核心观点 - 多家券商认为A股跨年及春季行情已经启动或值得期待，市场将呈现结构性机会主导的震荡市特征，板块轮动较快 [4][5][15] - 市场共识度最高的方向集中在中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，具体体现在通信、有色（资源品）及商业航天等板块 [3] - 人民币汇率升值趋势受到关注，被视为吸引外资回流、驱动资产重估的重要动力，并影响行业配置逻辑 [6][7] - 新的投资主线围绕中国制造业全球竞争优势、实物消耗加剧的大宗商品以及反内卷政策下的盈利修复展开 [9][12] 市场整体判断与行情展望 - 中信证券认为，在超预期的内需变化出现前，市场将以结构性机会主导的震荡市思维应对 [4] - 申万宏源指出春季行情有利条件不变，支撑因素包括股市流动性宽松（私募集中申购、保险开门红、人民币升值）以及支撑风险偏好的时间窗口连续（2月春节、3月两会、4月特朗普可能访华） [5] - 中信建投判断A股跨年行情已经启动，推动因素包括机构投资者一致乐观预期、海外流动性及风险改善、十五五产业政策与事件密集发布 [10] - 银河证券认为春季躁动行情值得期待，人民币资产吸引力提升，2026年A股市场有望呈现向上动能 [11] - 信达证券判断牛市基础坚实，机构资金买入力量增强有望把指数推升到年内高点附近 [12] - 华西证券指出多路资金已出现“抢跑”春季躁动行情的迹象，增量资金入场意愿较强 [14] - 中泰证券展望春节前行情整体仍具备上行空间，但行情更可能以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎，而非快速单边拉升 [16] - 光大证券认为未出现明显的牛市见顶预警信号，内部政策积极、中美关系稳定、美联储处于降息周期、A股基本面处于改善趋势中 [7] 行业与主题投资机会 **1. 高共识度与创新高方向** - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高 [3] - 老品种共识方向：通信和有色相关ETF，对应北美AI基建和资源品逻辑 [3] - 新品种共识方向：商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段活跃资金的进攻选择 [3] - 上述方向的共同特点是代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争 [3] **2. 关注度提升的潜力方向** - 化工、工程机械等品种默默上涨并创年内新高，代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变 [3] - 与反内卷相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [3] - 热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间的板块是首选，如化工、工程机械、新能源等 [4] **3. 人民币升值受益逻辑** - 兴业证券认为汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [6] - 人民币升值影响行业配置的四个逻辑：降低进口成本使原材料进口依赖度较高的行业受益；驱动外币负债成本下降使持有较多美元负债的行业受益；提升国内居民购买力使内需驱动型和跨境消费型行业受益；吸引外资回流增配中国资产强化当前市场风格 [7] - 站在人民币升值视角下，券商和保险是可攻可守的配置选择 [4] **4. 机构推荐的具体配置方向** - **工业资源品**：AI投资与全球制造业复苏共振的铜、铝、锡、锂、原油及油运 [9] - **中国设备出口链**：具备全球比较优势且周期底部确认的电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [9] - **国内制造业底部反转**：化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [9] - **消费回升通道**：入境修复与居民增收叠加的航空、酒店、免税、食品饮料 [9] - **非银金融**：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的保险、券商 [9] - **中期行业配置**：重点关注有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [10] - **“十五五”重点领域**：人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等 [12] - **春季行情弹性品种**：科技板块（通常有明显超额收益）、周期板块（政策和盈利均有预期）、有色金属、储能（供需格局好，价格持续上行），金融板块中非银弹性有望增加 [13] - **短期可关注方向**：科技主题（机器人、商业航天与核电）、海外算力与半导体、非银金融、消费板块（体育消费、医疗器械、中药） [16] 市场特征与风格判断 - 当前A股市场估值分位数相对较高，反映市场有一定过热，但换手率位于历史中等水平，创新高个股数量占比处于历史相对低位 [8] - 申万宏源判断2026年风格节奏：春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优；二季度科技和先进制造有基本面Alpha的逻辑方向可能先于牛市启动；下半年全面牛，科技和先进制造占优 [5] - 行情在不断的扩散与轮动之中缓慢上涨，新的投资主线已在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现 [9] - 年底行情围绕政策和主题快速轮动，前期滞涨板块可能有结构性补涨 [13]

