公司治理动态 - 公司于2025年8月14日以书面传签方式召开第三届第二十六次董事会会议 [2] - 会议审议《关于聘任公司财务总监的议案》等文件 [2] 业务结构分析 - 2024年度云服务设备业务收入占比52.43% [2] - 通信网络设备业务收入占比47.26% [2] - 工业互联网业务收入占比0.15% [2] - 其他业务收入占比0.15% [2] 市场信息 - 公司A股代码SH 601138 [2] - 公告发布日收盘价为43.22元 [2]

董事会会议 - 2025年8月12日发通知，8月14日召开第三届董事会第二十六次会议[1] - 应出席董事7名，实际出席7名[1] 人员聘任 - 聘任沈道邦为财务总监议案全票通过，任期至第三届董事会届满[1] - 沈道邦有超20年国际管理经验，历任多公司财务职[4] - 2024年6月起任公司财务长，未持股，无关联关系[4]

券商评级行业分布 - 8月14日券商共给予超40家A股上市公司"买入"评级，覆盖酿酒、银行、生物制品、消费电子、计算机设备、交运设备、电子元件、食品饮料等行业 [1] - 贵州茅台、常熟银行、燕京啤酒为当日最受关注个股，分别获3份、1份、3份研报覆盖 [3][4] 重点个股分析 贵州茅台 - 太平洋、海通国际等机构维持"增持"或"优于大市"评级，海通国际预测2025-2027年EPS为75/83/92元，目标价1972元对应26倍PE [3] - 近一个月累计获群益证券、东莞证券等5家机构覆盖，8月14日单日新增3份研报 [3] 常熟银行 - 华龙证券预计2025-2027年归母净利润42.38/47.06/53.38亿元，同比增速11.13%/11.04%/13.44%，PB估值0.83/0.72/0.63倍 [3] - 近一月获东海证券、天风证券等8家机构覆盖，研报数量位列当日第二 [3] 燕京啤酒 - 中银证券预测2025-2027年营收154.3/162.0/169.0亿元（同比+5.2%/5.0%/4.3%），归母净利15.1/18.3/21.0亿元（同比+42.9%/21.5%/14.4%），PE估值23.4X/19.2X/16.8X [4] - 近一月获太平洋、东吴证券等8家机构覆盖，8月14日新增民生证券等3份研报 [4] 其他高关注度公司 - 锦波生物：2025H1归母净利润同比+27%，人源化胶原蛋白临床应用超270万支，开源证券给予"增持"评级 [2][4] - 工业富联：天风证券看好AI算力景气度，因"AI带动业绩强势增长"给予"买入"评级 [2][4] - 海康威视：海通国际指出创新业务驱动发展，2025年中报利润表现突出，维持"增持"评级 [2][4] - 春风动力：太平洋因"2025业绩超预期高增"和极核电动业务潜力给予"买入"评级 [2][4]

市场表现 - 上证指数盘中突破3700点创近四年新高 达3704.77点 较2024年9月18日低点2689.7点上涨超1000点 [1] - 三大指数收盘下跌 上证指数跌0.46% 深证成指跌0.87% 创业板指跌1.08% [2] - 全市场成交额达2.3万亿元 较上个交易日放量1311亿元 [2] 板块表现 - 保险 脑机接口 数字货币 电机等板块涨幅居前 [4] - CPO 铜箔 锂矿等板块跌幅居前 [4] - 海工装备板块午后异动 巨力索具3分钟直线涨停 [4][6] 个股成交 - 9只行业龙头个股成交额超百亿元 [4] - 东方财富成交186.72亿元居首 寒武纪成交140.35亿元 中国长城成交121.03亿元 海光信息成交120.20亿元 北方稀土成交109.97亿元 [4][5] - 工业富联成交106.50亿元 新易盛成交105.53亿元 中科曙光成交103.91亿元 宁德时代成交103.78亿元 [4][5] 海洋经济政策 - 国家发展改革委将统筹运用中央预算内投资等资金渠道支持海洋领域重大项目建设 [8] - "十四五"海洋经济发展规划对海洋科技创新作专章部署 [8] - 将结合"十五五"规划编制进一步厘清海洋科技创新重点领域 [9] 海洋产业动态 - "问海三号"工程运维船项目开工 总长81.8米 满载排水量3000吨 续航力超8000海里 预计2026年10月交付 [9] - 建议关注深海油气资源勘探开采龙头央企及高性能防腐涂料与密封材料方向 [9] 中国长城关注度 - 位列A股热榜第五 近两个交易日内出现涨停或创新高表现 [10] - 预计上半年净利润1亿元-1.45亿元 同比增长123.72%-134.40% 实现扭亏为盈 [13] - 公司液冷产品包括喷淋液冷服务器 可应用于中大型数据中心 [13] 数字基建发展 - 截至2025年6月底 5G基站总数达455万个 较2020年增长5倍 [13] - 千兆宽带用户达2.26亿户 较2020年增长34倍 [13] - 算力总规模位于全球第二 [13] 液冷技术前景 - 海外液冷供给缺口为国内供应商提供出海机会 [14] - 国内供应商有望从单一部件向总成化配套发展 实现配套价值提升 [14] - AI液冷壁垒较高 预计中长期具备更好竞争格局及盈利水平 [14]

