业绩总结 - 以2019年业绩为基数，2023年度净利润年复合增长率为52.68%，高于25%且高于同行业平均值19.02%[6] - 以2019年业绩为基数，2023年净资产收益率年复合增长率为20.14%，高于10%且高于同行业平均值8.43%[6] - 2023年末资产负债率为59.66%，低于目标值65%[6] 激励计划 - 2020年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期于2025年1月27日届满[1][4] - 本次符合解除限售条件的激励对象645人，可解除限售股票30,902,804股，占公司总股份数的0.12%[1] - 首次授予的限制性股票第三个解除限售比例为获授总数的34%[4] - 激励计划向686名激励对象首次授予限制性股票9,598.06万股，因部分原因回购注销424.85万股[8] - 陈景河、邹来昌首次获授110万股，本次可解除限售37.4万股，占比34%[8] - 林泓富、林红英等多人首次获授75万股，本次可解除限售25.5万股，占比34%[8] - 吴健辉、王春等多人首次获授45万股，本次可解除限售15.3万股，占比34%[8] - 其他632人首次获授8,134.06万股，本次可解除限售2,765.5804万股，占比34%[8] 其他 - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让公司股份不得超所持总数的25%，离职后半年内不得转让[9] - 监事会认为首次授予部分第三个解除限售期条件已成就，同意办理解除限售手续[10] - 律师认为本次解除限售已取得必要批准与授权，符合相关规定，还需办理信息披露等事宜[11]

会议情况 - 紫金矿业第八届董事会2025年第2次临时会议于2025年1月10日召开，13名董事均出席[2] 议案表决 - 《公司2024年高层战略研讨会决议》等多项议案表决均全票通过[5][8][10][11][12][13][15][17] - 《关于2020年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就的议案》7票同意，6名关联董事回避表决[6] 人员增补 - 董事会同意增补吴小敏为第八届董事会提名与薪酬委员会委员[19][20] - 增补后委员会主任为何福龙，委员有孙文德等6人[20]

会议情况 - 公司第八届监事会2025年第1次临时会议于1月10日召开[2] - 应出席监事5名，实际出席4名，有效表决票5票[2] 激励计划 - 审议通过激励计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就议案[2] - 符合条件激励对象645名[2] - 可解除限售股票30902804股[2]

担保情况 - 公司为塞紫铜申请不超2亿美元或等价值货币贷款提供连带责任担保，期限不超4年[2][3][6] - 截止公告日，公司为塞紫铜担保余额为4.78亿美元[4][5] - 截至公告日，集团公司对外担保累计金额为3,997,362.05万元，占2023年度经审计归母净资产的37.18%[8] 塞紫铜财务数据 - 塞紫铜注册资本为41,632.74万美元[5] - 截至2024年9月30日，塞紫铜资产总额为369,128.21万美元[6] - 截至2024年9月30日，塞紫铜负债总额为214,143.98万美元[6] - 截至2024年9月30日，塞紫铜流动负债为93,408.84万美元[6] - 截至2024年9月30日，塞紫铜净资产为154,984.23万美元[6] - 截至2024年9月30日，塞紫铜资产负债率为58.01%[6] 股权情况 - 公司持有塞紫铜63%的股权[6]

收购完成 - 公司通过境外全资子公司金誊矿业完成收购泛美白银旗下秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益 [1] - 本次收购于北京时间2024年12月3日完成交割 [1] 项目资源 - 截至2024年6月30日 La Arena金矿合计证实+可信级别矿石储量2260万吨 [2] - La Arena金矿含金约8吨 平均品位0 33克/吨 [2]

市场扩张和并购 - 公司于2024年12月3日完成收购秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益交割[1] 业绩总结 - La Arena金矿目前年产金约3吨，剩余服务年限3年[2] 数据相关 - 截至2024年6月30日，La Arena金矿证实+可信级别矿石储量2260万吨，含金约8吨，品位0.33克/吨[2] - 2018年2月报告，La Arena二期（探明+控制+推断）矿石量8.34亿吨，含金196.5吨，品位0.24克/吨[2] - La Arena二期（探明+控制+推断）含铜278.5万吨，品位0.33%[2] 未来展望 - La Arena二期按3300万吨/年采选规模设计，建设期3年，生产期19年[2] - La Arena二期预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨[2]

