展会概况 - 展会名称：FINE 2026先进半导体产业大会暨2026未来产业新材料博览会 [2][19][21] - 举办时间：2026年6月10日至12日，布展时间为6月8日至9日 [1][5] - 举办地点：上海新国际博览中心 N1-N5馆 [1][5] - 展会规模：展览面积50,000平方米，预计吸引超过100,000名观众 [1][5][21] - 展会定位：由第十届国际碳材料产业博览会等三大展会升级而来，旨在打造以未来产业终端为引领、立足国际视野的新材料领域标杆展会 [21] 核心主题与背景 - 核心观点：在人工智能、新能源汽车、高性能计算、具身智能与航空航天等新兴产业驱动下，全球半导体产业正加速迈入后摩尔时代，产业发展路径转向以材料创新、器件架构、先进封装与异质集成为核心的系统级协同创新 [2] - 展会聚焦：后摩尔时代关键技术与产业趋势，重点围绕第三代与第四代半导体、先进封装与可靠性、晶圆键合与三维集成、超精密加工及先进热管理等方向，推动技术成果工程化与产业化 [2] - 展览重点：聚焦金刚石、碳化硅、氮化镓、氧化镓、氮化铝等半导体材料与先进封装技术，展示从晶体生长、外延到检测分析的全制造链条最新进展 [2] 参展与参会规模 - 企业参展：超过800家企业参展 [1][18] - 科研机构：超过200家科研院所参与 [1][18] - 主题论坛：举办超过30场主题论坛 [1][23] - 报告数量：预计有超过300场战略与前沿科技报告 [21][23] 主要议题与论坛设置 - **先进半导体产业大会**：下设金刚石前沿应用论坛、超精密加工论坛、第三代及第四代半导体晶体生长论坛（涵盖SiC、GaN、Ga2O3、AlN、金刚石） [7][24] - **AI芯片及功率器件热管理大会（付费）**：下设AI芯片先进封装热管理论坛、功率器件热管理论坛、晶圆键合与异质集成技术论坛、先进封装与可靠性论坛等 [8][24] - **热管理液冷产业大会（付费）**：下设AI数据中心液冷论坛、动力电池与储能热管理论坛、具身智能热管理论坛等 [9][24] - **未来产业新材料大会**：预计设立30多场垂直论坛，涵盖智算数据中心、具身智能、低空经济、智能汽车、AI消费电子、量子科技、6G、脑机接口等未来产业领域 [23][24] - **全体大会**：包括未来产业宏观论坛、高校科技成果路演、投融资论坛、人工智能赋能新材料论坛等 [24] 拟邀参会企业范围 - **半导体企业**：英特尔、英伟达、AMD、华为海思、台积电、中芯国际等国内外领先企业 [10] - **消费电子与通信企业**：华为、小米、苹果、三星、中国移动等 [10] - **数据中心企业**：腾讯、阿里、亚马逊、字节跳动等 [10] - **智能汽车企业**：比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小鹏等 [10] - **具身智能机器人企业**：宇树科技、优必选、智元机器人、追觅科技等 [11] 展品与关注领域 - 核心材料与器件：“金刚石+”材料与器件、第三代/第四代半导体材料与器件 [19] - 工艺与装备：晶体材料生长工艺与设备、超精密加工装备、超硬制品 [19] - 前沿应用领域：AI芯片、量子科技、6G、服务器、脑机接口相关器件与材料 [19] - 终端产业覆盖：全面呈现应用于人工智能、智算数据中心、具身智能、低空经济、航空航天、智能汽车、AI消费电子等产业的创新成果 [21] 参会注册信息 - 企业/高校早鸟价（付费论坛）：1,800元人民币，截止日期为2026年4月30日 [12][14] - 企业/高校标准价（付费论坛）：3,000元人民币 [12] - 学生早鸟价（付费论坛）：800元人民币 [12] - 其他免费论坛：报名费用为0元 [12] - 团体优惠：2人及以上成团报名享有更多优惠 [14]

投资评级 - 对寒武纪维持“买入”评级 [1][5][9] 核心观点 - 报告认为寒武纪2025年业绩实现全面扭亏为盈，主要受益于算力行业需求攀升及公司产品在重点行业的规模化部署 [6] - 报告指出DeepSeek即将发布旗舰模型V4并优先适配国产算力生态，已向寒武纪等国内芯片厂商开放测试权限，有望提振国产“模型-芯片”协同生态 [7][8] - 报告强调中国AI模型全球竞争力凸显，API调用量已超越美国，并带动国产算力需求进入指数级增长阶段，寒武纪作为核心AI芯片厂商有望受益 [9] 业绩表现与预测 - **2025年业绩快报**：2025年实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；实现归母净利润20.59亿元，归母扣非净利润17.70亿元，同比均扭亏为盈（上年同期分别亏损4.52亿元、8.65亿元）[5][6] - **2025年第四季度业绩**：Q4单季营收18.9亿元，同比增长91.10%；归母净利润4.54亿元，同比增长66.91%；归母扣非净利润3.51亿元，同比扭亏（上年同期亏损249.83万元）[5][6] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营收分别为64.97/170.08/244.88亿元，归母净利润分别为20.59/68.39/94.06亿元 [9] - **估值指标**：基于当前股价1，191.90元，对应2025-2027年预测PS分别为77.36/29.55/20.52X，预测PE分别为244.08/73.49/53.43X [9][10] 行业与市场动态 - **算力需求驱动**：业绩提升主要得益于算力行业需求持续攀升，公司产品已在运营商、金融、互联网等重点行业完成规模化部署，支持LLaMA、GPT等主流大模型训练与推理 [6] - **国产模型生态**：DeepSeek即将发布万亿参数级别的旗舰模型V4，并优先向华为、寒武纪等国内芯片厂商开放测试权限，以进行深度软件优化，构建自主可控供应链体系 [7][8] - **中国模型出海**：根据OpenRouter数据，2026年2月16日至22日当周，中国模型的周调用量达到5.16万亿Token，较三周前大幅增长127%，并首次超越美国模型（2.7万亿Token）[9] - **全球市场格局**：在同期全球调用量排名前五的模型中，中国占据四席（MiniMax M2.5、月之暗面Kimi K2.5、智谱GLM5、DeepSeek V3.2），合计贡献Top5总调用量的85.7% [9] 公司财务预测摘要 - **成长能力**：预测2025-2027年营业收入增长率分别为453%、162%、44%；归母净利润增长率分别为555%、232%、38% [10][11] - **盈利能力**：预测销售净利率从2024年的-39%改善至2025年的32%，并进一步提升至2026年的40% [11] - **每股指标**：预测摊薄每股收益（EPS）从2024年的-1.07元增长至2025年的4.88元、2026年的16.22元和2027年的22.31元 [10][11] - **市场数据**：截至2026年3月2日，公司当前股价1，191.90元，总市值502，606.55百万，52周价格区间为520.67-1，595.88元 [4]

核心策略与市场研判 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东地缘冲突对指数冲击有限，短期情绪峰值或已显现[1][4] - 全国两会召开在即，财政发力前置，2026年1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[4][12] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、3.7%，高炉开工率等指标高于2025年农历同期[4][12] 行业配置与投资主线 - 新兴科技主线聚焦自主可控和AI应用，推荐机械/电子/国防军工/计算机/港股互联网等[4][13] - 价值板块迎来春天，全球安全形势催生资源品“安全溢价”，推荐有色/油运/石化，同时看好受益于“投资止跌回稳”的建材/化工/地产等顺周期板块[4][13] - 大金融板块作为市场稳定器具有配置价值，推荐银行/非银[4][13] 重点公司数据与预测 - 腾讯控股2025年第三季度营收1929亿元，同比增长15.4%，经调整净利润706亿元，同比增长18.0%[19] - 寒武纪-U 2025年第三季度营收17.27亿元，同比大幅增长1332.52%，归母净利润5.67亿元[29] - 2026年1-2月国际油价持续上涨，布伦特原油价格较1月初上涨11.14%至67.52美元/桶[77] - 中国模型全球调用量显著增长，2月9-15日当周中国模型Token调用量达4.12万亿，首次超过美国模型的2.94万亿[43]

AI算力与半导体产业链 - 预计H公司新一代950系列算力芯片即将发布，2026年将是国产算力放量年[4] - AI Agent应用相比传统Chatbox模式，算力消耗可能提升3个数量级，从数千Token增至数十万甚至百万Token[7] - 大模型独立完成任务的能力高速成长，2024到2025年所需时长缩短到每4个月翻一番[7] - 北美CSP大厂的资本支出规划已印证AI应用对算力需求的推动，预计到2026年底Agent可独立完成等同于人类半周工作量的任务[7] - IC载板因上游玻纤布紧缺，预计供应瓶颈将持续至2027年[5] - AI需求拉动MLCC（多层陶瓷电容）产能，超高容产品需做到约1000层，大量挤占产能[10] 投资标的与市场趋势 - 推荐国产算力核心标的包括寒武纪、中芯国际、华虹半导体及H公司产业链供应商华丰科技[4] - 应用光电因北美产能布局，单日股价大涨57%，公司对2027年业绩给出强劲指引[8][9] - AI通胀蔓延，电子行业上游环节出现提价，功率器件、MLCC及模拟器件（如PMIC、DC-DC）量价齐升[10] - 先进封装产业链产能逐步满产并开始涨价，海外需求旺盛及国内先进制程释放将带动景气周期[11]

