卫星互联网建设需求与趋势 - 通信、导航和遥感等刚性应用需求加快释放，卫星互联网建设迫在眉睫 [1] - 国际电信联盟对低轨卫星频率及轨道资源实行“先登先占”原则，而资源有限，美国主导的星座发射数量明显领先，中国卫星互联网星座完成率低，卫星建设与发射需求处于加速推进阶段 [1] 太空算力发展引领新需求 - 天基计算体系正从“天数地算”向“天数天算”演变，以解决数据延迟大、处理周期长的问题 [2] - 2025年11月，Starcloud-1卫星搭载英伟达H100 GPU发射，旨在打造全球首个太空公共云服务，后续计划推进5GW级太空数据中心建设 [2] - SpaceX计划依托Starlink V3卫星，在未来4-5年内实现每年约100 GW级算力部署 [2] - 2025年5月，中国之江实验室千星规模“三体计算星座”首次发射，星座化部署将推动卫星需求数量持续上升 [2] 太阳翼作为核心能源系统的价值与发展 - 太阳翼是卫星能源系统的核心组件，通过光电转换提供持续电力，占卫星价值量约12%-24% [3] - 太阳翼面积持续增大以提升整星供电功率，例如Starlink卫星的太阳能电池板面积从V1.5版本的23平方米增至V2.0版本的259平方米，V3.0版本有望突破400平方米 [3] - 太阳翼形态正从刚性向柔性演进，柔性太阳翼的收纳体积可缩小至刚性太阳翼的约1/10，通过增大面积实现发电功率提升，比功率更高，尤其适用于高功耗、多星发射场景 [4] 中美商业航天太阳翼技术路线差异 - 美国火箭具有单次大运力、一级可回收和快速迭代特点，倾向于选择低成本的晶硅方案，例如SpaceX的Starlink卫星 [5] - 中国火箭运力相对有限，对太阳翼比功率要求更高，目前更适配采用比功率更高的砷化镓电池路线，该路线正探索通过替换衬底材料来降低成本 [5] - 钙钛矿电池因成本更低、比功率更高、且具备弱光性、自修复及机械柔性等优势，有望解决核心痛点，成为中国太阳翼下一代主流技术路线 [1][5] 相关产业链关注方向 - 卫星能源系统、光伏设备、光伏组件、线缆及其他相关材料等产业链环节被提及 [6][7]

公司近期动态与市场表现 - 2026年01月19日，世纪华通接待了睿远基金、招商证券、东方证券等25家机构调研 [1] - 2026年01月20日，公司股价报20.44元，较前一交易日上涨0.44元，涨幅2.20%，总市值达1506.57亿元 [1] - 公司所处的游戏行业滚动市盈率平均为44.24倍，行业中值为33.68倍，世纪华通为39.99倍，在行业中排名第8位 [1] - 截至2025年09月30日，公司股东户数为159127户，较上次增加51896户，户均持股市值94.68万元，户均持股数量4.63万股 [2] 游戏产品布局与发展策略 - 公司旗下游戏产品《Whiteout Survival》和《无尽冬日》表现处于稳定态势 [1] - 产品《Kingshot》仍处在快速增长期 [1] - 公司资源充足，不存在单一产品资源分配不足的问题 [1] - 在新品孵化方面，子公司点点互动采用赛马机制，以保证流水线回收效率和成功率 [1] - 基于其研发能力、买量能力以及过去成功经验，公司具备较强的新品孵化能力 [1] 业务扩张与财务管理 - 随着多品类游戏类型全面铺开，公司在研发、买量领域进行了人员扩张，但团队扩张兼顾了克制与高效 [2] - 公司对过往部分债务进行了清偿，有效减少了财务费用 [2] - 2026年，公司将继续优化财务结构、强化财务管理 [2] 行业前景与公司观点 - 公司对游戏行业未来发展前景充满信心，认为行业已迎来多重利好因素 [2] - 政策环境利好使游戏产业对科技与文化的推动作用得到重视 [2] - 优秀游戏从业者更加专注，不再急于求成 [2] - AI技术对产业发展效率进行赋能 [2] - 公司强调游戏行业是典型的优秀供给驱动需求的行业 [2] 参与调研机构信息 - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的长期价值投资机构 [3] - 该机构聚焦于权益投资和固定收益投资领域，截至目前管理基金数量5只 [3] - 其旗下睿远成长价值混合A基金最新单位净值为2.0101，近一年增长74.34% [3]

