报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 收入短期承压 - 品味舍得控货调整，中高档酒收入下滑35.6% [4] - 普通酒收入下滑14.9% [4] - 批发代理收入下滑35.5%，电商销售收入增长39.1% [4] - 省内收入下滑21.6%，省外收入下滑37.8% [4] 盈利能力承压 - 毛利率同比下滑10.8个百分点 [4] - 期间费用率上升2.9个百分点 [4] - 归母净利率下滑15.3个百分点 [4] 采取措施提振业绩 - 国庆期间推出促销政策助力市场动销 [5] - 10月28日晚公司宣布回购1-2亿元股票 [5] 长期发展前景良好 - 公司将持续聚焦品味舍得核心大单品，舍之道、沱牌T68较快发展，藏品舍得10年向上拔高产品高度 [7] - 长期空间可期 [7] 财务数据总结 营收及利润 - 2023年营收70.81亿元，同比增长16.9% [6] - 2023年净利润17.71亿元，同比增长5.1% [6] - 2024年预计营收57.43亿元，同比下滑18.9% [6] - 2024年预计净利润9.33亿元，同比下滑47.3% [6] 盈利能力 - 2023年毛利率74.5%，2024年预计63.5% [6] - 2023年净利率25.0%，2024年预计16.3% [6] - 2023年ROE24.5%，2024年预计11.8% [6] 偿债能力 - 2023年资产负债率32.0%，2024年预计36.3% [10] - 2023年流动比率2.4，2024年预计2.3 [10] 估值 - 2023年P/E 12.8倍，2024年预计24.3倍 [6] - 2023年P/B 3.1倍，2024年预计2.9倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级，上调目标价至 79.07 元（前值 68.02 元）[3][5] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入、利润表现不及预期，主要系白酒产业周期迈入去库阶段，舍得调整阶段延续；白酒本质是顺周期消费品，伴随经济周期上行，公司盈利修复可期[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持"增持"评级，上调目标价至 79.07 元（前值 68.02 元）。考虑到 2024Q3 业绩表现，下修 2024-26 年盈利预测，预计期内 EPS 分别为 2.94 元、3.13 元、3.44 元（前值分别为 3.78 元、4.17 元、4.56 元）；尽管公司处于调整期，考虑到经济复苏预期下消费品处于估值修复阶段及估值切换，并考虑到公司成长性的修复可能，上调目标价至 79.07 元，对应 2025 年 25X 动态 PE[3] - 2024Q3 延续深度调整，业绩表现不及预期。公司 2024Q3 呈现深度调整，受消费力下探影响，期内收入端下滑敞口扩大、略低于预期，省外收入波动大于省内，高档酒受冲击较明显主要系期内藏品舍得及品味系列处于去库阶段，舍之道及沱牌系列仍表现相对韧性；公司期内推进去库而加大费用投入力度，拖累当期盈利能力，利润表现低于预期[3] - 去库压缩盈利能力，预收款低位。整体看，公司在去库阶段下费用支出较多，2024Q3 货折力度加大，期间毛利率同比-10.97pct，税金及附加项占比同比+4.24pct，销售费用率同比提升 3.38pct，费用支出压缩盈利能力，2024Q3 公司净利率同比回落至 6.56%；考虑到渠道压力，公司期内并未强制渠道回款，2024Q3 末公司合同负债仍处于相对低位[3] - 周期之下的舍得，轻装上阵可期。白酒作为顺周期消费品本质受制于消费力及信用环境，我们认为舍得具备基酒、品牌优势，去库有助于公司重回供需平衡，伴随经济周期迈入上行，公司业绩弹性大概率重新释放[3] 财务摘要 - 2022A 营业收入 6,056 百万元，同比增长 21.9%；2023A 营业收入 7,081 百万元，同比增长 16.9%；2024E 营业收入 5,763 百万元，同比下降 18.6%；2025E 营业收入 6,015 百万元，同比增长 4.4%；2026E 营业收入 6,328 百万元，同比增长 5.2%[4] - 2022A 净利润（归母）1,685 百万元，同比增长 35.3%；2023A 净利润（归母）1,771 百万元，同比增长 5.1%；2024E 净利润（归母）979 百万元，同比下降 44.7%；2025E 净利润（归母）1,041 百万元，同比增长 6.3%；2026E 净利润（归母）1,145 百万元，同比增长 9.9%[4] - 2022A 每股净收益 5.06 元，2023A 每股净收益 5.32 元，2024E 每股净收益 2.94 元，2025E 每股净收益 3.13 元，2026E 每股净收益 3.44 元[4] - 2022A 净资产收益率 26.6%，2023A 净资产收益率 24.5%，2024E 净资产收益率 11.9%，2025E 净资产收益率 11.2%，2026E 净资产收益率 11.0%[4] - 2022A 市盈率 13.47，2023A 市盈率 12.82，2024E 市盈率 23.19，2025E 市盈率 21.81，2026E 市盈率 19.84[4] 交易数据 - 52 周内股价区间 40.18-116.24 元[6] - 总市值 22,709 百万元[6] - 总股本/流通 A 股 333/332 百万股[6] - 流通 B 股/H 股 0/0 百万股[6] 资产负债表摘要 - 股东权益 7,014 百万元[7] - 每股净资产 21.05 元[7] - 市净率（现价）3.2[7] - 净负债率 -22.02%[7] 相关报告 - 迈入调整，夯实基础 2024.08.22[11] - 24Q1 营收坚韧，战术灵活 2024.04.26[11] - 潜力仍在，迎难而上 2024.03.20[11] - 底部坚守，价值凸显 2023.10.26[11] - 激励推进，信心继续提振 2023.09.02[11]