市场整体展望 - 春节前行情整体仍具备上行空间，短期仍有逢低布局机会 [1] - 当前阶段制约市场的主要风险因素已较前期明显弱化，风险偏好有望维持较高水平 [1] - 当前市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，而非主升浪已正式开启 [1] 外部环境分析 - 前期市场对全球流动性预期收紧的担忧有所缓解 [1] - 前期市场对美股高估值AI板块回调的担忧有所缓解 [1] 市场结构与资金行为 - 当前市场资金更多采取“逢低布局、结构切换”的参与方式，而非在高位进行趋势性加仓 [1] - 短期行情更可能以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎 [1] - 短期行情并非快速拉升并形成单边、持续的赚钱效应 [1]

市场行情展望 - 春节前行情整体仍具备上行空间，短期仍有逢低布局机会 [1] - 当前市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，而非主升浪已正式开启 [1] - 短期行情更可能以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎，而非快速拉升并形成单边、持续的赚钱效应 [1] 市场风险与情绪 - 制约市场的主要风险因素已较前期明显弱化，风险偏好有望维持较高水平 [1] - 前期市场对全球流动性预期收紧以及美股高估值AI板块回调的担忧有所缓解 [1] 资金行为特征 - 当前市场资金更多采取“逢低布局、结构切换”的参与方式，而非在高位进行趋势性加仓 [1]

公司工商信息变更 - 中泰证券发生工商变更，注册资本由约69.2亿元增至约79.2亿元，增资额约为10亿元 [2]

核心观点 - 本周A股市场上涨源于周期板块带动的风险偏好阶段性修复，行情推动力主要来自市场内部结构变化而非外部新增利好 [1][3] - 春节前行情整体仍具备上行空间，短期仍有逢低布局机会，但市场处于“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段，而非主升浪正式开启 [1][4] 市场表现与结构 - 主要指数表现强势：本周万得全A、沪深300和中证2000指数分别上涨2.78%、1.95%和3.06% [2] - 市场成交额逐步放量：万得全A日均成交额由上周的1.76万亿元逐步放量至1.97万亿元，并在周五当日突破2万亿元大关 [2] - 个股分化与指数上涨并存：本周万得全A上涨个股日均占比约为52.20%，与上周基本持平，指数上涨趋势确认但上涨方式发生改变 [2] - 指数上行主要由有色金属为主的周期板块带动，伴随工业金属大宗商品价格显著走强，顺周期与资源品相关产业股价同步上行 [3] 驱动因素分析 - 市场风险偏好修复迹象明显，推动力量主要来自市场内部结构的变化 [1][3] - 外部环境提供支撑：人民币汇率本周阶段性升值，叠加海外流动性预期边际改善，提升了海外资金流入A股市场的预期 [3] - 制约市场的主要风险因素已较前期明显弱化：外部对全球流动性预期收紧及美股高估值AI板块回调的担忧有所缓解 [4] - 国内环境有利：由于今年春节时点偏晚且春节后两会召开时间较近，市场对于消费政策的乐观预期在两会前处于“不可证伪”期，有利于维持较高风险偏好 [4] 后市展望与行情特征 - 市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，而非主升浪已正式开启 [4] - 市场资金更多采取“逢低布局、结构切换”的参与方式，而非在高位进行趋势性加仓 [4] - 短期行情更可能以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎，而非快速拉升并形成单边、持续的赚钱效应 [4] 板块配置建议 - 科技主题：仍是春季行情中最具弹性的主线方向，重点聚焦机器人、商业航天与核电等细分领域 [5] - 海外算力与半导体：在全球产业链中的中期逻辑仍具备延续性，对于机构投资者而言，可继续以中期持有的思路进行配置 [5] - 非银金融板块：在当前阶段具备一定配置价值 [5] - 消费板块：更适宜把握主题性交易机会，在新能源车补贴逐步退坡背景下，政策支持方向或更多向服务消费与老龄化相关领域倾斜，可重点关注体育消费、医疗器械以及中药等细分方向 [5]

