板块整体表现 - 白色家电板块在报告交易日整体下跌0.18%，表现略强于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内个股表现分化，TCL智家领跌，跌幅为2.20%，而澳柯玛领涨，涨幅为0.70%[1] - 板块整体资金流向显示主力资金净流入1.6亿元，但游资和散户资金分别净流出7058.12万元和8915.97万元[1] 个股价格与成交表现 - 澳柯玛股价上涨0.70%至7.17元，成交量为14.31万手，成交额为1.03亿元[1] - 深康佳A股价上涨0.53%至5.64元，成交量为66.64万手，成交额为3.77亿元[1] - 海信家电股价上涨0.41%至26.95元，成交量为10.51万手，成交额为2.83亿元[1] - 格力电器股价微涨0.15%至40.92元，成交量为46.85万手，成交额高达19.16亿元[1] - 美的集团股价下跌0.13%至77.23元，成交量为22.77万手[1] - 海尔智家股价下跌0.81%至26.88元，成交量为38.92万手[1] - TCL智家股价下跌2.20%至11.10元，成交量为23.20万手，成交额为2.59亿元[1] 个股资金流向分析 - 美的集团获得主力资金最大净流入，金额为2.28亿元，占其成交额的12.99%[2] - 海尔智家获得主力资金净流入1.13亿元，占其成交额的10.85%[2] - 格力电器遭遇主力资金最大净流出，金额为7979.70万元，占其成交额的4.16%[2] - TCL智家主力资金净流出5887.02万元，占其成交额的比例最高，达22.76%[2] - 海信家电主力资金净流出2760.34万元，占比9.75%，但游资净流入2720.82万元，占比9.61%[2] - 长虹美菱主力资金净流出2003.82万元，占比22.18%，但游资和散户资金均呈净流入状态[2]

核心观点 - 2025年第三季度家电行业在内外销承压背景下展现出经营韧性，行业整体营收同比增长3.6%至3663亿元，归母净利润同比增长4.4%至301亿元，净利率提升0.1个百分点[1][13][14] - 白电与小家电板块增长韧性最为充足，白电板块营收同比增长5.0%至2687亿元，小家电板块营收同比增长6.3%至306.2亿元，净利率止跌回升[1][2][28][29] - 行业竞争环境缓和与产品结构升级推动盈利能力改善，第三季度家电行业毛销差（毛利率-销售费用率）同比提升0.2个百分点，净利率环比第二季度明显好转[1][13][14] - 展望第四季度，内销因高基数或承压，外销随海外需求恢复有望回归稳健增长，龙头公司凭借全球产能布局与降本增效有望延续稳健增长[13][73] 行业整体表现 - 2025年前三季度家电行业累计营收达11599亿元，同比增长7.6%，累计归母净利润为960亿元，同比增长9.1%，利润率提升0.1个百分点[22][24] - 第三季度营收增速放缓主要受国补效果退坡及外销高基数影响，但行业整体仍实现韧性增长，白电与小家电成为增长主要驱动力[1][13][28] - 盈利指标改善显著，第三季度毛利率虽同比下降0.5个百分点至25.0%，但毛销差提升0.2个百分点，显示费用管控与竞争缓和效果[1][14] 子版块分析 白电板块 - 白电板块营收2687亿元，同比增长5.0%，归母净利润255亿元，同比增长3.4%，净利率微降0.1个百分点至9.5%[1][30][31] - 龙头公司表现突出，美的集团第三季度营收1123.8亿元，同比增长9.9%，海尔智家营收775.6亿元，同比增长9.5%，均显著高于行业增速[33] - 竞争环境改善推动毛销差提升0.2个百分点，但汇兑损益等因素对净利率产生小幅负面影响[1][31] 厨电板块 - 厨电板块营收59.6亿元，同比下降4.8%，归母净利润5.0亿元，同比下降17.1%，净利率下降1.2个百分点至8.4%[1][37][44] - 传统厨电企业表现相对稳健，老板电器第三季度营收27.0亿元，同比增长1.4%，而集成灶企业受地产拖累明显，火星人营收同比下降35.8%[40][44] - 地产持续承压导致零售需求下降，尤其新兴厨电品类收入与盈利承压明显[1][37] 黑电板块 - 黑电板块营收472.9亿元，同比下降3.6%，但归母净利润同比增长41.9%至14.0亿元，净利率提升1.0个百分点至3.0%[2][45][53] - 海信视像营收156.0亿元，同比增长2.7%，净利润同比增长20.2%，表现稳健；四川长虹因公允价值变动收益净利润大幅增长690.8%[45][53] - 国补效果减弱与北美关税影响导致收入增速转弱，但低基数与一次性因素推动利润修复[2][45] 小家电板块 - 小家电板块营收306.2亿元，同比增长6.3%，归母净利润20.6亿元，同比增长10.2%，净利率提升0.2个百分点至6.7%，结束连续5个季度同比下降[2][54][64] - 新兴品类增长强劲，石头科技营收41.6亿元，同比增长60.7%，科沃斯营收42.0亿元，同比增长29.3%，主要受益于扫地机与洗地机需求放量[54][60] - 行业竞争好转与低基数推动盈利修复，但外销关税与产能转移对部分企业净利率产生压力[2][54] 照明及零部件板块 - 照明及零部件板块营收137.3亿元，同比基本持平（+0.1%），归母净利润6.3亿元，同比下降11.6%，净利率下降0.6个百分点至4.6%[3][65][74] - 下游家电需求下行与北美关税影响盈利表现，但部分企业通过拓展新业务（如车用照明）实现收入稳健增长[3][65][72] 市场数据与外部环境 - 2025年10月家电板块相对收益为+0.70%，主要原材料LME铜、铝价格月度环比分别上涨5.7%与7.6%，冷轧板价格环比上涨0.8%[3][77][78] - 集运指数显示外销物流成本下降，美西、美东、欧洲线10月环比分别下降6.33%、4.76%与5.57%，有助于缓解外销压力[3][91] - 内销市场方面，奥维云网数据显示2025年前三季度家电零售额同比增长5.2%，但第三季度零售规模1988亿元，同比下降3.1%[14][98] 投资建议与重点公司 - 白电板块推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，关注其高股息、全球化布局与盈利韧性[3][73][76] - 小家电板块推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份，受益于新兴品类放量与盈利修复[3][73][76] - 黑电板块推荐海信视像，基于其Mini LED技术领先与全球渠道优化；厨电板块建议关注老板电器，估值处于历史底部且股息率可观[3][73][76]

