行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - “十五五”规划锚定科技强国目标，加快部署推进重大科技创新任务，为计算机行业特别是国产化领域提供强劲政策驱动力[1][10] - 国产化大势所趋，商业化市场需求日渐提升，信创产业预计至2026年市场规模可达2.66万亿元[2][19] - 国产算力业绩进入爆发期，景气度持续加速验证，多家代表公司营收和利润实现高速增长[3][24] “十五五”科技强国目标 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力的重大战略决策[1] - 2024年全社会研发投入超过3.6万亿元，较2020年增长48%，高水平国际期刊论文数量和国际专利申请量连续5年排名世界第一[1][13] - 面向未来五年规划提出统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力[1][14] - 具体部署包括加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合、一体推进教育科技人才发展、深入推进数字中国建设四个方面[17] 国产化趋势与市场需求 - 新型政策性金融工具资金规模为5000亿元，重点投向数字经济、人工智能等新兴产业领域[18] - 信创替换按照“2+8+N”节奏稳步推进，党政信创向区县乡镇下沉，金融行业替换进度最快，2023年底金融PC等终端基本完成百分百替换[2][20] - 互联网与大模型厂商对国产化需求提升，360加大采购华为等国产芯片，DeepSeek-V3.1针对下一代国产芯片设计，体现软硬件深度协同优化[2][22][23] 国产算力业绩表现 - 寒武纪25Q3单季度实现营收17.27亿元（同比+1333%），归母净利润5.67亿元（去年同期亏损1.94亿元），存货余额37.29亿元创历史新高（环比Q2提升39%）[3][24] - 海光信息2025年前三季度营收94.90亿元（同比+54.65%），存货65.02亿元（同比+66.89%），合同负债28.00亿元（同比+18567.41%）[3][24] - 国产软件公司业绩触底回升，中国软件25Q2收入同比增长25%、归母净利增长104%，达梦数据收入增长42%、归母净利增长124%，太极股份收入增长151%[3][25] 行业配置与关注标的 - 基金半年报计算机持股占净值比为0.89%，占股票投资市值比为4.52%，相比2024Q4分别提升0.08和0.40个百分点，在TMT赛道中机构配置和涨幅相对较低[26][27] - 建议关注国产算力板块包括寒武纪、海光信息、中科曙光、中芯国际、龙芯中科等公司[4][30] - 建议关注关键软件板块包括中国软件、金山办公、达梦数据、太极股份、华大九天等公司[4][30]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：人工智能正推动半导体行业进入超级周期，从上游设备材料到设计、制造、封装测试的全产业链均受益 [1][3] - Anthropic与谷歌达成云服务合作，将采用多云架构并获多达一百万个谷歌定制TPU芯片，预计在2026年带来超过1 GW AI算力，谷歌已向Anthropic投资约30亿美元 [3] - 存储芯片需求激增，三星电子、SK海力士等计划在第四季度上调DRAM价格15%-30%，NAND闪存价格上调5%-10%，美国芯片公司及数据中心运营商开始探索与韩国内存制造商签订2至3年中长期协议以确保供应链稳定 [3] - AI训练集群的能耗与带宽需求增长，推动数据中心进入“GW级扩容”时代，拉动机柜内部电连接、线缆与系统方案需求 [3] - 预测到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长，通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力 [3] 行情回顾 - 电子行业周涨幅为8.49%，在申万一级行业中排名第二，仅次于通信板块（上涨11.55%）[6] - 电子板块细分领域全线上涨，印制电路板板块涨幅最大，达14.05%，其次是数字芯片设计板块（上涨10.51%）和消费电子零部件及组装板块（上涨9.86%），面板板块涨幅最小为2.30% [8] - 费城半导体指数当周呈现上涨走势，从10月20日的6,885.03点上涨至10月24日的6,976.94点，仍处于2025年4月以来的上涨通道 [11] - 全球半导体龙头股涨多跌少，SK海力士周涨幅最大为9.56%，意法半导体跌幅最大为15.01% [15][16] 行业高频数据跟踪 面板价格 - TV面板：四季度整机厂商需求理性收敛，头部厂商启动控产机制以稳定供需，预计9月-10月32英寸、50英寸、55英寸及大尺寸面板均价保持稳定 [17][18] - Monitor面板：10月Monitor Open cell及LCM面板主流规格价格预计持平，中高端面板少数规格或出现微调 [18] - Notebook面板：需求转弱与终端品牌盈利压力共振，笔记本电脑面板市场价格下行压力凸显，10月16:9和16:10主流规格IPS FHD&FHD+产品价格小幅下跌0.2美元 [19][20] 存储器价格 - 当周各类DRAM颗粒现货价格均呈现上涨趋势 [21] - DDR5(16Gb(2Gx8),4800/5600Mbps)价格从10月20日的10.457美元上涨至10月24日的12.615美元 [21] - DDR4(16Gb(1Gx16),3200Mbps)价格从10月20日的24.333美元上涨至10月24日的24.721美元 [21] - DDR4(16Gb(2Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的18.300美元上涨至10月24日的20.550美元 [21] - DDR4(8Gb(1Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的7.924美元上涨至10月24日的8.480美元 [21] - DDR4(8Gb(512Mx16),3200Mbps)价格从10月20日的8.350美元上涨至10月24日的8.425美元 [21] - DDR3(4Gb(512Mx8),1600MHz)价格从10月20日的2.763美元上涨至10月24日的3.038美元 [21] 重点公司业绩与动态 - 安费诺2025财年第三财季营业收入为61.94亿美元，同比增加53.35%；净利润为12.46亿美元，同比增加106.29%；经营利润率27.5%再创新高；其通信解决方案部门（生产高速电缆与天线）销售额为33.1亿美元，同比增长96% [3] - 生益电子2025年前三季度实现营业收入66.14亿元到70.34亿元，同比增加108%到121%；实现归属于母公司所有者的净利润10.74亿元到11.54亿元，同比增加476%到519% [3] 投资建议 - 持续看好人工智能推动的半导体超级周期，建议关注半导体全产业链 [3] - 半导体产业链重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、翱捷科技-U、云天励飞-U等 [3] - 随着下游需求回暖及上游材料价格上行，建议持续关注AI PCB产业链标的：胜宏科技、沪电股份、生益电子、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、广合科技等 [3] - 持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙、佰维存储、普冉股份、聚辰股份等 [3]

公司股价与交易表现 - 10月24日公司股价上涨5%，报收247.96元/股 [1] - 当日成交额达到95.42亿元，换手率为1.68% [1] - 公司总市值为5763.43亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为海光信息技术股份有限公司，位于北京市海淀区 [1] - 公司成立于2014年10月24日，于2022年8月12日上市 [1] - 公司主营业务为研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器 [1] - 高端处理器业务贡献了99.73%的主营业务收入，其他业务收入占比为0.27% [1] 基金持仓情况 - 太平基金旗下太平科技先锋混合发起式A（023044）二季度重仓持有公司股票8500股 [2] - 该基金持仓占其基金净值比例为4.3%，为公司第九大重仓股 [2] - 基于10月24日股价表现，该基金持仓单日浮盈约10.04万元 [2] - 该基金成立于2025年4月1日，最新规模为2301.44万元，成立以来收益率为46.32% [2] - 该基金基金经理为徐昊，累计任职时间207天，现任基金资产总规模为2794.87万元 [2]