股票相关 - 本次上市流通股数为742,500股，占公司总股份的0.003%[2][3][4] - 本次股票上市流通日期为2024年12月9日[4] - 首次授予日期为2021年1月13日，授予价格4.95元/股，授予数量9,598.06万股，授予人数686人[6] - 预留授予日期为2021年11月15日，授予价格4.83元/股，授予数量251万股，授予人数39人[6] - 首次解除限售2023年1月30日数量30,617,598股，2024年2月2日数量30,211,698股；预留2023年12月8日解除限售数量782,100股[7] - 预留授予的限制性股票第二个解除限售期解除限售比例为获授总数的33%[9] - 预留授予登记完成日为2021年12月8日，第二个限售期于2024年12月7日届满[9] - 34名激励对象符合解除限售条件，可解除限售股票742,500股，占预留授予股份33%，占公司总股份0.003%[12] - 董事、副总裁吴健辉本次可解除限售1.98万股，占已获授预留部分33%[12] - 其他33名激励对象本次可解除限售72.27万股，占已获授预留部分33%[12] - 激励计划预留授予39名对象251万股，回购注销5名对象22.04万股[12] - 本次解除限售股票上市流通日为2024年12月9日[13] - 有限售条件股份变动前32,755,904股，变动后32,013,404股，减少742,500股[16] - 无限售条件股份变动前26,545,133,036股，变动后26,545,875,536股，增加742,500股[16] - 股份总数变动前后均为26,577,888,940股[16] 业绩指标 - 以2019年业绩为基数，2022年度净利润年复合增长率为70.27%，高于25%且高于同行业平均值23.75%[10] - 以2019年业绩为基数，2022年净资产收益率年复合增长率为32.93%，高于10%且高于同行业平均值10.93%[10] - 2022年末资产负债率为59%，低于目标值65%[10] 规则限制 - 公司董事和高管任职期间每年转让股份不超所持总数25%，离职半年内不得转让[13] - 公司董事和高管6个月内买卖股份收益归公司，董事会收回收益[13]

公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司是全球综合性矿业巨头，拥有丰富的铜、金、锂、钼等资源，未来五年产量规划明确，有望实现快速增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司发展历程与全球化布局 - 公司起步于紫金山金矿，经过30年三个阶段的跨越式发展，已成为世界500强、全球知名的大型跨国矿业集团 [1][9] - 公司在国内17个省（区）和海外15个国家拥有重要矿业投资项目，已成为中国铜、金、锌资源储量最大、产量最多的金属矿业企业 [1][9] - 公司未来五年主要矿产品产量规划指标明确，力争将2030年主要经济指标提前至2028年实现 [1][9] 铜金双主业与全球多金属资源布局 - 公司拥有铜、金、锂、钼等世界级多元矿业资产组合，截至24H1，铜资源量8075万吨，金资源量3051万吨 [2][9] - 主力矿种铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十，未来五年有望跻身全球最重要的锂、钼、银生产商行列 [2][9] - 根据公司最新五年规划，到2028年矿产铜产量将达到150-160万吨，金产量将达到100-110吨 [2][9] 核心竞争力与科技创新 - "科技创造紫金"是公司发展历程的真实写照，公司创立了"矿石流五环归一"矿业工程管理模式，成为参与全球矿业竞争的"利器" [3][9] - 公司持续的科技创新和技术输出能力，成就了低成本竞争优势和"紫金速度"，2023年铜C1成本和黄金AISC成本均位于全球前20%分位 [3][9] - 公司逆周期并购&资源判断力卓越，抓住历史机遇，坚持自主找矿勘探与资源并购并举，面向全球低成本、高效益培厚资源优势 [3][9] 铜金步入上行周期与盈利预测 - 作为典型的铜金双主业公司，公司股价表现及盈利和铜金价格高度相关 [4][9] - 展望后市，铜精矿供应端硬约束已塑造，叠加新一轮降息周期开启，中长期铜价中枢有望稳步上行，同时特朗普新任期二次通胀逻辑或将在未来四年持续演绎，新旧范式共同支撑金价走牛 [4][9] - 铜金步入上行周期，或将对公司盈利和股价形成有效支撑，叠加发展目标明确及α能力突出，公司有望迎戴维斯双击 [4][9] - 预计公司24-26年实现归母净利润328.8/370.5/413.7亿元，对应11月29日收盘价PE分别为12.7/11.3/10.1x，参考可比公司，给予25年PE 14x，对应目标股价19.5元/股 [4][9] 财务数据与估值 - 近五年来，公司营业收入从2018年的1059.9亿元增至2023年的2934.0亿元，归母净利润从2018年的40.9亿元增至2023年的211.2亿元，5年CAGR分别为22.6%、38.8% [5][9] - 24年前三季度，公司实现营收2303.96亿元，yoy+2.4%；归母净利润243.57亿元，yoy+50.7%；扣非净利润237.47亿元，yoy+56.2% [5][9] - 2023年公司综合毛利率、净利率分别为15.8%、9.1%，矿产铜/矿产金/矿产锌/矿产银毛利率分别为54.5%/45.1%/21.8%/50.8% [5][9] - 24年前三季度，公司综合毛利率、净利率分别提升至19.5%、12.9%，同比+4.4pcts/+4.0pcts [5][9] 投资评级与基本数据 - 6个月评级为"买入"，当前价格15.7元，目标价格19.5元 [6][9] - A股总股本20,589.05百万股，流通A股股本20,556.29百万股，A股总市值323,248.07百万元，流通A股市值322,733.80百万元 [6][9] - 每股净资产4.99元，资产负债率55.38%，一年内最高/最低价19.87/11.21元 [6][9] 股价走势与相关报告 - 紫金矿业股价走势与沪深300指数对比，2023-12至2024-08期间，紫金矿业股价表现优于沪深300 [7][9] 公司报告目录 - 公司报告分为多个部分，包括公司发展历程、股权结构、财务分析、铜金双主业、全球多金属资源布局、核心竞争力、铜金步入上行周期、盈利预测与投资建议等 [8][9] 图表目录 - 图表目录包括公司全球资源布局、三个"十年"发展历程、铜金产品产量增长、境外重点并购项目、境内重点并购项目等 [10][9] 公司高层简介 - 公司高层包括陈景河、邹来昌、林泓富、林红英、谢雄辉、吴健辉等，均拥有丰富的矿业经营经验 [12][9] 财务分析 - 公司营收规模与归母净利润持续快速增长，业绩持续兑现 [13][9] - 铜金双主业贡献公司主要利润，2023年矿产铜、矿产金业务分别贡献毛利226.1、122.1亿元，毛利占比分别为48.7%、26.3% [13][9] - 公司综合毛利率、净利率整体处于上行通道，费用管控能力优异 [13][9] 铜金双主业 - 公司拥有多个世界级铜矿项目，2023年矿产铜实现历史性重大突破，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企，位居全球前五 [14][9] - 2023年公司矿产金产量达到67.7吨，同比增长20.17%，增速位居全球金企前列 [14][9] - 巴新波格拉金矿复产、海域金矿工程推进拉升产量预期 [14][9] 核心竞争力 - 公司持续加码研发投入，研发人员数量近年来快速增长 [15][9] - "矿石流五环归一"矿业工程管理模式示意图 [15][9] - 公司逆周期低成本完成多个重大矿业项目并购 [15][9] 铜金步入上行周期 - 公司盈利及股价表现与铜金价格走势高度相关 [16][9] - 铜矿端干扰事件频发将会导致实际产量增量不及年初预期 [16][9] - 铜价通常领先于铜企资本开支，铜矿产量跟随铜企资本支出 [16][9] 盈利预测与投资建议 - 公司主营业务预测 [17][9] - 可比公司估值比较 [17][9]

