行业趋势与转型 - 财富管理行业正经历快速变革，指数化投资规模突破4万亿，AI技术重塑投研、营销及服务全链条，费率改革推动行业深耕服务[5] - 当前资本市场机遇与挑战并存，全面注册制焕新A股生态，资管新规推动财富管理规范化，ETF规模突破4万亿，AI重构行业范式[1] - 买方投顾是行业战略转型方向，从流量扩张转向存量深耕，从产品销售导向转向客户需求驱动，基于客户需求、产品供给、金融科技的系统性变革不可逆[9][13] 投资顾问发展 - 新财富最佳投顾评选七年累计吸引超16万人次投顾参与，第七届覆盖96家券商、36616名投顾，84名精英获殊荣[4] - 投顾转型需突破传统佣金模式，重构服务体系与考核机制，构建客户需求飞轮与分层服务，强化数字化运营与中台赋能[9] - 投顾业务需定位为券商核心引擎，建立客户至上理念，构建投研、产品、服务体系，保障独立性并强化长期陪伴[30] 产品与技术赋能 - ETF市场持续创新，广发基金打造一站式解决方案，聚焦宽基与多策略ETF，组合化投资将成为行业焦点[18] - AI在投顾领域应用面临决策深度不足、数据准确性等挑战，需通过中间件解决，朝阳永续将上线AI智能体赋能行业[6][23][26] - 金融科技需结合场景落地，优化文本向量化、结构化数据对接等技术，实现图文结合输出以提升服务效率[23] 生态合作与活动 - 论坛汇聚300余位行业专家，探讨"破茧·重构·共生"主题，推动机构间竞合关系与价值共同体构建[1][2] - 圆桌讨论指出费率改革倒逼行业正循环发展，投顾业务潜力巨大，需建立客户信任与账户思维[29] - 新财富通过评选、直播、沙龙等形式搭建投顾交流平台，综合评定交易能力、资产配置与服务能力[31]

债券发行 - 公司获注册同意发行不超200亿元公司债券[1] - 本期债券规模不超30亿，期限10年，发行价100元[1] - 发行时间为2025年4月18 - 21日[1] - 最终发行规模13亿，票面利率2.25%，认购1.58倍[1] 认购情况 - 南方基金认购1.2亿[2] - 招商证券认购0.5亿[2] - 中银基金认购0.6亿[2] 资金用途 - 募集资金扣除费用后置换兑付22国信04自有资金[2]

文章核心观点 国信证券副总裁成飞或将加盟东方红资管任总经理，东方红资管正推进“二次创业”转型，业内期待成飞带领其步入新发展阶段 [1][3] 高管变动情况 - 国信证券公告成飞辞去公司副总裁职务，不再担任国信证券资产管理有限公司董事，其或将加盟东方红资管任总经理 [1] - 4月3日张锋因个人原因离任东方红资管总经理职务，卸任多只基金产品基金经理 [1] - 2025年资管圈迎来人事调整“小高峰”，至少40多家基金公司、10多家券商资管发生高管变更，3家券商资管总经理变动 [4][5] 成飞履历与业绩 - 2006年进入国泰君安，曾任多个职务；2021年5月加入国信证券，任副总裁等职；2024年4月国信资管成立，任董事长兼总经理，同年11月卸任总经理 [3] - 成飞任职国信证券期间，公司资产管理业务收入稳步增长，2022 - 2024年手续费净收入分别为3.21亿元、4.96亿元、8.20亿元 [3] 成飞观点 - 券商资管需摒弃对无效规模盲目追求和攀比，重视客户投资回报，服务要更精细化 [4] - 券商资管机构面临“三大跨越”，即策略跨越、牌照跨越、品牌跨越，策略上要从固收到“固收+”到权益，从单策略到多策略并举 [4] 东方红资管转型情况 - 围绕“平台化、多元化、市场化”建设方向，持续推进“二次创业”转型，投研提升一体化平台建设水平，产品拓展八大产品线 [7] - 2022年年报首次提到“二次创业”，坚持“专业投研 + 专业服务”双轮驱动 [8] 东方红资管业务规模与业绩 - 截至2024年12月末，受托资产管理规模2165.68亿元，公募基金管理规模1661.69亿元，较2023年末减少170多亿元 [9] - 2022 - 2024年12月末，公募基金管理规模分别为2071.32亿元、1833.79亿元、1661.69亿元 [9][10] - 截至2024年12月末，非货币基金管理规模1398.91亿元，排名第33位，较2021年末“缩水”四成 [10] - 截至2024年12月末，近10年股票投资主动管理收益率165.10%，排名行业第1位 [10] - 混合型基金在公募管理规模中占比约51%，指数型基金占比不到5% [10] 东方红资管未来发展规划 - 秉持专业精神，提升投研一体化平台建设水平，完善产品管理体系，提高资金端稳定性与丰富性，以合规风控赋能新业务 [11] - 深化集团协同，融入东方证券“大财富”业务体系转型，把握行业机遇，推进企业高质量发展 [11]

