报告公司投资评级 - 报告给出"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 寿险业务 - "长航行动"引领公司寿险业务转型升级,新单保费和新业务价值均实现正增长 [64][68][79][82] - 代理人渠道改革成效显著,代理人产能和质量明显提升 [97][103][104][108] - 银保渠道价值贡献持续提升 [115][117] - 产品结构持续优化,传统险保费占比提升 [119] 产险业务 - 保费规模持续稳健增长,非车险保费占比提升 [127][128][129] - 综合成本率优于同业,主要得益于赔付率较低 [136][143][144] - 数智化应用赋能公司降本增效 [152][153] 投资管理 - 投资资产规模稳健增长,主要配置固收类资产 [157][159] - 投资收益率处于行业中等偏上水平 [161][164][167] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年新业务价值、总收入和净利润均将保持良好增长 [169][170][171] - 维持"买入"投资评级,认为"长航行动"成效持续显现,公司估值有望提升 [175]

报告评级 - 报告给予中国太保"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 中国太保2024年上半年预计EPS同比增长13.5%,OPAT同比增长3.3% [2] - 2024年上半年新业务价值(NBV)预计同比增长16.8% [2][4] - 2024年上半年财产险综合成本率(COR)预计为98.1% [2][5] - 预计2024-2026年EPS分别为3.25/3.64/3.86 [2] - 给予目标价格为A股35元,H股25港元 [2][14] 寿险业务 - 2023年寿险业务有望反弹,但2024年同比增长存在疑虑 [4] - 预计2024年上半年NBV同比增长16.8%,但NBV利润率将有较显著改善 [4] 财产险业务 - 财产险市场格局稳定,但上半年受洪水暴雨影响 [5] - 预计2024年上半年财产险保费收入同比增长7.7% [5] 盈利能力 - 2024年ROE预计为12%,高于2022-2023年水平 [6] - 预计2024年OPAT将恢复正增长,股息也有望实现正增长 [6] 估值 - 当前估值为0.48(A)/0.30(H) 2024 PEV,被认为具有吸引力 [6][14]

公司概况 - 中国太保是国内领先的综合性保险集团,专注于保险主业,通过旗下太保寿险、太保产险、太保资产等子公司为客户提供各类风险保障、财富规划以及资产管理等产品和服务 [1][2] - 公司股权较为分散,无实际控制人,股权结构健康合理,公司管理层经验丰富 [1][2] - 公司于1991年在上海成立,2001年完成分业务经营体制改革,2007年在上交所上市,2009年在香港联交所上市,2020年成功发行GDR并登陆伦交所,成为国内首家在上海、香港、伦敦三地上市的保险公司 [1][2] 整体经营情况 - 公司坚持保险主营业务,核心业务线包括人身保险业务、财产保险业务和资产管理业务 [44][45] - 寿险业务是公司主要利润贡献来源,2023年净利润占比近70% [46] - 公司客户群体庞大且稳定增长,2015-2023年复合增长率高达8.4% [58][59][60] - 近年来营业收入整体增长,归母净利润逐年波动,总资产和归母净资产持续增长 [65][66][67][68][69][70][74][75][77][78][79][80][81][82] - 公司重视投资者回报,历史分红水平较高,2023年分红率为36.0% [90][91][92][93][94][95][96] 人身险业务 - 公司深化"长航行动"转型,多元渠道助力价值持续均衡增长,升级以客户为中心的产品服务体系,经营业绩呈现良好发展态势 [97][98][102][103][104] - 新单保费重回高增长,2023年同比增长14.2%,2024年一季度同比增长31.3%,领先同业 [114][115][116][117][118] - 新业务价值实现较快增长,2023年同比增长19.1%,2024年一季度同比增长30.7% [119][120][121][122][123] - 代理人渠道改革成效显著,核心人力快速成长,月人均首年保费和佣金收入大幅提升 [129][132][133][134][135] - 银保渠道发展迅猛,2023年保费收入同比增长12.5% [136][137][138][139] 财产险业务 - 保费规模快速增长,2019-2023年复合增长率达9.1%,市场份额逐步提升 [140][141][142][143] - 车险业务保持高质量发展,非车险业务高速增长,占比不断提升 [145][146][147][148][149][150][151][152][153] - 综合成本率表现较优,2023年为97.7%,优于同业 [155][156][157][158][159][160][161][162] 资产管理业务 - 管理资产规模稳步增长,2013-2023年复合增长率达14.6% [164][165][166][167][168] - 资产配置以固定收益类资产为主,债权投资占比较高且稳定 [169][170][171] - 坚守风控底线,投资收益率处于上市险企中游水平 [173][174][175][177][178][179] 公司优势 - 积极布局养老产业,打造差异化"产品+服务"体系,提升客户服务体验 [181][182][183][184] - 加快数字化转型,打造"数字太保"赋能主营业务发展 [187][188][189][190] - 聚焦京津冀、长三角、成渝和大湾区等重点区域,创新引领业务发展 [201][202][203][204][205] 估值与投资建议 - 公司估值较低,目前A股股价对应2024E PEV仅0.47x,处于历史底部 [213] - 给予公司"优于大市"评级,合理价值区间36.33-42.38元 [213] - 风险提示:长端利率下行、股市大幅波动、新单保费增长不达预期 [215]

