资金使用与归还 - 2024年2月23日公司用9000万元闲置募集资金暂时补充流动资金[1] - 2024年12月25日公司归还4000万元用于补充流动资金的募集资金[2] - 截至公告发布日公司已全部归还闲置募集资金[2]

公司概况 - 赤峰黄金是中国最大的民营黄金生产商，拥有7个黄金及多金属矿山，分布于中国、东南亚和西非等地 [7][13] - 公司通过多次并购，现已发展成为国内头部上市黄金生产商中的唯一一家民营企业 [10] - 截至2024年3月31日，赤峰黄金拥有的黄金资源量为14.6百万盎司，2023年的黄金产量为461.5千盎司，在中国的上市黄金生产商中排名第五 [11] 赴港上市计划 - 赤峰黄金拟发行不超过3.38亿股H股并在香港联交所上市，募集资金主要用于现有矿场的改造及勘探 [2][3] - 公司于2023年6月首次披露赴港上市计划，并于8月向香港联交所递交H股上市申请，拟于香港主板IPO上市 [10] - 赤峰黄金赴港上市旨在满足公司业务发展的需要，提升公司治理水平和核心竞争力，深入推进公司全球化战略 [14] 行业趋势 - 今年以来，A股上市公司赴港上市热情高涨，年内已有美的集团、顺丰控股等公司成功登陆港股市场，另有十余家公司正筹划赴港上市 [4][12] - 中国证监会和香港联交所出台多项支持政策，包括支持内地行业龙头企业赴香港上市，并优化新上市申请审批流程，以吸引优质公司赴港上市 [5][9] 战略意义 - A股公司推进赴港上市有助于拓宽融资渠道、提升品牌形象、优化资本结构，并布局全球市场 [8] - "A+H"模式有助于企业提升国际知名度，增强在全球市场中的竞争力，接触到更多国际投资者和合作伙伴，拓展海外市场 [13]

公司动态 - 赤峰黄金收到中国证监会关于公司申请发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所上市的备案通知书 [1] - 赤峰黄金拟发行不超过3.38亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [2]

境外上市计划 - 公司拟发行不超337,676,200股境外上市普通股并在港交所上市[1] 备案要求 - 发行结束前重大事项需通过系统报告[1] - 完成后15个工作日报告发行情况[2] - 12个月未完成拟继续推进应更新材料[2] 审批情况 - H股发行上市需获相关机构批准核准[3] - 事项有不确定性将及时披露进展[4]

