审计意见 - 容诚会计师事务所对迎驾贡酒2024年度财务报表出具无保留意见，认为其公允反映了公司财务状况及经营成果 [1] - 审计范围涵盖合并及母公司现金流量表、所有者权益变动表及财务报表附注 [1] - 审计工作遵循中国注册会计师审计准则，保持独立性并获取充分适当证据 [1] 关键审计事项 - 存货审计被列为关键事项，2024年末账面价值达504,313.97万元，占总资产37.67%，流动资产51.15%，主要为液态酒 [2] - 收入确认被列为关键事项，2024年度酒类产品收入采用客户签收时点确认，存在舞弊风险假定 [2] - 存货审计程序包括监盘、周转率分析、跌价测试等6项程序 [2] - 收入审计程序包括合同条款检查、截止测试、客户函证等6项程序 [2][3] 公司基本情况 - 公司前身为2011年改制设立的股份公司，初始股本36,000万元，经转增及IPO后现注册资本80,000万元 [8][9] - 2015年A股IPO发行8,000万股，发行价11.80元/股，募集资金净额8.83亿元 [9] - 主营业务为白酒研发生产销售，兼营粮食收购、包装印刷等配套业务 [9] 重要会计政策 - 金融资产分类为摊余成本、公允价值变动计入损益/其他综合收益三类 [27][28] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，发出计价采用加权平均法 [46][47] - 合同资产按预期信用损失模型计提准备，区分银行承兑汇票与商业承兑汇票组合 [36][37] - 持有待售资产按公允价值减出售费用计量，账面高于净额部分计提减值 [51][52]

财务审计 - 审计认为财务报表按企业会计准则编制，公允反映2024年财务状况等[4] - 审计将存货存在、计价和分摊及公司收入确认识别为关键审计事项[8][10] 资产负债情况 - 2024年末存货账面价值504,313.97万元，占总资产37.67%，占流动资产51.15%[8] - 2024年末流动资产合计较2023年末增长，非流动资产也增长[25][38] - 2024年末流动负债合计较2023年末有降有升，非流动负债大幅增长[25][38] - 2024年末交易性金融资产、应收账款、固定资产较2023年末增长[25] 经营业绩 - 2024年度酒类产品收入700,236.09万元，占营业收入95.35%[10] - 2024年营业收入较2023年增长，营业总成本、净利润等有相应变化[28][40] - 2024年基本每股收益较2023年增长13.68%[28] 现金流情况 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金较2023年有增长[30][42] - 2024年经营、投资、筹资活动现金流量净额较2023年有变化[30][42] - 2024年现金及现金等价物净增加额由正转负，余额下降[30][42] 所有者权益 - 2024年所有者权益合计较2023年增长，资本公积、未分配利润等有变动[25][32][43][45] 股本变化 - 公司2011年设立时股本36,000万元，后经转增、发行等变化[46][47] 重要认定标准 - 公司对单项预付款项、在建工程等认定重要的标准[57][58] 会计政策与处理 - 公司会计年度自公历1月1日至12月31日，正常营业周期为一年[54][55] - 合并报表、企业合并、处置子公司等会计处理方法[72][74][77][78] - 金融资产、金融负债分类及后续计量方法[104][108][113] - 存货、固定资产等资产的计价、折旧方法[157][194][199] - 预期信用损失计算、金融资产转移等会计处理[121][142]

消费板块反弹 - 6月20日早盘消费ETF大涨超1%，白酒板块个股无一杀跌，皇台酒业涨停，金种子酒、迎驾贡酒、山西汾酒涨幅居前 [1] - 消费板块迎来久违反弹，白酒板块集体上行，消费ETF一度反弹超1% [3] 政策面解读 - 新华社、人民网、求是网三大央媒集体发声，纠偏整治违规吃喝"一刀切"现象 [2] - 整治违规吃喝核心是"违规"而非吃喝本身，党员干部有正常私人交往权利，前提是守住"不影响公务""不影响廉洁"底线 [1][2] - 人民网强调集中整治是为刹住违规吃喝歪风，不是禁止正常餐饮，要严格区分违规吃喝与正当餐饮需求 [2] - 求是网指出整治违规吃喝不是要扑灭饭桌烟火气，而是清除歪风邪气，让餐饮回归本味 [3] 白酒行业基本面 - 白酒行业动态市盈率18倍，低于全A的19倍，白酒行业估值与全A比例接近二十年最低点 [1] - 自2021年2月以来白酒板块持续杀跌，不少个股已腰斩 [4] - 茅台批价从2021年中见顶至今回调幅度约40%，与上轮调整幅度（50%）相近 [6] - 端午白酒行业动销承压，经销商打款积极性较低 [6] 历史对比分析 - 对比2012-2014年调整期，本轮"5·18新政"执行效率较高 [5] - 2012-2014年市场对2014年业绩预期下调38%，本轮盈利预测下调19%，Wind一致预期净利润仍在调整途中 [6] - 本轮白酒行业股息率上移，国债收益率下降，股息率已具一定吸引力 [6] - 2025上半年食品饮料涨幅TOP10均为非白酒，已开始估值修复 [6]

