文章核心观点 - 公司通过与电商平台深度协作，开启从产品定义、事件营销到圈层触达的全链路“共创”模式，这是在激烈竞争中脱颖而出的关键 [1] - “品牌+平台”的共创模式被验证对商业增长具有驱动价值，未来深耕品牌与平台的共创关系将掌握增长主动权 [10] 产品共创策略 - 公司结合平台用户大数据分析，精准捕捉用户对“省电、健康、舒适”的核心诉求，并以此为导向推出系列产品 [2] - 通过以需求定研发的模式，极大提升了供需对接的精准性，例如麦浪舒适风空调在京东首发期间实现单品排名TOP1 [2] 营销与内容创新 - 公司将营销节点升级为平台公共事件，例如联合央视开启直播为品牌注入权威背书，并联动体育、明星等IP资源实现跨界引流，活动成交额同比增长45% [5] - 公司创新直播形式，将总裁IP与趣味互动深度融合，例如《乘风破浪的总裁》直播活动当日成交达成1200万 [7] 圈层精准触达 - 针对高端圈层，通过线上明星集卡与线下一线城市巡展联动，成功触达超过4000万新高端年轻群体，互动量达510万以上，并实现揽光套系销售占比55% [8] - 针对年轻人圈层，跨界国民级动漫IP，并携手品牌大使通过趣味形式互动，累计交互人次超300万，实现销售额同比119%的强劲增长 [8]

市场整体表现 - 沪指11月12日下跌0.07% [1] - 申万所属行业中，今日上涨的有11个，涨幅居前的行业为家用电器、综合，涨幅分别为1.22%、1.05% [1] - 家用电器行业位居今日涨幅榜首位 [1] - 跌幅居前的行业为电力设备、机械设备，跌幅分别为2.10%、1.23% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出588.97亿元 [1] - 有5个行业主力资金净流入，医药生物行业主力资金净流入规模居首，该行业今日上涨0.61%，全天净流入资金24.02亿元 [1] - 银行行业日涨幅为0.50%，净流入资金为18.10亿元 [1] - 主力资金净流出的行业有26个，电力设备行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金177.43亿元 [1] - 计算机行业净流出资金为67.11亿元，净流出资金较多的还有电子、基础化工、机械设备等行业 [1] 家用电器行业个股表现 - 家用电器行业今日上涨1.22%，全天主力资金净流出1124.38万元 [2] - 该行业所属的个股共94只，今日上涨的有43只，涨停的有1只；下跌的有50只 [2] - 以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有33只，其中，净流入资金超5000万元的有5只 [2] - 净流入资金居首的是格力电器，今日净流入资金1.77亿元，紧随其后的是开能健康、美的集团，净流入资金分别为1.74亿元、1.69亿元 [2][5] - 家用电器行业资金净流出个股中，资金净流出超5000万元的有5只，净流出资金居前的有三花智控、汉宇集团、四川长虹，净流出资金分别为1.87亿元、1.20亿元、9606.43万元 [2]

板块整体表现 - 白色家电板块在11月12日整体上涨2.01%，显著跑赢大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内呈现普涨格局，多数个股收涨，其中美的集团以2.93%的涨幅领涨 [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入4.57亿元，而游资和散户资金分别净流出1.79亿元和2.78亿元 [1] 个股价格表现 - 美的集团收盘价79.49元，涨幅2.93%，成交量为73.78万手，成交额为58.57亿元 [1] - 海信家电收盘价27.71元，涨幅2.82%，成交量为22.85万手，成交额为6.28亿元 [1] - TCL智家收盘价11.36元，涨幅2.34%，成交量为25.16万手，成交额为2.85亿元 [1] - 澳柯玛收盘价7.28元，涨幅1.53%，成交量为25.37万手，成交额为1.84亿元 [1] - 海尔智家收盘价27.20元，涨幅1.19%，成交量为46.43万手，成交额为12.66亿元 [1] - 格力电器收盘价41.15元，涨幅0.56%，成交量为58.02万手，成交额为23.90亿元 [1] 个股资金流向 - 美的集团获得主力资金净流入2.10亿元，净占比3.59%，但游资和散户资金分别净流出1.18亿元和9232.14万元 [2] - 格力电器获得主力资金净流入1.77亿元，净占比7.40%，而游资和散户资金分别净流出9977.50万元和7713.18万元 [2] - 海尔智家获得主力资金净流入6197.75万元，净占比4.89%，同时获得游资净流入3270.63万元，但散户资金净流出9468.38万元 [2] - 澳柯玛获得主力资金净流入1812.01万元，净占比高达9.87%，游资净流入358.52万元，散户资金净流出2170.53万元 [2] - 长虹美菱、雪祺电气和TCL智家遭遇主力资金净流出，金额分别为640.93万元、714.65万元和844.19万元 [2]

