财务表现 - 2024年公司实现营收112.06亿元，同比增长49.82%，归母净利润29.60亿元，同比增长65.29%，毛利率38.76%，同比下降1.65个百分点，归母净利率26.42%，同比上升2.47个百分点 [1] - 2024Q4营收31.90亿元，同比增长176.51%，环比下降2.37%，归母净利润7.21亿元，同比增长223.61%，环比下降28.21%，毛利率35.28%，同比下降4.74个百分点，环比下降9.22个百分点，归母净利率22.59%，同比上升3.29个百分点，环比下降8.13个百分点 [1] - 2025Q1营收25.66亿元，同比增长36.24%，环比下降19.56%，归母净利润7.06亿元，同比增长62.98%，环比下降2.11%，毛利率37.21%，同比上升0.88个百分点，环比上升1.92个百分点，归母净利率27.49%，同比上升4.51个百分点，环比上升4.90个百分点 [1] 业务分析 - 逆变器新市场开拓叠加储能电池包业务高速增长，推动业绩高增，2024年储能电池包销售收入24.51亿元，同比增长177.19%，逆变器业务营收55.56亿元，同比增长25.44%，热交换器营收19.55亿元，同比增长45.39%，除湿机营收9.69亿元，同比增长37.69% [2] - 光伏产品在亚洲、南美、非洲等新兴市场营收占比超一半以上 [2] - 公司通过优化产品结构和成本控制强化市场竞争力，同时积极拓展国内外销售布局，注重汇率管理和资金运营效率提升，国内销售网络不断巩固，海外市场通过汇率对冲策略降低波动风险 [2] 战略举措 - 公司产品应用领域聚焦新能源赛道，符合行业高景气度发展趋势 [2] - 董事长提议通过集中竞价交易方式回购股份，计划回购金额1亿元至2亿元，资金来源于自有资金或银行贷款，回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励 [2] 未来展望 - 公司产品布局不断完善，持续拓展市场广度和深度，业绩有望延续增长，预计2024-2026年归母净利润分别为40.02亿元、50.49亿元、61.40亿元，当前市值对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [3]

光伏ETF及指数表现 - 光伏ETF基金(159863SZ)上涨137% 关联指数光伏产业(931151CSI)上涨189% [1] - 成分股普涨：阳光电源(+651%) TCL科技(+258%) 隆基绿能(+194%) 通威股份(+194%) 德业股份(+342%) [1] 行业基本面分析 - 光伏行业报表端底部已现 四季度固定资产减值及一季度东南亚双反影响已充分反映在财报中 [1] - 行业扩产意愿因低盈利明显下降 未来固定资产增速将大幅回落 但存量产能仍高于需求 [1] - 需关注上游去库及产能出清进度 电池环节技术迭代或加速落后产能淘汰 [1] 政策与技术驱动因素 - 新型电力系统建设推动光伏行业数字化、智能化转型 [2] - 新能源电价市场化改革(发改价格〔2025〕136号)通过竞价机制优化行业竞争格局 [2] - 光伏装机规模持续扩大 产业链价格企稳或对企业盈利形成支撑 [2] 产业链环节分化 - 光伏上游材料如膜材料净利润显著增长(+404826%) 纯碱因投资放缓承压(-7127%) [2] - 需关注政策落地与技术迭代对光伏中下游的传导效应 [2] 关联产品与个股 - 光伏ETF基金(159863)及其联接基金(A类021084 C类021085 I类022862) [3] - 核心成分股包括隆基绿能(601012) 阳光电源(300274) TCL科技(000100) 通威股份(600438)等 [3]

电池ETF基金表现 - 电池ETF基金5月9日盘中成交218.01万元 近1年日均成交843.23万元 [3] - 基金近半年规模增长1033.51万元 实现显著增长 [3] - 基金近1月份额增长1950.00万份 新增份额位居可比基金第一 [3] 中证电池主题指数估值 - 指数最新市净率PB为2.97倍 低于近5年83.97%以上的时间 估值性价比突出 [3] 电化学储能政策 - 国家能源局等五部门下发通知 从六个方面加强电化学储能安全管理工作 [3] - 重点包括提升电池系统本质安全水平 完善标准规范 落实监管责任等 [3] 固态电池产业前景 - 2025年将成为固态电池产业化关键拐点 产业链企业加速布局生产线建设 [4] - 未来2-3年产业化进度有望加速 看好硫化物电解质匹配高镍三元正极技术路线 [4] - 场外投资者可通过电池ETF联接基金(016567)布局电池产业链 [4]