市场指数表现 - A股三大指数早盘涨跌不一，沪指涨0.08%，深成指跌0.19%，创业板指跌0.56%，北证50指数跌0.14% [1] - 全市场半日成交额6863亿元，较上日缩量1196亿元 [1] - 全市场超3200只个股下跌 [1] 板块表现 - 固态电池板块领涨，海科能源、诺德股份、湘潭电化、滨海能源涨停 [2] - 光伏概念股涨幅居前，赛伍技术、协鑫集成涨停 [2] - 白酒股反弹，皇台酒业涨停，迎驾贡酒、金种子酒涨超5% [2] - 脑机接口板块跌幅居前，爱朋医疗跌超10% [2] - 短剧游戏概念股集体调整，元隆雅图、川网传媒、中文在线、欢瑞世纪等多股跌超5% [2] 热点概览 - 并购重组板块上涨0.24%，股权转让板块上涨0.12% [3] - 固态电池、电子化学品板块表现平稳 [3] - PCB概念、机器人概念板块活跃 [3] - 国企改革板块有2只个股涨停 [3] 涨停个股 - 山东墨龙实现6连板 [4] - 茂化实华、湘潭电化、海科新源、兴业股份实现2连板 [5] - 诺德股份实现4连板，中京电子实现3连板 [7] 最强风口 - 芯片概念板块内9家涨停，2只连板股，最高连板数为3天3板，代表个股：中京电子、兴业股份 [6] - 专精特新板块内9家涨停，1只连板股，最高连板数为2天2板，代表个股：海科新源、强力新材 [6] - 锂电池概念板块内8家涨停，4只连板股，最高连板数为4天4板，代表个股：诺德股份、海科新源 [6] 行业动态 - 固态电池：国轩高科首条全固态中试线已正式贯通，金石全固态电池PACK系统已完成初步开发应用并开启装车路测，清陶在成都基地15GWh固态电池已收到环评审批意见，德尔股份及冠盛股份等均有固态电池量产线推进计划 [8] - 光伏：知情人士表示，光伏三季度将迎来更大力度减产，预计开工比例将环比降低10%-15%，低价销售将审计核查 [8] - 白酒：国泰海通研报指出，白酒产业或完全进入到库存周期后半段，能够提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势会愈发凸显 [8]

白酒行业市场表现 - A股白酒板块出现短线拉升行情 [1] - 皇台酒业股价涨停 [1] - 金种子酒 迎驾贡酒 古井贡酒 山西汾酒等品牌股价集体冲高 [1]

利润分配方案 - 每股现金红利1.50元（含税），总派发金额为1,200,000,000元，以总股本800,000,000股为基数 [1][2] - 差异化分红送转未实施 [1] - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过，实施日期为2025年5月28日 [1] 股权登记与红利发放 - A股股权登记日为2025年6月20日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年6月23日 [1] - 无限售条件股东的红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取 [1] - 特定股东（如安徽迎驾集团股份有限公司等）的现金红利由公司自行发放 [2] 税收政策 - 个人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1个月以内全额征税，1个月至1年减按50%征税，税率20% [2] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股实际派发1.35元 [3] - 香港联交所投资者（沪股通）按10%税率代扣代缴所得税，税后每股实际派发1.35元 [4] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳企业所得税，税前每股派发1.50元 [4] 咨询方式 - 权益分派事项咨询联系部门为公司证券部，联系电话0564-5231473 [4]