行业趋势与战略合作 - 智慧家庭行业正从传统居住向智慧居住过渡，多方生态合作加速落地新样板、新范式 [1] - 公司联合住房和城乡建设部科技与产业化发展中心及5家央企国企（中国建科、中国建研院、北京保障房中心所属住宅产业化集团、首钢集团、华发股份）打造智慧家庭国家级样板，树立行业新标杆 [1][5] 智慧家庭解决方案与产品 - 公司展示了人车家生态、AI智慧家场景等多类智慧家庭服务 [1] - 与中国建科研创“柔性空间好房子”，采用柔性可变设计理念与全屋智能结合，可灵活应对不同家庭阶段和场景切换 [2] - 与中国建研院联合打造“安居幸福家好房子”，以“三用六优五体系”为框架，提供超薄零嵌冰箱（占地0.49㎡，容量501L）、高刷护眼彩电、8.5倍增容电热水器等实用型产品解决方案 [3] - 与北京保障房中心所属住宅产业化集团搭建“云栖宅”，采用海尔智家三翼鸟AI全屋五恒空气系统，实现温湿度、氧气等空气参数的智能自适应调节 [3] - 与首钢集团共建近零碳好房子，采用装配式钢结构技术并搭载AI全屋五恒空气系统，实现大空间设计和低碳智慧居住 [4] - 与华发股份共建“华发珠海湾128㎡户型样板”，针对三代同堂需求实现智慧联动、精细收纳及无人机送快递等前沿技术应用 [5] 战略影响与未来展望 - 公司与五大央企国企的战略协同重构了智慧居住价值体系，为新型城镇化和双碳目标落地提供实践 [5] - “生态方共创样板”模式未来将继续赋能人居品质跃升，满足大众对美好生活的需求 [5]

