市场表现 - 吃喝板块7月25日整体回调，食品ETF（515710）场内价格下跌1.28% [1] - 白酒龙头股领跌，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒跌幅超2%，五粮液、舍得酒业、金种子酒跌幅超1% [1] - 食品饮料板块近期呈现震荡回升态势，中金公司认为需求有望边际改善 [3] 行业基本面 - 大众食品自3月起边际改善，下半年休闲零食、软饮料子板块表现看好 [3] - 白酒板块估值回调，基本面筑底，配置价值渐显 [3] - 贵州茅台以49%净利润率居《财富》中国500强利润率榜首，泸州老窖、山西汾酒同样进入前十 [3] 基金持仓与估值 - 食品ETF（515710）前五大持仓股为贵州茅台（14.61%）、五粮液（14.65%）、伊利股份（12.94%）、山西汾酒（6.31%）、泸州老窖（6.12%） [4] - 细分食品指数市盈率20.72倍，处于近10年6.27%分位点低位，中长期配置性价比凸显 [4] 后市展望 - 东兴证券预计政策落地将改善需求端，食品饮料板块景气度或回升，建议关注顺周期白酒板块 [5] - 长江证券指出行业供需两端深刻变化，升级与降级并存，建议优选产品结构均衡、库存健康的企业 [5] 投资工具 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料指数，6成仓位布局白酒龙头，4成覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块 [6]

山西汾酒股价表现 - 7月25日收盘价单日跌幅达2 56% [1] - 近1周涨幅2 99% 近1月涨幅7 26% 近3月涨幅11 32% 近6月涨幅10 01% 今年以来涨幅7 36% [2] - 同期沪深300指数涨幅分别为1 69% 4 22% 8 98% 7 68% 4 89% 表现落后于同类基金平均水平 [2] 公司基本信息 - 成立于1985年 注册资本12 2亿人民币 法定代表人袁清茂 主营业务为酒 饮料和精制茶制造业 [1] - 注册地位于山西省吕梁市 企业全称为山西杏花村汾酒厂股份有限公司 [1] 股东变动情况 - 华泰柏瑞沪深300ETF为前十大股东 2023年二季度进行减持操作 [1] - 该ETF今年以来收益率7 36% 在3424只同类基金中排名2104位 [1] 基金经理背景 - 华泰柏瑞沪深300ETF由柳军管理 累计任职时间超过16年 现任华泰柏瑞基金副总经理 [3][4] - 在管基金总规模达4669 84亿元 最佳任期回报率为149 71% [4] - 最新管理的华泰柏瑞中证A股ETF发起式联接基金任职8天 回报率2 04% [4] 基金公司股权结构 - 华泰柏瑞基金成立于2004年11月 董事长兼总经理为贾波 [4] - 股东包括PINEBRIDGE INVESTMENT LLC(49%) 华泰证券(49%) 苏州新区高新技术产业股份有限公司(2%) [4]

行业表现 - 2025年7月21日-2025年7月25日，沪深300指数上涨1.69%，申万食品饮料指数上涨0.56% [1] - 前五大上涨个股分别为：ST西发（000752）、交大昂立（600530）、煌上煌（002695）、天佑德酒（002646）、骑士乳业 [1] 机构观点 东吴证券 - 白酒板块加速探底，市场悲观预期已体现，建议关注左侧买入机会，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液等 [2] - 饮料板块创新持续，龙头企业韧性彰显，重点公司包括东鹏饮料、农夫山泉 [2] - 啤酒行业竞争格局稳定，燕京啤酒阿尔法突出 [2] - 大众品3-6月增量逻辑受认可，推荐万辰集团、盐津铺子、百润股份等 [2] - 乳业新周期方向推荐伊利股份、妙可蓝多、蒙牛乳业 [2] - 保健品新消费属性增强，建议关注H&H控股、仙乐健康、百合股份 [2] 东海证券 - 