分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.05% [1] - 板块指数中，南华有色金属指数涨幅最大为 0.26%，南华农产品指数涨幅最小为 0.05%，南华黑色指数跌幅最大为 -1.04%，南华工业品指数跌幅最小为 -0.18% [1] - 主题指数中，经济作物指数涨幅最大为 0.5%，能源指数涨幅最小为 0.06%，建材指数跌幅最大为 -0.92%，油脂油料指数跌幅最小为 -0.02% [1] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是锡，上涨 2.16%，跌幅最大的是工业硅，跌幅为 -2.1% [4] 分组3：根据相关目录分别进行总结 能化板块部分品种 - 合成氨当日涨跌幅 -0.79%，氯乙烯 -0.66%，石脑油 -1.02%，LPG -0.18%，PTA -0.17%，尿素 0.52% [2] 黑色板块部分品种 - 有相关品种产业链示意图，但未提及品种具体涨跌幅数据（除前文板块指数提及的整体黑色指数跌幅 -1.04%） [2] 农产品板块部分品种 - 棕榈油 -1.04%，菜籽粕 -0.20%，菜油 -0.17%，油菜籽 0.49%，菜籽 1.21%，玉米 0.27% [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周南华综合指数下跌3.82点，跌幅为 -0.15%，多个子指数有不同表现，各指数受不同品种影响较大 [1][2] 各部分总结 周度数据综述 - 综合指数NHCl本周收盘2521.31，较上周跌3.82点，跌幅 -0.15%，振幅27.54 [3] - 贵金属指数NHPMI本周收盘1273.01，涨22.10点，涨幅1.77%，振幅22.10 [3] - 工业品指数NHII本周收盘3614.83，跌16.12点，跌幅 -0.44%，振幅54.08 [3] - 金属指数NHMI本周收盘6394.54，涨29.48点，涨幅0.46%，振幅71.39 [3] - 能化指数NHECI本周收盘1664.76，跌18.60点，跌幅 -1.11%，振幅32.07 [3] - 有色金属指数NHNFI本周收盘1700.10，涨8.42点，涨幅0.50%，振幅16.46 [3] - 黑色指数NHFI本周收盘2533.25，跌2.59点，跌幅 -0.10%，振幅45.87 [3] - 农产品指数NHAI本周收盘1096.43，跌10.61点，跌幅 -0.96%，振幅13.40 [3] - 速你综合新费NHCIMi本周收盘1181.26，跌7.39点，跌幅 -0.62%，振幅16.54 [3] - 能源指数NHEl本周收盘1056.77，跌12.22点，跌幅 -1.14%，振幅25.47 [3] - 石油化工后费NHPCl本周收盘950.44，跌10.07点，跌幅 -1.05%，振幅14.10 [3] - 煤制化工程资AHCCI本周收盘1015.90，跌16.05点，跌幅 -1.55%，振幅20.93 [3] - 黑色原材料指数NHFMI本周收盘1054.58，涨4.23点，涨幅0.40%，振幅25.38 [3] - 建材看数NHBMI本周收盘737.62，跌6.99点，跌幅 -0.94%，振幅12.96 [3] - 油脂油料看到HOOl本周收盘1262.70，跌18.75点，跌幅 -1.46%，振幅22.92 [3] - 经济作物指数NHAECI本周收盘918.03，涨12.81点，涨幅1.41%，振幅12.81 [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 如贵金属指数/综合指数现值0.505，较上周变动0.009517708，排位0.833等多组数据 [6] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 豆粕持仓量4280386手，环比增幅 -4.72%，持仓量占比11.22%等各品种数据 [8] 南华各板块指数周度数据 - 南华工业品指数本周收盘3614.83，涨跌幅 -0.44%，氧化铝、纯碱等品种贡献度较大 [10] - 南华金属指数本周收盘6394.54，涨跌幅0.46%，铁矿石、锡等品种贡献度较大 [10] - 南华能化指数本周收盘1664.76，涨跌幅 -1.11%，原油、焦炭等品种贡献度较大 [10] - 南华农产品指数本周收盘1096.43，涨跌幅 -0.96%，棕榈油、生猪等品种贡献度较大 [10] - 南华黑色指数本周收盘2533.25，涨跌幅 -0.10%，焦炭、螺纹钢等品种贡献度较大 [12] - 南华有色殖贸本周收盘1700.10，涨跌幅0.50%，锡、镇等品种贡献度较大 [14]

