公司高管及股东股份变动 - 兆易创新部分董事及高级管理人员因个人资金需求拟合计减持24.9万股公司股份 其中副董事长兼总经理何卫拟减持不超过6.38万股（占总股本0.0096%） 董事兼副总经理胡洪拟减持不超过10.64万股（占总股本0.0159%） 副总经理孙桂静拟减持不超过4.82万股（占总股本0.0072%） 副总经理李宝魁拟减持不超过3.06万股（占总股本0.0046%） 减持期间为2025年12月15日至2026年3月14日[1] - 中无人机股东成都产投拟询价转让公司1.50%股份[11] - 常山药业控股股东高树华拟协议转让5%股份给元素基金[11] - 吉祥航空控股股东均瑶集团拟减持不超过3%公司股份[15] - 宁波精达股东拟减持股份[15] - 富吉瑞股东上海兆韧拟减持不超过0.21%股份[15] - 南京银行获法国巴黎银行增持 其持股比例增至18.06%[15] - 隆基绿能董事长钟宝申增持公司股份计划已完成[15] - 中国石化获中石化集团累计增持A股及H股合计3.9亿股[15] - 汇顶科技拟使用2亿元至4亿元回购公司股份用于员工持股计划[13] 公司控制权及重大资产重组 - 超卓航科因控股股东及实际控制人筹划重大事项可能导致控制权变更 公司股票自2025年11月24日起停牌 预计停牌不超过2个交易日[2] - 凯众股份因筹划收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司控制权 公司股票停牌[8] - 高能环境拟收购三家矿业公司各45.2%股权[7] - 航天电器拟以公开摘牌方式购买深圳市航天电机系统有限公司32%股权[8] - 英力股份拟以6649.70万元收购佛山智强光电100%股权[8] 重大合同及项目中标 - 大金重工全资子公司蓬莱大金签署欧洲某海上风电场项目过渡段独家供应合同 合同总金额约13.39亿元 占公司2024年度经审计营业收入的35.41%[3] - 惠博普中标伊拉克Naft Khana油田复产项目 合同金额约15.96亿元[10] - 美丽生态控股孙公司签署日常经营重大合同[12] 公司投资与产能建设 - 瑞泰新材拟与关联方共同向泰瑞联腾增资2亿元 其中公司出资5000万元 关联方出资1.5亿元 以推进泰瑞联腾二期1.5万吨六氟磷酸锂项目建设 增资后公司持股比例保持25%[6] - 登海种业在海南省东方市投资设立全资子公司[11] - 安琪酵母拟投资2.32亿元实施酵母抽提物复配智能制造项目[11] - 大金重工拟投建风力发电项目 投资额8.76亿元[11] - 乖宝宠物拟投资9.5亿元建设新西兰高端宠物食品项目[11] - 开开实业使用2000万元闲置自有资金购买银行结构性存款[11] - 金帝股份拟与东培股份就人形机器人谐波减速器总成及其关键零部件相关业务进行合作[11] - 百诚医药与众神创新签署BIOS-0629项目技术开发合作协议[11] 监管调查与法律风险 - 聚石化学因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案[4] - 豪尔赛因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[5] - 国联水产收到广东证监局警示函[15] - 线上线下控股股东涉及诉讼[15] - 凯格精机总经理邓迪因危险驾驶罪被判处拘役一个月 缓刑三个月[15] 医药研发与产品进展 - 人福医药二甲磺酸利右苯丙胺胶囊上市许可申请获受理 目前国内暂无该药品上市也无相关产品获批进口[11] - 信立泰创新小分子药物SAL0139临床试验获批[12] - 我武生物获得豚草花粉点刺液药物临床试验补充申请批准通知书[12] - 复星医药控股子公司药品注册申请获受理[12] - 中国医药子公司药品通过仿制药一致性评价[12] - 恒瑞医药SHR-1139注射液临床试验获批 目前国内外尚无同类药物获批上市[12] - 汇宇制药HYP-6589片联合用药获得临床试验申请受理通知书 目前国内外尚无同类产品获批上市[12] - 微电生理一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管获批上市[12] 其他重要经营事项 - 渤海化学全资子公司PDH装置例行停产检修延期至2026年2月底[12] - 辽宁成大宣布聚焦生物医药等新兴产业 不再向宝明矿业做大额投入[12] - 璞泰来控股子公司嘉拓智能收到新三板同意挂牌函[10] - 南华期货香港联交所审议公司发行H股事宜[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期价格快速下跌后，现货端和盘面临近整数关口趋稳，观点无大变化 [3] - 