股价表现 - 9月16日股价下跌5.02%至19.69元/股 成交额7.24亿元 换手率1.03% 总市值682.84亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为电解铝58.12% 铝加工产品40.67% 其他业务1.21% [1] - 公司业务覆盖铝土矿开采 氧化铝生产 铝冶炼 铝加工及铝用炭素生产 [1] 机构持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF二季度增持309.94万股 总持股达3702.04万股 占流通股比例1.07% [2] - 该ETF当日浮亏约3850.12万元 最新规模3747.04亿元 [2] 基金业绩表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF今年以来收益17.68% 近一年收益46.7% 成立以来收益110.57% [2] - 基金经理柳军管理规模4669.72亿元 任职期间最佳回报136.72% 最差回报-45.64% [3]

指数表现 - 截至2025年9月15日13:23 中证国新央企现代能源指数上涨0.48% 成分股上海电力上涨8.60% 中材科技上涨4.70% 电投能源上涨3.64% 南网储能上涨3.22% 国电电力上涨1.55% [2] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0.69% 最新价报1.18元 近1周累计上涨1.92% 涨幅排名可比基金1/3 [2] 产品流动性 - 央企现代能源ETF盘中换手0.88% 成交39.95万元 近1年日均成交641.54万元 [2] 政策动态 - 国家发改委与国家能源局于9月8日发布《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》 提出能源领域人工智能发展分阶段目标 系统部署八大应用场景包括电网、能源新业态、新能源、水电、火电、核电、煤炭、油气 [2] - 政策以专栏形式明确37个"人工智能+"能源融合应用发展重点任务 支撑能源高质量发展和高水平安全 [2] 行业影响 - 民生证券指出 政策要求到2027年构建能源与人工智能深度融合创新体系 重点推进电力供需智能预测、电网运行智能诊断等应用 强化电网工程智能化管理能力 提升新能源消纳与运行效率 [3] - 新型电力系统建设将加速电网智能化升级 相关技术应用有望深化 [3] 指数构成 - 中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制 选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为样本 [3] - 截至2025年8月29日 指数前十大权重股包括长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源、中国电建、中国稀土、国电电力、云铝股份、中国石油 合计占比48.28% [3] 产品信息 - 央企现代能源ETF(561790)紧密跟踪中证国新央企现代能源指数 [3] - 场外联接基金包括博时中证国新央企现代能源ETF发起式联接A(021922)与C类(021923) [3]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持"推荐"投资评级 [11] - 铜行业维持"推荐"投资评级 [11] - 铝行业维持"推荐"投资评级 [11] - 锡行业维持"推荐"投资评级 [11] - 锑行业维持"推荐"投资评级 [11] 核心观点 - 美联储降息临近，预计年内进行3次降息（9月、10月、12月各25BP），9月降息概率达93.4%，利好贵金属及工业金属价格 [4][5] - 有色金属行业表现强劲，申万有色金属指数近1月、3月、12月涨幅分别为15.1%、35.2%、82.4%，显著跑赢沪深300指数（7.6%、17.0%、43.1%） [3] - 贵金属价格周内上涨，伦敦黄金价格环比上涨1.57%至3651.10美元/盎司，白银价格环比上涨3.72%至42.26美元/盎司 [4] - 工业金属中电解铝需求出现改善迹象，铜矿供应扰动再起（印尼Grasberg铜矿停产），叠加需求旺季预期，看好价格走强 [6][8][9] 贵金属市场 - 美国8月CPI同比2.9%符合预期，核心CPI同比3.1%持平预期；PPI同比2.6%低于预期（3.3%），核心PPI同比2.8%低于预期（3.5%） [4] - CPI分项中能源价格同比回升（8月+0.2%，7月为-1.6%），食品、医疗服务、运输服务价格同比均上升 [5] - SPDR黄金ETF持仓环比减少23万盎司至3134万盎司，COMEX黄金非商业净多头持仓增加9079张至32.49万张 [28] 工业金属数据 铜市场 - LME铜价环比上涨1.22%至10068美元/吨，SHFE铜价环比上涨1.46%至81360元/吨 [6] - 全球库存分化：LME库存环比减少4000吨至15.40万吨，COMEX库存环比增加5142吨至31.05万吨，SHFE库存环比增加1.22万吨至9.41万吨 [6] - 国内电解铜社会库存14.43万吨，环比增加0.37万吨 [6] - 铜精矿TC现货价格降至-41.42美元/干吨，环比下降0.94美元/干吨 [7] - 下游精铜制杆开工率67.53%（环比-2.25pct），再生铜制杆开工率22.67%（环比+9.15pct） [7] 铝市场 - 国内电解铝价格环比上涨370元/吨至21050元/吨 [8] - LME铝库存环比增加600吨至48.53万吨，SHFE库存环比增加4421吨至12.85万吨 [8] - 国内电解铝社会库存62.5万吨，环比减少0.1万吨 [8] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4649元/吨（环比+421元/吨），新疆地区利润4339元/吨（环比+421元/吨） [9] - 下游铝型材开工率54.0%（环比+1.0pct），铝线缆开工率65.2%（环比+0.4pct） [9] 锡市场 - 国内精炼锡价格环比上涨1.00%至274570元/吨 [10] - SHFE锡库存7897吨（环比+124吨），LME锡库存2620吨（环比+390吨） [10] - 原料供应紧张，缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，云南地区锡矿库存普遍低于30天安全线 [10][11] 锑市场 - 锑锭价格环比下跌0.56%至176500元/吨 [11] - 市场供需双弱，"金九"旺季需求未显现回暖迹象 [11] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [12] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12] 行业表现与新闻 - 有色金属板块周涨幅4.10%，子板块中铅锌（+8.20%）、白银（+8.18%）、黄金（+7.11%）涨幅居前 [19] - 宏观新闻：中国8月进口同比1.7%（前值4.8%），出口同比4.8%（前值8.0%）；社会融资规模增量1-8月26.56万亿元（前值23.99万亿元） [25][26] - 行业新闻：中国央行连续第10个月增持黄金；特朗普豁免黄金、钨等金属关税；英美资源与泰克资源合并；美国关键矿产清单新增铜、铅、银等品种 [27]

**行业与公司** 有色金属行业（涵盖黄金、电解铝、铜、钨等细分板块）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] **核心观点与论据** **宏观与流动性环境** - 美国降息周期开启（2024年Q4首次降息，2025年Q4预计再次降息）及特朗普政策下美债上限从36万亿提升至41万亿（债务占GDP比例从117%升至近140%），释放流动性推动资源品进入上行周期[1][2] - 全球PMI回升（2025年8月数据向上），G6国家宽松周期支撑需求预期[5] **黄金板块** - 2025年黄金均价744元/克显著高于2024年560元/克，Q3均价786元/克同比上涨215元/克[4] - 黄金股经历约20%回调后估值压缩，但历史涨价行情前通常出现EPS与PE双升[4] - 关注标的：山东黄金、赤峰黄金（弹性大）、中金黄金（低估值），白银补涨逻辑下关注兴业银锡、盛达资源[4] **电解铝板块** - 供应端：2025年新增产能预期100万吨，实际仅50-60万吨；2026年海外增量（印尼、印度）计划100万吨，实际有效供应约40-50万吨[5] - 需求端：全球PMI回升推动需求恢复，淡季价格坚挺（2万元/吨附近），旺季（金九银十）受宏观催化或进一步上涨[5] - 估值：主流标的估值不足10倍（历史上行周期可达12-15倍），当前上涨由EPS驱动，未来EPS与PE双升可期[6] - 关注标的：高股息（中国宏桥、宏创控股、中福实业）、利润弹性（中铝股份、云铝股份、天山铝业）[6] **铜板块** - 金融属性：美联储降息预期增强及美元指数下行支撑铜价[7] - 工业属性：中国进入传统旺季需求好转，供应端收缩（全球矿山扰动频发，如卡莫阿产量下修、Grasberg停产）[7] - 政策：美国对精炼铜豁免关税、对铜材征收50%关税推动价格回归基本面[7] - 数据：9月国内电解铜产量环比下降5.25万吨（因冶炼厂检修及废铜供应紧张）[7] - 关注标的：紫金矿业、江西铜业（增长预期）、海亮股份（美国产能布局）[8] **钨板块** - 涨价驱动：供应收缩、出口管制（中国占全球产量80%）、战略属性强化[9] - 出口数据：2025年前7个月中国钨制品出口量下降17%，3月管制后三氧化钨/碳化钨/仲钨酸铵出口量降为零[9][10] - 价差变化：海内外价差最大达60美元/吨（7月），后因第一批出口配额放开收敛至10美元/吨以内[11] - 配额影响：第一批配额5.8万吨（同比减少4万吨），第二批配额若收缩（预计近期公布）或推动价格新一轮上涨[12] - 美国关税豁免影响有限（关键取决于中国出口意愿），对美出口恢复不明显[13] - 关注标的：厦门钨业、中钨高新、安源煤业[14] **其他重要内容** - 白银存在补涨逻辑[4] - 铜需求长期受AI算力、老电厂更新换代、欧元区制造业回暖支撑[7] - 