市场整体表现 - 2025年第三季度非洲智能手机出货量同比激增24%，达到2280万台，实现连续五个季度放缓后的两位数增长 [1] - 此次反弹超过全球智能手机市场的温和复苏，主要受关键市场需求增强、货币稳定、融资使用增加以及零售活动改善推动 [1] - 北非及撒哈拉以南非洲大多数市场实现两位数增长，阿尔及利亚增幅4%是唯一例外 [1] 主要国家市场动态 - 尼日利亚市场同比飙升29%，占区域出货量14%，因奈拉汇率稳定后厂商加快进口并更新150美元以下机型组合，刺激开放市场零售升级需求 [1] - 埃及市场同比增长19%，占区域出货量14%，主要得益于中端机型需求增强，品牌通过捆绑促销进军150–250美元价位段并拓展至大众市场渠道 [1] - 南非市场以31%增长领跑，得益于预付费机型在低端和中端市场加速发展、新机型发布及零售促销力度加大，零售商从上半年取消的9%从价税中受益 [2] - 肯尼亚市场同比增长17%，设备分期付款渗透率上升成为重要驱动因素，零售商和运营商推出的分期付款计划刺激入门级机型更新需求 [2] 价格段表现 - 价格低于100美元的智能手机出货量攀升57%，创下三季度以来最快增速 [4] - 高于500美元的机型增长52% [4] - 入门级市场快速增长主要由传音推动，其出货量同比增长25% [4] 主要品牌竞争格局 - 传音出货量1160万台，市场份额51%，同比增长25%，受阿尔及利亚、埃及、摩洛哥、尼日利亚、肯尼亚和南非等地强劲需求支撑 [4][6] - 三星出货量340万台，市场份额15%，同比增长5%，在高端市场占据主导，Galaxy S24和S24 FE 5G在南非、塞内加尔和阿尔及利亚等市场需求旺盛 [4][6] - 小米出货量290万台，市场份额13%，同比增长34%，正加快非洲长期战略，计划进入15个以上新市场，并在摩洛哥开设首家自营品牌旗舰店 [4][6] - OPPO出货量100万台，市场份额4%，同比增长2%，在北非巩固市场地位，以埃及为核心枢纽，同时保持中端机型增长势头 [4][6] - 荣耀出货量90万台，市场份额4%，同比增长158%，在南非保持稳健增长，通过荣耀200 Lite等高性价比机型提升市场份额 [4][6] 未来市场展望 - 2026年非洲智能手机市场预计将下降6% [4] - BOM成本上升、内存供应紧张、运费和保险费用增加，以及货币持续疲软，将对低端4G市场产生更大影响 [4] - 供应端压力将推高平均售价，特别是在80至150美元价位段，为消费者带来新的支付挑战 [4]

科创ETF（588050）市场表现 - 11月27日开盘价1.357元，较前日上涨0.52% [1] - 基金自2020年9月28日成立以来累计回报为-5.97% [1] - 基金近一个月回报为-10.05% [1] 科创ETF（588050）重仓股表现 - 中芯国际开盘上涨0.97% [1] - 海光信息开盘上涨1.57% [1] - 寒武纪开盘上涨3.45% [1] - 澜起科技开盘上涨0.93% [1] - 中微公司开盘上涨0.53% [1] - 联影医疗开盘微涨0.07% [1] - 芯原股份开盘上涨2.94% [1] - 石头科技开盘上涨0.49% [1] - 金山办公开盘下跌0.61% [1] - 传音控股开盘下跌0.57% [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率 [1] - 基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司 [1] - 基金经理为赵栩 [1]

