报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4][6] 报告的核心观点 - 营收规模稳健增长,新兴市场表现较为良好 [4] - 毛利率改善叠加期间费用率下降,综合使公司经营利润实现较大幅度提升 [5] - 规划建设空调产能,长期竞争力有望提升 [5] 分部盈利情况 - 冰箱/冷柜利润率同比提升1.28pct至8.61% [5] - 厨电利润率同比提升0.68pct至8.88% [5] - 空气能源解决方案利润率同比提升1.44pct至5.79% [5] - 家庭衣物洗护方案同比提升1.36pct至10.39% [5] - 全屋用水解决方案同比提升1.53pct至14.75% [5] 财务数据 - 2024H1营业收入1356.23亿元,同比增长3.03% [4] - 2024H1归母净利润104.2亿元,同比增长16.26% [4] - 2024H1扣非归母净利润101.61亿元,同比增长18.09% [4] - 2024H1毛利率30.61%,同比提升0.17pct [5] - 2024H1经营利润112.47亿元,同比增长20.46% [5] - 2024H1经营利润率8.29%,同比提升1.2pct [5] - 2024H1经营活动现金流净额同比增长15.13% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收1356.2亿元,同比增长3%;实现归母净利润104.2亿元,同比增长16.3%[2] - 各产业和区域均实现稳健增长,其中制冷、厨电、洗护、空调、全屋用水等主要业务线营收均有所增长[2] - 公司高端产品市场份额持续领先,卡萨帝和海尔品牌表现出色,子品牌Leader也实现了31%的零售额增长[2] - 在大宗材料涨价背景下,公司通过数字化变革和供应链协同提升毛利率,费用率也有所下降,盈利能力逆势提升[3] 财务数据总结 - 2024年上半年营业收入1356.2亿元,同比增长3%[2] - 2024年上半年归母净利润104.2亿元,同比增长16.3%[2] - 2024年上半年毛利率30.6%,同比提升0.2个百分点[3] - 2024年上半年净利率7.8%,同比提升0.9个百分点[3] - 预计2024-2026年EPS分别为2.04元、2.29元、2.53元[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司整体经营表现稳健,海外市场优于国内,新兴市场出口增速快于欧美区域 [5] - 国内白电行业略有承压,公司高端品牌表现较好,卡萨帝实现较快增长 [6] - 费用管控有效,公司通过持续推进全流程数字化变革,提升运营效率,促进产品结构升级助推整体盈利优化 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2724/2871/3042亿元,归母净利润分别为183/202/223亿元,对应EPS分别为1.94/2.14/2.36元,当前股价对应PE分别为12.20/11.02/10.00倍 [6] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 公司经营情况 - 公司整体经营表现稳健,海外市场优于国内,新兴市场出口增速快于欧美区域 [5] - 国内白电行业略有承压,公司高端品牌表现较好,卡萨帝实现较快增长 [6] - 费用管控有效,公司通过持续推进全流程数字化变革,提升运营效率,促进产品结构升级助推整体盈利优化 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2724/2871/3042亿元,归母净利润分别为183/202/223亿元,对应EPS分别为1.94/2.14/2.36元,当前股价对应PE分别为12.20/11.02/10.00倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 内销短期承压,外销稳健增长 - 24H1公司国内/海外收入分别为648/708亿元,分别同比+2.3%/+3.7%,外销收入增速整体维持稳健 [3] - Q2国内受消费环境影响短期承压 [3] 降本增效下费用率显著优化,盈利能力稳步提升 - 24Q2公司毛利率略增,主因数字化变革提升供应链协同效应 [3] - 24Q2公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.4/-0.3/-0.2pct至14.5%/4.4%/3.2% [3] - 毛利率改善及提效控费下盈利能力稳步改善 [3] 未来发展前景良好 - 公司在消费环境趋弱背景下内销短期承压,海外市场维持稳增,经营效率进一步优化,后续以旧换新政策有望拉动国内需求改善,未来想象空间丰富 [4] 财务数据总结 营收情况 - 2024年营业收入为2744.12亿元,同比增长5.0% [3] - 2025年营业收入为2857.80亿元,同比增长4.1% [3] - 2026年营业收入为2957.99亿元,同比增长3.5% [3] 盈利能力 - 2024年归母净利润为190.97亿元,同比增长15.1% [3] - 