报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司归母净利润环比下降,主要是营业成本大幅上升和电解铝价格下跌所致 [2] - 华云三期 42 万吨电解铝项目逐步投产,公司一体化布局优势显现 [2] - 公司负债率下滑,经营性现金流继续改善 [2] - 公司铝土矿、氧化铝自给率较高,成本优势显著,铝土矿价值有望重估 [2] 财务指标总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润116.31亿元、138.24亿元和155.08亿元,对应PE分别为11倍、10倍和9倍 [3] - 2024年公司营业收入210,973百万元,同比下降6.26%;归母净利润11,631百万元,同比增长73.16% [3][5] - 2024年公司毛利率17.62%,净利润率10.21%;ROA 5.37%,ROE 16.59% [5] - 2024年公司经营活动现金流31,767百万元,资本开支10,329百万元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持中国铝业(601600)的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，中国铝业实现营业收入1738亿元，同比下降7.76%，归属于上市公司股东净利润90.2亿元，同比增长68.46% [3] - 2024年第三季度，公司实现营业收入630.6亿元，环比增长2.10%，同比增长16.04%；归属于上市公司股东净利润20.0亿元，环比下降58.21%，同比增长3.34% [3] - 2024年前三季度，公司实现冶金氧化铝产量1257万吨，同比增长0.88%；原铝产量562万吨，同比增长14% [3] - 2024年第三季度，公司实现冶金氧化铝产量437万吨，环比增长10.63%；原铝产量199万吨，环比增长7.57% [3] - 2024年第三季度，长江A00铝均价为19560元/吨，环比下降975元/吨，同比上涨729元/吨；氧化铝均价为3929元/吨，环比上涨275元/吨，同比上涨1037元/吨 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2256/2369/2454亿元，归母净利润分别为131.17/147.19/157.53亿元 [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.76/0.86/0.92元，对应当前股价PE为10.92/9.73/9.09倍 [7] - 公司是国内电解铝行业龙头，产业链一体化优势明显，且未来仍有电解铝、氧化铝及新能源项目带来的增量，经营持续向好 [6]

股票代码：601600 股票简称：中国铝业 公告编号：临 2024-060 本次调整原因：根据中国铝业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 23 日披露的《中国铝业股份有限公司关于股权激励部分限制性股票回购注销实 施公告》（公告编号：临 2024-053），公司于 2024 年 10 月 28 日收到中国证券登记结 算有限责任公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）出具的《证券变更 登记证明》，公司回购注销的 1,882,319 股限制性股票已于 2024 年 10 月 25 日在中 国结算上海分公司完成注销手续，公司总股本由 17,158,381,228 股变更为 17,156,498,909 股。公司按照每股分配比例不变的原则，对 2024 年中期利润分配总 额进行相应调整。 一、2024 年中期利润分配方案概述 公司于 2024 年 8 月 28 日召开的第八届董事会第二十五次会议及第八届监事会 第十三次会议分别审议通过了《关于公司 2024 年中期利润分配方案的议案》，尚待 公司于 2024 年 11 月 19 日召开的 2024 年第一次临时股东会审议批准。根据公司 2 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司24 - 26年营收分别为2482/2668/2686亿元，实现归母净利润分别为121.28/154.83/175.93亿元，EPS分别为0.71/0.90/1.03元，对应PE分别为11.81/9.25/8.14倍 [4] 报告的核心观点 - 前三季度铝产品业绩同比显著增长，Q3成本上行影响利润表现 [3] - 受让中铝山东及中州铝业，推进精细氧化铝专业化管控 [3] - 减资内蒙古华云新材料提高资金效率，产能释放在即盈利水平有望进一步提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 10月29日公司发布24年三季报，前三季度实现营收1737.78亿元，同比 - 7.76%；归母净利90.17亿元，同比 + 68.46%；扣非归母净利87.16亿元，同比 + 76.81%；3Q24实现归母净利20.00亿元，环比 - 58.21%，同比 + 3.34% [2] 点评 - 3Q24公司自产冶金级氧化铝外销量158万吨，环比 - 7%；精细氧化铝产量118万吨，环比 + 9%；自产原铝外销201万吨，环比 + 10% [3] - 3Q24氧化铝均价3939元/吨，环比 + 7.5%；长江有色铝均价1.96万元/吨，环比 - 4.7% [3] - 前三季度原铝及氧化铝价格上行，公司铝产品利润提升，业绩同比显著增长；Q3氧化铝均价环比上行但外销有所下滑，原铝销量环比增长而价格回落，公司Q3营收630.60亿元，环比 + 2%；Q3公司成本591.09亿元，环比 + 9.05%，成本上行影响利润表现，3Q24实现毛利39.52亿元，环比 - 47.72% [3] - 2022年公司将中铝山东及中州铝业100%股权转让给中铝新材料，2024年10月29日拟受让中铝新材料所持有中铝山东及中州铝业100%股权，有助于提升企业管理效能，推进公司对精细氧化铝的专业化管控 [3] - 2024年10月29日公司公告包头铝业、中铝集团拟按各自持股比例对内蒙古华云合计减资人民币10亿元，有利于优化内蒙古华云的资本结构，释放过剩资本，提高资金使用效率；5月内蒙古华云投产电解铝产能17万吨，已逐步贡献产量增长，剩余25万吨产能计划10月末投产，内蒙古华云产能释放在即；同时氧化铝价格高位运行，公司将继续受益于一体化布局，盈利能力有望进一步提升 [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|290,988|225,071|248,211|266,767|268,584| |营业收入增长率|7.87%|-22.65%|10.28%|7.48%|0.68%| |归母净利润(百万元)|4,192|6,717|12,128|15,483|17,593| |归母净利润增长率|-17.47%|60.24%|80.56%|27.66%|13.63%| |摊薄每股收益(元)|0.244|0.391|0.707|0.902|1.025| |每股经营性现金流净额|1.68|1.57|1.78|2.33|2.31| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.71%|11.11%|17.51%|18.68%|17.89%| |P/E|18.30|14.41|11.81|9.25|8.14| |P/B|1.41|1.60|2.07|1.73|1.46| [7] 市场评级情况 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|1|11|13|25| |增持|0|1|5|5|3| |中性|0|1|3|3|3| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|2.00|1.58|1.52|1.29| [11]

