板块整体表现 - 游戏板块在当日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.84% [1] - 当日上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06%，游戏板块涨幅超越大盘 [1] - 板块内多数个股上涨，其中游族网络以6.43%的涨幅领涨 [1] 领涨个股表现 - 游族网络收盘价为12.41元，涨幅6.43%，成交量为95.32万手，成交额为11.70亿元 [1] - ST华通涨幅5.02%，收盘价18.19元，成交量为141.49万手，成交额达25.36亿元 [1] - 巨人网络上涨4.02%，收盘价40.10元，成交额16.60亿元 [1] - 恺英网络涨幅4.00%，收盘价24.69元，成交额12.66亿元 [1] 板块资金流向 - 游戏板块整体获得主力资金净流入9.65亿元 [2] - 游资资金净流出2.26亿元，散户资金净流出7.39亿元 [2] - ST华通获得主力净流入4.87亿元，主力净占比达19.19% [3] - 巨人网络主力净流入1.35亿元，占比8.14% [3] - 昆仑万维主力净流入1.13亿元，占比7.51% [3] 其他个股资金动态 - 吉比特主力净流入8932.44万元，主力净占比9.32%，但游资净流出8923.60万元 [3] - 游族网络主力净流入7248.73万元，占比6.20% [3] - 三七互娱主力净流入5239.45万元，占比5.47% [3] - 恺英网络主力净流入4805.43万元，占比3.79% [3]

非游戏厂商出海收入榜核心观点 - 字节跳动以较大领先优势领跑9月中国非游戏厂商出海收入榜榜首，睿琪软件和欢聚集团紧随其后 [3] - 海外非游戏厂商收入呈现头部集中、中尾部普遍下滑的趋势，整体排名变动较小 [3] - 合合信息、畅读科技、行吟科技上月海外收入数据增幅明显，行吟科技旗下应用《小红书》因互动话题活动推动月活增长，海外收入环比增长超13.7%，排名进入前十 [3] 非游戏厂商头部表现 - 行吟科技旗下生活社交应用《小红书》在音乐、旅行、娱乐板块推出互动话题活动，推动产品海外月活增长，进而使应用海外收入环比增长超13.7% [3] - 行吟科技厂商排名前进一位进入前十 [3] 非游戏厂商中部表现 - 小米与金山软件是唯二两家上月海外收入逆势增长的厂商 [4] - 小米旗下智能家居应用《Xiaomi Home》通过版本更新优化控制中心，提升操控性，伴随三季度业绩增长，推动厂商海外收入环比增长超3% [4] - 金山软件延续上涨趋势，上月海外收入环比再度增长6.2%，旗下办公应用《WPS Office》在印尼、美国、菲律宾等地收入增幅明显 [4] 非游戏厂商尾部表现 - Appxy与小影科技上月海外收入数据各小幅增长0.7%及1.4% [4] - 其他尾部厂商皆呈现不同程度下跌，但多家凭借较小跌幅稳住排名甚至实现逆势提升 [4] - 九月排名有所上升的厂商包括WEO Technology Limited以及Easyroid [4] 游戏厂商出海收入榜核心观点 - 伴随暑期档结束，九月移动游戏市场持续降温，多数国内游戏厂商海外收入出现较明显下滑 [6] - 部分厂商抓住机会发力重点产品实现逆势增长，扭转数据下滑颓势并提升排名 [6] 游戏厂商头部表现 - 米哈游旗下旗舰游戏《Genshin Impact》迎来6.0版本更新，新增区域、角色及机制，推动游戏九月收入近乎翻倍增长，帮助厂商海外收入增幅超19.4%，排名重返前三 [7] - 柠檬微趣上月海外收入在旗下新老产品合力推动下再度增长超8.8%，其中《Gossip Harbor®: Merge & Story》通过三大主题活动提升玩家活跃度，创今年收入新高，新作《Flambé: Merge and Cook》在秋日活动加成下月收入环比增长超24.2% [7] 游戏厂商中部表现 - 库洛游戏旗下《Wuthering Waves》通过2.6下半版本更新推出活动及新角色，扭转连月收入下滑颓势，推动厂商上月海外收入环比增长超43.3% [8] - 网易与沐瞳的新品《Destiny:Rising》和《ACECRAFT》表现出营收潜力，但在整体下滑背景下仅弥补部分数据下滑缺口，稳住排名 [8] 游戏厂商尾部表现 - BeheFun凭借旗下社交博弈游戏《Top Tycoon: Coin Theme Empire》强势表现，九月海外收入再度增长超34.8% [9] - 露珠游戏与冰川网络上月重返榜单，前者在繁中地区上线的鬼怪题材新游《邪門鬼道》首月预估收入超四百万美元，帮助厂商九月海外收入环比增长超60.7% [9] - 上月排名上升明显的厂商包括江娱互动、壳木游戏、4399、益世界、灵犀互娱和雅乐游戏 [9]

