报告公司投资评级 中国石油（601857.SH）的投资评级为买入。[7] 报告的核心观点 1) 我国原油加工能力过剩,产能有望向头部企业集中。[2][3] 2) 我国成品油需求增量有限,"减油增化"是炼厂转型必由之路。[4][5] 3) 公司通过新建大型炼化一体化项目及进行炼厂升级改造,积极践行"减油增化"战略。[6] 报告内容总结 行业现状 1) 我国原油加工能力持续提升,产能过剩严重。[9][10] 2) 炼化行业市场化程度不断提高,民营大炼化快速崛起。[11] 3) 小型民营炼化企业面临淘汰,主营炼厂油品竞争压力有望缓解。[11][12][13][14] 行业发展趋势 1) 成品油消费接近见顶,增长空间有限。[16][17][19] 2) 部分化工产品供给不足,"减油增化"是中大型炼厂主要转型方向。[24][25][26][28] 公司实施情况 1) 公司持续降低成品油收率,并通过新建大型一体化炼厂及炼厂升级推进"减油增化"。[31][32] 2) 公司积极践行"分子炼油",实现石油资源高效利用。[31] 3) 公司实施一批项目的升级转型,持续推进"减油增化"。[32][33][34][35][36][37][40] 投资建议 维持对公司2024-2026年归母净利润1735/1863/2029亿元的预测,2024-2026年摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元,当前A股PE为11.2/10.4/9.6x,对于H股PE为7.1/6.6/6.1x,维持"买入"评级。[46][47]

董事會會議通知 中國石油天然氣股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）僅此宣佈，董事會將 於二零二四年四月二十九日（星期一）以書面方式召開董事會會議，藉以（其中包括）審議及 批准本公司及其附屬公司截至二零二四年三月三十一日止三個月之業績及其發佈。 承董事會命 中國石油天然氣股份有限公司 公司秘書 王華 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而産生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國石油天然氣股份有限公司 PETROCHINA COMPANY LIMITED （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） (股份代號：857) 中国北京 2024 年 4 月 17 日 於本公告日，本公司董事會由戴厚良先生擔任董事長，由侯啟軍先生擔任副董事長及非執行董 事，由段良偉先生及謝軍先生擔任非執行董事，由黃永章先生、任立新先生及張道偉先生擔任 執行董事，由蔡金勇先生、蔣小明先生、張來斌先生、熊璐珊女士及何敬麟先生擔任獨立非執 行董事。 ...

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为30,110.12亿元，同比下降7.04%[1] - 公司新增缴纳矿业权出让收益236.9亿元，业绩再创历史新高[1] - 公司油气和新能源业务实现经营利润1,486.95亿元，同比仅下降10.3%[3] - 公司全年销售天然气2,735.5亿立方米，同比增长5.1%，实现经营利润430.44亿元，同比大增232.31%[3] - 公司拟派发末期含税现金红利0.23元/股，全年派发0.44元/股，现金分红比例为50%，合计派息约805.29亿元，创造历史新高[4] 未来展望 - 预计公司2024-2026EPS分别为0.94元、1.01元和1.08元，对应PE分别为9.84X、9.14X和8.56X，维持“买入”评级[5] - 公司2023年营业总收入为3011.01亿元，2026年预计降至1855.83亿元[10] - 营业成本从2023年的2302.38亿元降至2026年的1274.41亿元[10] - 营业利润占营业收入比例逐年增长，从2023年的8%增长至2026年的17%[10] - 公司2023年净利润为1802.91亿元，2026年预计增至2208.66亿元[10]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入为30,110.12亿元，同比减少7.04%[1] - 公司2023年净利润为1802.91亿元，同比增长10.38%[7] - 公司2023年第四季度营业总成本为6548.40亿元，同比下降5.97%[7] - 公司2026年预计净利润为210,860百万人民币[1] - 公司2026年预计营业总收入为3,045,179百万人民币[1] 财务指标 - 公司净资产收益率为11.14%，同比增加0.23%[2] - 公司自由现金流为1761.22亿元，同比增加17.09%[2] - 公司资产总额逐年增长，从2019年的2,673,751亿元增长至2023年的3,040,999亿元[1] - 公司负债总额在过去几年中保持稳定，2023年为1,074,585亿元[1] - 归属母公司股东权益逐年增长，2023年达到1,728,861亿元[1] 产品销售 - 