公司投资评级 - 公司为自主新能源乘用车龙头,我们选取同为自主乘用车企业的长安汽车、理想汽车、吉利汽车、长城汽车,与公司估值进行对比分析。[284][285][286] - 2024-2026年可比公司PE估值均值为17/12/10倍,我们预计比亚迪2024-2026年EPS分别为13.68、17.58、21.85元/股,当前股价对应PE分别为18/14/11倍,高于可比公司均值。[285][286] - 我们认为公司作为自主新能源龙头,新能源份额领先,凭借Dm-i 5.0技术+成本优势夯实国内20万元领先地位,规模效应加强,利润确定性强;且公司且正迎高端、出口机遇,技术赋能高端,腾势、仰望、方程豹三箭齐发;出口销量高增,全球化建厂加速,应享有估值溢价。[284][285][286] 报告的核心观点 - 公司为中国车企出海代表企业之一,自2021年开启乘用车出海战略以来,出口量和海外销量快速增长。[288][289][290] - 公司出海优势包括:1)海外建厂将带来成本效益和品牌影响力的双重提升,同时规避部分贸易摩擦限制;2)自建运输船队将降低运输成本,保障海外市场的快速交付与拓展,加速整车出口;3)因地制宜选择经销商合作策略,实现本地销售网络的快速扩张。[288][289][290] - 公司重点布局东南亚/南美洲/中西亚/大洋洲/西欧区域,预计公司远期全球出海空间将达到491.8万辆。[292][294] 报告分类总结 公司投资评级 - 公司为自主新能源乘用车龙头,估值高于可比公司[284][285][286] - 公司应享有估值溢价,凭借技术优势和全球化布局[284][285][286] 公司出海战略 - 公司自2021年开启乘用车出海战略,出口量和海外销量快速增长[288][289][290] - 公司出海优势包括海外建厂、自建运输船队、本地化渠道布局[288][289][290] - 公司重点布局东南亚/南美洲/中西亚/大洋洲/西欧,远期出海空间491.8万辆[292][294]

新车型销量表现 - 5月28日,公司搭载第五代DM技术的秦L DM-i和海豹06 DM-i正式上市并开启交付[1] - 6月,秦L DM-i热销20100辆,海豹06 DM-i热销14000辆,引领中级轿车新趋势[1] 海外工厂建设 - 7月4日,比亚迪在泰国罗勇府举行泰国工厂竣工暨第800万辆新能源汽车下线仪式,标志着公司开启全球化新篇章[2] - 比亚迪泰国工厂从开工到投产历时仅16个月,年产能约15万辆,包含整车四大工艺和零部件工厂[2] - 除泰国外,公司还在巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦等国设有乘用车生产基地[3] 腾势品牌新亮点 - 4月25日,腾势Z9GT在2024第十八届北京国际汽车展览会上迎来全球首秀[3] - 腾势Z9GT定位D级轿车,搭载CTB电池车身一体化技术,空间表现全面超越传统豪华轿车[3] - 腾势Z9GT提供多激光雷达选装方案,搭载"天神之眼"高阶智能驾驶辅助系统,智驾能力全面超越传统豪华轿车[3] - 腾势Z9GT搭载全球领先的颠覆性技术平台——易三方,实现三电机独立驱动和独创后轮转向[3] 全新e平台3.0 Evo亮点 - 5月10日,公司全新一代e平台3.0 Evo及首搭车型海狮07EV全球同步首发[4] - 全新平台集合了CTB整车安全架构、十二合一智能电驱、智能宽温域高效热泵、全域智能快充、智能运动控制五大最新技术集群[4] - 海狮07EV搭载23000rpm全球量产最高转速电机、智能升流快充技术、智能末端快充技术、超级iTAC等突破性技术,拥有"全能王"的超凡实力[4] 储能业务进展 - 6月13日-15日,公司在第十七届国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会(SNEC 2024)上展示了MC Cube-T ESS、MC Cube ESS、CubeT28、20ft ESS等大型储能产品[5][6] - 通过持续的技术创新和产品迭代,公司打造了可实现全场景应用、全价值创造、全生态适应的储能产品矩阵[6]

报告公司投资评级 - 公司是全球电车龙头,高端化和出海构筑长期增长动力,上调为"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内市场 1. 公司具备极致的成本控制能力,在中低端市场具备极强的定价能力 [28] 2. 公司核心技术平台化扩散,实现跨代领先 [31][32][33] 3. 公司建立完善的品牌矩阵,在高端市场具备产品定义能力 [40][41] 海外市场 1. 公司海外布局逐步完善,已进入多个国家和地区,未来有望享受广阔市场 [44][45][46][47] 2. 公司海外销量增长迅速,2024年1-6月出口销量超20万辆,同比增174% [62] 财务表现 1. 公司毛利率和净利率保持稳健,研发投入持续增加 [53] 2. 经营活动现金流健康,在手订单饱满 [58][59] 盈利预测与估值 1. 上调2024-2026年归母净利润预测,对应EPS分别为13.57、17.23和20.07元 [63] 2. 给予公司2024年25倍目标市盈率,对应目标价339元,上涨空间34% [63]

