核心观点 - 报告核心观点认为，尽管特朗普关税威胁引发美股大幅下跌及短期情绪扰动，但A股中期向好的逻辑未变，政策对冲预期下仍看好市场走势[3][4] 报告预计四季度市场风格将向传统价值型板块再平衡，建议布局地产、券商、消费等领域[3][6] 市场影响分析 - 2025年10月10日，受特朗普关税威胁影响，美国三大股指集体下挫：道琼斯工业指数下跌878.82点，收于45479.60点，跌幅1.90%；标普500指数下跌182.60点，收于6552.51点，跌幅2.71%；纳斯达克综合指数下跌820.20点，收于22204.43点，跌幅3.56%[3][4] - 美股调整主要源于情绪冲击，CNN美股恐惧&贪婪指数在10月10日跌至29左右，进入“恐惧”区间，而前一交易日尚处于52左右的中性区间，但美债利率和美股盈利预测等基本面和流动性指标未发生实质性变化[5] - 回顾历史，自2020年以来美股出现同等暴跌共21次，多由突发风险或重大宏观冲击引发，贸易摩擦和突发关税事件是重要催化因素[4] A股市场展望与历史比较 - 尽管海外贸易不确定性带来情绪扰动，但A股在政策支持前景下中期牛市机会未改，参考2025年4月7日贸易摩擦影响后，A股在货币政策等助力下迎来半年连涨[5] - 牛市第二阶段往往伴随波动加剧和风格切换，2025年10月10日A股市场已出现科技向价值的风格切换迹象：科创50指数和创业板指数分别下跌5.61%和4.55%，而房地产指数和券商指数分别回升0.57%和0.37%[6] - 历史类比显示，在市场波动放大时期风格会转向价值，例如2000年5-8月期间领涨的行业为石油石化（22.22%）、机械设备（17.59%）、煤炭（15.26%）、钢铁（13.61%）、有色金属（13.40%），2014年四季度和2020年四季度市场波动加大时，大盘价值风格也曾短期占优[6] 行业配置建议 - 报告建议四季度关注风格再平衡，布局地产、券商、消费等传统价值型板块机会[3][6]

核心观点 - 报告跟踪国信金工四大主动量化策略组合表现，以战胜主动股基中位数为目标，基准为偏股混合型基金指数 [12] - 成长稳健组合年内表现最佳，满仓收益达62.19%，相对基准超额收益21.53%，在主动股基中排名前13% [1][2][13] - 市场呈现股票涨基金跌格局，本周55%股票上涨但80%主动股基下跌，股票中位数收益0.41%而主动股基中位数-1.63% [2][46] 策略表现总结 - 优秀基金业绩增强组合：本周收益-0.98%（超额0.54%），年内收益29.30%（超额-4.01%），在3469只主动股基中排名1895位（54.63%分位） [1][13][23] - 超预期精选组合：本周收益0.22%（超额1.74%），年内收益47.41%（超额14.10%），排名753位（21.71%分位） [1][13][31] - 券商金股业绩增强组合：本周收益-1.51%（超额0.01%），年内收益34.07%（超额0.76%），排名1541位（44.42%分位） [1][13][38] - 成长稳健组合：本周收益-0.08%（超额1.44%），年内收益54.84%（超额21.53%），排名451位（13.00%分位） [2][13][42] 策略方法论 - 优秀基金业绩增强：借鉴优秀基金持仓，采用量化方法增强，控制组合与优选基金在个股、行业、风格上的偏离 [3][47][48] - 超预期精选：以研报标题超预期和净利润全线上调为条件筛选股票池，再进行基本面和技术面双层优选 [4][53] - 券商金股业绩增强：以券商金股为选股空间，采用组合优化控制个股和风格偏离，反映公募基金前瞻判断 [5][58] - 成长稳健：采用"先时序、后截面"二维评价体系，根据财报披露间隔分档优选，聚焦超额收益释放黄金期 [6][63] 历史业绩表现 - 优秀基金业绩增强组合全样本年化收益20.31%，相对基准超额11.83%，多数年度排名前30% [49][52] - 超预期精选组合全样本年化收益30.55%，相对基准超额24.68%，各年度排名均在前30% [54][56] - 券商金股业绩增强组合全样本年化收益19.34%，相对基准超额14.38%，2018年以来年度排名前30% [59][62] - 成长稳健组合全样本年化收益35.51%，相对基准超额26.88%，基本保持年度排名前30% [64][67] 市场环境监控 - 本周股票收益分布：最小-35.35%，最大36.14%，中位数0.41%，55%个股上涨 [46] - 本年股票收益分布：最小-45.18%，最大1891.60%，中位数22.40%，83%个股上涨 [46] - 主动股基收益分布：本周中位数-1.63%（20%上涨），本年中位数31.74%（98%上涨） [46]

