股东会信息 - 2025年第三次临时股东会12月5日14点30分在厦门海沧区公司105会议室召开[6][7] - 网络投票2025年12月5日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[7] - 审议《关于补选公司第二届董事会非独立董事的议案》[9] - 股权登记日为2025年11月28日，A股代码688778，简称厦钨新能[15] - 股东登记2025年12月1 - 2日工作日9:00 - 17:00，地点董秘办公室[18] 人事变动 - 非独立董事侯孝亮辞任，提名谢小彤为候选人[24] - 谢小彤曾任职厦门钨业、福建三钢闽光，未持股[25]

欧洲电动车市场整体表现 - 2025年10月欧洲9国新能源车销量达25.7万辆，同比增长38.7% [1][2] - 同期新能源车渗透率为31.5%，同比提升7.7个百分点 [1][2] - 纯电动车（BEV）销量为16.5万辆，同比增长36.4%；插电式混合动力车（PHEV）销量为9.2万辆，同比增长42.9% [1][2] 主要国家市场动态 - 德国市场2025年10月BEV销量5.2万辆，同比增长47.7%；PHEV销量3.1万辆，同比增长60.0% [2] - 英国市场2025年10月BEV销量3.7万辆，同比增长23.6%；PHEV销量1.8万辆，同比增长27.2% [2] - 法国市场因社会租赁计划生效，2025年10月BEV销量3.4万辆，同比大幅增长63.2%，渗透率达24.4% [2][3] - 意大利市场2025年10月BEV销量0.6万辆，同比增长25.1%；PHEV销量1.0万辆，同比大幅增长128.6% [3] - 西班牙市场2025年10月BEV销量0.9万辆，同比增长90.1%；PHEV销量1.3万辆，同比增长145.6% [3] 政策与监管环境 - 德国计划于2026年1月重启电动车补贴，对售价低于4.5万欧元的车辆提供最高4000欧元补贴 [2] - 英国已重启电动车补贴并面临零排放车辆（ZEV）考核目标压力 [2] - 意大利电动车补贴于10月22日正式落地，此前因消费者等待政策而推迟消费 [3] - 欧盟议会通过碳排放考核修正案，将2025年收紧的目标改为考核2025-2027年三年平均值 [4] 行业发展趋势与投资方向 - 各车企为应对碳排放考核已陆续推出新一代纯电平台，新车型有望带动欧洲电动车市场放量 [4] - 投资建议覆盖锂电池、锂电材料、锂电结构件、电源/电驱系统、汽车安全件、充电桩及充电模块等多个细分领域 [4]

