报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[4] 报告的核心观点 销量表现 - 6月新能源汽车销量34.2万辆,同比+35.0%,环比+3.0%,2024H1新能源汽车销量合计161.3万辆,同比+28.5%[2][3] - 6月王朝+海洋销量32.5万辆,同比+35.0%,环比+3.0%;腾势销量1.2万辆,同比+11.0%,环比+0.4%;仰望销量418辆,环比-31.3%;方程豹销量2680辆,环比+10.3%[3] - 2024H1王朝+海洋累计销量152.4万辆,同比+27.9%;腾势累计销量6.0万辆,同比+5.0%;仰望累计销量5500辆;方程豹累计销量1.8万辆[3] - 2024H1高端车型销量占比5.2%,同比+0.6pct,公司上半年高端车型占比有所提升[3] 出口表现 - 6月新能源乘用车出口2.7万辆,同比+156.2%,环比-28.0%,出口占总销量比重7.9%,同比+3.7pct,环比-3.4pct[3] - 2024H1累计出口20.3万辆,同比+173.8%,出口占总销量比重12.6%,同比+6.7pct[3] - 公司在海外多国发布宋PLUS DM-i和驱逐舰05,在突尼斯发布唐、海豚、元PLUS、宋PLUS DM-i和驱逐舰05,出口量有望进一步提升[3] 智能驾驶 - 公司城市NOA功能于5月30日首搭腾势N7,可实现精准车道保持、路口自主转向、智慧礼让行人和非机动车辆等功能,目前已于深圳开放,后续有望开放更多城市[3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为8130.62/9529.84/11626.40亿元,同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为389.44/505.94/633.34亿元,同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%[4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为13.39/17.39/21.77元/股,3年CAGR为28.23%[4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 6月销量同比增长35%,创历史新高 [7][8] - 公司核心技术获得认可,入选智能网联试点,再获国家科学技术进步奖 [8] - 海外市场销量维持高增速,1-6月累计出口同比提升173.80% [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为353.23/412.49/495.32亿元,同比增长17.58%/16.78%/20.08% [8][9] - 2024年7月1日收盘价对应的PE分别为20.33X/17.41X/14.50X [8][9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 6月销量34万辆,环增3%,符合市场预期。公司6月电动车销量34.2万辆,同环比+35%/+3%,其中出口2.7万辆,同环比+156%/-28%,系7月起欧洲、巴西增加关税,部分出口提前抢运影响。公司H1累计销161.3万辆,同增28.5%。[3][12] - 插混车型占比提升,出口和高端车型增速亮眼。6月插混乘用车销量19.5万辆,同环比+58%/+6%,占比57%,同环比+8.3/+1.6pct;高端车型如腾势、方程豹销量表现良好。H1本土销量140.1万辆,同增19%,出口约20.3万辆,同增174%,高端销量8.3万辆,同增47%。[4][18] - 电池装机量持续增长,预计2024年电池出货230GWh,同增20-25%。6月动储电池装机16.1GWh,同环比+36%/+14%,1-6月累计装机72.6GWh,同增20%。预计2024年电池出货230GWh,同增20-25%。[5][30] - 新车型订单表现强劲,预计2024年销量380-400万辆。秦L和海豹06订单爆发超预期,后续宋L DM-i等新车型陆续推出,预计全年销量380-400万辆,同增30%左右,其中出口50万辆,同比翻倍以上增长。[3][28] - 盈利预测上调,给予2024年25倍PE,目标价327元。由于DM5.0订单超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润至381/461/555亿元,同增27%/21%/20%,对应PE分别为19/16/13倍,给予2024年25倍PE,目标价327元。[6][33]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 6月批发销量符合预期,出口略低于预期。