公司股价与交易表现 - 12月31日，中泰证券股价下跌1.06%，报收6.54元/股 [1] - 当日成交额为1.49亿元，换手率为0.58% [1] - 公司总市值为517.86亿元 [1] 公司基本情况 - 中泰证券股份有限公司成立于2001年5月15日，于2020年6月3日上市 [1] - 公司注册地址位于山东省济南市市中区经七路86号 [1] - 主营业务涵盖证券经纪、投资咨询、财务顾问、承销与保荐、自营、融资融券、基金代销、金融产品代销、股票期权做市及基金托管等 [1] - 通过控股子公司开展资产管理、期货、私募投资基金、另类投资及境外（含香港）等业务 [1] 公司主营业务收入构成 - 财富管理业务收入占比最高，为37.46% [1] - 资产管理业务收入占比22.53% [1] - 投资业务收入占比12.50% [1] - 信用业务收入占比11.08% [1] - 期货业务收入占比7.91% [1] - 投资银行业务收入占比4.97% [1] - 其他业务收入占比3.78% [1] 主要流通股东情况 - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为三季度新进十大流通股东 [2] - 该基金持有中泰证券7201.64万股，占流通股比例为1.83% [2] - 根据测算，12月31日该基金持有中泰证券部分浮亏约504.12万元 [2] 相关基金产品信息 - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）成立于2016年7月26日，最新规模为553.34亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.19%，同类排名3825/4189 [2] - 近一年收益率为-0.48%，同类排名4014/4188 [2] - 成立以来收益率为21.83% [2] - 该基金基金经理为艾小军，累计任职时间11年356天 [3] - 艾小军现任基金资产总规模为1690.29亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为286.92%，最差基金回报为-46.54% [3]

公司IPO过会核心信息 - 北京维通利电气股份有限公司（维通利）于2025年12月30日经深交所上市审核委员会审议通过，首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 公司是2025年第109家过会企业，拟在深交所主板上市 [1] - 本次IPO拟募集资金159,376.06万元（约15.94亿元），用于电连接株洲基地(一期)建设项目、无锡生产基地智能化建设项目、北京生产基地智能化升级改造项目、研发中心建设项目 [2] 公司业务与股权结构 - 公司主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等系列化电连接产品以及同步分解器等产品的研发、生产和销售 [1] - 截至招股说明书签署日，控股股东及实际控制人黄浩云直接持有公司10,578.00万股股份，持股比例为56.57%，并担任公司董事长及总经理 [1] - 黄浩云通过其担任执行事务合伙人的企业（通江通海、绿色连通、维三科技、通伍科技和维玖科技）间接控制公司2,200.00万股股份，直接和间接合计控制公司68.33%的表决权 [1] - 黄浩云与其弟黄郎云、女儿黄珂、配偶颜力源等家庭成员及相关企业构成法定一致行动人关系，合计持有发行人85.51%的股份 [2] 上市委会议关注要点 - 上市委现场问询要求公司结合新能源汽车及风光储领域产品价格走势、技术迭代风险、原材料价格变动趋势、与主要客户调价机制、期后在手订单情况等，说明应对毛利率下滑已采取措施的有效性以及期后经营业绩增长的可持续性 [3] - 保荐人代表需就上述问题发表明确意见 [3] - 需进一步落实事项为“无” [4] 保荐机构与其他项目 - 公司本次IPO的保荐机构为中泰证券股份有限公司，保荐代表人为王秀娟、汪志伟 [1] - 这是中泰证券2025年保荐成功的第3单IPO项目，此前保荐的山东悦龙橡塑科技股份有限公司和江苏原力数字科技股份有限公司分别于2025年12月11日和12月12日过会 [1] 2025年IPO市场情况概览 - 根据列表统计，2025年沪深交易所共有61家企业IPO过会，其中深交所主板过会企业包括维通利、马可波罗、悍高集团等 [4][5][6][7][8] - 2025年北交所有48家企业IPO过会 [9][10][11] - 从保荐机构分布看，中信建投、国泰海通、中信证券、中金公司等机构在2025年保荐了较多IPO项目 [4][5][6][7][8][9][10][11]