公司成品油销量为16,580万吨，同比增长10.1%[2] - 公司天然气销售量为2,735.48亿立方米，同比增长5.1%[2] 未来展望 - 公司预测2024年归母净利润为171,351百万元，同比增长6.3%[4] - 公司2026年预计净现金流为46,841百万人民币[1] - 公司2026年预计EBITDA为405,876百万人民币[1] 市场评级 - 公司2024年预测市盈率为10.6倍，9.9倍，9.4倍，维持买入评级[4] - 公司的P/E比率逐年下降，从2019年的12.1降至2023年的9.4[1] - 公司的P/B比率也呈现逐年下降的趋势，2023年为1.0[1]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收30110亿元，同比下降7.04%[2] - 公司2023年销售板块利润达240亿元，同比增长67%[8] - 公司2023年天然气销售板块利润达430亿元，同比增长232%[9] - 公司2023年年中分红0.21元/股，年末分红0.23元/股[10] - 公司2022年纯利为148,738百万元，2023年为161,144百万元[13] 未来展望 - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润分别为170/178/182亿元，EPS分别为0.93/0.97/1.00元[11] - 2026年预计营业收入将达到3740.377百万元[15] - 2026年预计净利润归属于母公司所有者的净利润为1822.95百万元[15] - 2026年预计资产总计将达到32370.90百万元[15]

业绩总结 - 公司2023年全年业绩符合市场预期，实现利润1611亿元，同比增长18%[2] - 公司2024年预计每股净收益为0.94元，较2023年增长5%[3] - 公司2023年分红比例为净利润的50%，好于市场预期[2] - 公司2023年营业收入为3011.01亿元，同比下降7%[3] - 公司2023年净利润为161.14亿元，同比增长8%[3] 未来展望 - 2026年中国石油预计营业总收入为3348.8亿人民币，净利润为1859.4亿人民币[4] - 中国石油的EBIT率在2022年至2026年间稳定在9.3%至9.7%之间[4] - 中国石油的资产负债率从2022年的42.5%下降至2026年的28.9%[4] - 中国石油的PE比率从2022年的11.28下降至2026年的9.03[4] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[10] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[11]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入30110亿元，同比减少7%[1] - 公司2023年销售毛利率为23.5%，同比增加1.6个百分点[1] - 公司2023年扣非后归母净利润为1871亿元，同比增加10%[1] - 公司2023Q4实现营收7289亿元，同比-7%[2] - 公司2023年销售业务实现营收25271亿元，同比下降9%[7] - 公司2023年新增缴纳矿业权出让收益237亿元[9] - 公司2023年全年股息每股0.44元，分红比例为50%[10] - 公司2023年资本性支出2753亿元，2024年预算资本性支出为2580亿元[11] 未来展望 - 公司2024/2025/2026年预计归母净利润分别为1736、1798、1869亿元，维持“买入”评级[13] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1736、1798、1869亿元，对应PE为9.7、9.4、9.0倍，维持“买入”评级[22] 风险提示 - 风险提示包括国际原油/成品油和天然气价格波动风险、行业监管及税费政策风险、汇率风险等[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入30110亿元，同比-7%[1] - 公司2023年归母净利润1611亿元，同比+8.3%[1] - 公司2023年天然气销售盈利能力显著提高，营业利润2530亿元，较上年同期增加105亿元[1] - 公司2023年油气产量稳步增长，原油产量937百万桶，天然气产量1396亿立方米[1] - 公司2023年资产负债表优异，货币资金2699亿元，资产负债率40.8%[1] - 公司2023年分红总金额805亿元，分红比例50%，股息率分别为4.8%和7.5%[1] 未来展望 - 公司调整2024-2025年归母净利润至1837、1902亿元，新增2026年归母净利润1947亿元，维持“买入”评级[2] - 风险提示包括地缘政治风险、宏观经济波动、成品油需求复苏不及预期[3] 用户数据 - 2026年中国石油预计营业总收入为3375.18亿元，营业成本为2634.13亿元[4] - 2026年中国石油预计净利润为2163.22亿元，归属母公司净利润为1946.90亿元[4] - 2026年中国石油每股净资产预计为9.46元，ROE-摊薄率为11.25%[4] - 中国石油2026年预计P/E为8.66，P/B为0.97[4] - 2026年中国石油预计资产负债率为36.35%，毛利率为21.96%[4]