投资评级 - 报告对赤峰黄金维持"买入"投资评级 [2] 核心观点 - 赤峰黄金2024年第三季度营业总收入20.27亿元，同比增长19.88%；归母净利润3.95亿元，同比增长89.83%；扣除非经常性损益的归母净利润为3.99亿元，同比增长108.77% [1] - 2024年前三季度营业总收入62.23亿元，同比增长22.93%；归母净利润11.05亿元，同比增长112.59%；扣除非经常性损益的归母净利润为10.38亿元，同比增长84.35% [1] - 2024年前三季度矿产金产量10.75吨，同比增长5.05%；销量10.95吨，同比增长4.95% [1] - 2024Q3矿产金销售成本为272.75元/克，同比下降8.93%；全维持成本为332.72元/克，同比上升11.13% [1] - 预测公司2024-2026年收入分别为86.99、92.29、92.29亿元，归母净利润分别为16.78、17.66、18.66亿元，当前股价对应PE分别为18.6、17.7、16.7倍 [2] 财务数据 - 2024Q3矿产金产量3.20吨，同比下降4.54%，环比下降19.37%；销量3.36吨，同比增长4.52%，环比下降16.29% [1] - 2024年前三季度电解铜产量4025.05吨，同比下降18.45%；销量3746.62吨，同比下降22.74% [1] - 2024年前三季度铜精粉产量1184.82吨，同比增长88.10%；销量701.30吨，同比增长12.44% [1] - 2024年前三季度万象矿业销售成本和全维持成本分别为1482.97、1408.26美元，同比变化分别为-4.95%、+1.68% [1] - 2024年前三季度金星瓦萨销售成本和全维持成本分别为1278.69、1240.78美元，同比变化分别为-1.65%、+2.21% [1] - 2024年前三季度国内矿山销售成本和全维持成本分别为171.16、230.52美元，同比变化分别为+16.72%、+8.88% [1] 盈利预测 - 预测2024-2026年主营收入分别为86.99、92.29、92.29亿元，增长率分别为20.5%、6.1%、0.0% [4] - 预测2024-2026年归母净利润分别为16.78、17.66、18.66亿元，增长率分别为108.7%、5.3%、5.7% [4] - 预测2024-2026年摊薄每股收益分别为1.01、1.06、1.12元 [4] - 预测2024-2026年ROE分别为16.5%、14.9%、13.7% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司持续推进生产流程的降本增效,成本控制能力有效优化,盈利能力系统性提升 [3] - 公司矿金产量稳定释放,未来3年CAGR达12.7% [6] - 公司将受益于黄金价格趋势性抬升,预计未来3年业绩快速增长 [7] 公司投资价值分析 公司业绩表现 - 2024年-2026年公司营业收入和归母净利润预计将分别达到98.97亿元、112.99亿元、136.89亿元和17.04亿元、20.91亿元、24.30亿元,业绩快速增长 [7] - 2024年-2026年EPS预计为1.02元、1.26元和1.46元,对应PE为16.88x、13.75x和11.83x [7] 公司成长性分析 - 公司矿金产量预计将由2023年的14.35吨增至2026年的20.26吨,CAGR达12.7% [6] - 公司拥有国内高品位黄金矿床资源优势,未来有较大的探矿增储弹性 [7] - 黄金价格有望受益于供需偏紧格局而呈现趋势性上涨,公司将受益于此 [7] 公司成本管控能力 - 公司持续推进生产流程的降本增效,成本控制能力有效优化,2024年-2026年毛利率有望提升至50%以上 [3] - 公司海外矿山销售费用控制能力增强,国内矿山单位成本有所上升但整体盈利能力提升 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收62.23亿元,同比增长22.93%;归母净利11.05亿元,同比增长112.59% [2] - 2024年第三季度公司实现营收20.27亿元,同比增长19.88%,环比下滑13.47%;归母净利3.95亿元,同比增长89.83%,环比下滑22.61% [2] - 业绩略低于预期,主要受三季度产量下滑影响 [2] 产量情况 - 2024年前三季度矿产金产量10.7吨,同比增长5.05%;第三季度单季产量3.2吨,环比下滑19.37% [2] - 2024年前三季度电解铜/铜精粉产量4025/1185吨,同比下降18.45%/增长88.10%;第三季度单季产量1351/335吨,环比下滑4.53%/40.4% [2] - 2024年前三季度铅精粉/锌精粉/钼精粉产量2626/10178/491吨,同比增长84.31%/83.53%/561.4%;第三季度单季产量1146/4198/170吨,环比增长19.47%/10.62%/-4.72% [2] 成本情况 - 2024年前三季度公司国内矿山/万象/金星销售成本分别为339/292/171元/克,同比增长12.09%/-0.46%/-2.80% [2] - 2024年前三季度公司国内矿山/万象/金星全维持成本分别为321/283/231元/克,同比增长15.95%/5.88%/3.65% [2] 项目进展 - 吉隆矿业年新增18万吨扩建项目于6月建设完成,预期选矿处理能力增长150% [2] - 五龙矿业3000吨/天选厂上半年日均处理矿量已达2000吨左右 [2] - 卡农露天铜矿项目9月底确认最终设计和预算 [2] - 远西"露天+地下"金矿项目班农、班迈区域已征地完毕,那卡昌区域征地完成98% [2] - 瓦萨矿目前井下出矿能力已经提升至7,000吨/天 [2] 勘探整合 - 吉隆矿业完成撰山子金矿多采区探矿权合 [2] - 华泰矿业深部探矿权均已成功办理探转采,与原采矿权整合 [2] - 瀚丰矿业申请外围探矿权,为后续资源储备创造条件,并加速推进东风钼矿探转采工作 [2] - 锦泰矿业二期探转采申请手续在按计划办理 [2] 财务指标总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为16.45/20.42/22.81亿元 [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.99/1.23/1.37元 [3] - 2024-2026年PE预计分别为20/16/15倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为9,132/10,137/10,987百万元,增长率分别为26.5%/11.0%/8.4% [3] - 2024-2026年EBIT增长率预计分别为104.10%/16.56%/10.42% [5] - 2024-2026年净利润增长率预计分别为104.58%/24.14%/11.71% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为45.47%/47.11%/48.00% [5] - 2024-2026年净利润率预计分别为19.05%/21.30%/21.96% [5] - 2024-2026年ROA预计分别为8.30%/9.23%/9.21% [5] - 2024-2026年ROE预计分别为21.31%/21.10%/19.20% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度矿产金产量稳中有增,叠加金价高位,实现"量价齐升"逻辑 [1] - 公司矿产金生产全维持成本较去年同期略增,但金价上涨基本对冲了成本上涨,推动了公司盈利能力增强 [1] - 美经济软着陆预期升温、通胀与地缘风险推动金价持续上行,有利于公司业绩表现 [1] 公司投资亮点 营收和利润情况 - 2024年前三季度公司实现营收62.23亿元,同比增长22.93% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润11.05亿元,同比增长112.59% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为82.5/89.4/97.9亿元,归母净利润分别为15.4/17.4/19.9亿元 [2] 产销量情况 - 2024年前三季度公司生产矿产金10.75吨,同比增加5.05%;销售矿产金10.95吨,同比增加4.95% [1] - 公司主营黄金品种产销量逐步提升,产能释放趋稳 [1] 成本管控 - 公司矿产金生产全维持成本较去年同期略有上升,但金价上涨基本对冲了成本上涨 [1] - 公司未来仍有较大的降本空间,有利于利润再增长 [1] 行业发展趋势 - 美经济软着陆预期升温、通胀与地缘风险推动金价持续高位震荡 [1] - 长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑 [1]

