回购情况 - 2025年4月28日回购A股1,288,404股，占比0.01%，总额9,999,365.48元[3][5] - 截至公告日累计回购300,051,854股，占比2.94%[3][5] - 截至公告日回购A股14,799,854股，总额110,988,640.38元[3][5] - 截至公告日回购H股285,252,000股，总额858,623,140港元[3][5] 资金与期限 - A股回购资金1 - 2亿元，H股4 - 8亿元[4] - 回购期限不超12个月或至下年度股东大会[4]

上海国际汽车工业展览会广汽集团参展情况 - 广汽集团携旗下昊铂、传祺、埃安等自主品牌参展，展示智能安全与AI生态领域的前沿成果 [1] - 以"天、人、家、车"四大场景为脉络，深度展示技术成果 [1] - 展会现场全球首发四款新车，AI技术全面赋能出行体验革新 [1] 广汽昊铂GT与卡莱斯CARLAS跨界合作 - 广汽昊铂GT与卡莱斯CARLAS x TPU彩虹锦绣蒂芙尼跨界合作成为展会焦点 [4] - 合作车型结合优雅车身线条与梦幻色彩设计，吸引众多关注 [4][8] - 改色膜具有真漆质感与超高色彩饱和度，独特的蒂芙尼色调提升整车气质 [8] 汽车美学与技术融合 - 合作体现汽车美学与高端改色膜技术的深度对话 [11] - 在新能源汽车个性化表达趋势下，为车型增添独特风采 [11] - 技术美学结合为车展留下重要印记，展示科技与艺术交织的魅力 [11]

商用车新能源转型趋势 - 商用车保有量仅占汽车总保有量的12% 但碳排放量占比超过55% 凸显减排紧迫性 [1] - 重型车国七排放标准将对标欧美零排放法规 推动技术升级 [1] - 新能源商用车渗透率快速提升 2024年前两个月销量达7.9万辆 同比增长51% 渗透率17% 较去年同期12%显著提高 [2] - 机构预测2025年新能源商用车市场渗透率超30% 中重卡渗透率超25% 总量约170万辆 [2] 广汽领程战略布局 - 公司发布"135"发展战略 目标实现年营收300亿元 加速向智能新能源商用车转型 [3] - 完成股权结构调整 由广汽集团控股并实施员工持股混改 全面转向新能源商用车 [3] - 战略定位升级为新能源商用车生态综合服务商 从单纯整车制造转向"生产+服务"运营商模式 [3] - 与华为合作建设超充站 布局超充生态 目标打通干线物流网络 [3] 产品与技术规划 - 聚焦纯电动和氢燃料技术 开发超充类产品 提升用户运营效率 [3] - 2025上海车展推出皮卡概念车GAC PICKUP 01和纯电重卡T9 [3] - T9计划2025年6月试销 8月量产 GAC PICKUP 01首批瞄准澳大利亚等四大海外市场 [3][4] 政策与行业驱动因素 - "双碳"目标和能源安全压力促使商用车成为交通领域减排重点 [1] - 新能源化被罗兰贝格列为未来5年商用车市场竞争核心 [2] - 电动化智能化技术迭代加速 推动行业进入发展红利期 [2]

人形机器人行业现状与争议 - 美团机器人研究院理事陈天健断言人形机器人投资完全没有泡沫，认为行业处于第一阶段早期，投资强度远远不够 [1] - 当前大语言模型处于第一阶段末期，而人形机器人技术路线百花齐放，业务场景多样但尚未形成燎原之势 [1] - 行业面临能力短板问题：动脑能力堪比博士生但动手能力仅幼儿园水平，非标准化作业环境中表现不佳 [1] 制造业应用挑战 - 富士康拥有约10万台工业机器人，外购占比50%，但后端组装环节因元件异形仍依赖人工（最多达三四十万人次） [2] - 汽车行业自动化程度高但装配环节（如发动机变速箱和三电）最难攻克，需制定专用装配标准 [3] - 材料技术和电子技术发展要求产线更高柔性化，需建立多机协作的整线解决方案 [3] 物流场景优势 - 物流被视为最适合人形机器人的场景，美团每天上亿订单可提供验证环境、数据及经费支持 [4] 技术发展瓶颈 - 长远发展受硬件制约，需提升灵巧手触觉、驱动方式（当前电机能量密度较低） [5] - 汽车产业链与人形机器人有70%重合度，可共享云端服务、电气架构等技术 [6] 车企跨界布局 - 广汽集团推出行业首创可变轮足移动结构的人形机器人 [5] - 车企可利用供应链规模效应分摊机器人零部件成本，并将汽车制造技术应用于机器人生产 [6]

