投资评级 - 九号公司(689009)当前投资评级为"买入"，与上次评级一致 [1] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入117.42亿元（同比+76.1%），归母净利润12.42亿元（同比+108.5%），扣非净利润13.12亿元（同比+125.3%） [1] - 2025Q2单季度营收66.30亿元（同比+61.5%），归母净利润7.86亿元（同比+70.8%），扣非净利润8.77亿元（同比+98.9%） [1] - 拟每10份存托凭证派发现金红利4.23元（含税），分红比例占25H1净利润的24.2% [1] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为20.6/28.2/38.1亿元，对应PE 20.5X/15.0X/11.1X [6] 分业务表现 电动两轮车业务 - 25Q2营收39.60亿元（同比+80.6%），占总营收59.7%，销量138.9万辆（同比+77.3%），单车ASP 2851.6元（同比+1.8%） [2] - 产品端推出Q系列（女性骑行）、M系列（运动性能）、机械师迭代款及LINE FRIENDS/《蛋仔派对》IP联名款 [2] - 渠道端中国区专卖门店超8700家，6月发布凌波OS短途交通全域操作系统实现跨品类技术协同 [2] 自主品牌零售滑板车与全地形车 - 25Q2营收分别为9.29亿元（同比+27.6%）和3.23亿元（同比+10.6%） [2] 割草机器人业务 - 旗舰款Segway Navimow X3系列获CES"最佳割草机器人"奖项，通过欧美主流电商平台（Amazon/Otto等）及线下KA渠道渗透 [3] 盈利能力与运营效率 - 25H1毛利率30.4%（同比-0.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.0pct/-0.1pct/-0.8pct/-1.7pct至7.6%/5.5%/4.5%/-2.7% [4] - 存货周转天数41天（同比减少8天），经营活动现金流净额36.5亿元 [4] - 2025E毛利率预测29.9%，ROE 25.8% [8] 未来增长驱动 - 电动两轮车规模效应持续释放，割草机器人海外渠道拓展有望复制成功经验 [4] - 2025-2027年营收CAGR达28.5%，净利润CAGR超35% [8]

经营业绩 - 2025年1-6月营业收入117.42亿元，同比增长76.14% [2][4] - 利润总额17.24亿元，同比增长136.94% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润12.42亿元，同比增长108.45% [2][4] - 扣非净利润13.12亿元，同比增长125.32% [2][4] - 经营活动现金流净额36.53亿元，同比增长46.94% [3][4] 财务指标 - 总资产196.2亿元，较上年末增长25.14% [3][4] - 归属于上市公司股东的净资产67.8亿元，较上年末增长10.13% [3][4] - 基本每股收益17.29元/股，同比增长107.31% [5] - 加权平均净资产收益率18.44%，同比增加7.63个百分点 [5] 研发与知识产权 - 研发投入5.22亿元，同比增长49.51% [3] - 研发人员1786人，占员工总数31.55%，含博士5人、硕士362人 [3] - 累计专利3790项，著作权196件，商标权1996件 [3] - 主导或参与110余项国内外技术标准修订 [3] 产品线表现 电动两轮车 - 销量138.87万台，收入39.6亿元 [5] - 中国市场累计出货量突破800万台，700万至800万仅用64天 [5] - 中国区专卖门店超8700家 [5] 电动滑板车 - 累计出货量超1400万台 [6] - 自主品牌零售销量38.38万台，收入9.29亿元 [6] - 第三代产品获全球首个ULVmark认证 [6] 全地形车 - 销量0.8万台，收入3.23亿元 [6] - 新推Segway AT10泥浆版，涉水深度800mm [6] 服务机器人 - Segway Navimow X3系列获CES"最佳割草机器人"称号 [6] - 单次充电可完成1500平米作业，24小时作业面积5000平米 [6] - 全球家庭用户超17万 [6] E-bike - Segway E-bike Xyber与Xafari配备智能适配传感器 [7] - 商用车型B200面向欧美市场，支持无感智能锁车 [7]

公司业绩表现 - 上半年营收达117.42亿元，同比增长76.14% [1] - 归属于上市公司股东的净利润12.42亿元，同比增长108.45% [1] - 业绩报告被称为"最强半年报" [1] 业务板块分析 - 智能电动两轮车业务收入68.23亿元，同比增长101.70% [1] - 该业务占公司总营收的58% [1] 市场表现 - 上半年中国区电动两轮车销量达239万台，同比增长99.5% [1] - 中国市场累计出货量突破800万台 [1] - 从700万台增至800万台仅用65天 [1] 渠道建设 - 截至2025年6月30日，中国区电动两轮车专卖门店超8700家 [1]