公司动态 - 三七互娱在第十届中国国际版权博览会上展示其自研的一站式维权解决方案"灵察察" [1] - "灵察察"系统基于公司海量业务需求催生，由内部技术与法务团队紧密协作，经十年维权实战打磨而成 [1] - 该系统依托先进AI算法、大数据分析，实现知识产权与舆情危机公关全链条的精准监测和快速响应 [1] - 公司内部已开始使用该系统，显著减少人工投入，降低人力与时间成本 [1] - 系统具备动态学习的进化架构，可不断自我迭代以应对新挑战 [1] - 待系统成熟后，公司计划将其开放给合作伙伴，以实现AI对版权保护的深度赋能 [1] 行业事件 - 第十届中国国际版权博览会于10月16日至18日在山东省青岛市举办 [1] - 该博览会是版权领域唯一的综合性、国际性、国家级版权专业博览会 [1]

中国小游戏市场增长与现状 - 国内小程序游戏市场收入达398.36亿元人民币，同比增长99.18% [1] - 小游戏月活跃用户稳定在5亿，与手游市场用户重合度仅为10% [1] - 市场仅用7年时间便追赶上发展20余年的移动端游戏规模 [1] 小游戏的核心特质与厂商布局 - 小游戏具备即点即玩、强社交裂变和传播属性，且开发难度与成本低于手游 [3] - 70%的上市游戏公司已投入布局小游戏领域 [3] - 头部产品包括世纪华通的《无尽冬日》和三七互娱的《寻道大千》，海外厂商如Supercell也已将作品移植至微信小游戏平台 [3] 市场竞争加剧与成本变化 - 大厂入局导致小游戏研发和运营成本显著增高，产品需结合“创意玩法+成熟品类” [6] - 单纯创意玩法的自然流量效益递减，当前新品用户获取难超十万，而大公司拥有营销优势 [8] - 例如三七互娱2024上半年互联网流量费用达53.6亿元，其中50亿用于买量，单款产品《寻道大千》投放费用为30.4亿元 [8] 平台生态支持与中小团队机遇 - 腾讯、字节跳动、快手等平台加大资金投入，为开发者提供返利补贴、配资、投广扶持等技术及营销支持 [9][10] - 手机厂商如小米、OPPO提供“全场景分发”服务，通过负一屏、浏览器等多场景曝光游戏 [12] - Unity中国通过“千帆计划”为中小团队提供技术优化、商业化设计及发行服务，案例《幻境深渊》在1人开发下实现30万元月流水 [12][14][16] 小游戏与手游的融合及未来方向 - 传统手游内容正移植至小游戏平台，例如完美世界与Unity中国合作推出《诛仙手游》小游戏版 [17] - Unity推出团结引擎，未来可能在双平台开发、移植及互通方面提供更多可能性 [19] - 小游戏凭借强社交、高传播特性，可能发展出区别于手游的生态，中小团队可专注于玩法创意，将技术及商业化环节交由专业发行团队 [19][20]

板块整体表现 - 游戏板块在10月16日整体下跌1.29%，表现弱于上证指数（上涨0.1%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内多数个股下跌，名臣健康为领跌股[1] 个股价格表现 - 部分ST类股票逆势上涨，*ST大晟上涨0.99%至4.10元，ST凯文上涨0.26%至3.84元，ST中青宝上涨0.18%至11.37元[1] - 下跌个股中，三七互娱跌幅较大，下跌1.33%至20.09元，姚记科技下跌1.47%至26.21元，冰川网络下跌1.38%至37.98元[1] - 吉比特收盘价为470.55元，下跌0.20%，是板块内股价最高的个股[1] 成交情况 - 三七互娱成交量最大，为33.82万手[1] - 巨人网络成交额达10.54亿元，吉比特成交额为10.26亿元，显示大盘股有较高流动性[1] - ST华通成交额高达18.22亿元，但股价仅微涨0.16%[1] 资金流向 - 游戏板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为8.33亿元[3] - 游资资金净流入2.05亿元，散户资金净流入6.28亿元，与主力资金流向形成对比[3]