行业趋势 - 双11大促呈现理性消费趋势，品牌竞争回归产品力与用户体验的本质 [1] - 双11不止是产品较量，体验也成为品牌差异化突围的核心 [6] 公司双11业绩表现 - 公司实现连续14年全网第一，包含多品类第一、多渠道第一、高端第一、大家电品牌直播第一等多个成果 [1][3] - 冰箱、洗衣机、热水器、冷柜等多个核心品类拿下全网零售额第一，并诞生12款零售额过亿爆品 [3] - 在万元+高端家电赛道成功登顶，并在京东、淘宝、抖音、快手、小红书、视频号等所有平台零售额位列行业第一 [3] - 斩获京东、天猫、抖音平台大家电直播榜TOP1 [3] 产品与技术创新 - 公司以全系AI爆品收获市场认可，推出满足用户需求的AI科技新品 [1][4] - 海尔麦浪冰箱512搭载AI全空间保鲜科技，实现冰箱行业全网销额TOP1 [4] - Leader统帅懒人三筒洗衣机实现分区洗衣机全网销额TOP1，海尔麦浪舒适风卧室空调拿下舒适风空调趋势榜TOP1 [4] - 套系家电成为重要增长引擎，双11期间套系销额突破40亿，其中海尔套系实现32%品牌人群资产增长，卡萨帝套系稳居高端品牌搜索热度TOP1，Leader统帅懒人套系零售高增41% [4] 营销与用户体验 - 公司通过创意内容与交互玩法为用户提供高品质双11焕新体验 [1] - 联合央视发起《挑战新可能》活动，全网总曝光超7.1亿，登榜热搜25次 [6] - 海尔京东超品日活动通过“智慧科技杯”挑战赛实现成交同比增长45%，海尔天猫超级国补日通过联动欧洲冠军豪门球队实现总曝光1亿+ [6] - 通过“众测”形式进行用户共创，汇集500+位不同圈层达人现场测评，工程师、研发人员与用户面对面交流收集建议 [8]

市场格局与表现 - 东南亚高端家电市场长期由韩系品牌主导的格局正在改变 [1] - 在泰国售价超过60000泰铢的超高端价位段，海尔洗衣机是唯一跻身前三的中国品牌 [1] - 海尔L+系列新品上市即成为当地增速最快的高端洗衣机 [1] - 在东南亚，海尔洗衣机在高端价位段增速第一；在欧洲，海尔洗衣机位居中企第一；在澳洲，公司连续15年稳居市场榜首 [3] 目标客户群体 - 高端洗衣机购买人群主要为追求品质与体验的高净值群体，包括追求生活品质的高认知家庭、注重美学与功能的精英人群以及需求多元的高端别墅用户家庭 [1] - 泰国精英阶层选择产品是看中其极简嵌入式设计和精准的面料护理程序，能完美呵护真丝、亚麻等高端面料 [1] - 马来西亚半山别墅的华人夫妇选择产品是因为607mm超大筒径和20种洗涤程序，能解决从日常衣物到大件家纺的清洗难题 [1] 产品核心竞争力 - 产品力体现在科技、设计与场景的深度融合，外观上采用嵌入式设计融入家居成为空间美学的一部分 [2] - 中子洗衣机首创"洗烘护双筒一机集成"设计，将叠放高度降低20厘米，突破洗烘组合叠放高度最低1.7米的认知局限 [2] - 核心功能上具备607mm行业最大筒径，可轻松应对被子、窗帘等大件物品清洗，并配有双层五腔智能投放、5维传感判干系统 [2] - 智慧体验方面搭载AI一站式专业洗烘技术，无需转移负载即可实现两小时快速洗烘，并可自动识别用户使用习惯 [2] 本土化战略 - 研发上依托全球十大研发中心，针对东南亚气候特点、居住空间与洗涤习惯进行产品定制，例如上市一机三筒洗衣机和行业最大筒径洗衣机 [3] - 服务端组建全流程本土团队，覆盖售前咨询到售后指导全环节，以泰国用户购买后获得及时上门教学指导为例证 [3] - 深入本土的战略布局是公司在东南亚高端市场实现突破的关键支撑 [3]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.01%至27.42元/股，成交额5.76亿元，换手率0.34%，总市值2572.12亿元 [1] - 当日主力资金净流入5147.29万元，其中特大单净买入4157.99万元（买入7078.35万元，卖出2920.36万元），大单净买入1000.84万元（买入1.40亿元，卖出1.30亿元） [1] - 公司今年以来股价上涨0.63%，近5个交易日上涨3.73%，近20日上涨9.05%，近60日上涨8.53% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为智能家电产品与智慧家庭场景解决方案，收入构成主要为电冰箱27.17%、空调20.94%、洗衣机20.22%、厨电13.10%、装备部品及渠道综合服务11.97%、水家电6.11% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入2340.54亿元，同比增长15.31%，归母净利润173.73亿元，同比增长14.64% [2] - A股上市后累计派发现金分红486.62亿元，近三年累计派现242.73亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为19.06万户，较上期减少8.15% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股3.61亿股，较上期减少8903.94万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第六大流通股东，持股1.83亿股，数量较上期不变 [3] - 华夏上证50ETF为第十大流通股东，持股7167.91万股，较上期减少195.76万股，华泰柏瑞沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3]