股价表现 - 截至2025年5月9日收盘，德业股份报收于89.5元，较上周的86.2元上涨3.83% [1] - 5月8日盘中最高价报90.28元，5月6日盘中最低价报86.1元 [1] - 当前最新总市值578.14亿元，在光伏设备板块市值排名4/62，两市A股市值排名234/5145 [1] 股东大会及议案 - 将于2025年5月21日召开2024年年度股东大会，审议董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告等多项议案 [2] - 公司及子公司拟使用最高不超过80亿元自有资金进行现金管理 [2][4] - 向银行申请不超过200亿人民币综合授信额度 [2] - 计划开展不超过15亿美元外汇套期保值业务 [2] 财务业绩 - 2024年营业收入112.06亿元，同比增长49.82% [3][4] - 归属于母公司股东的净利润29.60亿元，同比增长65.29% [3] - 总资产151.14亿元，同比增长39.72%，归属于上市公司股东的所有者权益94.54亿元，同比增长80.72% [3] - 经营活动产生的现金流量净额33.67亿元，同比增长61.78% [3] 利润分配 - 拟向全体股东每股派发现金红利2.6元（含税），并以资本公积金转增股本，每股转增0.4股 [3][4]

公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入1120.65亿元，同比增长49.82% [5] - 归属于母公司股东的净利润296.03亿元，同比增长65.29% [5] - 扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润280.50亿元，同比增长61.78% [5] - 经营活动产生的现金流量净额336.67亿元，同比增长61.78% [5] - 加权平均净资产收益率39.24%，同比增加0.64个百分点 [5] 财务指标变动 - 总资产1511.44亿元，同比增长39.72% [5] - 归属于上市公司股东的净资产945.41亿元，同比增长80.72% [5] - 应收账款170.25亿元，同比增长203.36% [22] - 存货136.05亿元，同比增长80.43% [22] - 短期借款101.05亿元，同比下降58.29% [22] 利润分配方案 - 拟每10股派发现金红利30元（含税） [29] - 拟以资本公积金每10股转增4股 [29] - 现金分红总额19.39亿元（含中期已分配现金红利） [29] - 转增后总股本将增至904.35亿股 [29] 资金管理计划 - 拟使用不超过80亿元自有资金进行现金管理 [32] - 投资品种为安全性高、流动性好的理财产品 [32] - 授权期限为股东大会审议通过后12个月内 [32] 银行授信及担保 - 拟申请不超过200亿元综合授信额度 [34] - 拟提供不超过200亿元担保额度 [34] - 授信可用于贷款、承兑汇票、信用证、保函等业务 [35] - 授权期限为股东大会审议通过后12个月内 [35] 外汇套期保值 - 拟开展不超过15亿美元外汇套期保值业务 [38] - 业务品种包括远期结售汇、外汇掉期、期权等 [38] - 涉及币种主要为美元、欧元 [38] - 授权期限为股东大会审议通过后12个月内 [38] 公司治理情况 - 2024年召开4次股东大会，形成19项决议 [5] - 召开10次董事会会议，审议49项议案 [7] - 召开8次监事会会议，审议多项议案 [15] - 披露4期定期报告和92个临时公告 [12]

