纪要涉及的公司 中材科技、光远新材、红河科技、巨石公司 纪要提到的核心观点和论据 - **中材科技业绩与市值**：2025 年业绩预计达 15 亿元，受益于风电叶片价格上涨和高性能材料抢装，2026 年预计至少 15%增长，市值空间预估 400 亿元[2][4] - **光远新材市场地位**：在低介电和高性能电子布领域有重要影响力，意向订单 4500 万米/年超自身产量 3000 万米/年，占行业份额约四分之一[5] - **中材科技产能规划**：目前高端电子布月产能约 120 万米，2025 年三季度末月产能提至 300 万米，2026 年 6 月达 600 万米，2025 年销量预期近 2500 万米，2026 年达 6000 万米[6][7] - **光远新材产能情况**：目前月产能约 400 万米，2025 年底一代产品月产能提至 700 万米，二代产品提至 100 万米[8] - **红河科技表现与预期**：二代和低 CTE 电子布占自身产能 50%左右，2025 年三季度初二代月产能 20 万米，一代 40 万米，占行业需求 40%左右，2025 年高端电子布盈利预计 1.6 - 1.7 亿元，持续扩产[9] - **中材科技利润预期**：2025 年市场对业绩预期有分歧，中性预测单吨赚 600 - 700 元，2026 年考虑量翻倍等因素利润可达 7.5 - 8.4 亿元[10][11] - **巨石公司盈利能力**：预计每月盈利 600 - 700 元/吨，全年业绩 9 - 10 亿元，需求超预期盈利能力或提升[12] - **风电叶片价格影响**：风电叶片价格上涨在二季度报表体现，4 月业绩好与之有关，上半年抢装使整体业绩亮眼[13] - **中材科技技术优势**：在电子布和电子纱领域有强大技术团队，有先发优势，能卡位低阶和低热风技术电子布市场需求[14] - **高性能材料及产品线盈利**：高性能材料 2025 年因上半年抢装业绩亮眼，气瓶等产品线全年盈利约 3.5 亿元，2025 年总体乐观估计业绩 18 - 19 亿元，2026 年新产品线上市利润增长潜力大[15] - **中材科技竞争优势**：凭借产业化、成本控制和领先布局能力，在行业有显著优势，二代及低 CTE、低 CP 布局领先[16] - **中材科技发展潜力**：2025 年业绩兑现度高，2026 年弹性大，光源成功上市弹性增加，成熟产业化和成本控制优势使其竞争力强，值得重点推荐[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 光远新材一代产品价格约 26 元/米，二代产品价格 100 - 150 元/米，一代产品盈利稍高于中材科技，二代产品盈利能力相似[8]

动力电池隔膜行业概述 - 动力电池隔膜是关键内层组件，主要功能为分隔正负极防止短路并阻隔电流传导[1][3] - 分为干法隔膜（PP基材）和湿法隔膜（PE基材）两大类，干法工艺成本低但孔径控制难，湿法工艺性能优但热稳定性需涂覆提升[4] - 中国隔膜行业从技术依赖进口发展为全球供应核心，2024年出货量达227.5亿平方米（同比+28.6%），湿法隔膜占比76.9%[18][21] 政策支持与产业链 - 国家层面出台《新能源汽车与电网融合互动实施意见》等政策，明确动力电池循环寿命提升至3000次等技术目标[5][6] - 地方政府如重庆、贵州提出隔膜产能规划，2025年贵州目标隔膜年产能10亿平方米[7] - 产业链上游原材料聚乙烯/聚丙烯2024年产能分别达3431万吨/4382万吨，下游动力电池2024年产量1096.8GWh（2018-2024年CAGR 57.96%）[12][13][14] 市场竞争格局 - 全球市场形成中、日、韩三足鼎立，恩捷股份为全球龙头，2024年隔膜产销量92.8亿/88.25亿平方米（同比+30.72%/+42.33%）[17][25] - 沧州明珠等企业加速扩产，2024年隔膜营收6.43亿元（同比+10.67%），行业面临阶段性产能过剩风险[23][27] 技术发展趋势 - 涂层技术（陶瓷/PVDF）提升热稳定性，固态电池推动复合隔膜材料研发[29] - 头部企业布局基膜-涂覆一体化产能，区域产业集群效应显现[30] - 海外建厂加速，中国测试标准（如针刺测试）逐步影响国际规范[31][32]

行业背景 - 创新材料产业规模突破6万亿元，年增速20%，成为全球增长最快的新材料市场 [2] - "十五五"规划将创新材料列为战略性新兴产业核心领域，配套出台《重点新材料首批次应用示范指导目录(2024年版)》，涵盖299种新材料 [2] - 半导体材料国产化率从2020年的15%提升至2024年的25%，新能源材料领域磷酸铁锂正极材料国产化率达95% [2] - 高端光刻胶、航空发动机材料等国产化率不足10% [2] - 行业呈现三大特征：政策密集赋能、技术加速突破、应用场景拓展 [2] - 固态电池材料、高温超导材料、钙钛矿光伏材料等前沿领域催生千亿级新赛道 [2] 市场现状分析 产业规模与结构分布 - 2024年总体规模达6万亿元，预计2025年突破1万亿元 [4] - 半导体材料(增速50%)、新能源材料(52%)、生物医用材料(87%)构成三大增长极，传统结构材料增速稳定在8-10% [4] - 长三角占据半导体材料领域45%份额，珠三角主导新能源材料，京津冀在生物医用材料方面形成集群优势 [4] 应用领域重构 - 传统应用（航空航天、汽车制造）占比从2019年的65%降至2023年的48% [6] - 新兴领域如AI服务器（MLCC用量增长100%）、折叠屏手机（UTG玻璃需求年增30%）、氢能源（质子交换膜国产化率60%）快速崛起 [6] - 安集科技CMP抛光液全球市占率达5% [6] 竞争格局与产业链演变 - 行业集中度加速提升，呈现"国家队引领+民营专精"的双轨格局 [7] - 中国建材集团2023年研发投入超100亿元，在碳纤维、氮化硅陶瓷等领域实现突破 [7] - 赣锋锂业规划10万吨固态电解质产能，乐普医疗可降解支架进入临床三期 [7] - 中国在大宗材料产业化方面领跑，但在高端半导体材料、生物医用级材料方面仍与美日存在代际差距 [7] - 半导体材料领域形成"晶圆厂+材料厂"捆绑开发模式，新能源材料呈现"车企+电池厂+材料商"三位一体研发 [7] - 传统经销模式占比降至40%，定制化服务(35%)、技术授权(15%)、联合研发(10%)等增值模式成为主流 [7] - 低端产能过剩(利用率仅65%)，高纯度电子级材料仍依赖进口 [7] 影响因素分析 政策环境与制度创新 - 工信部《前沿材料产业化重点发展指导目录(第一批)》明确超导材料、石墨烯等七大方向 [9] - "十五五"规划设立新材料产业发展领导小组，统筹关键材料攻关 [9] - 广东省设立百亿元级新材料产业基金，重点投向半导体材料 [9] - 首批次应用保险补偿机制覆盖80%关键材料，使企业研发风险降低30% [9] - 中国建材集团参与制定ISO国际标准52项 [9] 技术创新与产业升级 - 中科院通过高通量计算+实验，将新型锂电电极材料研发周期缩短70% [10] - AI辅助设计使高温合金性能提升20% [10] - 新材料领域发明专利仅占全球12%，远低于美国的38% [10] - 中复神鹰西宁基地实现2.5万吨碳纤维单线规模全球最大，单位成本下降40% [10] - 中材科技锂电池隔膜厚度降至5μm，良品率达90% [10] 市场需求与产业痛点 - AI服务器推动高频高速CCL材料需求增长60%，新能源汽车使MLCC用量达传统车6倍 [11] - 宁德时代麒麟电池采用硅碳负极，能量密度突破400Wh/kg [11] - 医疗材料临床审批需5-7年，半导体材料晶圆厂认证需2-3年 [12] - 企业平均研发投入占比15%，高于制造业平均水平(2.3%) [12] - 复合型材料工程师缺口达20万 [12] 未来预测分析 市场规模与增长动力 - 2025年达1万亿元，2030年突破3万亿元，CAGR保持18% [14] - 12英寸硅片自给率从15%提升至50%，带动半导体材料规模达3000亿元 [14] - 固态电池材料(CAGR 60%)、钙钛矿光伏(50%)等前沿领域爆发 [14] - AI服务器材料需求年增30%，生物可降解材料在医疗领域渗透率突破25% [14] - 长三角R&D投入占比4.5%，成渝聚焦"军转民"材料应用，粤港澳探索跨境数据驱动的新材料研发新模式 [14] 技术趋势与产业变革 - 未来五年技术突破聚焦四大方向：极限性能突破、智能化升级、绿色制造、跨界融合 [15] - "逆向创新"模式兴起，预计到2030年，30%的新材料创新将由应用场景反向驱动 [15] 国际竞争格局演变 - 全球形成三极竞争格局：美国主导基础研发，日本掌控精密制造，中国优势在产业化速度 [16] - 技术"脱钩"风险加剧，美国出口管制清单新增量子计算材料，欧盟拟限制石墨产品进口 [16] - 高纯靶材、电子级气体等35种材料进口依赖度超80% [16] 企业战略建议 - 龙头企业布局"材料+装备+算法"全栈能力，中小企业深耕单点技术，初创企业探索颠覆性创新 [18] - 半导体材料企业与晶圆厂建立"认证+采购"长期协议，生物材料企业提前5年布局临床试验，新能源材料商嵌入车企电池技术路线图 [19] 投资策略建议 - 重点布局三大赛道：国产替代确定性高、技术迭代受益者、平台型技术公司 [23] 政策与行业建议 - 国家层面构建"三支柱"支撑体系：基础研究、应用转化、国际合作 [23] - 行业协会建立"红名单"共享合格供应商数据库，组织共性技术攻关，推动建立材料全生命周期碳足迹标准 [23]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营业收入55.06亿元，同比上升24.26% [2][3] - 归母净利润3.62亿元，同比上升68.34% [2][3] - 扣非归母净利润2.51亿元，同比大幅上升132.35% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额同比改善83.60% [3] - 基本每股收益0.2158元/股，同比上升68.33% [3] - 