港股汽车股表现 - 比亚迪股份(01211HK)股价下跌超过5% [1] - 广汽集团(02238HK)股价下跌超过3% [1] - 小鹏汽车(09868HK) 北京汽车(01958HK) 吉利汽车(00175HK)股价均下跌超过1% [1] 行业整体趋势 - 港股汽车板块多数个股呈现下跌态势 [1]

事件概述 - 2025Q1营业总收入为198.8亿元，同比/环比为-7.8%/-39.8% [2] - 2025Q1归母净利润-7.3亿，同比/环比转负 [2] - 2025Q1扣非归母净利润为-8.9亿元，同比转负，环比减亏64.0% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2025Q1营业总收入同比/环比分别为-7.8%/-39.8% [3] - 利润端：2025Q1扣非归母净利润同比/环比分别为-229.9%/-64.0%，利润转负主要受汽车销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助同比减少等综合影响 [3] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分别为0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，环比分别为3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts [4] 品牌销量表现 - 2025Q1批发合计37.1万辆，同比-9.4% [5] - 合资品牌：广汽本田批发9.3万辆，同比-20.7%；广汽丰田批发16.2万辆，同比+3.6% [5] - 自主品牌：广汽传祺批发6.9万辆，同比-19.0%；广汽埃安批发4.7万辆，同比-3.6% [5] - 新车推出：合资品牌推出多款纯电新车，自主品牌推出中大型插混SUV广汽传祺向往S9及广汽埃安L4 Robotaxi等新车型 [5] 战略布局 - 智能驾驶战略：发布"星灵AI全景图"为核心的智能驾驶战略，计划2025年成为国内智能驾驶第一阵营，2027年进入全球第一阵营 [6] - 换电合作：与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务等领域展开合作 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入为1,246.9/1,441.5/1,673.5亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润为8.8/11.5/23.7亿元 [7] - 对应2025年4月25日收盘价8.04元/股，PB为0.7/0.7/0.7倍 [7] 历史与预测数据 - 2024A营业收入107,784百万元，增长率-16.9%；2025E营业收入124,693百万元，增长率15.7% [10] - 2024A归属母公司股东净利润824百万元，增长率-81.4%；2025E归属母公司股东净利润875百万元，增长率6.3% [10] - 2026E归属母公司股东净利润1,153百万元，增长率31.7%；2027E归属母公司股东净利润2,370百万元，增长率105.6% [10]