业绩总结 - 2024年年度每股现金红利1.50元，以8亿总股本计，共派现12亿[3][5] 权益分派安排 - 股权登记日2025/6/20，除权（息）和发放日2025/6/23[3][7] - 不同股东所得税计税方式不同[10][11] 发放方式 - 除部分自行发放对象，无限售流通股红利委托中国结算上海分公司发放[8][9] 其他 - 本次利润分配方案经2025年5月28日股东大会通过[3] - 咨询权益分派事项联系证券部，电话0564 - 5231473[12]

活动背景与目的 - 上交所举办"我是股东"活动旨在落实中央金融工作会议精神及新"国九条"要求，搭建上市公司与投资者沟通桥梁，引导理性评估公司价值 [1] - 2025年活动主题为"服务投资者，共享高质量"，本期走进全国酿酒骨干企业迎驾贡酒 [1] - 活动由上海证券交易所指导，申万宏源证券投资者教育基地及安徽分公司主办，迎驾贡酒协办，吸引184名机构及个人投资者参与 [3] 公司核心优势与战略 - 迎驾贡酒定位中国生态白酒标杆企业，形成以"迎驾洞藏"系列中高端白酒为主体、迎驾贡酒·大师版为高端引领的市场布局 [4] - 首创"生态产区、生态剐水、生态酿艺、生态循环、生态洞藏、生态消费"全产业链生态模式，拥有非遗传统酿造技艺与现代化智慧车间 [4][13] - 核心产品迎驾洞藏系列市场影响力显著提升，品牌价值持续增强，公司将持续聚焦品质提升、渠道精细化管理与品牌高端化建设 [7] 生产工艺与产品特性 - 生态酿造流程涵盖原粮处理、制曲、发酵到蒸馏取酒，显著提升生产效率和产品一致性 [4][5] - 产品具备"醉得慢、醒得快、有点甜"的品质特征，依托大别山生态资源实现差异化竞争 [5][13] 行业地位与荣誉 - 公司2015年上市为白酒行业第16家上市企业，获工信部认证酒行业首家国家级"绿色工厂" [13] - 品牌肇始于公元前106年，传承逾2100年，拥有"国家地理标志保护产品""中华老字号"等殊荣，酿造技艺列入非物质文化遗产 [13] - 2023年获第六届"安徽省人民政府质量奖"，1998年至今蝉联六安市纳税榜首 [13] 投资者互动与价值主张 - 公司高层强调与投资者"彼此成就、相互依存"，将抓住白酒行业消费升级与结构优化机遇推动高质量发展 [7] - 申万宏源证券指出市值管理核心是提升上市公司发展质量与长期价值，将与迎驾贡酒实现资源共享、优势互补 [8] - 活动深化投资者对公司发展战略、核心竞争力及成长前景的理解，展现公司开放透明态度与共建长期价值的决心 [12]

