市场表现 - 三大股指集体高开，沪指、深成指、创业板指均有不同程度上涨，北证50指数一度涨幅超4% [1] - 小红书概念领涨，油气、贵金属板块涨幅居前，年报预增个股普遍高开 [1] - 稀土永磁、光伏设备等板块小幅下挫 [1] - 寒武纪盘中快速跳水，跌幅一度超15%，截至发稿仍跌超8% [2] - 芯片股方面，海光信息跌超6%，乐鑫科技跌超6%，兆易创新一度跳水，中芯国际涨幅收窄 [2] - 小红书概念股持续活跃，天下秀、遥望科技、引力传媒三连板，爱慕股份、汇洲智能等股竞价涨停 [4] - 壹网壹创涨超15%，来伊份、每日互动、福石控股、丽人丽妆涨幅居前 [5] - 机器人概念活跃，五洲新春走出6天5板，创历史新高，金奥博6连板，恒立液压涨停，软通动力涨超10% [12] - 黄金概念股走高，苏豪弘业涨停，紫金矿业、盛达资源、中金黄金、鹏欣资源、湖南白银等涨幅居前 [13] - 早盘游戏板块走高，冰川网络涨超10%，富春股份、汤姆猫、巨人网络、浙数文化、神州泰岳、完美世界等跟涨 [13] 公司业绩 - 寒武纪预计2024年第四季度将转亏为盈，预计实现营收11亿元至12亿元，归母净亏损范围约在3.9亿元至4.8亿元之间，亏损收窄至43%~53% [2] - 寒武纪扣非净亏损范围约在7.7亿元至9.4亿元，亏损收窄10%~27% [2] - 寒武纪前三季度的归母净亏损大约7.2亿元，扣非净亏损大约8.6亿元 [2] - 寒武纪将在第四季度实现大约2.4亿元至3.3亿元的归母净收益，扣除非经常性损益后，净亏损有望转盈，收益范围大约在-9000万元~8000万元 [2] - 海光信息预计2024年可实现营收87.20亿元到95.30亿元，同比增长45.04%到58.52%，归母净利润18.10亿元到20.10亿元，同比增长43.29%到59.12% [2] 行业动态 - 海光信息CPU产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额，支持数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景 [3] - 海光信息DCU产品快速迭代发展，得到市场更广泛认可，以高算力、高并行处理能力、良好的软件生态支持算力基础设施、商业计算等AI行业应用 [3] - 小红书国际版在美国市场爆火，登顶美国苹果应用商店免费榜，下载量激增 [5] - 北京拟于今年8月举办以人形机器人参赛为主的主体赛事和以人机互动为主的外围赛事，首个机器人半程马拉松比赛拟于4月在北京亦庄举办 [12] - 2024年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入同比增长13.39%至185.57亿美元（约合人民币1360亿元），连续5年超过千亿元人民币 [13] 公司合作 - 开润股份自有品牌已在小红书建立官方账号和线上店铺 [7] - 嘉曼服饰旗下品牌在小红书平台进行宣传推广，各品牌会择机进行直播等多种形式的品牌宣传 [8] - 康力源已在国内外平台开立店铺，小红书是未来布局的方向 [8] - 顶固集创在小红书上有开展企业、产品、促销活动等宣传工作 [8] - 北汽蓝谷将小红书作为新媒体营销战略的重要阵地 [8] - 东港股份目前与小红书没有知识产权方面的合作 [8] - 富森美2024年度加强与小红书合作，深度赋能卖场商户 [9] - 森马服饰旗下多个品牌已入驻小红书并开设旗舰店 [10] - 每日互动与小红书在开发者服务和数据服务方面均有业务合作 [11] 市场分析 - 当前时间点处于新一轮小红书出海的初期，主要受益方向在广告代理和电商代运营商 [11] - 随着TikTok用户向小红书迁移，公司广告及带货等商业化道路将逐渐拓宽 [11] - 短期内，投资者应观察小红书用户激增是否持续，并判断相关概念股的质地和成长性 [11] - 随着特朗普就任时间窗口临近，特朗普2.0政策落地预期交易活跃度逐渐增加，保守策略下仍选择胜率较高的黄金板块作为配置首选 [13]