多元金融板块整体表现 - 板块较上一交易日下跌1.36% [1] - 当日上证指数上涨0.37%报收3857.93点 深证成指上涨0.99%报收12696.15点 [1] - 主力资金净流出9.02亿元 游资资金净流入2.76亿元 散户资金净流入6.26亿元 [2] 领涨个股表现 - 南华期货(603093)上涨2.05%报收23.36元 成交15.61万手 成交额3.62亿元 [1] - 九鼎投资(600053)上涨1.88%报收18.41元 成交10.78万手 成交额1.97亿元 [1] - 江苏金租(600901)上涨1.06%报收5.72元 成交45.75万手 成交额2.62亿元 [1] - 瑞达期货(002961)上涨0.96%报收23.17元 成交7.74万手 成交额1.80亿元 [1] 领跌个股表现 - 海南华铁(603300)下跌3.81%报收10.61元 成交186.33万手 成交额19.89亿元 [2] - 中油资本(000617)下跌2.84%报收12.68元 成交404.64万手 成交额51.20亿元 [2] - 国网英大(600517)下跌2.65%报收5.88元 成交53.51万手 成交额3.16亿元 [2] - 五矿资本(600390)下跌2.13%报收6.43元 成交119.98万手 成交额7.79亿元 [2] 资金流向特征 - 拉卡拉(300773)主力净流出5766.89万元 净占比4.19% [3] - 南华期货(603093)主力净流入4689.87万元 净占比12.94% [3] - 建元信托(600816)主力净流入1697.06万元 净占比7.31% [3] - 瑞达期货(002961)主力净流入1661.66万元 净占比9.25% [3] - 九鼎投资(600053)主力净流入1504.46万元 净占比7.65% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周（8月25日 - 8月28日）BDTI原油运价指数收于1043点，环比上涨1.36%，同比上涨14.48%，涨幅均扩大；上周美国、俄罗斯以及阿联酋原油发运量大幅增加，且当周主要海域油轮通行量大幅增加，支撑BDTI运价指数及其涨幅扩大；重要事件关注美联储降息预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 BDTI原油运价指数走势 - 截至2025年8月28日，BDTI原油运价指数收于1043点，环比上涨1.36%，同比上涨14.48%；从季节性走势看，当周运价维稳上涨，与2024同期拉开差距 [2] 油轮运距 - 2025年第32周（截至08月15日），VLCC型、苏伊士型和阿芙拉型油轮运距均环比缩短，VLCC型缩短幅度最大，分别为21.47%、8.01%、8.04%；与去年同期相比，三种船型运距均缩短，VLCC型缩短幅度最大 [4] - 8月23 - 27日，红海油轮总通行量增加，均值为798艘，较前一周增加7艘，其中原油油轮减少4艘，成品油轮增加11艘，通行的原油油轮中，VLCC、苏伊士、阿芙拉型数量分别减少1艘、4艘、7艘 [6] - 8月23 - 27日，亚丁湾油轮通行量大幅增加，为117艘，较前一周增加16艘，其中原油油轮增加4艘，成品油轮增加8艘，通行的原油油轮中，VLCC型增加1艘，苏伊士型不变，阿芙拉型增加12艘 [6] 油轮运力 - 截至2025年8月22日，油轮拆解船舶9426艘，环比增加1艘，同比增加80艘；有效船舶数量18331艘，环比增加11艘，同比增加447艘；船舶交付量215艘，环比减少2艘，同比增加98艘；船舶订单1332艘，环比减少10艘，同比增加108艘；在建船舶228艘，环比增加12艘，同比增加84艘 [8] - 截至8月23日，VLCC和阿芙拉型船舶港口油轮运力环比增加，苏伊士型油轮运力环比减少；VLCC型油轮停靠数量2381艘，环比增加93艘；阿芙拉型油轮停靠数量2846艘，环比增加208艘；苏伊士型油轮停靠数量2064艘，环比减少57艘 [8] 原油发货数据跟踪 - 截至2025年8月22日，美国、俄罗斯、阿联酋原油发运量环比增加，沙特原油发运量环比减少；美原油周度发货量环比大幅回升54.34%，俄罗斯环比回升0.27%，沙特环比回落14.1%，阿联酋环比回升10% [10] - 发货船型方面，美原油发货量环比大幅回升，VLCC型油轮用船需求环比继续大幅回升，VLCC型、阿芙拉型、苏伊士型油轮发货需求环比分别回升91.79%、43.19%、15.61% [10] - 俄罗斯原油发货量环比回升，阿芙拉型油轮发运需求环比回升17.53%，苏伊士型油轮需求环比回落14.32% [10] - 沙特原油发货量环比回落，阿芙拉型油轮用船需求环比大幅回落，VLCC型、阿芙拉型油轮用船需求环比分别回落11.87%、25.59%，苏伊士油轮发运需求环比大幅回落50% [10] - 阿联酋原油发货量环比回升，VLCC型和阿芙拉型油轮用船需求回升，VLCC型、阿芙拉型油轮用船需求环比分别回升15.65%、247.58%，苏伊士型油轮用船需求环比回落15.99% [10][11] - 美原油出口发货量环比大幅回升，从用船季节性看，苏伊士型油轮用船需求继续超预期，当周需求波动最大的是VLCC型油轮 [13][14] - 俄罗斯原油发货量环比回升，季节性角度看，苏伊士型油轮用船需求回落至2024年同期水平 [17] - 沙特原油出口总量环比回落，从用船需求季节性看，三种船型需求都环比回落，且低于往年同期 [19] - 阿联酋原油发货环比回升，但从用船需求季节性看，阿芙拉型油轮用船需求超季节性回升 [25] - 科威特、伊拉克、伊朗、阿尔及利亚以及尼日利亚原油周度出口量统计显示，当周上述国家原油发货量总量明显回升，主要是尼日利亚、科威特、伊朗原油发运量环比回升 [28] 原油到货 - 当周，印度、荷兰原油到货量环比回升，荷兰原油到货量高于去年同期，中国原油到货量低于去年同期 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态 [3] - 建议关注周五晚美PCE数据影响，伦敦金已突破3400 - 3410区域，阻力上移至3440 - 3450，然后前高3500；伦敦银支撑39，阻力上移至39.5；操作上仍维持回调做多思路，前多继续持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场偏强上涨，美指和10Y美债收益率下跌，美股微涨，欧股涨跌不一，原油和比特币小幅反弹 [2] - COMEX黄金2512合约收报3476.9美元/盎司，涨0.82%；美白银2512合约收报于39.71美元/盎司，涨1.25%；SHFE黄金2510主力合约收783.22元/克，涨0.21%；SHFE白银2510合约收9377元/千克，涨0.56% [2] - 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，均低于预期，美联储9月降息预期略有下降 [2] - 美联储理事沃勒讲话支持9月会议降息25个基点，并预计未来3 - 6个月将进一步降息，除非8月就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则9月不需要更大幅度降息 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期保持平稳，美联储9月维持利率不变概率为13.8%，降息25个基点概率为86.2%；10月维持利率不变概率为6.7%，累计降息25个基点概率为49.1%，累计降息50个基点概率44.2%；12月维持利率不变概率1%，累计降息25个基点概率为13.3%，累计降息50个基点概率为48.3%，累计降息75个基点概率为37.3% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加5.44吨至967.94吨；iShares白银ETF持仓增加57.89吨至15332.59吨 [3] - SHFE银库存日增13吨至1178.5吨；截止8月22日当周的SGX白银库存周减5吨至1281.8吨 [3] 本周关注 - 本周数据主要关注周五20:30美7月PCE数据 [3] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 783.22 | 2.06 | 0.26% | | SGX黄金TD | 元/克 | 779.86 | 2.24 | 0.29% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3476.9 | 25.1 | 0.73% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9377 | 72 | 0.77% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9347 | 86 | 0.93% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 39.71 | 1.02 | 2.64% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.36 | -0.18 | -5.08% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 30 | -14 | 2.33% | | CME金银比 | / | 87.5573 | -1.6596 | -1.86% | [4][5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 39504 | 2001 | 5.34% | | CME金库存 | 吨 | 1205.7159 | 5.7824 | 0.48% | | SHFE金持仓 | 手 | 144469 | -22127 | -13.28% | | SPDR金持仓 | 吨 | 967.94 | 5.44 | 0.57% | | SHFE银库存 | 吨 | 1178.523 | 13.025 | 1.12% | | CME银库存 | 吨 | 16086.5677 | 176.9679 | 1.11% | | SGX银库存 | 吨 | 1281.855 | -4.98 | -0.39% | | SHFE银持仓 | 手 | 278545 | -2110 | -0.75% | | SLV银持仓 | 吨 | 15332.591352 | 57.8967 | 0.38% | [12] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.8839 | -0.3194 | -0.33% | | 美元兑人民币 | / | 7.1214 | -0.0333 | -0.47% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 45636.9 | 71.67 | 0.16% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 64.6 | 0.45 | 0.7% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9839.5 | 66 | 0.68% | | 10Y美债收益率 | % | 4.22 | -0.02 | -0.47% | | 10Y美实际利率 | % | 1.81 | 0 | 0% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.6 | -0.05 | -7.69% | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周BDI运输市场走势回暖，一方面得益于BCI运价指数由跌转涨，另一方面BPI、BSI、BHSI运价指数继续上涨，其中BPI运价指数周环比涨幅超12%；农产品发运需求大增，尤其是巴西发运非常好，支撑巴拿马型船、（大）灵便型船用船需求，工业品相对逊色，煤炭和铁矿石发运环比小幅回落 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 8月27日数据显示，BDI综合运价指数及其分船型运价指数周环比全部上涨，BDI综合运价指数收于2046点，周环比上涨6.18%；BCI运价指数收于2989点，周环比上涨4.27%；BPI运价指数收于1874点，周环比上涨12.55%；BSI运价指数收于1447点，周环比上涨4.25%；BHSI运价指数收于745点，周环比上涨4.34% [4] FDI远东干散货运价指数 8月27日数据显示，FDI综合指数及分船型租金运费多数上涨，但FDI海岬型船租金指数中澳大利亚至青岛航线运费当日环比回落；FDI综合运价指数收于1375.16点，环比上涨0.43%；FDI租金指数收于1706.73点，环比上涨0.79%；海岬型船租金指数收于1804.17点，环比上涨0.9%；巴拿马型船租金指数收于1611.39点，环比上涨0.43%；大灵便型船租金指数收于1672.16点，环比上涨0.98%；FDI运价指数收于1154.1点，环比上涨0.07% [8] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 8月28日数据显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船59艘，俄罗斯发运用船11艘，阿根廷发运用船16艘，澳大利亚发运用船5艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船52艘，几内亚发运用船28艘，印尼发运用船42艘，俄罗斯发运用船24艘，南非发运用船16艘，巴西发运用船9艘，美国发运用船10艘 [16][17] 当日发运量及用船分析 农产品发运方面，玉米、小麦、大豆等发运用船数量大增；工业品发运方面，煤炭和铁矿石发运用船数量较多；按船型统计，农产品发运所需超巴拿马型船最多，工业品发运所需大海岬型船最多 [18] 主要港口船舶数量跟踪 当周数据显示，中国、印尼港口船舶数量环比继续增加，澳大利亚港口船舶停靠数量继续环比大幅减少；调整后的数据显示，8月1日 - 8月27日，除中国港口停靠干散货船舶数量环比减少9艘，其余港口预期都增加 [18][19] 运费与商品价格的关系 报告给出了巴西大豆、铁矿石、动力煤、原木等商品在不同时间的运费及进口到岸价格 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货反弹中断，行情或反复探底 [1][3] - 债市尚不能完全摆脱股债跷跷板的影响，但股市高位后风险加剧，债市不必过度悲观 [3] - 操作思路上，反弹有利即可出场，可小仓保留部分低位多单，空仓者可关注前期低点 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周四期债早盘走弱，午后跌幅加剧，品种全线收跌，现券收益率全线上行，长端上行幅度较大 [1] - 公开市场净投放1631亿，资金面宽松，DR001保持在1.31%附近 [1] 日内消息 - 上海发布《关于加快推进本市城中村改造工作的实施意见》 [2] 行情研判 - A股午后先下探后上扬，收复昨日大半跌幅，导致债市再度大幅走弱 [3] - 前期部分做多国债期货对冲股市波动风险的资金出逃，可能是期债下跌原因之一 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-08-28价格|2025-08-27价格|今日涨跌|2025-08-28持仓（手）|2025-08-27持仓（手）|今日变动（手）|主力成交（手）2025-08-28|主力成交（手）2025-08-27|今日变动（手）|基差（CTD）2025-08-28|基差（CTD）2025-08-27|基差变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.374|102.396|-0.022|75067|88401|-13334|27564|27789|-225|-0.0177|-0.0217|0.004| |TF2512|105.47|105.56|-0.09|135589|155735|-20146|59475|62229|-2754|-0.0009|0.0468|-0.0477| |T2512|107.805|108.005|-0.2|193203|226775|-33572|80900|99199|-18299|0.4102|0.5197|-0.1095| |TL2512|116.54|117.3|-0.76|138275|160641|-22366|163784|163183|601|0.5341|0.9174|-0.3833|[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周三走强或与供给端偏紧有关，宏观上特朗普解除美联储理事职务事件若成功将使其更接近“掌控美联储”，基本面锡锭社会库存连续两周回落或为锡价上升提供动力，需求端锡焊料企业开工情况尚可，价格不高于27万元每吨时有接货意愿，短期锡供给端未放量，冶炼厂检修或检修时间延长利好锡价 [3] - 利多因素包括中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4][5] - 利空因素包括关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价271790元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2511C275000，卖出方向，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为275000附近和波动率合适时 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约和卖出看跌期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2511P260000，买入和卖出方向，套保比例分别为50%和25%，建议入场区间分别为230000附近和波动率合适时 [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、沪锡连一最新价271790元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价272070元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价34510美元/吨，日涨跌380，日涨跌幅1.11%；沪伦比7.86，日涨跌 -0.11，日涨跌幅 -1.38% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价272000元/吨，周涨跌4500，周涨跌幅1.68%；1锡升贴水最新价200元/吨，周涨跌 -200，周涨跌幅 -50%；40%锡精矿最新价260000元/吨，周涨跌4500，周涨跌幅1.76%；60%锡精矿最新价264000元/吨，周涨跌4500，周涨跌幅1.73%；焊锡条（60A）上海有色最新价176250元/吨，周涨跌2500，周涨跌幅1.44%；焊锡条（63A）上海有色最新价184250元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.66%；无铅焊锡最新价278250元/吨，周涨跌5000，周涨跌幅1.83% [12] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 -15229.07元/吨，日涨跌1537.58，日涨跌幅 -9.17%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [14] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计7163吨，日涨跌11，日涨跌幅0.15%；仓单数量：锡广东5055吨，日涨跌 -33，日涨跌幅 -0.65%；仓单数量：锡上海1251吨，日涨跌44，日涨跌幅3.65%；LME锡库存合计1780吨，日涨跌 -5，日涨跌幅 -0.28% [16]