居民资产配置转型与行业机遇 - 居民资产配置结构的优化升级是公募基金行业发展的底层逻辑与核心驱动 行业正迎来前所未有的时代机遇 [1] - 中美居民资产配置格局的鲜明对比 凸显出国内公募基金的巨大发展潜力 [1] - 随着存款吸引力持续下降 个人养老金制度落地 居民财富管理需求从“保本”向“增值”转变 公募基金将成为核心承接载体 [1] 券商成为公募销售主渠道的优势与格局 - 国际上 79%的美国家庭通过中介渠道进行投资配置 独立顾问渠道占比持续提升 [1] - 国内公募销售呈现“银行为主 三方崛起 券商突破”格局 券商是承担独立顾问角色的合适机构 [1] - 券商核心优势显著 包括场内交易通道通畅 投研能力支撑 高适配度客户基础及全业务链协同服务 契合监管推动的费率改革与“以投资者为本”转型方向 [1] 券商构建专业服务体系的实现路径 - 券商需锚定“研究+投顾”双核心 构建客户中心型服务体系 [2] - 以深度研究为根基构建投研支撑体系 实现从“卖产品”到“做配置”的转型 [2] - 以买方投顾为核心重塑服务模式 通过持续陪伴管理客户预期 [2] - 以客户需求为导向精准匹配服务 为不同类型客户提供精准服务 并依托金融科技提升服务效率 [2] 中泰证券的实践与定位 - 中泰证券作为行业实践代表 始终秉持以客户为中心的服务理念 积极践行专业价值 全力打造公募基金销售主渠道 [2]

监管措施 - 山东证监局对中泰期货股份有限公司采取责令改正的行政监督管理措施 [1] - 监管措施的依据是《期货公司监督管理办法》(证监会令第155号)第一百零九条 [1][2] - 该监管措施将被记入证券期货市场诚信档案数据库 [1][3] 违规问题 - 公司部分分支机构未有效执行岗位责任、绩效考核等规定 [1][2] - 公司对分支机构的管理体系不完善 [1][2] - 上述问题违反了《期货公司监督管理办法》第五十一条关于建立健全并持续完善覆盖分支机构及业务的合规管理、风险管理和内部控制体系的规定 [1][2] - 公司存在以自然人居间名义变相开展法人居间的问题 [1][3] - 公司对互联网营销平台尽职调查审核把关不严 [1][3] - 上述问题反映出公司内部控制存在缺陷 [1][3] - 上述问题违反了《期货公司监督管理办法》第五十六条关于建立并有效执行风险管理、内部控制等业务制度和流程的规定 [1][3] 公司整改要求 - 公司需自收到决定书之日起30日内予以整改 [3] - 公司需向山东证监局提交书面整改报告 [3] 公司股权结构 - 中泰期货股份有限公司是中泰证券股份有限公司的控股子公司 [1] - 中泰证券持有中泰期货63.10%的股份 [1]

核心观点 - 中泰证券首次覆盖哔哩哔哩 给予“增持”评级 预计公司2025-2027年总收入为299.60/326.20/353.21亿元 同比增速分别为+12%/+9%/+8% 预计经调整净利润为22.57/32.56/43.25亿元 2026/2027年同比增速分别为+44%/+33% [1] - 公司商业化处于提速期 AI技术有望提升内容创作效率并丰富商业化手段 深刻影响广告和游戏业务 [1] - 可比公司2025年动态市盈率平均数为26倍 [1] 公司定位与生态 - 哔哩哔哩是中国领先的视频社区与国内IP生态平台 采用内容与社区运营双轮驱动模式 [1] - 截至2024年末 公司累计运营包括国创、漫画等在内的近200个自有及授权IP [1] - 自2020年推出官方衍生品品牌以来 依托高粘性社区与内容生态 结合“会员购”电商渠道 构建起以“IP孵化与内容赋能”为核心的衍生品开发模式 并布局手办、萌盒等细分品牌 [1] AI技术应用与商业化 - AI通过AIGC工具“花生”助力内容生产提质增效 降低专业创作门槛 丰富内容供给的多样性和创新性 进而提升流量（DAU和人均VV）[2] - AI通过精准投放撬动广告eCPM提升 2025年商业化升级 InsightAgent智能分析系统全面接入哔哩之光、哔哩必达、花火平台 为不同营销场景提供专属AI解决方案 [2] 广告业务发展 - 广告业务打法主要包括：花火商单+起飞推广模式、以oCPX为主的效果广告、品牌广告 [3] - 2024年及2025年上半年 广告业务收入分别同比增长27.7%和20% 达到82亿元和44亿元 [3] - 2025年第三季度 DAU达1.17亿人 同比增长9% DAU占MAU比例达31% 日均使用时长达112分钟 同比增长6% [3] - 当前广告加载率仅为5-8% 商业化仍有较大提升空间 [3] 游戏业务表现 - 游戏业务在《三国：谋定天下》领跑下 《FGO》《碧蓝航线》等长青二游提供了稳定收入基础 [3] - 2025年上半年 游戏业务实现收入33亿元 同比增长68% [3] - 新游《逃离鸭科夫》反响较好 凭借差异化定位有望贡献新增量 [3]