文章核心观点 - 传音控股正式启动赴港二次上市进程，其背后核心驱动力是公司正面临严峻的业绩挑战和市场竞争压力，此次上市旨在募集资金以支持其AI技术研发、高端化转型及多元化业务拓展 [1][9] 财务业绩显著下滑 - 2025年前三季度，公司营收495.43亿元，同比减少3.33%；归属于上市公司股东的净利润21.48亿元，同比骤降44.97% [2] - 2025年上半年，公司营收290.77亿元，同比下滑15.86%；归母净利润12.13亿元，同比骤降57.48% [2] - 2025年第一季度净利润同比下跌69.87%，创下上市以来单季最大跌幅 [2] - 公司解释业绩下滑原因为“受市场竞争以及供应链成本综合影响，营业收入及毛利额减少所致” [2] - 截至2025年11月12日，公司股价为65.85元/股，总市值758亿元，较曾经近2000亿元的市值已大幅缩水 [2] 非洲市场主导地位动摇 - 传音控股销售区域集中于非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场 [3] - 公司凭借深度本土化战略（如黑人肤色摄像技术、夜间拍照、防汗USB端口等）和低廉价格，成为“非洲之王” [4][5] - 2024年，公司智能机全球市场占有率为8.6%，排名第四 [5] - 2025年第一季度，公司在非洲的市场份额由去年同期的52%降至47%，出货量萎缩至900万部，是前五品牌中唯一出现下滑的 [5] - 竞争对手如小米（通过Redmi子品牌主攻超低端市场）和荣耀（聚焦高端化）加剧了市场竞争 [5] - 2024年，非洲区域收入为227.19亿元，毛利率同比下降至28.59% [5] 供应链成本压力加剧 - 存储芯片价格持续上涨对公司盈利能力造成巨大压力，因其产品主要依赖功能机和低端智能机 [6] - 受AI需求爆发及原厂供给把控影响，存储价格自2025年第二季度末持续上涨 [6] - 2025年第四季度服务器DRAM报价在过去两周飙升近70% [6] - 2025年第四季DRAM合约价格对比去年同期上扬逾75%，存储器占智能手机整机BOM成本约10%~15% [6] 战略转型：AI与高端化 - 为应对成本压力，公司正布局中高端机型，并持续推进手机业务稳健拓展，强化中高端产品突破 [6] - AI技术成为重要突围方向，公司持续投入研发AI-BestMoment、AIGC图像编辑、多肤色影像技术及AIRAW画质增强技术 [7] - 针对新兴市场特点，公司自主研发了流量节省、弱网连接、无网通讯、内存融合等技术 [7] - 2025年3月，旗下TECNO品牌在世界移动通信大会推出AI手机、笔记本与智能眼镜，试图构建“AI全生态” [8] 战略转型：多元化业务拓展 - 公司在财报中表示，正于新兴市场拓展家电、配件、移动互联网服务等新业务 [8] - 公司通过“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式寻找新增长点 [8] - 2024年，公司投资的私募基金新增了电动两轮车行业公司作为投资标的，旨在实现产业协同 [8] 赴港上市的动因与资金用途 - 公司公告称赴港上市旨在提高综合竞争力、提升国际品牌形象、利用国际资本市场及多元化融资渠道 [9] - 上市募集的资金计划用于AI等前沿技术研发及产品迭代、拓展国际化营销和销售布局、增强品牌知名度，以及加强扩品类业务和移动互联网服务 [9] - 传音控股是A股消费电子企业赴港上市潮的最新案例，此前已有蓝思科技、领益智造、立讯精密等公司启动或完成赴港上市 [9]

公司重大资本运作 - 公司董事会审议通过发行H股股票并在香港联合交易所主板上市的相关议案，正式启动赴港上市进程 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收为495.43亿元，同比减少3.33%；归属于上市公司股东的净利润为21.48亿元，同比骤降44.97% [3] - 业绩下滑趋势已持续四个季度，2025年半年报显示营收为290.77亿元，同比下滑15.86%；归母净利润为12.13亿元，同比骤降57.48% [3] - 2025年一季度净利润同比下跌69.87%，创下上市以来单季最大跌幅 [3] - 截至2025年11月12日，公司股价为65.85元/股，总市值758亿元，较历史高点近2000亿元大幅缩水 [3] 市场竞争格局 - 公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾智能机出货量位居第一，2024年全球智能机市场占有率为8.6%，排名第四 [4] - 2025年第一季度在非洲市场份额由去年同期的52%降至47%，出货量萎缩至900万部，是前五阵营中唯一出现下滑的品牌 [4] - 竞争对手小米通过子品牌Redmi的低价系列主攻超低端市场，并将"米粉节"引入非洲；荣耀聚焦高端化，其Magic系列抢占高端市场，并与非洲网络运营商合作推出捆绑方案，2025年第二季度出货量分别增长32%和161% [4][5] - 2024年非洲区域收入为227.19亿元，毛利率同比下降至28.59%，在核心市场的盈利能力正被对手挤压 [5] 供应链成本压力 - 存储芯片价格持续上涨对公司盈利能力产生较大影响，存储原厂以HBM为主导致消费类存储供给紧缺 [6] - 2025年第四季度服务器DRAM报价飙升近70%，NAND合约价上涨20-30%，内存上行周期通常持续4-6个季度 [6] - 在智能手机领域，2025年第四季DRAM合约价格对比去年同期上扬逾75%，存储器占整机BOM成本约10%~15%，该项成本已被垫高8~10% [6] 战略转型举措 - 公司未来将持续推进手机业务稳健拓展，强化中高端产品突破以应对供应链涨价影响 [7] - AI技术成为重要突围方向，持续投入研发AI-BestMoment技术、AIGC图像编辑和创作技术等，并在MWC上推出AI手机、笔记本与智能眼镜，构建"AI全生态" [8] - 实施多元化战略布局，在新兴市场拓展家电、配件、移动互联网服务等新业务，并已成立出行事业部，将进入两轮电动车市场 [8][9] - 通过投资私募基金布局电动两轮车行业，持有34.86%的出资比例，旨在实现产业协同 [9] 赴港上市目的 - 赴港上市旨在提高公司综合竞争力，提升国际品牌形象，利用国际资本市场，多元化融资渠道 [10] - 募集资金计划用于AI等前沿技术研发及产品迭代、拓展国际化营销和销售布局、加强扩品类业务和移动互联板块生态链建设等 [11] - 赴港上市是消费电子供应链企业深化全球化布局的重要抓手之一，是公司全球化战略中的重要一环 [11]

