报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告的核心观点 - AI相关芯片需求旺盛，推动晶圆代工龙头业绩持续高增 [3] - 全球先进制程扩产进度加快 [3] - 国内企业亟需加快追赶步伐 [3] - 未雨绸缪储备关键设备，扩产前景乐观 [3] - 投资建议关注北方华创、中微公司、江丰电子、精测电子、拓荆科技、中科飞测、华海清科、芯源微等半导体领域企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 1 全球先进制程晶圆代工有望加速发展 - 在全球人工智能投资持续扩张的背景下，AI算力芯片需求强劲，拉动先进制程晶圆代工产能维持高位运行，推动晶圆代工市场规模进一步增长 [6] - 2025年第四季度，台积电营收达1.05万亿新台币，同比增长20.45%，创下单季历史新高 [3][6] - 据P&S intelligence估计，全球晶圆代工市场2024年的市场规模为1556亿美元，预计2032年将增长至2683亿美元 [6] - 台积电预测，其2024至2029年来自AI加速器领域的营收，年复合增长率(CAGR)接近50%左右 [6] 1.1 AI算力芯片需求推动晶圆代工产业走向繁荣新高度 - 人工智能领域广泛使用的GPU芯片物理面积更大，导致单个晶圆上可切割出的芯片数量减少，且制程工艺更复杂、良率相对较低，因此需要占用更多的先进制程产能才能满足产量需求 [8] - 为满足不断增长的需求，台积电已将用于产能扩张的预计资本支出金额，从2025年的409亿美元，上调至2026年的520-560亿美元 [3][8] - 台积电的产能瓶颈为三星、英特尔、中国大陆晶圆代工企业带来了潜在机遇 [8] 1.2 中国大陆：成熟制程稳步发展，先进制程仍存在较大空间 - 中国大陆晶圆代工产业起步相对较晚，为应对国内持续增长的芯片需求并保障供应链安全，行业进行了大规模产能投资，推动成熟制程产能实现较快扩张 [9] - 受美国等西方国家在材料、设备、零部件等方面的出口限制与技术封锁，中国大陆在先进制程领域的产能扩张与技术研发面临明显阻力，发展进程受限 [9] - 2021年，中国大陆在全球先进制程晶圆代工市场中的份额仅为5% [11] 1.3 半导体设备进口高增长：先进制程扩产加速的信号 - 为应对技术封锁并为国产设备研发争取时间窗口，国内晶圆厂采取了积极的设备储备策略 [12] - 2025年，中国大陆半导体设备进口额创下历史新高，达到3602.8亿元 [3][12][13] - 2025年，中国大陆进口的两类关键光学半导体设备金额约760亿元 [12] - 2025年，全球光刻机龙头厂商阿斯麦（ASML）在光刻系统业务上实现收入244.74亿欧元，其中来自中国大陆市场的贡献占比达33% [3][12] - 充足的光刻机及其他半导体设备储备，有望在未来数年为国内晶圆厂的持续扩产提供有力支持 [12] - 中芯国际于2025年拟以发行人民币股份方式收购中芯北方集成电路制造（北京）有限公司49%股权，最终交易对价为人民币406.0091亿元 [14] - 2025年12月31日，华虹半导体有限公司计划通过发行股份方式，购买上海华力微电子有限公司97.4988%股权，标的资产评估值为84.8亿元，增值率为323.59%，交易价格为82.68亿元，并拟募集配套资金约75.56亿元 [14] - 随着国内半导体设备采购、储备与主要晶圆代工企业股权结构优化的持续推进，未来国内先进制程的研发进程和产能扩建有望进一步提速 [15] 全球先进制程扩产趋势 - 据SEMI预测，全球7纳米及以下的先进逻辑制程产能将从2024年约每月85万片，增长至2028年的每月140万片 [3]

