芯片ETF基金表现 - 芯片ETF基金（159599）11月10日开盘报2.079元，上涨0.14% [1] - 基金成立（2024-04-19）以来回报率达107.62% [1] - 基金近一个月回报为-6.84% [1] 基金重仓股表现 - 重仓股中兆易创新涨幅最大，为3.41% [1] - 澜起科技和中微公司分别上涨1.48%和1.28% [1] - 长电科技上涨0.59%，中芯国际微涨0.02% [1] - 寒武纪和海光信息分别下跌0.17%和0.29% [1] - 北方华创和芯原股份股价无变化，豪威集团微涨0.10% [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为东财基金管理有限公司 [1] - 基金经理为吴逸 [1]

海外资金布局A股结构性机会 - 海外资金正积极挖掘A股市场的结构性机会，多家QFII在三季度对制造业和科技类个股进行布局，外资机构密集调研显示出对A股中期前景乐观[1][3] - 外资巨头包括中信证券资产管理（香港）、高盛、摩根大通、美林国际、瑞银集团、摩根士丹利、巴克莱银行、阿布达比投资局等在三季度新进或增持睿能科技、力星股份、远大智能、国光连锁等公司前十大流通股股东名单[4] - 瑞银集团在三季度大幅增持睿能科技64.8万股，截至三季度末瑞银集团和中信证券资产管理（香港）有限公司持有睿能科技均超100万股，摩根大通、阿布达比投资局和瑞银集团持有远大智能均超300万股，摩根大通持有国光连锁超150万股[4] 相关个股市场表现 - 截至11月5日，10月以来国光连锁股价上涨43.67%，睿能科技、远大智能、力星股份分别上涨37.28%、25.12%和20.18%[5] 外资机构调研动态与观点 - 截至11月6日，10月以来外资机构合计调研A股上市公司近千次，联影医疗获得71家外资机构调研，爱博医疗、三花智控、兆易创新、金盘科技等公司均获10家以上外资机构调研[6] - 瑞银证券观点认为支撑市场上行的关键因素包括整体盈利逐步复苏、场外资金持续净流入、科技主题推动估值重构、资本市场建设稳步推进[6] - 今年三季度六成行业实现盈利同比增长，有色金属、非银金融、电子、传媒、商贸零售、计算机、电力设备等板块增长超过30%，人工智能相关行业实现不错增长[6] - 摩根士丹利基金认为影响A股市场中长期表现的核心逻辑在于中国制造的优势，在政策推动下竞争力有望转化为企业盈利提升[7] - 国际投资者更加关注中国经济和上市公司基本面，科技、创新药等行业结构性成长趋势延续，算力芯片、存储、液冷、云服务、IDC、国产软件、AI端侧应用、储能等方向值得关注[7]

外资机构A股布局动向 - 多家QFI在三季度新进或增持制造业和科技类个股，如睿能科技、远大智能、力星股份和国光连锁 [2] - 瑞银集团在三季度大幅增持睿能科技64.8万股，截至三季度末，瑞银和中信证券资产管理（香港）有限公司持股均超100万股 [3] - 摩根大通、阿布达比投资局和瑞银集团在远大智能的持股数量均超300万股，摩根大通持有国光连锁超150万股 [3] - 摩根士丹利、瑞银集团、摩根大通、巴克莱银行、高盛国际和中信证券资产管理（香港）有限公司新进力星股份前十大流通股股东名单 [3] 相关个股市场表现 - 截至11月5日，10月以来国光连锁股价上涨43.67%，睿能科技、远大智能、力星股份分别上涨37.28%、25.12%和20.18% [4] 外资机构调研活动 - 截至11月6日，10月以来外资机构合计调研A股上市公司近千次，包括高盛、花旗环球、摩根士丹利、美银证券和Point72等 [5] - 联影医疗获得外资机构调研家数最多，达71家，爱博医疗、三花智控、兆易创新、金盘科技均获10家以上外资机构调研 [5] 外资机构对A股市场观点 - 瑞银证券认为支撑市场上行的关键因素包括整体盈利逐步复苏、资金持续净流入、科技主题推动估值重构以及资本市场建设稳步推进 [5] - 今年三季度六成行业盈利同比增长，有色金属、非银金融、电子、传媒、商贸零售、计算机、电力设备等板块增长超30% [5] - 摩根士丹利基金认为中国制造的优势是A股中长期表现的核心逻辑，在政策推动下竞争力有望转化为企业盈利提升 [6] - 惠理集团指出科技、创新药等行业结构性成长趋势延续，算力芯片、存储、液冷、云服务等方向值得关注 [6]