自5月底DM 5.0平台车型上市后,公司新产品热销同时亦带动门店其他车型销量增长 [2][3] - Q2批发销量98.7万辆/同比+40%、环比+58%,增速强劲。考虑到荣耀版和DM 5.0车型在Q2的销量结构和利润率情况,预计Q2单车净利有望达到0.8万元,环比提升约0.1-0.2万元 [2] - 公司DM 4.0/E 3.0平台于2021年发布,今年5月公司发布了DM 5.0和E 3.0 Evo,完成了插混和纯电平台升级,后续基于新平台的换代车型将陆续推出 [2] - 中期,新一代DM 5.0平台车型的空间、油耗、续航和性价比极具优势,有望凭此突破日系燃油、混动的目标客群,更以此打开海外市场。2H24开始,公司布局的海外工厂将相继投产,开启汽车出海属地化运营时代 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年销量预测为386/447/488万辆,同比+28%/+26%/+9% [2] - 2024-2026年营收预测为7,173/8,800/10,005亿元,同比+19%/+23%/+14% [2] - 2024-2026年归母净利预测为364/475/548亿元,同比+21%/+30%/+15% [2] - 2024-2026年EPS预测为12.52/16.32/18.83元 [2]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司新车型持续发力,6月销量创新高,上半年累计销售161万辆,同比增长28% [1] - DM 5.0新车热销,6月销量创历史新高,主品牌(王朝+海洋)销量占比95.5% [2] - 出口同比高增,渠道+新车+属地化工厂同步推进,全年出口预计维持高增 [3] - 公司基本盘稳健、高端化&全球化高歌猛进,看好公司中长期量价齐升 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为366/477/601亿元,对应PE分别为20/15/12倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司被评为"推荐"评级 [123] 报告的核心观点 规模化 - 公司作为行业龙头,凭借 Dm-i 5.0 技术+成本优势夯实国内 20 万元领先地位,规模效应加强 [11][12] 高端化 - 2024 年为公司的高端化产品大年,腾势跑车、旗舰轿车、家庭大 SUV等重点车型将于 2024Q3-Q4集中上市 [13][99][100] 全球化 - 2024 年,公司将加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂,同时加速出口,有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展 [14][97] 智能化 - 公司入选国内首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单,有望在下半场智能化竞争中加速前进,保持领先地位 [15] 根据目录分别进行总结 2024年产品周期 - 2023年公司产品周期偏弱,2024年开启强产品周期,2-3月荣耀版焕新及5月底Dm-i 5.0新技术换代 [42][48] - 公司一方面强化插混车型省油优势,同时定位"电比油低",强化成本优势;另一方面王朝海洋优势车型相互复制,填补空白市场 [49][50][51][52][54] Dm-i 5.0技术 - Dm-i 5.0拥有全球最高46.06%发动机热效率,全球最低2.9L百公里亏电油耗,全球最长2,100公里综合续航,强化公司在插混领域的技术领先地位 [76][77] - Dm-i 5.0通过软硬件优化,提升系统效率、控制精准度,促进能耗优化 [78][79][80][84][85] - Dm-i 5.0新车型有望进一步抢夺合资燃油车市场份额,实现销量向上 [86] 业绩确定性 - 公司降本能力强,2024Q1单车成本10.16万元,环比下降1.14万元 [94][95] - 2024年为公司高端化、出口的大年,整体高端、出口销量预计分别21.8、47万辆,预计拉动盈利 [97][99][100][101][102] - 前期研发费用化率高,有利于后续利润释放;折旧及时计提,有利于未来业绩释放 [103][104][106][107]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 技术驱动份额提升 6月销量再创新高 - 受公司Dm5.0新车型上量驱动,公司批发销量持续表现亮眼,6月新能源乘用车批发销售34.0万辆,同比+35.2%,环比+2.9%;插混乘用车销售19.5万辆,同比+57.9%,环比+5.9%,持续增长 [1] - 