股本信息 - 本月底法定/注册股本总额为人民币2,632,817,224元[1] - A股法定/注册股份数目为20,591,232,240股，法定/注册股本为人民币2,059,123,224元[1] - H股法定/注册股份数目为5,736,940,000股，法定/注册股本为人民币573,694,000元[1] - A股已发行股份总数为20,589,048,940股[3] - H股已发行股份总数为5,988,840,000股[3] 激励与债券 - 2023年股票期权激励计划本月底结存股份期权数目为42,000,000股，本月发行新股数目为0股[5] - 2029年到期的20亿美元1.0%有担保可换股债券，本月底已发行总额为20亿美元[8] - 可换股票据认购价/转换价为19.84港元[8] - 本月内因行使期权所得资金总额为人民币0元[5] 股份变动 - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份及库存股份总额均为0股[11] 合规事项 - 公司本月证券发行等获董事会正式授权批准，遵照规定进行[14] - 公司已收取证券发行等应得全部款项[14] - 上市相关先决条件已全部履行[14] - 批准证券上市买卖函件内条件已履行[14] - 每类证券在各方面均相同[14] - 规定送呈公司注册处存档文件已正式存档[14] - 所有权文件按规定已发送或准备发送[14] - 上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[14] - 债券等信托契约已制备签署，详情已送呈存档[14] 其他说明 - 购回股份作库存时，事件发生日期指公司购回并以库存方式持有股份的日期[15]

市场扩张和并购 - 2024年7月29日公司子公司签署协议设立投资合伙企业[1] - 2024年9月合伙企业新增合伙人并更名[2] - 2024年9月合伙企业完成工商变更登记[2] 其他新策略 - 2024年11月15日紫金产投基金完成备案[2] - 紫金产投基金管理人是紫金矿业股权投资管理（厦门）有限公司[2] - 紫金产投基金托管人是兴业银行股份有限公司[2] - 紫金产投基金备案编码为SAQP46[2]