股价与融资融券交易 - 11月21日公司股价下跌9.09%，成交额达7.63亿元 [1] - 当日融资买入5064.79万元，融资偿还9403.27万元，融资净卖出4338.47万元 [1] - 融资融券余额合计5.52亿元，其中融资余额5.45亿元，占流通市值1.56%，超过近一年80%分位水平 [1] - 融券余额716.87万元，超过近一年70%分位水平，融券余量10.35万股 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.46万，较上期大幅增加67.30% [2] - 人均流通股为20,493股，较上期减少28.31% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股315.75万股，较上期增加6.30万股 [3] - 南方中证500ETF为第九大流通股东，持股292.65万股，较上期增加38.34万股 [3] - 博时汇兴回报一年持有期混合与东方新能源汽车主题混合基金退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月公司实现营业收入130.59亿元，同比增长32.15% [2] - 同期归母净利润为5.52亿元，同比增长50.26% [2] - A股上市后累计派现8.39亿元，近三年累计派现7.13亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为厦门厦钨新能源材料股份有限公司，成立于2016年12月20日，于2021年8月5日上市 [1] - 公司位于中国（福建）自由贸易试验区厦门片区，主营业务为锂离子电池正极材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：钴酸锂50.32%，三元材料（含磷酸铁锂及其他）45.89%，氢能材料3.07%，其他（补充）0.72% [1]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩表现强劲，2025年前三季度实现营收130.59亿元，同比增长29.80%，归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%[4] - 2025年第三季度单季度业绩增长尤为显著，营收55.26亿元，同比增长50.20%，归母净利润2.45亿元，同比增长63.60%，环比增长28.97%[4] - 公司锂电正极材料产品销量达9.99万吨，同比增长40.41%，各细分产品线均实现稳定增长[5] - 公司在固态电池材料等新技术领域布局领先，新产品开发稳步推进[6] - 分析师调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润分别为7.91/9.96/11.80亿元，对应市盈率分别为41倍、32倍、27倍[7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收130.59亿元，同比增长29.80%[4] - 2025年前三季度归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%[4] - 2025年第三季度单季营收55.26亿元，同比增长50.20%[4] - 2025年第三季度单季归母净利润2.45亿元，同比增长63.60%，环比增长28.97%[4] - 2025年第三季度单季扣非净利润2.15亿元，同比增长77.02%[4] 业务运营与产品销售 - 锂电正极材料总销量9.99万吨，同比增长40.41%[5] - 钴酸锂销量4.69万吨，同比增长45.38%[5] - 动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）销量5.30万吨，同比增长36.29%[5] - 氢能材料销量3,074.50吨，同比增长8.05%[5] 技术研发与产品布局 - 固态电池领域匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货[6] - 硫化物路线固态电池的正极材料已向客户多次送样验证[6] - 已实现氧化物固态电解质的吨级生产[6] - 补锂剂产品已实现在头部厂商应用，伴随产能爬坡利润将逐渐释放[6] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入208.90亿元，同比增长57.1%[9] - 预计2025年归属母公司净利润7.91亿元，同比增长60.0%[9] - 预计2026年营业收入250.10亿元，同比增长19.7%[9] - 预计2026年归属母公司净利润9.96亿元，同比增长26.0%[9] - 预计2027年营业收入279.76亿元，同比增长11.9%[9] - 预计2027年归属母公司净利润11.80亿元，同比增长18.4%[9] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为1.88元、2.37元、2.80元[9] - 对应2025/2026/2027年市盈率分别为40.55倍、32.18倍、27.18倍[9] - 预计毛利率将从2025年的8.6%逐步提升至2027年的9.3%[9] - 预计净资产收益率将从2025年的8.3%提升至2027年的10.0%[9]

风电设备行业 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，订单饱和价格具有良好支撑 [1][2] - 主机厂盈利能力逐季提高，出口放量提振业绩，国内外呈现景气共振态势 [1][2] - 零部件环节在2026年有望实现“量增价稳”，长期成长性值得期待 [1][2] - 在海风装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [2] - 重点关注企业包括金风科技、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电 [2] 锂电与储能行业 - 锂电产业链经历几年下行期后，2026年多数产品盈利有望显著回暖 [2] - 固态电池技术产业化处于加速阶段，有望在2026年实现产线规模扩大以及装车测试增加 [2] - 国内市场化需求驱动储能订单呈现爆发式增长 [3] - 美国数据中心等负荷引起的电力供应短缺推动美国大储装机需求提升 [3] - 欧洲电网不稳定情况和现货峰谷价差拉大均带动推动储能需求 [3] - 建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、珠海冠宇、天赐材料、恩捷股份、当升科技、厦钨新能 [2][3] 光伏行业 - 在“反内卷”政策推动下供需改善推动盈利筑底，硅料盈利率先修复 [3] - 少银化/无银化浆料成为光伏降本突破口，2026年无银化产品或将步入量产前夕 [3] - 钙钛矿叠层技术逐步市场化，光伏企业逐步向半导体领域拓展 [3] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份、聚和材料 [3] 电力设备与新技术 - 出海与AIDC是2026年重点方向，国内电力设备龙头企业持续形成海外区域市场和创新产品的突破 [1] - 根据北美主要云厂和英伟达计划，2026年800V HVDC预计是送样窗口期，国内外主要HVDC和SST企业800V产品预计持续迭代优化 [1] - 建议关注四方股份、金盘科技、思源电气、麦格米特、中恒电气、许继电气 [1] - 新技术投资机会包括固态电池、低空飞行器电机、柔性换流阀、虚拟电厂 [3] - 海外拓展与龙头集中后业绩改善弹性环节包括锂电池和正负极材料、风机及零部件 [3] - 布局绿电替代的长期受益环节包括一二次配电设备、充电桩运营 [3]