2025年归母净利润为215.60亿元,同比增长12.9% [3] - 2026年归母净利润为242.44亿元,同比增长12.5% [3] - 2024-2026年毛利率分别为31.8%、32.0%、32.1% [3] - 2024-2026年ROE分别为16.8%、16.8%、16.7% [3] 估值水平 - 2024年PE为11.9x,2025年PE为10.5x,2026年PE为9.4x [3] - 2024年PB为2.0x,2025年PB为1.8x,2026年PB为1.6x [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024H1各业务及外销均保持良好增速:制冷业务、厨电、洗护、空气能源收入同比增长1.8%、0.3%、5.0%、3.8%;Leader零售额增长31%;欧洲、南亚、东南亚、中东非收入分别同增9.2%、9.9%、12.4%和26.8% [1] - 公司拟新建空调产能,优化供应链布局,在青岛胶州市投资新建年产500万台套空调,预计总投资人民币24.94亿元 [1] 公司盈利能力 - 2024Q2公司毛利率同比提升0.18pct至32.33%,国内外毛利率均同比提升 [1] - 2024Q2销售/管理/研发/财务费率为14.49%/4.45%/3.22%/-0.22%,同比变动-0.43pct/-0.28pct/-0.21pct/0.1pct,费用管理能力较强 [1] - 2024Q2公司净利率同比变动1.1pct至8.63% [1] 公司现金流 - 2024Q2公司经营性现金流净额60.93亿元,同比+12.1% [1] - 合同负债同比/环比-47.91%/-17.27%,存货同比/环比+1.09%/-4.43%,其他流动负债同比/环比-23.47%/-7.43% [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润191.27/218.97/247.83亿元,同比增长15.2%/14.5%/13.2% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 外销为增长核心,预计外销北美、欧洲、澳新等新兴市场同比增速较高 [4] - 内销各品类收入增速有所放缓,空调受影响尤大 [4] - 卡萨帝品牌Q2收入有所调整 [4] 利润分析 - 内外销经营利润率持续提升,毛利率和费用率均有所改善 [5] - 净利率同比/环比均有大幅提升 [5] 现金流和合同负债 - 经营活动现金流同比增长12.09% [6] - 合同负债环比小幅减少 [6] 新建产能 - 公司拟投资24.94亿元新建年产500万台空调项目 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润均保持较高增速 [8] - 对应PE估值12-9倍 [8]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收1356.2亿元(同比+3.0%)，归母净利润104.2亿元(+16.3%)，扣非归母净利润101.6亿元(+18.1%)，提效降费成果显著，盈利持续保持提升 [9] - 外销略快于内销，各产品收入保持稳健增长，卡萨帝套系化/Leader快速增长 [9] - 数字化变革和供应链协同持续助力提效降费，2024Q2毛利率32.3%(+0.2pct)，期间费用率21.9%(-0.8pct)，净利率8.6%(+1.1pct) [9][10] 分产品和地区分析 - 分产品看，2024H1冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/水家电收入同比分别+1.4%/+4.6%/+3.6%/+2.1%/+5.8% [9] - 分地区看，2024H1境内收入+2.3%，境外收入+3.7%，其中美洲/欧洲/南亚/东南亚/澳洲/日本/中东非地区收入分别-0.1%/+9.2%/+9.9%/+12.4%/+9.3%/-6.2%/+26.8% [9] - 卡萨帝品牌国内线下渠道空调在15000+市场份额达32%，冰箱、滚筒洗衣机在10000+份额达39.5%、82.3%，套系化销售收入同比+145%。Leader品牌收入增长超40% [9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润190.6/215.0/241.2亿元，对应EPS为2.02/2.28/2.56元 [10] - 当前股价对应PE为11.8/10.5/9.3倍 [10] 风险提示 - 降费提效不达预期 - 高端市场需求不达预期 - 海外行业竞争加剧 [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入1356.23亿元,同比增长3.04%,归母净利润104.20亿元,同比增长16.25%,扣非净利润101.61亿元,同比增长18.09% [2] - 国内白电与厨卫产品市场零售额和零售量分别下滑6.2%和2.4%,但公司在南亚、东南亚、中东非收入分别增长9.9%、12.4%、26.8%,海外新兴市场表现靓丽 [3][4] - 