融资券发行 - 2023年8月18日公司超短期融资券申请获注册通过，注册金额50亿，额度2年有效[1] 债券发行 - 2025年5月9日科技创新债券发行10亿，面值100元，利率1.80%[2] - 2025年5月12日债券募集资金全部到账[2]

多元算力战略 - 公司实施"多元算力"战略以服务多元化市场需求 [1] - 已与20余家国产AI芯片厂商建立合作关系 [1] - AI Station软件平台兼容纳管30余款国产AI芯片 [1] 开放计算标准推进 - 持续推进OAM、OCM、液冷整机柜等开放计算标准演进 [1] - 加速构建国产智算生态 [1] 合作进展 - 与更多国产AI厂商的合作正在持续推进中 [1]

财务表现 - 2025 年一季度营业总收入 468.58 亿元，实现业务规模快速增长 [4][5][9][11] - 2025 年一季度毛利率仅 3.45%，净利率受毛利率等指标影响，呈现一定波动性 [2][6][9][11] - 2024 年资产负债率达 71.49%，加权平均净资产收益率 12.06%，较 2023 年增长 2.17pct [7] - 2024 年实现归母净利润 22.92 亿元，同比增长 28.55%；归母扣非净利润 18.74 亿元，同比增长 67.59% [10] - 2025 年一季度实现归母净利润 4.63 亿元，同比增长 52.78%；归母扣非净利润 4.27 亿元，同比增长 80.76%；加权平均净资产收益率 2.30%，同比提升 0.64pct [10][11] 业务发展 - 与 20 余家国产 AI 芯片厂商合作，AIStation 软件平台实现 30 余款国产 AI 芯片兼容纳管，持续推进开放计算标准演进，构建国产智算生态 [3] - 业务定位于为客户提供云计算、大数据、人工智能等创新 IT 产品和解决方案，围绕全球客户算力能力提升，构筑全栈 AI 能力 [8][9] - 存货规模与业务增速相匹配，严格执行动态库存管理机制，存货周转效率处于行业合理水平 [9] 市场环境与竞争 - 行业开源、开放和标准化促进产业规模快速扩张，但带来激烈竞争，毛利率和净利率受市场因素影响有波动性 [2][3][4][5][6][7][9][11] - 随着“人工智能 +”行动开展和 AI 大模型技术发展落地，服务器行业展现强劲增长态势，但面临市场竞争激烈、供应链波动等挑战 [14] 未来规划与战略 - 聚焦智慧计算战略，创新产品技术和生态构建，完善产品线布局，提升整体盈利水平 [3][5] - 以应用为导向，以系统为核心，发展“人工智能 +”，坚持开源开放、多元多模，进行系统创新、全局优化，协同共生、开放共赢 [6] - 凭借领先的系统创新能力、端到端全栈技术创新能力和敏态运营能力，作为未来盈利增长驱动因素 [12][13] 行业前景 - 预计 2023 - 2028 年全球服务器市场将以 18.8%的年复合增长率高速增长，2028 年市场规模达 3328.7 亿美元，AI 服务器将占近 7 成市场份额 [16] - 未来两年中国智能算力将保持高速增长 [6][16] 其他事项 - 关税相关政策对公司业务开展影响有限，公司会持续跟进研究，与各方沟通，做好业务前瞻规划 [13] - 公司将根据规定和自身情况制定股份回购方案，履行审议和信息披露义务 [16] - 公司将关注股东增持计划实施情况，依据规定及时履行信息披露义务 [16]

山东上市公司2024年业绩表现 - 山东309家上市公司中307家披露2024年年报 仅玉龙股份提交终止上市申请 ST新潮未如期披露[1] - 营业总收入达2 95万亿元 244家企业实现盈利 占比近80% 140家净利润超1亿元[1] - 千亿营收阵营扩容至7家 百亿利润队伍新增1家至4家 区域经济呈现多点开花态势[1] 千亿营收企业分析 - 7家千亿营收企业合计贡献1 39万亿元 占山东上市公司总营收47 2%[2] - 海尔智家2859 81亿元 潍柴动力2156 91亿元突破两千亿大关 万华化学1820 69亿元 兖矿能源1391 24亿元 山东黄金825 18亿元[2] - 浪潮信息1147 67亿元首次跻身千亿阵营 歌尔股份重回千亿行列 行业分布涵盖高端制造2家 能源化工3家 信息技术2家[2] 盈利能力与行业亮点 - 整体盈利1567 47亿元 海尔智家 兖矿能源 万华化学稳居净利润前三 潍柴动力净利润114 03亿元使百亿净利企业增至4家[3] - 青岛啤酒高端化收入占比超20% 华鲁恒升通过智能化改造实现效率 成本 盈利三重提升[3] - 中际旭创 杰瑞股份等新兴企业在光模块 油气装备细分领域展现强劲盈利能力[3] 区域经济发展特征 - 济南 枣庄 潍坊 济宁新增上市公司 实现山东16地市A股全覆盖[4] - 济南中创股份为基础软件中间件龙头 枣庄腾达科技专注特种合金紧固件 济宁键邦股份为高分子材料环保助剂领军企业 潍坊博苑股份为碘化物隐形冠军[4] - 新增企业呈现专精特新特色 覆盖国防 金融 能源 交通 建筑幕墙 轨道交通 通讯技术等多个行业领域[4]

