%,创历史新高 [7] - 主要原因包括:国内客户放量、公司海外市场份额提升、高附加值产品占比及整体ASP提升 [7] 3) 2024年Q2公司归母净利润21.11亿元,同比增长9.8%,环比增长52.1% [8] - 主要原因包括:规模效应提升对利润率改善、原材料价格处于低位、成本管控能力提升 [8] 4) 公司收入端持续增长确定性强,利润端表现趋势向上,但会受到汇兑损益、SAM亏损、原材料成本等因素影响 [9] 5) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持17%-18%和13%-22%的增长 [9][11]

报告公司投资评级 - 福耀玻璃被评为"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 2024 上半年公司实现营收约 183.4 亿元，同比+22.0%，归母净利润 35.0 亿元，同比+23.3%；扣非归母净利润 36.9 亿元，同比+32.1% [5] - 公司业绩超预期增长主要得益于规模效应提升、公司内部提质增效、以及纯碱等原材料同环比下降等原因 [6] 单季度表现亮眼 - 2024Q2 公司实现营业收入 95.0 亿元，同比增长 19.1%，环比增长 7.6%；实现归母净利润 21.1 亿元，同比增长 9.8%，环比增长 52.1% [7] - 公司营收及净利润表现整体跑赢行业 [7] 产能扩张和产品升级持续推进 - 公司拟投资 90 亿元于福建福清和安徽合肥建设汽车安全玻璃、汽车配件玻璃及优质浮法玻璃项目，产能扩张提速 [8] - 公司持续加强技术创新，推动高附加值产品如轻量化超薄玻璃、可加热隔热镀膜玻璃、AR-HUD 玻璃等逐步量产，高附加值产品占比持续提升 [8] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入为 393、466、548 亿元，同比增长 18.5%、18.5%、17.6%，归母净利润为 70.7、87.1、107.2 亿元，同比增长 25.6%、23.2%、23.1% [9] 风险因素 - 原材料价格波动、行业竞争加剧、产能建设不及预期等 [9]

报告投资评级 - 评级为“买入”并维持[6] 报告核心观点 - 福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，护城河将不断变宽，中长期投资价值凸显。高附加值产品渗透率持续增长且全球市占率持续提升，Q2收入增速超国内下游市场表现。同时，原材料成本下降及规模效应推动盈利能力大幅提升，业绩超预期[2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024上半年实现营业收入183.4亿元，同比+22.0%；归母净利润35.0亿元，同比+23.4%；扣非后归母净利润36.9亿元，同比+32.1%。2024Q2实现营业收入95.0亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%[5] 盈利能力提升因素 - **产品优势**：高附加值产品渗透率及市占率不断双升，如2023年高附加值产品收入占比同比继续提升9.54个百分点[5] - **成本因素**：纯碱等原材料成本Q2同环比下降，加之规模效应，推动盈利能力提升。Q2实现归母净利润21.1亿元，同比增长9.9%，环比增长52.1%，扣除汇兑收益后，同比增长69.3%，环比增长38.0%[5] 未来成长维度 - **产品市场扩容**：受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容，公司作为龙头显著受益[5] - **市场份额提升**：公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，公司全球份额有望持续提升[5] - **业务拓展协同**：公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大[5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为70.9、80.5、94.3亿元，对应PE分别为16.4X、14.4X、12.3X[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年上半年公司实现营业收入183.4亿元，同比增长22%；归母净利润34.99亿元，同比增长23.4% [2] - 2024年第二季度公司实现营收95.04亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%；归母净利润21.11亿元，同比增长9.8%，环比增长52.1%，超出市场预期 [2] 盈利能力持续提升 - 2024年上半年公司利润总额41.25亿元，同比增长24.3%；若剔除汇兑损失和投资收益下降的影响，利润总额同比增长60% [3] - 