本周炼厂开工因部分复产使沥青供应增加，需求端现货市场交投随价格下探阶段性转好，以消耗社会库存为主，短期旺季翘尾无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库略增，社库去库，成本端原油近期偏弱震荡，现货基差持续走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求随气温降低结束，南方降雨减少后赶工需求翘尾或提振消费，现阶段旺季无超预期表现 [3] - 短期关注冬储情况，炼厂是否调整价格刺激拿货或为BU01估值锚定点，因原油存地缘扰动，沥青短期维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率为11.76%，当前波动率历史百分位（3年）为10.33% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，可做空bu2512沥青期货锁定利润弥补成本，套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750；卖出bu2512C3500看涨期权降低资金成本，套保比例20%，建议入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入bu2512沥青期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400；卖出bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本，套保比例20%，建议入场区间25 - 35 [2] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年11月21日，山东现货价格3030元/吨，日度无变化，周度涨20元/吨；长三角现货价格3240元/吨，日度无变化，周度降90元/吨；华北现货价格3020元/吨，日度无变化，周度降10元/吨；华南现货价格3150元/吨，日度无变化，周度降50元/吨 [6][9] - 山东、长三角、华北、华南现货12基差日度均涨29元/吨，周度变化分别为36、 - 74、6、 - 34元/吨 [9] - 山东现货对布伦特裂解日度无变化，周度涨14.7499元/桶；期货主力对布伦特裂解日度降8.4911元/桶，周度涨6.432元/桶 [9] 利多解读 未提及 利空解读 未提及 影响因素 - 利多因素未提及，利空因素有沥青消费步入淡季需求承压，胜星化工沥青恢复生产且金诚石化有复产计划 [8] - 国际局势方面，美国加强对委内瑞拉军事威胁，加码对俄制裁并将俄两大石油巨头列入黑名单，乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底 [8]

公司上市进展 - 公司正在进行申请发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板上市的相关工作 [1] - 香港联交所上市委员会于2025年11月20日举行上市聆讯，审议公司本次发行上市的申请 [1] - 香港联交所上市委员会已审阅公司的上市申请，但该信函不构成正式的上市批准，联交所仍有对公司的上市申请提出进一步意见的权力 [1]

公司上市申请进展 - 南华期货正在进行申请发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市的相关工作 [1] - 香港联交所上市委员会已于2025年11月20日举行上市聆讯，审议公司的发行上市申请 [1] - 公司本次发行上市的独家保荐人已于2025年11月21日收到香港联交所发出的信函，指出上市委员会已审阅上市申请 [1] 上市批准状态 - 香港联交所发出的信函不构成正式的上市批准 [1] - 香港联交所仍保留对公司的上市申请提出进一步意见的权力 [1]

新策略 - 公司申请发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市[1] - 2025年11月20日香港联交所上市委员会举行上市聆讯审议申请[1] - 2025年11月21日独家保荐人收到信函，申请已审阅但未正式批准[1] - 发行上市尚需取得最终批准，事项存在不确定性[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.76%，板块指数中所有板块均下跌，南华贵金属指数跌幅最大为 -1.77%，南华黑色指数跌幅最小为 -0.24%；主题指数中仅建材指数上涨 0.11%，其余均下跌，能源指数跌幅最大为 -1.46%，油脂油料指数跌幅最小为 -0.24%；商品期货单品种指数中淀粉涨幅最大为 1.58%，碳酸锂跌幅最大为 -8.04% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCl 今收盘 2502.56，昨收盘 2521.77，跌幅 -0.76%；贵金属指数 NHPMI 今收盘 3456.21，昨收盘 3479.64，跌幅 -1.77%；工业品指数 NHII 今收盘较昨收盘跌幅 -0.67%；金属指数 NHMI 今收盘 6404.75，昨收盘 6446.68，跌幅 -0.65%；能化指数 NHECI 今收盘较昨收盘跌幅 -0.89%；黑色指数 NHFI 今收盘 2482.40，昨收盘 2488.31，跌幅 -0.24%；农产品指数 NHAI 今收盘较昨收盘跌幅 -0.25%；迷你综合指数 NHCIMi 今收盘 1158.20，昨收盘 1167.10，跌幅 -0.76%；能源指数 NHEI 今收盘 992.08，昨收盘 1006.77，跌幅 -1.46%；石油化工指数 NHPCI 今收盘 875.55，昨收盘 883.38，跌幅 -0.89%；精细化工指数 NHCCI 今收盘较昨收盘跌幅 -0.56%；黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1045.83，昨收盘 1051.60，跌幅 -0.55%；建材指数 NHBMI 今收盘 687.69，昨收盘 686.94，涨幅 0.11%；油脂油料指数 NHOOI 今收盘 1233.00，昨收盘 1235.94，跌幅 -0.24%；经济作物指数 NHAECI 今收盘较昨收盘跌幅 -0.44% [3] 各品种对指数涨跌幅的贡献程度 - 南华综合指数贡献度为正的品种有纯碱 7.46%、螺纹钢 2.08%等，贡献度为负的品种有棕榈油 -11.35%、铁矿石 -1.06%等；南华迷你综合指数贡献度为正的品种有纯碱 5.38%、螺纹钢 1.55%等，贡献度为负的品种有棉花 -56.86%、原油 -1.06%等；南华工业品指数贡献度为正的品种有一级公司 5.51%、螺纹钢 3.80%等，贡献度为负的品种有天然橡胶 -0.39%、锰硅 -0.77%等；南华金属指数贡献度为正的品种有螺纹钢 2.08%、硅铁 1.55%等，贡献度为负的品种有锡 -5.58%、枣休铝 -0.27%等；南华能化指数贡献度为正的品种有纯碱 6.37%、玻璃 0.75%等，贡献度为负的品种有天然橡胶 -1.96%、燃料油 -8.34%等；南华农产品指数贡献度为正的品种有菜籽油 1.37%、豆油 0.23%等，贡献度为负的品种有棕榈油 -0.39%、棉花 -5.85%等 [3] 各板块部分品种产业链及单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块纯砂涨 1.04%、合成氨 -0.20%等；黑色板块煤炭 -1.15%；农产品板块棕桐油 -1.11%、菜籽油 0.38%、玉米 1.25%、淀粉 1.58%等 [3][4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融期货、大宗商品、黑色、能化、农产品等多个领域，各领域受美国就业数据、国内政策、供需关系等因素影响，市场表现和预期各异，投资者需综合考虑多方面因素进行投资决策。 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 海外关注美国经济数据及政府停摆冲击，国内关注政策托底力度和效果，人民币汇率有望获支撑，股指预计延续调整，国债利率中长期低位，集运欧线多空博弈加剧[2][4][5][7] 大宗商品 有色 - 黄金白银延续震荡，关注美国经济数据和美联储动态；铜价大概率在 86000 上下波动；铝中长期震荡偏强，氧化铝偏弱，铸造铝合金高位震荡；锌窄幅震荡；镍和不锈钢关注印尼政策；锡高位震荡；碳酸锂追高风险大；工业硅和多晶硅宽幅震荡；铅震荡[13][16][18][19][21][23][25][27][30] 黑色 - 螺纹和热卷区间震荡，关注去库速度和消费情况；铁矿石震荡运行，关注焦煤估值和可交割品情况；焦煤焦炭关注冬储需求和供应政策；硅铁和硅锰震荡偏弱[31][33][35][38] 能化 - 原油中短期 60 - 65 区间震荡，关注宏观和地缘因素；LPG 内盘估值偏高；PTA - PX 偏强运行，关注检修和宏观动态；MEG 逢高布空；甲醇 01 偏弱；PP 底部震荡；PE 下跌空间有限但上方有压力；纯苯苯乙烯芳烃偏强但反弹高度有限；燃料油裂解走弱；低硫燃料油裂解驱动向上；沥青震荡看待，关注冬储；橡胶和 20 号胶宽幅震荡；玻璃纯碱烧碱低位挣扎；纸浆和胶版纸偏震荡；原木关注逢高空和反套机会；丙烯偏弱震荡[40][43][45][49][51][53][56][59][62][64][66][68][69][72][74][76] 农产品 - 生猪近月压力大，远月受预期影响偏强；油料关注中国采购和仓单情况；油脂震荡，远月 