投资评级与目标 - 报告对迎驾贡酒的投资评级为“增持”，并予以维持 [3] - 当前股价为39.07元，对应总市值31.3十亿元 [3] - 基于盈利预测，报告给出2025年至2027年的每股收益（EPS）预测分别为2.42元、2.60元与2.82元 [2][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度（25Q3）实现营业收入13.6亿元，同比下降20.8%，实现归母净利润3.8亿元，同比下降39.0% [1][7] - 25Q3营收和净利润的下滑幅度与第二季度（25Q2）相仿，在行业整体大幅出清的背景下显现出一定韧性，表明公司先于行业进行调整的效果正逐步显现 [1][7] - 2025年前三季度，公司累计实现营收45.2亿元，同比下降18.1%，累计实现归母净利润15.1亿元，同比下降24.7% [7] 分产品与分区域表现 - 分产品看，25Q3公司中高档白酒营收10.1亿元，同比下降21.8%，普通白酒营收2.6亿元，同比下降22.8%，两类产品下滑幅度均较25Q2有所收窄 [7] - 分区域看，25Q3公司省内营收8.8亿元，同比下降21.6%，省外营收4.0亿元，同比下降22.7%，省内下滑幅度与Q2相仿，省外下滑幅度则出现收窄 [7] - 核心产品洞6、洞9在省内市场需求基本平稳，前期市场包袱得到进一步缓解 [7] 盈利能力分析 - 25Q3公司毛利率为70.2%，同比下降5.7个百分点，主要原因是公司加大了渠道补贴力度 [7] - 25Q3公司主营税金比率、销售费用率、管理费用率分别为16.1%、12.6%、4.6%，同比分别上升1.5、3.6、1.2个百分点 [7] - 受费用刚性上升影响，25Q3公司归母净利率下滑8.2个百分点至28.1% [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年营业总收入为6052百万元，同比下降18%，归母净利润为1936百万元，同比下降25% [2] - 预测2026年及2027年营收将恢复增长，同比增幅分别为4%和5%，归母净利润同比增幅分别为7%和9% [2] - 基于2025年预测每股收益2.42元，当前股价对应市盈率（PE）为16.1倍 [2][7] 其他财务指标 - 截至三季度末，公司合同负债余额为4.8亿元，同比增长19.6% [7] - 公司25Q3现金回款为15.3亿元，同比下降18.1% [7] - 根据最新数据，公司每股净资产为12.7元，净资产收益率（ROE）为20.6%，资产负债率为22.2% [3]

公司股权结构 - 截至2025年10月29日，共有25家机构投资者持有迎驾贡酒A股股份，合计持股量6.66亿股，占总股本的83.30% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达82.72%，相较于上一季度上涨0.50个百分点 [1] - 前十大机构投资者中，安徽迎驾集团股份有限公司、招商中证白酒指数分级证券投资基金、安徽六安市迎驾慈善基金会位列其中 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计7个，持股增加占比达0.88%，主要包括招商中证白酒指数A、酒ETF、鹏扬消费量化选股混合A等 [2] - 本期持股减少的公募基金仅1个，为国联景惠混合A，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金共计9个，主要包括易方达裕鑫债券A、华夏新兴消费混合A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计129个，主要包括汇添富消费行业混合、鹏华酒A等 [2]

公司2025年前三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业总收入45.16亿元，同比下降18.09% [1] - 公司前三季度归属母公司股东净利润为15.11亿元，同比下降24.67% [1] - 公司前三季度基本每股收益为1.89元 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入为13.56亿元，同比下降20.76% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.81亿元，同比下降39.01% [2] - 2025年第三季度基本每股收益为0.48元 [2]

公司财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入45.16亿元，同比下降18.09% [1] - 2025年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润15.11亿元，同比下降24.67% [1] 分产品收入 - 前三季度中高档白酒实现销售收入10.14亿元 [1] - 前三季度普通白酒实现销售收入2.6亿元 [1] 分地区收入 - 2025年1-9月省内市场实现销售收入8.75亿元 [1] - 2025年1-9月省外市场实现销售收入3.98亿元 [1]

内幕信息界定 - 一年内购买、出售重大资产超公司资产总额30%等情况属内幕信息[6] - 持有公司5%以上股份股东等情况变化属内幕信息[7] - 新增借款或对外担保超上年末净资产20%属内幕信息[7] 信息管理与披露 - 内幕信息公开披露后5个交易日报送档案及备忘录[11] - 档案及备忘录保存10年[11] - 重大事项公开披露后证券部报送相关材料至交易所[16] 人员管理与责任 - 董事会是内幕信息管理机构，董事长为主要责任人[2] - 内幕信息知情人负有保密义务，窗口期不得买卖股票[19][21] - 违规给公司造成损失将被处罚担责，涉嫌犯罪移送司法[21]