全球皮卡市场概况 - 全球皮卡年销量约600万辆，占全球汽车年销量的十二分之一[3] - 中国市场皮卡年销量约50万辆（含近半出口量），占全球皮卡市场的十二分之一[3] - 皮卡兼具轿车舒适性与载货越野能力，在欧美、东南亚市场广受欢迎[3] 中国皮卡市场动态 - 2025上海车展成为皮卡焦点，展现前所未有的活力与自信[3] - 中国皮卡出口占比显著，2025年一季度出口6.2万辆，同比增长31%，占皮卡总销量的45%[21] - 新能源皮卡增长迅猛，2024年销量1.3万辆（+59%），2025年1-2月累计销量0.4万辆（+166%）[23] 车企新品与技术亮点 江淮汽车 - 悍途PHEV搭载2.0T+4DHT混动系统，综合动力380kW/1000N·m，综合油耗2L/100km，馈电油耗8L/100km[6] - 配备31.18kWh电池组，计划2025年内上市[6] 奇瑞汽车 - 重启威麟品牌，定位全球新能源智能化皮卡，覆盖燃油/纯电/混动全谱系[8][9] - 未来四年规划四大产品矩阵，覆盖8大核心场景和120+细分场景[9] 广汽集团 - 发布GAC PICKUP 01概念皮卡，基于全球最高安全标准开发，计划先出口后内销[11] - 皮卡出海战略明确，2024年中国皮卡国内销量仅30万辆，全球市场机会巨大[11] 上汽大通 - 推出星际X皮卡，搭载上汽πPlus 2.5T柴油发动机（峰值扭矩520N·m），采用乘员舱与后斗贯通设计（3000L储物空间）[11] - 与华为合作推出大通星际皮卡品牌，联合运良越野发布全国不限行改装款[13] 长安汽车 - 发布猎手K50（全球首款超级大增程数智皮卡），未来三年规划3-4款全球化皮卡车型[13] 日产汽车 - 全球首发Frontier Pro智能电混皮卡，由中国团队主导研发，四季度全球发售[13] 长城汽车 - 山海炮Hi4-T越野混动皮卡预售价22.88-24.98万元，配备37.1kWh电池（NEDC纯电续航115km，综合油耗1.7L/百公里）[15][17] 行业协作与政策环境 - 中国汽车工业协会皮卡分会召开首届理事会，推动企业协作与市场扩容[19] - 部分城市放宽皮卡进城限制，但15年强制报废、一年一检等政策仍制约市场发展[23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩表现基本符合预期，合资品牌逐步触底，集团改革加速，应享受更高估值 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司营收198.8亿元，同环比分别-8%/-40%，归母净利润-7.3亿元，扣非后归母净利润-8.9亿元 [8] - 营收层面，销量下滑影响Q1营收，自主品牌销量同环比下降明显，广汽乘用车/广汽埃安Q1批发销量分别为6.9/4.7万辆，同比分别-19%/-4%，环比分别-50%/-68%；广汽自主品牌Q1 ASP为17.1万元，同环比分别+6%/+48% [8] - 毛利率方面，Q1销售毛利率为0.2%，同环比为-7%/-4.8%，主因是Q1降库批发下滑较多 [8] - 投资收益上，广汽本田/广汽丰田Q1销量分别为9.3/16.2万辆，同比分别-21%/+4%，环比分别-43%/-27%；Q1投资收益总额为11.7亿元，同环比分别-36%/-68%，环比下滑主因为Q4有巨湾部分股权转让收益 [8] 合作与回购 - 2025年1月10日投资设立GH项目公司，注册资本15亿元，将与华为在多领域展开全面合作，打造全新汽车品牌，首款产品定位于30万级豪华智能新能源车 [8] - 截至一季度完成回购股份2.99亿股 [8] 盈利预测 - 维持公司2025/2026/2027年归母净利润预期为35/47/56亿元，对应2025 - 2027年的PE为23/17/15倍 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|107,784|158,421|195,640|198,364| |同比（%）|(16.90)|46.98|23.49|1.39| |归母净利润（百万元）|823.58|3,489.60|4,719.21|5,565.96| |同比（%）|(81.40)|323.71|35.24|17.94| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.08|0.34|0.46|0.55| |P/E（现价&最新摊薄）|99.55|23.49|17.37|14.73| [1][9]