文章核心观点 - 行业标准正从单纯的空间大小转向绿色、安全、舒适、智慧等综合维度的全面升级 [1][2] - 公司通过智慧场景构建、科技引领创新与个性化普适方案，为“中国好房子”标准升级提供系统化支撑 [1][5] - 公司联合5大央企国企共建国家级样板间，推动“好房子”标准从示范走向普惠，标志着行业迈向以科技创新为基石的高质量发展新阶段 [1][4][5] 智慧场景构建 - 公司通过覆盖全屋的智慧场景，展示“懂你所需、主动服务”的居住新形态，将绿色、安全、舒适、智慧标准融入生活细节 [2] - 具体场景包括：智慧玄关AI门锁识别身份并联动灯光音乐窗帘、智慧客厅语音启动影院模式、智慧厨房烤箱智能识别食材及烟机主动防溢、浴室主动除湿、阳台感应风雨自动关窗 [2] - 这些场景构建出连贯主动的生活体验，为行业树立科技新标杆 [2] 科技引领与AIoT赋能 - 公司展示一套以用户为中心、以AIoT为支撑的领先科技体系，引领行业从“功能满足”迈向“品质体验” [3] - 智慧家电硬核科技包括：卡萨帝鉴赏家冰箱AI之眼毫秒级识别210种食材并主动提醒保鲜期、全球首台一机四筒洗衣机实现四区独立洗烘、海尔AI全屋五恒空气系统实时监测并自动优化温度湿度二氧化碳TVOC等参数 [3] - 公司依托AIoT平台融合生态资源，推动智能家居从“单点智能”迈向“全屋协同”，并展示家庭服务机器人、外骨骼辅助机器人等成果，延伸智慧生活服务边界 [3] 个性化普适方案与产业合作 - 公司具备将技术融入真实生活场景、适配不同居住需求的系统化能力，该能力在与5家央企国企共建的国家级样板间中得到集中体现 [1][4] - 合作成果包括：与中国建科打造“柔性空间好房子”实现全周期适配、与中国建研院打造“安居幸福家”聚焦保障性住房需求、与北京保障房中心构建“云栖宅”提供健康环境、与首钢集团联合打造“近零碳好房子”推动绿色技术普惠 [4][5] - 公司正以可复制、可推广的场景化方案，推动高标准住宅从示范走向普惠 [5]

行业趋势：东南亚高端家电市场演变 - 东南亚高端家电市场正经历从“功能满足”向“品质体验”的跃迁，市场份额加速扩容 [2] - 当地中高收入群体规模持续扩大，驱动消费升级 [2] - 该市场长期由欧美日韩品牌垄断，格局正在被打破 [2] 公司市场表现与战略 - 公司作为唯一跻身东南亚高端市场的中国品牌，实现了市场突破 [1] - 公司凭借连续9年在高端市场位居第一的积淀，以及“全球研发+本地适配”的战略进行海外扩张 [2][5] - 其产品斩获174项国际大奖，具备艺术品基因 [3] 目标用户画像与消费逻辑 - 核心用户特征一：颜值与实力的双重追求者，消费逻辑为从“一眼心动”到“深度认可” [2] - 核心用户特征二：品质生活的极致主义者，将家电视为生活美学的一部分 [3] - 核心用户特征三：场景需求的精准匹配者，高端消费本质是为“需求精准满足”付费 [4] 产品核心技术与功能亮点 - 产品采用双擎热泵技术实现1:1全时正反转，解决大件衣物缠绕难题 [5] - 配备5维传感系统支撑“衣干即停”功能，体现智能科技 [5] - 三变频烘干系统可实现59分钟速洗烘，适配快节奏生活 [5] - 产品拥有607mm行业最大筒径与24kg洗+15kg烘的大容量，以及20种洗涤程序和26种特渍专属洗护系统 [3][4] - 设计上采用嵌入式极简风格，操控高度1.2米适配亚洲女性身高，内筒7°倾斜便于取放 [4] 市场拓展与品牌效应 - 通过贴心售后服务（如上门指导）培养用户忠诚度，并借助TikTok等社交平台产生社群传播效应，带来新订单 [2] - 公司的成功印证了中国高端家电品牌具备定义标准和引领潮流的实力，其东南亚突破是中国高端家电全球化的缩影 [5][6]