公司持续推进数字化变革,提升运营效率,2024H1销售毛利率30.6%,同比提升0.2pct,净利率7.8%,同比提升0.9pct [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润为194.65/216.37/236.64亿元,EPS为2.06/2.29/2.51元,当前股价对应2024-2026年PE为12/11/10倍 [5] 分业务总结 - 制冷/厨电/洗护/空气能源解决方案/全屋用水业务分别实现营收411.28/202.75/297.37/292.35/81.06亿元,同比分别增长1.8%/0.3%/5.0%/3.8%/6.6% [4] - 卡萨帝在国内高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一,套系销售收入同比增长145%;Leader零售额增长31%,积极布局抖快新赛道,增幅达402% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 需求偏弱+竞争加剧，营收表现平稳 - 24H1公司实现营收1356.2亿元，同比+3.0%，其中单Q2收入666.5亿元，同比+0.1%，整体收入表现相对平淡 [2] - 国内市场收入同比+2.3%，相较Q1表现有所回落，主要系外部需求疲软以及行业竞争加剧 [2] - 海外市场收入同比+3.7%，增速环比基本持平，其中北美市场在行业需求被高通胀抑制背景下同比持平，欧洲、东南亚等区域基本维持双位数增长 [2] 业绩表现符合预期，数字化提效支撑盈利持续改善 - 24H1公司归母净利润104.2亿元，同比+16.3%，其中单Q2归母净利润56.5亿元，同比+13.2%，业绩基本符合预期 [2] - 公司数字化变革带来的内部降本增效逻辑仍在兑现，24H1销售&管理费用率合计17.6%，同比优化0.8pct [2] - 尽管二季度部分原材料价格有所上涨，但公司通过全球供应链协同与搭建采购数字化平台等方式提升成本竞争力，带动24Q2毛利率同比+0.2pct至32.3% [2] - 空调业务与欧洲市场盈利修复，综合影响下24H1净利率同比+1.1pcts至8.6%，盈利能力持续改善 [2] 经营有望平稳向好 - 8月以来各地以旧换新措施陆续落地，H2公司收入基数压力减轻，营收增速环比有望加速 [2] - 海外市场通过加速供应链本土化布局与数字化转型等方式提升效率，欧洲等市场的盈利或已有改善 [2] - 公司投资新建年产500万台套空调项目，空调产业发展进一步提速有望带动收入利润同步提升 [2] 财务数据总结 - 24/25/26年EPS预测为2.01/2.29/2.59元，对应PE为12/11/9倍 [2] - 24年目标价31元，对应15倍PE [2] - 主要财务指标如下 [4][15] - 营业收入增长率：24E 5.2%、25E 7.0%、26E 6.5% - 归母净利润增长率：24E 14.3%、25E 13.7%、26E 13.2% - 毛利率：24E 31.8%、25E 32.1%、26E 32.3% - 净利率：24E 7.0%、25E 7.4%、26E 7.8% - ROE：24E 16.2%、25E 16.2%、26E 16.2% - 资产负债率：24E 55.8%、25E 53.4%、26E 50.7%

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 海尔作为全球性家电领军品牌,国内坚持数字化转型、品牌多元化布局,海外积极推进组织提效并优化供应链&生产效率[5] 2) 短期维度,国内经营效率提升,Leader 攫取年轻需求成效凸显,海外新兴市场具备增长动能,连续两年员工持股计划同步考核扣非归母净利率、ROE 强化增长信心,后续三年分红持续提升[5] 3) 中长期维度,公司不断通过补全核心模块制造能力以提升零部件自主比例,海外并购及产能扩张同步推进,有望不断提升全球综合竞争力[5] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入分别为2,435.79亿元、2,614.28亿元、2,721.24亿元、2,918.81亿元、3,125.37亿元,增长率分别为7.25%、7.33%、4.09%、7.26%、7.08%[2] 2) 2022-2026年归属母公司净利润分别为147.11亿元、165.97亿元、188.10亿元、216.79亿元、249.51亿元,增长率分别为12.58%、12.82%、13.34%、15.25%、15.09%[2] 3) 2022-2026年EPS分别为1.56元/股、1.76元/股、1.99元/股、2.30元/股、2.64元/股[2] 4) 2022-2026年毛利率分别为31.35%、31.51%、31.66%、31.78%、31.88%[12] 5) 2022-2026年净利率分别为6.04%、6.35%、6.91%、7.43%、7.98%,ROE分别为15.75%、16.03%、16.53%、17.27%、17.98%,ROIC分别为33.02%、31.93%、34.33%、39.88%、50.75%[15]