板块整体表现 - 消费电子板块在报告日整体下跌2.96%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出33.17亿元，而游资资金净流入7.74亿元，散户资金净流入25.44亿元 [2] 领涨个股表现 - 奥尼电子涨幅最大，达14.54%，收盘价为37.57元，成交额为2.79亿元 [1] - 昀冢科技上涨9.94%，收盘价为29.31元，成交额为1.87亿元 [1] - 春秋电子上涨8.23%，收盘价为15.39元，成交额为6.33亿元，同时获得主力资金净流入4884.73万元，占其成交额的7.72% [1][3] 领跌个股表现 - 和而泰领跌，跌幅为9.65%，收盘价为46.98元，成交额高达48.52亿元 [2] - 工业富联跌幅为7.80%，收盘价为55.94元，成交额为187.24亿元 [2] - 盈趣科技下跌6.21%，收盘价为17.67元，成交额为4.58亿元 [2] 个股资金流向 - 长盈精密获得主力资金净流入2.85亿元，主力净占比达8.41%，股价上涨3.92% [1][3] - 蓝思科技主力净流入8253.44万元，主力净占比为6.24% [3] - 华勤技术主力净流入7117.16万元，主力净占比为8.25% [3]

公司设立与股权结构 - 无锡市锐沃智行科技有限公司于近日成立，注册资本为350万元人民币 [1] - 该公司由深圳传音控股股份有限公司间接全资持股 [1] 业务经营范围 - 公司经营范围涵盖物联网技术研发、软件开发、电机及其控制系统研发 [1] - 业务范围包括货物进出口等 [1]

公司战略动向 - 传音控股近期成立一家全资新公司无锡市锐沃智行科技有限公司 [1] - 新公司的经营范围包括物联网技术研发、软件开发、电机及其控制系统研发以及货物进出口 [1] - 该公司由传音控股通过间接方式实现100%全资持股 [1]

公司新设子公司 - 无锡市锐沃智行科技有限公司于近日成立 [1] - 公司经营范围包含物联网技术研发、软件开发、电机及其控制系统研发以及货物进出口等 [1] - 该公司由传音控股(688036)间接全资持股 [1]

保荐代表人变更 - 公司收到保荐机构中信证券关于更换保荐代表人的函，持续督导保荐代表人发生变更 [1] - 原保荐代表人肖少春因工作变动不再担任，由曹文伟接替其职责 [1] - 变更后，公司持续督导的保荐代表人为周鹏和曹文伟 [1] 持续督导状态 - 中信证券作为公司首次公开发行股票并在科创板上市后的持续督导保荐机构，其持续督导期已于2022年12月31日届满 [1] - 因公司募集资金尚未使用完毕，中信证券需继续就未使用完毕的募集资金情况履行持续督导义务 [1] 新任保荐代表人背景 - 新任保荐代表人曹文伟为硕士研究生学历，保荐代表人，自2016年至今就职于中信证券股份有限公司 [2] - 曹文伟曾负责或参与石头科技、锐捷网络、海光信息、寒武纪、爱玛科技等多个A股IPO项目，并参与非公开发行及财务顾问等项目，具有丰富的投行工作经验 [2]

全球智能手机市场格局演变 - 中东及非洲市场份额从2017年的10.7%稳步扩大至2024年的13.5% [1] - 新兴市场呈现功能机存量主导与智能机增量突破的双轨格局，重塑全球手机产业结构 [1] 中东智能手机市场近期表现 - 2025年第三季度中东智能手机市场（不含土耳其）出货量达到1510万部，同比大幅反弹23% [1] - 增长主要来自大众市场需求快速提升，消费者从老旧或入门级设备升级至中端4G和经济型5G智能手机 [1] 主要厂商市场份额与策略 - 2025年第三季度中东市场出货量前五名品牌为三星（34%）、传音（18%）、小米（15%）、荣耀（10%）、苹果（9%） [1] - 各大厂商借势发力，通过主打高性价比产品组合加速在新兴市场布局，捕捉增长红利 [1] 中国品牌增长驱动力 - 传音旗下TECNO品牌在低价市场影响力持续扩大，第三季度出货量同比增长47% [2] - 小米在重塑渠道关系并加大区域投资后表现回升，第三季度出货量同比增长35% [2] - 荣耀得益于产品组合扩展、更紧密的运营商与零售合作伙伴关系及完整生态布局，出货量以128%的同比增幅领跑 [2] - 以传音、小米、荣耀为代表的国产厂商正加速本地化布局，通过高性价比产品组合抢占市场份额，显示中国品牌在渠道下沉与产品适配上的优势 [2] 行业面临的挑战与应对 - 中东智能手机市场的增长可能在2026年放缓 [2] - 存储器价格上行对低阶市场冲击较为直接，品牌厂商可能减少低阶手机生产占比或提高终端售价以应对，但可能压抑销售动能并影响市占表现 [2] - 面对元件成本上升压力，厂商应强化供应链韧性，通过多元化采购策略降低对单一供应商或地区的依赖 [3] - 在成本承压背景下，单纯依赖低价竞争难以为继，应加快产品结构优化与价值提升 [3]