行业政策与转型趋势 - 政策导向明确“好房子”内涵从物理空间转向涵盖科技、绿色与生活的综合体验 [3] - 房地产行业面临深刻变革，需从“建造房子”迈向“创造生活”，寻求能打通“房子”与“生活”的合作伙伴 [1][3] - 行业转型需要既懂建筑又懂生活、既精通硬件又擅长软件的破局者 [3] 公司战略与市场定位 - 公司超越传统家电制造商定位，转型为“智慧住居新基建的提供者” [8] - 公司凭借全场景整合能力及智慧家庭战略在行业转型中脱颖而出 [3] - 公司月活跃用户数突破1300万，生态方资源超6600家，具备强大的平台能力 [3] 产品与技术解决方案 - 智慧场景实现“技术理解人”的转变，例如空调AI主动避人送风、浴室AI零冷水系统记忆习惯 [5] - 通过UhomeCar车家互联平台实现车家互联，破解“归家最后一公里”体验断点 [5] - 个性化适应能力显著，如智慧玄关提供专属问候、智慧厨房烤箱AI识别食材并自动匹配程序 [6] - 原创科技产品如识别210种食材的冰箱、一机四筒洗衣机，将用户从繁琐家务中解放 [6] 合作项目与定制化能力 - 公司与五大央企国企共建智慧居住“好房子”样板间，覆盖保障房、商品住宅等不同类型 [1][8] - 合作项目包括与中国建科的柔性空间、中国建研院的安居幸福家、北京保障房中心的云栖宅等 [8] - 差异化方案依托三大能力支撑：智慧家电家居一体化定制平台、一体化交付平台、智家大脑 [8] - 个性化定制能力能响应不同家庭生活需求，表明“好房子”非千篇一律的硬件堆砌 [9]

公司战略与市场拓展 - 公司深耕高端化战略，持续加速全球高端市场拓展，近日中子洗衣机在捷克市场首发上市 [1] - 产品成功进驻当地头部渠道Datart，获得40家门店的VIP出样位，终端售价超2000欧元，价格指数高达570 [1] - 在捷克市场，公司在洗干一体机及超薄品类份额位居第一 [2] - 从欧洲整体看，公司洗衣机销量销额已位居中企TOP1，并在波兰、英国、意大利、西班牙等多国多品类实现引领 [2] 产品创新与核心竞争力 - 中子洗衣机通过一体化设计实现洗烘功能无缝衔接，并以超薄平嵌结构适配现代家居空间 [1] - 产品搭载欧洲首款TFT触摸彩屏，配合1.6米视高设计提升操作便捷性，并具备3D判干、全时正反转及新风系统等功能解决用户痛点 [1] - 公司围绕用户需求推进产品矩阵本地化创新，在欧洲推出首创“分区洗护”的三筒洗衣机、能效A-70%的X11系列洗衣机等 [2] - 产品具备出色的能效表现，洗衣机A级-40%能耗与干衣机B级能耗优于同类产品标准，并配备UV杀菌功能满足高端健康需求 [1] 市场表现与用户反馈 - 中子洗衣机一经亮相即引发当地用户关注并实现热销，在某门店中产品尚未完成正式陈列即被用户买走 [1] - 产品快速获得捷克市场认可的根源在于对当地用户高端洗护需求的深度响应 [1] - 中子洗衣机在捷克市场的成功，体现出公司通过系统化创新与本地化运营持续深挖并满足用户需求的能力 [2]

机构评级概况 - 11月以来59家机构合计进行2150次“买入型”评级，覆盖1031只股票 [4] - 共有91只股票获得5家及以上机构评级，其中比亚迪、山西汾酒、海尔智家、继峰股份评级家数居前，分别为13家、12家、11家、10家 [5] 高关注度个股表现 - 比亚迪前三季度归母净利润233.33亿元，同比下降7.55%，但第三季度归母净利润78.23亿元，环比增长23.08%，盈利能力回暖 [5] - 获得5家及以上机构评级的91只股票中，3只前三季度扭亏为盈，57只归母净利润同比增长，整体报喜比例为65.93% [6] - 归母净利润同比增长的57只股票中，18只三季度末获得社保基金重仓，合计持股市值达192.52亿元，三一重工、分众传媒、海尔智家社保基金持股市值居前，分别为41.42亿元、26.81亿元、18.96亿元 [7] 行业关注度分布 - 汽车行业机构关注度最高，共有11只股票获得5家及以上机构评级 [5] - 食品饮料、纺织服饰、电子、家用电器行业紧随其后，分别有9只、7只、6只、6只股票获得5家及以上机构评级 [5] 汽车行业动态 - 9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%，历史同期首次超过300万辆 [5] - 2025年全年汽车出口有望超过650万辆，新能源汽车累计销量将超1600万辆 [5] - 汽车行业具备顺周期、成长及出海三条投资方向，出海及成长有望成为核心投资重要方向 [6] 食品饮料行业动态 - 食品饮料行业指数11月10日大涨3.22%，乳业、白酒、食品加工概念指数涨幅均超过3% [6] - 食品饮料行业为典型顺周期行业，随着财政政策及货币政策协同发力，相关子行业有望走出周期谷底 [6]

