行业资金动向 - 首批科创创业机器人ETF集体上报 预计未来将有更多资金流入机器人板块 [1] - 资金流入预期将助推机器人板块行情 [1] 主要公司动态 - 谷歌DeepMind计划将其Gemini打造为机器人世界的软件基底 [1] - 谷歌已挖角波士顿动力前CTO担任硬件工程副总裁 意味着公司进一步加码具身机器人赛道 [1] 行业前景与催化因素 - 机器人作为人工智能应用的重要方向 具有广阔的落地前景 [1] - 人形机器人板块前期回调较为充分 [1] - 后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注 [1] - 建议在行业底部聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心技术变化 [1]

市场整体表现 - 市场震荡拉升，沪指涨0.65%重返3900点上方，深成指涨1.25%，创业板指涨1.31% [1] - 沪深两市成交额达1.87万亿元，较上一交易日放量2881亿元 [1] - 消费电子、有色金属板块涨幅居前，互联网电商、保险、电池板块跌幅居前 [1] 人形机器人行业 - 人形机器人板块指数及龙头个股呈现显著反弹态势，资金回流明显，板块步入上行通道 [2] - 核心驱动因素包括板块调整趋近尾声、风险释放充分，以及海外特斯拉和国内产业进展持续加速 [2] - 展望2026年，人形机器人进入量产期，大厂躬身入局，政策支持和补贴有望进入实际阶段 [2] 商业航天行业 - 国家航天局设立商业航天司，专职监管以提升发射审批、牌照发放效率，推动产业规范化、规模化发展 [3] - 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》提出四大核心目标，包括支持低成本技术、推动民商标准融合、设立国家基金及构建安全监管体系 [3] - 2025年产业加速落地，GW与千帆星座在轨卫星超百颗，民营火箭企业切入国家级星座发射市场 [3] - 政策框架明确后，2026年起商业航天将进入高频发射常态化阶段，低轨卫星互联网、火箭发射产业链或成核心受益领域 [3] 钙钛矿与太空算力行业 - 太空算力正从概念走向现实，其能源供给将高度依赖光伏技术 [4] - 太空中使用的三结砷化镓价格昂贵，而成本较低的晶硅电池抗辐照性能较差，钙钛矿作为下一代光伏技术有望成为重要的太空能源解决方案 [4] - 2025年以来钙钛矿产业化进展加速，效率、稳定性取得突破，行业内多条GW级产线相继投产 [4]

行业动态 - 首批科创创业机器人ETF集体上报 预计未来市场将有更多资金流入机器人板块 助推板块行情 [1] - 谷歌DeepMind挖角波士顿动力前CTO担任硬件工程副总裁 意味着谷歌进一步加码具身机器人赛道 [1] - 谷歌DeepMind CEO表示想将Gemini打造成机器人世界的软件基底 [1] 投资观点 - 机器人作为AI应用的重要方向 具有广阔的落地前景 [1] - 前期机器人板块回调较为充分 [1] - 后续Gen3定点 新品发布 宇树IPO进展等事件催化值得重点关注 [1] - 底部建议聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心变化 [1]

政策监管框架建立 - 国家航天局正式设立商业航天司作为专职监管机构 旨在提升发射审批和牌照发放效率 推动产业规范化与规模化发展 [1] - 发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 提出四大核心目标 包括构建全生命周期安全监管体系 [1] 产业发展支持措施 - 行动计划通过开放科研项目支持低成本技术 如可重复火箭和智能卫星 [1] - 推动民商标准融合 共享国家资源 包括测控站和试验场 [1] - 设立国家基金以优化产业生态 [1] 2025年产业落地预期 - 2025年产业加速落地 GW与千帆星座在轨卫星数量将超过100颗 [1] - 民营火箭企业将切入国家级星座发射市场 [1] - 工信部向运营商开放卫星通信业务 推动终端直连技术的消费级应用 [1] 中长期发展前景 - 政策框架明确后 预计从2026年起商业航天将进入高频发射常态化阶段 [1] - 低轨卫星互联网和火箭发射产业链被视为核心受益领域 [1]