国信金工主动量化策略核心观点 - 国信金工开发了四款以战胜主动股基中位数为目标的主动量化策略组合，其独特之处在于将业绩基准从传统的宽基指数（如沪深300、中证500）转向公募主动股基 [2] - 截至2025年10月10日，成长稳健组合和超预期精选组合表现最为突出，本年绝对收益分别达54.84%和47.41%，显著超越偏股混合型基金指数33.31%的收益水平 [1][4][28] - 从历史回测数据看，各策略组合在较长周期内均能实现稳定的超额收益，年化超额收益相对于偏股混合型基金指数在11.83%至26.88%之间 [36][41][44][48] 各策略组合近期表现总结 - **优秀基金业绩增强组合**：本周（2025.10.9-2025.10.10）绝对收益-0.98%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.54%；本年绝对收益29.30%，相对超额收益-4.01%，在3469只主动股基中排名第1895位（54.63%分位点） [1][4][9] - **超预期精选组合**：本周绝对收益0.22%，相对超额收益1.74%；本年绝对收益47.41%，相对超额收益14.10%，在主动股基中排名第753位（21.71%分位点） [1][4][17] - **券商金股业绩增强组合**：本周绝对收益-1.51%，相对超额收益0.01%；本年绝对收益34.07%，相对超额收益0.76%，在主动股基中排名第1541位（44.42%分位点） [1][4][18] - **成长稳健组合**：本周绝对收益-0.08%，相对超额收益1.44%；本年绝对收益54.84%，相对超额收益21.53%，在主动股基中排名第451位（13.00%分位点） [1][4][28] 策略构建方法论 - **优秀基金业绩增强组合**：策略核心是对标主动股基中位数，首先通过业绩分层视角优选基金，并对其收益类因子进行分层中性化处理以规避风格漂移，随后在优选基金的持仓基础上，采用组合优化方法控制个股、行业及风格偏离，实现优中选优 [5][32][33] - **超预期精选组合**：以研报标题出现“超预期”且分析师全线上调净利润为条件筛选股票池，随后对池内股票进行基本面和技术面双重筛选，构建同时具备两方面支撑的投资组合 [3][11][39] - **券商金股业绩增强组合**：以券商金股股票池为选股空间和约束基准，该池子能及时反映公募基金的前瞻性判断，策略通过组合优化控制与金股池在个股和风格上的偏离，并以公募基金行业分布为配置基准进行增强 [14][43] - **成长稳健组合**：采用“先时序、后截面”的二维评价体系，关键创新是引入“超额收益释放图谱”，根据股票距离正式财报预约披露日的远近进行分档，优先选择临近披露日的股票，以捕捉成长股超额收益释放的“黄金期” [21][47] 市场整体表现监控 - **本周市场（2025.10.9-2025.10.10）**：全部A股股票收益中位数为0.41%，55%的股票上涨；主动股基收益中位数为-1.63%，仅20%的基金上涨 [1][35] - **本年市场（2025.1.2-2025.10.10）**：全部A股股票收益中位数为22.40%，83%的股票上涨；主动股基收益中位数为31.74%，98%的基金上涨 [1][35] - 收益分布显示，本年表现最好的10%的股票收益率在89.90%以上，而表现最好的10%的主动股基收益率在58.40%以上 [31]

券商发债规模与增长 - 今年以来券商境内发债规模达1.26万亿元，同比增长75.42% [1][2] - 中国银河境内发债规模1079亿元，为目前唯一超千亿券商，华泰证券981亿元，国泰君安870亿元位列行业第二、三名 [2] - 广发证券、招商证券、国信证券、中信证券、中信建投等券商境内发债规模均超过500亿元 [2] 具体发债案例 - 中金公司获准非公开发行不超过100亿元公司债券 [1] - 兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券，中原证券获准发行不超过12亿元次级公司债券 [1] - 申万宏源证券获准公开发行不超过300亿元短期公司债券 [2] - 中国银河非公开发行200亿元公司债券获无异议函，第一创业获准公开发行不超过80亿元公司债券，中信证券获准公开发行不超过600亿元公司债券 [2] 发债驱动因素 - 市场交投活跃推动两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长，催生融资需求 [1][3] - 公司债因低成本优势及灵活期限成为券商发债首选，适合中长期资金需求 [3] - 低利率环境使债券融资成本低于股权融资，可提供大规模资金支持且避免股权稀释 [4] - 券商定增、配股等股权再融资进程整体放缓，发债成为融资首选渠道 [4] 资金用途与行业趋势 - 发债募集资金主要用于偿还到期债务、补充流动资金及支持日常运营和业务发展 [3] - 发债热情提升反映行业资本补充需求旺盛，受益于市场活跃度提升及创新业务扩容 [3] - 券商通过发债优化负债结构，强化资本实力以支撑业务发展 [3]