白酒行业半年度承压但结构分化，建议关注三条主线：优势龙头（贵州茅台、五粮液等）、红利延续（今世缘、迎驾贡酒等）、弹性标的（泸州老窖、水井坊等） [3] - 大众品中报业绩预期调整到位，重点关注高景气个股如盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒等 [3] - 政策受益或复苏改善标的包括青岛啤酒、海天味业、伊利股份等 [3] 宏观事件 - 全国粮食和物资储备系统会议强调粮食质量安全监管，要求健全储存制度规范体系，加强风险监测和标准优化 [4] - 公安机关侦破"特供酒"刑事案件540余起，缴获假冒"特供酒"26万瓶，涉案金额37亿元 [5][6] - 市场监管总局发布首个校园配餐服务管理国家标准，覆盖全链条规范指引 [7] 行业新闻 - 电商平台售卖名酒零配件可能违法，平台需履行主动审查责任 [8] - 白酒行业表现分化，中小酒企业绩预警，啤酒公司受益消费复苏和成本下降 [9] - 仁怀市酒协发布新版《自律公约》，严禁添加食用酒精、虚标年份等行为 [10] 公司动态 - 胖东来将酒鬼自由爱50%产量分配到帮扶企业，计划开发奶粉及奶制品 [11] - 泸州老窖集团等成立新合伙企业，出资额约2.45亿人民币 [12] - 青花汾酒30复兴版新品发布，包装和品质升级 [13] 市场数据 - 名酒价格最新值824.05元/瓶，环比0.00% [20] - 奶粉价格最新值3928.00美元/吨，环比增长1.79% [20] - 行业重点公司盈利预测显示贵州茅台2025年净利润预计1114.36亿元，伊利股份2025年净利润预计130.33亿元 [21]

富时中国A50指数成分股行情 整体市场表现 - 盘面整体跌多涨少 银行 石油 煤炭等板块表现低迷 [1] 银行板块 - 光大银行市值2410 69亿 成交额7 16亿 股价下跌1 21%至4 08元 [3] - 中国平安市值3745 77亿 成交额19 62亿 股价微涨0 27%至58 08元 [3] - 中国太保市值3606 67亿 成交额7 89亿 股价下跌0 95%至37 49元 [3] - 中国人保市值10576 50亿 成交额29 59亿 股价上涨0 47%至8 47元 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18277 68亿 成交额61 40亿 股价下跌2 45%至1855 00元 [3] - 山西汾酒市值2264 01亿 成交额16 09亿 股价下跌2 56%至123 54元 [3] - 五粮液市值4795 34亿 成交额22 85亿 股价下跌1 60%至1455 00元 [3] 半导体行业 - 北方华创市值2467 60亿 成交额50 00亿 股价上涨0 98%至673 30元 [3] - 寒武纪-U市值2816 75亿 成交额21 05亿 股价大涨3 50%至341 96元 [3] - 海光信息市值3288 71亿 成交额81 33亿 股价暴涨12 17%至141 49元 [3] 石油行业 - 中国石化市值7226 22亿 成交额9 96亿 股价下跌0 33%至5 57元 [3] - 中国石油市值15867 92亿 成交额15 98亿 股价下跌1 24%至8 67元 [3] 煤炭行业 - 中国神华市值7635 47亿 成交额10 49亿 股价下跌1 00%至38 43元 [3] - 陕西煤业市值2012 68亿 成交额9 05亿 股价下跌2 54%至20 76元 [3] 汽车整车 - 比亚迪市值18568 12亿 成交额53 08亿 股价下跌1 40%至337 93元 [3] 电力行业 - 长江电力市值7034 61亿 成交额19 86亿 股价下跌1 06%至16 43元 [4] 证券行业 - 中信证券市值4401 70亿 成交额36 25亿 股价下跌1 13%至29 70元 [4] 电池行业 - 宁德时代市值12893 73亿 成交额38 03亿 股价微跌0 84%至282 80元 [4] 消费电子 - 工业富联市值5691 72亿 成交额113 91亿 股价上涨1 21%至38 33元 [4] - 立讯精密市值2779 70亿 成交额30 82亿 股价上涨0 74%至28 66元 [4] 互联网服务 - 东方财富市值3791 39亿 成交额31 38亿 股价下跌1 36%至23 99元 [4] 家电行业 - 格力电器市值2423 61亿 成交额8 87亿 股价下跌1 48%至39 32元 [4] 食品饮料 - 海天味业市值2621 46亿 成交额12 57亿 股价下跌2 34%至46 80元 [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值2653 81亿 成交额28 74亿 股价下跌1 91%至48 58元 [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值2810 92亿 成交额16 73亿 股价下跌1 34%至231 84元 [4] 有色金属 - 紫金矿业市值5275 65亿 成交额34 73亿 股价上涨0 75%至19 85元 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [10] 报告的核心观点 - 2025Q2食品饮料行业重仓比例环比下降2.13pct至6.62%，白酒重仓比例环比下降2.34pct至4.96% [5][11] - 2025H1食品饮料需求大盘表现弱，基本面排序为食品>饮料>啤酒>白酒 [16][58] - 展望下半年，关注新渠道、新产品的结构性成长机会，重视基本面与估值在低位的传统顺周期品种，如白酒、餐饮供应链龙头公司 [16][58] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2基金持仓：食饮持仓环比减少，白酒减仓较多 食品饮料行业公募持仓比例6.62%，超配比例1.63% - 2025Q2食品饮料公募基金重仓持股比例6.62%，环比降2.13pct，处于2010年以来19.0%分位水平，标配4.99%，超配比例1.63%，环比降1.55pct，配置比例排第四 [11][19] - 2025Q2白酒重仓比例环比降2.34pct至4.96%，超配比例1.63%，环比降1.78pct [11][19] - 2025Q2基金持仓前20名中食品饮料个股有3只，茅台、汾酒、老窖环比Q1持仓比例减少，老窖跌出前20大 [11][22] 剔除重仓白酒基金，其他基金白酒仓位环比下降 - 白酒行业持仓集中度高，2025Q2共579支基金持仓白酒，重仓规模345.37亿元，持仓10亿以上的8支基金持仓白酒市值652.81亿元，占比52.91%，白酒仓位28.64%，环比降3.66pct [12][24] - 剔除持仓10亿以上基金后，剩余基金白酒持仓占比2.34%，环比降1.79pct，白酒仓位2.63%，环比降0.55pct [12][25] 非乳饮料环比加仓较多，白酒环比减仓较多 - 2025Q2食饮子行业中，非乳饮料环比加仓0.15pct，白酒环比减仓2.34pct [13][27] - 2025Q2子行业中超配较多的为白酒（1.63pct）、啤酒（0.19pct）、非乳饮料（0.14pct） [13][27] 非乳饮料/休闲食品环比加仓最多，白酒环比减仓较多 - 2025Q2食品饮料板块重仓排名前五为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒 [41] - 2025Q2加仓前三为东鹏饮料（+0.06pct）、盐津铺子（+0.04pct）、燕京啤酒（+0.03pct）；减仓较多的为贵州茅台（-0.29pct）、五粮液（-0.25pct）、泸州老窖（-0.20pct） [5][45] 2025Q2北上资金净流出食品饮料行业 - 截至2025年6月底，北上资金持有食品饮料、白酒总市值分别为1770.32亿元、1341.89亿元 [15][49] - 2025Q2末北上资金持股食品饮料比例环比降0.40pct至3.75%，持股白酒比例环比降0.45pct至4.50% [15][49] 投资建议 - 2025H1食品饮料需求弱，基本面食品>饮料>啤酒>白酒 [16][58] - 下半年关注新渠道、新产品成长机会，重视基本面与估值低位的传统顺周期品种，如白酒、餐饮供应链龙头公司 [16][58] - 白酒关注贵州茅台、山西汾酒；啤酒关注燕京啤酒、青岛啤酒；饮料关注东鹏饮料、百润股份；大众品关注妙可蓝多、盐津铺子、新乳业、立高食品、有友食品 [58]

