行业定义与分类 - 有色金属合金是以一种有色金属为基体加入其他元素构成的合金产品 具有强度硬度高 机械性能综合和耐腐蚀性能好等特性 用于制造化工容器及设备零部件[2] - 主要分类包括铝合金 铜合金 铅基合金 镍合金 锌合金 镁合金 锡基合金等[2] 生产工艺 - 主要生产工艺包括熔炼挤压法和烧结挤压法[4] - 熔炼挤压法用于生产真合金线材 片材 带材 再复合镶嵌生产复合触头[4] - 烧结挤压法将互不相溶的金属或非金属粉末混合成型烧结制成假合金 再挤压成线材板材制成复合触头[4] 政策支持 - 2023年8月《有色金属行业稳增长工作方案》支持高比能量正极材料 超高纯金属 高品质半导体材料 高端工业母机关键材料 大规格轻合金 新型锌合金等高端材料研发及产业化[5][7] - 2025年3月《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》提出围绕航空航天 新能源汽车 电子信息等高端制造业需求 开展高强 高韧 耐腐蚀等铝合金材料制备技术研发及产业化应用[6][7] 产业链结构 - 上游为铜矿石 焦炭 锰矿石 镁矿石 铝矿石等原材料及电炉 挤压机等生产设备[8] - 中游为冶炼 精炼 合金化等生产加工环节[8] - 下游应用领域包括汽车 建筑 家电 电力 3C 机械制造等产业[1][8] 产量与市场规模 - 全国十种有色金属产量从2018年5894万吨增长至2024年7919万吨 2025年1-2月产量达1293.9万吨 同比上涨1.4%[10] - 铝合金市场规模从2017年2011.2亿元增长至2024年3770.5亿元[1][12] - 铜合金市场规模从2017年168.2亿元增长至2024年286.29亿元[1][12] - 镁合金市场规模从2017年35.5亿元增长至2024年55亿元[1][12] 竞争格局 - 大型企业凭借资源储备 生产规模和技术实力占据重要地位 中小型企业依靠灵活经营策略和地域优势在特定领域发展[14] - 主要企业包括中国铝业 江西铜业 云南铝业 洛阳钼业 新疆合金投资等[1][14] 重点企业表现 - 中国铝业2024年铝行业实现营业收入2283.73亿元 同比上涨5.70% 拥有完整铝产业链 业务涵盖矿产资源开采至铝合金生产[16] - 云南铝业2024年铝加工产品实现营业收入228.42亿元 同比上涨11.93% 主要产品包括氧化铝 绿色铝 铝加工及铝用炭素 积极拓展再生铝和循环经济业务[18] 发展趋势 - 绿色可持续发展成为主旋律 重点发展低碳冶炼技术 加强废旧金属回收利用 引入智能化数字化技术提升效率[20] - 新材料研发引领产业升级 注重高性能特种合金及复合材料在航空航天 新能源汽车 电子信息等战略性新兴产业的应用[21] - 国际化战略拓展通过参与国际市场竞争获取资源技术 学习先进管理经验[22] - 市场需求持续增长 高端装备制造 新能源汽车 航空航天等领域对高品质高性能材料需求旺盛 国内外基础设施建设带来巨大市场空间[23]

公司表现 - 4月16日收盘价6.65元，单日下跌2.21%，总市值1429.70亿元 [1] - 滚动市盈率10.57倍，显著低于行业平均53.46倍和行业中值45.83倍 [1][2] - 2024年实现营业收入2130.29亿元，同比增长14.37%，净利润135.32亿元，同比大幅增长64.03% [1] - 销售毛利率16.55%，显示较强的盈利能力 [1] - 机构持仓方面，719家机构合计持股1280877.79万股，持股市值达851.78亿元，其中基金713家占主导 [1] 行业对比 - 公司PE10.57倍在行业中排名第5位，远低于行业平均53.46倍和行业中值45.83倍 [1][2] - 市净率2.04倍，低于行业平均3.59倍和行业中值3.45倍 [2] - 总市值1429.70亿元，显著高于行业平均173.63亿和行业中值106.17亿 [2] - 同行业可比公司中，中国稀土PE-362.40倍最高，华阳新材PB10.63倍最高 [2] 业务构成 - 主营业务涵盖基本金属和稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务 [1] - 主要产品包括钼、钨、铜、钴、铌、磷等矿产资源及贸易业务 [1] - 矿产贸易细分为矿物金属贸易和精炼金属贸易 [1]