公司股价与交易数据 - 10月15日，公司股价上涨1.55%，成交额为9.19亿元 [1] - 当日公司获融资买入7923.58万元，融资偿还8365.33万元，融资净买入为-441.74万元 [1] - 截至10月15日，公司融资融券余额合计19.37亿元，其中融资余额19.36亿元，占流通市值的4.30%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 10月15日公司融券偿还800股，融券卖出1200股，卖出金额2.44万元，融券余量2.91万股，融券余额59.25万元，低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为15.05万，较上期减少16.31%，人均流通股为10622股，较上期增加19.50% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1.33亿股，相比上期增加6212.90万股 [2] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第六大流通股东，持股3693.69万股，相比上期增加687.78万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）和易方达沪深300ETF（510310）退出十大流通股东之列 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入84.86亿元，同比减少8.08% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为14.00亿元，同比增长10.72% [2] - A股上市后公司累计派现110.38亿元，近三年累计派现59.26亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为三七互娱网络科技集团股份有限公司，位于安徽省芜湖市，成立于1995年5月26日，于2011年3月2日上市 [1] - 公司主营业务为手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营 [1] - 公司主营业务收入构成为：移动游戏97.09%，网页游戏2.08%，其他0.83% [1]

行业投资评级 - 报告标题明确提及“游戏和云计算依旧亮眼”，显示出对这两个细分领域的积极看法 [3] 核心观点 - 游戏行业在监管宽松和品类创新的驱动下，有望保持高景气度，2025年1-9月版号总计1195个，同比增长25% [3] - 云计算收入加速正兑现，互联网公司加大资本支出布局AI，云计算需求持续回暖 [3] - “小确幸”悦己消费具备明显避险属性，相关细分赛道如潮玩、音乐等呈现高景气度 [3] - 长视频、剧集行业政策底已现，广告市场呈结构性增长，娱乐、悦己、科技类消费行业是增长主力 [3] 重点公司业绩前瞻 - 2025年第三季度业绩同比增速在50%以上的公司包括：巨人网络、吉比特、ST华通、哔哩哔哩 [3] - 巨人网络预计2025Q3收入16.56亿元，同比增长109.3%，归母净利润8.00亿元，同比增长126.4% [4] - 吉比特预计2025Q3收入20.26亿元，同比增长135.9%，归母净利润5.31亿元，同比增长280.4% [4] - ST华通预计2025Q3收入100.00亿元，同比增长60.0%，归母净利润17.30亿元，同比增长168.0% [4] - 腾讯控股预计2025Q3收入1875.07亿元，同比增长12.2%，归母净利润653.68亿元，同比增长9.3% [4] - 快手预计2025Q3收入355.30亿元，同比增长14.1%，归母净利润48.95亿元，同比增长24.0% [4] 游戏行业分析 - 行业驱动力来自三方面：00后90后年轻用户悦己消费与出海创造增量市场、AI可能带来新玩法创造新需求、留存企业精品打造与长线运营能力提升 [3] - 竞争格局转向围绕品类差异化竞争，而非同质化低价竞争 [3] - 腾讯控股《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《和平精英》绿洲启元DAU达到3300万 [3] - 巨人网络《超自然行动》验证了其拓品类和破圈年轻用户的能力 [3] - ST华通旗下点点互动的《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续表现强势 [3] - 心动公司Taptap平台受益于版号增多和AI平权下的供给繁荣 [3] - 恺英网络的传奇盒子业务带来增量，哔哩哔哩《百将牌》于10月开启测试 [3] 港股互联网与云计算 - 腾讯控股在模型芯片投资、混元多模态、微信游戏广告等场景持续布局 [3] - 阿里巴巴在通义千问、阿里云、平头哥、电商搜索场景发力 [3] - 百度聚焦云业务、文心一言、昆仑芯和自动驾驶 [3] - 金山云背靠小米和金山集团 [3] - 即时零售领域竞争激烈，2025年第三季度预计是竞争投入高峰，后续竞争缓和幅度对盈利预期影响较大 [3] - 快手的“可灵”抢占AI视频赛道，期待AI提升内容和广告推荐效率 [3] - 哔哩哔哩有张迪加盟，期待其在AI视频及广告提效方面的进展 [3] 悦己消费与细分赛道 - 网易云音乐付费用户健康增长 [3] - 泡泡玛特SKU和产能不断爬坡，配合扩品类、扩地区高速推进，新IP“星星人”起势有望成为下一个爆款 [3] - 大麦娱乐头部IP（三丽鸥、Chiikawa）联名产品销售火热，Chiikawa官方旗舰店于9月27日落地上海外滩 [3] 其他行业观察 - 长视频、剧集行业政策底已现，后续关注点包括综艺监管边际变化、广告复苏节奏、粉丝经济等新商业模式探索 [3] - 广告市场结构性增长，快手和哔哩哔哩呈现复苏态势，而芒果超媒和分众传媒第三季度广告业务仍有压力 [3] 重点公司估值 - 腾讯控股总市值51,902亿元，预计2025年市盈率（PE）为20倍，2026年为17倍 [5] - 泡泡玛特总市值3,225亿元，预计2025年PE为31倍，2026年为22倍 [5] - 阿里巴巴总市值27,119亿元，预计2025年PE为23倍，2026年为17倍 [5] - 快手总市值2,961亿元，预计2025年PE为15倍，2026年为13倍 [5] - 分众传媒总市值1,113亿元，预计2025年PE为20倍，2026年为18倍 [5]