业绩总结 - 2024年前三季度中高档酒销售收入349,824.54万元，降15.70%[3] - 2024年前三季度普通酒销售收入53,707.60万元，降22.53%[3] - 2024年前三季度酒类合计销售收入403,532.14万元，降16.68%[3] - 2024年前三季度批发代理销售收入371,321.51万元，降18.30%[3] - 2024年前三季度电商销售收入32,210.63万元，增7.92%[3] - 2024年前三季度省内销售收入125,630.83万元，降8.61%[6] - 2024年前三季度省外销售收入277,901.31万元，降19.88%[6] 用户数据 - 2024年前三季度酒类新增经销商280家，退出172家[4] - 报告期末共有经销商2,763家，较2023年末增108家[4]

财报审议 - 2024年10月28日召开第十一届董事会第九次会议，全票通过《公司2024年第三季度报告》[1] 股份回购 - 拟以自有或自筹资金1 - 2亿元回购股份[2] - 回购价格不超91元/股[3] - 回购期限自董事会通过方案起不超6个月[3]

回购计划 - 回购金额不低于10,000万元且不超过20,000万元[3] - 回购价格不超过91.00元/股[3] - 回购数量约109.89万股至219.78万股，占总股本0.33%至0.66%[6] - 2024年10月28日董事会通过回购议案[5] - 回购期限不超过6个月[3] - 资金来源为自有或自筹资金[3] - 用于员工持股或股权激励[3] - 方式为集中竞价交易[3] - 回购价上限为前30交易日均价150%[13] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产116.34亿元，流动资产76.21亿元，净资产70.90亿元[16] - 回购资金上限占总资产、流动资产、净资产比例分别为1.72%、2.62%、2.82%[16] 相关人员情况 - 董监高、控股股东等在决议前6个月无买卖股份情况[18] - 董监高、间接控股股东等回购期无增减持计划[18] - 董监高、控股股东等未来3、6个月无减持计划[19] 其他 - 若36个月未转让完毕将依法注销[20] - 回购不影响正常经营，注销将履行法定程序[21] - 董事会授权管理层办理相关事宜[22][23] - 股价超区间或情况变化，方案实施有风险[24]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入同比下降30.92%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降79.23%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降79.13%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益同比下降81.32%[2] - 公司2024年第三季度稀释每股收益同比下降80.87%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降48.35%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降47.96%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益同比下降49.07%[2] - 公司2024年前三季度稀释每股收益同比下降48.45%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降124.90%[2] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为20.58亿元[9] - 公司2024年9月30日的存货为49.10亿元[9] - 公司2024年9月30日的固定资产为17.76亿元[9] - 公司2024年9月30日的在建工程为14.64亿元[9] - 公司2024年9月30日的无形资产为4.37亿元[9] - 公司2024年9月30日的短期借款为5.44亿元[9] - 公司2024年9月30日的应付账款为9.75亿元[9] - 公司2024年9月30日的应交税费为4.72亿元[9] - 公司2024年9月30日的其他应付款为10.99亿元[9] 股东情况 - 公司前10名无限售条件股东中,第一大股东四川沱牌舍得集团有限公司持有10.07亿股[7] 财务数据 - 2024年前三季度营业总收入为44.60亿元[13] - 2024年前三季度营业总成本为35.74亿元[13] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.69亿元[13,14] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为45.85亿元[14] - 2023年前三季度营业总收入为52.49亿元[13] - 2023年前三季度归属于母公司股东的净利润为12.95亿元[13,14] - 2024年前三季度研发费用为0.65亿元[13] - 2024年前三季度销售费用为9.54亿元[13] - 2024年前三季度管理费用为4.38亿元[13] - 2024年前三季度税金及附加为6.97亿元[13] - 收到其他与经营活动有关的现金为26.43亿元[16] - 支付给职工及为职工支付的现金为120.38亿元[16] - 支付的各项税费为149.41亿元[16] - 收回投资收到的现金为90亿元[16] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为71.80亿元[16] - 取得借款收到的现金为97.40亿元[16] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为71.41亿元[16] - 支付其他与筹资活动有关的现金为30.04亿元[17] - 期末现金及现金等价物余额为190.64亿元[17] - 期初现金及现金等价物余额为217.92亿元[17]