投资基本功与基金知识 - 做好投资和买对基金需要从夯实投资基金的基本功开始 [2] - 通过一分钟获取一个知识点可以使投资起步更轻松 [2] 债券基金持仓解读 - 债券基金的前五大持仓不一定能代表其全部持仓 [3] - 债券基金的持仓相对分散 [3] - 定期报告披露的持仓信息只能作为参考 [3] 信息来源 - 内容由中泰证券资产管理提供 [4]

调研基本情况 - 苏州银行于2026年1月20日举行特定对象调研活动，地点位于总行10楼会议室，形式为现场会议 [1] - 参与调研的机构包括中泰证券、景顺长城等 [1] - 公司接待人员包括董事会办公室副主任杨礼英、计划财务部总经理助理沈若弢及风险管理部和董事会办公室相关人员 [1] 信贷投放情况 - 公司2026年“开门红”信贷投放实现较好开局 [2] - 为保障投放效率，公司较早启动旺季准备工作，推动项目储备高效审批落地 [2] - 后续将继续全力推进信贷投放，积极拓展市场份额，为全年信贷规模稳健增长提供有效支撑 [2] 存款成本控制 - 2025年，公司通过优化存款结构，在控制存款付息成本方面取得一定改善成效 [3] - 2026年，公司将继续密切跟踪行业政策及市场存款利率动态 [3] - 公司将坚持以客户需求为导向推进存款产品创新，推动存款规模与质量均衡发展，力争持续改善全行存款付息成本 [3] 资产质量与风险管理 - 公司将持续完善“全口径、全覆盖、全流程、全周期”风险管理体系 [4] - 公司将强化风险前瞻研判与处置 [4] - 公司力争全年资产质量继续保持平稳态势 [4] 信息披露合规 - 公司强调本次接待过程严格按照相关制度规定进行，与投资者充分交流沟通 [5] - 公司表示未出现未公开重大信息泄露等情况，符合信息披露监管要求 [5]

大宗交易概况 - 2026年1月20日，中泰证券发生一笔大宗交易，成交量为407.25万股，成交金额为2398.7万元，占该股当日总成交额的11.61% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为5.89元，相较于当日市场收盘价6.56元，折价幅度为10.21% [1] 交易细节 - 交易证券为中泰证券，证券代码为600918 [2] - 买入营业部为“去喬摄霸劈纹奇興”，卖出营业部为“發電產發露試播” [2] - 该笔交易被标记为“专场”交易 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为6,700.00万元至8,000.00万元，与上年同期的19,108.26万元相比，将减少11,108.26万元至12,408.26万元，同比减少58.13%至64.94% [1] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,450.00万元至7,750.00万元，与上年同期的18,445.15万元相比，将减少10,695.15万元至11,995.15万元，同比减少57.98%至65.03% [1] - 公司上年同期利润总额为24,652.86万元，每股收益为0.44元/股 [1] 首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年11月11日在上交所主板上市，发行数量为6,526万股，发行价格为5.99元/股 [2] - IPO募集资金总额为3.91亿元，扣除发行费用后募集资金净额为3.58亿元，与招股说明书披露的拟募集资金金额一致 [2] - IPO发行费用总计3,327.99万元，其中保荐机构中泰证券和浙商证券获得保荐承销费2,099.06万元 [2] 可转换公司债券发行情况 - 公司于2023年获证监会批复，向不特定对象发行可转换公司债券660万张，每张面值100元，募集资金总额为66,000万元 [3] - 扣除承销及保荐费921.51万元及其他发行相关费用244.25万元后，本次可转债募集资金净额为64,834.25万元 [3] - 募集资金到位情况已经天健会计师事务所验证 [3] 累计募集资金总额 - 公司通过IPO和发行可转债，两次募集资金合计10.51亿元 [4]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为55,000万元至60,000万元，较上年同期下降60.55%至63.84% [1] - 公司预计2025年度实现扣除非经常性损益后的净利润为53,000万元至59,000万元，较上年同期下降61.04%至65.00% [1] 首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2019年2月18日上市，发行新股4128万股，发行价格为29.35元/股 [1] - 首次公开发行募集资金总额为12.12亿元，募集资金净额为11.50亿元 [1] - 首次公开发行原计划募资11.50亿元，用于安庆立华年出栏1,750万羽一体化养鸡建设项目、扬州立华年出栏1,750万羽一体化养鸡建设项目、自贡立华年产18万吨鸡饲料加工项目、阜阳立华年产36万吨饲料加工项目、阜阳立华年出栏100万头优质肉猪养殖基地项目一期、连云港立华年存栏种猪1万头建设项目及补充营运资金 [1] - 首次公开发行发行费用为6156.80万元，其中保荐及承销费用为3634.70万元 [2] 2022年向特定对象发行股票(定增) - 2022年8月，公司向控股股东、实际控制人之一程立力发行普通股55,922,501股，发行价格为22.71元/股 [2] - 该次定增募集资金总额为12.70亿元，扣除发行费用后募集资金净额为12.61亿元 [2] - 首次公开发行及2022年定增合计募集资金总额为24.82亿元 [2] 历史分红方案 - 2023年5月16日，公司公告2022年度分红方案，方案为每10股派发现金红利(税前)8元，同时以资本公积金每10股转增8股 [2] - 该次分红股权登记日为2023年5月22日，除权除息日为2023年5月23日 [2]