2024年全年营业收入239.8亿元，同比下降7.4% [3] - 2024年归母净利润8.9亿元，同比下降59.9% [3] - 2024年扣非归母净利润3.8亿元，同比下降80.5% [3] 业务板块分析 风电叶片业务 - 2024年销量同比增长10.9%，全球市占率保持第一 [5] - 技术突破包括全球最长的147米GW147叶片及可回收环氧树脂叶片量产 [5] - 海外市场拓展取得进展，巴西基地批量交付并筹备第二工厂 [5] - 行业价格竞争激烈叠加原材料成本波动导致毛利率承压 [5] 玻璃纤维及制品业务 - 全球市占率第二 [6] - 产品结构升级，第二代低介电玻纤量产 [6] - 普通玻纤产能过剩导致价格下行，吨净利同比下滑 [6] 锂电池隔膜业务 - 涂覆产品销量占比提升6个百分点至30% [7] - 超薄5μm基膜实现量产，获宁德时代、LG能源认证 [7] - 行业产能过剩引发价格战，研发投入增加导致增收不增利 [7] 储氢气瓶业务 - 国内市占率第一 [8] - 70MPa IV型瓶生产线量产并装备氢动力列车 [8] - 苏州氢能产业园年产能3万支 [8] 行业动态 - 低介电电子布需求高增，受AI应用场景催化 [3] - 风电行业全球装机需求复苏 [3] - 低空经济领域初步布局，高强玻纤应用于无人机翼梢小翼、雷达罩 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 19.60 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 收入、归母净利、扣非归母净利同比增长，玻纤复价带动盈利能力同环比改善，玻纤及叶片价格回升和高端产品有望带动盈利改善 [1] - 风电需求旺盛带动玻纤及叶片销量增长，预计锂膜价格企稳和高端产品放量将驱动毛利率继续改善 [2] - 期间费用率同比下降，经营性净现金流同比改善，后续有望进一步好转 [3] - 公司进行锂膜国际化布局，扩大特种玻纤布项目产能，有助于提升竞争力和盈利能力 [4] - 维持盈利预测，考虑业务多元和新材料潜力，维持 25 年 20xPE 和目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1 收入/归母净利/扣非归母净利 55.1/3.6/2.5 亿元，同比+24.3%/+68.3%/+132.4% [1] - 25Q1 毛利率 18.5%，同/环比-0.9/+2.4pct [2] - 25Q1 期间费用率 12.2%，同比-2.5pct，各项费用率均下降 [3] - 25Q1 经营性净现金流-2.9 亿元，净流出同比收窄 2.7 亿元 [3] 业务布局 - 25 年 4 月拟在匈牙利投资 1.1 亿欧元建设 6.4 亿平米湿法涂覆隔膜产线 [4] - 拟将年产 2600 万米特种玻纤布项目产能增加至 3500 万米 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年 EPS 为 0.98/1.22/1.39 元 [5] - 可比风电玻纤/隔膜公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 14x/25x，维持公司 25 年 20xPE，目标价 19.60 元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|25,889|23,984|27,295|29,053|33,829| |+/-%|17.10|(7.36)|13.81|6.44|16.44| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,224|891.87|1,639|2,052|2,337| |+/-%|(36.65)|(59.90)|83.80|25.19|13.88| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.33|0.53|0.98|1.22|1.39| |ROE(%)|10.25|4.21|6.07|7.20|7.72| |PE(倍)|10.52|26.23|14.27|11.40|10.01| |P/B(倍)|1.26|1.26|1.18|1.10|1.01| |EV/EBITDA(倍)|7.81|12.23|12.25|9.35|9.17|[10] 可比公司估值 |公司名称|25E 每股收益|25E P/E| |----|----|----| |金风科技|0.66|12.40| |天顺风能|0.70|9.78| |再升科技|0.15|23.49| |中国巨石|0.78|15.37| |长海股份|1.01|11.00| |风电/玻纤可比公司平均估值|-|14.41| |恩捷股份|1.06|26.60| |星源材质|0.41|22.65| |锂电池隔膜可比公司平均估值|-|24.63| |中材科技|0.98|14.27|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年一季报归母口径好于市场预期，扣非口径基本符合预期，差值主要为政府补助；上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利分别为16.66、20.17、23.28亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、10x [3][6] 业绩简评 - 2025年4月23日公司发布2025年一季报，25Q1单季度收入55.06亿元，同比+24.3%，归母净利润3.62亿元，同比+68.3%，扣非归母净利润2.51亿元，同比+132.4%；25Q1毛利率18.54%，同比-0.89pct，环比+3.37pct [3] 经营分析 玻纤 - 单价上，25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%，价格环比继续修复，因高端品风电纱、热塑长协产品提价，风电纱产品复价预计25Q1逐步落地 [4] - 销量上，5Q1期末行业库存79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，行业呈现淡季不淡特征 [4] - 盈利能力上，预计公司玻纤吨净利同/环比均呈现修复趋势 [4] - 下游AI应用催化低介电电子布需求，国产企业扩产趋势明确，公司全资子公司泰玻扩产规模从2600万米提升至3500万米，已具备年产1200万米供应能力，加速一代扩产产能，提前储备二代低介电技术 [4] 风电叶片 - 叶片环节有望受益于风电需求高景气、较好供需关系及原材料成本上升带来的提价逻辑，实现价格及盈利修复 [5] 盈利预测、估值与评级 - 考虑25Q1归母净利好于预期，上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利分别为16.66、20.17、23.28亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、10x，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|31,197|32,171|35,183| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|30.07%|3.12%|9.36%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,666|2,017|2,328| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|86.76%|21.12%|15.38%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.993|1.202|1.387| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.13|3.08|3.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.57%|9.77%|10.56%| |P/E|12.01|24.61|14.04|11.60|10.05| |P/B|1.44|1.19|1.20|1.13|1.06|[11] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现主营业务收入、成本、毛利等多项指标在2022 - 2027E的情况及变化 [13] 资产负债表 - 展示货币资金、应收款项、存货等资产及负债相关项目在2022 - 2027E的情况 [13] 现金流量表 - 体现净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等项目在2022 - 2027E的情况 [13] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项比率在2022 - 2027E的情况 [13] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|17|22|41| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年一季报归母口径好于市场预期，扣非口径基本符合预期，上调盈利预测 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年一季报25Q1单季度收入55.06亿元，同比+24.3%，归母净利润3.62亿元，同比+68.3%，扣非归母净利润2.51亿元，同比+132.4% [3] - 25Q1毛利率18.54%，同比-0.89pct，环比+3.37pct，归母与扣非差值1.11亿元主要为政府补助 [3] 经营分析 玻纤 - 单价上，25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%，因高端品风电纱、热塑长协产品提价 [4] - 销量上，25Q1期末行业库存79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度2.5%，行业淡季不淡 [4] - 盈利能力上，预计公司玻纤吨净利同/环比均修复 [4] - 下游AI应用催化低介电电子布需求，公司全资子公司泰玻扩产，已具备年产1200万米供应能力，加速一代扩产产能并储备二代低介电技术 [4] 风电叶片 - 叶片环节有望受益于风电需求高景气、较好供需关系及原材料成本上升提价逻辑，实现价格及盈利修复 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利分别为16.66、20.17、23.28亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、10x [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|31,197|32,171|35,183| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|30.07%|3.12%|9.36%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,666|2,017|2,328| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|86.76%|21.12%|15.38%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.993|1.202|1.387| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.13|3.08|3.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.57%|9.77%|10.56%| |P/E|12.01|24.61|14.04|11.60|10.05| |P/B|1.44|1.19|1.20|1.13|1.06| [11] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率等数据 [13] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等项目及占比等情况 [13] - 现金流量表涉及净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等内容 [13] - 比率分析包括每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标 [13] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|17|22|41| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [14]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 公告 中材科技截至二零二五年三月三十一日止三個月之 主要會計數據和財務指標 中國建材股份有限公司（「本公司」）董事會謹請其股東及公眾投資者留意以下中材科技股 份有限公司（「中材科技」）截至二零二五年三月三十一日止三個月之主要會計數據和財務 指標。 中材科技為本公司之附屬公司，其A股於深圳證券交易所上市及買賣（股份代號： 002080）。 - 1 - 中材科技之主要會計數據及財務指標 單位：元 幣種：人民幣 本報告期比 | | 本報告期末 | 上年度末 | | (%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 調整前 | 調整後 | 調整後 | | 總資產 | 61,002,517,286.45 | 59,864,697,092.17 | 59,864,697,092.17 | 1.90 | | 歸屬於中材科技股東的 | | | | | | 所有者權益 | 18,87 ...

会议情况 - 公司第七届监事会第十一次临时会议于2025年4月23日召开[2] - 会议应出席监事5人，实际出席5人[2] 报告相关 - 《关于2025年第一季度报告的议案》5票赞成通过[3] - 《中材科技股份有限公司2025年第一季度报告》于2025年4月24日刊登[3]

会议情况 - 公司第七届董事会第二十次临时会议于2025年4月23日召开[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案通过 - 以7票赞成通过《关于2025年第一季度报告的议案》[3] - 以7票赞成通过《关于聘任公司审计部部长的议案》[3] 人事变动 - 原审计部部长毛冉因工作变动辞职[3] - 提名陈智刚担任审计部部长[3]