投资扩产计划 - 公司拟合计投资17.62亿元建设两个新项目，包括总投资15.25亿元的年产50000吨高性能电池材料项目和总投资2.37亿元的年产5000吨氢能材料及7000吨功能材料项目[1][2] - 高性能电池材料项目由新设全资子公司厦门沧海新能源材料有限公司实施，建设期为2025年11月至2029年12月，资金来源为自有资金及贷款[2] - 氢能材料及功能材料项目由全资子公司厦钨氢能投资，建设周期26个月，旨在提升贮氢合金生产效率并布局固态储氢装置产线[3] 产能扩张战略背景 - 扩产是为满足新能源汽车发展对高性能电池材料的需求，快速占领车用动力高性能电池材料市场，巩固公司在电池材料行业第一梯队的地位[2] - 公司高性能低钴的中短期技术路线符合下游客户战略发展规划，已与海内外一线电池厂商合作形成良好品牌形象和产品竞争力[2] - 氢能材料项目旨在抢占氢能交通、储能等新兴市场需求，为氢能业务提供新盈利增长点，并解决功能材料采购单价高、供应商开发受限问题[3] 供应链保障措施 - 公司于2025年9月与中伟股份签署战略合作框架协议，预计自协议签署至2028年9月30日，三元前驱体、四氧化三钴等产品合作量约11.5万吨/年，三年总量约34.5万吨[6] - 公司于2025年10月与格林美签署战略合作框架协议，格林美预计2026年至2028年每年向公司供应各类电池原料与材料产品15万吨，三年合计供应45万吨[6] 财务与经营状况 - 2025年前三季度公司实现营业收入130.59亿元，同比增长29.80%，实现归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%[1][5] - 2025年前三季度锂电正极材料产品销量达9.99万吨，同比增长40.41%，其中钴酸锂销量4.69万吨同比增长45.38%，动力电池正极材料销量5.30万吨同比增长36.29%[5] - 截至2025年9月末公司货币资金15.46亿元，交易性金融资产5亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债分别为1.2亿元和6465万元，长期借款4.48亿元，资产负债率为45.86%[4] 行业地位与产品结构 - 公司是全球钴酸锂龙头，主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售，主要产品包括钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、氢能材料等[1][5] - 2025年前三季度氢能材料销量3074.5吨，同比增长8.05%[5]