重要提示 1 单位：人民币百万元 | 太保产险 | 2024 年 | 1-6 | 月 | 同比变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 原保险保费收入合计 | | 113,028 | | 7.7% | | 机动车辆险 | | 52,167 | | 2.8% | | 非机动车辆险 | | 60,861 | | 12.3% | 证券代码：601601 证券简称：中国太保 公告编号：2024-035 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国太平洋保险（集团）股份有限公司 保费收入公告 于 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日期间，本公司子公司中国 太平洋人寿保险股份有限公司（以下简称"太保寿险"）累计原保险保 费收入为人民币 1,531.59 亿元，同比下降 1.2%，本公司子公司中国太 平洋财产保险股份有限公司（以下简称"太保产险"）累计原保险保费 收入为人民币 1,130.28 亿元，同比增长 7.7%，分类明细如下： 单位：人民币百万元 | 太保寿险 | ...

公司经营情况 - 2023年和2024年一季度公司经营业绩持续稳中向好，得益于公司坚持价值主线、坚定转型发展[6][7] - 公司稳健经营、增强专业化能力、创新驱动是推动高质量发展的主要驱动因素[6][7] - 公司实施新会计准则和调整精算假设,对公司经营产生一定影响,但不改变公司坚持保险主业经营、坚持长期主义的基本经营逻辑[9][10] 公司市值管理 - 公司持续做优做强基本面,良好的公司治理带来市值溢价,不断增强公司透明度,秉持给予股东长期稳定回报的理念[11][12][13] - 公司将继续高度重视股东回报,密切跟踪最新政策变化,不断充实市值管理工具库[13] 人才管理 - 公司严格执行任期制、契约化管理,子公司管理层选聘遵循专业化、市场化原则[14] - 公司已形成覆盖人才"选""用""育""留"各环节的市场化激励约束机制,将持续优化长期激励约束机制[14][15]