行业周期与核心驱动力 - 存储行业自2025年第三季度起进入由AI需求驱动的加速上行周期，供需缺口持续扩大，价格加速上涨 [2] - 本轮强上行周期主要由AI服务器、多模态应用等需求爆发推动，不同于以往由供给侧减产主导的短暂上行 [3][7] - 行业展望至2026年上半年，供需缺口或将进一步扩大，价格涨势有望延续 [4][7] 需求侧分析 - AI时代下数据中心存储需求从2020年的600EB激增至2028年的2.4ZB，核心驱动力转变为生成式AI [4][8] - 多模态应用如Sora2模型显著提升存储需求，单段10秒4K视频消耗近100MB空间，较文本的KB级需求提升数百至数千倍 [4][11] - AI推理增加对热、温、冷数据的存储需求，预计2026年全球NAND Flash位元需求增长超200EB至1237EB，SSD因性能优势有望替代HDD成为主流 [4][12] - 消费电子端需求复苏，AI PC内存容量从2024年平均12GB增至2025年至少16GB，AI手机DRAM容量从8GB增至12-16GB [16] 技术创新与趋势 - HBM4产品将于2026年批量出货，美光2026年HBM产能已售罄，接口速度达8-10Gbps [4][17][18] - 近存计算方案向边缘侧扩散，华邦电推出CUBE等定制化方案以满足边缘AI对成本、功耗和灵活性的要求 [4][20][21] - 铠侠等采用的CBA架构通过独立制造存储单元与CMOS电路并键合，提升存储密度约15%-20%，写入性能提升20%，功耗降低30% [4][23][26] - 闪迪提出的HBF方案通过NAND堆叠提升互联速度至4.8Gb/s，容量可达HBM的8-16倍，用于解决AI应用的内存墙问题 [4][27] 供给侧与资本开支 - 存储原厂资本开支聚焦HBM等高端产品，对NAND Flash扩产意愿保守，2026年NAND资本支出预计保持低位 [4][31][34] - 原厂为维持涨价和盈利主动控制产能，新建产线投产有时滞，2026年新增产能可能无法满足需求增长 [4][34] 价格表现 - 2025年10月存储价格加速上涨，DDR5价格环比涨幅达102.6%，DDR4 16G涨幅96.8%，NAND Flash Wafer涨幅42.9% [4][37][39] - 价格加速上涨源于AI服务器需求增长及原厂强烈提价意愿，行业整体加速备货 [4][37] 公司财务表现 - 海外原厂25Q3业绩亮眼：三星存储收入187亿美元创历史新高，SK海力士净利率52%创历史新高，美光毛利率45.7%超指引 [42][43] - 国内存储模组厂商25Q3毛利率和净利率环比提升，实现扭亏为盈，并在三季度增大备货力度，25Q4利润预计加速释放 [5][46] - 中国台湾模组厂如群联10月营收同比增90%，创见同比增119.6%，均受益于存储价格上涨和需求复苏 [50] 利基存储市场 - 利基DRAM（如DDR4）因海外原厂退出导致供应紧张，价格自3月起上涨，三季度加速上升，NOR和SLC NAND价格温和上涨 [53] - 国内利基存储芯片厂商如兆易创新、东芯、恒烁等毛利率和净利率逐季改善，部分厂商亏损幅度缩小，持续受益于涨价趋势 [5][58]

