会议信息 - 公司第三届监事会第三次会议于2024年12月27日通讯表决召开[1] - 应到监事3名，实到3名[1] 议案审议 - 审议通过《关于2024年三季度资本公积金转增股本预案的议案》[1] - 表决结果：同意3票、反对0票、弃权0票[2] - 该预案公告编号为2024 - 071[2]

会议情况 - 公司第三届董事会第三次会议于2024年12月27日通讯表决召开，9名董事全到[1] 预案审议 - 《2024年三季度资本公积金转增股本预案》获董事会通过，待股东大会审议[1][2][3] 股东大会 - 董事会同意提请召开2025年第一次临时股东大会，议案表决全票通过[4]

业绩数据 - 截至2024年9月30日，归属上市公司股东净利润1.16亿元[3] - 截至2024年9月30日，母公司期末未分配利润5220.36万元[3] - 截至2024年9月30日，盈余公积金7570.42万元[3] - 截至2024年9月30日，资本公积金52.25亿元[3] 转增预案 - 2024年三季度拟每10股转增4.9股，不派现不送红股[2] - 截至公告披露日，公司总股本4.83亿股[4] - 扣减后总股数4.73亿股，合计转增2.32亿股[4] - 转增后总股本将增至7.15亿股[4] 决策进展 - 2024年12月27日董事会9票同意通过转增预案并提交股东大会[5] - 监事会同意转增预案并提交股东大会[5]

业绩说明会信息 - 2024年12月31日15:00 - 16:00举行半年度暨三季度业绩说明会[3][4][6] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[3][6] - 方式为网络文字互动[3][5][6] 投资者参与 - 2024年12月30日16:00前可提问[3][6][7] - 2024年12月31日可登录上证路演中心参与[6] 报告发布 - 2024年8月3日发布半年度报告及摘要[3] - 2024年10月30日发布第三季度报告[3] 其他 - 公告于2024年12月25日发布[10]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 容百科技发布2024年三季报，前三季度营收113.23亿元同比下降39.04%，归母净利润1.16亿元同比下降81.1%，扣非净利润0.89亿元同比下降84.14%；2024Q3营收44.36亿元同比下降21.91%环比提升38.79%，归母净利润1.06亿元同比下降55.15%环比上升123.31%，扣非净利润0.93亿元环比提升168.02%[2][5] - 收入端2024Q3公司三元正极、前驱体出货环比显著增长得益于海外客户扩展超预期韩国基地进展提速，盈利方面Q3整体毛利率为11.15%同环比继续提升，单正极业务Q3单吨扣非利润环比Q2大幅提升，加回资产减值以及前驱体、锰铁锂等业务亏损后三元正极单吨经营性净利润环比显著提升源于稼动率提升带动单吨折旧及费用下降以及海外客户占比环比提升海外高溢价带动盈利能力提升[6] - 2024Q3费用率为6.69%其中研发费用率为3.01%环比提升0.14pct同比提升1.23pct，主要因加大全固态电池、硫酸铁钠正极材料以及中镍高电压单晶等产品研发投入，2024Q3计提资产减值损失0.54亿元主要为存货跌价信用减值冲回0.05亿元，最终净利率为2.39%环比继续改善[6] - 展望Q4及明年预计公司Q4继续保持强劲出货态势海外客户继续放量韩国基地产量不断提升对应海外客户占比保持20%左右，往2025年看全年出货增速有望达到20%以上海外客户占比有望提升至30%左右远期海外客户占比目标提升至50%；盈利方面目前海外客户三元产品存在溢价公司韩国基地一期产能有望满产新增产能逐步释放海外客户占比提升带动盈利稳步上行，除三元外新一代钠电正极、固态电池正极公司均在积极布局正极全品类助力公司盈利打开新增长极，作为锂电材料环节海外供应链的盈利弹性标的继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司营收、利润等财务数据环比有提升，如营收环比提升38.79%，归母净利润环比上升123.31%，扣非净利润环比提升168.02%[2][5] - 2024Q3费用率为6.69%，研发费用率为3.01%环比提升0.14pct同比提升1.23pct，计提资产减值损失0.54亿元主要为存货跌价信用减值冲回0.05亿元，净利率为2.39%环比继续改善[6] - 财务报表及预测指标给出了2023A - 2026E的各项数据，如营业总收入、营业成本、毛利等的预测数据[18] 业务发展方面 - 2024Q3公司三元正极、前驱体出货环比显著增长得益于海外客户扩展超预期韩国基地进展提速[6] - 展望Q4及明年预计公司Q4继续保持强劲出货态势海外客户继续放量韩国基地产量不断提升，往2025年看全年出货增速有望达到20%以上海外客户占比有望提升至30%左右远期海外客户占比目标提升至50%[7] - 除三元外新一代钠电正极、固态电池正极公司均在积极布局正极全品类助力公司盈利打开新增长极[7]