科创板融资余额变动 - 科创板两融余额合计1736.50亿元，较上一交易日增加3.99亿元，融资余额合计1730.33亿元，较上一交易日增加4.16亿元，连续15个交易日增加 [1] - 科创板融资余额超亿元的有435只，其中融资余额在10亿元以上的有20只，5000万元至1亿元的有112只，低于5000万元的有37只 [1] - 科创板融资余额环比增加的共有264只，融资净买入超千万元的共有66只，500万元至1000万元的有40只，100万元至500万元的有97只，不足百万元的有61只 [1] - 融资余额环比减少的科创板股中，减少金额超千万元的有60只，减少金额居前的有仕佳光子、优刻得、铁建重工等，分别减少1.07亿元、7577.41万元、5002.23万元 [1] 融资净买入个股情况 - 融资净买入金额最多的是瑞可达，最新融资余额9.44亿元，环比增加2.43亿元，当日上涨19.99% [2] - 融资净买入金额居前的还有东芯股份、九号公司、上海谊众等，净买入金额分别为8427.48万元、8298.09万元、7864.68万元 [2] - 获融资客净买入超1000万元的科创板股当日平均上涨1.10%，涨幅居前的有瑞可达、热景生物、科思科技等，分别上涨19.99%、11.03%、8.37%，跌幅居前的有东芯股份、鼎通科技、影石创新等，跌幅分别为11.37%、6.13%、5.99% [2] - 融资客青睐的科创板股中，电子、医药生物、计算机等行业最为集中，分别有19只、14只、11只个股上榜 [2] 融资余额占比情况 - 融资客大手笔净买入的科创板股中，最新融资余额占流通市值比例算术平均值为4.10% [2] - 融资余额占比最高的是天承科技，最新融资余额为4.10亿元，占流通市值的比例为12.91% [2] - 融资余额占比较高的还有中研股份、索辰科技、聚和材料，占比分别为10.30%、9.63%、8.05% [2] 相关ETF表现 - 数字经济ETF(产品代码: 560800)跟踪中证数字经济主题指数，近五日涨跌-1.98%，市盈率61.64倍 [6] - 最新份额为9.4亿份，减少了1000.0万份，主力资金净流入38.4万元 [6] - 估值分位为83.97% [7]

业绩表现 - 上半年营收117.42亿元，同比增长76.14%，归属于上市公司股东的净利润达12.42亿元，同比增长108.45% [1] - 毛利率同比提高1.5个百分点至30.39%，经营活动产生的现金流量净额同比增长46.94%至36.53亿元 [1] 业务分析 - 智能电动两轮车业务营收68.23亿元，同比增长101.70%，占公司营收的58% [1] - 平衡车和电动滑板车业务营收21.80亿元，同比增长37.23% [1] - 智能电动两轮车中国区销量达239万台，同比增长99.5%，市场份额增速在头部品牌中排名第一 [2] - 电动滑板车累计出货量超过1400万台，第三代产品在德国等多国成为畅销车型 [3] 市场表现 - 智能电动两轮车中国市场累计出货量突破800万台，64天内实现100万台增量 [3] - 电动两轮车专卖门店超8700家，O2O销售模式在"618"期间包揽六大电商平台销售额与市场占有率双第一 [2] 研发投入 - 研发投入达5.22亿元，同比增长49.5%，研发人员1786人，占员工总数的31.55% [4] - 累计获得全球性知识产权5982项，主导或参与110余项国内外技术标准 [4] - 自研"Ridey GO"、"Ridey LONG"、"Ridey FUN"等智能系统，下半年将发布技术品牌凌波OS [4] 公司定位 - 通过科技研发和产品创新摆脱行业内卷模式，成为新一代"中国智造"的代表企业 [5]