市场表现 - 11月10日大消费赛道集体走强，美容护理、食品饮料、商贸零售、酒店餐饮和旅游等多个细分行业股票大幅反弹 [1] - 截至11月10日，食品饮料、美容护理、商贸零售和家用电器等指数年内涨幅均不足10%，跑输同期上证指数，食品饮料行业板块指数年内为下跌状态 [2] - 共有23只个股年内累计跌幅超10%，甘源食品跌幅最大，年内累计下跌33.79% [4] 政策支持 - 财政部发布报告将继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力 [1] - 政策预期加强，旨在提振相关消费领域需求 [3] - “十五五”时期，大力提振消费将是系统性大工程，需增强居民消费力、扩大优质消费品和服务供给 [3] 机构观点 - 开源证券指出食品饮料板块基本面已接近底部区间，行业利空已基本释放，政策影响边际放缓，部分企业主动收缩供给以寻求供需平衡 [3] - 华创证券认为在政策端支持下，服务消费有望成为优质投资主线，建议关注经营边际改善的酒店集团和景气度持续的旅游板块 [3] - 银河证券表示随着人口结构和消费理念变化，新消费快速发展，成为市场关注点，大力发展新消费是重要的增长点 [3] 估值水平 - 多只消费股已具备估值优势，筛选出滚动市盈率低于30倍且年内跑输上证指数的消费股有123只 [4] - 包括贵州茅台、美的集团、五粮液等9只千亿元市值以上龙头股榜上有名 [4] - 根据5家以上机构一致预测，上述123只股票中有43只上涨空间超20% [5] 重点公司 - 珀莱雅上涨空间为49.05%，公司已提交港股招股书以加速国际化布局和支持海外业务发展 [5] - 学大教育上涨空间为48.6%，被机构看好其凭借个性化教育的品牌和管理实力，通过网点扩张和客单价提升实现增长 [5][6] - 甘源食品今年前三季度实现净利润1.56亿元，同比下滑43.66%，公司前十大流通股东中出现2只社保基金组合，合计持仓市值逾1亿元 [4]

文章核心观点 - 青岛依托其独特的海洋资源与工业基础 在人工智能产业实现差异化发展并取得显著成效 通过前瞻性的基础设施投入和产业生态优化 正积极把握“人工智能+”时代的产业升级机遇 [1][2][3] AI+海洋产业 - 依托全国25%的海洋领域数据总量 培育了全国70%的海洋领域大模型 [1] - “问海”预报大模型90秒即可完成15天全球海洋环境预测 [1] - 青岛港上线全球首个港口大模型 成为全国首批、港口行业唯一的国家级人工智能应用中试基地 [1] 工业与具身智能产业 - 深厚的工业根基使家电、制造等优势产业率先入局具身智能赛道 [1] - 通过“1个公共训练场+N个实训场”模式 海尔、海信获批建设省级服务机器人、人形机器人创新中心 [1] - 海尔外骨骼机器人位居行业前三 国华智能关节模组产品进入小米机器人供应链 [1] 基础设施与数据要素 - 全市数据中心在用标准机架近10万架 算力规模达5771P [2] - 开通5G基站4.6万个 每万人数量居全国第三位 [2] - 国家工业互联网大数据山东分中心落地 工业数据资产登记青岛节点建设启动 每年超1000家企业完成“智改数转网联” [2] - 青岛数据集团组建 汇聚公共数据超3100亿条 形成可用数据集159个 [2] 产业生态与经济效益 - 设立百亿级产业基金 每年投入1亿元支持千亩级人工智能产业园建设 [2] - 拥有6个工业和信息化部重点培育中试平台 实现50余项行业共性关键技术突破 [2] - 汇聚优必选、中科曙光等500余家人工智能企业 [2] - 1至10月总营收预计达700亿元 增速超20% 集群效应显著 [2]