券商目标价涨幅排名 - 11月11日券商共给出21次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅最高的三家公司为世纪华通、中兴通讯、株冶集团，目标涨幅分别为50.48%、47.02%、34.74% [1] - 世纪华通所属游戏行业，机构中国国际金融给予跑赢行业评级，最高目标价26.50元 [2] - 中兴通讯所属通信设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价60.13元 [2] - 株冶集团所属工业金属行业，机构东方证券给予买入评级，最高目标价20.40元 [2] - 其他目标价涨幅较高的公司包括金雷股份30.79%、长安汽车30.29%、三花智控29.84% [2] 券商推荐家数排名 - 11月11日获得2家券商评级的公司包括中联重科、新宝股份、三一重工、隆基绿能、通威股份 [3] - 中联重科与三一重工同属工程机械行业 [3] - 隆基绿能与通威股份同属光伏设备行业 [3] - 新宝股份属于小家电行业 [3] 评级调高情况 - 11月11日仅有一家公司评级被调高，中泰证券将南钢股份的评级从增持调高至买入 [3][4] 首次覆盖情况 - 11月11日券商共给出14次首次覆盖 [4] - 获得首次覆盖的公司包括浙能电力（电力，中原证券增持）、中谷物流（航运港口，信达证券增持）、隆鑫通用（摩托车及其他，国信证券优于大市） [4][5] - 新亚强（化学制品）和国泰海通（证券）获得国海证券首次覆盖，评级分别为增持和买入 [4][5] - 其他首次覆盖公司涉及医药商业、白色家电、自动化设备、医疗器械、汽车零部件、化学制药等多个行业 [5]

核心观点 - 2025年第三季度家电行业在内外销承压背景下展现出经营韧性，47家上市公司合计营收3663亿元，同比增长3.6%，归母净利润301亿元，同比增长4.4%，归母净利率提升0.1个百分点 [1][13][14] - 行业整体盈利能力小幅改善，毛销差（毛利率-销售费用率）同比提升0.2个百分点，归母净利率同比提升0.1个百分点，预计主要得益于内销价格竞争缓和 [1][14] - 子板块分化明显，白电和小家电增长韧性最强，营收分别增长5.0%和6.3%；厨电和黑电收入同比下滑，但黑电盈利显著改善 [1][2][28][29] - 展望第四季度，内销因高基数或承压，外销随海外需求恢复有望回归稳健增长，龙头公司预计延续稳健增长，盈利端有望保持稳中略升趋势 [13][73] 家电行业整体表现 - 2025年前三季度家电上市公司累计营收11599亿元，同比增长7.6%，累计归母净利润960亿元，同比增长9.1% [22][24] - 第三季度毛利率同比微降0.5个百分点至25.0%，但毛销差同比提升0.2个百分点，显示费用管控效果显现 [1][14] - 行业营收增速放缓主要受国家补贴政策效果退坡及外销高基数影响，但整体仍实现韧性增长 [1][13] 白电板块分析 - 白电板块第三季度营收2687亿元，同比增长5.0%，归母净利润255亿元，同比增长3.4%，表现最为稳健 [1][29][30] - 板块毛利率同比下滑1.0个百分点至26.2%，但毛销差同比改善0.2个百分点，归母净利率微降0.1个百分点至9.5% [1][30][31] - 美的集团和海尔智家等龙头公司表现亮眼，第三季度营收分别增长9.9%和9.5%，通过产品创新和全球产能布局实现优于行业的增长 [32][33] 厨电板块分析 - 厨电板块第三季度营收59.6亿元，同比下降4.8%，归母净利润5.0亿元，同比下降17.1%，归母净利率下滑1.2个百分点至8.4% [1][37] - 板块持续受地产低迷拖累，传统厨电龙头老板电器营收保持1.4%的微增，但集成灶企业如火星人收入大幅下滑35.8% [37][40][44] 黑电板块分析 - 黑电板块第三季度营收472.9亿元，同比下降3.6%，但归母净利润同比大幅增长41.9%至14.0亿元，归母净利率提升1.0个百分点至3.0% [2][45] - 收入下滑主要受国内补贴效果减弱及北美关税影响，盈利改善部分得益于四川长虹等公司的公允价值变动收益 [45] - 海信视像表现稳健，第三季度营收增长2.7%，净利润增长20.2%，凭借国内外均衡布局实现稳健增长 [52][53] 小家电板块分析 - 小家电板块第三季度营收306.2亿元，同比增长6.3%，增速领先其他板块；归母净利润20.6亿元，同比增长10.2% [2][29][54] - 板块归母净利率同比提升0.2个百分点至6.7%，结束了连续5个季度的同比下降，预计因行业竞争缓和及低基数效应 [2][54] - 石头科技和科沃斯等新兴品类公司增长强劲，第三季度营收分别大幅增长60.7%和29.3% [59][60] 照明及零部件板块分析 - 照明及零部件板块第三季度营收137.3亿元，同比基本持平（微增0.1%），归母净利润同比下降11.6%至6.3亿元 [2][65] - 板块归母净利率同比下降0.6个百分点至4.6%，受下游家电需求疲软及北美关税影响 [2][65] - 部分公司通过向车用照明等新领域拓展实现收入稳健增长，如海立股份和盾安环境盈利有所改善 [72][74] 重点数据跟踪 - 2025年10月家电板块相对收益为+0.70% [3][77] - 同期原材料价格中，LME三个月铜价环比上涨5.7%至10915美元/吨，铝价环比上涨7.6%至2880美元/吨，冷轧板价格环比上涨0.8%至3760元/吨 [3][78] - 海运价格在10月再度回落，美西、美东和欧洲航线集运指数月环比分别下降6.33%、4.76%和5.57% [3][91] 核心投资组合建议 - 报告推荐白电龙头美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，看好其增长韧性及高股息回报 [3][73][76] - 小家电板块推荐石头科技、小熊电器和新宝股份，黑电板块推荐海信视像 [3][73][76] - 厨电板块推荐估值处于底部、股息率可观的老板电器；照明及零部件板块推荐大元泵业和佛山照明 [73][75][76]