核心观点 报告认为，市场对“沃什交易”的鹰派解读存在误区，预计其上任后降息幅度或超预期，但“沃什交易”的反转需待其正式就任[2]。国内方面，1月PMI的短期波动不影响制造业景气度小幅改善的趋势，但需关注上游涨价对中下游利润的挤压[8][10]。大宗商品市场，白银期货是流动性风险扩散的中心，需警惕其向有色金属板块的传染[5]。权益市场短期可能受海外情绪压制下探，但下行空间有限，随后在春节后有望反弹，成长风格占优[6]。债券市场受益于风险偏好降温和宽松预期，利率存在下行空间[4][7]。 海外宏观观点 - 市场对美联储主席候选人沃什的鹰派解读存在明显误区，预计其就任后仍将在泰勒规则范围内落地比市场预期更多的降息，而其缩表观点在当前美元流动性环境下不具备落地条件[2] - “沃什交易”的市场反转或需等到5月16日沃什正式就任美联储主席之后，届时短端美债利率可能下行，而长端美债利率在交易反转带来的期限溢价推升下中枢上行[2] - 受美联储主席候选人风波、特朗普对美元汇率干预表态及伊朗局势影响，金、银贵金属急涨后暴跌，美元延续弱势，原油领涨全球资产[2] 大宗商品观点 - 爆发于1月30日的黄金和白银崩盘式下跌，主因是动量反转的市场交易，白银自2025年11月接棒黄金和铜成为上涨支柱以来吸引了高杠杆和投机资金，预计将继续是本轮下跌风暴的中心[5] - 截至2月2日午盘，SHFE白银收于跌停板24，832元/千克，而LME白银为79.5美元/盎司，折算国内价格为18，542元/千克，SHFE白银相比外盘仍有高达33%的溢价[5] - 在白银期货跌停风险下，市场流动性风险可能以“银、铜、锂”三个核心品种扩散，冲击有色金属权益板块和相关大宗商品[5] - 黄金期货需关注COMEX/LME金在60日均线的支撑，当前60日均线已抬升至4400美元/盎司[5] 国内宏观观点 - 1月制造业PMI环比下降0.8个点至49.3%，但报告认为这种波动不代表经济转弱，制造业PMI景气度低点是2025年10月的49%，此后便逐步回升，12月的异常波动导致1月看似下降[10] - 1月制造业PMI主要原材料购进价格指数环比上升3个点至56.1%，出厂价格指数环比上升1.7个点至50.6%，这种不对称涨价反映大宗商品价格上涨带来的成本压力开始向中下游传导，但中下游受制于需求无法对等提价，面临更大的利润压力[10] 权益市场观点 - 受海外市场“沃什交易”影响，小幅的流动性危机冲击美股、贵金属、有色市场，在此过程中国内情绪可能仍受压制，市场短期有再次下探的可能性，但指数层面下行风险不高，下行空间偏小，持续时间可能较短[6] - 短期情绪释放后，在春节期间热点发酵和业绩预告释放利好的影响下，A股市场将反弹上行，反弹过程中成长大风格依然受益[6] - 相对表现较好的板块可能集中于春节期间有较多新看点的AI应用、短期调整逐步到位的商业航天、业绩较好的CPO、持续涨价的存储、国产可控的半导体设备等，但反弹轮动受春节前资金撤出影响，轮动速度较快，赚钱效应可能较为分散[6] 债券市场观点 - 风险偏好调整和宽松预期带来交易性机会：受“降温”政策影响，股票市场风险偏好回落，买入国债对冲股市回调风险的防御性需求增大，长期和超长期债券出现买盘[4] - 1月份人民银行新闻发布会及央行行长采访连续提及今年仍有降息和降准空间，激发市场对春节假期后宽松的期待[7] - 在市场避险需求和宽松预期升温推动下，债券市场迎来调整及买入的交易性做多窗口，预计2月份春节前后，债券买需或持续活跃，10年期利率或下行至1.80%中枢、30年期利率或下行至2.20%中枢[7] 量化配置建议 - 根据行情研判，后续一周大类资产配置观点如下：中国权益市场可能会略有波动，但整体表现依旧稳健（得分1）；国债市场，震荡偏上行（得分2）；黄金剧烈波动，可以短期观察，等待企稳（得分0）；美股市场持续震荡（得分1）[10] - 策略对各资产观点的得分范围为-3~+3，>0表示看多，<0表示看空，0表示均衡[10] - 国内权益方面，结构上建议进行均衡型的ETF配置[10] - 报告给出了具体的ETF配置建议及重仓股，涉及化工、电网设备、传媒、港股非银、石油、工业母机、有色金属、创业板、通信、半导体等多个行业ETF[11]