报告公司投资评级 - 容百科技的投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 业绩超预期，盈利能力环比提升 - 2024年Q3公司实现营收44.36亿元，同比下降21.91%，环比增长38.79%。营收同比下降主要系原材料市场价格下降导致的销量和产品价格综合影响。[1] - 2024年Q3实现归母净利润1.06亿元，同比下降55.15%，环比增长123.31%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比下降60.58%，环比增长168.02%。净利润同比下降主要受市场竞争加剧、原料价格波动等多重因素影响，导致上半年盈利承压，且三季度计提商誉减值损失造成利润降低，而净利润环比大幅提升，受益于产能利用率稳步提高和经营改善。[1] - 毛利率同环比均改善，加大产品研发投入。2024年Q3实现毛利率11.15%，同比增加0.55个百分点，环比增加0.35个百分点；实现归母净利率2.39%，同比下降1.78个百分点，环比增加0.90个百分点。[1] 新产品及全球化战略取得突破性进展 - 新产品方面:超高镍前驱体产品进入导入认证阶段，低成本磷酸锰铁锂前驱体已实现批量供应；磷酸锰铁锂二代产品规模化可创正极材料最低瓦时成本，已获得头部企业的商用车定点；层状氧化物和聚阴离子类材料综合性能行业领先，获得海内外头部客户持续小规模交付。[1] - 全球化战略方面:韩国基地一期2万吨/年三元材料产量持续爬坡，四季度有望实现满产满销；加快推进韩国二期4万吨/年三元材料产能项目建设，进一步提升产线能效及自动化水平；公司已完成英国JM公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨项目建设论证，有望在2025年底前完成首期建设；公司已完成北美子公司注册工作，北美区域工厂选址稳步推进。[1] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年公司预计实现营收21,100百万元，同比下降6.9%。2025年和2026年营收分别预计为24,140百万元和30,476百万元，同比增长14.4%和26.2%。[2][3] - 2024年公司预计实现归母净利润258百万元，同比下降55.5%。2025年和2026年归母净利润分别预计为712百万元和879百万元，同比增长175.8%和23.5%。[2][3] 盈利能力指标 - 2024年公司预计毛利率为7.1%，2025年和2026年分别为8.3%和8.0%。[2][3] - 2024年ROE为2.9%，2025年和2026年分别为7.4%和8.3%。[2][3] - 2024年每股收益为0.53元，2025年和2026年分别为1.47元和1.82元。[2][3] 估值指标 - 2024年PE为54.62倍，2025年和2026年分别为19.80倍和16.04倍。[2][3] - 2024年PB为1.57倍，2025年和2026年分别为1.46倍和1.34倍。[2][3] - 2024年EV/EBITDA为13.47倍，2025年和2026年分别为9.01倍和7.58倍。[2][3] 风险提示 本报告未提及公司的风险提示。[4][5][6][7]