执业质量评价结果 - 2025年第一季度共有103家券商参与评价，102家得分在100分以上，中信建投以152.22分位居榜首，华泰证券（138.42分）和开源证券（128.03分）分列第二、第三 [2] - 头部券商排名变化显著，前十名中七个席位更新，华泰证券从2024年第24名跃升至第2名，中信证券从第27名升至第4名，国信证券从第37名升至第9名 [2] - 专业质量得分前三为中信建投（52.22分）、华泰证券（38.42分）、开源证券（30.31分），中信证券（27.91分）和东吴证券（24.32分）紧随其后 [3] 细分业务表现 - 中信建投在北交所保荐业务（16分）和发行并购业务（10.05分）中均排名第一，中信证券在北交所做市业务和全国股转系统推荐挂牌业务中领先 [3] - 中国银河在全国股转系统发行并购业务中得分第一，开源证券在研究业务和全国股转系统持续督导业务中居首，东北证券在全国股转系统做市业务中排名第一 [3] - 东方财富在经纪业务中得分最高，显示其在零售经纪领域的优势 [3] 中小券商差异化策略 - 中小券商聚焦北交所和新三板业务，首创证券打造科技型投行，国元证券成立新三板业务专班，东兴证券重点服务专精特新企业 [4] - 多家券商申请北交所做市资格，上海证券已获核准，渤海证券和红塔证券正在推进资格申请 [5] - 中小券商通过专注细分赛道（如创新型中小企业服务）建立专业口碑，避免与头部券商直接竞争 [5][6] 北交所市场发展 - 2024年北交所新增上市公司23家，IPO募资总额46.84亿元，市场活力显著 [4] - 东吴证券和东北证券计划深化北交所业务，前者挖掘硬科技企业，后者强化"中小创新企业投行"定位 [6]

会议情况 - 公司于2025年4月21日召开第五届监事会第二十四次（临时）会议[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] 议案审议 - 会议审议通过推举职工监事任福宾为第五届监事会召集人议案[1] - 召集人履职至选举产生监事会主席止[1] - 议案表决三票赞成、零票反对、零票弃权[2]

人事变动 - 职工监事洪伟南到龄退休辞去职务，不再任职且无持股[2] - 任福宾当选第五届监事会职工监事，4月21日起履职[2] 新监事信息 - 任福宾1980年7月生，硕士，现任合规管理总部总经理[2] - 任福宾无持股、无关联关系、无违规情况[3][4]

债券发行 - 公司获注册同意发行不超200亿元公司债券[1] - 本期债券规模不超30亿，期限10年，发行价100元[1] - 2025年4月18 - 21日发行，最终规模13亿，利率2.25%，认购1.58倍[1] 认购情况 - 南方基金认购1.2亿，招商证券认购0.5亿，中银基金认购0.6亿[2] 资金用途 - 募集资金扣除费用后置换兑付22国信04自有资金[2]

券商资管行业 - 国信证券披露副总裁成飞辞职消息，委派方强担任资管子公司董事，2024年资管业务收入同比增60.55%，资管子公司正式成立，成飞将加入东方红资管 [1] - 东方红资管原总经理张锋4月3日因个人原因离任，由党委书记、董事长杨斌代任总经理职务 [1] - 国信证券副总裁变动或影响业务稳定性，东方红资管高层变动后迎来成飞有望提升竞争力，行业或迎新格局 [1] ETF市场 - ETF市场规模首破4万亿，月内1143只可统计ETF基金资金净流入3005.28亿元，宽基产品、商品型和行业主题ETF受青睐 [2] - 上市ETF上周资金净流入超700亿元，全市场ETF规模突破4万亿，宽基ETF吸金，沪深300ETF总规模重回1万亿以上 [5] - ETF市场资金流入显示市场对指数化投资青睐，支撑相关行业板块，提升流动性和投资者信心 [3] - 宽基ETF资金持续流入显示对大盘蓝筹股信心增强，沪深300ETF规模重回万亿表明青睐核心资产，市场或更关注基本面 [5] 公募基金行业 - 4月以来公募基金发行规模突破300亿元，权益类产品发行规模近230亿元占比逾七成，新发指数基金占比近九成 [4] - 公募基金发行情况反映市场对权益类资产青睐和对被动投资策略偏好，或推动基金公司规模扩张，利好资产管理行业 [4]