文章核心观点 - 中泰证券首次覆盖乐舒适，给予“买入”评级，认为公司有望从非洲卫品龙头成长为扎根新兴市场的国际快消品集团，将持续享有新兴市场红利 [1] 公司财务与增长预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为5.45亿美元、6.42亿美元、7.45亿美元，同比增长20%、18%、16% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.14亿美元、1.34亿美元、1.55亿美元，同比增长20%、17%、16% [1] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.18美元、0.22美元、0.25美元 [1] - 公司2024年营收4.5亿美元，同比增长10.5%，利润0.95亿美元，同比增长47% [3] - 公司2024年毛利率为35.2%，净利率为20.9% [3] 行业市场潜力与格局 - 非洲是全球最具潜力的卫品市场，2024年婴儿纸尿裤市场规模为25.9亿美元，卫生巾市场规模为8.7亿美元 [2] - 非洲婴儿纸尿裤渗透率仅20%，卫生巾渗透率仅30%，远低于成熟市场80%以上的水平 [2] - 非洲市场格局中，2024年纸尿裤CR5为61%，卫生巾CR5为41.3% [2] - 非洲市场具有“格子化”特征，即人口分布、文化货币、营商环境迥异，增速快但单一市场容量有限，跨区域经营壁垒高 [2] 公司市场地位与业务构成 - 公司是非洲销量第一的卫品龙头 [3] - 公司收入主要来自西非和东非国家，东非市场高速增长，拉美市场正从0到1开拓 [3] - 婴儿纸尿裤是公司核心产品，同时正重点发力卫生巾业务，其占比在提升 [3] - 公司在保持成长性的同时实现了高净利率和高ROA，大幅优于全球及国内行业头部企业 [3] 公司核心竞争优势 - 公司在非洲拥有超过15年的本地化深耕经验，目前在非洲8国拥有51条产线 [4] - 公司借助国内产业优势与精细管理，与外资品牌相比具有显著的成本优势 [4] - 公司通过批发模式建立了深度下沉、成熟稳固的销售网络，可触达核心经营国家80%以上的本地人口 [4] - 公司在“格子化”的非洲市场中，通过打通上游供应链与下游渠道，构建了跨区域经营的护城河 [4] 公司未来成长驱动 - 品类延伸：卫生巾业务正迎来爆发期，从纸尿裤到卫生巾的品类延伸将打开成长空间 [1][4] - 市场拓展：公司已形成从深耕西非到拓展东非的成功经验，并计划于2025年下半年在南美落地工厂，开启新市场 [1][4] - 能力复用：公司已验证其新兴市场开拓经验与能力，南美市场有望复制成功 [1][4] - 产能规划：公司规划新增产能整体产值达到8.9亿美元，其中中亚/拉美市场规划产能对应产值达到5.1亿美元 [4]