中铝中州铝业有限公司 2024年1-5月财务报表审计 审 计 报 告 我们审计了中铝中州铝业有限公司(以下简称"贵公司")财务报表,包括 2024年 5 月 31 日的资产负债表,2024年1-5 月的利润表、现金流量表、股东权益变动表以及相关财 务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允反映了 贵公司 2024年5月31日的财务状况以及2024年1-5 月的经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师对 财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职 业道德守则,我们独立于贵公司,并履行了职业道德方面的其他责任。我们相信,我们获取 的审计证据是充分、适当的,为发表审计意见提供了基础。 | | 起始页码 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-2 | | 财务报表 | | | 合并资产负债表 | 3 | | 合并利润表 | રે | | 合并现金流量表 | 6 | | 合并所有者权益变动表 | 7 | | 母公司资产负债表 | ರ | | 母公司 ...

中铝山东有限公司 2024年1-5月财务报表审计 审计报告 众环审字(2024)0205238号 | | | | | | 起始页码 1-2 财务报表 | 合并资产负债表 | | | --- | --- | | 合并利润表 | 5 | | 合并现金流量表 | 6 | | 合并所有者权益变动表 | | | 母公司资产负债表 | 0 | | 母公司利润表 | 11 | | 母公司现金流量表 | 12 | | 母公司所有者权益变动表 | 13 | | 财务报表附注 | ો રે | 审计报告 众坏审字(2024)0205238 号 中铝山东有限公司: 一、审计意见 我们审计了中铝山东有限公司(以下简称"贵公司")财务报表,包括 2024年5月31 日的资产负债表,2024年 1-5 月的利润表,现金流量表、股东核益变动表以及相关财务报 表附注。 治理层负责监督贵公司的财务报告过程。 四、注册会计师对财务报表审计的责任 我们的目标是对财务根表整体是否不存在由于舞弊或错误导致的重大错报获取合理保 证,并出具包含审计意见的审计报告。合理保证是高水平的保证,但并不能保证按照审计准 则执行的审计在某一重大错报存在时总能发现。错 ...

股票代码：601600 股票简称：中国铝业 公告编号：临 2024-056 中国铝业股份有限公司 关于拟增加与中国铝业集团有限公司在《产品和服务互供总协议》 项下支出交易 2024 年和 2025 年年度上限的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1.本事项已经中国铝业股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第二 十七次会议审议通过，尚待提交公司股东会审议、批准。 2．本次增加日常关联交易额度为公司正常生产经营所需，不存在损害公司和股 东尤其是中小股东利益的情形，不会影响公司的独立性，也不会形成对关联方的依 赖。 一、日常关联交易基本情况 公司于 2023 年 3 月 21 日召开的第八届董事会第十次会议及于 2023 年 6 月 20 日召开的 2022 年度股东大会审议通过了《关于公司拟与中国铝业集团有限公司重新 签订持续关联交易相关协议及该等交易于 2023 年-2025 年三个年度交易上限额度的 议案》，同意公司与中国铝业集团有限公司（以下简称"中铝集团"）重新签订有 关持续关 ...