主力资金流出概况 - 截至2月2日收盘，主力资金净流出额排名前20的股票名单公布，净流出总额巨大[1] - 中际旭创主力资金净流出额最高，达38.61亿元[1] - 蓝色光标主力资金净流出22.75亿元，位列第二[1] - 紫金矿业主力资金净流出18.91亿元，位列第三[1] 个股表现与资金流向详情 - 中际旭创股价下跌8.94%，主力资金净流出38.61亿元，属于通信设备行业[2] - 蓝色光标股价下跌8.4%，主力资金净流出22.75亿元，属于文化传媒行业[2] - 紫金矿业股价下跌8.79%，主力资金净流出18.91亿元，属于有色金属行业[2] - 工业富联股价下跌3.5%，主力资金净流出18.39亿元，属于消费电子行业[2] - 兆易创新股价下跌10%，主力资金净流出16.73亿元[2] - 香农芯创股价下跌12.36%，主力资金净流出15.20亿元，属于电子元件行业[2] - 比亚迪股价下跌4.22%，主力资金净流出13.74亿元，属于汽车整车行业[2] - 佰维存储股价下跌10.35%，主力资金净流出11.83亿元[2] - 江波龙股价下跌10.77%，主力资金净流出11.50亿元[2] - 北方稀土股价下跌7.62%，主力资金净流出10.27亿元，属于小金属行业[2] - 中国铝业股价下跌9.98%，主力资金净流出10.16亿元，属于有色金属行业[2] - 天孚通信股价下跌4%，主力资金净流出9.77亿元，属于通信设备行业[3] - 中芯国际股价下跌4.81%，主力资金净流出9.53亿元，属于半导体行业[3] - 科大讯飞股价下跌4.36%，主力资金净流出7.97亿元，属于软件开发行业[3] - 万华化学股价下跌8.68%，主力资金净流出7.41亿元，属于化学制品行业[3] - 洛阳钼业股价下跌9.21%，主力资金净流出7.28亿元，属于小金属行业[3] - 包钢股份股价下跌5.98%，主力资金净流出7.01亿元，属于钢铁行业[3] - 中兴通讯股价下跌3.66%，主力资金净流出6.66亿元，属于通信设备行业[3] - 深科技股价下跌10%，主力资金净流出6.51亿元，属于消费电子行业[3] - 中钨高新股价下跌5.98%，主力资金净流出6.46亿元，属于小金属行业[3] 行业资金流出分布 - 通信设备行业有三家公司上榜，分别为中际旭创、天孚通信和中兴通讯，合计主力资金净流出超过55亿元[1][2][3] - 小金属行业有三家公司上榜，分别为北方稀土、洛阳钼业和中钨高新，合计主力资金净流出超过24亿元[1][2][3] - 有色金属行业有两家公司上榜，分别为紫金矿业和中国铝业，合计主力资金净流出超过29亿元[1][2] - 消费电子行业有两家公司上榜，分别为工业富联和深科技，合计主力资金净流出超过24.9亿元[1][2][3] - 半导体/存储芯片相关公司有兆易创新、香农芯创、佰维存储、江波龙、中芯国际上榜，合计主力资金净流出超过62.79亿元[1][2][3]