核心观点 - 中泰证券首次覆盖乐舒适，给予“买入”评级，认为公司长期有望从非洲卫品龙头成长为扎根新兴市场的国际快消品集团，将持续享有新兴市场红利 [1] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为5.45亿美元、6.42亿美元、7.45亿美元，同比增长20%、18%、16% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.14亿美元、1.34亿美元、1.55亿美元，同比增长20%、17%、16% [1] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.18美元、0.22美元、0.25美元 [1] 行业概况与市场潜力 - 非洲是全球最具潜力的卫品市场，2024年婴儿纸尿裤市场规模为25.9亿美元，卫生巾市场规模为8.7亿美元 [2] - 非洲婴儿纸尿裤渗透率仅20%，卫生巾渗透率仅30%，远低于成熟市场80%以上的水平，增长潜力巨大 [2] - 非洲市场具有“格子化”特征，人口分布、文化货币、营商环境迥异，单一市场容量有限，但整体增速快 [2] - 2024年非洲婴儿纸尿裤市场CR5为61%，卫生巾市场CR5为41.3%，外资品牌与本地化中资品牌形成错位竞争 [2] 公司经营与财务表现 - 公司2024年营收为4.5亿美元，同比增长10.5%；利润为0.95亿美元，同比增长47% [3] - 公司2024年毛利率为35.2%，净利率为20.9%，盈利能力大幅优于全球及国内行业头部企业 [3] - 公司是非洲销量第一的卫品龙头，婴儿纸尿裤为核心产品，同时重点发力卫生巾业务，卫生巾收入占比正在提升 [3] - 公司收入主要来自西非和东非国家，东非市场高速增长，拉美市场正从0到1开拓 [3] 公司竞争优势与增长逻辑 - 公司在非洲拥有超过15年的本地化深耕经验，目前在非洲8个国家拥有51条生产线，具备显著的先发优势和品牌认知 [4] - 公司借助国内产业优势与精细管理，与外资品牌相比具有显著的成本优势 [4] - 公司通过批发模式建立了深度下沉、成熟稳固的销售网络，可触达核心经营国家80%以上的本地人口，在格子化市场中构建了跨区域经营的护城河 [4] - 公司已成功验证从西非到东非的市场开拓能力，并计划于2025年下半年在南美落地工厂，有望复制成功经验 [1][4] - 公司正从纸尿裤向卫生巾进行品类延伸，进一步打开成长空间 [1][4] - 公司规划新增产能整体产值达到8.9亿美元，其中中亚和拉美市场规划产能对应产值达到5.1亿美元 [4]

行业整体表现 - 2025年12月证券类App月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025年单月新高 [2][3][4] - 2025年全年月活呈现“年初回暖、年中调整、触底回升”态势：1月月活1.62亿起步，3月达1.72亿，较1月增长近千万；5月降至全年低点1.60亿；此后进入回升通道，11月反弹加剧，最终以12月峰值收官 [2][4] - 行业头部效应凸显，全年月均活跃人数超百万的券商App数量从2024年的24家增至25家，平均月活超过600万的App达到14个，较往年增加 [7][8] 月度数据与趋势 - 2025年12月月活为17531.84万，环比增长1.75%，同比增长2.26% [4][5] - 2025年11月月活为17230.12万，环比增长2.06%，但同比下降3.20% [5] - 2025年8月月活同比增长高达27.26%，而10月月活同比下滑8.40%，显示月度波动显著 [5] - 全年月活低点出现在5月，为16030.64万，环比下降4.06% [4][5] 竞争格局与头部App表现 - 第三方平台占据显著流量优势：2025年12月，同花顺以3670.25万月活排名第一，东方财富（1822.32万）、大智慧（1297.38万）分列二三位 [5][6] - 券商自营App中，华泰涨乐财富通（1212.07万）和国泰海通君弘（1040.10万）月活突破千万 [5] - 部分App增长迅猛：兴业证券优理宝月活达187.21万，同比大涨20.66% [5] - 2025年全年平均月活排名：同花顺（3549.91万）、东方财富（1742.77万）、大智慧（1209.55万）居前三；华泰涨乐财富通以1143.56万月均活成为券商自营App领头羊 [8][9][10] AI技术应用与行业变革 - 2025年AI技术在证券行业应用加速落地，覆盖智能投研、智能交易、智能投顾三大核心场景 [11][12] - 在智能交易领域，银河证券升级了询报价及交易机器人服务，可自动筛选报价、谈判、生成订单并完成对冲操作 [13] - 在智能投顾领域，国金证券推出AI投顾平台，东方财富妙想大模型整合全量金融数据，财达证券升级智能投顾工具与策略组合功能 [13] - AI工具正帮助投资者提高信息整合、数据分析、策略辅助、财报诊断等多项能力，拓宽投资者能力边界 [13]