文章核心观点 - 中泰证券首次覆盖哔哩哔哩，给予“增持”评级，预计公司2025-2027年总收入将分别达到299.60亿元、326.20亿元、353.21亿元，同比增长12%、9%、8%，经调整净利润将分别达到22.57亿元、32.56亿元、43.25亿元，2026-2027年同比增长44%、33% [1] - 公司商业化处于提速期，AI技术有望提升内容创作效率并丰富商业化手段，深刻影响广告和游戏业务 [1] - 可比公司2025年动态市盈率平均为26倍 [1] 公司定位与商业模式 - 哔哩哔哩是中国领先的视频社区，已成为国内IP生态平台的重要参与者，其模式由内容与社区运营双轮驱动 [2] - 截至2024年末，公司累计运营包括国创、漫画等在内的近200个自有及授权IP [2] - 自2020年推出官方衍生品品牌以来，依托高粘性社区与内容生态，结合“会员购”电商渠道，构建了以“IP孵化与内容赋能”为核心的衍生品开发模式，并布局手办、萌盒等细分品牌 [2] 业务看点：AI与广告 - AI通过AIGC工具“花生”助力内容生产，降低专业创作门槛，丰富内容供给的多样性和创新性，旨在提升日活跃用户和人均视频播放量 [3] - AI通过智能分析系统为不同营销场景提供专属解决方案，优化广告投放以提升每千次展示收入 [3] - 广告业务分为三大打法：花火商单+起飞推广、oCPX效果广告、品牌广告 [4] - 2024年及2025年上半年，广告业务收入分别同比增长27.7%和20%，达到82亿元和44亿元 [4] - 2025年第三季度，日活跃用户达1.17亿，同比增长9%，日活跃用户占月活跃用户比例达31%，日均使用时长达112分钟，同比增长6% [4] - 当前广告加载率仅为5-8%，商业化仍有较大提升空间 [4] 业务看点：游戏 - 游戏业务在《三国：谋定天下》领跑下，《FGO》《碧蓝航线》等长青二次元游戏提供了稳定收入基础 [4] - 2025年上半年，游戏业务实现收入33亿元，同比增长68% [4] - 新游《逃离鸭科夫》反响较好，其差异化定位有望为游戏业务贡献新增量 [4]

公司股价与交易表现 - 12月30日，三环集团股价上涨1.02%，报收46.57元/股，成交额1.14亿元，换手率0.13%，总市值892.51亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为潮州三环(集团)股份有限公司，成立于1992年12月10日，于2014年12月3日上市 [1] - 公司主营业务为电子元件及其基础材料的研发、生产和销售，其主营业务收入构成为：电子、通信元件及材料占98.84%，其他(补充)占1.16% [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下基金“中泰星锐景气成长混合A（018372）”在三季度重仓三环集团，持有4.07万股，占基金净值比例为3%，位列其第八大重仓股 [2] - 根据测算，12月30日该基金持仓三环集团浮盈约1.91万元 [2] 相关基金表现 - “中泰星锐景气成长混合A（018372）”成立于2023年7月18日，最新规模为3035.84万元 [2] - 该基金今年以来收益率为25.83%，在同类8087只基金中排名3615；近一年收益率为23.91%，在同类8085只基金中排名3654；成立以来收益率为7.08% [2] - 该基金的基金经理为高兰君，累计任职时间6年195天，现任基金资产总规模6287.14万元，其任职期间最佳基金回报为126.62%，最差基金回报为6% [3]

