投资评级 - 报告对隆鑫通用维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年三季度业绩超预期 2025年前三季度预计实现归母净利润15.2-16.2亿元 同比增长69.1%-80.3% 预计扣非净利润14.8-15.8亿元 同比增长75.7%-87.5% [1] - 2025年第三季度归母净利润中枢为5.0亿元 同比增长60.5% 扣非净利润中枢为5.0亿元 同比增长79.3% 业绩增长主要由无极品牌量利共振 全地形车销售增长以及三轮车和通用机械业务规模增长驱动 [1] - 公司预计2025-2027年营收分别为201.6亿元 234.1亿元 270.5亿元 归母净利润分别为19.8亿元 23.2亿元 27.1亿元 每股收益分别为0.96元 1.13元 1.32元 [4] - 以2025年10月16日收盘价13.93元计算 对应2025-2027年市盈率分别为14倍 12倍 11倍 [4][5] 无极品牌表现与增长动力 - 无极品牌2025年上半年实现营业收入19.8亿元 同比增长30.2% 其中出口收入11.9亿元 同比大幅增长83.3% 占比提升至60.1% [2] - 截至2025年上半年 无极品牌国内销售网点增至1,053个 海外销售网点达1,292个 欧洲地区网点数量持续攀升至957个 同时积极布局中南美洲和东南亚市场 [2] - 2025年7-8月 公司中大排量摩托车销量达2.8万辆 同比增长22.1% 主要增量来自无极品牌 同期全地形车销售0.6万辆 同比增长40.7% [1] 全球市场拓展与市场份额 - 公司中大排量摩托车2024年及2025年上半年销量分别为10.8万辆和6.8万辆 同比增长43.1%和32.8% 其中出口销量分别为5.1万辆和4.8万辆 同比增长24.8%和69.4% 无极品牌是主要贡献者 [3] - 在欧洲市场加速突破 2025年1-9月在西班牙销量1.2万辆 同比增长83.9% 市场份额达6.6% 稳居第4名 超越光阳 意大利市场销量同比增长69.4% 位居第6名 超越宝马 [3] - 踏板车型SR16在意大利销量达4,622辆 成为当地最畅销的国产车型 英国 法国 德国市场占有率分别突破3% 2% 1% [3] 财务预测与盈利能力 - 预计公司营业收入增长率将从2025年的19.8%逐步过渡至2027年的15.6% 净利润增长率预计从2025年的76.3%放缓至2027年的16.6% [5][12] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年的17.59%提升至2027年的19.06% 净利润率从2024年的6.67%提升至2027年的10.00% [12] - 净资产收益率显著提升 预计从2024年的12.22%上升至2027年的22.14% 每股净资产从2024年的4.47元增长至2027年的5.95元 [12]

公司治理变动 - 隆鑫通用于2025年10月16日召开职工代表大会 [1] - 会议选举龚晖先生为公司第五届董事会职工董事 [1]

公司治理 - 2025年10月16日召开2025年第二次临时股东大会，通过修订《公司章程》议案[2] - 设职工董事1名，由职代会民主选举产生[2] 人事变动 - 2025年10月16日职代会选举龚晖为第五届董事会职工董事[2] - 龚晖任期至第五届董事会任期届满[2] - 龚晖履历丰富，2024年起任公司总经理[5]

会议信息 - 股东大会于2025年10月16日在重庆召开[3] - 出席会议股东和代理人417人[3] - 出席股东所持表决权股份1,040,961,396股，占比50.6910%[3] 议案表决 - 《关于取消监事会的议案》同意票数1,040,024,643，占比99.9100%[5] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意票数1,040,436,993，占比99.9496%[6] - 《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》同意票数954,636,644，占比91.7072%[8] - 《关于修订公司<独立董事工作制度>的议案》同意票数954,597,444，占比91.7034%[8] - 《关于修订公司<对外担保管理制度>的议案》同意票数954,554,144，占比91.6992%[8] - 《关于修订公司<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意票数1,040,359,993，占比99.9422%[9] 会议有效性 - 见证律师认为股东大会召集、召开及表决合法有效[10]

股东大会信息 - 公司于2025年9月30日公告召开2025年第二次临时股东大会通知[3] - 本次股东大会现场会议于2025年10月16日14:00召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[4] 股东投票情况 - 出席现场会议股东及委托代理人5人，代表股份545,473,492股，占公司股份总数26.5626%[5] - 网络投票股东412人，代表股份495,487,904股，占公司股份总数24.1285%[6] - 现场和网络投票股东合计417人，代表股份1,040,961,396股，占公司股份总数50.6910%[6] 议案表决结果 - 《关于取消监事会的议案》同意1,040,024,643股，占出席会议有表决权股份总数99.9100%[8] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意1,040,436,993股，占出席会议有表决权股份总数99.9496%[9] - 《关于修订公司<股东会议事规则>的议案》同意954,639,744股，占出席会议有表决权股份总数91.7075%[10] - 《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》同意954,636,644股，占出席会议有表决权股份总数91.7072%[11] - 《关于修订公司<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意1,040,359,993股，占出席会议有表决权股份总数99.9422%[14]