算力板块市场表现 - 受政策面利好影响，算力板块表现强劲，云计算ETF汇添富（159273）大涨近4%，盘中成交额突破4200万元，远超昨日全天水平 [1] - 截至10月23日，云计算ETF汇添富（159273）最新规模超16亿元，在同类产品中持续领先 [1] - 标的指数权重股多数上涨，中际旭创涨超10%，新易盛涨7%，中科曙光涨超4%，浪潮信息涨超2%，阿里巴巴涨超1% [4] 政策与宏观环境 - 中美双方商定，中方代表将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商 [3] - 高层在"十五五"时期经济社会发展主要目标中强调科技自立自强水平需大幅提高，创新的内涵进一步明确为科技自立自强，聚焦关键核心技术攻关 [3][6] 机构观点与行业分析 - 华鑫证券指出，"十五五"规划相较于"十四五"的"创新能力显著提升"，新增"新一轮科技革命"的表述，利好国产替代和自主可控 [6] - 中国银河证券认为AI驱动半导体成长新动力，半导体领域需求周期向上，AI成为核心增长动力，DDR4短期紧缺（Q2价格季增18-23%），AI驱动HBM、DDR5需求增长 [6] - 算力板块处于业绩兑现阶段且估值相对适中，下半年继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等 [7] - 2026年或成为折叠屏市场复苏的关键年，苹果传闻中的折叠产品有望带动市场，新型可穿戴设备也有望推动市场复苏 [7] 国内外AI算力发展动态 - 海外科技企业持续加大AI创新，Oracle的RPO超过5000亿美元，OpenAI与博通计划于2026年推出定制数据中心芯片，部署10GW的AI加速器 [8] - 英伟达正式发布基于GB10 Grace Blackwell超级芯片的DGX Spark桌面AI超算 [8] - 国产AI算力进入放量阶段，海光信息前三季度实现收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [9] - 寒武纪前三季度实现收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，两家公司存货储备充足，预计全年业绩维持高增趋势 [9] 云计算ETF产品特征 - 云计算ETF汇添富（159273）一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件等领域 [9] - 该ETF软硬件比例6:4，指数港股权重超26%，旨在捕捉港股科技龙头的AI发展红利及算力浪潮下的光模块爆发契机 [9]

板块市场表现 - 10月24日午盘芯片与AI算力板块持续拉升，多只个股涨幅显著，其中中际旭创大涨6.60%，拓荆科技大涨5.10%，新易盛涨超4%，中微公司涨4.96% [1] - 半导体设备ETF（561980）午盘上涨3.54%，近10个交易日内获资金净流入超3.4亿元 [1] - 中证半导指数从2019年至2025年10月23日区间涨幅高达480.37%，在主流半导体指数中表现位居第一 [3][4] 公司动态与IPO进展 - 沐曦集成电路科创板IPO将于10月24日进入上市审核委员会审议 [2] - 国产GPU公司摩尔线程已于9月26日过会 [2] - 长鑫科技已于10月10日发布IPO辅导工作完成报告 [2] 行业前景与政策支持 - 政策层面延续对科技创新的倾斜，明确支持未盈利企业登陆资本市场 [3] - 分析认为2025年半导体巨头上市进程大幅提速，预期强化国产存储自主化逻辑，或带动芯片设备与材料链估值修复 [3] - 机构观点认为2024年光刻先行，国产设备先进工艺突破与验证持续推进，未来3年"先进工艺扩产"或将成为自主可控主线 [3] 相关产品与指数构成 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，该指数中"半导体设备+材料"含量约70% [3] - 指数前十大重仓股包括中微公司、北方华创、寒武纪-U、中芯国际、海光信息、长川科技等头部设备、材料、集成电路设计与制造厂商 [3]