财务表现 - 2024年第三季度，公司实现营业收入113.23亿元，同比增长102%，净利润1.46亿元，研发投入3.12亿元，同比增长41% [1] - 第三季度净利润1.23亿元，环比增长102%，毛利率提升至11.15% [3] 业务增长 - 三元材料销量超过3.5万吨，同比增长27%，全球市占率提升至14.4%，环比提升4个百分点 [1] - 前驱体销量近万吨，同比增长13%，环比增长69%，创历史新高 [2] - 磷酸锰铁锂产品出货同比增长超过100%，保持行业市场占有率第一 [2] - 钠电产品在海内外头部客户完成卡位并持续小规模交付，下一代180wh/kg体系完成初步技术储备 [2] 全球化战略 - 韩国基地三元材料产能持续爬坡，预计第四季度实现满产满销 [2] - 韩国二期4万吨/年三元材料产能项目正在建设，预计年底或明年初完成 [4] - 欧洲工厂通过收购JM公司波兰工厂，正在进行首期2万吨项目建设论证，预计2025年底前完成 [3] - 北美子公司已完成注册，工厂选址稳步推进 [3] 客户与市场 - 前三季度面向欧美、日韩客户的累计出货近1.5万吨，9系以上超高压材料出货超过2万吨 [2] - 海外客户占比提升至近20%，预计明年海外客户占比将进一步提高 [4] - 9系超高压产品销量超过2万吨，同比增长250%以上，广泛应用于高端电池市场 [5] 研发与技术突破 - 钠电产品在低温及倍率性能上表现优异，多款动力和储能端产品已完成卡位 [2] - 磷酸锰铁锂二代产品突破技术瓶颈，成本进一步降低，已获得头部企业商用车型定点 [2] - 固态电池方向保持行业领先，全固态电池正极材料及电解质材料得到多家海外客户认证 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司 24Q1-3 营收 113 亿元，同-39%，归母净利润 1.2 亿元，同-81%，毛利率 9%，同 0.4pct，归母净利率 1%，同-2pct；其中 24Q3 营收 44 亿元，同环比-22％/+39％，归母净利润 1.1 亿元，同环比55%/+123％，毛利率 11%，同环比+0.6/+0.3pct，归母净利率 2.4%，同环比-1.8/+0.9pct，业绩略超市场预期 [2] 产品销量 - Q3 销量环增 33%，韩国一期 Q4 满产，海外出货占比持续提升。24Q1-3 公司三元销量近 9 万吨，其中 Q3 销量超 3.5 万吨，同增 27%，环增 33%，全球市占率环比提升 4pct 至 14.4%，龙头地位进一步巩固；我们预计 Q4 出货量 3.5 万吨+，全年三元正极出货量有望达 12.5 万吨左右，同增 25%左右。海外市场方面，Q1-3 公司向欧美日韩客户出货近 1.5 万吨，Q3 海外出货占比达到 20%+；韩国工厂一期 2 万吨预计 Q4 满产满销，二期 4 万吨预计 25Q1 完成建设，Q3 开始大规模量产，后续海外占比将进一步提升。另外，超高镍产品也逐步贡献增量，其中 9 系产品 Q1-3 销量超 2 万吨，占比近 25% [3] 盈利能力 - Q3 新业务及韩国工厂亏损收窄，盈利改善明显，Q4 将进一步提升。我们测算 24Q3 正极单吨扣非利润 0.26 万元左右，环增 44%，主要由于钠电、锰铁锂、前驱体等新业务以及韩国工厂的亏损幅度收窄；前驱体、锰铁锂、钠电 Q3 亏损近 0.5 亿元，若加回，三元正极 Q3 单吨扣非利润 0.4 万元+。Q4 韩国工厂一期满产后预计实现盈亏平衡，且二期提升产线能效及自动化水平，预计盈利水平将进一步改善 [4] 现金流和资本开支 - Q3 经营性现金流大幅改善，谨慎计提减值。24Q1-3 公司计提资产减值损失 0.7 亿元，其中 Q3 计提 0.5 亿元。Q1-3 期间费用率 6.7%，同+3.4pct，其中 Q3 费用率 6.7%，同环比+2.5/-1.3pct；Q1-3 经营性净现金流-4.8 亿元，同-154%，其中 Q3 为 3.6 亿元，同环比+666%/+119.5%；24Q1-3 资本开支 14 亿元，同+14%，其中 Q3 资本开支 7 亿元，同环比+184%/+214%；24Q3 末存货 19 亿元，较 Q2 末增 24% [4] 盈利预测与估值 - 由于公司海外工厂进展超预期，我们上调 2024-2026 年盈利预测，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 2.5/7.0/10.0 亿元（原预期为 2.2/4.8/7.6 亿元），同比-57%/+178%/+43%，对应 24-26 年 55x/20x/14x [5]