行业进入竞争新阶段,比亚迪有望开启新一轮成长周期 - 我国新能源汽车行业高增速时代已过,行业进入竞争新阶段 [14][15][16] - 行业面临产能过剩、产品过剩、价格战持续演绎三大特征 [19][20][21][22][23] 比亚迪:复盘与展望,技术与规模优势,新周期有望开启 - 比亚迪股价可分为三个阶段:调整探索、高增创新、新的阶段 [26][27][28] - 比亚迪未来有望迎来新一轮上行周期,主要源于基盘、高端化、出海三个方面 [29] (基盘)量:下沉战术+新品周期夯实基盘 - 5-25万价格带系比亚迪基盘,通过下沉战术和新品周期提升份额 [47][48][49][50] - 比亚迪王朝和海洋网络为公司基本盘,构筑销量核心 [136][137][138][139][140] - 冠军版和荣耀版车型持续夯实基本盘竞争力 [142][143][144][145][146][147][148] (高端)利:品牌向上突破,车型矩阵成长 - 30万以上价格带上险销量约345万辆,高端市场不容忽视 [51] - 比亚迪采用多品牌战略推进高端化,腾势、方程豹、仰望等品牌陆续推出新车 [51][72] (出海)利:渠道+产能+产品驱动,出海打开新空间 - 2023年我国汽车出口491万辆,超越日本成为全球第一大出口国 [53][239] - 比亚迪2023年乘用车出口24.3万辆,同比+334%,未来有望持续增长 [53][239][240][241] - 比亚迪在海外布局产能,有利于规避关税,提升全球竞争力 [287][288][289][290] 底层:技术创新、供应链整合和降本 - 比亚迪重视研发,在插混、纯电技术领域均有深度布局 [57][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133] - 比亚迪实现产业链的垂直整合,带来创新、效率和成本优势 [116][133] 纯电:E平台3.0 - E平台3.0具有十二合一智能电驱系统、智能宽温域高效热泵技术等优势 [58][59][60][61][63] 混动:DM插混技术持续迭代 - 比亚迪DM技术从第一代到第五代不断优化,DM5技术实现多项全球领先 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] 智能化:整车智能战略 - 比亚迪通过璇玑智能化架构实现电动化与智能化的高效融合 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] 量(基本盘):荣耀版夯实基本盘,DM5开启新周期 - 荣耀版车型价格下探,DM5技术加持下新品周期有望开启 [135][142][143][144][145][146][147][148][154][155][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167] 利(高端化):品牌向上突破,车型矩阵成长 - 比亚迪采用多品牌战略推进高端化,腾势、方程豹、仰望等品牌陆续推出新车 [201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227] 利(出海):渠道+产能+产品驱动,出海打开新空间 - 比亚迪出口市场已覆盖全球80多个国家及地区,在多个国家和地区表现优异 [239][240][241][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263][264][265][266][267] - 比亚迪规划海运体系,推进海外产能建设,有利于规避关税 [281][282][283][284][285][286][287][288][289][290]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [31] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024-2026年归母净利润分别为375亿元、451亿元、549亿元,对应PE分别为20倍、17倍、14倍 [31] - 2024-2026年营业收入分别为7.76万亿元、9.50万亿元、11.20万亿元,增长率分别为28.9%、22.3%、18.0% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为375亿元、451亿元、549亿元,增长率分别为24.7%、20.4%、21.6% [1] - 2024-2026年ROE分别为23.9%、22.0%、20.9% [1] 公司产品表现 - 