上证公用指数表现 - 上证公用指数5月27日报4647.84点，单日上涨0.06%，成交额228.49亿元 [1] - 近一个月上涨1.94%，近三个月上涨1.41%，年至今下跌2.47% [1] - 指数基日为1993年4月30日，基点为1358.78点 [1] 指数成分与权重 - 前十大权重股合计占比42.89%，其中京沪高铁权重最高（8.12%），其次为中国核电（5.64%）和华能水电（5.07%） [1] - 成分股全部来自上海证券交易所，无其他市场板块 [1] 行业分布 - 工业类占比最高（51.73%），其次为公用事业（33.68%）和通信服务（8.87%） [2] - 其他行业占比均低于2%，包括可选消费（1.72%）、能源（1.67%）、金融（1.10%）等 [2] 成分股调整规则 - 沪市日均总市值前10位的证券上市满三个月后计入指数，其余证券需满一年 [2] - 被实施风险警示的样本次月剔除，撤销警示后次月重新纳入 [2] - 样本退市或发生并购分拆等情形时按细则处理 [2]

纪要涉及的公司 中国核电 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2025年一季度业绩同比增长约20%，得益于漳州1号机组投运使核电发电量增加；新能源业务受资本运作影响规模下滑，运行机组26台，发电经营稳定，浙苏闽琼平均电价同比降约一分钱，但较同行稳定[2][6] - 2024年业绩略有下滑，因福清4号机组小修、新能源业务受行业及区域影响、资本运作稀释股权、补交增值税和所得税一次性计提约10亿元[4] - **发展计划** - 2025下半年计划投运漳州2号机组，严格控制新能源发展节奏，限制限电限价严重省份新项目开发，暂停收并购，在建19台新机组，投资计划增加，布局钙钛矿产业和同位素生产[2][7] - “十五五”继续发展新能源，根据内外部环境调整节奏频度，资源投入限电影响小区域，加大风能开发，减少光伏布局[2][3] - **市场交易影响** - 江苏市场化交易影响小，交易量从270亿度增至300亿度，平均降幅超一分钱，参与现货试点量小；浙江三台机组参与现货交易，占比10%[8][9] - 浙江秦山和三门核电分别获政府授权合约，保障65%和85%电量，减少市场波动影响[2][10] - **电价机制与现货市场** - 核电电价基于计划电价测算，浙江核电现货市场参与比例从2024年的5%增至2025年的10%，涉及约20亿度电，对公司影响小，公司储备力量培养人员以适应未来更多参与[11] - **新能源项目情况** - 已投运超30吉瓦新能源项目，提前完成“十四五”规划，在建十多个吉瓦，收益率要求不变，需高质量盈利[13] - 限电严重区域限制新项目储备，资源投入东南沿海，调整风能光伏比例，成立专业电力营销团队[14] - **其他业务情况** - 公司对汇能持股约62%[15] - 希望新能源独立分拆上市，新华发电推进一体化整合和整体上市，需合规整改和体系建设，符合国资委监管要求[16] - **原材料价格影响** - 2025年油价降至六七十美元，较去年降但仍略高于之前，全球油储量可满足核设施约200年需求，全球核电数量稳定，价格波动或受资本推动，中长期价格应稳定，对经营影响小，可通过降本增效对冲[17][18] - **国际市场影响** - 美国总统拜登加快美国核电审批，或促进美国核能发展，但美建设能力和落地情况弱，中国发展优势和政策支持强，全球竞争合作将深化[19] - 美国核电审批加快对国际油燃料供应影响待研判，美国核电市场估值高但建设有问题，不应影响中国核电确定性增长[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司所有贷款与LPR挂钩，置换贷款每年节约数亿财务费用，利率在3%以下，企业所得税新解释每年影响利润约2亿[5][21][22] - 公司每年咨询服务费用数亿，随发电量增加逐步增长，所在省份辅助服务费正常[12] - 旗下风电、光伏项目资本金比例20%，银行贷款比例80%，内部收益率约6.67%[25] - 136号文与新能源发展节奏匹配，纳入后续发展考虑，严格控制结构[26] - 华龙一号是主流，批量化建设成本稳定，未来或有改进版，造价降低；CAP1000是遗留项目，改进不大，后续审批中华龙一号布局多[26] - 沿海储备场址可满足15 - 16个国家审批需求，2025年重点开发多地新项目，江苏三门及福建等地厂址有供热改造计划，未来用高温气冷堆供热[27]