行业与公司 - 行业涉及刚果金（刚果民主共和国）的矿产资源开发与出口政策，特别是钴、铜等关键金属[2][3][4] - 公司包括华为股业、天元股业、洛杨末业、韩威股业、京昌国际、紫禁矿业、瑞昂木业、新全信、中框资源等[8][13][14] 核心观点与论据 刚果金政策与资源管理 - 刚果金政府计划延长出口禁令并实施配额制，分出口和本地转化两部分[2] - 刚果金与印尼探索合作管理全球钴供应，刚果金占全球钴产量78%，印尼占10%[4] - 刚果金总统寻求美国军事支持，以关键矿产开发（钴、铜等）作为交换[5] - 刚果金否定了中国北方矿业收购SCHMAP铜钴矿的交易，可能抑制钴产能过剩[6] 钴价与市场动态 - 当前钴价25万-26万，刚果金希望推高价格，企业合理成本为18万-20万[8] - 钴价上涨弹性大，因刚果金无下游产品顾虑，未到泡沫化阶段[8] - 推荐钴业公司：华为股业、天元股业等[8] 铜市场与贸易政策 - 美国可能对进口铜加征25%关税，推动铜价上行，引发全球抢购潮[9][10] - 铜的战略价值提升，美国通过国防生产法促进国内关键矿产生产[10] - 铜冶炼加工费（GCRC）跌至负22美元，冶炼厂可能减产，加剧铜矿紧缺[12] - 推荐铜矿企业：紫禁矿业、瑞昂木业、中框资源等[13] 公司动态与项目 - 紫禁矿业在赞比亚有铜矿项目，设计产能6万吨/年，2026年投产，C3成本5300美元[15] - 中框资源计划到2026年实现10万吨铜产能，2027年目标30吨产量[16] - 某公司在澳大利亚黄金项目资源量172万盎司，目标年产3吨黄金[17] 其他重要内容 - 非洲国家推动本地矿产转化，以改善基础设施和就业，而非单纯出口[3] - 全球关键资源争夺加剧，中美均强调供应链自主，铜、稀土等战略地位提升[11] - 年报季重点关注公司：紫禁、洛布、摄星里、永星材料等[18]

担保额度 - 2024年股东大会批准2024年度对外担保额度最高余额不超750亿（或等值外币）[5] - 对资产负债率超70%对象担保额度550亿，不超70%对象担保额度200亿[5] 担保情况 - 截至公告披露日，对外担保总额占最近一期经审计净资产的26.95%[4] - 2025年3月13日涉及三家全资子公司担保计划及实际发生额[7][8] - 拟向被担保方提供总额不超21亿担保[9] - 截至2025年4月15日，对外担保总额为191.43亿元[13] 子公司数据 - 2024年12月31日多家子公司资产、负债、净资产、净利润及资产负债率[16]

指数表现 - 沪深300金属与采矿指数报2338.48点 当日高开高走 [1] - 近一个月下跌3.45% 近三个月上涨3.83% 年初至今上涨5.59% [1] 指数编制规则 - 基于沪深300指数样本按行业分类编制 涵盖10个一级行业/26个二级行业/70余个三级行业/100多个四级行业 [1] - 以2004年12月31日为基日 基点1000点 [1] - 样本每半年调整（6月和12月第二个星期五的下个交易日） 特殊情况临时调整 样本退市时剔除 [2] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比78.11%：紫金矿业(30.85%)/北方稀土(6.83%)/宝钢股份(6.51%)/山东黄金(5.85%)/中国铝业(5.68%)/洛阳钼业(5.09%)/华友钴业(4.56%)/中金黄金(4.53%)/包钢股份(4.41%)/赣锋锂业(3.8%) [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比82.34% 深圳证券交易所占比17.66% [2] 行业细分构成 - 贵金属占比44.88% 工业金属占比20.97% 稀有金属占比18.85% 钢铁占比12.18% 其他非金属材料占比3.12% [2]