股票代码：601600 股票简称：中国铝业 公告编号：临 2024-058 中国铝业股份有限公司 关于内蒙古华云新材料有限公司减资的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1.中国铝业股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司包头铝业有限公司（以 下简称"包头铝业"）拟按持股比例对其控股子公司内蒙古华云新材料有限公司（以下 简称"内蒙古华云"）减资人民币 5 亿元。内蒙古华云另一股东方中国铝业集团有限公 司（以下简称"中铝集团"）相应按持股比例对内蒙古华云减资人民币 5 亿元。 2．由于中铝集团为公司的控股股东，根据《上海证券交易所股票上市规则》的 相关规定，本次交易构成关联交易。 3.本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 4．本次关联交易经公司董事会审核委员会、独立董事专门会议审议通过后，经 公司第八届董事会第二十七次会议审议批准。本次关联交易无需提交公司股东会审 议。 5.根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，截至本公告日，过去 12 个月内，除公司 ...

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为173,777,879千元，同比下降7.76%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9,016,808千元，同比增长68.46%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,715,901千元，同比增长76.81%[2,5] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.525元，同比增长69.90%[2,5] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.524元，同比增长69.58%[2,5] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为23,618,433千元，同比增长15.76%[2] - 2024年前三季度营业收入为1,737.78亿元，同比下降7.75%[13] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为90.17亿元，同比增长68.55%[13] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为236.18亿元，同比增长15.75%[16] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为229.54亿元[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为57.59亿元[10] - 公司2024年9月30日的存货为244.66亿元[10] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为606.42亿元[10] - 公司2024年9月30日的固定资产为956.79亿元[10] - 公司2024年9月30日的资产总计为2,142.51亿元[10] - 公司2024年9月30日的短期借款为35.95亿元[10] - 公司2024年9月30日的应付账款为149.94亿元[10] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为526.40亿元[10] - 公司2024年9月30日的股东权益合计为1,099.63亿元[10,11,12] - 2024年9月30日货币资金为65.74亿元，较2023年末减少8.58%[18] - 2024年9月30日其他应收款为234.25亿元，较2023年末增加31.41%[18] - 2024年9月30日长期股权投资为721.77亿元，较2023年末增加2.06%[18] - 2024年9月30日合同负债为33.43亿元，同比增长64.2%[20] - 2024年9月30日应付职工薪酬为19.28亿元，同比增长107.1%[20] - 2024年9月30日应交税费为24.12亿元，同比增长94.2%[20] - 2024年9月30日其他应付款为284.17亿元，同比增长0.7%[20] - 2024年9月30日一年内到期的非流动负债为70.60亿元，同比下降18.2%[20] 主要产品情况 - 公司2024年前三季度主要产品产量情况:冶金级氧化铝产量1,257万吨(同比增长0.88%)、精细氧化铝产量325万吨(同比增长14.84%)、原铝(含合金)产量562万吨(同比增长14.00%)[6] - 公司2024年前三季度主要产品外销量情况:自产冶金氧化铝外销量477万吨(同比下降4.79%)、自产原铝(含合金)外销量560万吨(同比增长13.36%)[6] - 公司2024年前三季度煤炭产量为974万吨，同比增长0.52%[6] - 公司2024年前三季度外售电厂发电量为119亿kWh，同比下降2.50%[6] 其他财务数据 - 2024年前三季度研发费用为24.86亿元，同比下降25.45%[13] - 2024年前三季度财务费用为21.05亿元，同比下降5.95%[13] - 2024年前三季度投资收益为7.40亿元，同比增长102.65%[13] - 2024年前三季度资产减值损失为1.06亿元，同比下降26.55%[13] - 2024年前三季度营业收入为230.68亿元，同比增长14.7%[21] - 2024年前三季度净利润为50.60亿元，同比增长79.5%[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为50.91亿元，同比下降29.6%[23] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-98.08亿元，同比下降7.9%[23]

中国铝业股份有限公司 关于拟变更会计师事务所公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1.拟聘任的会计师事务所名称： 境内会计师事务所：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"安永 华明"） 境外会计师事务所：安永会计师事务所（以下简称"安永"） 股票代码：601600 股票简称：中国铝业 公告编号：临 2024-059 2.原聘任的会计师事务所名称： 境内会计师事务所：普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"普 华永道中天"） 境外会计师事务所：罗兵咸永道会计师事务所（以下简称"罗兵咸永道"） 3.变更会计师事务所的简要原因及前任会计师事务所的异议情况： 鉴于近期公开的前任会计师事务所的相关信息，并经综合考虑中国铝业股份有限公 司（以下简称"公司"）现有业务状况及对未来审计服务的需求，公司拟改聘安永华明及 安永为公司 2024 年度之境内外会计师事务所。公司已就变更事宜与前后任会计师事务所 进行了充分沟通，前后任会计师事务所均已知悉本事项并对本次变更无异议。 一、拟聘任会 ...