公司股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，公司股价报收于6.66元，与上周收盘价持平，本周内最高价达6.72元，最低价为6.56元 [1] - 公司当前最新总市值为527.36亿元人民币，在证券板块50家公司中市值排名第18位，在全部5178家A股公司中市值排名第346位 [1] 资本运作与融资进展 - 公司获得中国证监会批复，同意向专业投资者公开发行面值余额不超过150亿元人民币的短期公司债券，批复自注册之日起24个月内有效，可分期发行 [1][3] - 公司于2025年10月10日经中国证监会注册，向特定对象发行了996,677,740股人民币普通股，该批股份已于2025年12月3日上市 [2] 公司基本信息变更 - 公司注册资本由6,921,663,256元人民币变更为7,918,340,996元人民币，股本总数相应增加，并已完成工商变更登记 [1][3] - 公司住所由济南市市中区经七路86号变更为济南市高新区经十路7000号汉峪金融商务中心五区3号楼，已完成登记备案 [1][3] - 公司已根据上述变更修订了《公司章程》，明确了新的注册资本，并涵盖了股东会、董事会、监事会职权及公司治理结构等内容 [2]

中泰证券卷入新三板企业虚假陈述纠纷案 - 中泰证券作为主办券商，因新三板企业“鑫秋农业”证券虚假陈述纠纷，被投资机构“同系资本”起诉，案件将于2026年1月21日在济南市中级人民法院开庭审理 [3][4] - 原告同系资本指控，因鑫秋农业财务持续严重造假、被强制摘牌，导致其投资金额已全部损失，并认为中泰证券等中介机构对虚假陈述行为进行了背书，应承担连带赔偿责任 [4][17] - 同系资本此前已在2022年4月向北京市海淀区人民法院提起过“财产损害赔偿纠纷”诉讼，此次为新案件 [4][17] 涉事企业“鑫秋农业”财务造假详情 - 鑫秋农业于2015年4月在新三板挂牌，其《公开转让说明书》及后续定期报告中的营业收入存在虚假记载，通过虚构客户交易或虚增真实客户销售金额来虚增收入 [7][20] - 具体造假案例包括：虚构与宏佳纺织的交易，虚增2014年1-8月销售收入1384.23万元；虚构与兴隆纺织的交易，虚增2013年销售收入891.07万元 [7][21] - 公司还存在关联交易虚假、未披露以及披露的财务负责人不准确等违法违规行为 [8][21] - 2018年4月，山东证监局对鑫秋农业处以责令改正、警告并罚款60万元，对时任董事长张某秋罚款30万元，对时任总经理贺某罚款20万元，对其他5名责任人各罚款6万元 [8][21] - 审计署于2016年8月将该公司涉嫌虚增收入和利润的线索移送证监会，该公司最终于2019年3月4日被新三板终止挂牌 [3][9][22] 原告“同系资本”的投资与诉讼主张 - 同系资本于2015年4月与鑫秋农业签订股票认购合同，以每股4元的价格认购200万股，总投资额为800万元 [5][18] - 同系资本诉请法院判令鑫秋农业赔偿其财产损失800万元及利息，并要求中泰证券、相关会计师事务所、资产评估公司及自然人被告承担连带赔偿责任，并承担诉讼相关费用 [5][18] 中泰证券新三板业务的历史与现状 - 中泰证券曾号称“新三板做市之王”，在2012年9月至2017年9月的五年间，累计成功挂牌新三板企业525家，排名全国第三；累计为新三板341家企业做市，排名全国第一 [10][22] - 然而，截至今年6月30日，该公司新三板做市股票数量仅余29只，今年上半年新三板挂牌企业数量仅为3家，业务规模大幅萎缩 [3][15][16] 中泰证券新三板业务过往违规记录 - 2016年12月，中泰证券因涉嫌违反证券期货相关法律法规被证监会立案调查，调查主要指向其新三板业务问题 [11][22] - 2017年12月，中泰证券因与某新三板挂牌企业合谋，通过做市交易拉抬股价操纵市场，被证监会罚款100万元，相关业务负责人及交易员也被处以警告和罚款 [11][23] - 去年6月，中泰证券一营业部因员工利用微信向投资者不当传播新三板知识测试答案，被山东证监局采取出具警示函的监管措施 [12][24]