2024年第二季度公司净利率22.2%，同比下降1.9个百分点，环比增长6.5个百分点，盈利能力进一步提升 [3] 高附加值产品占比提升带动ASP增长 - 公司汽车玻璃ASP为213.24元/平米，同比增长5.94%；高附加值产品占比同比提升9.54个百分点 [4] - 随着高附加值产品占比增加，将带动公司ASP及毛利率持续提升 [4] 产能持续扩张,市占率持续提升 - 2023年公司汽车玻璃销量140.16百万平米，同比增长10.24%，全球市场份额持续提升 [5] - 公司计划2024年资本支出81.23亿元，持续扩张产能 [5] - 与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下，市占率有望持续提升 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.55/2.99/3.51元，对应PE分别为17/15/13倍，归母净利润CAGR为17.6% [6] - 维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司全球化布局进入收获期，全球市占率有望提升，高附加值汽玻产品逐步放量，SAM盈利能力将逐步改善，2024Q2业绩表现强劲，上调盈利预测 [4] 各部分总结 业绩情况 - 2024H1实现营收183.40亿元，同比+22.01%；归母净利润34.99亿元，同比+23.35%；扣非归母净利润36.89亿元，同比+32.07% [1] - 2024Q2实现营收95.04亿元，同比+19.12%，环比+7.57%，单季度营收创历史新高；归母净利21.11亿元，同比+9.86%，环比+52.12%；扣非归母净利21.71亿元，同比+13.38%，环比+43.04%，净利润创历史新高 [1] - 2024H1汇兑损失1421.02万元，去年同期汇兑收益59920.89万元；太原金诺实业终止履行北京福通剩余24%股权转让约定，减少投资收益21212.88万元，扣除汇兑损益及股权转让影响后，上半年利润总额同比增长59.95% [1] 行业地位与布局 - 作为汽车玻璃龙头企业，国内市占率达70%以上，全球汽车玻璃行业市场占有率约30%，全球第一 [1] - 在多地实现布局，在浮法玻璃、硅砂等产业链有极强垂直把控能力 [1] - 2023年12月至今两次投资合计将形成年产约4660万平方米汽车安全玻璃的生产规模，有望辐射国内天幕玻璃、出口增量与部分海外市场运输需求 [1] 行业趋势 - 汽车行业智能电动化发展，玻璃用量及功能化需求不断提升，特斯拉引领天幕玻璃趋势，渗透率加速提升，单车玻璃平均用量已提升至3.9 - 4.5m²左右，较20世纪50年代提高1倍左右 [2] - 公司与京东方、北斗智能在智能车窗战略合作，HUD玻璃、调光玻璃、超隔绝玻璃等高附加值智能玻璃营收占比受益于行业渗透率提升而持续提升 [2] 业务拓展 - 2019年2月开始并表SAM，主营铝饰条产品，与汽车玻璃业务形成协同效应，整合工作稳步推进，预计盈利能力逐步改善，铝饰条可与汽玻集成，顺应客户模块化、集成化采购趋势，中长期整合有望持续贡献增量 [2] 盈利预测 - 2024 - 2026年营业收入为399.31/466.35/536.92亿元，归母净利润为69.31/82.71/96.05亿元，对应EPS为2.66/3.17/3.68元，对应2024年7月30日45.43元/股的收盘价，PE分别为17/14/12倍 [4] 财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33161|39931|46635|53692| |增长率(%)|18.0|20.4|16.8|15.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|5629|6931|8271|9605| |增长率(%)|18.4|23.1|19.3|16.1| |每股收益(元)|2.16|2.66|3.17|3.68| |PE|21|17|14|12| |PB|3.8|3.4|3.0|2.7|[5] |利润表及相关指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|33161|39931|46635|53692| |营业成本|21424|25600|29790|34239| |营业税金及附加|240|309|361|415| |销售费用|1539|1797|2099|2416| |管理费用|2486|2795|3264|3758| |研发费用|1403|1597|1865|2148| |EBIT|6286|8162|9639|11157| |财务费用|-687|-142|-268|-347| |资产减值损失|-205|-68|-79|-91| |投资收益|-6|11|12|14| |营业利润|6791|8246|9840|11427| |营业外收支|-75|0|0|0| |利润总额|6716|8246|9840|11427| |所得税|1087|1318|1572|1826| |净利润|5629|6928|8268|9601| |归属于母公司净利润|5629|6931|8271|9605| |EBITDA|8808|10838|12569|14066| |成长能力(%) - 