公司和行业概述 公司概况 [1] - 公司前三季度实现营业收入113.23亿元,净利润1.46亿元,研发投入3.12亿元,同比增加41% - 第三季度实现净利润1.23亿元,环比增长102%,盈利能力再加速提升 - 公司基于推动全球化战略,在客户开发、新品推广等方面取得积极进展 三元材料业务 [1][2] - 第三季度三元材料销量超过3.5万吨,同比增长27%,环比增长33% - 全球市占率环比第二季度大幅提高4个百分点至14.4%,行业格局进一步集中 - 面向欧美日韩客户的累计出货量接近1.5万吨,9系以上超高镍材料出货超过2万吨 - 随着麒麟电池、大元素电池等新兴产品的快速规划,全球业务规模有望进一步提升 前驱体业务 [2] - 第三季度前驱体销量近万吨,同比增长13%,环比增长69%,创历史新高 - 积极拓展海外市场,与海外知名客户进行认证开发,韩国产线获得多个国际客户认可 猛铁里业务 [3] - 前三季度03猛铁里产品出货同比增长超过100%,继续保持行业占有率第一 - 已经取得头部动力电池企业数千辆汽车订单,二代产品已突破技术瓶颈,成本大幅降低 纳电业务 [3][4] - 前三季度持续加大研发投入,成锂氧化物和固态离子材料取得多项技术突破 - 产品在海内外主要客户完成认证,已实现小规模销售 - 正在开发下一代180Wh/kg的体系,自主研发一体化生产工艺 全球化战略 [4][5] - 韩国一期基地2万吨/年三元材料产能持续爬坡,有望在第四季度实现满产满销 - 正加快韩国第二期4万吨三元材料产能建设项目 - 已完成在波兰的欧洲工厂收购项目,计划2025年底前完成首期2万吨产能建设 - 北美工厂选址正在推进,已完成公司注册 财务和盈利分析 三季度业绩大幅改善的原因 [7][8] 1. 销量环比大幅增长,带动销售利润增加 2. 产线开工率大幅提升,制造成本和管理成本下降 3. 客户结构和产品结构优化,海外销量大幅增长,高镍产品销量大增 未来业绩展望 [8][9][10][11][12] - 四季度和明年销量将保持相对稳定的高水平 - 明年三元材料市场增速有望超过行业平均水平,公司增速有望远超行业 - 韩国工厂二期投产后,规模效应将进一步显现,盈利能力有望大幅提升 - 国内产能可以满足部分海外订单需求,有助于提升国内产能利用率和盈利水平 - 减值损失等因素影响已基本消除,单纯三元业务利润水平较高 成本和毛利分析 [10][11][12][13] - 韩国工厂一期亏损正在收窄,二期投产后规模效应将大幅改善盈利能力 - 国内产能可以满足部分海外订单,有助于提升国内产能利用率和盈利水平 - 未来加工费有望保持相对稳定,并有进一步提升的空间 - 原材料价格波动带来的影响已基本消除 新技术和新产品 猛铁里业务 [3] - 二代产品已突破技术瓶颈,成本大幅降低,满足电动车纯电需求 - 已获得头部企业商用车的定点实验订单,有望成为成本最低的升级材料 纳电业务 [3][4][41][42][43][44][45] - 成锂氧化物和固态离子材料取得多项技术突破 - 已实现小规模销售,正在开发下一代180Wh/kg体系 - 在全固态电池正极材料、电解质材料等方面持续投入研发 - 正在与国内外头部电池企业合作开发固态电池关键材料 半固态和全固态电池 [41][42][43] - 半固态电池方面,已实现小批量供货,正在与客户共同开发新一代产品 - 全固态电池方面,在正极材料、电解质材料等方面持续投入研发 - 正在与国内外头部电池企业合作,推进中试产能建设和工艺放大 行业和市场分析 三元材料市场 [28][29][35] - 未来三元材料市场增速有望提升,主要驱动因素包括: 1. 动力电池对高能量密度材料需求增加 2. 新兴应用领域(如无人机、电动摩托车等)对三元材料需求增加 3. 新电池形态(如4680电池、固态电池)对三元材料需求增加 4. 原材料价格有望进一步下降 行业集中度 [35][36] - 行业集中度持续提升,头部企业市占率不断提高 - 未来2-3年内,部分小企业可能会逐步退出竞争 海外市场 [9][20][29] - 欧美市场有望在2023-2024年出现复苏 - 新车型和新电池技术(如4680电池)将带动海外三元材料需求快速增长 - 公司正加快韩国和欧洲工厂产能建设,满足海外客户需求 [1] [2] [3] [4] [5] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [20] [28] [29] [35] [36] [41] [42] [43] [44] [45]

业绩总结 - 2024年前三季度计提各类信用及资产减值损失8053.93万元[2] - 减值损失影响2024年前三季度合并利润总额8053.93万元[5] 决策通过 - 2024年10月29日审计委员会和董事会一致通过计提资产减值准备议案[6][7]