A股上市公司2025年一季度业绩整体表现 - 截至5月6日午间，已有5391家上市公司披露一季报，其中4068家实现盈利，占比达75.46% [1] - 上市公司业绩“开门红”被视为经济“晴雨表”，反映出市场活力增强与经济发展强劲动能 [1] 新质生产力相关领域业绩增长 - 人工智能、半导体、高端制造等赛道多家公司一季度净利润同比增长超1倍 [1] - **人工智能领域**：拓维信息、优博讯、中科星图等公司一季度净利润同比增长超1倍 [1] - **服务器领域**：浪潮信息一季度实现营业收入468.58亿元，同比增长165.31%，实现净利润4.63亿元，同比增长52.78%，主要因客户需求增加，服务器销售增长 [2] - **半导体领域**：有研新材、微导纳米、长川科技等公司一季度净利润同比增长超1倍 [2] - **内存接口芯片领域**：澜起科技一季度实现营业收入12.22亿元，同比增长65.78%，实现净利润5.25亿元，同比增长135.14%，公司预计2025年DDR5内存接口芯片需求及渗透率将较2024年大幅提升 [2] - **高端制造领域**：海兰信、天奇股份、中船防务等公司一季度净利润同比增长超1倍 [2] 内需释放相关行业业绩表现 - 农林牧渔行业中，养殖业、渔业等细分领域业绩亮丽 [3] - **生猪养殖行业**：牧原股份一季度实现营业收入360.61亿元，同比增长37.26%，实现净利润44.91亿元，同比扭亏为盈；温氏股份一季度实现营业收入243.18亿元，同比增长11.34%，实现净利润20.01亿元，同比扭亏为盈，主要因猪价淡季不淡及生产成本下降 [3] - **家用电器行业**：“以旧换新”政策激发消费需求，带动行业业绩向好，TCL科技、天银机电、惠而浦等公司一季度净利润同比增长均超100% [3] - **电视显示行业**：TCL科技一季度实现营业收入400.76亿元，同比增长0.42%，实现净利润10.13亿元，同比增长321.96%，主要因显示行业供给侧格局平稳有序，叠加大尺寸化趋势和国补政策推动需求增长 [4]