行业投资评级与核心观点 - 报告看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链[4][30] - AI需求持续强劲，英伟达AI服务器四季度出货量提速，ASIC迎来爆发式增长，产业链积极拉货[1][4] - 建议关注博通12月业绩会，有望上修2026年ASIC收入，研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长[1][30] 细分行业景气度与市场表现 - 细分行业景气指标显示PCB加速向上，消费电子、半导体芯片、代工/设备/材料/零部件、被动元件、封测均稳健向上，显示板块底部企稳[4] - 电子行业本周涨跌幅为-0.09%，在申万一级行业中排名靠后，细分板块中其他电子、半导体设备、被动元件涨幅居前，分别为5.03%、4.80%、3.25%，而品牌消费电子、模拟芯片设计、集成电路封测跌幅较大，分别为-6.22%、-3.56%、-3.17%[42][45] - 个股方面，京泉华、可川科技、中富电路、伊戈尔、香农芯创为涨幅前五大公司，涨幅分别为48.41%、34.75%、29.41%、28.57%、28.28%[47] AI与算力产业链动态 - 英伟达CEO黄仁勋表示业务逐月转强，Blackwell需求强劲，下一代Rubin已进入台积电产线投产，供应链方面SK海力士、三星、美光已大幅扩充产能支援英伟达[1][30] - 闪迪FY26Q1营收23.1亿美元，环比增长23%，同比增长21%，下财季指引25.5-26.5亿美元，毛利率指引40.8-42.8%，超市场预期，数据中心侧收入环比增长26%，预计供不应求持续至2026年底[1] - 存储芯片现货价格持续上涨，DDR5颗粒本周现货价从约US$22.0上涨至US$28.0，涨幅近30%，NAND Flash现货市场供应紧张，eMMC现货市场火热，原厂合约价预期持续调涨[1] - 下游推理需求激增，带动ASIC需求爆发式增长，英伟达技术升级带动PCB价量齐升，AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产[4][30] 消费电子与端侧AI - 苹果新机热销，端侧AI加速落地，2025年下半年至2026年有望迎来端侧持续密集新催化，包括Apple intelligence创新及AI Siri、端侧产品及应用的推出[5] - 苹果凭借广阔的客户群体、软硬件一体化优势，有望充分受益AI端侧浪潮，iPhone换机周期有望缩短[5] - 建议关注AI端侧尤其AI眼镜方向，全球AI眼镜市场持续扩容，国内处于百镜大战初期，小米AI眼镜部分参数指标超越竞品，赛道即将步入产品发布与量产密集期[6] PCB行业高景气度 - PCB行业景气度判断为"高景气度维持"，产业链同比大幅上行，四季度有望持续保持较高景气度，中低端原材料和覆铜板已有明显涨价趋势[7] - AI服务器PCB层数从以往的14~24层提升至20~30层，交换机提升至38~46层，部分产品引入HDI工艺，行业附加值增长，AI覆铜板需求旺盛，海外扩产缓慢，大陆龙头厂商有望受益[4][30][31] 存储与半导体产业链 - 存储板块景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨势转强，一般型DRAM价格涨幅从先前8-13%上修至18-23%，供给端减产效应显现，需求端云计算大厂capex投入启动[24][26] - 半导体设备自主可控逻辑加强，2025年第二季度全球半导体设备出货金额330.7亿美元，同比增长24%，中国大陆和中国台湾25Q2半导体设备支出分别为113.6亿美元和87.7亿美元，同比变化-7%和+125%[27][28] - 封测板块景气度稳健向上，先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破[27] 重点公司业绩与展望 - 沪电股份AI业务占比快速提升，2024年企业通讯市场板收入中AI服务器和HPC相关PCB产品占29.48%，高速网络交换机相关产品占38.56，公司加速产能布局，境外营收占比83%[31] - 思泉新材2025年1-9月营收6.70亿元，同比增长57.93%，归母净利润0.63亿元，同比增长52.21%，销售毛利率28.18%，同比增长2.79 pcts，液冷市场受益数据中心算力需求提升，全球液冷市场2024-2032年复合增速可观[32][33] - 三环集团2025年前三季度营收65.08亿元，同比增长20.96%，归母净利润19.59亿元，同比增长22.16%，Q3毛利率43.39%，环比提升0.65pct，AI需求带动SOFC业务增长，高容量MLCC放量[34] - 北方华创2025年1-9月营收273.01亿元，同比增长34.14%，归母净利润51.30亿元，同比增长14.97%，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等核心工艺装备，平台化布局完善[35] - 兆易创新2025年前三季度营收68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%，Q3毛利率40.72%，环比提升3.71pct，存储上行周期启动，公司Nor Flash全球排名第二，利基DRAM领域受益海外大厂退出[40]