分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为32.5万辆、12,275辆、418辆、2,680辆,2024M1-6累计分别152.5、6.0、0.55、1.8万辆 [1] 油耗2.0时代开启 加速抢夺合资燃油市场份额 - 5月28日,比亚迪发布DMi5.0技术,DMi5.0拥有46.06%发动机热效率,2.9L百公里亏电油耗,2100公里综合续航,6月比亚迪宋L Dmi-i登录工信部目录,有望于Q3上市 [1] - DMi5.0有望强化公司在插混领域技术领先地位,后续伴随5.0新车型进一步上市,公司有望进一步抢夺合资燃油车市场份额,实现销量向上 [1] 高端化产品大年 销量、盈利向上 - 2024年为比亚迪的高端化产品大年,腾势Z9(7月)、旗舰轿车(预计Q3)、家庭大SUV(预计Q4),仰望U7、方程豹8(7月)、方程豹3(预计Q3)等重点车型将于Q3-Q4集中上市 [1] - 根据2023年上险销量,30-35/35-40/40-50/50万元以上价格带对应燃油车销量规模约260万辆,空间广阔 [1] - 看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上 [1] 加大海外布局 全球化海阔天空 - 6月出海销量达2.7万辆,同比+156.2%,环比-28.0%,环比下滑主要系海外淡季影响,2024M1-6累计出海20.3万辆,同比+173.8%,延续增长态势 [1] - 近期,比亚迪乌兹别克工厂PLUS DM-i冠军版正式下线,第一阶段产能5万台 [1] - 2024年,公司将加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂,同时加速出口,公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,出海亦有望提振盈利 [1] 其他内容总结 盈利预测 - 预计2024-2026年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元,归母净利润398.1/511.8/636.1亿元,EPS 13.68/17.58/21.85元 [2] - 对应2024年7月1日246.80元/股收盘价,PE分别为18/14/11倍 [2] 相关研究 - 系列点评一:月销持续突破 出海海阔天空 [4] - 系列点评二:量突破300万 2024看高端+出海演绎 [4] - 系列点评三:出口支撑利润 2024看高端化+智能化演绎 [4] - 系列点评四:高端销量亮眼 出海稳步推进 [4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 技术驱动份额提升,6月销量再创新高。公司Dm5.0新车型上量驱动,6月新能源乘用车批发销售34.0万辆,同比+35.2%,环比+2.9%;插混乘用车销量19.5万辆,同比+57.9%,环比+5.9%,持续增长。[1] 2) DMi5.0技术有望强化公司在插混领域技术领先地位,后续伴随5.0新车型进一步上市,公司有望进一步抢夺合资燃油车市场份额,实现销量向上;Dm5.0上新有望进一步加强规模效应,促进盈利向上。[1] 3) 2024年为公司高端化产品大年,腾势Z9、旗舰轿车、家庭大SUV,仰望U7、方程豹8、方程豹3等重点车型将于Q3-Q4集中上市,我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。[1] 4) 公司将加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂,同时加速出口,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,出海亦有望提振盈利。[1] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元,归母净利润398.1/511.8/636.1亿元,EPS 13.68/17.58/21.85元。[2] 2) 2024年PE为18倍,2025年PE为14倍,2026年PE为11倍。[2]