市场表现 - 10月24日早盘A股科创芯片板块大涨，截至9:45科创芯片50ETF（588750）放量涨超2%，资金连续2日净流入累计超5000万元 [1] - 科创芯片50ETF标的指数成分股普遍冲高，华虹公司涨超7%，澜起科技涨超6%，芯原股份等涨超5%，海光信息、中芯国际、寒武纪等涨超2% [3] - 成分股中，华虹公司涨跌幅达7.44%，澜起科技涨6.29%，芯原股份涨5.35%，拓荆科技涨5.52%，海光信息涨2.47%，中芯国际涨2.64%，寒武纪涨2.48% [4] 行业驱动因素 - 存储芯片再传涨价消息，三星电子、SK海力士等主要内存供应商计划在第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调幅度高达30% [5] - AI推动芯片需求，提振半导体板块景气度，海外芯片巨头英特尔第三季度营收136.5亿美元，同比增加2.8%，高于分析师预期的131.5亿美元 [5] - 在供给缺货和AI需求增长双重催化下，存储芯片板块有望迎来量价齐升 [6] - 现货NAND、DRAM资源全面供应趋紧，存储价格集体强势上涨，上游资源走高导致服务器、手机、PC等应用端存储成品全面涨价 [7] 科创芯片指数优势 - 科创芯片指数选样空间为科创板，近3年来芯片上市公司中超九成选择在科创板上市，平均市值占比达96% [8] - 指数行业分布聚焦芯片“高精尖”上游中游环节，核心环节占比高达95%，高于其他指数 [9] - 指数采用季度调仓，能更敏捷地反映芯片产业链发展趋势 [10] - 指数在周期成长与国产替代加速下展现出较强成长性，2025年H1净利润增速达71%，全年预计归母净利润增速高达100% [12] - 科创芯片指数向上修复弹性强，区间最大涨幅高达186.5%，年化夏普比率达4.635 [13] - 科创芯片50ETF（588750）跟踪复制科创芯片指数，涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节 [14]

资金流向与市场表现 - 10月24日电子板块获165亿元主力资金净流入，吸金额在31个申万一级行业中排名首位 [1] - 电子ETF（515260）场内价格一度上涨2.87%，现涨2.41%，盘中收复20日均线并冲击日线四连阳 [1] - 板块内多只成份股表现强势，江波龙涨幅超15%，澜起科技涨逾6%，晶合集成、拓荆科技、深南电路、兆易创新等个股涨逾5% [1] 存储芯片行业动态 - 存储芯片价格持续攀升，行业或迎来"超级周期"，三星电子和SK海力士计划将DRAM和NAND存储产品价格上调高达30% [3] - AI技术发展推动存储芯片需求爆炸式增长，单个AI服务器的存储容量需求是传统服务器的8至10倍 [3] - 业内人士预计AI服务器存储产品的涨价趋势可能延续至2026年 [3] 政策与产业环境 - 国家层面出台《国家数据基础设施建设指引》、《"十四五"国家信息化规划》等文件，明确将存储芯片作为关键核心技术突破重点 [3] - 通过研发补贴、税收优惠、产业链协同扶持等政策为国内企业搭建良好发展生态 [3] - 国内存储公司有望受益于"价格回升"和"国产替代"双重驱动 [3] 相关投资产品与指数特征 - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪中证电子50指数 [3] - 标的指数重仓半导体和消费电子行业，覆盖PCB、AI芯片、汽车电子、5G等热门产业，权重股包括立讯精密、中芯国际、寒武纪、工业富联等龙头公司 [3] - 截至9月底，该ETF成份股中苹果产业链个股权重占比为43.43% [4] - 外部环境倒逼中国实现半导体产业链自主可控，AI技术重塑消费电子功能边界并革新用户体验 [4]

集成电路ETF表现 - 盘中换手率达6.11%，成交金额为778.70万元 [2] - 近16个交易日内资金净流入2988.83万元 [2] - 近一年净值上涨54.14%，在指数股票型基金中排名前5.62% [2] - 成立以来最高单月回报为31.86%，最长连涨月数为4个月，期间涨幅达58.99% [2] 指数成分与权重 - 中证全指集成电路全收益指数前十大权重股合计占比55.71% [2] - 前三大权重股为中芯国际(9.96%)、海光信息(7.45%)、寒武纪(7.13%) [2][4] - 澜起科技单日涨幅显著，达5.64% [4] 行业驱动因素 - AI驱动的"超级周期"带动数据中心大容量存储需求高速增长 [4] - 智能终端渗透率提升推动存储器技术创新与市场扩容 [4] - 国产存储迎来替代窗口，国内厂商在利基市场到主流应用份额提升 [4] 设备与制造环节机遇 - 国内先进产线未来扩产需求持续存在，半导体设备为晶圆代工扩张基石 [5] - 国产半导体设备厂家迎发展机遇，有望逐步渗透高端设备领域 [5] - 需关注半导体前后道设备和相关设备零部件企业 [5]