投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 得益于存储产品涨价拉动，公司Q3毛利率显著提升，归母净利润实现高增长 [7] - 利基型DRAM业务增长超预期，有望成为公司第二大产品线，定制化存储解决方案进展顺利 [7][8] - 基于行业趋势和最新财报，报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年净利润将实现快速增长 [8] 财务表现 - 2025年前三季度营收68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18% [4] - 2025年第三季度单季营收26.81亿元，同比增长31.4%，环比增长19.64%，归母净利润5.08亿元，同比增长61.13%，环比增长48.97% [7] - 2025年第三季度单季毛利率为40.72%，环比提升3.71个百分点，净利率为19.27%，环比提升3.74个百分点 [7] - 预计2025年净利润为15.85亿元，2026年为26.12亿元，2027年为32.91亿元，对应EPS分别为2.37元、3.92元、4.93元 [6][8] 业务亮点 - 利基型DRAM业务2025年营收有望超预期，达成同比增长50%的目标，下半年收入增长明显 [7] - 新量产DDR4 8Gb产品快速抢占份额，自研LPDDR4系列产品将于明年量产，并规划LPDDR5小容量产品研发 [7] - 公司与TV、工业类、AI相关应用等优质客户构建稳定战略合作关系 [7][8] - 定制化存储在汽车座舱、AIPC、机器人等领域进展顺利，部分项目进入送样试产阶段，明年有望实现芯片量产 [8] 行业与公司前景 - DRAM行业供给格局持续改善，形成"价量齐升"的良好态势 [7] - 公司在消费、工业、汽车等领域需求增长，多元化产品布局形成有效协同 [7] - 公司为消费电子、汽车、工业等多领域客户提供全面的"感、存、算、控、连"生态协同解决方案 [8]

市场整体表现 - 沪指11月7日下跌0.25% [1] - 申万行业中14个上涨，基础化工和综合行业涨幅居前，分别为2.39%和1.45% [1] - 计算机和电子行业跌幅居前，分别为1.83%和1.34% [1] - 两市主力资金全天净流出403.96亿元 [1] 行业资金流向 - 6个行业主力资金净流入，基础化工行业净流入规模居首，达59.43亿元，该行业上涨2.39% [1] - 电力设备行业主力资金净流入42.53亿元，日涨幅为1.01% [1] - 25个行业主力资金净流出，电子行业净流出规模居首，达102.12亿元 [1] - 计算机行业主力资金净流出100.05亿元，汽车、非银金融、机械设备等行业净流出也较多 [1] 电子行业个股表现 - 电子行业所属470只个股中，116只上涨，2只涨停；344只下跌 [2] - 行业资金净流入个股150只，其中12只净流入资金超亿元 [2] 电子行业资金流入个股 - 乾照光电主力资金净流入4.29亿元，今日涨幅20.03% [2] - 兴森科技主力资金净流入3.46亿元，今日涨幅2.73% [2] - 京泉华主力资金净流入2.95亿元，今日涨幅5.89% [2] - 康强电子、普冉股份、华天科技等个股净流入资金均超1亿元 [2] 电子行业资金流出个股 - 工业富联主力资金净流出20.34亿元，今日跌幅4.62% [4] - 胜宏科技主力资金净流出7.87亿元，今日跌幅1.32% [4] - 兆易创新主力资金净流出5.85亿元，今日跌幅2.75% [4] - 中芯国际、立讯精密、海光信息等26只个股净流出资金超亿元 [4]

行业投资评级 - 电子元器件行业评级为增持 [5] 核心观点 - 曙光scaleX640正式发布，实现万亿大模型训练推理性能30%-40%性能提升，或加速国产算力芯片向训练场景突破 [2][5] - 该产品有效提高推理场景性价比，并且或将加速国产算力芯片向训练场景突破 [5] - 开放的架构生态有望加快国产算力软件生态融合以及超节点结构统一，或助力国产超节点快速迭代 [5] - 产品在客户端的部署或将加速正交架构PCB、浸没式液冷以及高压直流供电技术落地，上游供应链有望受益 [5] 产品性能与特点 - scaleX640单机柜算力密度提升20倍 [5] - 通过30天+长稳运行可靠性测试验证，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [5] - 采用AI计算开放架构，在硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容主流计算生态 [5] 技术创新与供应链影响 - scaleX640超节点采用超高速正交架构、超高密度刀片、浸没相变液冷、高压直流供电等创新技术 [5] - 产品部署或将加速正交架构PCB、浸没式液冷以及高压直流供电技术落地 [5] 投资建议与推荐标的 - 推荐标的包括：寒武纪-U、海光信息、中芯国际、兆易创新、盛科通信-U [5] - 相关标的为芯原股份 [5] 催化剂 - 曙光scaleX640实现国产大模型训练场景落地 [5] - 地方智算中心建设加速 [5]

芯片50ETF市场表现 - 11月7日开盘价为1.043元，较前一日下跌1.42% [1] - 自2021年7月27日成立以来累计回报率为5.88% [1] - 近一个月回报率为-5.62% [1] 芯片50ETF重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌1.54% [1] - 寒武纪开盘下跌1.65% [1] - 海光信息开盘下跌2.38% [1] - 北方华创开盘下跌0.83% [1] - 澜起科技开盘下跌1.75% [1] - 兆易创新开盘下跌1.99% [1] - 中微公司开盘下跌1.11% [1] - 豪威集团开盘下跌0.53% [1] - 芯原股份开盘下跌2.23% [1] - 长电科技开盘下跌1.13% [1] 基金产品基本信息 - 业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 基金经理为何丽竹 [1]