量化因子与构建方式 1. **因子名称：融资净买入额** [32][52][54] * **因子构建思路：** 衡量特定时间段内（本月）市场或个股通过融资业务净流入的资金量，反映融资客的买入意愿和看多情绪 [32][52]。 * **因子具体构建过程：** 计算本月内每日融资买入额与融资偿还额的差值，然后对本月所有交易日的差值进行求和。对于个股或行业，即为该标的在统计期内的总融资净流入金额。 $$融资净买入额 = \sum_{t=1}^{T}(融资买入额_t - 融资偿还额_t)$$ 其中，t 代表交易日，T 代表统计期内的总交易日数。 2. **因子名称：融券净卖出额** [35][56] * **因子构建思路：** 衡量特定时间段内（本月）市场或个股通过融券业务净增加的卖空量，反映融券客的卖出意愿和看空情绪 [35]。 * **因子具体构建过程：** 计算本月内每日融券卖出量与融券偿还量的差值，然后对本月所有交易日的差值进行求和。对于个股或行业，即为该标的在统计期内的总融券净卖出金额。 $$融券净卖出额 = \sum_{t=1}^{T}(融券卖出额_t - 融券偿还额_t)$$ 其中，t 代表交易日，T 代表统计期内的总交易日数。 3. **因子名称：融资买入额占成交额比例** [39][40][53][54] * **因子构建思路：** 衡量融资买入交易在整体市场或个股成交中的活跃度与占比，比值越高说明融资交易对该标的成交的贡献越大，市场关注度或杠杆情绪可能越高 [39]。 * **因子具体构建过程：** 将统计期内（本月）的总融资买入额除以同期的总成交金额。通常以百分比形式表示。 $$融资买入额占成交额比例 = \frac{统计期内融资买入总额}{统计期内成交总额} \times 100\%$$ 4. **因子名称：融券卖出额占成交额比例** [42][43] * **因子构建思路：** 衡量融券卖出交易在整体市场或个股成交中的活跃度与占比，反映卖空交易在市场中的参与程度 [42]。 * **因子具体构建过程：** 将统计期内（本月）的总融券卖出额除以同期的总成交金额。通常以百分比形式表示。 $$融券卖出额占成交额比例 = \frac{统计期内融券卖出总额}{统计期内成交总额} \times 100\%$$ 5. **因子名称：融资余额占流通市值比例** [39][40] * **因子构建思路：** 衡量未偿还的融资负债相对于标的可流通市值的规模，是评估杠杆水平或融资盘压力的指标 [39]。 * **因子具体构建过程：** 取期末（如2月27日）的融资余额，除以当日的标的流通市值。通常以百分比形式表示。 $$融资余额占流通市值比例 = \frac{期末融资余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 6. **因子名称：融券余额占流通市值比例** [42][43] * **因子构建思路：** 衡量未偿还的融券负债（即未平仓的卖空头寸）相对于标的可流通市值的规模，是评估卖空压力或看空情绪的指标 [42]。 * **因子具体构建过程：** 取期末（如2月27日）的融券余额，除以当日的标的流通市值。通常以百分比形式表示。 $$融券余额占流通市值比例 = \frac{期末融券余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 因子的回测效果 1. **融资净买入额因子**，行业层面取值：传媒行业融资净买入额较多[32]，医药生物、通信和食品饮料行业融资净买入额较少[32]；个股层面取值：寒武纪融资净买入额141,244.09万元[54]，金山办公融资净买入额138,991.15万元[54]，厦门钨业融资净买入额92,675.63万元[54]，电科蓝天融资净买入额90,117.62万元[54]，昆仑万维融资净买入额85,085.88万元[54] 2. **融券净卖出额因子**，行业层面取值：医药生物、机械设备和传媒行业融券净卖出额较多[35]，有色金属、食品饮料和电子行业融券净卖出额较少[35]；个股层面取值：云天化融券净卖出额1,850.91万元[56]，亨通光电融券净卖出额1,352.08万元[56]，东方财富融券净卖出额1,230.56万元[56]，中集集团融券净卖出额1,126.24万元[56]，万丰奥威融券净卖出额1,088.31万元[56] 3. **融资买入额占成交额比例因子**，行业层面取值：非银金融行业占比11.72%[40]，通信行业占比10.71%[40]，电子行业占比9.72%[40]，纺织服饰行业占比3.91%[40]，轻工制造行业占比4.34%[40]，建筑材料行业占比6.04%[40]；个股层面取值：吉贝尔占比26.06%[54]，光明肉业占比22.63%[54]，振德医疗占比21.11%[54]，安联锐视占比20.78%[54]，悦达投资占比19.48%[54] 