股价表现 - 寒武纪早盘持续走弱 盘中跌幅一度超15% [1] 市场反应 - 二级市场股价受综合因素影响 公司表示目前还看不到机构大资金卖出的情况 [1] - 对于最新业绩预告 公司表示不太了解机构的看法 [1]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为694.01元，合理价值为713.98元 [3] 核心观点 - 寒武纪-U在2024年第四季度进入规模落地阶段，落地兑现符合产业规律 [1] - 2024年公司营收预计同比增加50.8%至69.2%，单季度来看，24Q4公司营收预计同比增加57.0%至80.0% [9][11] - 24Q4单季度归母净利润扭亏为盈，预计实现总营收8.8亿元至10.1亿元，归母净利为2.4亿元至3.3亿元 [9][12] - 2024年公司与互联网、大模型头部客户合作进展顺利，预计2025年AI芯片向互联网等商业客户的销售规模有望上台阶 [11][12] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为11.36亿元、35.07亿元、59.42亿元，增长率分别为60.1%、208.7%、69.5% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-4.38亿元、1.70亿元、8.12亿元，增长率分别为-、-、376.8% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为-1.05元、0.41元、1.95元 [2] 业务分析 - 云端产品线：2024年上半年受供应链不稳定因素影响，营收同比减少43.9%，预计2024-2026年营收增速为333.3%、294.2%、82.1%，毛利率有望提升至53%、56%、58% [14] - 智能计算集群系统业务：2023年营收6.0亿元，同比增加31.8%，毛利率为70.8%，预计2024-2026年营收增速为21.7%、165.4%、59.7%，毛利率有望保持高位 [15] - 边缘产品线：2024年上半年营收同比下降34.6%，预计2024-2026年营收增速为-36.1%、-20.9%、-12.5%，毛利率预计为52%、50%、50% [15] - IP授权及软件：2024年上半年营收为22万元，预计2024-2026年营收增速为88.2%、-22.7%、-41.2%，毛利率为100% [15] 竞争格局 - 寒武纪在国产AI芯片市场地位较高，远期市场份额较大，思元系列AI芯片在国内较早推广并取得领先优势 [19] - 美国限制英伟达高端AI芯片出口中国，寒武纪产品竞争力在当前环境下的相对优势更加凸显 [12][19] 估值分析 - 参考可比公司估值，给予公司2025年85倍PS估值，对应合理价值713.98元/股 [19] - 可比公司澜起科技和景嘉微的PS估值分别为20倍和47倍 [20]

营业收入 - 公司2024年度预计实现营业收入107,000.00万元到120,000.00万元，同比增长50.83%到69.16%[3][4] - 公司上年同期实现营业收入70,938.66万元，利润总额-87,473.88万元，归属于母公司所有者的净利润-84,844.01万元[7] - 公司2024年营业收入增长主要得益于人工智能芯片产品的研发与技术创新以及市场拓展[8] - 公司2024年度预计营业收入较上年同期增加36,061.34万元到49,061.34万元[4] 净利润 - 公司2024年度归属于母公司所有者的净利润预计亏损39,600.00万元到48,400.00万元，亏损收窄42.95%到53.33%[3][5] - 公司2024年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润预计亏损76,500.00万元到93,500.00万元，亏损收窄10.34%到26.64%[3][5] - 公司2024年度归属于母公司所有者的净利润亏损收窄36,444.01万元到45,244.01万元[5] - 公司2024年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润亏损收窄10,786.25万元到27,786.25万元[5] 非经常性损益 - 报告期内，非经常性损益对净利润的影响额预计为36,900.00万元至45,100.00万元，主要来自坏账准备转回和政府补助[9]

资金流向 - 1月13日有1556只个股获得资金净买入 其中净买入金额在3000万元以上的有61股 [1] - 8只个股获得资金净买入金额超过1亿元 其中三花智控净买入金额居首 达3.21亿元 [2] - 寒武纪、赛力斯、麦格米特、宁德时代、润欣科技、中际国际、三丰智能等个股净买入金额分别为3.1亿元、1.43亿元、1.38亿元、1.35亿元、1.34亿元、1.33亿元、1.08亿元 [2]

