文章核心观点 - 受益于“报行合一”政策和权益市场回暖，中国太平资负两端2024年共振改善，业绩亮眼，中信建投维持其“买入”评级，目标价16.14港元，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为93.3/103.7/118.8亿港元 [1][11] 整体业绩 - 全年归母净利润同比+36.2%至84.3亿港元，由人寿、境内财险、再保险利润增长和资管业务扭亏为盈驱动 [2][3] - 2024年人寿、境内财险、再保险业务净利润分别同比+11.6%/+831.0%/+187.5%至105.0/8.0/9.6亿港元 [3] - 拟派发末期股息每股0.35港元，同比+16.7%，派息占归母净利润比重为14.9% [3] - 截至2024年末，合同服务边际余额为2077.7亿港元，归母总内含价值1745.8亿港元，可比口径下同比+12.9%至2292.4亿港元 [3] 人寿保险业务 业务指标 - 太平人寿将内含价值长期投资回报率假设、风险贴现率分别从4.5%、9.0%下调至4.0%、8.5% [4] - 可比口径下全年NBV同比+90.0%至142.7亿港元，创历史新高，人民币口径下同比+94.2%，新假设口径下为91.0亿港元 [4] - NBV增长由NBVM（可比口径）同比+16.6pct至32.5%驱动，NBVM提升受益于聚焦价值型产品和“报行合一” [4] - 2024年新单保费同比-23.2%至4765.2亿港元，下半年同比+3.7%至2195.6亿港元 [4] - 截至2024年末，归母内含价值为1552.7亿港元，同比-15.7%，可比口径下同比-13.9%至2063.3亿港元，人民币可比口径同比-14.4% [4] 新业务CSM - 全年新业务CSM同比+19.2%至197.1亿港元，人民币口径下同比+20.7%，因境内寿险业务盈利性提升 [5] - 全年保险服务业绩同比+18.4%至196.8亿港元，人民币口径同比+19.9%，CSM摊销同比+0.1%至174.4亿港元 [5] - 年末CSM余额为2069.4亿港元，人民币口径较上年末+0.5%至1916亿元 [5] 个人代理渠道 - 人均产能提升和价值改善驱动NBV快速增长，每月人均期缴保费同比+15.4%至16628元，NBVM可比口径下同比+10.4pct至32.6%，驱动NBV可比口径下同比+42.0%至87.4亿港元 [5] - 下半年新单保费同比+24.1%至134.7亿港元 [5] - 年末个人代理数量为22.6万人，百万人力数量同比+0.1%至4387人 [5] 银保渠道 - “报行合一”带动渠道销售费率优化，盈占比同比+19.1%，NBVM可比口径下同比+26.7pct至32.6%，驱动NBV可比口径下同比+400.2%至48.9亿港元，占比同比+21.6pct至34.5% [6] - 新假设下2024年NBV为31.8亿港元，NBVM为20.8% [6] - 下半年新单保费同比+81.7%至64.8亿港元 [6] - 年末银行保险销售网点数量为8.9万个，较上年末+12.5%，较上半年末+8.4% [6] 财险与再保险业务 境内财险业务 - 全年净利润同比+831.0%至8.04亿港元，综合成本率同比-0.3pct至98.1%，带动保险服务业绩同比+19.7%至6.29亿港元 [7] - 全年原保费同比+2.7%至333.87亿港元，车险、水险和非水险分别同比+2.2%、+11.9%、+3.1% [7] - 按人民币计，全年保险服务收入同比+3.5%，非车险同比+4.8%，非车险保费占比+0.4pct至36.7%，新能源车保费同比+35.4%至31.4亿元 [7] 境外财险业务 - 全年保险服务业绩同比+6.4%至6.92亿港元，太平新加坡财险保险服务业绩同比+70.9%至10.7亿港元，综合成本率同比+4.5pct至87.8%，保险服务收入同比+2.6% [7] 再保险业务 - 全年保险服务业绩同比+102.7%至5.8亿港元，综合成本率同比-2.9pct至92.7%，非寿险中非财产险保费占比同比+2pct至36% [7] 资产端 投资收益 - 