行业动态与产品创新 - 首批科创创业机器人ETF集体上报 预计更多资金将流入机器人板块[1] - 谷歌DeepMind挖角波士顿动力前CTO担任硬件工程副总裁 加码具身机器人赛道[1] - 谷歌DeepMind CEO表示欲将Gemini打造成机器人世界的软件基底[1] 投资机会与催化因素 - 机器人作为AI应用重要方向 具有广阔落地前景[1] - 机器人板块前期回调较为充分[1] - 后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注[1] - 底部建议聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心变化[1]

政策监管框架 - 国家航天局设立商业航天司作为专职监管机构，旨在提升发射审批与牌照发放效率，推动产业规范化与规模化发展[1] - 发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，构建全生命周期安全监管体系[1] 核心发展目标 - 通过开放科研项目支持低成本技术研发，包括可重复火箭与智能卫星[1] - 推动民用与商用标准融合，共享国家测控站、试验场等资源[1] - 设立国家基金以优化产业生态[1] 产业落地进展 - 2025年GW与千帆星座在轨卫星数量超过100颗[1] - 民营火箭企业进入国家级星座发射市场[1] - 工信部向运营商开放卫星通信业务，推动终端直连技术的消费级应用[1] 未来发展趋势 - 政策框架明确后，商业航天预计从2026年起进入高频发射常态化阶段[1] - 低轨卫星互联网与火箭发射产业链或成为核心受益领域[1]

字节AI产业链布局 - 公司围绕内容生态在国内外同步布局，目前已形成模型、平台、应用、硬件的全AI产业链布局 [1] 模型能力 - 公司模型能力基准测试略低于海外大厂模型 [1] - 公司在多模态产品化与矩阵完整度方面占优 [1] 应用层 - 应用层主要以豆包为核心，其调用量及月活跃用户数均持续高速增长 [1] - 公司同步布局各领域原生AI产品，旨在构建完整生态 [1] 硬件布局 - 端侧硬件是公司持续布局的重点领域 [1] - AI时代产品包括智能体耳机、陪伴玩具等 [1] - 后续或将布局AI手机等产品 [1] 近期催化剂 - 2025火山引擎原动力大会·冬定档12月18日至12月19日 [1] - 建议关注公司AI产业链全栈布局 [1]

政策动态 - 国家发改委表示正积极推动REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等更多行业领域和资产类型 [1] - 中国证监会研究起草并发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，新增“商业不动产REITs”大类别，明确将酒店、写字楼等传统商业地产纳入 [1] - 此次政策由证监会主导，与过去主要由发改委发布不同，后续项目审批提速值得期待 [3] 产品定义与框架 - 商业不动产REITs被定义为通过投资商业不动产资产支持证券取得不动产所有权或经营权，以获取租金、收费等稳定现金流，并向基金份额持有人分配收益的封闭式公募基金 [2] - 该公告并非推出新的资产证券化产品品类，商业不动产REITs与已发行的消费基础设施REITs均属于公募REITs体系内 [2] - 公告共八条，明确了产品定义、基金注册、运营管理、责任落实及监管职责 [2] 注册与运营管理要求 - 基金注册方面对基金管理人、托管人、尽职调查、申请材料、入池商业不动产条件等提出要求，强调资产须权属清晰、运行成熟并已产生持续稳定现金流 [5] - 运营管理方面强调基金管理人的主动运营管理责任 [5] - 管理人规范方面要求压严压实责任，严格遵守执业规范和监管要求，拟任管理人应具备健全有效的投资管理、资产运营、内控与风险管理制度和流程 [5] 市场意义与前景 - 商业不动产REITs试点落地标志着中国REITs底层资产迈向全门类，我国商业不动产存量规模庞大，具有通过REITs盘活并拓宽权益融资渠道的内在需求 [3] - 已发行的消费基础设施REITs业绩表现稳健，是上市以来涨幅最高的板块，截至2025年11月28日总体涨幅达44.6%，今年以来涨幅高达31.2% [1][3] - 在当前资产荒背景下，看好商业地产凭借稀缺的管理能力，持续表现出经营业绩的韧性 [1][3] 投资建议 - 考虑到政策支持及“资产荒”下良好的供需格局，继续看好2025年末及2026年REITs市场全年表现 [4] - 建议聚焦三条主线：分子端稳健的抗周期板块（如消费、保租房、数据中心等）；景气度边际修复的相关标的（如仓储物流、高速公路）；原始权益人扩募诉求强、储备资产优质的标的 [4] REITs资产类型扩围历程 - 2020年试点通知涵盖仓储物流、交通、环保、市政、新基建等8大行业及2个探索领域 [7] - 2021年通知扩围至能源、园区、保障性租赁住房等10个领域，并探索水利、文化旅游设施 [7] - 2023年通知明确支持消费基础设施发行REITs [7] - 2024年通知实现12大行业52个资产类型的常态化发行，新增消费基础设施、养老设施等 [7] - 2025年最新政策研究扩围至城市更新、酒店、体育场馆、商业办公设施，并正式推出商业不动产REITs试点 [7]