重大交易报告标准 - 重大交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上需报告[11] - 重大交易标的资产净额占公司最近一期经审计净资产10%以上且绝对金额超1000万元需报告[11] - 重大交易成交金额占公司最近一期经审计净资产10%以上且绝对金额超1000万元需报告[11] - 重大交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且绝对金额超100万元需报告[11] 关联交易报告标准 - 与关联自然人交易金额在30万元以上需报告[14] - 与关联法人交易金额在300万元以上且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上需报告[14] 其他重大事项报告标准 - 重大诉讼涉案金额超1000万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值10%以上需报告[14] - 营业用主要资产被查封等情况超过总资产30%需报告[16] - 除董事长、总经理外其他董事和高级管理人员无法正常履职达3个月以上需报告[17] - 计提资产减值准备或核销资产，对当期损益影响占最近一个会计年度经审计净利润绝对值比例超10%且绝对金额超100万元需关注[20] 股东相关关注事项 - 持有公司5%以上股份的股东及其一致行动人是信息报告义务人[5] - 任一股东所持公司5%以上股份出现质押等情况需重视[19] - 持有公司5%以上股份股东或实际控制人持股等情况变化需关注[19] 报告义务与要求 - 报告义务人需在董事会等做出决议等时点及时履行报告义务[22] - 重大事项报告需以书面形式报送相关材料[23] - 公司重大信息报告原则上最晚不超24小时[23] 保密与责任 - 未公开重大事项知情人在信息未公开披露前负有保密义务[27] - 公司网站等资料内容不得涉及未公开披露重大信息[27] - 重大事项泄露应及时通知并采取补救措施[27] - 因失职致重大事项泄露造成严重影响或损失将处分责任人[29]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约45.16亿元，同比减少18.09% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约15.11亿元，同比减少24.67% [1] - 公司当前市值约为313亿元 [2] 行业市场环境 - A股市场突破4000点，被描述为十年沉寂后的爆发 [2] - 科技主线被提及为重塑市场的力量，市场或开启“慢牛”新格局 [2]

公司治理 - 公司于2025年10月29日召开第五届第十次董事会会议，审议包括选举第五届董事会副董事长在内的议案 [1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入中白酒业务占比95.35%，其他业务占比4.65% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为313亿元 [1] 市场表现 - 公司股票收盘价为39.07元 [1]

公司治理结构调整 - 拟取消监事会及监事，由董事会审计委员会行使监事会法定职权，废止《监事会议事规则》[2] - 法定代表人辞任，30 日内确定新法定代表人[5] 股本结构与股份限制 - 已发行股份数为 80,000 万股，均为普通股[7] - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不超已发行股本总额 10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[7] - 发起人等股份转让有时间和比例限制[9] - 特定股东 6 个月内买卖股票收益归公司[10] 股东权益与义务 - 特定股东查阅会计账簿等有规定程序和限制[11] - 股东可请求撤销违规决议、请求相关方诉讼等[12][13] - 股东承担遵守法规章程等义务，特定股东质押股份需报告[14] 股东会与董事会决策 - 股东会审议重大资产购买、出售、担保等事项有规定[17][18] - 董事会权限内担保等事项有表决要求[18] - 不同情形下需召开临时股东会[19] 会议相关规定 - 股东大会等会议召开、提案、表决等有详细规定[20][21][27][28] - 董事、监事选举有投票制度规定[25][27] 董事任职与职责 - 董事任职有条件限制，任期 3 年可连选连任[29][30] - 董事会组成及独立董事相关规定[35][36] - 董事辞职及补选有时间要求[34] 交易与担保审批 - 不同交易金额需董事会或股东会审批[38][40] - 对外担保需董事会审议，要求对方提供反担保[39] 捐赠与会议通知 - 不同金额捐赠由不同层级审批[41] - 董事会召开临时会议通知方式和时限规定[42] 委员会设置与职责 - 审计、提名、薪酬与考核委员会组成和职责规定[47][48] - 独立董事行使职权和专门会议规定[46][47] 高级管理人员与利润分配 - 高级管理人员聘任与职责规定[50][51] - 利润分配方式、条件及政策调整规定[54][56] 其他规定 - 公司通知送达日期规定[59] - 公司合并、分立、减资等相关规定[59][60] - 《公司章程》修订需股东会审议，部分治理制度修订和制定有审议要求[63][65]