报告行业投资评级 - 南华金属日报评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚PCE数据影响，操作上维持回调做多思路 [4] 各目录总结 行情回顾 - 周三贵金属市场整体震荡略偏强，美指震荡，美债收益率略有回落，美股微涨，欧股涨跌不一，原油和比特币小幅反弹，南华有色金属指数震荡，市场焦点在美联储降息预期以及美联储人事调整和独立性问题上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3451.8美元/盎司，涨幅0.55%；美白银2512合约收报于39.195美元/盎司，涨幅0.2%；SHFE黄金2510主力合约收781.16元/克，涨幅0.12%；SHFE白银2510合约收9305元/千克，跌幅0.52% [2] - 周三盘中美指上涨对贵金属形成阶段性压力，主要因欧元走弱，法国财政问题引发欧债忧虑，其中30年期法债收益率创14年新高 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期小幅升温，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变概率为11.3%，降息25个基点概率为88.7%；10月维持利率不变概率为5.5%，累计降息25个基点概率为49%，累计降息50个基点概率45.5%；12月维持利率不变概率0.7%，累计降息25个基点概率为10.7%，累计降息50个基点概率为48.6%，累计降息75个基点概率为40% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加2.58吨至965.5吨；iShares白银ETF持仓维持在15274.7吨 [3] - SHFE银库存日增38.2吨至1165.5吨；截止8月22日当周的SGX白银库存周减5吨至1281.8吨 [3] 本周关注 - 本周数据关注周四晚美二季度GDP修正值，以及周五晚美7月PCE数据 [4] - 事件方面，周四19：30欧洲央行公布7月货币政策会议纪要；周五06：00美联储理事沃勒就货币政策发表讲话 [4] 贵金属期现价格表 - SHFE黄金主连最新价781.16元/克，日涨跌0.04，日涨跌幅0.01%；SGX黄金TD最新价777.62元/克，日涨跌0.79，日涨跌幅0.1%；CME黄金主力最新价3451.8美元/盎司，日涨跌8.6，日涨跌幅0.25% [5] - SHFE白银主连最新价9305元/千克，日涨跌 -49，日涨跌幅 -0.52%；SGX白银TD最新价9261元/千克，日涨跌 -50，日涨跌幅 -0.54%；CME白银主力最新价38.69美元/盎司，日涨跌 -0.005，日涨跌幅 -0.01% [5][6] - SHFE - TD黄金最新价3.54元/克，日涨跌 -0.75，日涨跌幅 -17.48%；SHFE - TD白银最新价44元/千克，日涨跌1，日涨跌幅43.33%；CME金银比最新价89.2169，日涨跌0.2338，日涨跌幅0.26% [6] 库存持仓表 - SHFE金库存37503千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存1199.9335吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；SHFE金持仓166596手，日涨跌 -7992，日涨跌幅 -4.58% [13] - SPDR金持仓962.5吨，日涨跌2.58，日涨跌幅0.27%；SHFE银库存1165.498吨，日涨跌38.165，日涨跌幅3.39%；CME银库存15909.5998吨，日涨跌84.8139，日涨跌幅0.54% [13] - SGX银库存1281.855吨，日涨跌 -4.98，日涨跌幅 -0.39%；SHFE银持仓280655手，日涨跌 -23167，日涨跌幅 -7.63%；SLV银持仓15274.694702吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [13] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.2033，日涨跌 -0.0106，日涨跌幅 -0.01%；美元兑人民币最新值7.1547，日涨跌0.0007，日涨跌幅0.01% [16] - 道琼斯工业指数最新值45565.23点，日涨跌147.16，日涨跌幅0.32%；WTI原油现货最新价64.15美元/桶，日涨跌0.9，日涨跌幅1.42%；LmeS铜03最新价9773.5美元/吨，日涨跌 -73，日涨跌幅 -0.74% [16] - 10Y美债收益率4.24%，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -0.47%；10Y美实际利率1.81%，日涨跌 -0.03，日涨跌幅 -1.63%；10 - 2Y美债息差0.65%，日涨跌0，日涨跌幅0% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期回落在意料之中，美元指数自上周五下跌后反弹，从97升至98.4，铜价与美元指数负相关关系明显；特朗普宣布解除美联储理事丽莎·库克职务引发市场波动，若成功将更接近“掌控美联储”；短期铜价上方有压力，源于美元指数底部支撑和高价格下需求负反馈，下方随着时间推移下游生产商对铜价接受程度提高，提供支撑，目标价格暂定7.8万元每吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79190元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，卖出方向，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买入方向，套保比例75%，建议入场区间77000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力、沪铜连一最新价79190元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连三最新价79140元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9773.5美元/吨，日涨跌 -73，日涨跌幅 -0.74% [4] 沪伦比及相关价格走势 - 沪伦比比值8.18，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -0.24% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79545元/吨，日涨跌 -40，日涨跌幅 -0.05%；上海物贸最新价79560元/吨，日涨跌 -30，日涨跌幅 -0.04%；广东南储最新价79480元/吨，日涨跌 -100，日涨跌幅 -0.13%；长江有色最新价79670元/吨，日涨跌 -110，日涨跌幅 -0.14% [7] - 上海有色升贴水最新价170元/吨，日涨跌40，日涨跌幅30.77%；上海物贸升贴水最新价140元/吨，日涨跌60，日涨跌幅75%；广东南储升贴水最新价115元/吨，日涨跌15，日涨跌幅15%；长江有色升贴水最新价165元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1464.89元/吨，日涨跌 -86.39，日涨跌幅 -5.57%；合理精废价差（含税）最新价1495.5元/吨，日涨跌0.2，日涨跌幅0.01%；价格优势（含税）最新价 -30.61元/吨，日涨跌 -86.59，日涨跌幅 -154.68% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价6150元/吨，日涨跌 -80，日涨跌幅 -1.28%；合理精废价差（不含税）最新价6220.77元/吨，日涨跌1.39，日涨跌幅0.02%；价格优势（不含税）最新价 -70.77元/吨，日涨跌 -81.39，日涨跌幅 -766.38% [11] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计21287吨，日涨跌 -1630，日涨跌幅 -7.11%；国际铜仓单总计5797吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海2405吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100%；沪铜仓单完税总计21287吨，日涨跌 -1630，日涨跌幅 -7.11% [13] LME铜库存 - LME铜库存合计156100吨，涨跌1100，涨跌幅0.71%；欧洲24400吨，涨跌 -150，涨跌幅 -0.61%；亚洲16725吨，涨跌 -113875，涨跌幅 -87.19%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 -100% [15] - LME铜注册仓单合计142850吨，涨跌 -400，涨跌幅 -0.28%；注销仓单合计13250吨，涨跌1500，涨跌幅12.77% [15] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计273767吨，周涨跌3231，周涨跌幅1.19%；注册仓单合计141117吨，周涨跌4418，周涨跌幅0.47%；注销仓单合计132650吨，周涨跌1006，周涨跌幅0.76% [16] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价157.56元/吨，日涨跌206.61，日涨跌幅 -421.22%；铜精矿TC最新价 -41.06美元/吨，日涨跌0.24，日涨跌幅 -0.58% [17]