宏观经济数据 - 首季社会融资规模增量超15万亿元 新增贷款9.78万亿元[1] - 3月末广义货币M2余额同比增长7% 显示金融对实体经济保持稳固支持[1] - 一季度全国工程机械平均开工率44.67% 较去年同期增长1.62% 反映经济平稳起步[1] 指数表现 - A500指数成份股中百济神州-U 江淮汽车 赛力斯 贝达药业涨幅超5%[1] - A500指数成份股中赤峰黄金 君实生物-U 科达制造 高能环境涨幅超4%[1] - A50指数成份股中洛阳钼业 紫金矿业涨幅超3% 小商品城 三环集团 药明康德涨幅超2%[1] 指数特征 - A500指数以不足10%成份股数量覆盖全市场63%总营收和70%总净利润[1] - A50指数布局各行业超大市值龙头股 受益于供给侧改革下市场集中度提升[2] 市场资金动向 - 融资余额止跌回升 中国版平准基金大规模增持[2] - 宽基ETF资金流入 消费和科技领域ETF受青睐[2] - 华泰证券认为市场风险偏好面临关税政策 财报披露及经济数据多重考验[2] 投资机会 - A股重拾涨势契机可能在于关税政策实施低于预期[2] - 国内采取更积极内需对冲政策或科技领域出现新产业周期[2] - A500ETF（159339）和A50ETF基金（159592）作为布局工具[3]

文章核心观点 - 4月14日盘中现货黄金持续拉升刷新历史高位，有色50ETF标的指数成分股多股上涨，受海外关税政策等影响，黄金作为避险资产价格创新高，铜铝等工业金属价格维持强势，看好黄金、铜铝等有色金属板块，“金铜含量”更高的有色50ETF值得关注 [2] 贵金属 - 中信建投认为COMEX黄金回踩3000美元整数关口后再创新高，短期价格驱动是美国关税政策催生的避险需求，美联储处于降息周期、长期通胀居高难下使实际利率下行，全球央行购金持续，多因素驱动金价上行，黄金股修复在即 [2] - 国盛证券指出滞涨逻辑交易背景下应拥抱黄金确定性，黄金再创新高，短期因美国CPI数据低于预期、失业率连续两个月上行使降息预期升温，以及中国央行连续五个月增持黄金；中期美国经济数据疲弱，市场逻辑转向滞涨，历史上典型滞涨时期黄金表现不俗 [2] 工业金属 - 汇丰发布研报称美国暂缓实施激进“对等”关税90天，全球衰退担忧被过度放大，随着担忧情绪缓解，市场重新调整亚洲材料板块投资价值偏好至铜铝资产，预计铜铝大宗商品价格与相关公司股价短期内显著反弹，中国新刺激政策将带来价格上行推动力 [2] 投资建议 - 若看好未来贵金属及大宗工业金属周期回归，建议关注规模领先、“金铜含量”更高的有色50ETF（159652）和场外联接（A类：019164；C类：019165），把握经济复苏和降息预期回暖行情 [3]