港股芯片股市场表现 - 2024年2月2日，港股芯片股集体下挫，呈现普跌态势 [1] - 华虹半导体领跌，跌幅超过12%，兆易创新跌幅超过11%，壁仞科技跌幅超过7% [1] - 上海复旦、英诺赛科跌幅超过6%，中芯国际、ASMPT、天域半导体跌幅超过5% [1] 主要公司股价与市值变动详情 - 华虹半导体股价下跌12.79%至101.600港元，总市值1765.42亿港元，但年初至今仍累计上涨36.74% [2] - 兆易创新股价下跌11.04%至298.000港元，总市值2076.36亿港元，年初至今累计上涨83.95% [2] - 壁仞科技股价下跌7.47%至32.200港元，总市值785.31亿港元，年初至今累计上涨64.29% [2] - 上海复旦股价下跌6.85%至48.440港元，总市值399.01亿港元，年初至今累计上涨6.88% [2] - 英诺赛科股价下跌6.17%至54.000港元，总市值494.15亿港元，年初至今累计下跌31.12% [2] - 中芯国际股价下跌5.31%至71.400港元，总市值5712.32亿港元，年初至今微跌0.07% [2] - ASMPT股价下跌5.20%至98.500港元，总市值411.51亿港元，年初至今累计上涨27.18% [2] - 天域半导体股价下跌5.03%至47.580港元，总市值187.12亿港元，年初至今微跌0.88% [2] 其他相关科技公司表现 - 中兴通讯股价下跌4.94%至26.940港元，总市值1288.68亿港元，年初至今微跌0.74% [2] - 地平线机器人-W股价下跌3.77%至7.920港元，总市值1160.43亿港元，年初至今累计下跌8.55% [2] - 天数智芯股价下跌3.69%至169.800港元，总市值431.83亿港元，年初至今累计上涨17.43% [2]

全球芯片行业动态 - 三星电子宣布NAND闪存产品涨价超过100%，SK海力士LPDDR内存产品涨价接近100%，显示存储芯片领域出现显著的价格上涨 [1] - 国内半导体公司中微半导体宣布调整MCU和Norflash等产品价格，涨幅在15%至50%之间 [1] - 国内半导体公司国科微宣布其KGD产品价格上涨40%至80% [1] 1 全球AI芯片市场规模 - 根据Precedence Research和招商证券的数据，全球AI芯片市场规模预计将从2023年的水平持续增长，图表显示至2034年市场规模预计将达到9280亿美元 [2][11] 港股信息技术ETF产品 - 港股信息技术ETF（代码：159131）是首只聚焦于港股芯片产业链的交易所交易基金 [3] - 该ETF设有联接基金，代码为026755，目前正在发售中 [3][11] 标的指数构成与特征 - 该ETF跟踪的标的指数涵盖42家港股硬科技公司，第一大权重股为中芯国际，权重达到15.32% [4][11] - 指数前十大权重股的合计占比为71%，显示出较高的权重集中度 [4][11] - 指数成分股不含阿里巴巴、腾讯控股、美团等大型互联网公司，强调其硬科技属性 [4][11] 部分成分股表现 - 在2025年1月2日至2026年1月28日期间，部分指数成分股涨幅显著：中芯国际上涨149.37%，小米集团-W上涨5.88%，华虹半导体上涨466.74%，商汤-W上涨6.86% [5][11] - 其他成分股包括联想集团、优必选、舜宇光学科技、金蝶国际、金山软件和比亚迪电子 [5][11] 相关指数历史表现 - 自2022年底至2025年底，港股通信息C指数累计上涨71.33%，年化收益率为19.95% [7][13] - 2025年，港股通信息C指数年度涨幅为39.3%，表现远超恒生科技指数（23.45%）和沪深300指数（17.66%） [7][13][15] - 2024年，港股通信息C指数年度涨幅为21.58%，同样高于恒生科技指数（18.70%）和沪深300指数（14.68%） [7][15] - 该指数过往年度涨跌幅为：2021年下跌9.54%，2022年下跌34.47%，2023年下跌0.25% [8][16]