6月公司新能源汽车销量同比增长35.02%,环比增长2.97% [4] - 6月公司纯电动车型销量占比42.67%,混动车型销量占比57.33% [5] - 王朝/海洋品牌6月合计销量达324,838辆,同比增长35.05% [14] - 王朝品牌6月秦系列销量首次突破6万辆 [17] - 海洋品牌6月宋PLUS销量为45,561辆,同比增长75.67% [18] - 腾势品牌6月D9车型销量保持1万辆以上 [20] 公司海外市场拓展 - 6月公司出口销量26,995辆,环比下降28.01% [22] - 公司在加勒比、中亚、东盟、非洲等多个海外市场持续拓展,新增多家门店 [25][26][27][29] - 乌兹别克斯坦工厂实现量产,首批车型为宋PLUS DM-i [27] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 维持"增持"评级 [31] 公司业绩表现 - 2024-2026年营收、净利润、ROE等主要财务指标保持较快增长 [1] - 公司盈利能力较强,估值水平合理 [31] 公司产品表现 - 6月公司新能源车销量保持高增长,其中纯电动和混动车型销量占比均衡 [4][5] - 主要车型如王朝、海洋、腾势等销量表现良好 [14][17][18][20] 公司海外市场拓展 - 公司在多个海外市场持续拓展,新增多家门店,乌兹别克斯坦工厂实现量产 [22][25][26][27][29]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 比亚迪6月整体销量34.17万辆,同比增长35.0%,环比增长3.0%,乘用车销量34.02万辆,同比增长35.2%,环比增长2.9% [3] - 新一代DM5插混技术可实现全球最高46.06%发动机热效率,全球最低2.9L百公里亏电油耗,CLTC电耗达到10.7kWh/100km,百公里加速7.5s,能达到全球最长的2100km综合续航 [7] - 公司在泰国、乌兹别克斯坦、巴西以及匈牙利等国家布局海外生产基地,6月底乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源汽车正式下线,泰国、巴西的两座海外乘用车工厂也将在今年陆续建成投产 [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润386、479、557亿元,对应PE 18X、15X、13X [9] 分品牌销量情况 - 6月王朝海洋销量32.5万辆,同比增长35.0%,环比增长3.0% [6] - 6月腾势销量12275辆,同比增长11.0%,环比增长0.4% [6] - 6月方程豹销量2680辆,环比增长10.3% [6] - 6月仰望销量418辆,环比下滑31.3% [6] 出口销量情况 - 6月出口销量2.7万辆,同比增长156.2%,环比下滑28.0% [6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司作为新能源车龙头地位稳固 [1][2] - 公司在电动化迭代中竞争优势不断放大 [1][2] - 公司有望在中长期提升ASP和利润率 [1] - 公司在国内和海外市场的竞争优势都因为行业门槛提升而加强 [1][2] - 公司六月份销量达34.2万台 同比增长35% [2][3] - 公司上半年累计销量161万台 同比增长超50% [2] - 公司新能源车累计销量接近800万台 领先行业 [2] - 公司主要车型如秦DM5.0、海豹06等销量表现强劲 [3][4] - 公司下半年销量有望进一步提升 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 六月份公司出口销量是否一般 [3] **回答** 六月份出口销量环比有所下降 主要是之前几个月海外终端有一定库存 以及欧洲加税政策影响 公司可能做了一些调整 但整体销量仍然健康 [3] 问题2 **提问** 公司主要车型销量情况如何 [3][4] **回答** 秦DM5.0系列、海豹06等主力车型销量表现强劲 带动公司整体销量大幅提升 [3][4] 问题3 **提问** 公司下半年销量展望如何 [4][5] **回答** 随着DM5.0产能爬坡和新车型不断推出 公司作为新能源车龙头优势将进一步放大 预计下半年销量有望持续增长 [4][5]