券商发债规模与增长 - 今年以来券商境内发债规模达1.26万亿元，同比增长75.42% [1][3] - 中国银河境内发债规模1079亿元，为目前唯一超千亿元的券商 [3] - 华泰证券和国泰海通境内发债规模分别为981亿元和870亿元，位列行业第二和第三 [3] 主要券商发债案例 - 中金公司获准非公开发行不超过100亿元公司债券 [2] - 兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券 [2] - 申万宏源证券获准公开发行不超过300亿元短期公司债券 [2] - 中国银河、中信证券分别获准发行200亿元和600亿元公司债券 [2] 发债驱动因素 - 市场交投活跃推动两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长，催生融资需求 [1][4] - 低利率环境使债券融资成本较股权融资减少，具备成本优势 [4] - 监管环境变化使券商定增、配股等股权再融资进程放缓，发债成为首选融资方式 [4] 发债方式与资金用途 - 公司债成为券商发债首选方式，因其低成本优势突出且期限灵活 [3][4] - 发债募集资金主要用于偿还到期债务、补充流动资金及支持日常运营和业务发展 [4] - 债券融资可提供大规模资金支持且避免股权稀释，保障公司治理结构稳定 [4]

深圳国企改革概念板块整体表现 - 截至10月10日收盘，深圳国企改革概念板块上涨1.85%，在概念板块涨幅中排名第6位 [1] - 板块内共有20只股票上涨，其中深振业A和深赛格涨停，深纺织A、国信证券、深物业A涨幅居前，分别上涨7.14%、5.94%、4.27% [1] - 板块获得主力资金净流入4.20亿元，共有12只股票获得主力资金净流入 [2] 领涨及领跌个股表现 - 涨幅居前的个股为深振业A（涨停，涨幅10.05%）、深赛格（涨停，涨幅9.96%）、深纺织A（上涨7.14%）、国信证券（上涨5.94%）和深物业A（上涨4.27%） [1][3] - 跌幅居前的个股为怡亚通（下跌2.20%）、深深房A（下跌2.18%）和特发信息（下跌2.15%） [1] 板块资金流向 - 深圳国企改革概念板块整体获得主力资金净流入4.20亿元 [2] - 有5只个股主力资金净流入额超过3000万元，其中国信证券净流入3.49亿元，深赛格净流入9678.35万元，深振业A净流入8705.42万元，深城交净流入5592.01万元 [2] - 主力资金净流入比率最高的个股为深赛格（24.59%）、国信证券（12.04%）和深城交（10.83%） [3] 概念板块横向比较 - 当日涨幅排名第一的概念板块为兵装重组概念，上涨4.83%，其次是2025三季报预增概念，上涨3.44% [2] - 当日跌幅居前的概念板块包括国家大基金持股（下跌5.04%）、同花顺果指数（下跌4.64%）和中国AI 50（下跌4.52%） [2]

深圳国企改革概念板块市场表现 - 截至10月10日收盘，深圳国企改革概念板块整体上涨1.85%，在所有概念板块涨幅中排名第6 [1] - 板块内共有20只股票上涨，其中深振业A和深赛格股价涨停，深纺织A、国信证券、深物业A涨幅居前，分别上涨7.14%、5.94%、4.27% [1] - 跌幅居前的股票包括怡亚通、深深房A、特发信息，分别下跌2.20%、2.18%、2.15% [1] 板块资金流向 - 深圳国企改革概念板块当日获得主力资金净流入4.20亿元 [2] - 板块内12只股票获得主力资金净流入，其中5只股票主力资金净流入额超过3000万元 [2] - 国信证券主力资金净流入额居首，达3.49亿元，深赛格、深振业A、深城交紧随其后，主力资金分别净流入9678.35万元、8705.42万元、5592.01万元 [2] 个股资金流入比率 - 深赛格、国信证券、深城交的主力资金净流入比率位居板块前列，分别为24.59%、12.04%、10.83% [3] - 深纺织A、深水规院、深物业A的主力资金净流入比率分别为8.71%、7.11%、4.67% [3] - 特力A、盐田港、特发服务的主力资金净流入比率相对较低，分别为2.00%、3.90%、1.11% [3] 个股资金流出情况 - 怡亚通主力资金净流出额最高，达9797.90万元，净流出比率为18.82% [4] - 力合科创、深圳能源、特发信息主力资金净流出额分别为3853.96万元、3602.01万元、3252.08万元，净流出比率分别为15.09%、12.86%、10.42% [4] - 兆驰股份、深深房A、中新赛克主力资金净流出额分别为2228.79万元、1187.71万元、771.51万元 [4]