财务数据 - 公司2023年营业收入为30110.1亿元，同比下滑7.0%[1] - 公司2023年归母净利润为1611.4亿元，同比增长8.3%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为1871.3亿元，同比增长9.9%[1] - 公司2023年油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售业务分别实现经营利润1487.0、369.4、239.6、430.4亿元，同比变化分别为-10.3%、-9.0%、66.7%、232.2%[1] - 公司2023年原油加工量、成品油产量和销量分别为1398.8百万桶、12273.6万吨和16579.8万吨，同比增长分别为15.3%、16.5%、10.1%[1] - 公司2024年计划资本性支出为2580亿元，其中油气和新能源板块计划2130亿元，炼油化工和新材料板块计划290亿元[1] - 公司2023年现金分红总额为805.3亿元，同比增长4.1%，分红比例为50.0%[1] - 预计公司2024-2026年营收分别为29464.34、29472.24、29591.66亿元，同比分别变化-2.14%、0.03%、0.41%[1] - 公司2023年营业收入预测为301.1亿元，2024年预测为294.6亿元，2025年预测为294.7亿元，2026年预测为295.9亿元[3] - 归母净利润预测分别为161.1亿元、167.4亿元、177.1亿元、179.2亿元，增长率分别为8.34%、3.88%、5.80%、1.21%[3] - 每股收益(EPS)预测为0.88元、0.91元、0.97元、0.98元，对应的市盈率(PE)为10.46倍、10.07倍、9.52倍、9.40倍[3] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将略有增长，达到2959.17百万元[4] - 2026年营业利润率预计将略有增长至1.13%[4] - 2026年归属母公司净利润率预计将略有增长至1.21%[4] - 2026年毛利率预计将略有增长至23.77%[4] - 2026年净利率预计将略有增长至6.06%[4] - ROE预计将在2026年达到10.11%[4] - ROIC预计将在2026年达到8.84%[4] - 资产负债率预计将在2026年降至34.28%[4] - 净负债比率预计将在2026年降至52.17%[4] - 流动比率预计将在2026年达到1.23[4] 其他 - 长期投资和其他资金流入呈现稳定增长趋势[1] - 每股收益和每股经营现金持续增长[1] - 现金净增加额逐年增加，资产负债比逐年下降[1] - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[8] - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[8]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入30110.12亿元，同比减少7.04%[1] - 公司2023年全年归母净利润1611.46亿元，同比增加8.34%[1] - 公司2023Q4实现营业收入7288.77亿元，同比减少7.00%[1] - 公司2023Q4实现归母净利润294.95亿元，同比增加1.33%[1] - 公司2023年原油产量达9.37亿桶，同比增加3.41%[3] - 公司2023年天然气产量达4.93兆立方英尺，同比增加4.26%[3] - 公司2023年前三季度营业收入同比减少7.04%[7] - 公司2023年前三季度归母净利润同比增加8.34%[7] 未来展望 - 公司预计2023年矿业权出让收益约为62亿元左右[7] - 公司预计2023年出让收益为62.10亿元[8] - 公司预计2023年主营业务收入为3011.01亿元人民币，2024年预计为3002.58亿元人民币[31] - 公司预计2023年净利润为1802.91亿元人民币，2024年预计为1990.55亿元人民币[31] 新产品和新技术研发 - 公司2023年勘探开发资本支出同比增加12.09%[16] 市场扩张和并购 - 公司2023年已探明原油储量同比减少3.10%[17] - 公司2023年成品油销售板块毛利率为3.51%，同比-0.20pct[18] - 公司2023年成品油销售量同比增加10.06%[25] - 公司拥有22755座加油站，2023年全年成品油零售量达7948万吨，同比增加23.77%[23] 其他新策略 - 公司股利支付率达49.97%，现金分红共计805.29亿元[28] - 公司2023年12月10日股票评级为买入，市价为5.14元，目标价为6.56～6.56元[1] - 公司2023年8月31日股票评级为买入，市价为7.76元，历史推荐与股价成交量为2,000[1]