行业与公司 - 行业：AI芯片、算力、数据中心、云计算[1][2][3][4] - 公司：汉武帝（汉文记）[1][3][5] 核心观点与论据 1. **AI算力需求爆发**：全球AI算力需求快速增长，2023年全球UPU市场规模为500亿美金，预计2024年达到650亿美金，2029年达到2742亿美金，5年复合增长率为33.2%[10] 2. **国产替代机会**：中美科技摩擦加剧，美国对中国的AI芯片出口限制，推动国内客户转向国产算力卡，国产厂商份额快速提升[13] 3. **公司产品与技术优势**：公司具备云端、边缘端和中端全品类的芯片产品布局，拥有AI推理和训练芯片产品，技术水平国内领先[6][15][16] 4. **公司营收与毛利率**：2023年公司计算集群业务营收为6.05亿，占总营收的85%，毛利率从2021年的62%上升至2023年的69%[8] 5. **公司未来业绩预期**：2024年营收目标不低于11亿，2020-2025年累计营收目标不低于26亿，2020-2026年累计营收目标不低于46亿[9] 其他重要内容 1. **政策推动**：国内政策加速数据中心建设，外部限制推动国产替代[13] 2. **公司生态优势**：公司构建了AI芯片和系统软件领域的生态，具备云端、边缘端和中端的全系列芯片产品，支持分布式训练和推理任务[14][16] 3. **客户认可**：公司产品获得互联网大厂的认可，具备较强的市场竞争力[15] 4. **订单预期**：公司订单有望进一步放量，预计未来将迎来爆发[18] 数据与百分比变化 - 2023年全球UPU市场规模：500亿美金[10] - 2024年全球UPU市场规模预期：650亿美金[10] - 2029年全球UPU市场规模预期：2742亿美金[10] - 2024年中国AI芯片市场规模预期：1406亿[11] - 2025年中国AI芯片市场规模预期：1780亿[11] - 2023年公司计算集群业务营收：6.05亿，占总营收的85%[8] - 2021年公司毛利率：62%[8] - 2023年公司毛利率：69%[8]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月27日[2] - 实施期限为董事会审议通过日起12个月[2] - 预计回购金额2000 - 4000万元[2][3] - 用途为员工持股计划或股权激励[2][3] - 回购价格不超过297.77元/股[3] 回购进展 - 截至2024年12月31日未实施回购[4] - 累计已回购股数0万股，占比0.00%[2] - 累计已回购金额0万元[2] - 实际回购价格区间0 - 0元/股[2]

行业或公司 * **行业**：算力板块、国产算力、AI芯片 * **公司**：HongKey、Tom基、货物经费 核心观点和论据 * **算力需求增长**：随着AI技术的发展，算力需求持续增长，尤其是训练算力需求显著增加[1]。 * **国产算力发展**：国内国产算力发展迅速，有望在2025-2026年开始获得一定兑现[2]。 * **HongKey公司**：HongKey作为国产算力的领军企业，深耕AI芯片领域，拥有良好的技术基础和研发团队[3][4]。 * **业绩增长**：HongKey公司业绩预计将持续增长，2024年营收不低于8.8亿，2025-2026年累计不低于20.8亿[9][10]。 * **行业前景**：全球GPU芯片市场规模持续增长，预计2029年将达到接近3000亿美元[10]。 其他重要内容 * **供应链**：2023年HongKey公司受供应链影响，销售部有所调整，导致营收下降2.7%[6]。 * **产品优势**：HongKey公司拥有自研的智能芯片加速卡、基础系统软件平台和管理软件，具备产品优势[17]。 * **政策支持**：国内政府出台政策支持国产算力中心建设，加速各地算力中心的建设[14]。 * **云商需求**：国内云商对国产芯片的需求旺盛，中国移动等云商的招标情况以国产芯片为主[14]。 * **芯片迭代**：HongKey公司持续迭代芯片，掌握AI芯片的核心技术[15]。 * **软件生态**：HongKey公司打造了云边端统一的ARM开发生态，方便进行开发建议和调优[16]。