文章核心观点 - 舍得酒业与多家企业签订战略合作框架协议和采购协议,进一步实施产销对接,突出重点领域,强化市场合作 [1] 行业合作 - 舍得酒业与四川省射洪川中建材有限公司等6家企业签订战略合作框架协议 [1] - 舍得酒业与四川光华科技集团有限公司、四川奥尔铂电梯有限公司等55家企业签订1000余万元的采购协议 [1] 活动内容 - 10月25日,舍得酒业在射洪舍得艺术中心举办"以酒为媒·互促发展"产销对接活动 [1]

文章核心观点 - 舍得酒业与中国石油西南油气田公司在成都签署生物天然气合作项目 [1] - 该项目以舍得酒业的酿酒废水作为生物天然气原料,通过厌氧发酵工艺生产沼气,并进一步提纯制备生物天然气 [1] - 生产的生物天然气各项指标达到国家标准,并通过西南油气田公司内部管网实现绿色利用 [1] - 项目年产生物天然气300余万方 [1] 项目合作 - 舍得酒业与中国石油西南油气田公司合作开展生物天然气项目 [1] - 双方在成都举行了项目签约仪式,标志着中国石油首单生物天然气业务正式落地 [1] 生产工艺 - 项目采用"ICX厌氧+两级AO"工艺(厌氧发酵工艺),实现沼气高效生产 [1] - 通过湿式脱硫+PSA(变压吸附)工艺对沼气进行提纯,制备出符合国家标准的生物天然气 [1] 产品应用 - 生产的生物天然气通过西南油气田公司内部管网实现绿色利用 [1]

四川沱牌舍得集团有限公司 关于股票交易异常波动核实情况的回函 舍得酒业股份有限公司: 我司已收悉贵司发来的《舍得酒业股份有限公司关于股票交 易异常波动进行核实的函》,经向我司管理层核实,现回复如下: 截至目前,我司不存在影响贵司股票交易异常波动的重大事 项,也不存在涉及贵司应披露而未披露的重大信息,包括但不限 于重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份 回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等 重大事项。我司在舍得酒业本次股票交易异常波动期间不存在买 卖舍得酒业股票的情形。 四川沙 上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司 关于股票交易异常波动核实情况的回函 舍得酒业股份有限公司: 截至目前,我司不存在影响贵司股票交易异常波动的重大事 项,也不存在涉及贵司应披露而未披露的重大信息,包括但不限 于重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份 回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等 重大事项。我司在舍得酒业本次股票交易异常波动期间不存在买 卖舍得酒业股票的情形。 上海豫园旅游商 T限公司 月九日 关于股票交易异常波动核实情况的回函 舍得酒业股份有限公司: 本人 ...

股票情况 - 舍得酒业股票2024年9月30日至10月9日连续三日涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2][3][9] 公司自查 - 生产经营正常，无应披露未披露重大信息[4][5][10] 交易相关 - 董监高、控股股东及实控人期间无买卖公司股票情形[8] 风险提醒 - 提醒投资者注意二级市场交易风险，股价短期波动大[9] 信息披露 - 指定《中国证券报》等及上交所网站为信息披露媒体[9]