全年净投资收益、总投资收益分别同比+12.0%、+98.2%至503.4亿港元、665.4亿港元，净、总、综合投资收益率分别+0.10/+1.91/+5.31pct至3.46%/4.57%/10.32% [8] - 下半年净投资收益、总投资收益分别同比+13.3%、+197.1%至258.4亿港元、293.0亿港元 [8] - 2024年港股综合投资收益率为27.65%，跑赢恒生含息指数4.73pct [8] 资产规模与配置 - 截至2024年末，保险资金投资组合规模为1.56万亿港元，较年初+15.8% [8] - 固收投资应对境内利率下行，加大长久期债券配置，交易美债增厚收益；权益投资配置高股息策略股票，2024年末FVOCI股票占比同比+16.8pct至36.6%，加大科技成长股配置 [9] 资管业务 - 2024年实现净利润5.4亿港元，同比扭亏为盈，因管理费收入同比增长和节省成本 [10] - 管理费收入同比+9.0%至30.0亿港元，管理资产规模同比+5.9%至2.58万亿港元，管理费率优化 [10] 投资建议 - 受益于政策和市场回暖，资负两端2024年共振改善，业绩亮眼 [11] - 截至3月25日10年期国债收益率较上年末上行14.31BP至1.8183%，有望给净资产贡献向上弹性，假设调整后内含价值计算基础夯实 [11] - 2025年1 - 2月个险和银保渠道分红险长险新单保费占比分别达89.8%、88.6%，有助于降低负债端成本，提升业绩长期稳健性和估值 [11] - 截至3月25日收盘，2025年PEV为0.22倍，股息率达3.4%，安全边际充足，看好估值修复投资机会 [11] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为93.3/103.7/118.8亿港元，给予未来12个月目标价16.14港元，对应2025年PEV为0.3倍，维持“买入”评级 [1][11]

担保情况 - 本次担保实施后担保余额折合人民币33.60亿元[1] - 本次担保金额为人民币5.13亿元，无反担保[2][4] - 公司及控股子公司担保总额为人民币330.35亿元，占净资产33.89%[10] 票据发行 - 境外中期票据计划本金总额最高40亿美元[2] - 本次票据发行本金5亿元，期限364天[4] 其他 - 被担保人资产负债率超70%，实收资本100美元[2][7] - 票据发行本金用于开展境外业务[9] - 公司及控股子公司无逾期担保情况[10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力设备行业，细分包括风电产业链、锂电板块、光伏板块、储能板块、材料环节（正极和负极）、结构件环节、电解液环节等 - **公司**：惊雷、日月、大庆重工、大金重工、东南网架、中天科技、宁德时代、亿纬锂能、阿特斯、横店东磁、阳光电源、德业股份、上能电气、尚太、中科、平高、许继、西电、科达利、蒲泰、天籁公司、海伦司公司、爱普公司、数泓科、禾昌、科华、顺诚、均达公司、福斯特、福莱特、韵达股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **电力设备行业整体表现**：2025 年第一季度整体表现较好，国家电网加大投资，多条特高压线路将落地，AIDC 驱动电力电子公司订单落地良好[2] 2. **风电产业链** - 一季度表现理想，零部件和主机排产同比改善，惊雷、日月预计业绩翻倍，大庆重工业绩大幅改善[3][4] - 海上风电方面，大金重工中标欧洲项目，国内集中在广东、山东、浙江、江苏等地，海外主要在欧洲，东南网架、中天科技有订单释放[3][4] 3. **锂电板块**：经历两年下行后，2025 年一季度盈利出现拐点，宁德时代预计实现 140 亿元业绩，亿纬锂能经营性口径同比增长约 30%，一季度锂电环节量同比增长 20%-30%，单位盈利稳定[3][5] 4. **光伏板块** - 一季度整体承压，但阿特斯受益于美国组件和储能业务，横店东磁受益于印尼电池增量，表现突出[3][23] - 国内分销组件价格涨至 0.75 元/瓦，市场担忧下半年需求和价格回落[3][21] - 