核电板块市场表现 - A股核电板块5月26日集体爆发，尚纬股份、中核科技等近20股涨停，港股中核国际单日暴涨129.78%，年内涨幅达143.45% [1] - 国光电气年初以来股价累计涨幅达139.02%，海陆重工年内涨幅超78%，南风股份、应流股份、纽威股份分别上涨57.72%、48.59%、35.39% [1] - 中核国际港股成交量2043.8万股，成交额7889.97万港元，振幅185.39% [1] 资金动向与政策支持 - 安泰科技5月19日至23日累计融资净买入6099.86万元，融资余额从6.70亿元增至7.31亿元，增幅9.13% [2] - 国家能源局印发《核电工程定额管理暂行办法》，规范核电建设市场秩序，促进产业健康发展 [2] - 2022-2025年中国连续4年核准核电机组≥10台，2025年核准浙江三门三期等5个项目共10台机组，装机容量1234.6万千瓦 [2] 全球核电复兴趋势 - 美国总统签发三份核能复兴总统令，加速核电技术发展、项目审批和建设增容 [3] - 德国支持核电与可再生能源同等地位，比利时议会推翻核电退役法案 [3] - 高盛预测全球铀矿缺口到2040年达1.3亿磅，核电需求在AI时代激增，行业进入十年黄金周期 [3] 企业订单与收入增长 - 中国核建2024年核电工程收入322.12亿元，同比增长34.63%，新签核电工程订单551.44亿元，同比增长43.61%，新增中标14台核电机组 [4] 公募基金持仓动态 - 89只公募基金重仓持有中国核电1.69亿股（2025Q1），较2024年底减少4500万股；32只基金持有中国广核9501.84万股，同期下降4100万股 [6] - 部分基金转向"技术壁垒高+订单确定性强"的核心标的及铀资源稀缺性标的 [6] - 天然铀价格从65美元/磅回升至71美元/磅，全球核能政策推动铀价情绪修复 [6]

国家能源集团高管违纪调查 - 国家能源集团科学技术委员会原副主任张剑因涉嫌严重违纪违法被通报 [1] - 中央纪委国家监委驻国家能源集团纪检监察组和辽宁省纪委监委联合开展调查 [1] - 案件目前处于纪律审查和监察调查阶段 [1]

核电行业优势 - 核电在清洁性方面优势突出，发电过程中不产生温室气体，碳排放量极低，对环境的影响较小 [2] - 核电发电量稳定，年发电利用小时数常年保持在7000小时以上，位居所有电源之首，受天气、地区等外部因素影响较小 [2] - 我国能源分布不均，一次能源集中在北方和西部，经济发达的沿海地区缺乏常规能源，发展核电有助于优化能源结构，缓解运输压力，提高能源效率和电网安全 [4] 核电发展现状与规划 - 我国核电在运在建规模升至世界第一，2024年核准11台机组，全国在运和核准在建核电机组102台、装机1.13亿千瓦 [4] - 2025年计划核准开工一批沿海核电项目，预计到2025年底在运核电装机将达到6500万千瓦 [4] - 预计到2035年，核能发电量在总发电量的占比将达到10%，相比2022年翻倍 [4] 核电产业链 - 核电产业链上游包括铀原料的开采、加工、贸易和核燃料制造，中游为核电设备制造，下游包括核电站建设、运营及燃料后处理 [7] - 核电站建设周期较长，前期准备约4年，后续建设约4~5年，涉及厂址规划、可行性研究、设备采购等多个环节 [10][12] 核电建设与投资 - 2024年核电迎"核准潮"，核准11台机组，相比2019-2021年年均核准4-5台大幅提升 [9] - 中国核电2024年计划投资总额1215亿元，同比增长约52%，其中核电投资占比约2/3，达810亿元 [12] - 2024年核电基本建设投资完成额1469亿元，同比+54.8%，行业投资高增印证景气度 [12] 行业催化剂 - 政策支持与技术突破共振，2025年新核准5个核电项目共10台机组，延续"十四五"以来年均核准8-10台的节奏 [15] - 三代核电"华龙一号"全球市占率提升至41台，国产化率超90%，四代堆高温气冷堆商运，技术迭代打开长期增长空间 [15] - 核电发电量占比提升至4.72%，年减排3.34亿吨二氧化碳，核能供暖、制氢等综合利用场景拓展 [15] - "一带一路"国家核电需求释放，中国核电技术出口加速，形成业绩新增量 [16] 相关个股 - 上海电气、东方电气、佳电股份、江苏神通、纽威股份等公司涉及核电产业链 [19]