文章核心观点 - 当前A股市场居民资金入市呈现“去杠杆化”特征，表现为开户增长温和、杠杆使用克制、资金流向从主动基金转向ETF，其深层原因是房地产下行带来的资产负债表受损和“通缩心态”，导致居民风险偏好收缩，资金防御性存入银行[1][10][12] - 尽管居民资金入市缓慢，但保险资金正成为重要的先行增量，同时大量即将到期的高息存款可能通过“固收+”产品间接为权益市场带来资金，预计2026年险资增量约6200亿元，理财迁移带来的权益增量约1650亿元，共同构成市场中长期资金面的基础[22][24][29] - 在“春季躁动”日历效应下，市场短期节奏由活跃资金驱动，预计2026年春季行情将呈现险资压舱、理财资金间接流入、居民观望式参与的三层驱动格局，行情特征为节奏平缓、持续性更强且主题性机会突出，风格上偏向小盘成长[30][34][37] 居民资金行为特征 - **新增开户数量温和**：2025年11月新增开户数为238万户，仅相当于2019年3月牛市初期的202万户，远低于2020年7月“基金热潮”时的405万户[2][41] - **杠杆资金净加仓力度弱**：本轮行情“融资净买入占比”阶段高点仅约0.6%，明显弱于历史上杠杆集中进场时接近或超过1%的水平，表现为“观望、分段加仓”[5][7][47] - **资金流向从主动基金切换至ETF**：2025年1-11月新基金发行约5308亿元，其中被动指数型占约72%（约3817亿元），显著高于主动偏股型的1492亿元，同期股票型ETF净申购维持热度，4月单月净申购达1772亿元[7][9][47][49] 居民资金入市缓慢的深层原因 - **资产负债表受损与财富效应负反馈**：中国居民家庭资产中房地产占比约60-70%，2021年至今全国百城新建住宅价格指数累计下跌超15%，核心一二线城市跌幅接近20-30%，导致居民总资产缩水，风险偏好收缩[12][13][52] - **防御性储蓄倾向加剧**：截至2025年11月，本年累计新增居民储蓄存款达12.06万亿元，居民定期及其他存款余额高达120.91万亿元，定期存款占绝对优势[12][52] - **日本历史镜鉴**：日本房地产泡沫破裂后，家庭现金与存款占比从1990年的46.5%升至2012年的55.2%，而股票与证券占比从13.5%降至6.20%，显示资产负债表修复漫长，居民对低利率反应钝化[14][17][53][56] 2026年潜在增量资金分析 - **保险资金大幅入市**：2025年第三季度保险资金权益类资产余额环比增长8639.94亿元，是第二季度2619亿元的3.3倍，监管政策松绑（如IFRS 9/17实施、风险因子下调）及负债端成本压力（约3.0%）倒逼其增配高股息资产[1][22][23][61][62] - **险资增量空间测算**：预计2026年险资权益增量约6200亿元，基于2024年原保险保费收入5.67万亿元、按6%增速推算2026年达6.37万亿元，且政策要求大型险企将约30%年度保费投资A股[24][63] - **高息存款到期带来的资金迁移**：2022-2023年新增住户存款超34万亿元，其中约12%-30%为3年期大额存单或特色存款，预计约4-7万亿元将于2025下半年至2026上半年集中到期，部分资金将迁移至理财“固收+”产品[28][67][68] - **理财资金带来的间接权益增量**：在迁移理财比例30%、“固收+”产品权益配置10%的基准假设下，对应权益增量资金约1650亿元[29][68] 春季躁动行情特征与展望 - **历史季节性规律**：复盘2016-2025年数据，一季度融资活跃度抬升，1月融资净买入成交额占比（20日均值）均值接近1%（约0.93%），背后是信贷开门红、业绩真空期和两会政策预期的共振[30][32][69][71] - **风格偏向小盘成长**：春季躁动平均主升浪涨幅约15%，计算机（+23.3%）、有色金属（+20.4%）、电子（+19.2%）和通信（+19.0%）等科技成长行业历史表现居前[34][73] - **2026年春季行情格局**：预计呈现“三层驱动”——险资配置高分红资产（年增量约6200亿元）、到期存款通过“固收+”间接流入（权益增量约1650亿元）、居民资金以ETF配置和分步加仓为主，行情节奏平缓、持续性更强且主题机会突出[37][76] 配置主线建议 - **科技主题细分赛道**：关注机器人、商业航天、核电，这些板块交易拥挤度较低且长线资金持续流入，在春季主题行情中弹性较大[38][77] - **海外算力与半导体**：受美联储政策预期边际宽松影响，资金流入明显，在全球科技周期共振下可关注景气度边际变化[38][77] - **非银板块**：券商等直接受益于市场成交额维持高位（从24年平均1万亿放大至25年2万亿左右）及资本市场改革深化[38][77] - **消费板块主题机会**：春节临近，关注食品饮料中的预制菜、餐饮供应链等细分领域的阶段性主题投资机会[39][78]