钨矿开工率持续走低（7-8月数据），第二批配额数量若下降将强化供应收缩预期[12]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 核心观点 - 重视银金比修复行情 贵金属板块存在补涨机会 美国经济数据疲软强化降息预期 市场关注再通胀风险 [1][5] - 内外共振推动工业金属普涨 海外降息预期与国内稳增长政策共同提振需求前景 [1][6] - 战略金属迎来价值重估机遇 稀土钨供给刚性支撑价格中枢上行 [7] - 能源金属处于底部区间 钴镍供给集中度高 锂价短期震荡等待周期拐点 [7] 贵金属板块 - 美国初请失业金人数大增26.3万人 非农就业数据疲软 经济预期下修 [5][42] - 美国8月CPI同比2.9%符合预期 缓解强滞胀担忧 [42] - 市场押注9月50BP降息概率大幅上升 银金比显著修复 [1][5] - 黄金股有望在金价、估值、风格三维度迎季度级共振 所有A股黄金股估值均调整至Q1启动前水平 [5] - 白银建议关注通胀预期抬头下的弹性 推荐招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [5] 工业金属板块 - LME3月铜上涨1.7%至10068美元/吨 铝上涨3.8%至2701美元/吨 [6][25] - SHFE铜上涨1.1%至8.11万元/吨 铝上涨2.1%至2.11万元/吨 [25][27] - 库存表现分化 铜周环比+0.61% 铝周环比-0.36% 年同比-32.16% [6] - 山东吨电解铝税前利润周环比上升470元至4575元 氧化铝利润下降73元至-149元 [6] - 电解铝产能利用率98.18% 氧化铝产能利用率85.11% [6] - 推荐铜板块洛阳钼业/紫金矿业/金诚信/藏格矿业 铝板块中孚实业/宏创控股/天山铝业/云铝股份/神火股份 [6] 战略金属板块 - 稀土磁材订单饱满 价格上行趋势较强 出口订单审批恢复叠加传统旺季来临 [7] - 钨价短期冲顶回落 长期看好中枢上行 供给刚性延续 [7] - 推荐稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土 磁材-金力永磁 钨-厦门钨业/中钨高新 [7] 能源金属板块 - 钴中间品进口量持续下滑 库存加速去化 刚果金出口禁令到期进入1个月倒计时 [7] - 电池级碳酸锂均价下跌3.4%至71元/公斤 氢氧化锂下跌0.8%至76.75元/公斤 [26][30] - 钴精矿上涨3.4%至13.6美元/磅 硫酸钴上涨3.7%至56元/公斤 金属钴上涨2.2%至274元/公斤 [26][30] - 推荐锂板块雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业 钴镍板块华友钴业/伟明环保 [7] 市场表现 - 金属材料及矿业板块上涨3.62% 跑赢上证综指2.10个百分点 [15][19] - 细分板块表现：贵金属上涨5.03% 稀土磁材上涨3.89% 基本有色金属上涨3.80% 能源金属上涨2.34% [19] - 国际矿业巨头嘉能可上涨5.79% 五矿资源上涨5.82% [15][18]

根据提供的行业研报内容，以下是关于铝行业的详细总结，已按要求对内容进行分组，并排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1][11] 报告核心观点 - 宏观面偏向利多，美联储降息预期强化，9月降息25个基点的概率为92.7%[6] - 电解铝供应维持高位，成本端氧化铝价格下跌带动电解铝成本下行，即时理论利润周环比上涨504元/吨至4592元/吨[7] - 需求端进入“金九”消费旺季，下游加工企业开工率持续回升，铝锭库存出现拐点，周环比去库0.1万吨至62.5万吨[7] - 铝土矿到港量环比减少，几内亚发运量下降，预计9月进口量环比下滑，但库存绝对量仍处高位[9] - 氧化铝基本面维持过剩格局，价格弱势运行，进口窗口开启[9] - 长期来看，铝行业供给增量有限，需求仍有增长点，行业维持高景气[11] 价格表现 - LME3个月铝收盘价周环比上涨3.8%至2701.0美元/吨，年同比上涨13.5%[23] - 沪铝活跃合约收盘价周环比上涨2.1%至21120.0元/吨，年同比上涨8.6%[23] - 长江有色A00铝均价周环比上涨1.8%至21050.0元/吨，年同比上涨9.0%[23] - 氧化铝均价周环比下降2.2%至3077.5元/吨，年同比下降22.0%[33] - 预焙阳极均价周环比持平，年同比上涨28.5%至5594.5元/吨[33] - 石油焦均价周环比上涨0.6%至3600.0元/吨，年同比上涨76.5%[42] 生产与供应 - 电解铝8月产量373.3万吨，月环比增加0.3%，年同比增加1.3%[56] - 氧化铝8月产量773.8万吨，月环比增加1.2%，年同比增加7.9%[56] - 国内电解铝运行产能维持高位，开工率环比小增，铝水比例预计小幅回升[7] - 全国氧化铝周度开工率82.78%，环比上行1.23个百分点[9] 需求与加工 - 铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62.1%[7] - 铝线缆开工率65.2%，环比微增0.4个百分点[7] - 铝型材开工率54.0%，环比回升1.0个百分点[7] - 