报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [4] 报告的核心观点 - 前三季度黄金产量持续提升，成本持续优化 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 前三季度实现营收62.23亿元，同比+22.93%；实现归母净利润11.05亿元，同比+112.59%；实现扣非归母净利润10.38亿元，同比+84.35% [2] - 24Q3实现营收20.27亿元，Q3环比-13.47%；24Q3实现归母净利润3.95亿元，Q3环比-22.61%；24Q3实现扣非归母净利润3.99亿元，Q3环比-8.13% [2] - 金属价格方面，沪金Q3均价571元/克，环比+2.84%；Comex黄金Q3均价2498美元/盎司，环比+6.15% [2] 黄金产量与销量 - 今年前三季度，黄金产量达到10.75吨，同比+5.05%；销量达到10.95吨，同比+4.95% [2] - Q3产量3.20吨，环比-19.37%；Q3销量3.36吨，环比-16.29% [2] - 主要受到海外两座矿山处于雨季影响 [2] 成本控制 - 前三季度全维持成本285.53元/克，同比+3.09%；销售成本281.55元/克，同比-1.68% [2] - 国内矿山销售成本171.16元/克，同比+16.72%；万象矿业销售成本1482.97美元/盎司，同比-4.95%；金星瓦萨销售成本1278.69美元/盎司，同比-1.65% [2] - 两座海外矿山成本预计还有进一步优化的空间 [2] 财务状况 - 截止至三季度，资产负债率为50.74%；在手货币资金23.98亿元，同比+84.13%；在手存货24.50亿元，同比+1.15% [2] - 公司于2024年8月29日向香港联交所递交了公司发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为89.56/109.50/128.59亿元，同比增速分别为24.0%/22.3%/17.4%；归母净利润分别为16.97/22.01/25.05亿元，同比增速分别为111.0%/29.7%/13.8%；摊薄EPS分别为1.02/1.32/1.51元，当前股价对应PE为20/15/13X [2] - 坚定国际化发展步伐，黄金产量有望持续增长，且生产成本存在下降空间，对金价享有较高的利润弹性 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为24.65元人民币 [3][4] 报告的核心观点 - 赤峰黄金Q3矿产金产销量环比略有下滑，但销售成本环比基本稳定，金价长期具备上升空间，黄金股仍具配置价值 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 Q3 矿产金产销量与成本 - Q3矿产金产量为3.20吨，销量为3.36吨，环比分别下降9.32%和11.22% [2] - Q3矿产金销售成本为272.75元/克，环比基本稳定 [2] - 国内矿山、万象矿业、金星瓦萨的销售成本同比变化分别为+16.72%、-4.95%、-1.65% [2] 金价与黄金股配置价值 - 美国大选交易升温，特朗普胜率增加，美国5y盈亏平衡通胀预期提升，金价再次创历史新高 [2] - 美国大选临近，叠加11月初美国经济数据密集出炉，金价短期大概率延续高位偏强震荡走势 [2] - 金价长期具备上升空间，黄金股仍具配置价值 [2][3] 盈利预测与估值 - 预计24-26年EPS分别为1.04/1.51/1.78元 [3] - 给予公司25年16.32倍PE，目标价24.65元，维持买入评级 [3] 经营预测指标与估值 - 2024年预计营业收入为96.71亿元，同比增长33.93% [6] - 2024年预计归母净利润为17.31亿元，同比增长115.35% [6] - 2024年预计EPS为1.04元，ROE为19.64% [6] 可比公司估值 - 可比公司2025年PE均值为16.32倍 [7]