公司股价与交易表现 - 12月29日，科达利股价上涨5.01%，报收160.66元/股，成交额达7.78亿元，换手率为2.56%，总市值为439.84亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为深圳市科达利实业股份有限公司，成立于1996年9月20日，于2017年3月2日上市 [1] - 公司主营业务为精密结构件的研发和制造，其主营业务收入构成为：锂电池结构件占96.52%，汽车结构件占3.26%，其他(补充)占0.13%，其他结构件占0.09% [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下基金“中泰星锐景气成长混合A（018372）”在第三季度重仓科达利，持有9200股，占基金净值比例为2.86%，为第十大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓科达利单日浮盈约7.05万元 [2] 相关基金表现 - “中泰星锐景气成长混合A（018372）”成立于2023年7月18日，最新规模为3035.84万元 [2] - 该基金今年以来收益率为26.11%，同类排名3686/8159；近一年收益率为23.61%，同类排名3764/8147；成立以来收益率为7.32% [2] 基金经理信息 - “中泰星锐景气成长混合A（018372）”的基金经理为高兰君 [3] - 高兰君累计任职时间为6年194天，现任基金资产总规模为6287.14万元，其任职期间最佳基金回报为126.62%，最差基金回报为6% [3]

文章核心观点 - 2025年末A股市场情绪积极，上证指数实现“八连涨”，中国ETF总规模突破6万亿元创历史新高，离岸人民币汇率升破7.0关口，各大券商对跨年及2026年行情持乐观态度，并围绕结构性机会、产业趋势和资金流向给出配置策略 [1] 市场整体展望与行情特征 - 2025年末市场呈现“小躁动”行情，上证指数录得八连阳，全A成交额突破2万亿元，行情具有流动性驱动特征 [30] - 市场上涨源于风险偏好阶段性修复，主要由有色金属等周期板块带动，万得全A、沪深300和中证2000指数本周分别上涨2.78%、1.95%和3.06%，万得全A日均成交额由1.76万亿元放量至1.97万亿元 [15][16] - 当前市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，行情可能以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎 [17] - 2026年A股市场有望延续上行，波动中枢更上一台阶，市场风格轮动（成长-价值）是交易关键，上半年科技成长风格领先，下半年红利风格超额收益再起 [13] 资金流向与市场流动性 - 中国ETF总规模突破6万亿元创历史新高，12月股票型ETF累计净申购908亿元，为4月以来最高，其中规模前六的A500ETF产品资金净流入达972亿元，本周净流入493亿元，成为重要增量资金来源 [1][27] - A股融资余额达2.53万亿元创历史新高，12月以来融资资金净买入720亿元，融资买入额占成交额比值回到11%上方，反映市场风险偏好回暖 [27] - “刚兑”资产打破及无风险收益系统性下沉，叠加2026年定期存款到期高峰及长期资金入市要求，中国将进入资产管理需求井喷期，增量资金入市远未结束 [6][7] - 人民币汇率升破7.0，短期受美元走弱和年末“结汇潮”驱动，中期有望因国内通缩压力扭转、资产回报率上升而进入主动升值周期，可能吸引万亿级别资金回流中国资产 [9][10] 行业配置与投资主线 - **科技与高端制造**：AI硬件（通信设备、元件、半导体、消费电子）、优势制造业（电池、汽车零部件、化学制药）、商业航天、机器人、核电、储能等是共识度高的景气成长主线 [3][12][19][28][31] - **上游资源品与周期**：受益于全球制造业复苏、AI实物消耗及“反内卷”政策，关注有色金属（铜、铝、锡、锂、工业金属、贵金属）、化工（PTA、农药、有机硅、塑料、化学原料、农化制品、橡胶）、钢铁、煤炭、油运等 [3][12][16][22][24][33] - **消费与服务**：人民币升值提升购买力，关注内需结构性改善带来的机会，包括免税、酒店餐饮、航空机场、跨境电商、食品饮料、体育消费、医疗器械及中药等 [11][12][19][24][28] - **金融板块**：受益于资本市场改革、扩容及长期资产端回报率见底，券商和保险板块具备可攻可守的配置价值 [4][24][36] - **中国优势出海链**：具备全球比较优势的设备出口链，如电网设备、工程机械、商用车、锂电、光伏、储能等，以及国内制造业底部反转品种（化工、晶圆制造等） [3][24] 产业趋势与主题投资 - “十五五规划”产业趋势是主要交易品种，包括具身智能、聚变、量子科技、6G、脑机接口、氢能、商业航天等 [14] - AI端侧（如AI眼镜）可能复制类似2019年以后的TWS行情 [13] - “反内卷”政策效果显现，部分行业通过自发减产和联合提价维护秩序，相关催化可能在2026年一季度密集出现，关注新能源、钢铁、化工、能源金属等 [3][22][28][31] - 大宗商品价格可能在2026年二季度见到中期顶部 [14]

