股权结构 - 公司总股本为240,203,500股[3] - 清墨投资持股24,640,000股，占比10.26%[2] 减持计划 - 预计减持不超3,603,052股，不超总股本1.50%[2][6] - 减持期为2025年6月5日—2025年9月4日[2][6] - 减持价格不低于发行价[6][8]

股东减持计划 - 股东共青城清墨创业投资合伙企业计划减持公司股份不超过360.31万股 [1] - 减持股份数量占公司总股本比例不超过1.50% [1] - 减持方式包括集中竞价及/或大宗交易 [1] 减持时间安排 - 减持期间为自公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行 [1]

机构调研热度与行业分布 - 近一个月机构调研活动达3068次 涉及2210家上市公司 平均每日超170次调研 [1] - 电子 机械设备 医药生物成为三大重点调研领域 相关个股数量占比超总量三分之一 [1] - 电子行业获最高关注度 248家公司接待344次机构来访 累计参与机构超9500家 [2] 重点行业调研详情 - 机械设备行业254家公司接待5188家机构 医药生物行业245家公司接受334次调研 参与机构7727家 [2] - 电力设备 基础化工 计算机等行业调研数量均超200次 反映机构持续关注科技制造与创新领域 [2] - 立讯精密以520家机构调研量居首 水晶光电 九号公司 珀莱雅等公司吸引超300家机构扎堆调研 [2] 企业应对策略与业绩表现 - 138家获超百家机构调研的公司中 超六成一季度净利润实现增长 业绩支撑股价作用显著 [3] - 针对美国关税政策 立讯精密表示多数出口产品已在海外生产 新增成本由客户吸收 [3] - 水晶光电称关税政策尚不明朗 暂未出现客户因关税要求调价的情况 [3] 市场表现与投资风向变化 - 获调研公司近一个月股价平均涨幅13.26% 近六成个股年内上涨 南山智尚实现股价翻倍 [4] - 4月以来DeepSeek指数累计跌幅3.8% 而创新药指数近一个月涨幅达8.88% 成为市场新焦点 [6] - 创新药行业被认定为迎来收入放量 盈利跨越和估值抬升"三个元年" 存在系统性投资机会 [6] 行业周期与配置策略 - 创新药产业处于政策 资本和产业动能三重共振向上周期 AI医疗方向有望创造新产业周期 [7] - 年报季报风险释放后市场进入积极可为窗口期 政策与财报真空期利于风险偏好提升 [7] - 建议增配黄金 军工和农业粮食能源等防御型资产 对冲地缘政治复杂化带来的意外情形 [8]