报告公司投资评级 - 报告对浪潮信息（000977.SZ）的投资评级为“买进” [5][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收高速增长，规模效应带动费用率持续降低，业绩略超预期，维持“买进”建议 [6] - 互联网厂商算力需求带动公司营收增长，规模效应使费用率下降，虽Q1毛利率同比降4.68个百分点，但经营性净现金流同比大增265.5% [6] - 互联网头部大厂加大算力资本开支，行业有望维持高景气，公司作为服务器龙头将显著受益 [6] - 公司服务器行业龙头地位稳固，AI和液冷服务器表现突出，将深度受益于AI浪潮，未来业绩有望超预期 [6] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为34.30亿/46.67亿/62.45亿元，YOY分别为+49.67%/+36.07%/+33.80%；EPS分别为2.33/3.17/4.24元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为22/16/12倍，维持“买进”建议 [6] 公司基本资讯 - 产业为计算机，2025年5月5日A股价50.85元，深证成指9899.82，股价12个月高/低为69.6/30.58 [1] - 总发行股数1472.14百万，A股数1470.42百万，A股市值747.71亿元，主要股东为浪潮集团有限公司（31.93%） [1] - 每股净值13.77元，股价/账面净值3.69，一个月/三个月/一年股价涨跌分别为-4.2%/-15.6%/32.7% [1] - 近期评等：2024.10.31“买进”（44.79元），2024.04.30“买进”（38.36元），2023.11.01“区间操作”（41.50元），2023.04.12“买进”（41.35元） [1] - 产品组合：服务器及部件占99.93%，IT终端及散件占0.41%，其他占0.26% [1] 财务数据 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（EPS，元）|同比增减（％）|A股市盈率（P/E，X）|股利（DPS，元）|股息率（Yield，％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1782.78|-14.30%|1.21|-14.30%|32|0.13|0.34%| |2024|2291.76|28.55%|1.56|28.46%|34|0.17|0.32%| |2025E|3430.15|49.67%|2.33|49.77%|22|0.25|0.49%| |2026E|4667.40|36.07%|3.17|36.07%|16|0.30|0.59%| |2027E|6244.78|33.80%|4.24|33.70%|12|0.35|0.69%| [8] 合并损益表 |项目（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|65867|114767|194819|311328|466661| |经营成本|59254|106909|186869|298067|445931| |营业税金及附加|154|143|292|467|700| |销售费用|1455|1450|974|1868|3267| |管理费用|3836|4316|3117|6071|10267| |财务费用|(203)|(335)|0|0|0| |资产减值损失|(450)|(510)|(400)|(400)|(400)| |投资收益|126|12|0|0|0| |营业利润|1826|2362|3566|4854|6497| |营业外收入|5|8|7|7|7| |营业外支出|4|7|1|1|1| |利润总额|1827|2363|3572|4860|6503| |所得税|31|73|107|146|195| |少数股东权益|13|(2)|35|47|63| |归属于母公司所有者的净利润|1783|2292|3430|4667|6245| [11] 合并资产负债表 |项目（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|12013|7335|9220|12890|18889| |应收帐款|9111|11623|31171|49812|74666| |存货|19115|40633|35067|56039|83999| |流动资产合计|44419|66604|111436|178079|266930| |长期股权投资|412|570|500|500|500| |固定资产合计|2045|2864|2000|2000|2000| |在建工程|152|18|50|50|50| |非流动资产合计|3701|4587|3800|3800|3800| |资产总计|48120|71191|115236|181879|270730| |流动负债合计|21263|44531|62342|99625|149332| |非流动负债合计|8572|6330|29099|53745|86581| |负债合计|29835|50860|91441|153369|235912| |少数股东权益|338|333|368|415|478| |股东权益合计|18285|20331|23795|28510|34818| |负债及股东权益合计|48120|71191|115236|181879|270730| [11] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|520|98|2922|4670|7000| |投资活动产生的现金流量净额|(585)|(370)|(2000)|(2000)|(2000)| |筹资活动产生的现金流量净额|2940|(3835)|1000|1000|1000| |现金及现金等价物净增加额|2910|(4636)|1922|3670|6000| [11] 行业情况 - 腾讯2024年资本开支突破767亿元，同比增长221%，其中AI相关研发投入707亿元，2025年预计增加资本支出至营收占比低双位数左右 [6] - 阿里巴巴2024年第四季度资本开支大幅增长至318亿，环比大增80%，未来三年AI相关资本开支预计超3800亿元 [6] - 字节2024年资本开支800亿元，2025年预计大幅增长至1600亿元，约900亿用于AI算力采购 [6] - 2023年公司服务器全球市占率位居全球第二、中国第一；2023全年中国液冷服务器市场销售额14.2亿美元，同比增长48.0%，出货量16.1万台，同比增长57.3%，浪潮信息销售额5.2亿美元，市场份额36.8%，出货量6.6万台，市场份额40.9%，位居中国第一 [6]

财务表现 - 2025Q1公司实现营收468.58亿元，同比增长165.31%，环比增长48%，创历史一季度营收新高 [1] - 2025Q1归母净利润4.63亿元，同比增长52.78%，扣非净利润4.27亿元，同比增长80.76% [1] - 2025Q1毛利率3.45%，同比下滑4.63个百分点，主要受原材料价格波动影响 [2] 运营指标 - 截至2025Q1末存货达459亿元，环比增长13%，创历史新高 [1] - 合同负债规模162亿元，环比增长43%，反映算力需求高景气 [1] - 销售/管理/研发费用同比变动-3%/+19%/+4%，体现规模效应 [2] 行业地位 - 2024年中国液冷服务器市场销售额23.7亿美元（+67%），出货量23.8万台（+47.7%） [2] - 元脑液冷服务器销售额8.4亿美元（市占率35.5%），出货量8.2万台（市占率34.2%），市场份额第一 [2] 增长预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.16/38.06/47.06亿元 [3] - 当前市值对应2025/2026/2027年PE估值26/20/16倍 [3]