产品表现与市场拓展 - 海尔麦浪冰箱在中国市场上市不足9个月销量突破70万台，增速超过50% [1] - 产品已成功进入泰国、马来西亚、菲律宾市场，并近期在越南胡志明市高端商场举办上市发布会，全面进入越南市场 [1] - 麦浪冰箱在越南发布后即热销，成功入驻全国100多家核心门店供用户体验和购买 [1] 产品技术与设计优势 - 麦浪冰箱采用多门精储设计、冷藏区HCS控湿技术和ABT Pro杀菌功能，满足越南消费者大量存储果蔬并保证食材新鲜安全的需求 [1] - 产品搭载Smart Ice智能制冰技术可快速制冰，开放式冷饮空间能存放95%的常见饮料规格，契合当地人爱喝冰品的习惯 [1] - 冰箱采用594mm超薄零嵌设计，配合奶油白、阳光金配色，匹配越南精品公寓用户的品质生活追求 [1] 公司市场地位与战略 - 海尔冰箱在越南市场已成为年累份额第一品牌，并且是当地增速最快的品牌 [1] - 截至2025年上半年，海尔冰箱在东南亚市场份额稳居第一，其中大冰箱品类增幅超过50% [2] - 此前AQUA越南针对当地饮食结构推出了配备双水壶和双制冰模块的TM700系列冰箱，满足多样化冷饮需求 [1]

公司市场地位与用户基础 - 全国有超过60%的家庭（约3亿户）选择海尔家电，基于全国5.07亿家庭总数 [2] - 公司连续16年获得全球大型家用电器品牌零售量第一，全球用户数突破10亿 [4] - 在双11促销期间，公司位居京东家电竞速榜品牌总榜单第一，并在冰箱、洗衣机等多个品类登顶TOP1，同时在天猫平台7大类新品榜单中占据头部位置 [3] 公司竞争优势与战略 - 公司全球累计专利申请11.6万余项，其中发明专利申请7.5万余项，累计获得12项国家专利金奖，稳居行业第一 [5] - 公司通过旗下品牌如Leader推出“三筒懒人洗”、海尔小红花套系等产品精准触达年轻家庭用户群体 [6] - 公司拥有从硬件到全屋智慧场景的定制解决方案能力，例如智慧家庭场景品牌三翼鸟，覆盖品质生活到高端时尚的不同需求 [7] 行业消费趋势与公司应对 - 双11等消费节点已从“种草时机”转变为“拔草时刻”，消费者趋于理性成熟 [2] - 公司通过“听劝”策略与用户产生共鸣，以技术突破方式解决家电领域用户痛点和陈年顽症 [5] - 公司注重用户体验而非说教，通过布置上万平米的众测体验场景，邀请公众及自媒体现场体验产品，例如在新疆阿拉山口10级大风环境中测试热水器恒温性能 [8]