股价与融资融券交易 - 10月15日公司股价上涨4.43%，成交额为8.40亿元 [1] - 当日融资买入额为4133.69万元，融资偿还额为6280.32万元，融资净买入为-2146.63万元 [1] - 截至10月15日，融资融券余额合计3.39亿元，其中融资余额3.38亿元，占流通市值的1.16%，处于近一年10%分位低位水平 [1] - 10月15日融券偿还3.53万股，融券卖出1.92万股，卖出金额27.17万元；融券余量10.84万股，融券余额153.39万元，处于近一年50%分位较低水平 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务收入构成为：摩托车及发动机74.58%，通用机械产品22.41%，高端零部件1.26%，大型商用发电机组1.03%，其他0.72% [1] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.98万，较上期减少1.16%；人均流通股为68931股，较上期增加1.17% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入97.52亿元，同比增长27.21%；归母净利润10.74亿元，同比增长82.26% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现36.05亿元，近三年累计派现11.91亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.07亿股，较上期减少1353.36万股 [3] - 广发创新升级混合（002939）为新进第八大流通股东，持股1552.72万股 [3]

股东减持 - 公司股东龚晖先生通过集中竞价方式减持35万股，占公司总股本比例为0.0170% [1] - 公司股东王建超先生通过集中竞价方式减持10万股，占公司总股本比例为0.0049% [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1]

公司股东减持 - 公司股东龚晖通过集中竞价方式减持35万股，占公司总股本比例为0.017% [1] - 公司股东王建超通过集中竞价方式减持10万股，占公司总股本比例为0.0049% [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1] 行业市场动态 - 出租白银存在年化利率高达35%的套利机会 [1] - 全球白银正被空运至英国进行套利操作 [1] - 该市场现象背后是一场史诗级的逼空行情 [1]

减持前持股情况 - 龚晖持股1,429,250股，占总股本0.0696%[2] - 王建超持股408,750股，占总股本0.0199%[2] 减持计划 - 龚晖拟减持不超350,000股，不超总股本0.0170%[3] - 王建超拟减持不超100,000股，不超总股本0.0049%[3] 实际减持情况 - 龚晖减持350,000股，金额4,316,878.90元[7] - 王建超减持100,000股，金额1,304,000元[8] 减持后持股情况 - 龚晖持股1,079,250股，占总股本0.0526%[8] - 王建超持股308,750股，占总股本0.0150%[8] 其他 - 减持计划2025年7月1日披露已完成[7][8]

核心观点 - 国内半导体产业三季度业绩增速呈加速趋势，继续看好半导体产业景气度的持续提升[2] - 通用动力机械行业的海外需求非常旺盛，看好相关行业的投资机会[3] - 六氟磷酸锂价格快速上行，相关上市公司的盈利能力有望修复[6] - 晨光生物两大业务板块协同发力，盈利增长势头显著[8] 产业综合组 - 伟测科技2025年7-9月实现合并营业收入44,832.45万元，较去年同期增加44.40%[2] - 伟测科技2025年1-9月实现合并营业收入108,257.71万元，较去年同期增加46.22%[2] - 瑞芯微2025年前三季度实现归属于母公司净利润76,000万元到80,000万元，同比增长116%到127%[2] - 瑞芯微2025年前三季度扣非后净利润73,500万元到77,500万元，同比增长114%到126%[2] - 瑞芯微第三季度单季净利润增速约50%，低于上半年，主因DDR4芯片价格暴涨促使客户向DDR5转型[2] 先进制造组 - 六氟磷酸锂平均价从9月26日的5.83万元/吨上涨到10月13日的7.15万元/吨[6] - 价格上涨原因包括供应端中小企业因亏损停产、储能领域需求爆发、海外订单增加[6] - 截至10月10日，六氟磷酸锂库存1500吨，位于2019年以来35%的分位数，行业库存较低[6] - 六氟磷酸锂涨价导致电芯成本增长约0.40-0.59元/kWh，对电池组成本影响幅度在0.1%到0.2%之间[6] - 短期内若存在快需慢供缺口，价格将偏强；若闲置产能复开顺畅，价格将转入高位震荡[6] 消费组 - 晨光生物2025年1-9月归母净利润预计为2.78亿-3.14亿元，同比增幅达344.05%-401.55%[8] - 晨光生物2025年1-9月扣非归母净利润预计为2.18亿-2.54亿元，同比增长1398.00%-1645.38%[8] - 业绩高增得益于棉籽业务扭亏为盈及植物提取业务底部回暖[8] 通用动力机械行业 - 宗申动力预计1-9月实现归母净利润6.65亿至7.82亿元，同比增长70%至100%[3] - 宗申动力扣非净利润为6.27亿至7.37亿元，增幅70%至100%，按中值计算第三季度净利润同比增长100%[3] - 业绩增长主因通用机械业务和摩托车发动机业务规模增长，以及投资联营企业收益提升[3] - 隆鑫通用也发布了净利润同比增长超过70%的第三季度业绩预告[3]