文章核心观点 国信证券2024年年报好于预期，经纪、自营业务高增支撑盈利，资管业务表现亮眼，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [1][4] 分组1：财务表现 - 2024年公司实现营业收入201.7亿，同比增长16.5%；归母净利润82.2亿，同比增长27.8%；加权平均ROE为8.23%，同比增加1.66pct [1] - 2024年公司证券主营收入187.3亿，同比增长26.6%；经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为55.8、10.2、8.2、14.2、93.3亿元，同比分别+28.1%、 - 25.2%、+65.4%、 - 18.6%、+50.8% [1] - 2024年末公司总资产5015亿，较年初增长8.3%；净资产1187亿，较年初增长7.5%；经营杠杆3.46x，较年初下降0.22x [2] 分组2：投资业务 - 2024年末公司投资资产规模2870亿，较年初下降3.2%；交易性股票106亿，较年初下降48.3%；其他权益工具规模328亿，较年初增长114%，较上季度增长32.9% [2] - 2024年末投资杠杆2.42x，较年初下降0.27x；测算2024年投资收益率3.20%，同比增加0.81pct [2] 分组3：经纪与信用业务 - 公司互联网获客渠道完善，2024年末经纪业务客户托管资产超2.4万亿，较年初增长11%；股基市占率2.75%，较年初增长15% [3] - 2024年代买业务净收入49.3亿，同比增长33.1%；全年代销业务收入3.6亿，同比下降9.5% [3] - 2024年两融业务收入34.0亿，同比下降5.2%；期末融出资金余额702亿，同比增长25.7%；市占率为3.77%，同比增加0.38pct [3] 分组4：收购进展 - 2024年9月公司公告发行股份购买万和证券相关议案，12月收到深圳市国资委批复，2025年4月交易获深交所受理，尚需深交所审核通过、证监会核准 [3] 分组5：投资分析 - 预计2025 - 2027E国信证券归母净利润分别为91.1亿元、97.3亿元、106.0亿元，同比+11%、+7%、+9% [4] - 2025/4/18收盘价对应2025 - 2027E动态PB分别1.03x、0.97x、0.91x [4]

文章核心观点 国信证券2024年年报显示业绩连续两年正增长且幅度加大，主要财务指标稳健增长，各业务板块表现有差异，同时收购万和证券股份交易未获批 [1][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入201.67亿元，同比上升16.46%；归母净利润82.17亿元，同比上升27.84% [1] - 2023年营业收入和归母净利润分别为173.17亿元、64.27亿元，同比增长率分别为9.08%、5.57% [1] - 2024年基本每股收益0.72元，同比增长33.33%；年末总资产和净资产分别达5015.06亿元和1186.92亿元，较2023年末分别增长8.33%和7.45% [1] 行业整体情况 - 2024年度150家证券公司实现营业收入4511.69亿元、净利润1672.57亿元，较上年同期分别上升11.15%、21.35% [2] - 截至2024年末，150家证券公司总资产为12.93万亿元、净资产为3.13万亿元、净资本为2.31万亿元，较上年末分别增加9.30%、6.10%和5.96% [2] 公司业务板块情况 投资与交易业务 - 2024年实现营业收入90.02亿元，较去年的53.31亿元大幅增长68.86%；占营业总收入比重从去年的30.79%提升至44.64% [2] - 权益类投资业务以基本面研究为基础、风险限额为底线，把握市场结构性机会获较好收益；固定收益类投资业务稳健投资，把握交易性机会扩大收入来源 [3] 财富管理与机构业务 - 2024年实现营业收入88.10亿元，同比上升17.97%，占营业总收入比重从去年的43.13%提升至43.68% [3] 资产管理业务 - 2024年实现营业收入8.52亿元，同比上升60.55%，占营业总收入比重从去年的3.06%提升至4.23% [3] 投资银行业务 - 2024年实现营业收入10.51亿元，同比下降25.92%，占营业总收入比重从去年的8.20%下降至5.21%，是唯一负增长子板块 [3] 公司重大事项 - 2024年提出拟发行股份购买万和证券96.08%股份方案，截至报告出具日，交易未取得相关监管机构批准、核准 [4]