中国股市整体表现 - 主要股指在节后第二个交易日大幅回调，沪指跌0.94%至3897.03点，失守3900点，深证成指跌2.7%，创业板指跌4.55%，科创50指数跌5.61% [1] - 市场总成交额较前一日减少1378亿元，至25345亿元 [1] - 港股市场同步下挫，恒生指数跌近2%，恒生科技指数跌逾3%，富时中国A50指数期货跌约2% [1] 半导体板块深度调整 - 半导体板块大幅跳水，翱捷科技和东芯股份跌近13%，华虹公司和晶合集成跌逾11%，中芯国际跌近8% [2][3] - 板块调整主因是短期涨幅过高引发资金止盈，但分析认为未动摇行业中长期发展的核心根基，国产替代仍是确定性方向 [4] - 国内晶圆厂正积极推进设备国产替代，已在蚀刻和沉积工艺取得突破，预计2025年扩产需求稳定，2026年新产线落地将带动设备及零部件需求加速成长 [5] 资源类板块逆市走强 - 燃气、煤炭、钢铁、石油等资源股集体拉升，燃气板块中大众公用、洪通燃气等涨停，长春燃气等涨约6% [6][7] - 煤炭板块中宝泰隆、大有能源涨停，陕西黑猫等涨约4% [8] - 四季度煤炭供给受安全监管等因素约束，需求端进入冬季旺季后供给或再现缺口，煤价有望进一步上涨，板块四季度反弹概率增加 [8] 金融板块表现分化 - 券商板块盘中强势拉升，国信证券一度触及涨停，收盘涨约6%，广发证券、华泰证券等涨超3% [9][10] - 券商板块配置价值提升的逻辑在于政策支持、市场资金面改善及行业向财富管理等高附加值业务转型 [10] - 保险、银行板块当日亦有所表现 [2]

证券之星消息，10月10日证券板块较上一交易日上涨0.61%，国信证券领涨。当日上证指数报收于 3897.03，下跌0.94%。深证成指报收于13355.42，下跌2.7%。证券板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002736 | 国信证券 | 14.26 | 5.94% | 203.11万 | | 29.00亿 | | 000776 | 广发证券 | 24.05 | 3.71% | 163.44万 | | 39.36亿 | | 600095 | 湘财股份 | 13.62 | 3.65% | 167.62万 | | 22.61亿 | | 601688 | 华泰证券 | 23.20 | 3.57% | 279.24万 | | 64.51亿 | | 000712 | 锦龙股份 | 14.64 | 3.32% | 75.58万 | | 11.25 亿 | | 600864 | 哈投股份 | 7.53 | 1.76% | 68.67万 | | 5.14亿 ...

市场整体表现 - A股市场三大指数集体下跌，沪指跌0.94%至13355.42点，深成指跌2.70%，创业板指跌4.55%至1452.68点，市场成交额2.53万亿元 [1] - 万得全A指数下跌1.64%，个股涨跌分布为2529只下跌，2772只上涨，成交额较前一日缩水1377亿元 [2] - 主要宽基指数普遍收跌，科创50指数下跌4.55%，沪深300指数下跌1.97%，中证500指数下跌2.00%，中证1000指数逆势上涨1.03% [2] 板块资金流向 - 半导体板块资金流出超200亿元，半导体指数下跌5.37% [2][3] - 电脑硬件指数下跌4.93%，贵金属指数下跌4.58%，电工电网指数下跌4.28%，软件指数下跌3.65%，互联网指数下跌3.61% [3] - 燃气、煤炭板块涨幅居前，光刻机概念股局部爆发，新莱应材、凯美特气涨停 [2] 个股资金动态 - 宁德时代资金流出29.67亿元，股价下跌6.82%至381.95元 [4] - 三花智控资金流出22.35亿元，股价下跌7.80%至45.54元 [4] - 药明康德、立讯精密、阳光电源、中芯国际资金流出额均超15亿元，股价跌幅均超6.8% [4] - 中兴通讯逆势上涨超4% [4] 贵金属市场 - 现货黄金价格跌破4000美元关口，报3965美元/盎司 [8] - A股贵金属板块下挫，西部黄金下跌9.06%，晓程科技下跌8.95%，华锡有色下跌7.68%，赤峰黄金下跌6.98% [10] 板块异动与概念表现 - 证券板块异动拉升，国信证券早盘一度涨停，广发证券、湘财股份等跟涨 [6] - 宠物经济概念股逆势上涨，依依股份涨停，巴比食品、源飞宠物等多股涨幅居前 [6] 前三季度市场回顾与四季度展望 - 今年前三季度上证指数上涨15.84%，深证成指上涨29.88%，创业板指和科创50指数均上涨51.20% [14] - 前三季度有色金属行业涨幅最大，累计上涨65.52%，硬件设备、半导体、通信设备等科技与资源类板块涨幅均超54% [14] - 9月以来市场风格切换，房地产、机械设备、煤炭等传统行业涨幅居前，而通信、医药生物、计算机等科技行业表现落后 [15]