主材端大部分企业一季度仍亏损，组件交付均价环比回落，硅料和电池片成本提升，一体化组件有剪刀差，供应链各环节亏损幅度减小；辅材方面，福斯特胶膜出货量边际略降，福莱特玻璃 3 月起价格上涨，一季度每平米预计亏损 0.5 - 1 元[22] 5. **储能板块** - 一季度表现出色，大储能领域突出，阳光电源、德业股份、上能电气等优质上市公司估值低[3][7] - 阳光电源预计一季度收入 24 - 25 亿元，储能 PCS 领域 1 - 2 月招中标同比增长超 150%[3] 6. **材料环节（正极和负极）** - 龙头企业一季度同比增长约 40%，环比持平或增长，尚太和中科受益于宁德时代神行电池出货量提升[3][10] - 预计正极全年涨幅 1000 多元，一季度高压式产品涨幅 2000 元左右，2.5 及 2.55 产品涨幅 500 - 1300 元，2.45 以下产品无增长[10] - 石油焦涨价对一季度业绩影响不大，单吨盈利稳定，二季度成本由电池厂承担大头[11] 7. **结构件环节**：一季度排产数据乐观，科达利今年预计实现 17 亿元业绩，一季度预计 3.5 亿元以上概率高；蒲泰一季度预期 4.3 亿元，今年预计 20 万吨出货，一季度近 4 万吨，隔膜出货量快速提升，总体业绩可能达 20 - 23 亿元[12] 8. **电解液环节**：今年第一季出货量超预期，同比仅下降 5%，磷酸铁锂减值亏损存在，总体 15 万吨出货，总体加上亏损部分预计 1.4 亿元左右[13] 9. **天籁公司**：单壁管业务一季主要是老产品出货约 2 万吨，单吨盈利 3K，总体 6000 万元，全年单壁管业务预期 8000 万 - 1 亿元，全年度整体锂电板块目标 3.8 亿元以上[14] 10. **风机主机厂商**：2025 年毛利率预期比 2024 年改善，但一季度因生产十兆瓦大机型，毛利率可能低于去年六兆瓦主流机型，部分公司一季毛利率或承压[8] 11. **风场转让**：对风机主机厂商业绩有积极作用，但具体预测难度大，如韵达股份预计一季转让 50 兆瓦风场[9] 12. **储能行业**：2025 年同比增速在电力各板块中较高，优质上市公司估值低，一季度出货量同比高增长，如上层电器光伏逆变器发货量增长[15] 13. **储能 PCS 领域**：2025 年公司指引交付量 9 - 10GW，一季度招标旺盛，1 - 2 月招中标同比增速超 150%，一季度国内出货量约 600MW，海外交付 700MW 美国纯 PCS，单瓦净利 6 - 8 分钱，增厚利润 4000 - 6000 万元，一季度公司业绩预计 1.2 - 1.5 亿元[16] 14. **阳光公司**：一二季度业绩表现良好，单位盈利两三毛钱左右，总体收入预计 24 - 25 亿元，同比略增，全年预期一二十亿元，是新能源发电领域估值较低品种之一[17] 15. **海伦司公司**：一季度国内出货量约 2.6GWh，海外确认收入 50 - 100MWh，国内出货量增长 20% - 25%，海外从零开始增长，但因价格下降收入持平或略减[18] 16. **爱普公司**：一季度发货环比增长 50%，但收入环比持平，与去年四季度发货低谷及发货与收入时间差有关，一季收入和业绩与四季持平[19] 17. **数泓科、禾昌及科华等公司**：同比均有增长，禾昌去年一季偏弱，今年四季交付量明显增加，一季传动及光伏交付表现良好；顺诚同比持平略增；保险科技预期稍好[20] 18. **德业股份**：2025 年一季度整体部署出货量同比增长明显，从 8 万多台增至 11 - 13 万台，环比略有下降，单台净利润平均稳定在 3000 元左右，电池包收入趋势与部署发货相似，总体预估一季报利润水平达 5.6 亿元，同比增长 30%，欧美、东南亚及非洲市场有需求释放潜力[24][25] 19. **电力设备行业细分板块** - 网内：2025 年一季度头部核心设备公司迎来开门红，1 - 2 月电网工程投资完成额超 400 亿元，同比增幅超 30%[26] - 输变电设备招标：一季度国家电网输变电设备招标金额超 150 亿元，同比增幅超 20%，750 千伏和 500 千伏产品需求旺盛，变压器和组合变压器等设备招标金额增长率超 30%[27] - 特高压项目：2025 