核心观点 - 公司2025年半年度实现营业收入66.30亿元，同比增长61.54%，归属于上市公司股东的净利润7.86亿元，同比增长70.77% [9] - 公司拟向全体存托凭证持有人每10份派发现金红利4.23元（含税），合计拟派发现金红利300,344,786.81元，占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的24.19% [3][35] - 公司为红筹企业，存在协议控制架构和表决权差异安排，实际控制人高禄峰、王野合计控制公司59.16%的投票权 [5][6] - 公司拟将存放于回购专用证券账户中的6,000,000份存托凭证用途由"先用于股权激励计划或员工持股计划"调整为"用于注销" [21][77] 经营业绩 - 第二季度实现营业收入66.30亿元，同比增长61.54%，归属于上市公司股东的净利润7.86亿元，同比增长70.77% [9] - 剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润8.88亿元，同比增长83.76% [9] - 电动两轮车销量138.87万台，收入39.60亿元；自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元；全地形车销量0.80万台，收入3.23亿元 [10] - ToB产品直营收入4.34亿元，配件及其他收入合计9.83亿元 [11] 利润分配 - 公司拟以710,034,957份存托凭证为基数，向全体存托凭证持有人每10份派发现金红利4.23元（含税），合计拟派发现金红利300,344,786.81元 [3][35] - 本次利润分配占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的24.19% [3][35] - 公司不送红股，不进行资本公积转增股本 [4][36] - 利润分配方案尚需提交公司2025年第一次临时股东大会审议 [15][37] 公司治理 - 公司为红筹企业，根据《开曼群岛公司法》设立，公司治理模式与一般A股上市公司存在差异 [5] - 公司存在协议控制架构，通过VIE公司鼎力联合（北京）科技有限公司从事增值电信业务 [5] - 公司采用特殊投票权结构，A类普通股股份和B类普通股股份具有不同表决权，实际控制人合计控制公司59.16%的投票权 [6] - 公司已建立一系列内控制度保障中小投资者合法权益 [7][8] 股份回购与注销 - 公司拟将存放于回购专用证券账户中的6,000,000份存托凭证用途调整为"用于注销" [21][77] - 本次注销完成后，公司存托凭证总数将由719,444,662份减少为713,444,662份 [81] - 调整回购股份用途并注销事项尚需提交公司股东大会审议 [23][82] - 注销完成后有利于提高公司存托凭证持有人的投资回报 [81] 其他重要事项 - 公司将于2025年8月20日召开2025年半年度业绩说明会 [27][29] - 出让方拟通过询价转让方式转让14,388,893份存托凭证，占公司存托凭证总数量的2.00% [45][47] - 截至2025年6月30日，公司累计使用募集资金1,184,601,533.27元，尚未使用的募集资金余额为69,053,791.94元 [60][65] - 公司将"智能配送机器人研发及产业化开发项目"结项并将节余募集资金1,875.19万元用于永久补充公司流动资金 [71]