铝板带开工率持稳于68.6%，铝箔开工率维持在71.9%[7] - 铝棒周度出库量4.7万吨，周环比增加5.9%，年同比增加21.8%[92] 库存情况 - 电解铝锭社会库存62.5万吨，周环比下降0.2%，年同比下降16.4%[89] - 铝棒社会库存13.3万吨，周环比下降5.4%，年同比增加17.9%[89] - LME铝库存48.5万吨，周环比增加0.1%，年同比下降41.1%[89] - SHFE铝库存12.8万吨，周环比增加3.6%，年同比下降54.7%[89] - 氧化铝港口库存5.5万吨，周环比下降12.7%，年同比增加31.6%[94] - 铝土矿库存5330.1万吨，月环比下降0.3%，年同比增加28.3%[94] 进出口数据 - 原铝7月进口量24.8万吨，月环比增加29.1%，年同比增加91.2%[71] - 氧化铝7月进口量12.6万吨，月环比增加24.4%，年同比增加78.2%[71] - 铝土矿周度到港量339.6万吨，周环比下降29.3%，年同比增加17.7%[71] - 废铝7月进口量16.0万吨，月环比增加3.1%，年同比增加18.7%[71] 重点关注公司 - 报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份[11] - 重点公司盈利预测显示，2025年PE估值普遍在8-11倍之间，投资评级均为“买入”[5] 板块表现 - 铝板块本周上涨4.8%，表现优于大盘[96] - 板块个股中，中孚实业涨幅11.1%，云铝股份涨幅8.5%，怡球资源涨幅7.9%[102]

会议信息 - 股东大会通知于2025年8月26日刊登[2] - 现场会议于2025年9月12日上午10:00召开[3] 参会股东 - 现场9人代表1465025448股，占42.2446%[4] - 网络575人代表603749944股，占17.4094%[5] - 共584人代表2068775392股，占59.6540%[5] 议案表决 - 《续聘事务所》同意股数2050978395股，占99.1398%[7] - 《补选董事》同意股数2062700680股，占99.7063%[10] - 《利润分配》同意股数2068460143股，占99.9848%[13] - 《修订章程》同意股数1885774195股，占91.1542%[15]

参会情况 - 出席股东大会股东及代表共584人，持股20.69亿股，占59.6540%[4] - 现场参会9人，代表股份14.65亿股，占42.2446%[5] - 网络投票575人，代表股份6.04亿股，占17.4094%[5] 议案表决 - 《续聘审计机构议案》同意20.51亿股，占99.1398%[6] - 《补选董事议案》同意20.63亿股，占99.7063%[7] - 《中期利润分配议案》同意20.68亿股，占99.9848%[10] - 《修订公司章程议案》同意18.86亿股，占91.1542%[11] 会议信息 - 现场会议2025年9月12日上午10:00召开[3] - 网络投票时间2025年9月12日上午09:15 - 下午15:00[3] - 会议采用现场表决与网络投票结合方式[3]

股本变动 - 1998 - 2021年多次增发股份，累计增发股份约21.7亿股[5][6][7] - 2003年实施资本公积金转增股本后股本增至5.46亿股[14] - 2022年云南冶金集团转让658,911,907股给中国铝业，控股股东变更为中国铝业[17] - 公司注册资本为34.67957405亿元，股份总数为3,467,957,405股[9][17] 股份限制 - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%[17] - 因特定情形收购股份，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额10%，并应在3年内转让或注销[21] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超其所持本公司股份总数25%[23] - 董事、高级管理人员所持本公司股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[23][24] 股东权益 - 股东对股东会、董事会决议有异议，可在决议作出之日起60日内请求法院撤销[27] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求相关方诉讼[28][29] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应自事实发生当日书面报告公司[30] 股东会审议事项 - 审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[36] - 审议交易金额3000万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易[36] - 审议代表公司发行在外有表决权股份总数1％以上股东的提案[36] - 审议公司向社会捐赠额度超净资产5%以上的事项[36] - 