年将开工 6 条直流特高压线路，储备项目多，平高、许继、西电等头部公司一季度开局良好[28] - 出口：2025 年 1 - 2 月电力相关变压器出口同比增速延续 2024 年 40%以上且更快，电表保持上行[29] - AIDC 配套电器设备：需求快速增长，头部公司获大规模订单，行业景气度上升，部分紧缺设备涨价，有较大弹性空间[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 光伏产业链 531 政策前抢装需求推动行业价格上涨，预计下半年国内集中式需求和出口端需求补充，价格回落但不会降至 2024 年底水平[21] - 结构件环节四季度有减值情况[12] - 电解液环节磷酸铁锂减值亏损依然存在[13]

纪要涉及的行业和公司 行业：ETF、游戏、机器人、云计算、信创、有色金属、债券、港股、黄金、豆粕 公司：小米、金山云、阿里巴巴、腾讯、比亚迪、小鹏、农夫山泉、泡泡玛特 纪要提到的核心观点和论据 - **ETF市场** - **规模增长**：2024 - 2025年中国ETF市场规模翻倍，从2万亿增至4万亿，资金流入显著[1][5] - **表现优异品种**：股票型如人工智能、机器人等；跨境型中香港、美国、日本、德国等市场ETF；债券型如30年国债ETF去年涨幅24%、可转债ETF；商品型如黄金ETF今年涨幅12%、豆粕ETF受反制措施影响上涨[4][6] - **优势**：兼具股票灵活性和基金分散投资优势，可当天买卖，包含一篮子股票降低风险[3] - **游戏板块**：2024年受黑神话悟空上线关注但整体跌幅深，2025年因AI应用爆发、多家厂商布局AI模型及游戏版号稳定发行，板块表现良好[17][18] - **机器人行业**：作为具身智能设备，智能化程度提升，市场空间有望超汽车和智能手机领域，陪伴机器人市场规模预计达数万亿级别[2][19] - **云计算与信创板块**：2025年表现显著优于计算机整体板块，云计算涨幅24%，信创涨幅20%，计算机仅涨10%，因增加互联网厂商和国产汽车公司配置更具弹性[20] - **有色金属市场**：表现良好，有色ETF含铜、铝等工业金属，是顺周期布局优质品种，2024年一季度铜价暴涨约30%，2025年继续保持强势[9] - **债券型ETF市场**：2024年可转债ETF受益于股债双赢表现出色，2025年虽有回撤但股市走强仍表现不错；30年国债短融ETF和证金债ETF今年表现较弱，30年国债ETF年初至今跌3%，因降息降准预期下滑[10] - **港股ETF**：涵盖科技、互联网、汽车、消费等领域，本轮行情由资金面驱动，中国资产重估带来机会，香港信息技术和科技企业盈利能力复苏，未来机遇集中在AI应用板块[11] - **德国ETF**：过去两年表现不俗，23 - 24年涨幅40%，2025年接近24%，受益于财政扩张政策，但溢价率较高存在套利空间，基民盟胜选放宽地方政府结构性融资或利好经济[13] - **黄金市场**：2025年开年以来涨势迅猛，上涨逻辑包括避险、抗通胀属性及机会成本，2024年全球局势和金融市场风险推动金价涨幅达30%，今年47个工作日涨幅13%，中国实物金投资同比增长20%，其他亚洲国家黄金需求也同比增长[14][15] - **豆粕市场**：因大豆供应减少，豆粕供给随之减少，2025年贸易战中价格上涨[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **ETF投资策略**：包括杠杆、对冲、套利、多空、事件驱动型、跨市场套利策略，各有适用场景和风险[21][22]