4. **融券卖出额占成交额比例因子**，行业层面取值：食品饮料行业占比0.08%[43]，煤炭行业占比0.08%[43]，石油石化行业占比0.06%[43]，轻工制造行业占比0.01%[43]，纺织服饰行业占比0.02%[43]，环保行业占比0.02%[43] 5. **融资余额占流通市值比例因子**，行业层面取值：计算机行业占比4.04%[40]，传媒行业占比3.32%[40]，通信行业占比3.31%[40]，石油石化行业占比0.64%[40]，煤炭行业占比0.82%[40]，银行行业占比0.86%[40] 6. **融券余额占流通市值比例因子**，行业层面取值：传媒行业占比0.02%[43]，钢铁行业占比0.01%[43]，有色金属行业占比0.01%[43]，银行行业占比0.00%[43]，石油石化行业占比0.00%[43]，纺织服饰行业占比0.00%[43]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：券商金股组合（全部金股、新进金股、重复金股）**[1][12] * **模型构建思路**：汇总多家券商每月初发布的十大金股，构建投资组合，以捕捉分析师集体的研究观点[12]。 * **模型具体构建过程**： 1. 数据收集：统计全市场37家券商发布的月度金股[13]。 2. 样本处理：对金股去重，得到股票池（例如3月份为269只）[13]。 3. 组合分类：根据金股是否在上月出现，将全体金股分为“新进金股”和“重复金股”两类[13]。“全部金股”即为两者的合集。 4. 组合构建：在每类组合内部，按照各只金股获得的券商推荐次数进行加权，构建组合[18]。 5. 回测处理：只保留A股，剔除港股[18]。 2. **模型名称：开源金工优选金股组合**[23] * **模型构建思路**：基于历史研究发现新进金股收益更优，且业绩超预期因子（SUE）在其中具有选股能力，因此在新进金股样本中，结合SUE因子和券商推荐热度构建优选组合[23]。 * **模型具体构建过程**： 1. 样本选择：以每月的新进金股作为初始股票池[23]。 2. 因子筛选：计算新进金股池中每只股票的业绩超预期因子（SUE）[23]。 3. 股票筛选：选择SUE因子排名前30的金股[23]。 4. 组合构建：对筛选出的30只金股，按照其获得的券商推荐家数进行加权，构建“优选金股组合”[23]。 3. **因子名称：业绩超预期因子（SUE因子）**[23] * **因子构建思路**：用于识别公司业绩超出市场预期的程度，通常与股价正向表现相关[23]。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供SUE因子的具体计算公式和构建细节，仅提及该因子在新进金股组合中具有优异的选股能力[23]。 模型的回测效果 1. **全部金股组合**：2月收益率2.9%，2026年以来收益率8.9%，年化收益率14.7%，年化波动率23.2%，收益波动比0.63，最大回撤42.6%[21]。 2. **新进金股组合**：2月收益率3.5%，2026年以来收益率10.7%，年化收益率17.5%，年化波动率23.8%，收益波动比0.73，最大回撤38.5%[21]。 3. **重复金股组合**：2月收益率2.4%，2026年以来收益率7.4%，年化收益率12.3%，年化波动率23.4%，收益波动比0.52，最大回撤45.0%[21]。 4. **开源金工优选金股组合**：2月收益率4.4%，2026年以来收益率15.5%，年化收益率24.4%，年化波动率25.1%，收益波动比0.97，最大回撤24.6%[26]。2026年相对中证500超额收益为-0.5%[23][26]。

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 国产算力逻辑在春节后得到全面夯实，核心驱动力包括中国AI模型Token调用量首次超越美国、国产芯片业绩出现拐点验证、以及政策与基建的双轮驱动 [1][6][9][11] - 尽管短期面临地缘冲突和海外AI投资节奏扰动等不确定性，但国内市场需求具有韧性，国产模型的成本与生态优势提供对冲，国产算力全链条有望持续稳健提升 [1][12] - 当前市场对AI发展的关注点聚焦于成本效益比率，预计市场将保持震荡，对板块建议相对谨慎，进行中性配置 [2][13] - AI发展仍处于Scale up（纵向扩展）和Scale out（横向扩展）的关键加速期，底层算力基建仍在扩张，坚定看好光升级、电源/液冷国产替代、国产算力硬件需求放量以及算力租赁市场机遇 [2][13] 国产算力逻辑夯实的具体表现 Token调用量爆发式增长 - 根据OpenRouter数据，2026年2月9日至15日当周，中国AI模型周调用量达**4.12万亿Token**，首次超越美国同期的**2.94万亿Token**；2月16日至22日进一步冲高至**5.16万亿Token**，三周内大涨**127%** [6] - 