天眼查App显示，近日，中泰证券（600918）发生工商变更，注册资本由约69.2亿人民币增至约79.2亿 人民币，增幅约14%。中泰证券股份有限公司成立于2001年5月，法定代表人为王洪，经营范围为证券 业务、证券投资基金托管，由枣庄矿业（集团）有限责任公司、莱芜钢铁集团有限公司、山东高速投资 控股有限公司等共同持股。 ...

本报记者 王僖 2025年中央经济工作会议为明年经济工作定向领航，其中关于"制定全国统一大市场建设条例"与"稳步推进制度型开放"的 部署，为资本市场改革发展注入了清晰而强劲的动力。中泰证券研究所所长戴志锋在接受《证券日报》记者专访时指出，这两 项战略部署紧密关联、内涵深刻，共同指向破解当前经济发展中的"内卷化"困境、提升资源配置效率这一核心命题。资本市场 不仅是这两大战略的受益者，更是关键的推动者和实践平台，将通过市场化机制与双向开放，助力中国经济突破藩篱、提升整 体竞争力。 戴志锋分析认为，建设全国统一大市场的核心在于破除地方保护与市场分割，促进商品和要素在全国范围内的自由流动与 高效配置。这对于长期受困于"内卷式竞争"的诸多产业而言，不啻为一剂良方。 戴志锋表示，这种双向开放格局，使得中国企业能够在更广阔的舞台上与全球一流企业同台竞技，从而跳出国内市场 的"内卷"，在全球化竞争中锻造真正的核心竞争力。 展望未来，戴志锋认为，随着中国资本市场规模不断扩大、制度不断完善、开放程度不断提高，中国资本市场在全球资产 配置体系中的地位将显著提升。 （编辑 乔川川） 资本市场在这一过程中将发挥不可替代的整合与筛选功能 ...