纪要涉及的行业 信用债、利率债行业 纪要提到的核心观点和论据 - **信用债性价比框架失效**：当前信用债性价比框架在某些情况下失效，虽按之前框架短端信用债进入投资区间，但市场环境和前提条件变化，2022 年起 3A 评级、3 年期限中短票信用利差在 30 - 50BP 波动，2024 年市场调整显示规律不适用[3]。 - **信用债与利率债配置差异**：利率债几乎所有固收投资者都会配置，如十年期国债；信用债以三年期限为界分割成交易盘和配置盘，广义基金主导三年以内短端信用，银行自营、券商自营、险资等偏好三年以上长端信用，不同机构对同一类资产有不同定价权[5]。 - **影响信用利差因素**：包括资产荒行情、流动性环境稳定性以及市场风险偏好变化。资产荒时资金面和可投资标的是决定性因素；流动性大幅波动会使利差趋势性压缩或扩张；市场风险偏好影响整体定价，如 2024 年 9 月以来股债跷跷板效应增强[6]。 - **公募基金行为变化**：2024 年以来公募基金在长端信用买入力度显著增加，导致 3 - 5 年及 5 - 7 年长端条幅调整幅度超过短端，改变市场震荡特点[7]。 - **构建信贷性价比框架条件**：需满足资产荒行情、流动性环境相对稳定、市场风险偏好无明显变化三个核心假设，否则适用效果受限[8]。 - **市场资金配置及影响**：市场资金主要配置于债券、现金和股票，股市和债市受大盘资金流向影响大。传统信用利差 30 - 50BP 是适合配置区间，目前利率债供给增加使逻辑可能变化，流动性不稳定时中枢应上调[9]。 - **股市与理财产品互动**：股市与理财产品存在显著互动，2024 年 9 月散户赎回现金类理财投入股市，对中短期信用债产生较大影响，不可忽视市场分化变化[10]。 - **投资策略调整**：广义基金仓位相对平衡时以防守为主，仓位低则先配置，核心是关注资金面和货币政策，当前资金面持续偏离政策利率，需关注银行态度及其引导资金流动方式[11]。 - **专项债发行影响**：2025 年 1 - 2 月专项债发行规模约 1.1 - 1.2 万亿人民币，完成度约 53%，对市场资金有扰动，央行采取紧平衡操作并引导资金中枢偏高运行，需关注银行态度及其引导方式[12]。 - **银行态度影响**：当前银行态度对未来市场走势至关重要，核心博弈点在于银行如何引导资金流动，涉及股债联动和货币政策走向，投资策略应关注银行动态及其政策指引[13]。 - **短债性价比**：当前资金面不稳定，短债性价比不高，春节后资金中枢过紧，资产收益率低，出现倒逼去杠杆情况，杠杆处于绝对低位但套现空间未显著改善，资金紧张时可能再次接近零，建议以稳为主[14]。 - **机构加杠杆趋势**：非法人产品和险资加杠杆相对突出，公募基金负债端稳定性差，仓位易受资金面扰动而拆掉，不同机构加杠杆策略需谨慎考虑[15][16]。 - **信用策略推荐**：基于机构性质和仓位不同而有差异，建议保守或选择利差最高品类配置，推荐配置安全垫较大的低资质短期城投债，而非资质较高但短期城投债[17]。 - **流动性紧张时投资品种选择**：流动性紧张时，广义基金挤兑卖出短券会使中等资质和超低等级城投债难以出售，保守策略是基于此考量，有配置压力可优先配置最低资质、安全垫空间大的短债[18]。 - **二级资本债表现**：震荡行情中，2024 年开始同等级同期限二级资本债与普通企业信用债反弹幅度无显著差别，原因是资产荒下各类信用品类被压缩，理财委外等机构大量买入使其逐渐退化[19]。 - **非标资产减少影响**：2023 年非标资产显著减少，2024 年投资者转向标准化债券市场，导致市场波动性增加，债市杠杆持续下行，2024 年主动去杠杆，2025 年被动去杠杆[20]。 - **央行管控能力变化**：2024 年央行对资金市场管控能力减弱，8 月和 11 月资金池增量不足，对大银行控制力下降；2025 年初通过调整存款准备金率等措施恢复一定控制力[21]。 - **保险公司作用**：保险公司在长债行情中起重要作用，2024 年 8、9 月大量保费涌入用于购买长期债券推动超长债行情，2025 年极端行情可能不再现[23]。 - **理财产品回表影响**：理财产品回表压力仍存在，季末观察重要，大型银行缺乏负债和资金运用端资金，需关注 3 月回表情况，短端信用有一定支撑但不如去年强劲[24]。 - **信用贷供应结构趋势**：2025 年信用贷供应结构与 2024 年一致，许多机构倾向置换高成本信贷为低成本债券，新的增量机会来自科创板块推进带来的产投平台和产业基金类金控公司等领域[25]。 