审议公司及控股子公司对外担保总额达或超最近一期经审计净资产50%后提供的担保[37] - 审议公司对外担保总额达或超最近一期经审计总资产30%后提供的担保[37] - 审议公司一年内担保金额超最近一期经审计总资产30%的担保[38] - 审议为资产负债率超70%的担保对象提供的担保[38] - 审议单笔担保额超最近一期经审计净资产10%的担保[38] 股东会相关程序 - 董事会同意召开临时股东会，应在决议后5日内发通知[43] - 1%以上股份股东可在股东会召开10日前提出临时提案，召集人收到临时提案后2日内发补充通知[46] - 年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前公告通知股东[46] - 发出股东会通知后，延期或取消需在原定日前至少2个工作日公告[48] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[56] - 连续十二个月内购买、出售重大资产或担保金额超公司最近一期经审计资产总额30%，需特别决议通过[57] - 股东会通过派现、送股或资本公积转增股本提案，公司将在会后2个月内实施具体方案[62] 公司治理 - 公司设立党委和纪委，党委发挥领导作用，讨论决定公司重大事项[64] - 重大经营管理事项须经党委前置研究讨论，再由董事会或股东会按规定决策[64] - 董事任期为3年，任期届满可连选连任，外部董事连续任职一般不超过6年（独立董事不得超过6年）[70] - 兼任总经理或其他高级管理人员职务的董事以及由职工代表担任的董事，总计不得超过公司董事总数的1/2[70] 董事会相关 - 董事会由11名董事组成，其中独立董事4名，董事长1名，职工董事1名，外部董事人数超过董事会全体成员半数[79] - 董事会可在三年内决定发行不超过公司已发行股份50%的股份[79] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开10日以前书面通知全体董事[82] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事或者审计委员会可提议召开董事会临时会议，董事长应在接到提议后10日内召集和主持[82] 各委员会相关 - 审计委员会成员为4名，均为独立董事，由会计专业人士担任召集人[93] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，两名及以上成员提议或召集人认为必要时可召开临时会议[94] - 提名委员会、薪酬与考核委员会中独立董事应当过半数，并由独立董事担任召集人[95] - 战略委员会外部董事应当占多数，召集人由董事长担任[95] 高管相关 - 公司设总经理1名，副总经理若干名，总经理每届任期3年[99] 财务相关 - 公司在会计年度结束后4个月内披露年报，前6个月结束后2个月内披露中报，前3个月和前9个月结束后1个月内披露季报[103] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不提取[103] - 法定公积金转增注册资本时，留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[104] - 每年现金分配利润应不低于当年可供分配利润的10%，最近三年现金累计分配利润应不少于最近三年年均可分配利润的30%[108] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东会决定[113] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[120] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司[125]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价上涨5.94%至20.51元/股 成交额2.37亿元 换手率0.33% 总市值711.28亿元 [1] - 主力资金净流入2085.84万元 特大单买入占比14.73% 大单买入占比25.64% [1] - 年内累计涨幅达53.63% 近5日/20日/60日分别上涨6.93%/16.01%/36.37% [1] 股东结构变化 - 股东户数较上期增长16.95%至8.64万户 人均流通股减少14.50%至40,124股 [2] - 香港中央结算减持1541.12万股至1.97亿股 华泰柏瑞300ETF增持309.94万股至3702.04万股 [3] - 易方达沪深300ETF增持263.88万股至2641.43万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入290.78亿元 同比增长17.98% [2] - 归母净利润27.68亿元 同比增长9.88% [2] - 电解铝业务占比58.12% 铝加工产品占比40.67% [1] 分红与资本结构 - A股上市后累计派现49.59亿元 近三年累计分红27.74亿元 [3] - 公司主营业务涵盖铝土矿开采至铝加工全产业链 所属有色金属-工业金属-铝行业 [1] - 概念板块涉及电池箔、稀缺资源、社保重仓等 [1]