投资评级 - 报告对寒武纪-U的评级为"增持"，并维持该评级 [32] 核心观点 - 寒武纪是我国稀缺的AI算力芯片厂商，随着自主可控升级以及国产算力需求景气度持续向上，互联网大厂等下游厂商的国产算力采购需求有望进一步增加，公司营收有望迎来快速放量，业绩有望扭亏为盈 [12] - 预付账款与存货大幅增长展现公司供应链逐渐好转，预期未来公司交付能力有望持续提升，带来业绩持续向好 [12] - 上调公司24-26年营收预测至19/44/58亿元，较上次预测+4%/+65%/+75%；上调公司24-26年归母净利润预测至-1.97/-0.02/3.76亿元，较上次预测亏损缩窄/亏损缩窄/+59% [12] 财务数据与预测 - 2024年Q3单季度营收高速增长，实现营业收入1.21亿元，同比增长285%，实现归母净利润-1.94亿元，亏损同比收窄26% [21] - 2024年Q3末公司预付账款和存货均创公司上市以来历史新高，预付款项为8.54亿元，环比增长3.04亿元，存货为10.15亿元，环比增长约7.80亿元 [21] - 2024年Q3单季度研发投入占营收的比例同比减少了574个百分点，2024年前三季度，研发投入占营收的比例同比减少136个百分点 [21] - 预计2024-2026年营业收入分别为1,872/4,437/5,804百万元，同比增长163.83%/137.05%/30.81% [28] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-197/-2/376百万元，2026年归母净利润同比增长18900% [28] 行业背景 - 美国半导体出口管制继续升级，新增140个实体清单企业，利好自主可控 [19] - 互联网、运营商、智算中心驱动国产算力需求加速成长 [12] 公司业务 - 寒武纪成立于2016年，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片 [21] - 公司主营业务是各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品为云端智能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP以及上述产品的配套软件开发平台 [21]

投资评级 - 报告给予寒武纪-U“买入”评级，合理价值为671.98元/股 [55][68] 核心观点 - 寒武纪-U申请25亿元综合授信额度，反映其对下游需求的信心充足，尤其是互联网和智算中心等客户对AI芯片的需求 [1][5][60] - 公司24年三季报显示，存货和预付款项分别增加9.2亿元和7.1亿元，表明其积极备货以应对下游旺盛需求 [5][57] - 寒武纪的AI芯片产品在商业客户业务系统中实现大规模应用，进一步增强了公司对下游需求的信心 [61] 财务预测 - 预计24-26年公司营收分别为11.8亿元、35.1亿元和59.4亿元，同比增长66.6%、196.7%和69.5% [35] - 预计24-26年归母净利润分别为-3.0亿元、1.9亿元和8.3亿元，每股收益分别为-0.72元、0.45元和1.98元 [35] - 24-26年EBITDA预计分别为-1.18亿元、3.98亿元和10.84亿元，显示公司盈利能力逐步改善 [2] 业务分析 - 云端产品线：24年上半年受供应链影响，营收同比下降43.9%，但预计24-26年营收增速将恢复至333.3%、294.2%和82.1%，毛利率有望提升至53%、56%和58% [62] - 智能计算集群系统业务：23年营收6.0亿元，同比增长31.9%，预计24-26年营收增速为29.4%、149.8%和59.7%，毛利率保持在72%-74% [31] - 边缘产品线：24年上半年营收同比下降34.6%，预计24-26年营收增速为-36.1%、-20.9%和-12.5%，毛利率维持在50%左右 [32] 行业与竞争 - 寒武纪的思元系列AI芯片在国内商业化落地较早，具备一定的领先优势，潜在市场空间较大 [67] - 英伟达高端AI芯片限制出口中国，改善了国内竞争格局，寒武纪产品竞争力相对优势更加凸显 [11] - 可比公司澜起科技和景嘉微的估值显示，寒武纪在AI芯片领域的市场地位较高，远期市场份额较大 [10][12] 估值与投资建议 - 参考可比公司估值，给予寒武纪25年80倍PS估值，对应合理价值671.98元/股，维持“买入”评级 [68] - 公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台的稀缺性是其估值溢价的主要支撑 [68]