核心财务表现 - 2025年第一季度营业总收入468.58亿元，同比增长165.31% [1][2] - 2025年第一季度归母净利润4.63亿元，同比增长52.78% [1][2] - 2024年全年营业收入1147.67亿元，同比增长74.24% [2] - 2024年归母净利润22.92亿元，同比增长28.55% [2] 业绩驱动因素 - AI驱动算力需求增长带动服务器销售增长 [1][2] - 互联网等云服务提供商加大资本开支推动服务器市场需求 [2] - AI服务器出货量激增且市场份额领先 [3] 现金流与运营效率 - 2025年第一季度经营活动现金净流入58.03亿元，去年同期为净流出38.45亿元 [1][3] - 合同负债从年初113.1亿元增至161.96亿元，增幅43.21% [1][3] - 营业周期从2023年158.78天降至2024年133.11天 [3] - 现金循环周期从102.74天降至79天，存货周转天数从103.71天降至100.6天 [3] 研发与专利实力 - 2020年至2024年研发费用分别为26.35亿元/29.21亿元/31.97亿元/30.71亿元/35.12亿元 [4] - 2025年第一季度研发费用6.58亿元，同比微增2.44% [4] - 累计有效专利超16000件，发明专利占比超80% [5] - PCT国际专利超1700件，海外有效专利超400件 [5] - 2024年新增中国发明授权专利2600余件，连续三年居全国企业前十 [5] 股东行动与行业地位 - 控股股东浪潮集团拟增持1亿元至2亿元股份，彰显发展信心 [5] - 公司为全球领先的IT基础架构产品提供商，业务覆盖计算/存储/网络三大领域 [2] - 2023年荣获中国服务器领域首个"中国专利金奖" [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1浪潮信息业绩创历史新高，前瞻指标继续高增长，虽毛利率承压但费用控制良好，行业地位出众，液冷服务器领先，考虑AI算力投资高景气和公司龙头地位，当前估值仍有提升空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营收468.58亿元，同比增长165.31%；归母净利润4.63亿元，同比增长52.78%；扣非净利润4.27亿元，同比增长80.76% [1] - 预计25 - 27年归母净利润分别为29.16、38.06、47.06亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为26/20/16倍 [3] 前瞻指标 - 截至2025一季度末，公司存货达459亿元，环比增长13%；合同负债规模达162亿元，环比增长43%，反映算力需求持续高景气 [1] 费用与毛利率 - 2025Q1公司销售/管理/研发费用同比变动分别为 - 3%/+19%/+4%，保持良好费用控制能力 [2] - 2025Q1公司单季度毛利率为3.45%，同比下滑4.63pct，受中美贸易环境和原材料价格波动影响 [2] 行业地位 - 2024全年中国液冷服务器市场销售额23.7亿美元，同比增长67.0%，出货量23.8万台，同比增长47.7% [2] - 2024全年元脑液冷服务器销售额8.4亿美元，市场份额35.5%；出货量8.2万台，市场份额34.2%，稳居中国第一 [2] 财务预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为1147.67亿、1564.05亿、1866.29亿、2174.41亿元，增长率分别为74.2%、36.3%、19.3%、16.5% [6] - 2024 - 2027E归属母公司股东净利润分别为22.92亿、29.16亿、38.06亿、47.06亿元，增长率分别为28.5%、27.2%、30.5%、23.6% [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为6.85%、5.57%、5.76%、5.85%；净利润率分别为2.00%、1.86%、2.04%、2.16% [7][8] - 2024 - 2027E资产负债率分别为71.44%、72.78%、71.90%、70.76% [7][8]

文章核心观点 浪潮信息FY24及1Q25业绩超预期，主要因AI驱动算力需求向上，公司将受益于中国服务器市场快速增长，上调盈利预测并维持跑赢行业评级 [1][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营收1147.67亿元，同比增长74.24%，归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%，扣非归母净利润18.74亿元，同比增长67.59% [1] - 4Q24单季度营收316.42亿元，同比增长78.06%，归母净利润9.97亿元，同比增长0.13%，扣非归母净利润7.19亿元，同比增长4.35% [1] - 1Q25单季度营收468.58亿元，同比增长165.31%，归母净利润4.63亿元，同比增长52.78%，扣非归母净利润4.27亿元，同比增长80.76% [1] 财务关注 - 2024年公司毛利率同比下降3.19pct至6.75%，1Q25同比下降4.63pct至3.45%，或与产品及客户结构有关 [2] - 2024年公司销售/管理/研发费用率同比-0.95pct/-0.46pct/-1.60pct至1.26%/0.70%/3.06%，1Q25同比-0.97pct/-0.40pct/-2.18pct至0.56%/0.32%/1.40%，规模效应凸显，费用率改善 [2] - 1Q25公司存货同比提升89%达到459亿元，合同负债同比增长291%达到162亿元，高水平存货利于供应保障，合同负债高增印证下游需求高景气 [2] 发展趋势 - 2024年中国加速服务器市场规模同比增长134%达到221亿美元，2029年将超千亿美元；液冷服务器市场规模同比增长67%达23.7亿美元，2029年将达162亿美元，算力需求维持高景气 [3] - 2024年公司维持服务器市场中国第一、全球第二的龙头地位，将受益于中国服务器市场快速增长 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年净利润6%至28.01亿元，首次引入2026年35.17亿元 [4] - 当前股价对应2025年/2026年26.7x/21.3x P/E，维持目标价63.07元，对应2025年/2026年33.2x /26.4x P/E，较当前股价有24%上行空间 [4]