核能概念股市场表现 - A股核能概念股集体异动，哈焊华通、保变电气、融发核电等近20只个股涨停或涨超10% [1] - 港股中核国际盘中一度大涨超180% [1] - 可控核聚变方向领涨，板块指数单日大涨超5%，5月以来累计涨幅超20% [5] 美股政策联动效应 - 特朗普签署行政命令推动美国核能产业改革，包括扩大核能规模、缩短审批周期等 [1] - 美股核能概念股同步大涨，Lightbridge涨42.59%，NANO Nuclear涨超30% [1] - 新政目标未来25年内将核能电力产量提高4倍，并要求2030年前开工建设10座大型反应堆 [3] 全球核电发展前景 - 中国2019年复批核电机组后，全球核电复苏周期持续深入，发展中国家推动新机组建设 [3] - 天然铀供需偏紧格局或将强化，远期需求增长预期显著 [3] - 中国今年核准10台核电机组，预计年均建设投资达1600亿—2000亿元 [4] 核电技术优势与政策支持 - 核电机组年发电利用小时数超7000小时，清洁安全高效特性突出 [4] - 国常会核准浙江三门三期等5个核电项目，政策支持未来每年8—10台核准节奏 [4] - 核能应用扩展至海水淡化、制氢、医疗等领域 [4] 核聚变技术进展 - ITER完成脉冲超导电磁体系统制造，标志可控核聚变关键突破 [6] - 中国聚变能源有限公司获中核、浙能电力增资17.5亿元，加速商业化进程 [6] - 托克马克技术快速发展，实验堆落地推动上游设备产业链受益 [7] 行业催化剂 - 核聚变板块进入密集催化期，后续关注BEST、CRAFT等项目招投标 [7] - 中核工程承担ITER真空室模块焊接任务，展现国际竞争力 [6] - SMR供电项目论证或加速行业发展 [6]

新能源ETF表现 - 新能源ETF盘中换手率达1.27%，成交金额为1146.42万元 [3] - 近1年日均成交金额为3631.64万元，在可比基金中排名前2 [3] - 近1周规模增长344.22万元，新增规模位居可比基金前2 [3] - 近半年份额增长3600.00万份，新增份额位居可比基金前2 [3] 中证新能源指数估值 - 中证新能源指数最新市净率PB为2.08倍，低于近5年85.94%以上的时间，估值处于历史低位 [3] - 指数样本涵盖可再生能源生产、新能源应用、新能源存储及新能源交互设备等业务的上市公司证券 [3] 山东省新能源上网电价改革 - 山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套实施细则，为全国首个针对136号文的省级配套细则 [4] - 山东省细则的出台可能对其他省份136号文配套方案的制定起到参考示范作用 [4] 光伏行业动态 - 光伏行业正从政策强制干预转向产业自发自主调整，行业反转曙光初现 [4] - 对等关税缓和实质性利好大储行业 [4] 中证新能源指数权重股 - 截至2025年4月30日，中证新能源指数前十大权重股合计占比44.26%，包括宁德时代、隆基绿能、阳光电源等 [4]

核电工程定额管理 - 国家能源局成立核电工程定额专家委员会以加强核电工程定额管理工作 [1] - 专家委员会秘书处设在中国核电发展中心 [1] - 主要职责包括核电工程定额技术审查以及提供咨询意见和工作建议 [1]