核心观点 - 国产算力产业链企业正从技术攻坚阶段迈入规模化应用发展阶段，表现为订单激增、存货攀升和销售回款增长 [1][11] 海光信息财务表现 - 第三季度营业收入40.26亿元，同比增长69.6% [1] - 第三季度归母净利润约7.6亿元，同比增长13.04% [1] - 前三季度经营活动现金流量净额22.55亿元，同比增长465.64% [2] - 第三季度合同负债28亿元，远超2024年末的9.03亿元 [2] - 第三季度末存货65.02亿元，相比2024年末的54.25亿元有所增加 [2] 寒武纪财务表现 - 第三季度营业收入17.27亿元，同比增长1332.52% [2] - 第三季度归母净利润5.67亿元，上年同期亏损1.94亿元 [2] - 前三季度经营活动现金流为-0.29亿元，相比2024年同期的-18.1亿元大幅改善 [3] - 前三季度已实现营业收入46.07亿元，预计2025年全年营收50亿元至70亿元 [3] - 第三季度存货37.29亿元，约为2024年末17.74亿元的一倍多 [3] - 第三季度合同负债7961万元，远超上年末的88.62万元 [3] 沐曦股份财务表现 - 2025年1-6月亏损约1.86亿元，同比减亏63.74% [4] - 上半年营业收入同比增长404.51%，约9.15亿元 [4] - 预计前三季度营收同比增加437.36%至464.23%，达到12亿元至12.6亿元 [4] - 预计前三季度归母净利润亏损3亿元至3.8亿元，同比减亏51.38%至61.62% [4] 行业订单与生态建设 - 中国联通79.6亿元服务器集采中国产算力占超70亿元 [7] - 中国工商银行30亿元服务器招标全部采用海光芯片 [7] - 寒武纪实现Day 0适配DeepSeek-V3.2-Exp大模型并开源推理引擎 [8] - 海光信息DCU产品实现大模型算力零等待部署 [8] - 海光信息开放系统互联总线协议，构建涵盖超6000家合作伙伴的生态链 [9] - 中科曙光联合20多家伙伴发布国内首个AI计算开放架构，支持百万卡扩展 [9]

核心观点 - 国产算力产业链企业正从技术攻坚阶段迈入规模化应用发展阶段 订单激增 存货攀升 销售回款增长标志着这一趋势 [1][8] - 主要计算芯片厂商盈利能力持续向好 订单和存货呈现健康可持续的表现 [6] - 国产算力发展得益于系统性生态构建 呈现出技术突破、生态构建、行业采购、市场反馈驱动的良性循环特征 [7][8] 海光信息财务表现 - 第三季度营业收入40.26亿元 同比增长69.6% 归母净利润约7.6亿元 同比增长13.04% [1] - 前三季度经营活动现金流量净额22.55亿元 同比增长465.64% 主要系业务增长快 销售回款及预收款项增加 [2] - 第三季度合同负债28亿元 远超2024年末的9.03亿元 反映客户订单需求持续旺盛 [2] - 第三季度末存货65.02亿元 较2024年末的54.25亿元增加 公司为结合市场需求变化持续增加战略备货 [2] 寒武纪财务表现 - 第三季度营业收入17.27亿元 同比增长1332.52% 归母净利润5.67亿元 上年同期亏损1.94亿元 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流为-0.29亿元 较2024年同期的-18.1亿元大幅改善 [3] - 公司预计2025年全年营业收入50亿元至70亿元 前三季度已实现46.07亿元 [3] - 第三季度存货37.29亿元 约为2024年末17.74亿元的一倍多 合同负债7961万元 远超上年末的88.62万元 [3] 沐曦股份财务表现 - 2025年1-6月公司亏损约1.86亿元 同比减亏63.74% 营业收入同比增长404.51%至约9.15亿元 [4] - 公司预计前三季度营业收入12亿元至12.6亿元 同比增长437.36%至464.23% 归母净利润预计亏损3亿元至3.8亿元 同比减亏51.38%至61.62% [5] 行业订单与生态建设 - 中国联通79.6亿元通用服务器集采中国产算力服务器占比超70亿元 中国工商银行30亿元服务器招标全部采用海光芯片 两项采购国产算力占比达90.9% [6] - 寒武纪实现Day 0适配DeepSeek-V3.2-Exp模型 海光信息DCU产品实现无缝适配并深度调优 [6] - 海光信息开放系统互联总线协议（HSL） 依托光合组织凝聚超6000家合作伙伴 完成1.5万个软硬件适配 [7] - 中科曙光联合20多家产业链伙伴发布国内首个AI计算开放架构 推出支持百万卡扩展的AI超集群系统 [8]