市场表现 - 2月2日，集成电路ETF（159546）开盘下跌3.02%，报2.084元 [1] - ETF重仓股普遍下跌，其中兆易创新开盘跌幅最大，达4.47%，芯原股份跌3.16%，通富微电跌2.88%，长电科技跌2.10%，海光信息跌1.68%，中芯国际跌1.28%，紫光国微跌1.22%，寒武纪跌0.79%，豪威集团跌0.51%，澜起科技跌0.47% [1] 产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 [1] - ETF管理人为国泰基金管理有限公司，基金经理为麻绎文 [1] - ETF成立于2023年10月11日，成立以来回报率为115.09% [1] - ETF近一个月回报率为15.33% [1]

芯片ETF广发（159801）市场表现 - 2月2日开盘下跌1.50%，报价为0.982元 [1] - 其业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] 芯片ETF广发（159801）持仓股表现 - 重仓股普遍下跌，其中兆易创新跌幅最大，为4.47% [1] - 拓荆科技下跌4.46%，长电科技下跌2.10% [1] - 海光信息下跌1.68%，中芯国际下跌1.28% [1] - 中微公司下跌0.99%，寒武纪下跌0.79% [1] - 北方华创下跌0.75%，豪威集团下跌0.51% [1] - 澜起科技下跌0.47% [1] 芯片ETF广发（159801）产品概况 - 基金管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为曹世宇 [1] - 产品成立于2020年1月20日 [1] - 成立以来总回报为99.10% [1] - 近一个月回报为14.65% [1]

港股芯片股市场表现 - 2月2日，港股芯片股持续走低，华虹半导体股价下跌超过10% [1] - 兆易创新股价下跌超过7% [1] - 上海复旦股价下跌超过5% [1] - 中芯国际股价下跌接近4% [1]

股价与交易表现 - 2月2日盘中股价下跌2.00%至120.51元/股，成交额9.44亿元，换手率0.39%，总市值9641.33亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.26亿元，特大单买卖占比分别为10.65%和16.40%，大单买卖占比分别为24.80%和32.39% [1] - 年初至今股价下跌1.89%，近5日、20日和60日分别下跌1.16%、7.26%和3.48% [2] 公司基本情况 - 公司全称为中芯国际集成电路制造有限公司，成立于2000年4月3日，于2020年7月16日上市 [2] - 主营业务为提供0.35微米至14纳米技术节点的集成电路晶圆代工及配套服务，晶圆代工收入占比93.83% [2] - 公司所属申万行业为电子-半导体-集成电路制造，概念板块包括大盘股、上证50、行业龙头、自主可控等 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入495.10亿元，同比增长18.22% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润38.18亿元，同比增长41.09% [2] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为33.62万户，较上期增加33.27%；人均流通股6134股，较上期减少25.41% [2] - 截至同期，多家主要指数ETF位列十大流通股东，其中易方达上证科创板50ETF、华夏上证科创板50成份ETF、华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF持股数量相比上期均出现减少 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF和易方达沪深300ETF为新进十大流通股东，香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3]

科创50ETF增强（588450）市场表现 - 2月2日开盘，科创50ETF增强（588450）价格下跌0.75%，报1.975元[1] - 该ETF自2024年5月6日成立以来，累计回报率达到99.29%[1] - 近一个月该ETF的回报率为14.31%[1] 科创50ETF增强（588450）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率[1] - 该ETF由招商基金管理有限公司管理，基金经理为邓童[1] 科创50ETF增强（588450）重仓股开盘表现 - 前十大重仓股在2月2日开盘普遍下跌，其中佰维存储跌幅最大，为4.09%[1] - 中芯国际开盘下跌1.28%，海光信息下跌1.68%，中微公司下跌0.99%[1] - 澜起科技下跌0.47%，寒武纪下跌0.79%，金山办公下跌1.11%[1] - 联影医疗下跌0.62%，晶合集成下跌1.31%，中控技术下跌0.97%[1]