05 合约强势；豆一现货僵持，期货回调；玉米和淀粉窄幅整理；棉花震荡偏弱，关注反套机会；白糖弱势徘徊；鸡蛋产能高位偏空；苹果维持强势；红枣关注新枣收购情况[79][80][82][84][86][88][90][92][93][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月到港锂精矿数量预计偏多，盐湖产能释放持续补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，复产进度超预期将压制价格；需求端当前强劲，但临近12月下游动力电芯排产或季节性环比减少，储能电芯排产能否弥补下滑需根据排产情况判断，若减量超预期，碳酸锂价格将震荡承压 [3] - 11月底仓单集中注销情况需重点关注，若仓单数量大幅减少，可能引发市场炒作，影响碳酸锂价格；综合供需及仓单注销等因素，预计后续碳酸锂价格波动幅度加大，本周期货价格在82000 - 100000元/吨区间宽幅震荡，短期警惕回调风险 [5] - 利多因素为国内可流通锂精矿库存持续低位、下游11月排产延续高景气度、库存与仓单持续减少；利空因素为宁德时代控股子公司争取2025年11月实现枧下窝锂矿复产 [5][9][10] 各部分总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂LC2601合约强压力位100000元/吨，当前波动率48.6%，当前波动率历史百分位（3年）为84.1% [2] 锂电企业风险管理策略建议 采购管理 - 产成品价格无相关性，为防成本上涨，买入远月期货合约10%、卖出LC2601 - P - 80000 10%、采用期权组合策略（卖出看跌期权 + 买入看涨期权）20% [2] - 产成品价格有相关性，为防采购后库存减值，依据采购进度卖出主力期货合约60%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）30%、根据生产计划卖出对应期货合约60% [2] 销售管理 - 为防价格下跌致销售利润减少，卖出LC2601 - C - 100000 30%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）30% [2] 库存管理 - 原材料和锂价高度相关、产成品和锂价相关度不高，为防价格下跌致原材料库存贬值，依据采购进度卖出主力期货合约60%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）20% [2] - 有较高碳酸锂库存，为防存货减值，卖出主力期货合约60%、卖出LC2601 - C - 100000 30% [2] 期货数据 碳酸锂期货主力合约数据 - 主力合约收盘价98980元/吨，日涨跌 - 320元，日环比 - 0.32%，周涨跌11140元，周环比12.68% [8] - 主力合约成交量1595646手，日涨跌 - 171782手，日环比 - 9.72%，周涨跌489635手，周环比44.27% [8] - 主力合约持仓量479602手，日涨跌 - 23530手，日环比 - 4.68%，周涨跌 - 56912手，周环比 - 10.61% [8] 碳酸锂加权合约数据 - 加权合约收盘价99487元/吨，日涨跌 - 299元，日环比 - 0.30%，周涨跌11602元，周环比13.20% [8] - 加权合约成交量2503762手，日涨跌77807手，日环比3.21%，周涨跌1114658手，周环比80.24% [8] - 加权合约持仓量1077295手，日涨跌 - 15747手，日环比 - 1.44%，周涨跌40033手，周环比3.86% [8] 合约价差数据 - LC2601 - LC2603为 - 180元/吨，日涨跌 - 180元，日环比 - 100.00%，周涨跌 - 660元，周环比 - 137.50% [8] - LC2601 - LC2605为 - 1140元/吨，日涨跌20元，日环比 - 1.72%，周涨跌 - 900元，周环比375.00% [8] - LC2603 - LC2605为 - 960元/吨，日涨跌200元，日环比 - 17.24%，周涨跌 - 240元，周环比33.33% [8] 广期所碳酸锂仓单数据 - 仓单数量总计26916手，日涨跌150手，日环比0.56%，周涨跌 - 592手，周环比 - 2.15% [8] 现货数据 锂电产业链日度报价 - 锂矿方面，多种锂矿价格有不同程度上涨，如锂云母（2 - 2.5%）涨至2700元/吨，日环比4.85%；澳矿CIF - 锂辉石（6%）涨至1117美元/吨，日环比2.85% [24] - 锂盐方面，工业级碳酸锂涨至88900元/吨，日环比2.77%；电池级碳酸锂涨至91300元/吨，日环比2.70% [24] - 