报告投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级,维持评级 [10] - 6个月目标价为273.0元/股 [10] 报告核心观点 - 2024年春节后公司多款荣耀版车型上市,真正实现"电比油低",有望进一步颠覆传统燃油车市场 [8] - 秦L、海豹06、海狮07 EV等性价比突出的全新车型上市,公司销量基本盘有望再上台阶 [8] - 豹3/8、仰望U7、腾势Z9 GT等新车型有望拉动销售结构持续升级,带来较大的盈利弹性 [8] - 2024年公司预计会有更多车型加快出海,全年出口量有望达到40-50万辆,海外车型盈利性更好 [8] 公司销量表现 - 2024年6月共销售乘用车34万辆,同比+35%、环比+3% [3] - 其中EV销售14.5万辆,同比+13%、环比-1%;DM销售19.5万辆,同比+58%、环比+6% [4] - 秦L、海豹06、海狮07等新车型上市,拉动销量基本盘增长 [5] - 5月新上市车型海狮07 EV贡献显著增量,销售6950辆、环比+104% [5] - 腾势/方程豹/仰望等高端品牌表现良好,腾势D9延续破万销量 [6] - 2024年6月公司乘用车出口2.7万辆,同比+156%,主要系应对巴西电动车关税上涨提前备货 [7] 未来发展展望 - 销量基本盘有望再上台阶,荣耀版车型和新车型上市有望进一步颠覆传统燃油车市场 [8] - 高端化持续突破,豹3/8、仰望U7等新车型有望拉动销售结构升级 [8] - 出海脚步持续加快,2024年全年出口量有望达到40-50万辆,海外车型盈利性更好 [8]

20年磨一剑,目前已成为国内新能源车领军企业 全产业链布局赋能,产品线布局完整 [6][7][8][9] - 公司由董事长王传福与其表哥吕向阳共同创立,自1995年成立以来,公司以手机和早期移动电话的电池制造为起点,专注于二次充电电池的研发与生产。 - 公司凭借多年的技术革新和生产实践,已经拥有了从电池原材料到单体电池,再到电池模组的全产业链研发与成本控制能力。 - 公司分为三大发展阶段:萌芽发展期(1995-2005年)、快速发展阶段(2006-2013年)、全面发展期(2014年-至今)。 产能渠道布局领先 [21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 公司目前国内合计规划产能已达475万辆,海外合计规划产能已达110万辆。 - 公司五大渠道网络的总数已达到约4099家,单店销售效率在行业中处于领先地位。 规模效益显著,财务指标优异 营收与利润高速增长 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] - 公司营业收入与归母净利润增长显著大于行业平均水平,体现了公司在成本控制、技术研发、市场声量等方面的优势。 - 公司汽车相关业务毛利率持续提升,达到23.02%。 费用率持续下降 [44][45][46][47][48] - 公司三费占营收比重整体呈逐步下降趋势,体现了规模效应的显现。 资本支出高峰已过,折旧压力有望减轻 [51][52][53][54][55] - 公司产能扩张高峰期渐趋尾声,未来折旧负担将逐步减轻。 成本为盾,技术为矛,已实现全价格段布局 深度整合供应链,掌握20万元以下市场定价权 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 公司通过"袋鼠"发展模式,实现了新能源汽车产业链的全覆盖,有效降低了成本,提高生产效率。 - 公司已通过成本优势和技术优势,实现了全价格段乘用车的布局。 通过构建技术鱼池塑造三大高端品牌 [75][76][77][78][89][90][91] - 公司不断推出颠覆性技术,如刀片电池、DM5.0等,推动比亚迪品牌的持续向上发展。 - 公司已形成腾势、方程豹、仰望三大高端子品牌布局,实现了品牌力的持续升级。 把握时代机遇,公司出海迎来高速发展期 中国汽车工业成功把握时代机遇,全球化进程持续加速 [96][97][98][99][100][101][102][103][104][106][107][108] - 中国自主品牌汽车在智能化、电动化等方面已获得长足进展,为出海提供了强大动力。 - 我国汽车出口实现跨越式增长,成为全球第一出口国。 "产能出海"与"舰队出海"双管齐下,公司出海迎来高速发展阶段 [110][111][113][114] - 公司通过"产能出海"与自建"出海舰队"的方式,支撑海外对新能源车日益增长的需求。 - 公司海外已规划产能达110万辆,出海步伐愈发坚定和迅速。 投资建议 - 公司是国内外新能源车领军企业,在成本控制、技术研发、市场声量、出海布局等方面均处于行业领先位置,中长期成长空间可期。[116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为394.79/548.30/684.21亿元,对应PE为18.48x/13.31x/10.67x。 - 首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示 - 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险 [126] - 海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险 [127] - 公司智能化业务发展不及预期风险 [128]