财务表现 - 25Q2单季营收2003.4亿元 同比增长36% [1] - 25Q2净利润68.8亿元 同比增长51% 创同期历史新高 [1] 服务器业务 - 整体服务器营收增长超50% [1] - 云服务商服务器营收同比增长150% [1] - AI服务器营收同比增长超60% [1] 业务前景 - AI服务器业务竞争力强大 持续推动业绩增长 [1] - 高速交换机需求旺盛 受益数据中心高速互联市场成长 [1] - AI手机推动高端换机潮 终端需求结构性复苏 [1] 细分领域优势 - 高端手机精密结构件竞争力强大 保持领先地位 [1] - 充分受益高端手机需求向好 [1] 估值与评级 - 采用可比公司26年22倍PE估值 对应目标价48.18元 [1] - 维持买入评级 [1]

主力资金流出情况 - 截至8月14日收盘 主力资金净流出前20只股票合计流出金额达171.42亿元 其中长城军工以15.51亿元净流出居首[1] - 军工行业多只个股遭遇显著资金流出 包括长城军工(-15.51亿元) 内蒙一机(-13.95亿元) 中国长城(-12.86亿元) 航天科技(-8.39亿元)[1] - 科技硬件板块资金流出明显 中际旭创(-7.83亿元) 新易盛(-7.60亿元) 工业富联(-7.42亿元) 胜宏科技(-7.24亿元) 沪电股份(-6.63亿元)均位列流出前列[1] - 新能源产业链相关个股出现资金撤离 天齐锂业(-6.41亿元) 阳光电源(-6.09亿元) 华友钴业(-5.98亿元)均进入流出榜单[1] - 高端制造及信息技术领域个股指南针(-7.27亿元) 光库科技(-6.54亿元) 京东方Ａ(-5.58亿元) 每日互动(-5.18亿元) 东方精工(-4.89亿元)同样面临资金流出压力[1] - 地产及工业板块个股杭钢股份(-6.17亿元) 张江高科(-5.99亿元) 海立股份(-7.39亿元)亦出现在资金流出前列[1]

工业富联市场表现 - 公司成交额达100亿元 [1] - 公司股价现跌1.17% [1]