公司信息 - 公司为洛阳栾川钼业集团股份有限公司，股份代号03993[2][3] - 执行董事为孙瑞文先生及李朝春先生[5] - 非执行董事为袁宏林先生、林久新先生及蒋理先生[5] - 独立非执行董事为王开国先生、顾红雨女士及程钰先生[5] 会议安排 - 董事会2025年4月25日举行会议[4] - 会议将考虑及批准刊发截至2025年3月31日止三个月的季度业绩[4] 公告信息 - 公告日期为2025年4月11日[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季度产量报告，主要项目基本实现稳产、增产，刚果（金）地区铜产量同比提升15.65%至17.06万吨、钴产量同比提升20.68%至3.0万吨 看好公司刚果（金）TFM及KFM项目将顺利实现2025年产量指引目标，考虑到公司持续加强生产运营的精细化管理，有望进一步提升管理效能及效率，上调公司2025 - 2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为152.1/168.8/186.9亿元（2025 - 2026前预测值为135.0/166.2亿元），EPS为0.71/0.79/0.87元，当前股价对应PE为9.3/8.4/7.6倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为洛阳钼业（603993.SH），当前股价6.58元，一年最高最低为9.87/5.91元，总市值1414.65亿元，流通市值1155.83亿元，总股本214.99亿股，流通股本175.66亿股，近3个月换手率77.8% [1] 历史业绩 - 2024年公司营业收入同比增长14.37%至2130.29亿元，首次突破两千亿元大关，实现归母净利润135.32亿元，同比增长64.03%，实现扣非归母净利润约131.19亿元，同比增长110.48%，均为历史新高；经营性现金流净额同比增长108.38%至323.87亿元，资产负债率同比下降8.88pct至49.52% [5] 产量情况 - 2024年刚果（金）的TFM和KFM铜钴矿全面达产，铜产量65.02万吨，同比增长65.02%，钴产量11.42万吨，同比增长105.61%；铌磷板块，铌产量同比增长5.35%至1.0万吨，磷肥产量同比增长1.05%至118.05万吨；钼钨板块，钼产量同比下降1.53%至1.54万吨，钨产量同比增长3.92%至0.83万吨 [5] 项目进展 - 2024年TFM混合矿项目成功达产达标，形成5条生产线、45万吨铜产能，加上KFM的15万吨铜产能，公司在刚果（金）地区已具备60万吨以上的年产铜能力 公司积极进行勘探增储，TFM铜钴矿完成钻探进尺6.89万米，达到资源量升级的预期效果，KFM铜钴矿完成深部硫化矿补充勘探（一期），为后续硫化矿开发利用提供地质依据，外围地质勘探也取得预期成果 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|186,269|213,029|215,966|222,573|230,427| |YOY(%)|7.7|14.4|1.4|3.1|3.5| |归母净利润(百万元)|8,250|13,532|15,206|16,882|18,693| |YOY(%)|36.0|64.0|12.4|11.0|10.7| |毛利率(%)|9.7|16.5|17.0|17.9|18.8| |净利率(%)|4.4|6.4|7.0|7.6|8.1| |ROE(%)|11.9|18.0|17.2|16.1|15.1| |EPS(摊薄/元)|0.38|0.63|0.71|0.79|0.87| |P/E(倍)|17.1|10.5|9.3|8.4|7.6| |P/B(倍)|2.4|2.0|1.7|1.4|1.2|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入215966百万元，归母净利润15206百万元等 [9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季度产量报告，主要项目基本实现稳产、增产，刚果（金）地区铜产量同比提升15.65%至17.06万吨、钴产量同比提升20.68%至3.0万吨，看好TFM及KFM项目实现2025年产量指引目标，考虑到公司加强生产运营精细化管理，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为152.1/168.8/186.9亿元，EPS为0.71/0.79/0.87元，当前股价对应PE为9.3/8.4/7.6倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为洛阳钼业（603993.SH），当前股价6.58元，一年最高最低为9.87/5.91元，总市值1414.65亿元，流通市值1155.83亿元，总股本214.99亿股，流通股本175.66亿股，近3个月换手率77.8% [1] 历史业绩 - 2024年公司营业收入同比增长14.37%至2130.29亿元，归母净利润135.32亿元，同比增长64.03%，扣非归母净利润约131.19亿元，同比增长110.48%，经营性现金流净额同比增长108.38%至323.87亿元，资产负债率同比下降8.88pct至49.52% [5] 产量情况 - 2024年刚果（金）TFM和KFM铜钴矿全面达产，铜产量65.02万吨，同比增长65.02%，钴产量11.42万吨，同比增长105.61%；铌产量同比增长5.35%至1.0万吨，磷肥产量同比增长1.05%至118.05万吨；钼产量同比下降1.53%至1.54万吨，钨产量同比增长3.92%至0.83万吨 [5] 项目进展 - 2024年TFM混合矿项目成功达产达标，形成5条生产线、45万吨铜产能，加上KFM的15万吨铜产能，刚果（金）地区具备60万吨以上年产铜能力；TFM铜钴矿完成钻探进尺6.89万米，KFM铜钴矿完成深部硫化矿补充勘探（一期），外围地质勘探取得预期成果 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|186,269|213,029|215,966|222,573|230,427| |YOY(%)|7.7|14.4|1.4|3.1|3.5| |归母净利润(百万元)|8,250|13,532|15,206|16,882|18,693| |YOY(%)|36.0|64.0|12.4|11.0|10.7| |毛利率(%)|9.7|16.5|17.0|17.9|18.8| |净利率(%)|4.4|6.4|7.0|7.6|8.1| |ROE(%)|11.9|18.0|17.2|16.1|15.1| |EPS(摊薄/元)|0.38|0.63|0.71|0.79|0.87| |P/E(倍)|17.1|10.5|9.3|8.4|7.6| |P/B(倍)|2.4|2.0|1.7|1.4|1.2|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025 - 2027年预计营业收入分别为215966、222573、230427百万元，归母净利润分别为15206、16882、18693百万元等 [9][10]