合作终止公告 - 中信建投基金管理有限公司决定终止与北京微动利基金销售有限公司的业务合作 [1] - 终止决定自2025年12月2日起生效 [1] - 终止业务范围为北京微动利基金销售有限公司办理的中信建投基金旗下所有基金的相关销售业务 [1] 投资者安排 - 公司建议投资者妥善做好相关业务安排 [1] - 投资者可通过客服电话4009-108-108进行咨询 [1] - 投资者可访问公司官方网站www.cfund108.com了解详情 [1]

市场整体表现与政策驱动 - 2025年前三季度沪市新增资产重组单数达602家次，其中重大资产重组新增76家次，同比增长117%，合计交易金额超4000亿元[1][2] - 以“支持新质生产力培育、简化审核流程、强化风险防控”为核心的政策持续加码，市场活跃度显著提升[2] - 自“并购六条”发布以来新增披露的资产收购类重组中，新质生产力行业占比超七成，集中在半导体、化工新材料、信息技术等领域[2] 券商竞争格局 - 以独立财务顾问口径计算，今年获受理并购重组项目数量排名靠前的券商依次是华泰联合（11家）、中信证券（10家）、中信建投（10家）、国泰海通（9家）、中金公司（7家），头部券商优势明显[1][6] - 行业“马太效应”日趋严峻，中小券商面临更大压力[6] 并购重组对券商业务的影响 - 在IPO节奏阶段性放缓的背景下，并购重组浪潮有望为券商投行业务收入增量“添砖加瓦”[4] - 并购重组有望为投行业务带来持续现金流，并可能对券商直投公司有所助益，以并购退出替代过度依赖IPO退出，缩短退出周期[4] - 并购重组能带动经纪业务，通过股权结构变动、资金划转产生交易需求，并为经纪业务带来客户增量[4] - 并购重组赋能资管业务，券商资管可参与并购基金、配套融资等产品设计，例如为并购项目定制专项资管计划[4][5] - 并购重组联动研究业务，并购涉及的多行业技术、估值分析需求可深化行业研究，高质量研究能反哺项目的标的筛选与定价[5] 券商业务能力建设方向 - 券商需在估值定价、风险识别等方面持续锻造竞争力，跨界并购中需理解技术壁垒，同行业并购中需理解标的核心亮点及上市公司专业需求[6] - 头部券商可聚焦全链条服务能力，打造“并购撮合—配套融资—投后整合—再融资”的全方位服务体系，并布局跨境并购业务[7] - 中小券商需走差异化路线，如深耕区域产业带、聚焦当地特色产业，或专注细分赛道成为专业并购服务商，也可与FA机构、私募合作以提升撮合效率[7]