核心观点 - 上半年营收同比增长35.6%，归母净利润同比增长38.6% [4] - 二季度营业收入同比增长35.9%，归母净利润同比增长51.1% [6] - AI服务器营收高速增长，GB200系列出货量持续攀升 [7] - 精密机构件业务稳定增长，800G高速交换机营收数倍提升 [8] - 海外科技大厂持续加大资本开支，AI硬件产业链业绩弹性可期 [9] 财务表现 - 1H25实现营业收入3607.60亿元(YoY 35.58%)，归母净利润121.13亿元(YoY 38.61%)，扣非归母净利润116.68亿元(YoY 36.73%) [5] - 2Q25实现营业收入2003.45亿元(YoY 35.92%，QoQ 24.89%)，归母净利润68.83亿元(YoY 51.13%，QoQ 31.58%)，扣非归母净利润67.65亿元(YoY 58.76%，QoQ 37.98%) [6] - 毛利率6.60%(YoY -0.13pct)，2Q25毛利率6.50%(YoY 0.50pct，QoQ -0.23pct) [5][6] 业务表现 AI服务器与云计算 - 第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [7] - GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [7] - 北美云服务商AI云基础设施投入显著提升，带动高端AI服务器需求激增 [7] 通信及移动网络设备 - 精密机构件业务上半年出货量同比增长17%，未来智能手机高阶化、AI手机与折叠装置等将带来新增长动能 [8] - 上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍，公司高阶产品与市场份额不断提升 [8] 行业动态 - 微软FY4Q25资本开支242亿美元(环比增长27%)，预计FY1Q26资本开支将超过300亿美元(年增长超50%) [9] - Meta将今年资本开支预期由此前的640-720亿美元提升至660-720亿美元 [9] - 谷歌将今年的资本开支计划从约750亿美元上调至约850亿美元，预计2026年将进一步增加 [9] - 海外头部云厂持续加大资本开支表明AI算力投入依旧火热，AI基础设施建设仍是需求确定性高增长的投资主线 [9]

资金流向 - 长城军工主力资金净流出13.09亿元，位列榜首 [1] - 中国长城主力资金净流出13.05亿元，仅次于长城军工 [1] - 航天科技、内蒙一机、海立股份分别净流出7.20亿元、6.05亿元、5.98亿元 [1] 行业分布 - 国防军工板块多只个股资金大幅流出，包括长城军工、中国长城、航天科技、内蒙一机、中兵红箭 [1] - 电子行业个股如东山精密、工业富联、光库科技、沪电股份、福日电子均出现超3.9亿元以上流出 [1] - 锂电、传媒、钢铁、地产板块代表个股天齐锂业、吉视传媒、杭钢股份、张江高科均有显著资金流出 [1] 流出规模 - 前20名个股单日资金流出均超3.6亿元，其中11只个股流出超4亿元 [1] - 资金流出前两名个股金额接近，均超13亿元 [1] - 第20名张江高科流出3.61亿元，与榜首相差近10亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标价未披露 [7][4] 核心观点 - AI服务器业务驱动业绩高增长：25H1销售收入3,607.60亿元（yoy+35.58%），归母净利润121.13亿元（yoy+38.61%），其中25Q2单季度AI服务器营收同比+60%，云服务商服务器营收同比+150% [1][2] - GB200系列产品进入量产爬坡阶段：良率持续改善，出货量逐季攀升，带动整体服务器营收增长超50% [2][4] - 毛利率持续优化：25Q2销售毛利率6.50%（yoy+0.50pct），净利率3.44%（yoy+0.35pct），费用率同比下降0.33pct [2] 行业分析 - AI基础设施高景气：预计2025年AI服务器产值达2,980亿美元，占整体服务器产值70%+，北美四大云服务商资本开支持续扩张 [10] - 交换机市场高速增长：生成式AI数据中心以太网交换机市场规模将从2023年6.4亿美元增至2028年90亿美元（CAGR 70%），公司800G高速交换机营收较2024全年增长近3倍 [4] 公司竞争优势 - 核心零部件深度配合：提供switchtray、Computeboard等关键组件的设计生产，系统集成能力突出 [10] - 全球化产能布局：覆盖亚欧美14个国家和地区，实现国内外生产双循环 [10] - 垂直整合能力：液冷关键零组件数量提升，延伸GB系列服务器机柜价值链 [10] 财务预测 - 营收增长强劲：2025E-2027E营收预测分别为9249.01亿/14456.27亿/17021.87亿元，对应增速51.84%/56.30%/17.75% [6][12] - 利润持续上修：26年归母净利润预期从392亿上调至500亿，新增27年583亿预测，对应EPS 2.52/2.94元 [4][6] - 估值吸引力：2026E市盈率17.36倍，市净率4.57倍，EV/EBITDA 12.61倍 [6][12]