低碳经济指数表现 - 中证内地低碳经济主题指数(000977)上涨1.21%，成分股国轩高科(002074)上涨9.99%，宁德时代(300750)上涨4.41%，恩捷股份(002812)上涨3.52%，先导智能(300450)和贝特瑞(835185)跟涨 [1] - 碳中和ETF基金(159885)上涨1.39%，冲击3连涨 [2] 两岸碳中和大会动态 - 2025（第三届）两岸碳中和大会在福州举办，主题为"可持续发展下的两岸机遇与合作"，200余名两岸专家学者、企业家参与讨论碳中和政策协同、技术创新及产业发展 [2] - 大会发布"两岸企业碳中和绿色行动福州倡议"，呼吁两岸企业践行绿色承诺，推动全球气候治理 [2] 政策与行业展望 - 2025年政府工作任务包括推进碳达峰碳中和试点、建设零碳园区/工厂、完善碳排放双控制度体系、扩大碳交易市场覆盖范围 [2] - 2060年碳中和是中国融入全球产业链的关键决策，非化石能源将成为2030年碳达峰的主力，重点关注钢铁、煤炭、储能、化工及电力设备板块 [3] 指数成分与ETF跟踪 - 中证内地低碳经济主题指数覆盖清洁能源发电、能源存储、清洁生产及废物处理领域，前十大权重股合计占比62.79%，包括长江电力(600900)、宁德时代(300750)、隆基绿能(601012)等 [3] - 碳中和ETF基金(159885)紧密跟踪该指数，场外联接基金包括A类012754、C类012755和I类022797 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气，政策助力高质量发展，行业需求改善、盈利修复 [2][53] - 中证全指电力指数聚焦发电企业，估值适宜、盈利能力强、分红意愿高、业绩表现优异，具备投资价值 [3][39] - 广发中证全指电力公用事业 ETF 规模和流动性良好，跟踪误差小，基金经理经验丰富，广发基金 ETF 布局有优势 [5][51] 根据相关目录分别进行总结 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气 - 电力市场改革加速落地，盈利模式优化，容量电价实施重构煤电收入结构，辅助服务和现货市场机制助力发展 [11][12] - 行业需求改善、盈利修复，全社会用电回暖，2025 年一季度水电发电量攀升，火电燃料成本缓解、库存充裕 [13][15][17] 中证全指电力指数投资价值分析 - 指数由电力公用事业行业股票组成，每半年调整一次，前十大权重股占比 56.36%，成分股权重主要在沪深 300 但中证 500 和中证 1000 成分股数量多 [22][23][24] - 聚焦发电企业，按中信二级行业 98.92%成分股属发电及电网行业，按中信三级行业火电、其他发电、水电权重占比最高 [29] - 截至 2025 年 4 月 30 日，市盈率 TTM 和市净率 LF 分别为 16.65 倍、1.69 倍，处于历史 35.62%、49.16%分位数，估值适宜、配置风险不高 [31] - 盈利能力强，分红意愿高，疫情后盈利能力反弹，2024 年 EPS 和归母净利润同比增速分别为 15.20%、16.16%，2025 - 2027 年盈利持续增长，过去 12 个月股息率 2.80% [35][36] - 2018 年 1 月 1 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益 1.71%、年化夏普比 0.19 高于其他宽基指数，区间最大回撤 27.10%小于其他宽基指数，每年 5 月平均收益 2.81%优于宽基指数 [39][42] 广发中证全指电力公用事业 ETF - 产品成立于 2021 年 12 月 29 日，以中证全指电力公用事业指数为跟踪基准，截至 2025 年 5 月 14 日规模 34.89 亿元，过去一月日均成交额 1.93 亿元，过去一年日均跟踪偏离度绝对值 0.02%，年化跟踪误差 0.60% [5] - 基金经理陆志明从业超 25 年，投资经理任职近 14 年，截至 2025 年 3 月 31 日在管基金 16 只，规模 141 亿元 [46] - 广发基金产品线多元，在被动投资领域形成多层次 ETF 产品矩阵，截至 2025 年 5 月 14 日管理 ETF 规模 1740 亿元、产品超 60 只，各领域布局有优势 [51] 总结 - 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气，政策助力发展，行业需求改善、盈利修复 [53] - 中证全指电力指数聚焦发电企业，估值适宜、盈利能力强、分红意愿高、业绩优异 [54][55] - 广发中证全指电力公用事业 ETF 规模和流动性良好，跟踪误差小，基金经理经验丰富 [56]