发行人或公司：指中国国家铁路集团有限公司。 中国铁路总公司：指原中国铁路总公司。 铁道部：指原中华人民共和国铁道部。 一、 释义 在本发行办法中，除非上下文另有规定，下列词汇具有以下含义： 本期债券：指发行规模为50亿元的"2026年第一期中国铁路建设债券"。 募集说明书摘要：指发行人根据有关法律、法规为发行本期债券而制作的《2025年第三期中国铁路建设 债券（30年期）（第三次续发行）及2026年第一期中国铁路建设债券募集说明书摘要》。 主承销商：指本期债券发行及存续期限内对中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"）、国开证券 股份有限公司（以下简称"国开证券"）、申万宏源证券有限公司（以下简称"申万宏源证券"）、中德证 券有限责任公司（以下简称"中德证券"）的总称。 牵头主承销商：指中信证券。 承销团：指主承销商为本期债券发行组织的，由主承销商和分销商组成的承销团。 余额包销：指承销团全体成员按照承销协议的约定对发行人承担本期债券的余额包销责任。 中央结算公司：指中央国债登记结算有限责任公司。 证券登记公司：指中国证券登记结算有限责任公司。 招标系统：指上海证券交易所提供的债券发行系统。本期债券招投标采 ...

证券日报网讯1月6日，日月明（300906）发布公告称，公司使用闲置募集资金1.3亿元购买申万宏源龙 鼎金牛SMART3系列定制45期收益凭证，期限352天，预期年化0.5%+浮动收益，截至2026年1月6日尚 未到期募集资金现金管理余额2.3亿元。 ...

FF301 本月底法定/註冊股本總額： RMB 25,039,944,560 | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 000166 | 說明 | | A股 (深圳證券交易所) | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 22,535,944,560 | RMB | | 1 | RMB | 22,535,944,560 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 22,535,944,560 | RMB | | 1 | RMB | 22,535,944,560 | | I. 法定/註冊股本變動 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | 於 ...

| 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 000166 | 說明 | | A股 (深圳證券交易所) | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 22,535,944,560 | RMB | | 1 | RMB | 22,535,944,560 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 22,535,944,560 | RMB | | 1 | RMB | 22,535,944,560 | FF301 本月底法定/註冊股本總額： RMB 25,039,944,560 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | I. 法定/註冊股本變動 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | -- ...

市场行情表现 - 2026年1月6日，A股市场震荡上行，沪指涨超1%，突破2025年11月14日的阶段高点4034.08点，刷新2015年7月底以来的近10年新高，并强势冲击13连阳 [1][2] - 全市场超3500只个股上涨，券商板块随市大涨，“行情旗手”证券ETF龙头(560090)当日爆量涨超3%，成交额超3亿元，收于1.365元 [1][2] - 证券ETF龙头标的指数成分股多数上涨，其中华林证券涨停，华安证券涨超8%，国泰海通、长江证券涨超5%，华泰证券涨超4%，东方财富、广发证券等涨超3% [1] 行业基本面与政策展望 - 中金公司展望2026年，认为行业基本面有望继续呈现相对高景气，预计整体盈利增长12%，但业务线及券商个体之间分化将加大 [3] - 政策面预计将提供向上催化，关注点包括IPO发行常态化、产品工具箱扩容、潜在资本杠杆放宽以及长期资金入市节奏等 [3] - 华龙证券指出，2025年两融余额突破2.5万亿元，A股日均成交额维持在1.7万亿元左右，为经纪、两融及投资业务提供坚实支撑 [4] - 监管导向从规模扩张转向效率与回报考核，例如取消营收加分项、强化ROE导向，倒逼行业优化资源配置，提升资本使用效率 [4] 行业发展趋势与投资逻辑 - 市场慢牛预期下，券商权益资产配置比例持续上升，叠加指数化投资与公募基金代销能力增强，财富管理业务迎来结构性机遇 [4] - 头部券商凭借资本实力、客户基础与综合服务能力，有望在行业效率提升的背景下实现业绩修复与估值提升 [4] - 中金公司认为，2025年板块股价滞涨、跑输主要股指，或因资金偏好转变及业绩提前兑现，而面向2026年行业则有望攻守兼备 [3] - 交易面为板块提供充足安全垫，机构持仓及估值水平均有提升空间 [3] 投资工具与产品 - 证券ETF龙头(560090)跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，被描述为直接高效布局证券板块的投资工具 [4] - 对于无证券账户的投资者，可通过其联接基金进行布局，A类代码为501047，C类代码为501048 [4]