电芯材料方面，六氟磷酸锂涨至152500元/吨，日环比2.69%；动力 - 磷酸铁锂 - 2.5g涨至38745元/吨，日环比1.52% [24] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差2400元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%，周涨跌50元，周环比2.13% [28] - 电碳 - 电氢价差10720元/吨，日涨跌900元，日环比9.16%，周涨跌2550元，周环比31.21% [28] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 5775.23元/吨，日涨跌 - 756.47元，日环比15.07%，周涨跌 - 1523.2元，周环比35.82% [28] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 多家企业如盛新锂能、天齐锂业等针对LC2601合约有不同基差报价，多数企业报价日涨跌幅为0 [34] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计26916手，较昨日增加150手，象屿速传上海仓单量增加150手，上海国储、厦门建益达（建发上海）仓单量减少 [36][37] 成本利润 外购锂矿 - 碳酸锂生产利润 - 展示了外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）和外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）的碳酸锂生产利润情况 [38] 碳酸锂进口利润 - 呈现了碳酸锂进口利润情况 [38] 碳酸锂理论交割利润 - 展示了碳酸锂理论交割利润情况 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期央行购金和投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬 短期12月降息前景不明 震荡调整或延续 波动区间可能缩窄 建议关注60日均线回踩情况 回调视为逢低布多机会 伦敦金阻力4250 支撑4000 强支撑3900区域 白银阻力52 支撑49.3 强支撑47 [3] 各目录要点总结 行情回顾 周三贵金属价格震荡微涨 英伟达财报公布略高于预期 美联储降息预期下降 但美股VIX和美债MOVE指数走高 比特币下挫 增加资金对贵金属与美元现金的避险需求 市场聚焦周四晚美9月非农就业报告 数据缺失使降息预期降温 周四凌晨美联储会议纪要反映内部严重分歧 多人认为12月不适合降息 一些人担心股市无序下跌 COMEX黄金2512合约收4078.3美元/盎司 涨0.29% 美白银2512合约收报51.065美元/盎司 涨1.08% SHFE黄金2512主力合约收937元/克 涨1.09% SHFE白银2512合约收12148元/千克 涨2.19% [1] 降息预期与基金持仓 降息预期回落 12月降息概率仅剩3成 据CME“美联储观察”数据 美联储12月11日维持利率不变概率67.2% 降息25个基点概率32.8% 长线基金方面 SPDR黄金ETF持仓增加2.29吨至1043.72吨 iShares白银ETF持仓增加8.46吨至15226.88吨 库存方面 SHFE银库存日减16吨至547.7吨 截止11月14日当周SGX白银库存周减47.7吨至774.7吨 [2] 本周关注 数据上重点关注美国政府重启后数据补发 特别是周四晚美9月非农就业报告 事件上 周五01：40 2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话 07：45 2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话 20：30 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 [3] 贵金属期现价格表 SHFE黄金主连最新价937元/克 日涨18.48元 涨幅2.01% SGX黄金TD最新价934.28元/克 日涨18.73元 涨幅2.05% CME黄金主力最新价4078.3美元/盎司 日涨10.9美元 涨幅0.27% SHFE白银主连最新价12148元/千克 日涨449元 涨幅3.84% SGX白银TD最新价12150元/千克 日涨453元 涨幅3.87% CME白银主力最新价51.065美元/盎司 日涨0.525美元 涨幅1.04% [5] 库存持仓表 SHFE金库存90426千克 日涨跌0 CME金库存1149.8708吨 