业绩数据 - 2024年营业收入112.06亿元，同比增长49.82%[13][43] - 2024年归属于母公司股东的净利润29.60亿元，同比增长65.29%[13][43] - 2024年扣非后净利润28.05亿元，同比增长51.34%[13] - 2024年末总资产151.14亿元，同比增长39.72%[13][43] - 2024年末净资产94.54亿元，同比增长80.72%[13][43] - 2024年经营活动现金流净额33.67亿元，同比增长61.78%[13][49] 财务指标 - 交易性金融资产期末30.78亿元，占总资产20.36%，较上期增长65.93%[46] - 应收账款期末17.02亿元，占总资产11.26%，较上期增长203.36%[46] - 短期借款期末10.10亿元，占总资产6.69%，较上期减少58.29%[46] - 应付票据期末20.19亿元，占总资产13.36%，较上期增长136.46%[46] - 应付账款期末16.86亿元，占总资产11.15%，较上期增长101.45%[46] - 应交税费期末2.77亿元，占总资产1.83%，较上期增长133.16%[46] 公司决策 - 2024年董事会召开股东大会4次，形成决议19项[14] - 2024年董事会召开10次会议，审议49项议案且全通过[16] - 2024年监事会召开8次会议，议案均通过[27] - 2025年持续推进分层治理，合规开会[23] - 2025年开展舆情管控，完善制度[23] - 2025年响应分红新规，完善分红机制[23] 分红与资金安排 - 2024年拟每股派现2.6元，派现16.80亿元，分红总额24.54亿元，占净利润82.89%[54] - 拟以资本公积金转增股本，每股转增0.4股，转增后总股本9.04亿股[55] - 公司及子公司拟用不超80亿自有资金现金管理[57] - 公司及子公司拟申请不超200亿综合授信及担保额度[59][60] 其他业务 - 公司及子公司2025年开展外汇套期保值业务不超15亿美元或等值货币[64] 薪酬情况 - 2025年董事长张和君基本薪酬120万元/年，董事张栋斌78万元/年[69] - 2025年独立董事固定薪酬9万元/年[69] - 2025年外部监事固定薪酬9万元/年[72]

报告公司投资评级 - 首次覆盖德业股份，给予“买入”评级，目标价107元 [4][5] 报告的核心观点 - 德业股份2024年年报显示营收和归母净利润同比大幅增长，基本符合市场预期，新兴市场助力储能业务高增长，加强海外市场布局，工商储能和新兴市场双轮驱动有望延续高增长 [1] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，对应一定倍数PE，给予2025E的每股净利润19倍PE估值 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入112.06亿元，同比+49.83%，归母净利润29.6亿元，同比+65.29% [1] - 2024年逆变器业务营收55.6亿元，同比+25.44%，储能逆变器出货54.06万台，组串式逆变器出货41.06万台，微型逆变器42.03万台，毛利率约47.81%，同比-3.53pct [1] - 2024年储能电池包业务营收24.5亿元，同比+177.19%，毛利率约41.3%，同比+7.43pct [1] 海外市场布局 - 2024年外销收入同比增长83.20%，在德国、巴基斯坦等国家布局，在全球建立广泛经销商网络，尤其在东南亚、欧洲和非洲市场，通过本地化服务团队和创新营销模式提升客户粘性和品牌影响力 [2] 未来发展驱动 - 工商业储能新产品25Q2有望量产，聚焦非洲/东南亚等新兴市场，推出100kW - 2MW储能解决方案，包含储能电池、静态切换开关、光伏模块等 [3] - 尼日利亚/中东/东南亚等新兴市场有望爆发，尼日利亚电网脆弱，伴随政策支持和光伏价格下降，市场多点开花 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为148.4/187.3/236.0亿元，归母净利润分别为36.4/45.8/54.7亿元，对应15.63/12.41/10.40倍PE [4] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,206|14,836|18,729|23,603| |营业收入增长率|49.8%|32.4%|26.2%|26.0%| |归属母公司净利润（百万元）|2,960|3,640|4,584|5,471| |净利润增长率|65.3%|22.9%|26.0%|19.3%| |每股收益（元）|4.76|5.63|7.10|8.47| |市盈率|17.82|15.63|12.41|10.40| |市净率|5.79|5.62|5.22|4.81| |净资产收益率(%)|39.24%|35.98%|42.05%|46.22%| |股息收益率(%)|4.29%|5.27%|6.64%|7.93%| [4][9][10]