智通财经1月6日讯（编辑童古）2016年以来，港股与人民币的正相关关系较为显著；然而，近期人民币 快速升值，港股却一度"踟蹰不前"。申万宏源就此发布研报，解读了背后的逻辑及对未来进行更多分 析。 人民币与港股，谁是谁的"影子"？ 然而，11月13日以来，人民币快速升值1.9%，恒生指数却下跌4.8%、与汇率显著背离；这是2016年以 来12次人民币升值中第3次出现的股汇背离。人民币升值时，港股盈利、资产的重估效应与外资的回 流，或是港股上涨的主因。 1）货币价值重估，当人民币升值时，港股公司赚取的人民币利润折算成港币时会放大。 2）资产重估效应，在港上市地产股等底层资产以人民币计价，在升值时会面临价值重估。 3）全球配置的比较效应，人民币汇率走强多指向中国基本面具有一定相对优势，这会令全球投资者配 置更多中国资产。 人民币升值，港股缘何不涨？ 申万宏源认为，疲软的业绩影响下，重估效应、外资配置效应均未显现第一，2025年港股权重板块较弱 的业绩表现，导致人民币升值对港股盈利放大作用较为有限。 申万宏源认为，人民币汇率与港股的"羁绊"？正相关关系显著，但近期明显背离历史回溯来看，人民币 与港股有着显著的正相关关 ...

公司评级与核心观点 - 申万宏源维持快手-W(01024)“买入”评级 [1] - 公司旗下可灵AI在12月密集更新，推出全球首个全模态视频模型可灵O1及首个音画同出模型可灵2.6版本，显著提升视频生成效率与应用场景，带动用户与收入增长 [1] - 预计2026年公司主业将保持稳健发展 [1] 可灵AI技术更新与市场表现 - 可灵AI于12月密集更新，推出四大功能：全球首个统一多模态视频模型可灵O1、首个音画同出模型可灵2.6版本、可灵数字人2.0、可灵O1主体库与对比模板 [2] - 可灵O1是全球首个支持全模态编辑的视频生成模型，可更好嵌入工作流提升效率 [2] - 可灵2.6版本支持音画同出，能更好与游戏、广告、短剧、直播等业态结合 [2] - 两个版本重要更新均有望拉动用户数和付费率 [2] - 根据Similar Web数据，截止25年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [2] 可灵AI定价优势与收入情况 - 可灵2.6高品质音画同出版本，黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元/0.78元/0.73元/0.44元 [2] - 对比Google Veo 3.1标准版接口定价0.4美元/秒，快速版定价0.15美元/秒，以及Sora2-pro定价0.3美元/秒，可灵2.6具有明显价格优势 [2] - 可灵2.6最高品质音画同出版本与Sora2定价0.1美元/秒基本属于同一价位 [2] - 根据快手财报，可灵AI在25Q3收入超过3亿元，公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [2] AI大模型对主营业务的提振作用 - 公司One系列模型在营销与电商方面均对主业有拉动 [3] - 在营销方面，AI大模型尤其是OneRec对快手25Q3国内营销收入提升约4%-5% [3] - 在电商业务场景，公司推出端到端生成式搜索架构OneSearch，实现更精准的商品匹配和用户体验优化，驱动商城搜索订单量提升5%的效果 [3] 公司业务展望与近期事件 - 展望2026年，预计公司主业维持稳健增长 [4] - 根据公司自愿性公告，此前遭受的网络攻击已第一时间启动预案，直播功能已逐步恢复正常服务，其他业务未受影响 [4] - 公司直播收入过去几年已经从严生态治理，且随着核心业务广告和电商的增长，毛利相对低的直播业务对主业影响有限 [4]

核心观点 - 申万宏源维持快手-W“买入”评级，认为其可灵AI系列产品的密集更新，特别是全球首个全模态视频模型可灵O1及首个音画同出模型可灵2.6版本，显著提升了视频生成效率与应用场景，有望带动用户与收入增长，并预计公司2026年主业将保持稳健发展 [1] 产品与技术更新 - 快手可灵AI于12月密集更新，推出全球首个统一多模态视频模型可灵O1，以及首个音画同出模型可灵2.6版本，此外还推出了可灵数字人2.0、可灵O1主体库与对比模板 [1] - 可灵O1是全球首个支持全模态编辑的视频生成模型，能更好嵌入工作流提升效率；可灵2.6支持音画同出，能更好地与游戏、广告、短剧、直播等业态结合，两个版本的重要更新均有望拉动用户数和付费率 [1] - 根据Similar Web数据，截至2025年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [1] 市场竞争与定价优势 - 可灵2.6版本在价格上较竞争对手有明显优势：其黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元/0.78元/0.73元/0.44元 [2] - 对比Google Veo 3.1标准版接口定价0.4美元/秒，快速版定价0.15美元/秒，以及Sora 2-pro定价0.3美元/秒，可灵2.6具有明显价格优势；其最高品质音画同出版本与Sora2定价0.1美元/秒基本属于同一价位 [2] 财务表现与业务驱动 - 根据快手财报，可灵AI在2025年第三季度收入超过3亿元，公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [2] - 公司One系列模型有效驱动了主业增长：在营销方面，AI大模型尤其是OneRec对快手2025年第三季度国内营销收入提升约4%-5% [3] - 在电商业务场景，快手推出端到端生成式搜索架构OneSearch，实现了更精准的商品匹配和用户体验优化，驱动商城搜索订单量提升5% [3] 业务展望与近期事件 - 展望2026年，预计公司主业将维持稳健增长 [4] - 公司此前遭受的网络攻击已于第一时间启动预案，直播功能已逐步恢复正常服务，其他业务未受影响；分析认为，直播收入过去几年已经过严生态治理，且随着核心业务广告和电商的增长，毛利相对低的直播业务对主业影响有限 [4]