会议主要讨论的核心内容 比亚迪6月份销量情况 - 6月份批发销量达34.2万辆,同比增长35%,环比增长3%,出口2.7万辆 [1][2][3] - 6月份终端零售销量约27-28万辆,加上出口约31万辆,批发数据略高于零售数据 [2][3] - 6月末最后一周订单超过10万辆,但交付量仅8万辆,订单与交付存在错位 [3] - 出口数据有一定波动,但符合预期,后续出口趋势仍将上升,全年预计达40万辆 [4][5] 主要车型销量情况 - 比亚迪"琴"系列(包括秦05和海豹06)6月销量达10万辆,创历史新高 [5][6] - 汉和唐系列销量符合预期,分别达2万多和1.5万辆 [7] - 宋Pro和宋Air合计约2万辆,宋Plus达4.5万辆 [7] - 高端车型海斯07逆势而上,6月销量达7000辆,有上万辆的潜力 [7][8] 公司未来发展展望 - 7月份销量有望环比增长2-3万辆,9-10月有望达到单月40万辆 [9][10] - 10-20万价位车型销量和市占率将持续提升,盈利能力也将不断提升 [10][11] - 高端车型有望实现突破,如N7和D9等车型已显示出成功的迹象 [8][11][12] - 出口业务弹性相对较小,是三大核心逻辑中最弱的一环 [12] - 公司全年销量有望达390-400万辆,净利润有望达400-550亿元 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容**:比亚迪未来的涨价空间在哪里? **回答内容**:比亚迪未来有多种涨价空间,包括:1)行业竞争格局改善后可以主动提价;2)通过减少交易商补贴等方式实现隐性涨价;3)新车型如DM5.0的成本下降也可以带来涨价空间。总的来说,比亚迪未来有较大的提价潜力。[11][12] 问题2 **提问内容**:比亚迪高端车型能否实现突破? **回答内容**:比亚迪高端车型实现突破的概率很高,原因包括:1)N7等车型已经取得成功,显示高端化有突破空间;2)今年推出的全新平台车型有较大成功概率;3)行业内其他高端车型如极客001也取得成功,为比亚迪高端车型打造了良好环境。综合来看,比亚迪高端车型实现突破的可能性很大。[11][12] 问题3 **提问内容**:比亚迪未来的销量和利润预测如何? **回答内容**:预计比亚迪2022年销量将达390-400万辆,2023年将超过450万辆;净利润方面,2022年有望达400亿元,2023年有望达500-550亿元。这意味着公司当前市值7000亿左右的估值水平,在2022年底有望达到1万亿元,未来增长空间较大。[14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[4] 报告的核心观点 销量表现 - 6月新能源汽车销量34.2万辆,同比+35.0%,环比+3.0%,2024H1新能源汽车销量合计161.3万辆,同比+28.5%[2][3] - 6月王朝+海洋销量32.5万辆,同比+35.0%,环比+3.0%;腾势销量1.2万辆,同比+11.0%,环比+0.4%;仰望销量418辆,环比-31.3%;方程豹销量2680辆,环比+10.3%[3] - 2024H1王朝+海洋累计销量152.4万辆,同比+27.9%;腾势累计销量6.0万辆,同比+5.0%;仰望累计销量5500辆;方程豹累计销量1.8万辆[3] - 2024H1高端车型销量占比5.2%,同比+0.6pct,公司上半年高端车型占比有所提升[3] 出口表现 - 6月新能源乘用车出口2.7万辆,同比+156.2%,环比-28.0%,出口占总销量比重7.9%,同比+3.7pct,环比-3.4pct[3] - 2024H1累计出口20.3万辆,同比+173.8%,出口占总销量比重12.6%,同比+6.7pct[3] - 公司在海外多国发布宋PLUS DM-i和驱逐舰05,在突尼斯发布唐、海豚、元PLUS、宋PLUS DM-i和驱逐舰05,出口量有望进一步提升[3] 智能驾驶 - 公司城市NOA功能于5月30日首搭腾势N7,可实现精准车道保持、路口自主转向、智慧礼让行人和非机动车辆等功能,目前已于深圳开放,后续有望开放更多城市[3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为8130.62/9529.84/11626.40亿元,同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为389.44/505.94/633.34亿元,同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%[4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为13.39/17.39/21.77元/股,3年CAGR为28.23%[4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 6月销量同比增长35%,创历史新高 [7][8] - 公司核心技术获得认可,入选智能网联试点,再获国家科学技术进步奖 [8] - 海外市场销量维持高增速,1-6月累计出口同比提升173.80% [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为353.23/412.49/495.32亿元,同比增长17.58%/16.78%/20.08% [8][9] - 2024年7月1日收盘价对应的PE分别为20.33X/17.41X/14.50X [8][9]