美的集团人形机器人应用 - 美的自主研发的人形机器人将于5月进入湖北荆州洗衣机工厂，用于机器运维、设备检测和搬运等场景，未来还将进入线下门店用于商业导览、制作咖啡等 [1][10] - 美的将机器人技术视为"双智"战略（智慧家居+智能制造）的延伸，通过全场景数字化、构建人机协作关系、将车间技术转化为产品溢价来破解制造业困局 [2] - 美的选择将机器人技术嵌入实体经济，推动制造业从规模优势向智能优势升级，通过人形机器人载体将精密制造能力转化为定义未来生产方式的战略主动权 [2] 上海医药药品获批 - 上海医药子公司盐酸缬更昔洛韦片获美国FDA批准，该药物用于治疗AIDS患者CMV视网膜炎及预防实体器官移植患者CMV感染 [4] - 该药物获批将为上海医药带来新增长点，标志着公司国际化战略取得重大进展，增强全球市场竞争力 [4] 美团无人机物流认证 - 美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，可在全国范围开展常态化商业运营 [5] - 该认证标志着中国低空物流商业化进入新阶段，预计将大幅提升末端配送效率 [5] 京东外卖业务增长 - 京东外卖4月22日订单量突破1000万单，从500万单到1000万单仅用一周时间 [6] - 订单量快速增长体现京东供应链与物流体系高效协同，验证消费者对京东品牌的高度认可 [6] 百度AI新品发布 - 百度发布文心4.5 Turbo和X1 Turbo大模型，相比前代产品性能提升同时价格大幅下降（4.5 Turbo价格降80%，X1 Turbo价格降50%） [8] - 同时发布高说服力数字人、通用多智能体协作APP"心响"等AI新品，战略目标是抢占企业级AI市场 [8] 宁德时代电池技术 - 宁德时代发布"骁遥双核电池"，具有双核架构和自生成负极技术，在安全性和能量密度上实现突破 [9] - 该技术符合行业轻量化、高压化趋势，商业化前景广阔，有望成为公司新增长引擎 [9] 格力电器人事变动 - 董明珠以124%高赞成票率连任格力电器董事长，张伟担任公司总裁 [11] - 新管理层面临白电市场疲软挑战，需在多元化和国际化方面取得突破以应对竞争 [11] 三一重工人事调整 - 向文波被选举为三一重工第九届董事会董事长，俞宏福担任副董事长 [12] - 人事调整有助于公司在工程机械行业智能化、数字化转型中抓住机遇，应对激烈竞争 [12] 宁德时代与广汽合作 - 宁德时代与广汽集团签署全面战略合作协议，广汽多款车型将采用宁德时代巧克力换电标准 [13] - 合作涵盖换电站建设、电池银行业务、营销推广及退役电池梯次利用等多个领域 [13] - 宁德时代巧克力换电网络已落地16个城市，年内计划完成30城1000站建设 [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 广汽集团2025Q1营收和利润短期承压，主要受汽车销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助同比减少等因素影响，但单车ASP有所上升 [1] - 合资与自主品牌销量都存在一定压力，但新车推出将完善产品矩阵，布局新能源与智能化领域，或驱动经营周期见底反弹 [2] - 广汽集团以智驾技术为核心战略，换电站网络规模化布局，有望在“智能驾驶技术突破 + 换电生态构建”双轮驱动下突破经营周期低谷 [3] - 公司作为合资品牌龙头，自主竞争力提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代，产品力升级有望帮助公司走出经营周期拐点，看好公司中长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1营业总收入198.8亿元，同比/环比为 -7.8%/-39.8%；归母净利润 -7.3亿，同比/环比转负；扣非归母净利润为 -8.9亿元，同比转负，环比减亏64.0% [1] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分别为0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，环比分别为3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts [1] 销量情况 - 2025Q1批发合计37.1万辆，同比 -9.4% [2] - 合资品牌中，广汽本田2025Q1批发9.3万辆，同比 -20.7%；广汽丰田2025Q1批发16.2万辆，同比 +3.6% [2] - 自主品牌中，广汽传祺2025Q1批发6.9万辆，同比 -19.0%；广汽埃安2025Q1批发4.7万辆，同比 -3.6% [2] 新车情况 - 合资品牌推出多款纯电新车，包括15 - 20万中型纯电SUV广汽本田P7、30 - 50万中大型纯电旗舰轿车广汽本田GT、35 - 40万豪华型纯电轿车广汽丰田铂智7等 [2] - 自主品牌推出中大型插混SUV广汽传祺向往S9，以及广汽埃安L4 Robotaxi等新车型 [2] 战略布局 - 在2025上海车展发布以“星灵AI全景图”为核心的智能驾驶战略，计划2025年成为国内智能驾驶第一阵营，2027年进入全球第一阵营 [3] - 4月23日与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多旗下车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务、换电车型营销推广及退役电池梯次利用等多领域展开合作 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入为1,246.9/1,441.5/1,673.5亿元，归母净利润为8.8/11.5/23.7亿元 [3] - 对应2025年4月25日收盘价8.04元/股，PB为0.7/0.7/0.7倍 [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|107,784|124,693|144,145|167,352| |增长率（%）|-16.9|15.7|15.6|16.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|824|875|1,153|2,370| |增长率（%）|-81.4|6.3|31.7|105.6| |每股收益（元）|0.08|0.09|0.11|0.23| |PE|100|94|71|35| |PB|0.7|0.7|0.7|0.7|[5]