公司战略与产品升级 - 青花汾酒30复兴版升级款上市，是公司复兴纲领第二阶段战略增长点的重要组成部分[1] - 公司提出三大突破方向：品质升级构建行业领先质量体系、科学表达证实产品愉悦体验、市场运营聚焦"1+4+1"推广模式[1] - 青花汾酒30复兴版被定位为公司穿越周期的关键能力，强调白酒产业的时间价值属性[1] 产品科学验证 - 中国食品发酵工业研究院专家通过《汾酒饮用舒适度品质特征剖析及应用》演讲，以科学数据支撑产品品质突破[1] - 研究数据为"科学表达更理性"的突破方向提供权威背书[1] 品牌文化战略 - 通过圆桌论坛强化"双遗产"（物质与非物质文化遗产）身份定位[2] - 专家提出"活态传承"概念，从6000年酿造历史、农耕文化、诗酒哲思三个维度构建文化叙事[2] - 国际评委指出文化输出（含美食文化）是白酒国际化的核心突破口[2] - 品牌被诠释为"高品质东方生活方式"的载体，包含时间、匠心、和谐等中国故事元素[3] 市场推广策略 - "1+4+1"模式具体内容：以区域核心终端联盟与团购经销商联盟为基础，整合高端圈层资源客户[1] - 新品发布会结合文化论坛形式，实现产品亮相与文化价值输出的双重效应[1][3]

青花汾酒30·复兴版升级款上市 - 公司推出青花汾酒30·复兴版升级款，在包装、酒体等方面进行升级，瓶身以"旭日东升"为设计理念，延续故宫院藏"青花竹石芭蕉纹玉壶春瓶"的典雅器型，并致力于打造更高的酒体品质、更细的理化标准、更好的饮用体验 [1] - 新品推出旨在提升汾酒品牌势能，提升整体品牌心理价位预期，并通过新品质、新概念、新包装重新建立新区隔，形成价格新标签 [2] - 公司提出三大突破方向：品质升级（新增19项高品质标准）、科学表达（从科学角度证实汾酒带来的愉悦体验）、市场运营（构建"1+4+1"推广模式） [2] 青花汾酒30的市场定位与价格策略 - 青花汾酒30是公司剑指千元高端价格带的核心单品，目前京东官方旗舰店售价为单瓶装1044.05元（到手价944.05元），2瓶装1999元（到手价1799元） [2] - 公司认为青花汾酒30的价格必然会稳中有升，因其承载着"青花汾酒基准线"的责任，其品质底色、技术标准与文化价值构成了千元价格带的重要支撑 [2] - 公司产品策略为"四轮驱动"：玻汾控量，老白汾上量，青花20放量，青花26及以上增量 [4] 行业现状与竞争格局 - 2024年A股20家白酒上市公司存货达1683.89亿元，同比增加192.9亿元，其中13家存货增长，800元～1500元价格带倒挂最为严重 [3] - 高端及超高端市场被寡头占据：2000元价格带有飞天茅台，千元价格带有五粮液、国窖1573等有力竞争对手 [4] - 青花30作为清香型高端标杆，需在浓香、酱香主导的市场中突破消费者香型偏好壁垒，同时面临茅台、五粮液、泸州老窖等产品的激烈竞争 [4] 公司业绩与战略 - 2024年公司实现业绩快速增长，跻身A股白酒股TOP3，主要归功于次高端市场的青花20和大众市场的玻汾双百亿大单品 [4] - 青花26及30以上系列是公司复兴纲领第二阶段战略增长点，青花汾酒30·复兴版升级款的推出是对消费需求的主动应变，也是穿越周期的战略思考 [1] - 公司表示白酒是"时间的艺术"，青花汾酒30·复兴版升级款将成为穿越周期的关键能力 [3]