行业核心观点 - 锂电材料产业在经历近两年价格回调、产能出清与供需再平衡后，通过“签单+扩产”的密集动作进入活跃期，传递出强烈的复苏信号[1] - 动力电池与储能电池两大需求引擎同时高速运转，为锂电产业链提供强劲增长动力，本轮产业景气度受需求影响更大[4][6] 上游锂盐供应商动态 - 盛新锂能与华友控股集团签署五年期《合作框架协议》，约定在2026年至2030年间供应高达22.14万吨锂盐产品[1][2] - 以当前锂盐产品价格下限每吨7.8万元计算，该长协订单金额约172亿元[2] - 长单签订背景是盛新锂能推进向特定对象发行股票募资32亿元，定增完成后华友控股将成为其持股5%以上股东，形成业务与股权“双绑定”[2] 锂电材料厂商扩产布局 - 厦钨新能宣布投资15.25亿元设立全资子公司，建设年产5万吨高性能电池材料项目，建设周期50个月，旨在快速占领车用动力高端市场[1][3] - 公司布局固态电池业务，氧化物固态电解质已实现吨级稳定生产并向客户供货，硫化物路线正正材料已完成多批次样品验证[3] 产业链长单合作趋势 - 电池厂与材料商签订长期协议订单频次明显提高，出现上游资源端与中下游环节厂商通过股权和长协进行深度绑定的情形[2] - 电解液厂商天赐材料与中创新航、国轩高科签下近160万吨电解液长单，预计向中创新航供应72.5万吨、向国轩高科供应87万吨[4] - 按照电解液最新价格估算，天赐材料这两笔订单总金额有望达400亿元，相当于其2024年营业收入的3.2倍[4] 动力电池需求分析 - 2025年前三季度中国新能源汽车销售约929.3万辆，同比增长25%，直接带动动力电池装机量达到约481.0GWh，同比增幅高达39%[5] - 10月国内新能源汽车销量实现同环比双提升，单月渗透率有望维持在50%以上高位[5] 储能电池市场增长 - 2025年前三季度中国储能锂电池出货量达430GWh，超过了2024年全年总量的30%[5] - 预计第四季度行业保持供不应求、满产满销态势，全年总出货量有望达580GWh，增速超过75%[5] - 2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7%[5] 行业供需与价格走势 - 锂电材料价格从2022年高点累计下跌逾80%，导致不少二三线厂商退出市场[6] - 2025年上半年锂电材料供需处在紧平衡状态，随着需求端持续抽走库存，供应偏紧环节开始出现价格反弹[6] - 由于锂电材料扩产周期较长，供给基本是“明牌”，只要需求维持增长，就有望推动锂电产业进入新一轮上行周期[6]

公司投资计划 - 公司拟出资6亿元设立全资子公司厦门沧海新能源材料有限公司[1] - 新子公司将投资建设年产50000吨高性能电池材料项目[1] - 项目预计总投资金额为15.25亿元[1] - 项目资金来源为自有资金及贷款[1]

投资公告概述 - 公司于11月18日宣布两项重大投资项目，总投资金额合计超过17亿元，旨在把握行业发展机遇并拓展新兴业务增长点 [2] 高性能电池材料项目 - 计划设立全资子公司建设年产50,000吨高性能电池材料项目，项目实施主体为拟出资60,000万元设立的厦门沧海新能源材料有限公司 [2] - 项目预计总投资152,500万元，资金来源为子公司自有资金及贷款，建设周期为50个月，计划自2025年11月至2029年12月 [2] - 项目背景是新能源汽车、储能和消费电子领域对高性能电池需求激增，且车用材料产品认证周期长，需提前布局以巩固公司在电池材料行业第一梯队的地位 [3] - 项目可行性基于公司与海内外一线电池厂商的长期合作、良好的品牌形象，以及高性能低钴技术路线符合下游客户战略规划 [3] 氢能及功能材料项目 - 计划通过全资子公司厦钨氢能投资建设年产5,000吨氢能材料及7,000吨功能材料项目，总投资预计23,688万元 [3] - 项目建设周期26个月，计划于2028年1月投产，将建成年产5,000吨氢能材料及7,000吨功能材料的生产线 [3] - 项目实施主体厦钨氢能2024年营业收入41,748.13万元，净利润3,372.65万元；2025年1-9月营业收入30,995.80万元，净利润2,445.72万元，经营状况稳健 [4] - 项目必要性在于全球碳中和目标推动氢能成为能源转型核心方向，政策与技术突破加速商业化进程，并解决公司功能材料采购单价高、供应商开发受限问题 [5] - 项目可行性基于厦钨氢能在氢能材料领域的深耕，其贮氢合金连续十六年产销量全国第一，具备成熟的产线运行与工艺管理经验 [5]

板块市场表现 - 电池化学品板块部分股票表现活跃 [1] - 容百科技股价上涨超过10% [1] - 德新科技早盘交易涨停 [1] - 天华新能、厦钨新能、格林美、中伟股份、新宙邦等公司股价跟随上涨 [1]