营业收入增长率|18.02|20.42|16.79|15.13| |成长能力(%) - EBIT增长率|31.72|29.85|18.10|15.75| |成长能力(%) - 净利润增长率|18.37|23.12|19.34|16.13| |盈利能力(%) - 毛利率|35.39|35.89|36.12|36.23| |盈利能力(%) - 净利润率|16.98|17.36|17.74|17.89| |盈利能力(%) - 总资产收益率ROA|9.94|11.02|12.57|13.65| |盈利能力(%) - 净资产收益率ROE|17.91|19.80|21.15|21.97| |偿债能力 - 流动比率|2.22|2.39|2.32|2.32| |偿债能力 - 速动比率|1.73|1.86|1.76|1.74| |偿债能力 - 现金比率|1.23|1.34|1.22|1.17| |偿债能力 - 资产负债率(%)|44.53|44.36|40.61|37.89| |经营效率 - 应收账款周转天数|67.23|68.18|66.92|67.37| |经营效率 - 存货周转天数|88.61|83.37|87.76|88.27| |经营效率 - 总资产周转率|0.62|0.67|0.72|0.79| |每股指标(元) - 每股收益|2.16|2.66|3.17|3.68| |每股指标(元) - 每股净资产|12.04|13.42|14.98|16.75| |每股指标(元) - 每股经营现金流|2.92|3.37|4.00|4.45| |每股指标(元) - 每股股利|1.30|1.60|1.91|2.22| |估值分析 - PE|21|17|14|12| |估值分析 - PB|3.8|3.4|3.0|2.7| |估值分析 - EV/EBITDA|12.97|10.54|9.09|8.12| |估值分析 - 股息收益率(%)|2.86|3.52|4.20|4.88|[6] |资产负债表|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|18518|22414|22582|23994| |应收账款及票据|7496|8327|9725|11197| |预付款项|317|365|425|488| |存货|5144|6713|7812|8979| |其他流动资产|2062|2022|2331|2656| |流动资产合计|33536|39841|42875|47314| |固定资产|14955|16544|17603|18309| |无形资产|1316|1316|1316|1316| |非流动资产合计|23094|23055|22934|23043| |资产合计|56630|62896|65809|70358| |短期借款|5414|5414|5414|5414| |应付账款及票据|5523|6100|7098|8158| |其他流动负债|4166|5156|5980|6852| |流动负债合计|15103|16669|18492|20423| |长期借款|8513|9595|6595|4595| |其他长期负债|1603|1637|1637|1637| |非流动负债合计|10116|11233|8233|6233| |负债合计|25219|27902|26724|26656| |股本|2610|2610|2610|2610| |少数股东权益|-15|-17|-21|-24| |股东权益合计|31411|34994|39085|43701| |负债和股东权益合计|56630|62896|65809|70358|[6] |现金流量表|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|5629|6928|8268|9601| |折旧和摊销|2522|2677|2930|2909| |营运资金变动|-807|-1200|-1122|-1186| |经营活动现金流|7625|8790|10435|11618| |资本开支|-4382|-2460|-2668|-2877| |投资|10|1|0|0| |投资活动现金流|-4449|-2133|-2655|-2863| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|1624|1056|-3000|-2000| |筹资活动现金流|-2280|-2762|-7611|-7344| |现金净流量|1113|3896|168|1412|[6]