公安机关打击假冒"特供酒"专项行动 - 全国公安机关破获食品安全相关刑事案件6.4万起 [1] - 侦破"特供酒"刑事案件540起 缴获假冒"特供酒"26万瓶 涉案金额37亿元 [1] - 假冒"特供酒"损害正规酒企品牌形象 扰乱市场秩序 [1] 白酒行业基金持仓变化 - 2025年二季度主动型基金减配白酒板块 [2] - 高端酒持股数量环比减少：贵州茅台14.9% 五粮液30.1% 泸州老窖34.7% [2] - 次高端酒企山西汾酒持股数量环比减少15.5% [2] - 区域酒企分化：古井贡酒减少29.8% 今世缘减少62.7% 口子窖增加94.2% [2] - 资金流向创新药、新消费、科技成长、银行等更具增长潜力板块 [2] 山西汾酒新品发布 - 山西汾酒发布"青花汾酒30·复兴版升级款" [3] - 活动邀请中外文化界、学术界嘉宾 解读中华酒文化创新发展 [3] - 推动白酒行业文化创新 示范国际化发展路径 [3] - 促进酒企挖掘文化内涵 开发更具文化特色产品 [3]

产品战略升级 - 青花汾酒30复兴版升级款作为公司第二阶段战略增长点正式发布 [4] - 产品定位为"穿越周期的关键能力"，强调白酒行业的时间价值属性 [5] - 构建"1+4+1"市场运营模式：聚焦区域核心终端联盟与团购经销商联盟 [4] 品质与技术突破 - 建立领先行业的质量体系，提出"清、正、悦"三维品质标准 [9] - 采用"微氧呼吸结构"瓶身设计，实现陶坛陈酿与瓶储陈化的双重滋养 [9] - 中国食品发酵工业研究院通过科学数据验证饮用舒适度品质特征 [5] 文化赋能与品牌建设 - 以6000年酿造历史为基础，提出"活态传承"文化战略 [8][11] - 瓶身设计融合故宫院藏"青花竹石芭蕉纹玉壶春瓶"传统器型 [9] - 通过圆桌论坛强化"中国酒魂 清香世界"品牌主张 [3][6] 国际化发展路径 - 定位为"高品质东方生活方式"载体输出文化价值 [9] - 国际评委指出需通过美食文化等软性载体实现海外共鸣 [8] - 产品设计同步考虑中国传统文韵之美与国际审美需求 [9] 行业趋势响应 - 提出"科学表达"新方向，用数据量化饮用愉悦体验 [4][5] - 跨界整合艺术设计、文学、国际传播等多领域资源 [3][8] - 将非遗保护与商业创新结合形成差异化竞争策略 [6][8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q2食品饮料配置比例降至新低，主动权益基金大幅减配，受禁酒令影响传统板块基本面情绪悲观，资金流出，但7月或有部分资金回流，季度配置比例仍处低位 [3][12] - 主动权益与被动基金均减仓白酒，多数酒企基金持仓市值和股份数量下降，非白酒部分子行业配置比例有升有降 [4][20][23] - 建议战略布局白酒板块，关注头部企业，坚守优质新消费标的，抓住渠道、品类和新市场红利 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2食品饮料配置比例持续下降，成交金额占比收缩 - 全市场基金2025Q2食品饮料配置比例由2025Q1的9.8%回落至8.0%，主动权益基金由8.1%降至5.6%，二季度受禁酒令影响资金流出，7月或回流但季度仍处低位 [3][12] - 2025Q2食品饮料板块市值下跌3.4%，排名倒数第二，成交金额占比回升至2.70%，预计2025Q3末持仓情况或环比回升 [13] 基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓 - 主动权益基金2025Q2食品饮料持仓整体减少，普遍减配白酒公司，燕京啤酒等持仓股份数量增加，五粮液等下滑 [5][27] - 2025Q2食品饮料基金持仓市值增加集中在大众品新消费标的，减少的多为白酒企业，加减仓偏好基本一致 [5][32] 投资建议：战略布局白酒板块，坚守优质新消费标的 - 白酒行情下探受禁酒令影响，下半年有望见阶段性底部，当前可关注布局，建议关注头部企业 [6][33] - 新消费标的短期波动，建议寻找符合产业趋势的优质公司长期持有，关注相关受益公司 [6][34]