公司产品动态与测试计划 - 三七互娱发行的足球题材策略卡牌手游《足球大人物》将于10月24日开启限量删档测试，测试持续至10月31日 [1] - B站发行的《三国：谋定天下》全国巡回倾听会已在全国7个城市落地，青岛站开启报名，提供线上和线下参与形式 [2] - 创梦天地旗下二次元战术射击手游《卡拉彼丘》全平台预约人数突破1000万，将于10月23日正式开启公测 [3] 公司战略与市场拓展 - 三七互娱以精品化、多元化、全球化为核心战略，体育题材是其品类拓展的重要方向，足球题材游戏有望补充其全球化产品矩阵 [1] - B站通过玩家倾听会构建玩家与官方的共创生态，形成差异化竞争力，以提升在游戏发行领域的品牌和口碑 [2] - 《卡拉彼丘》预约破千万及公测临近，在游戏板块情绪回暖背景下，有望强化创梦天地的业绩预期并吸引投资者关注 [3] 技术应用与运营优化 - 三七互娱的“小七大模型”已在美术资产生成、广告投放环节实现降本增效，若《足球大人物》融入AI技术将验证“AI+游戏”的商业化价值 [1] - 《三国：谋定天下》倾听会允许玩家与策划零距离沟通游戏未来发展方向和优化建议，官方同步开放线上通道以确保更多玩家参与 [2] - 《卡拉彼丘》公测版本将包含性能优化、匹配机制调整等关键改动，此前游戏预约突破800万时已对创梦天地股价产生积极影响 [3]

公司股价表现 - 10月14日公司股价下跌1.43%报收20.05元/股成交12.41亿元换手率3.81%总市值443.55亿元 [1] - 公司股价已连续7天下跌区间累计跌幅达13.99% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为手机游戏和网页游戏的研发发行和运营 [1] - 主营业务收入构成为移动游戏97.09%网页游戏2.08%其他0.83% [1] 基金持仓情况 - 浦银安盛中证沪港深游戏及文化传媒ETF（517770）二季度持有公司股票6.28万股占基金净值比例2.93%为第十大重仓股 [2] - 该基金于10月14日因公司股价下跌产生浮亏约1.82万元连续7天累计浮亏20.47万元 [2] 相关基金表现 - 浦银安盛中证沪港深游戏及文化传媒ETF（517770）今年以来收益37.61%同类排名1246/4220近一年收益44.48%同类排名1164/3857成立以来收益24.01% [2] - 该基金最新规模为3705.36万元基金经理为罗雯其累计任职时间7年266天现任基金资产总规模8.49亿元 [2]

指数及ETF表现 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数成分股涨跌互现，大麦娱乐领涨5.05%，中公教育上涨4.26%，华图山鼎上涨1.95%，哔哩哔哩-W领跌 [1] - 游戏传媒ETF最新报价为1.22元 [1] - 游戏传媒ETF近3天获得连续资金净流入，合计净流入505.63万元，最高单日净流入246.86万元，日均净流入达168.54万元 [1] 行业动态与趋势 - 东京游戏展近日召开，中国厂商腾讯、网易、鹰角等参与度持续提升，并在展会期间发布了最新二次元游戏视频及试玩，吸引了大量日本玩家关注 [1] - 日本玩家反馈显示，多数玩家玩过不止一款中国游戏，并认为中国二次元游戏在人物设计及玩法设计上极具差异化亮点 [1] - 中国游戏厂商通过高规格项目投入已在海外站稳脚跟，国产二次元游戏凭借精美制作和差异化玩法实现对日本的文化输出，并成功捕获众多玩家心智 [1] - 多端化发行逐渐成为中国游戏厂商出海的标配策略 [1] 指数构成与权重 - 游戏传媒ETF紧密跟踪中证沪港深游戏及文化传媒指数，该指数从内地与香港市场选取50只业务涉及游戏、影视、广播电视、营销、出版、教育及文化演出等领域的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年9月30日，该指数前十大权重股包括快手-W、腾讯控股、分众传媒、巨人网络、哔哩哔哩-W、恺英网络、岩山科技、昆仑万维、利欧股份、三七互娱，前十大权重股合计占比56.63% [2]