回购计划 - 回购资金总额1 - 2亿元[2] - 专项贷款不超1.8亿元且不超实际回购额90%[2] - 回购股份价格不超130元/股[2] - 按130元/股测算，拟回购76.92 - 153.85万股，占总股本0.12% - 0.24%[6] - 2025年4月21日董事会7票赞成通过回购议案[4] - 回购期限自通过起不超12个月[2] - 回购方式为集中竞价交易[2] 股份用途 - 回购股份用于员工持股或股权激励，3年内转让或注销[2][24] 股东情况 - 截至2025年4月21日，控股股东等未来3、6个月暂无减持计划[2][19] - 2025年2月10日，实际控制人张和君增持12万股，占总股本0.02%[17] - 截至2025年4月21日，董监高、控股股东等回购期暂无增减持计划[17] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产151.14亿元，归属股东净资产94.54亿元，流动资产108.15亿元[16] - 按回购上限2亿测算，回购金额占总资产、净资产、流动资产比例分别为1.32%、2.12%、1.85%[16] 其他 - 公司已开立股份回购专用证券账户，号码B887280422[29] - 回购方案有无法实施或变更终止风险[28] - 回购资金有未到位风险[28]

股份回购计划 - 公司拟以1亿元至2亿元资金回购股份 回购价格不超过130元/股 [1] - 回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励 [1] - 预计回购股份数量为76.92万股至153.85万股 占公司总股本的0.12%至0.24% [1] - 回购资金来源为自有资金和专项贷款 专项贷款金额不超过1.8亿元 [1] - 回购期限为董事会审议通过之日起不超过12个月 [1]

光伏行业整体表现 - 2025年一季度申银万国光伏设备行业67家上市公司中30家营收同比增长占比44.77%26家归母净利润同比增长占比38.81% [1] - 光伏产业链价格下行导致硅料硅片电池组件四大环节企业普遍承压34家企业出现亏损占比约50% [2] - 设备制造储能及逆变器等环节企业逆势增长阳光电源捷佳伟创等实现开门红 [1] 光伏主产业链企业业绩 - 通威股份一季度营收159.33亿元同比下滑18.58%归母净利润亏损25.93亿元同比下滑229.56%经营活动现金流净额-14.57亿元 [2] - TCL中环一季度营收61.01亿元同比下滑38.58%归母净利润亏损19.06亿元较上年同期扩大116.67% [2] - 钧达股份一季度营收同比下滑49.52%归母净利润亏损1.06亿元较去年同期骤降636.04% [3] - 晶澳科技一季度亏损16.38亿元同比减少239.35%晶科能源营收138.43亿元同比下滑40.03%归母净利润亏损13.9亿元 [3] - 天合光能营收143.35亿元同比下滑21.48%归母净利润亏损13.2亿元隆基绿能营收136.52亿元同比下滑22.7%归母净利润亏损14.36亿元 [4] 储能与设备企业表现 - 阳光电源一季度营收190.36亿元同比增长50.92%归母净利润38.26亿元同比增长82.52%经营活动现金流净额17.9亿元同比增加467.06% [5] - 2024年阳光电源储能业务收入同比增长超40%发货量28GWh同比增长167%毛利率36.69%同比增加4.07个百分点 [6] - 德业股份一季度营收25.66亿元同比增长36.24%归母净利润7.06亿元同比增长62.98% [6] - 捷佳伟创一季度营收40.99亿元同比增长58.95%归母净利润7.08亿元同比增长22.42% [6] - 拉普拉斯一季度营收14.51亿元同比增长36.48%归母净利润2.52亿元同比增长44.36% [9] 企业出海与技术升级 - 横店东磁一季度营收52.22亿元同比增长23.25%归母净利润4.58亿元同比增长29.65%2024年光伏产品出货17.2GW同比增长73% [8] - 德业股份2024年外销收入79.47亿元同比增长83.2%占总营收超7成 [8] - 隆基绿能HPBC 2.0量产线全线贯通电池良率稳定在97%预计2025年底产能达50GW [9] - 2025年第一季度全国光伏新增并网59.71GW同比增长30.5%其中集中式光伏23.41GW分布式光伏36.31GW [10]