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告与说明会安排 - 公司2024年年度报告将于2025年3月27日披露[2] - 2024年度业绩说明会于2025年3月28日15:00 - 16:00召开[2][4][6][8] 说明会形式与参与方式 - 业绩说明会以视频直播结合网络互动方式召开[3][4][6] - 视频直播地址为roadshow.sseinfo.com和www.cs.com.cn/roadshow[7][8] 投资者提问安排 - 投资者可在2025年3月21 - 27日16:00前提前提问[1][8] - 也可在说明会期间通过直播界面提问[8] 其他信息 - 参加人员包括董事长刘成等[7] - 联系人及电话、邮箱分别为公司办公室、010 - 56052830、601066@csc.com.cn[9] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况[9]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、军工、金融、周期、大消费、母婴、深海经济、机械链、有色金属、券商、新能源车、光伏、TMT、电池、黄金、AI 应用 未提及涉及的公司 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现与风格**：近期市场整体强势，上周五指数站上 3400 点，结构上出现风格再平衡或切换，高低切换明显，顺周期和消费板块讨论增加，房地产市场回稳为消费股提供机会[3]。 - **科技股看法**：部分科技股方向严重透支，一季报可能无法体现强劲业绩；投资者对科技股高低切换看法不一，部分投资者继续持有高位资产，且在高位资产中存在分化，分别倾向类主题型方向如机器人和景气验证型方向如国产算力，部分不认同关注消费或顺周期[4][5]。 - **投资策略**：当前处于牛市环境，不应轻易撤出市场，可利用回撤加仓或调整存量资金配置，关注军工、金融、周期、大消费等成长方向[4][6]。 - **季节性规律**：市场风险偏好和成长溢价有季节性规律，春节后一个月进攻胜率最高，当前应主攻 AI + 领域，3 - 4 月风险偏好降温，需进行结构再平衡，不宜全部配置最高风险票[4][7]。 - **2025 年景气方向**：2025 年景气确定性较高的方向包括强主题型如机器人和能够验证的方向如国产算力、端侧 AI，军工行业景气度也较高，可保留配置[4][8]。 - **投资主题**：近期值得关注母婴行业和生育政策，未来可能有更多地方出台相关政策，深海经济等复杂度较高的主题可适度关注，但预期不宜过高[9]。 - **消费品类投资**：消费品类有吸引力，扩内需政策将逐步推进，部分消费品类估值合理，可适度配置，尤其关注港股中估值较低的消费股[4][10]。 - **机械链和有色金属行业**：行业景气度较高，受益于二手房交易活跃和供给紧张，值得关注[4][11][12]。 - **券商板块投资**：券商板块在一季报阶段值得关注，与指数上升和成交量增加密切相关，后续需观察风格变化[4][13]。 - **资产配置**：资产配置应考虑一季报及价值风格因素，可适度配置国产算力、军工、券商、有色金属以及港股消费股，关注结构性顺周期子行业，挑选基本面强劲的价值股[4][14]。 - **美国关税影响**：美国增加关税可能促使中国出台针对性政策，如支持消费和企业减税，二季度不一定大幅回撤，需继续做短期平衡和资产配置调整[4][15]。 - **A股景气主线回调规律**：A股景气主线回调受宏观因子影响显著，科技成长与经济周期关联度较低，但并非完全负相关，宏观因子通过风险偏好影响主题概念炒作，流动性因素影响真正景气主线发展[16]。 - **宏观因素案例**：2013 年“天梯行情”、2023 年下半年光模块板块、2021 年 2 - 3 月美债利率上行等案例表明宏观因素通过流动性压制市场主线，调整时长和回撤幅度无明显规律[17]。 - **业绩期影响**：四月、八月和十月业绩期，高市盈率指数大概率跑输低市盈率指数，但景气主线业绩超预期或有明确催化剂则可能上涨，概念股业绩不及预期可能导致行情回撤[18]。 - **交易因子影响**：TMT 板块本轮回调因前几周成交额占比过热，但高成交额占比不代表行情结束，若中期基本面逻辑扎实，行情可能震荡上行，基本面出现下行信号才会大幅回调[19]。 - **科技股高低切换**：目前科技股成交额占比纵向已达较高位置，横向风格成交额占比波动率达过热水平，有高低切换需求，但低位板块趋势性行情空间有限，科技成长行情中长期未走完，但需注意业绩期及宏观层面影响[20]。 - **黄金和 AI 应用表现**：3 月 6 日报告看好黄金和 AI 应用，上周黄金突破历史新高，伦敦金一度突破 3000 美元每盎司，黄金仍是大类资产配置主要推荐对象[21]。 - **公募基金业绩考核**：公募基金业绩考核以中长期表现为主，相对收益策略需实现超额收益，绝对收益策略需确保投资者盈利以收取较高费率，鼓励绝对收益型产品发展[22][23]。 - **绝对收益型资产配置组合**：提供低风险和中高风险组合选择，低风险组合以中债总财富指数为业绩基准，正向收益占比 100%；中高风险组合全球选标，正向收益占比 99%[24]。 - **国内 FOF 基金与自构造组合差异**：国内 FOF 基金采用 80%债券、20%股票配置比例，2021 年至今表现不佳；自构造组合全球选标，风险分配更平衡，持有一年期中位数收益高于国内 FOF 基金[25]。 - **相对收益实现方式**：通过行业和风格轮动模块实现相对收益，行业轮动选市值最大五只股票作代理标的，风格轮动通过 ETF 基金实现，持有一年期相对收益组合中位数亏损减少，最大回撤改善，正向盈利比例提升[26]。 其他重要但是可能被忽略的内容 实时持仓信息可通过万德 PMS 平台共享，如需定向分享可联系团队获取[27]。

文章核心观点 - AIDC行业处于需求启动期，产业链部分环节涨价但大部分未扩产，股价上涨靠估值驱动和业绩预期上修，处于估值提升期，若有相关催化板块或迎明显弹性，AIDC电源产业链有望成弹性最大品种 [1] 行业现状 - AIDC行业目前处于需求启动期，类似2020年上半年的新能源行业，产业趋势获认可，产业链中柴油发电机、铅酸电池等卡脖子环节已开始涨价，但大部分环节并未扩产 [1] 股价驱动因素 - AIDC行业股价上涨主要是估值驱动和业绩预期的上修 [1] 估值情况 - 目前产业需求曲线上升幅度未形成一致预期，宏大叙事握有市场话语权，仍处于估值提升期，若相关催化（行业或上市公司业绩）出现，板块可能迎来明显弹性 [1] 产业链特点 - AIDC电源产业链具备轻资产、高毛利、高周转的特点，与逆变器具备可比性，有望成为弹性最大品种 [1]

文章核心观点 - 技术革新和政策红利催化下国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 [1] 行业发展因素 - 脑机接口产业链上中游技术进步带来下游应用端不断突破 [1] - 国内外在医疗领域研究不断出现里程碑式成果 [1] - 国家层面和各地区推出多项政策利好行业加速发展 [1] - 国家医保局发文为脑机接口新技术价格单独立项，进入临床应用的服务收费路径已铺好 [1]

文章核心观点 - 军工行业进入新一轮周期，开启第二轮结构性周期复苏，未来增长呈结构性特征，配置端应向新领域龙头及有新增长曲线的传统龙头倾斜 [1] 行业发展阶段 - 由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段 [1] 行业增长特征 - 传统领域增长稳定，新域新质领域增长有望远超行业均值 [1] 配置建议 传统军工方向 - 重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业 [1] 新域新质方向 - 新式战争方面关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座 [1] - 新质生产力方面关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机 [1] - 新技术方面关注MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料 [1] 改革出海方向 - 关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司 [1]