政策与监管 - 财政部、税务总局恢复对新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入征收增值税，8月8日前已发行债券利息继续免税[1] - 央行部署下半年重点工作，强调实施适度宽松货币政策，强化利率政策执行，支持"两重""两新"领域融资[2] - 金融基础设施监督管理办法2025年10月施行，聚焦业务监管与风险管理[2] - 香港联交所优化IPO定价规则，建簿配售最低分配比例从50%降至40%[5] 宏观经济 - 美国7月非农就业仅增7.3万人，创9个月新低，前两月数据下修25.8万，失业率升至4.2%[1][15] - 中国上半年国内居民出游32.85亿人次（+20.6%），花费3.15万亿元（+15.2%）[10] - 日本政府养老金投资基金第一财季投资收益10.2万亿日元（678亿美元），回报率4.09%[16] 行业动态 - 机械工业数字化转型目标：2027年50%企业智能制造成熟度达二级以上，建成200家卓越级智能工厂[10] - 光伏硅料行业41家企业被列入节能监察清单，包括通威、协鑫等头部企业[10] - 新能源车企7月交付量分化：零跑首破5万辆，小鹏3.67万辆创新高，比亚迪34.43万辆同比微增[9] 资本市场 - A股三大指数周跌0.37%-1.58%，成交1.62万亿元，创新药、中药题材强势[4][23] - 港股恒指连跌4日累计跌1.07%，南向资金连续4日净买入超百亿港元[5] - 美国三大股指周跌2.17%-2.92%，纳指单日跌2.24%[15] 公司公告 - 英伟达与英诺赛科合作开发800V数据中心电源方案，后者股价单日涨31%[6] - 比亚迪7月销量34.43万辆环比降8.8%，理想、蔚来交付量环比下滑[9] - 海康威视上半年净利润56.57亿元（+11.71%），九号公司净利润12.42亿元（+108%）[8] 科技与创新 - OpenAI完成83亿美元融资，估值达3000亿美元，黑石集团参与投资[12] - 华为金融网络标准发布，工商银行、中国银联等参与制定[11] - 智元机器人获LG电子战略投资，布局具身智能领域[18] 商品与期货 - COMEX黄金涨2.01%至3416美元/盎司，原油库存大增致美油跌2.89%[19] - 国内商品期市黑色系普跌，焦炭、焦煤分别跌2.75%和2.42%[19] - LME基本金属多数上涨，锡、镍分别涨1.54%和0.56%[20]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达117.42亿元，同比增长76.14% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为12.42亿元，同比增长108.45% [4] - 基本每股收益17.29元，同比增长107.31% [4] - 经营活动产生的现金流量净额36.53亿元，同比增长46.94% [4] - 研发投入5.22亿元，占营业收入比例4.45%，同比下降0.79个百分点 [4][37] 业务发展情况 - 电动两轮车销量138.87万台，收入39.60亿元 [16] - 自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元 [16] - 全地形车销量0.8万台，收入3.23亿元 [16] - ToB产品直营收入4.34亿元 [16] - 配件及其他收入合计9.83亿元 [16] 产品与技术 - 电动滑板车累计出货量超1400万台，发布第三代产品Max G3系列 [17] - 电动两轮车中国市场累计出货量突破800万台 [18] - 推出凌波OS短途交通全域操作系统，实现跨品类通用性 [18] - 全地形车产品线新增Segway AT10泥浆版，涉水深度达800mm [19][20] - 服务机器人产品Segway Navimow X3系列获CES最佳割草机器人奖项 [21] 行业发展趋势 - 全球电动滑板车市场规模预计2031年达56.85亿美元，CAGR13.5% [9] - 中国电动两轮车保有量超4亿台，智能化趋势显著 [10] - 全球全地形车市场规模预计2030年突破213亿美元，CAGR4.12% [11][12] - 欧洲E-bike市场2011-2023年销量CAGR17.7% [14] - 全球割草机器人市场规模预计2030年达40亿美元，CAGR14.8% [16] 公司治理与股东回报 - 拟每10份存托凭证派发现金红利4.23元，合计3亿元 [2] - 实际控制人高禄峰、王野合计控制公司59.16%投票权 [2] - 公司采用特殊投票权结构，B类普通股每股具有5份表决权 [2] - 存托凭证总数719,444,662份，扣除回购后710,034,957份 [2] - 公司为红筹企业，存在协议控制架构和表决权差异安排 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达117.42亿元，同比增长76.14%，归属于上市公司股东的净利润为12.42亿元，同比增长108.45% [3] - 第二季度营业收入66.30亿元，同比增长61.54%，归属于上市公司股东的净利润7.86亿元，同比增长70.77% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为36.53亿元，同比增长46.94%，加权平均净资产收益率18.44%，同比增加7.63个百分点 [3] 业务运营 - 电动两轮车销量138.87万台，收入39.60亿元；自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元；全地形车销量0.80万台，收入3.23亿元 [6] - ToB产品直营收入4.34亿元，配件及其他收入合计9.83亿元 [6] - 研发投入占营业收入比例为4.45%，同比减少0.79个百分点 [3] 公司治理与股东结构 - 公司为红筹企业，存在协议控制架构和表决权差异安排，实际控制人高禄峰、王野合计控制59.16%的投票权 [1] - 前十大股东中境外法人占比显著，Hctech II L.P、Putech Limited、Cidwang Limited分别持股7.18%、6.46%、6.39% [3] - 存托凭证持有人总数20,363户，前十名持有人以境外机构为主，Hctech II L.P.持有7.18%的存托凭证 [4] 利润分配 - 拟向全体存托凭证持有人每10份派发现金红利4.23元（含税），合计拟派发3.00亿元，占半年度净利润的24.19% [1] - 分配基数以扣除回购专用账户后的710,034,957份存托凭证计算，方案需提交临时股东大会审议 [1] 资产与负债 - 总资产196.20亿元，较上年末增长25.14%；归属于上市公司股东的净资产67.80亿元，较上年末增长10.13% [3] - 基本每股收益17.29元，同比增长107.31%；稀释每股收益15.29元，同比增长102.52% [3]

九号公司2025年半年度利润分配方案 - 每10份存托凭证派发现金红利4.23元（含税），不送红股且不进行资本公积转增股本 [1] - 分配基数以权益分派股权登记日登记的存托凭证总数扣减回购专用账户存托凭证份数为准，截至2025年8月1日存托凭证总数为710,034,957份，拟派发现金红利总额约300.24百万元 [1] - 若股权登记日前存托凭证总数变动，公司将维持现金分红总额不变并调整每份分红比例 [1] - 方案已通过董事会审议，尚需提交2025年第一次临时股东大会批准 [1] 相关ETF市场表现 食品饮料ETF（515170） - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日跌幅2.24%，市盈率19.84倍 [3] - 最新份额59.9亿份（增加2.3亿份），主力资金净流出911.5万元，估值分位16.64% [3] 游戏ETF（159869） - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌幅0%，市盈率43.06倍 [3] - 最新份额70.7亿份（增加2900万份），主力资金净流入9927.6万元，估值分位63.45% [3] 科创半导体ETF（588170） - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，近五日跌幅3.30% [3] - 最新份额3.8亿份（增加800万份），主力资金净流出702.9万元 [3] 云计算50ETF（516630） - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨幅1.66%，市盈率115.53倍 [4] - 最新份额4.2亿份（减少1100万份），主力资金净流入191.9万元，估值分位91.38% [4]