618电商销售表现 - 天猫618第一阶段淘系酒类核心品牌同比增长72% 其中国产白酒 葡萄酒 黄酒均实现双位数增长 [2] - 剑南春销售额同比增长284% 泸州老窖同比增长433% 郎酒同比增长90% 汾酒同比增长40% 古井贡酒同比增长143% 茅台王子酒增长47% [2] - 奔富葡萄酒同比增长408%位列淘系酒类核心品牌第二 喜力啤酒增长37% 百威增长22% 獭祭增长104% 麦卡伦增长47% 人头马增长24% [2] 地方特色酒产业政策 - 工信部首批传统优势食品产区培育名单包含北京二锅头 山西汾阳清香型白酒 绍兴黄酒 亳州浓香型白酒等9个地方特色酒产业 [3] 体育营销动态 - 洋河全程赞助宿迁队并推出球迷免票游活动 涵盖洋河酒厂及双沟酒文化旅游区等13家景区 [4] - 今世缘国缘V3成为"苏超"官方战略合作伙伴 公司高管出席揭幕战 [4] - 江苏省酒类流通市场规模超1000亿元占全国10% 白酒销售额近620亿元 [4] 新品与定制化策略 - 茅台走进系列新品350ml/375ml款售价1619元/1719元 每日i茅台申购快速售罄 [5] - 郎酒推出百家姓定制酒含520个姓氏版本 建议零售价638元/瓶限郎酒庄园销售 [8] - 三只松鼠新品牌"孙猴王"茶啤上线3天销售2万件 红酒子品牌"橘猫"与高升酒业合作推出两款产品 [9] 产能与基建进展 - 今世缘技改项目6月部分投产后年产能将新增2万吨 总产能突破8万吨 [10] - 燕京啤酒华东50万千升项目进入公示阶段 总投资36亿元打造长三角生产基地 [11] 企业资本运作 - 贵州茅台5月回购20.61亿元 累计回购达51亿元(占总股本0.2635%) 距60亿目标剩余9亿元 [6][7] 产品策略调整 - 董酒即日起暂停接收佰草香（白标）销售订单 该产品为公司大单品 [12] 上市公司表现 - 张裕A被调出深证成指样本股 2024年营收32.77亿元(降25.26%) 净利润3.05亿元(降42.68%)创20年新低 [13] - 迎驾贡酒一季度业绩下滑主因消费疲软及主动控量稳价 全年目标营收76亿元将聚焦核心市场与渠道精细化 [14] 国际酒企动态 - 喜力CEO称品牌五年增长超50% 在高端啤酒和零碳啤酒领域领先 [16] - 星座集团完成葡萄酒品牌剥离交易 将专注高增长高利润品牌组合 [17]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价66元，现价40.93元 [2] 报告的核心观点 - 白酒行业分化加剧，全国及区域性头部酒企韧性凸显，本轮复苏将呈现“高端引领 + 区域整合”新形态 [3][11] - 迎驾贡酒是中国生态白酒领军者，省内大众价格带核心地位稳固，本土防御壁垒优势显著 [3][12] - 洞藏系列增势延续，省内占比持续提升，盈利能力仍具韧性，但25Q1现金流短期承压 [4][13][14] - 预计2025 - 2027年公司收入和净利润增长，给予2025年20xPE，维持“优于大市”评级 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 白酒行业呈现强者恒强格局，全国及区域性头部酒企依托品牌护城河、产业结构优化及渠道精细化运营展现较强韧性 [3][11] - 本轮调整是白酒行业由增量扩张转向存量优化的分水岭，预计复苏呈现“高端引领 + 区域整合”新形态 [3][11] 公司地位 - 公司酿酒用水源自大别山主峰白马尖竹根活水，以独特生态口感避开传统浓香内卷 [3][12] - 凭借核心价格带精准卡位和安徽省内乡镇超80%覆盖率，实现省内大众价格带占有率第一 [3][12] - 作为少数民营机制上市的白酒企业，2015年登陆上交所并推出生态洞藏系列，带动总营收增长 [3][12] 经营情况 - 2015 - 2023年公司总营收/归母净利润CAGR分别为 + 11.1%/+20.1%，2024年受行业调整影响，总营收/归母净利润分别同比 + 8.5%/13.4% [4][13] - 2024年中高档白酒/普通白酒营收分别同比 + 13.8%/-6.5%，洞藏系列占比同比 + 3.1pct至81.6% [4][13] - 2024年省内/省外市场收入分别同比 + 12.8%/+1.3%，省内增长仍具韧性 [4][13] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/归母净利率分别同比 + 2.6pct/+1.21pct至73.9%/35.3%，主要因中高档酒销量/吨价增长及费用率管控良好 [4][14] - 2025Q1毛利率/净利率分别同比 + 1.4pct/1.2pct，逆周期下盈利能力仍具韧性 [4][14] - 2025Q1公司经营性净现金流/销售回款分别同比 - 20.0%/-5.3%，现金流表现同比承压 [4][14] 盈利预测与投资建议 - 2024年公司分红率46.3%，股息率为3.7%，进一步提升空间大，强化长期投资价值 [5][15] - 预计2025 - 2027年公司收入为74/79/84亿元，归母净利润分别为27/28/29亿元，对应EPS分别为3.3/3.5/3.7 [5][15] - 参考可比公司估值水平，给予公司2025年20xPE，目标价66元，维持“优于大市”评级 [5][15] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年预计营业总收入分别为7344、7420、7870、8426百万元，呈增长趋势 [10] - 2024 - 2027年预计净利润分别为2594、2667、2777、2944百万元，逐年增加 [10] - 2024 - 2027年预计ROE分别为26.3%、23.3%、21.1%、19.8%，呈下降趋势 [10]