在OpenRouter平台2026年2月的调用量排名中，前五的模型中有四款来自中国，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2，这四款模型合计贡献了Top5总调用量的**85.7%** [6] - Token调用量的反超标志着国产大模型凭借高效架构和成本优势实现用户端“集群式崛起”，直接驱动推理侧算力需求指数级爆发，并为国产算力产业链提供确定性放量基础 [7] - AI Agent等技术普及推动Token消耗量迅速攀升，其角色正从“问答工具”进化为“生产工具”，Token成为AI时代生产的“燃料”，将持续放大对算力及电力的需求 [8] 国产芯片业绩拐点验证 - 主要国产芯片公司2025年业绩显著改善： - 寒武纪2025年营业收入**64.97亿元**，同比大幅增长**453.21%**；归母净利润**20.59亿元**，同比扭亏为盈（上年亏损4.52亿元） [9] - 摩尔线程2025年营业收入**15.06亿元**，同比增长**243.37%**；归母净利润亏损**10.24亿元**，同比收窄**36.70%** [9] - 沐曦股份2025年营业收入**16.44亿元**，同比增长**121.26%**；归母净利润亏损**7.81亿元**，亏损同比有所收窄 [9] - 国内AI芯片业绩拐点验证了“政策+需求+生态”三重驱动的影响，头部厂商在国内AI需求拉动下形成有效闭环，增强了行业成长的确定性 [11] 政策与基建双轮驱动 - 2026年1月，工信部等7部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，明确支持突破高端训练芯片、端侧推理芯片、人工智能服务器等关键核心技术，并有序推进高水平智算设施布局 [10] - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，目标到2028年推动不少于**50000家**企业实施新型工业网络改造升级 [11] - 政策对“人工智能+制造”场景的落地推动，叠加算力基建驱动，进一步增强了国产算力订单的确定性 [11] 投资机会与推荐方向 算力基础设施与租赁 - 受益于国内算力需求拉动硬件设备和算力租赁市场景气度 [1][12] - **相关标的**：算力租赁和第三方数据中心厂商，如光环新网、数据港、润泽科技、奥飞数据、网宿科技、宝信软件等 [1][13] - **相关标的**：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、设备商（中兴通讯、紫光股份）、配套服务商（英维克、新雷能） [13] 国产芯片与昇腾生态 - 国产算力芯片、交换机、服务器等需求放量 [2][13] - **相关标的**：寒武纪、海光信息、华胜天成等 [1] 光网络升级 - 坚定看好Scale up过程中的柜内光升级 [2][13] - **相关标的**：光模块及光放大器厂商，如光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立；激光器厂商如源杰科技、长光华芯 [13][14] - 海外共振与国产推理放量受益的光联接领域 [1] 边缘算力 - 边缘端算力分发受益 [1][12] - **相关标的**：边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘AI模组厂商移远通信、美格智能等 [13][17] 商业航天与低空经济 - 重点推荐低轨卫星相关的各组件及芯片供应商 [2][13] - **相关标的**：涵盖5G-A通感一体化、短波通信、低轨卫星通信、北斗产业链、IMU及激光雷达等多个环节，如中兴通讯、海格通信、华测导航、炬光科技等 [17] 产业智能制造 - 贴合“人工智能+制造”趋势 [18] - **相关标的**：数字孪生（能科科技、赛意信息）、工业交换机（三旺通信、映翰通）、能源互联网（金卡智能、威胜信息）、控制器（拓邦股份）等 [18] 信息安全 - **相关标的**：综合型安全厂商（奇安信、深信服）、硬件厂商（星网锐捷）、专网通信设备商（海能达、七一二）等 [18]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“买入” [4] 核心观点 - 中国AI大模型周度Tokens调用量于2026年2月16日至22日首次超越美国，达到5.16万亿，而美国为2.7万亿，标志着国产大模型正从“技术追赶”向“应用落地”转变 [8][16] - 国产大模型性能已跻身全球第一梯队，在编程、多模态、长上下文推理上与国际头部模型差距持续收窄，同时依托MoE架构实现极致性价比，API定价远低于海外模型，为规模化调用奠定基础 [8][30] - AI辅助编程的快速普及和文生视频等爆款应用是推动Tokens增长的关键，企业级Agent的商业化落地也在持续深化 [8][28] - 投资建议关注算力、工具软件、应用层三大维度的投资机会 [8] 根据相关目录分别总结 一、中国AI大模型周度Tokens调用量超过美国 - 根据OpenRouter平台数据，2026年2月16日至22日，中国AI大模型周度Tokens调用量为5.16万亿，首次超过美国的2.7万亿，三周内大涨127% [16] - 2025年下半年，中国企业级大模型日均总消耗量达37万亿Tokens，较2025年上半年的10.2万亿Tokens增长263% [17] - 行业集中度显著增强，阿里通义（千问）、字节豆包、DeepSeek三大头部模型的日均调用占比由2025年上半年的42.1%提升至下半年的71.8% [17] - 千问大模型增长最为突出，其占比从2025年上半年的17.7%大幅攀升至下半年的32.1%，位居行业首位 [17] - 中国AI大模型调用量反超的核心驱动力包括：性价比优势、企业场景加速落地（如AI辅助编程工具）、以及文生视频爆款应用（如Seedance 2.0）的出圈 [24][28] 二、国产AI大模型性能提升较快，性价比优势明显 - 国产模型（如GLM-5、Qwen3.5、MiniMax M2.5）已全面跻身全球第一梯队，在主流大模型智能水平评测中表现优异，与闭源头部模型差距持续收窄 [30] - 在OpenRouter平台周度调用量排行榜上，MiniMax M2.5位居榜首，GLM-5位列第五，显示出强劲的市场竞争力 [32] - 国产模型API定价具有显著优势，例如阿里Qwen3.5-Flash每百万Token输入/输出价仅为0.2元/2元，远低于海外模型 [35][40] - 智谱GLM-5在发布同日宣布上调其GLM Coding Plan套餐价格，核心套餐涨幅达30%，被视为国内AI大模型由价格内卷转向技术定价的重要信号 [8][40][41] - GLM-5模型凭借在长逻辑推理、编程与智能体工程化方面的优势，已快速实现多场景商业化落地，包括游戏、办公软件、开发工具等领域 [42][43] 三、Coding和Agent仍是推动Tokens增长的关键 - AI辅助编程是驱动Tokens增长的核心场景之一，Anthropic公司年化营收从2025年初的10亿美元增长至2026年2月的140亿美元，反映了该场景的旺盛需求 [8][45] - 2025年，Anthropic在全球AI大模型代码编程领域的市场份额为54% [45] - 国内AI代码辅助工具商业化进展迅速，例如卓易信息的EazyDevelop产品，截至2026年2月21日订单突破4200万元，其中2026年1-2月订单金额实现环比翻倍 [8][52] - EazyDevelop产品的优势包括：作为独立第三方的中立性、基于全流程开发经验的Multi-Agent架构、在信创领域的先发优势以及丰富的行业模板 [52][54] - Anthropic公司持续迭代Agent产品，如Claude Cowork和Claude Code Security，深化了Agent在流程自动化、数据分析和网络安全等企业场景中的应用 [58][59][61] - Anthropic与Infosys达成合作，旨在为电信、金融、制造及软件开发领域开发企业级AI解决方案，这有助于其打开印度市场并满足强监管行业的合规要求 [63][65] 四、总结与投资建议 - 国产大模型在性能、性价比、应用落地和生态建设方面取得阶段性成果，行业进入技术迭代与应用落地的双重红利期 [67][68] - **算力硬件**：Tokens调用量指数级增长直接带动算力需求，尤其是推理侧算力，建议关注寒武纪、浪潮信息、紫光股份 [69] - **工具软件**：AI辅助编程和Agent开发工具是Tokens增长的核心环节，建议关注卓易信息、星环科技 [70] - **模型和应用层**：随着大模型性价比提升与Agent技术成熟，各垂直行业AI应用落地加快，建议关注： - AI大模型公司：智谱、MiniMax [72] - 企业级AI应用公司：晶泰控股（生物制药）、卫宁健康（医疗）、中控技术（工业自动化）、赛意信息、汉得信息、税友股份、金蝶国际、石基信息、长亮科技、宇信科技、软通动力、中国软件国际 [72]