日减7.949吨 跌幅0.69% SHFE金持仓82838手 日减8034手 跌幅8.84% SPDR金持仓1043.72吨 日增2.29吨 涨幅0.22% SHFE银库存547.685吨 日减15.986吨 跌幅2.84% CME银库存14386.3026吨 日减93.4691吨 跌幅0.65% SGX银库存774.705吨 日减47.715吨 跌幅5.8% SHFE银持仓340206手 日增17805手 涨幅5.52% SLV银持仓15226.882512吨 日增8.4636吨 涨幅0.06% [13][15] 股债商汇总览 美元指数最新值100.1262 日涨0.5287 涨幅0.53% 美元兑人民币最新值7.1179 日涨0.0064 涨幅0.09% 道琼斯工业指数最新值46138.77点 日涨47.03点 涨幅0.1% WTI原油现货最新价59.44美元/桶 日跌1.3美元 跌幅2.14% LmeS铜03最新价10802.5美元/吨 日涨104.5美元 涨幅0.98% 10Y美债收益率4.13% 日涨0.01% 涨幅0.24% 10Y美实际利率1.86% 日涨0.01% 涨幅0.54% 10 - 2Y美债息差0.55% 日涨0.01% 涨幅1.85% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货下跌带动盘面走弱，全国原木港口库存增加但日均出库量保持韧性，lg2601和lg2603合约有不同表现，可关注空01 - 03价差机会 [5][6] - 策略上建议逢高空、关注01 - 03反套机会、逢高卖出lg2601 - C - 800头寸 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与套保策略 - 原木月度价格区间预测为780 - 830，当前波动率16.28%，波动率历史百分位67.4% [1] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位时，可根据企业库存情况做空lg2601期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间810 - 820 [1] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入lg2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间740 - 750 [1] 盘面与现货情况 - 盘面lg2601收盘于775.5（-11），持仓1.7万手；lg2603收盘于791.5（-5） [4] - 现货本周下调，岚山地区5.9米中A市场价为770（-10） [4] 估值与库存情况 - 仓单成本约811元/立方米（长三角），803元/立方米（山东） [4] - 截止11.7日，全国库存量293万方（+5） [4] 核心矛盾与价差机会 - 核心矛盾是现货下跌带动盘面走弱，港口库存增加但出库量有韧性，美国原木进口放开对期货市场影响小 [5] - lg2601合约周度上涨1.28%，lg2603合约上涨0.38%，可长期关注空01 - 03价差机会，该价差可逢高布空 [5][6] 策略与多空解读 - 策略为逢高空、关注01 - 03反套机会、逢高卖出lg2601 - C - 800头寸 [7] - 利多因素为库存相对低位 [7] 利空因素 - 国产材可交割品出现、非主流交割库交割品买方接货意愿降低、现货下跌市场需求偏弱 [9] 供应、库存、需求与利润情况 - 供应方面，2025年9月30日辐射松进口量145万m³，环比增加15万m³，同比增加1.4% [8] - 库存方面，2025年11月14日中国港口库存295万m³，环比增加2万m³，同比增加11.7%；山东港口库存1954000m³，环比增加39000m³，同比增加36.1%；江苏港口库存836562m³，环比增加12023m³，同比减少10.1% [8] - 需求方面，2025年11月14日原木港口日均出库量6.56万m³，环比减少0.07万m³，同比增加18.0%；山东日均出库量3.67万m³，环比减少0.12万m³，同比增加58.9%；江苏日均出库量2.44万m³，环比增加0.16万m³，同比减少0.4% [8] - 利润方面，2025年11月21日辐射松进口利润 - 79元/m³，环比减少1元/m³；云杉进口利润 - 146元/m³，环比持平 [8] 主要现货与外盘报价情况 - 主要现货方面，3.9中（3.8A）日照港、4中（3.8A）太仓港、5.9中（5.8A）日照港、6中（5.8A）太仓港等规格价格有不同程度同比下降 [8] - 外盘报价CFR在2025年11月21日为116美元/JASm³，环比持平，同比减少6.5% [8]