M BT Z ROY 75 78 VR 199 th 招研精英公益项目第十 0 ar Jr Jr Jr J WITH, Ton, gu 告别学生思维,迈向职业征程的第一步 与行研前辈深入对话,探寻快速成长的路径 在这里,迎接一场属于自己的耀眼蜕变 申万宏源研究行研精英训练营 第一 Elia 正式开启招募 √全球招募 | 全程免费 不限专业 / 强大师资力量 /硬核行研干货 √ 行研实习 & 就业机会 专属潜能新星的升级计划已就绪 你的回答是? 上海申银万国证券研究所有限公司( 简称" 申万 宏源研究 ")创建于1992年,隶属于申万宏源证券有 限公司,是中国大陆成立早、规模大、具有独立法人 资格的综合性证券研究咨询机构,致力于成为面向全 球、兼具市场和决策影响力的研究型金融顾问。 30 1 证券研究服务团队 研究十六 海内外重点上市公司 申万宏源研究拥有300余人的证券研究服务团队, 聚焦研究千余家海内外重点上市公司,开展涵盖宏观 经济、行业公司、股票债券及衍生品投资策略、指数 与产品设计、制度与发展等综合领域的投资研究,以 及产业研究、政策研究,为资本市场提供了以体系见 长、长期稳定的专业研究服务。 申万宏 ...

核心观点 - 历史数据显示人民币与港股存在显著正相关，但近期出现背离，原因是疲软的业绩导致汇率升值的“重估效应”和外资“配置效应”未能显现 [1][2] - 展望未来，随着港股盈利改善和外资配置效应恢复，港股与人民币的正相关关系有望回归，人民币升值或再度成为推动港股上涨的宏观助力 [1][4] 历史关系与近期背离 - 2016年以来，港股与美元兑人民币汇率的负相关系数高达-0.54，当人民币月涨幅超过1.5%时，恒生指数当月有93.5%的概率上涨 [2] - 然而，自11月13日以来，人民币快速升值1.9%，恒生指数却下跌4.8%，这是2016年以来12次人民币升值中第3次出现的股汇背离 [2] 人民币升值通常推动港股上涨的逻辑 - **货币价值重估效应**：人民币升值时，港股公司赚取的人民币利润折算成港币时会放大 [2] - **资产重估效应**：在港上市的地产股等底层资产以人民币计价，在升值时会面临价值重估 [2] - **全球配置的比较效应**：人民币走强多指向中国基本面具有相对优势，会吸引全球投资者增加中国资产配置 [2] 近期背离的原因分析 - **盈利重估效应有限**：2025年四季度以来，恒指未来12个月EPS持续走低，弱化了换汇因素对港股盈利的放大作用，且人民币升值既会放大盈利也会扩大亏损 [3] - **资产重估逻辑未生效**：近期房价、油价仍未企稳，反而拖累港股，使得“资产重估”逻辑未能对港股有利 [3] - **外资配置效应减弱**：本轮汇率升值更多由外因驱动而非基本面改善，弱化了外资基于基本面比较的配置意愿 [3] - **市场交投清淡与获利了结**：历史数据显示恒生指数12月平均换手率为4.4次，为全年各月份最低，市场交投清淡限制了利好反馈 [3] - **业绩不及预期强化抛压**：11月13日以来，多家互联网平台企业等三季报业绩不及预期，一定程度上强化了获利了结交易的惯性 [3] 未来关系展望与港股前景 - **盈利预期改善信号**：当前港股呈现“下一财年盈利增速向上+当前财年盈利预期向下”的组合，这往往是盈利预期改善的前瞻信号 [4] - **配置效应有望恢复**：PPI的回升有望继续吸引外资流入，同时居民存款再配置效应对港股也有溢出效应 [4] - **短期存在“一月效应”**：年底获利了结交易结束后，港股年初的一月效应往往较为强劲 [4] - **人民币韧性有望延续**：展望全年，随着“待结汇”逻辑的演绎、名义GDP的修复、中美贸易摩擦的边际降温，人民币韧性有望延续 [4] - **联动关系或将回归**：伴随着汇率升值“重估效应”、“配置效应”的逐步修复，人民币升值有望成为宏观层面港股上涨的又一助力 [4]