券商调研活跃度与重点方向 - 上市公司三季报披露完毕后，券商调研活动趋于活跃 [2] - 11月初，调研天合光能、安集科技、立讯精密的券商家数均已超过35家，调研协创数据、通宇通讯的券商家数超过25家 [2] - 10月以来，券商对新质生产力方向兴趣浓厚，但调研行业趋于分散，电子、机械设备、医药生物、电力设备等领域个股获密集调研 [2] - 券商调研动向反映市场对科技主线的持续关注，半导体、工业自动化等细分赛道是当前重点，同时机构也对医药创新、高端制造升级等领域保持密切跟踪 [2] 获密集调研的上市公司概况 - 10月1日至11月5日，A股共有953家上市公司获得券商调研 [5] - 获得40家以上券商调研的上市公司共有42家 [5] - 爱博医疗、华测检测、金盘科技是最受欢迎的三家公司，分别获得65家、64家、62家券商调研，均带有新质生产力标签 [5] - 券商同时关注移动网络游戏龙头股恺英网络、新零售概念股若羽臣，这两家公司均获得49家券商调研 [5] - 三花智控、汉钟精机、洽洽食品、吉比特均获得48家券商调研 [6] - 澜起科技、甘源食品、石头科技、九号公司-WD、水晶光电、上海家化、容百科技的券商家数均超过45家 [6] 重点调研公司的业务领域 - 爱博医疗是眼科医疗器械制造商，产品涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域，为国家高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业 [5] - 华测检测为全球客户提供一站式测试、检验、认证、计量、审核、培训及技术服务 [5] - 金盘科技是全球电力设备供应商，专注于中低压各类变压器系列、成套系列、储能系列等产品的研发、生产及销售，为国家级高新技术企业 [5] - 兆易创新为存储芯片龙头，获得55家券商调研 [5] - 阿特斯为光伏组件领域龙头公司，获得49家券商调研 [5] - 航宇科技为航天军工股，获得50家券商调研 [5] 机构调研关注点与股价表现 - 被券商青睐的多家上市公司亦是其他机构扎堆调研的对象 [7] - 10月以来，爱博医疗、三花智控、兆易创新、金盘科技、华测检测分别获得306家、284家、276家、254家、249家机构调研 [7] - 10月以来，金盘科技、阿特斯、江波龙股价分别上涨65.01%、58.33%、45.48%，涨幅居前 [7] - 爱博医疗、恺英网络、若羽臣、吉比特、石头科技、澜起科技的跌幅均超过10% [7] - 机构调研时关注技术创新、研发进度、产品规划、成本控制、外部因素变化对公司利润水平的影响 [7] - 例如，江波龙被问及存储价格上涨对公司利润水平的影响、企业级存储领域的产品布局、主控芯片的应用规划等问题 [7] - 调研金盘科技时，机构关注其在SST（固态变压器）的最新进展和技术优势 [8] 券商投资策略与配置建议 - 券商投资策略大都聚焦于高景气行业 [10] - 中信证券研究团队指出，2025年三季度，算力相关PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、果链龙头等细分板块表现相对亮眼 [10] - 未来电子行业景气度有望延续，AI仍是最大驱动力，海外算力与国产算力共振成长，先进逻辑/存储扩产有望提速 [10] - 该团队看好电子板块未来整体行情，建议关注半导体设备链、国产算力链、消费电子整体修复、海外算力链四条主线 [10] - 中金公司策略研究团队提出，11月可关注AI算力、通信设备、半导体、机器人、创新药、电池等相关产业链 [10] - 当前出口增速仍可观，带动出海企业利润率改善，工程机械、电网设备、白色家电、商用车等具备较好出海前景 [10] - 资本市场风险偏好较高提振非银金融业绩表现，可关注保险、券商板块 [10] - 中长期资金入市是长期趋势，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，可布局消费龙头、顺周期龙头等 [10] - 财通证券策略研究团队建议11月配置方向"以内为主"：新经济方面关注情绪消费（港股互联网、茶饮餐饮、金饰等）、自主可控（AI软件、AI芯片、半导体设备&材料、航发等）；传统经济方面关注反内卷（硅料、煤炭、钢铁、铜冶炼等） [11]