证券代码：601601 证券简称：中国太保 公告编号：2024-034 中国太平洋保险（集团）股份有限公司 2023 年年度分红派息实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利人民币 1.02 元（含税） 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2024/7/11 | － | 2024/7/12 | 2024/7/12 | 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经本公司 2024 年 6 月 6 日的 2023 年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日 2024 年 7 月 11 日 15:00 上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有 限责任公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体 A 股股东。 本公司 H 股股东的现金红利发放的具体操作不适用本公 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2024年6月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國太平洋保險(集團)股份有限公司 呈交日期: 2024年7月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02601 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,775,300,000 | RMB | | 1 RMB | | 2,775,300,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 2,775,300,000 | RMB | | 1 RMB | | 2,775,300,000 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年整体利润表现保持稳定,主要得益于CSM稳定释放和投资端表现 [2][3] - 寿险业务保费增速预计将有所放缓,但仍保持较稳定增长 [2] - 综合成本率整体表现平稳,车险和非车险均保持平稳 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 寿险业务保费增速有所放缓,但仍保持较好增长态势 [2] - 车险和非车险综合成本率整体平稳,但受自然灾害影响车险赔付率有所上升 [15][16] - 新能源车险保费占比持续提升,但综合成本率仍较高,未进入盈利状态 [16][17][18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 银保渠道受报行合一政策影响,保费增速有所放缓,但公司正在推动价值银保策略 [25][26][27][28][29] - 公司正在加强与银行的深度合作,优化网点产能,提升银保渠道价值贡献 [29][30][31][32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持代理人渠道为核心的多元化渠道布局,持续提升代理人队伍专业化水平 [13][14] - 公司积极布局保障型产品,应对预定利率下调对传统险产品吸引力下降的影响 [4][5][6][7][8][9][10] - 公司在普惠保险、大病医保、长护险等领域持续发力,履行社会责任 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为长端利率下行对公司利润有一定压力,但公司将通过固收久期延长、高股息策略等措施来应对 [21][22][23][24] - 管理层对公司长期发展前景保持乐观,认为公司有望在监管政策转向大风险小风险、稳增长的背景下实现良好发展 [23][24] 其他重要信息 - 公司正在加强对高风险险种的成本管控,并提升主动风险管理服务 [19][20] - 公司积极应对监管政策变化,如预定利率下调、报行合一等,并做好相应的业务和产品调整 [4][5][6][7][8][9][10][25][26][27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对于监管预定利率下调的政策,公司有何应对措施? [4][5][6][7][8][9][10] **公司回答** 公司认为监管预定利率下调是大势所趋,将通过加强保障型产品开发、优化营销员队伍专业化等措施来应对。同时公司也将密切关注市场变化,适时调整产品策略。[4][5][6][7][8][9][10] 问题2 **分析师提问** 公司如何看待银保渠道在报行合一政策下的发展前景? [25][26][27][28][29][30][31][32] **公司回答** 公司认为报行合一后,银保渠道将更加注重深度合作和综合服务能力,公司正在加强与银行的战略合作,优化网点产能,提升银保渠道的价值贡献。[25][26][27][28][29][30][31][32] 问题3 **分析师提问** 公司在投资端如何应对当前利率下行环境? [21][22][23][24] **公司回答** 公司将通过增配长久期利率债、实施高股息策略等措施来应对利率下行对投资收益的影响,维持较为稳健的投资表现。[21][22][23][24]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体利润表现保持稳定,主要得益于CSM稳定释放和投资端表现 [2][3] - 预定利率可能进一步下调至2.5%,对传统险产品吸引力下降,公司将加强分红险和保障型产品的培训和销售 [6][7][8] - 公司新业务价值(NBV)增长目标为低两位数,主要依靠代理人渠道的产能提升和价值率提升 [10][11][12][13] - 监管正在推进费差管控,公司已经采取措施加强费用管控,并积极配合监管政策 [14][15] - 云豹赤道限制放开后,有利于头部保险公司发挥优势,公司将继续推进价值银保策略 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 新能源车险的规模和成本表现如何 [34] **回答** 新能源车险保费占比持续上升,但成本率仍较高,公司正在通过精算模型优化、新旧车型差异化定价等措施来改善成本率 [35][36] 问题2 **提问** 公司投资端的配置策略是如何应对当前利率下行的环境 [46][47] **回答** 公司将继续配置长久期和超长久期利率债,同时加大高股息权益类资产的配置,以平滑利率下行对投资收益的影响 [47][48] 问题3 **提问** 公司对地产资产的投资占比及未来调整计划 [44][45] **回答** 公司地产资产占比较低,主要以债权投资为主,未来将继续保持谨慎的投资策略,不会大幅增加地产资产占比 [45]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年新业务价值(NBV)增长情况,预计全年低两位数正增长 [1][2][3][4] - 公司管理层的变更情况,新任管理层将继续推进公司的长航转型战略 [5][6][7][8] - 公司在渠道、中台、价值管理能力等方面的转型举措 [6][7][8] - 公司对于利率下行的应对措施,包括资产配置和产品策略 [9][10][11][12][13][14] - 公司银保渠道的发展情况,以及报行合一政策的影响 [21][22][23][24][35][36] - 公司资产负债管理情况,包括资产久期、投资收益率等 [30][31][32][33][37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司目前资产负债的久期情况如何 [30][31] **公司回答** 公司资产端久期大约10年,资产负债久期差约6-7年,有效久期2-3年 [30][31] 问题2 **投资者提问** 公司股票投资的行业和风格配置情况,高股息股票占比如何 [31][32][33] **公司回答** 公司权益投资较为分散,高股息股票占比约20%左右 [31][32] 问题3 **投资者提问** 公司如何应对利率下行,新增资产的收益率情况 [32][33] **公司回答** 公司通过增配长期利率债、高股息股票等措施来应对利率下行,新增资产收益率在3%-3.5%左右 [32][33]