文章核心观点 - 在欧美贸易政策变化与消费降级背景下，全球轮胎行业面临成本压力与产能出清，这为中国头部自主轮胎企业提供了重大机遇，凭借高性价比优势、海外产能密集放量及全球化产能布局，公司业绩有望在2026年迎来量利齐升，且增长确定性强 [1][4] - 行业具备长期配置价值，成长性关注配套市场的质变，预计2026年自主头部胎企将突破高端车型配套，带动品牌力提升和板块估值中枢上移 [2][4] 行业供需与竞争格局 - 短期海外中低端市场替代空间巨大，海外三/四线不知名胎企份额仍接近50%，对应中低端车保有量占比70%以上，该群体换胎不看品牌 [2] - 中期随着品牌力提升，自主头部胎企有望逐步替代一/二线知名胎企份额 [2] - 自主胎企当前市场份额较低，国内份额仅30%，海外份额仅20%，未来替代外资及尾部企业的空间仍较大 [2] - 头部自主胎企凭借产品力优势，包括降本优势和技术突破，已在中高端市场具备差异化能力 [2] 2025年行业边际变化与机遇 - 2025年4月美国贸易变化，向全球加税，导致全球胎企分摊关税面临成本压力 [1][4] - 2025年5月欧洲首次针对中国半钢胎开启双反调查，大量中国尾部胎企产能面临出清 [1][4] - 欧美通胀有望加速当地市场消费降级趋势，市场急缺高性价比的优质产能供给 [1][4] - 历史复盘显示，全球贸易变化后，中国企业凭借强降本能力下的性价比产品优势凸显，如2008年金融危机后，中国轮胎在2008-2014年期间抢占美国市场20%以上份额 [3] 公司发展战略与产能布局 - 自主头部胎企2026年海外产能将密集放量，业绩有望迎来量利齐升，增速持续性强 [1][4] - 从2026年起，公司智能化工厂正式进入全球化散点式布局，可通过东南亚、非洲、欧洲、美洲等海外基地进行产能切换，从而规避贸易壁垒，使业绩增速确定性强 [1][4] - 短期核心跟踪变量权重为：产能放量进度 > 短期需求 [2] - 制造端需关注产能利用率与智能化工厂爬坡进度 [3] 成本结构与影响因素 - 半钢胎作为消费品附加值高，毛利率接近30% [2] - 天然橡胶成本占比约25% [2] - 成本端需聚焦四项：贸易政策、原材料价格、海运费及汇率，核心变量跟踪权重为：产能利用率 > 贸易政策变化 > 天胶价格 > 海运费/汇率 [3] 2026年核心变化与估值展望 - 2026年将是自主头部胎企配套质变的关键年份，有望带动板块估值中枢上移，从市盈率10倍向20倍提升 [4] - 自主新能源整车崛起引发全球车企降本压力，2025年自主整车国内份额已达75%，轮胎价值量高、降本需求强 [4] - 2026年自主头部胎企国内配套市占率或突破60% [5] - 2026年是高端配套元年，自主头部胎企有望陆续突破30万元以上重磅高端车型定点，原装胎加持下品牌力加速提升拐点在即 [5] - 历史复盘显示，2021-2022年自主新能源整车崛起曾带动轮胎板块估值中枢从2018-2020年的市盈率10倍上修至25倍以上 [4]