报告行业投资评级 - 报告为长江科技（电子、通信、计算机、传媒）行业2026年3月的金股推荐组合，对具体公司给出了明确的“买入”或“重点推荐”评级 [5][9][17] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好科技行业在半导体设备、AI算力、数据中心液冷、商用车信息化及游戏新周期等细分领域的投资机会，并推荐了八个具体标的 [5][9][10] 电子行业推荐公司总结 - **精测电子**：2025年实现归母净利润0.8亿至0.9亿元，同比增长181.97%至192.21%，扣非净利润0.22亿至0.32亿元，同比增长113.66%至119.97% [15] - **精测电子**：截至2025年第三季度，半导体领域在手订单约17.91亿元，同比小幅增加，且14nm明场缺陷检测设备已交付头部客户并进展顺利 [15] - **大族激光**：3D打印业务有望爆发，预计北美大客户2027年高端旗舰3D打印料号将大幅增长，公司份额有望跃升，同时布局商业航天、CPO、服务器连接器/液冷设备 [15] 通信行业推荐公司总结 - **英维克**：作为国内液冷龙头，已进入英伟达及头部ASIC供应链，预计2026年液冷业务将迎来爆发 [16] - **英维克**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.87亿元、10.47亿元、15.35亿元，对应同比增速为30%、78%、47% [16] - **锐明技术**：预计公司2025-2027年可实现归母净利润3.81亿元、4.95亿元、6.67亿元，同比增长31%、30%、35% [17] 计算机行业推荐公司总结 - **海光信息**：是我国国产高端CPU和DCU双领军企业，CPU业务受益于信创推进高速增长，DCU业务在AI算力需求下有望爆发 [18] - **寒武纪**：在AI行业需求高增长和国产化率提升背景下，公司AI芯片产品力国内领先，已通过定增支撑未来研发，有望保持业绩爆发增长 [18] 传媒行业推荐公司总结 - **恺英网络**：2026年上半年将进入新游周期，《三国：天下归心》预计4月22日上线，其他多款产品有望陆续上线驱动业绩 [19] - **恺英网络**：公司AI布局积极，投资的3D AI陪伴应用《EVE》预计3月14日上线，旗下AI游戏生成平台SOON已具备制作全要素AI小游戏的能力 [19] - **完美世界**：公司研发的《异环》定档4月23日国服公测，Tap期待值为9.0分，具备爆款潜力，有望成为核心业绩增长驱动力 [21] - **完美世界**：公司是DOTA及CS国服运营方，将全力投入2026年TI赛事筹备，持续推进电竞业务发展 [21] 公司盈利预测数据总结 - **精测电子**：预测2025-2027年EPS分别为0.70元、1.15元、2.13元，对应PE分别为218.42倍、132.98倍、71.63倍 [22] - **大族激光**：预测2025-2027年EPS分别为1.05元、2.93元、4.77元，对应PE分别为69.10倍、24.68倍、15.17倍 [22] - **英维克**：预测2025-2027年EPS分别为0.60元、1.07元、1.57元，对应PE分别为180.53倍、101.17倍、69.05倍 [22] - **锐明技术**：预测2025-2027年EPS分别为2.11元、2.74元、3.69元，对应PE分别为38.88倍、29.95倍、22.22倍 [22] - **海光信息**：预测2025-2027年EPS分别为1.09元、1.65元、2.46元，对应PE分别为239.99倍、158.48倍、106.22倍 [22] - **寒武纪**：预测2025-2027年EPS分别为4.95元、10.93元、17.27元，对应PE分别为238.00倍、107.82倍、68.22倍 [22] - **恺英网络**：预测2025-2027年EPS分别为1.02元、1.31元、1.47元，对应PE分别为22.32倍、17.36倍、15.44倍 [22] - **完美世界**：预测2025-2027年EPS分别为0.39元、0.80元、1.01元，对应PE分别为54.75倍、27.02倍、21.35倍 [22]

核心观点 - 市场在春节前后维持震荡，短期内波动率下降但仍处中波动区间，趋势性行情需等待波动率进一步收敛信号 [1] - 进入3月，随着全国“两会”临近，市场有望逐步进入政策预期驱动阶段，风格或呈现成长与价值相对均衡格局 [1] - 地产、周期等对宏观政策更为敏感的行业，可能具备阶段性边际改善空间 [1] - 主题行情在春节后有所表现但整体弹性有限，预计进入3月后上行空间或进一步收窄 [1] - 展望中期，市场在4月中下旬或将从政策博弈和流动性市场向基本面市场转换，若届时财报不及预期，市场情绪可能面临压力 [1] - 当前市场流动性充裕，政策预期逐步升温，适于在具备安全边际且对政策敏感度较高的板块中适度布局 [1] 2025年初至今金股组合表现 - 国联民生金股组合自2025年初至2026年2月27日，区间收益率为**52.75%** [10][11] - 在不同时间维度下，该金股组合的收益率均跑赢万得全A、上证指数和沪深300等主要宽基指数 [12][13] - 组合内个股贡献度分化明显，贡献度前15名包括光线传媒、宏景科技、洛阳钼业等，后15名包括上汽集团、腾讯控股、国睿科技等 [16] 2026年3月金股推荐逻辑 - **华锡有色 (600301.SH)**：作为锡锑双龙头企业，资源禀赋优厚，有望充分受益锡锑价格上涨带来的业绩弹性；内生增长路径清晰，有集团注入预期；作为广西唯一国资有色金属上市平台，有望受益于广西关键资源整合政策 [18] - **潞安环能 (601699.SH)**：销售占比中现货煤比例较高，煤价上行周期中具备较好业绩弹性；当前行业整体库存较低，印尼出口收缩及节后开工有望推动煤价上涨；公司当前估值水平处于相对低位 [18] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是全球AI服务器OEM核心厂商及英伟达机柜核心制造商；全产业链垂直整合，系统级供应商能力突出；业绩有望保持高增速 [18] - **仕佳光子 (688313.SH)**：AWG产品需求随光模块增长，高速率AWG占比提升有望带动单价提升；CW光源交付和产能爬坡进展顺利；收购福可喜玛正在推进，有望带来业绩增厚及协同效应；中期看好其在CPO产业链的卡位 [18] - **寒武纪-U (688256.SH)**：Seedance等超级应用导致算力紧缺，公司作为字节等大厂的合作伙伴有望迎来算力需求增长和国产化提升的“戴维斯双击”；国产算力龙头，在LPU等领域持续布局；自身业绩拐点显现，收入、利润有望保持高增 [18] - **宁德时代 (300750.SZ)**：目前估值水平处于相对低位，具备一定的估值修复空间 [18] - **杰普特 (688025.SH)**：光通信全面布局，在MPO、FAU、硅光晶圆检测设备、OCS合作、光纤等领域均有进展；致力于为全球消费电子、半导体、新能源等领域头部客户提供解决方案，推动关键激光设备及检测技术进口替代 [18] - **恒力石化 (600346.SH)**：“碳排放总量和强度双控制度”有望推动化工行业落后产能出清，炼化龙头有望显著受益；炼化产品盈利有所改善，PTA行业供需格局有望修复；现金流充沛，积极探索分红政策以回报股东 [18][19] - **颐海国际 (1579.HK)**：激励机制优化，激发经营活力；第三方提价，2025年下半年重新开启价格向上周期；关联方价格或已阶段性企稳 [20] - **海底捞 (6862.HK)**：2026年春节假期翻台率表现亮眼，第一季度经营有望持续恢复；创始人重回掌舵有望提高内部效率；红石榴计划持续推进，驱动多元增长 [20] - **华泰证券 (601688.SH)**：2026年以来两市交投活跃度持续提升，经纪业务有望同比增长，公司加速财富管理布局有望率先受益；2026年1月港股日均成交额2723亿港元，同比增长**89.3%**，港股市场流动性显著改善；加速布局海外财富管理，国际业务有望成为新增长极；截至2026年2月25日，公司PB为1.15倍，位于10年**43%**历史分位 [20] 2026年3月金股重点财务数据 - **华锡有色**：预计每股收益(EPS)从2024年的1.04元增长至2027年的3.02元；预测市盈率(PE)从2024年的62倍下降至2027年的21倍 [21] - **潞安环能**：预测每股收益(EPS)从2024年的0.82元增长至2027年的1.17元；预测市盈率(PE)从2024年的18倍下降至2027年的13倍 [21] - **工业富联**：预测每股收益(EPS)从2024年的1.17元大幅增长至2027年的4.14元；预测市盈率(PE)从2024年的48倍显著下降至2027年的13倍 [21] - **仕佳光子**：预测每股收益(EPS)从2024年的0.14元大幅增长至2027年的2.63元；预测市盈率(PE)从2024年的601倍显著下降至2027年的32倍 [21] - **寒武纪-U**：预计2024年每股收益(EPS)为-1.07元，2025年扭亏为盈至4.88元，2027年增长至12.16元；预测市盈率(PE) 2025年为241倍，2027年降至97倍 [21] - **宁德时代**：预测每股收益(EPS)从2024年的11.58元增长至2027年的25.41元；预测市盈率(PE)从2024年的30倍下降至2027年的13倍 [21] - **杰普特**：预测每股收益(EPS)从2024年的1.40元增长至2027年的6.97元；预测市盈率(PE)从2024年的196倍显著下降至2027年的39倍 [21] - **恒力石化**：预测每股收益(EPS)从2024年的1.00元稳步增长至2027年的1.31元；预测市盈率(PE)从2024年的26倍下降至2027年的20倍 [21] - **颐海国际**：预测每股收益(EPS)从2024年的0.76元稳步增长至2027年的0.93元；预测市盈率(PE)从2024年的19倍下降至2027年的16倍 [21] - **海底捞**：预测每股收益(EPS)从2024年的0.87元增长至2027年的0.97元；预测市盈率(PE)从2024年的18倍下降至2027年的16倍 [21] - **华泰证券**：预测每股收益(EPS)从2024年的1.70元增长至2027年的2.14元；预测市盈率(PE)从2024年的13倍下降至2027年的10倍 [21]