A+H上市进展 - 宁德时代于5月6日正式通过港交所上市聆讯，港股IPO募集资金将用于推进匈牙利项目第一及第二期建设[1] - 恒瑞医药于5月5日正式通过港交所上市聆讯，最快可能于5月在港交所上市交易[2] - 赛力斯于4月28日向港交所提交主板上市申请，中金公司和中国银河国际证券为其联席保荐人[2] - 兆威机电于4月6日公告拟发行H股并在港交所主板挂牌上市[2] - 东鹏饮料于4月3日向港交所递交H股主板挂牌上市申请[2] - 百利天恒于2025年1月21日再次提交港股招股书，寻求H股上市[3] - 中伟股份于4月22日正式向港交所递表[4] - 和辉光电于4月23日向港交所递交H股主板上市申请[4] - 晶澳科技于2025年4月28日向港交所提交H股主板上市申请[5] - 截至5月8日，港交所处于排队中的拟上市公司逾150家，其中包括超20家A股上市公司[2] 上市战略意图 - 宁德时代表示欧洲等海外市场的动力电池和储能电池需求增长，建立欧洲本地化生产能力对国际业务布局有重要意义[1] - 赛力斯拟将IPO募资净额用于增加产品研发投入、丰富产品组合、拓展国际市场、加强海外车型研发适配以及增加技术研发投入[2] - 恒瑞医药表示赴港上市可扩大公司国际知名度，利用香港资本市场的国际投资者基础提升全球品牌影响力，并优化资本结构、开拓新融资渠道[3] - 百利天恒寻求H股上市以助力国际化业务发展，更好地利用境内外融资平台，支持全球临床开发[3] - 中伟股份寻求在港上市以推进国际化战略，建立国际股权融资平台，优化全球品牌形象[4] - 和辉光电寻求H股上市以加快国际化战略及海外业务布局，增强境外融资能力，提升高端AMOLED面板产品产能比例[4] - 晶澳科技计划发行H股以推动全球化发展战略，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，打造国际化资本运作平台[5] 海外业务表现 - 中伟股份2024年实现境外收入178.84亿元，占营业收入的比重达44.46%[4] - 和辉光电2024年境外营业收入约13.53亿元，占当年营业收入比例为27.29%[4] - 晶澳科技2024年电池组件出货量79.447GW（含自用1.544GW），其中组件海外出货量占比约49%[6] 香港IPO市场环境 - 2025年第一季度港交所完成15宗IPO，筹资约186亿港元，位列全球交易所第五名[6] - 2025年第一季度共有12宗"A+H"上市新申请，而2024年第四季度有2宗[7] - 正在处理的"A+H"上市申请公司中，工业市场行业企业占比约50%，医疗保健及生命科学行业企业占比约22%，消费品市场行业企业占比约14%[7] - 德勤中国资本市场服务部维持对2025年香港新股市场的预测，即大约80只新股上市，融资1300亿港元至1500亿港元[7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持，原评级也是增持；板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和归母净利润稳健增长，2025Q1归母净利润同比略有下滑；主要业务领域有序迭代，17自由度电机直驱人形机器人灵巧手成亮点；构建“1+1+1”纵向协同创新体系和“双轮驱动”发展模式，向综合解决方案服务商转型；小幅调整盈利预测，维持增持评级 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为74.1%、6.8%、17.5%、101.7%，相对深圳成指涨幅分别为74.1%、9.5%、20.5%、98.6% [2] 公司基本信息 - 发行股数2.402亿股，流通股2.062亿股，总市值313.4896亿元，3个月日均交易额14.6736亿元；主要股东深圳前海兆威金融控股有限公司持股35.44% [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润2.62亿元、3.29亿元、4.06亿元，每股收益1.09元、1.37元、1.69元，对应市盈率119.8倍、95.4倍、77.2倍 [6] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为12.06亿元、15.25亿元、18.53亿元、23.04亿元、29.13亿元，增长率分别为4.6%、26.4%、21.5%、24.3%、26.5%；EBITDA分别为1.69亿元、2.44亿元、3.12亿元、3.89亿元、4.77亿元；归母净利润分别为1.8亿元、2.25亿元、2.62亿元、3.29亿元、4.06亿元，增长率分别为19.6%、25.1%、16.2%、25.6%、23.6%等 [8] 经营情况 - 2024年营收15.2亿元，同比增长26.4%；归母净利润2.3亿，同比增长25.1%；2025Q1营收3.7亿元，同比增长17.7%，归母净利润0.5亿元，同比降低1.2% [9] 业务领域 - 汽车方面与博世、比亚迪等合作，提供车载运动屏幕等产品；消费及医疗科技方面为AR&VR等领域提供解决方案；先进工业方面布局工业装备；机器人方面2024年11月发布全球首创灵巧手产品 [9] 创新体系与发展模式 - 构建“1+1+1”协同创新体系，将传动、微电机与电控系统高度融合；构建“双轮驱动”发展模式，与头部客户合作开发定制化方案，加快核心产品自主品牌商业化 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 24年业绩符合预期，快速增长得益于汽车业务高增和产品结构优化；25Q1业绩符合预期，汽车电子业务延续高速增长 [6] - 今明年汽车电子业务有望延续高增长，公司在机器人领域稀缺性与成长潜力凸显，看好微型驱动技术应用边界拓宽及智能化趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本2.4亿股，已上市流通股2.06亿股，总市值305亿元，流通市值262亿元，每股净资产13.7元，ROE（TTM）为6.8%，资产负债率21.8%，主要股东为深圳前海兆威金融控股有限公司，持股比例35.44% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-3%、171%、182%，相对表现分别为0%、174%、177% [4] 24年业绩情况 - 收入15.2亿元，同比增长26.4%；归母净利2.3亿元，同比增长25.1%；扣非归母1.8亿元，同比增长37.6%；毛利率31.4%，同比增加2.4pcts；净利率14.8%，同比减少0.2pct [6] 24年各业务亮点 - 智能汽车：与博世、比亚迪等客户合作取得进展，车载运动屏幕等产品在国内车企成功应用 [6] - 消费及医疗科技：参与AR&VR等产品领域研发创新生产 [6] - 机器人：发布全球首创指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具有17个主动自由度等特点 [6] - 先进工业及智造：打造工业驱动系统产品赋能客户产品升级 [6] 25Q1业绩情况 - 收入3.7亿元，同比增长17.7%，环比减少21.3%；归母净利0.55亿元，同比减少1.2%，环比减少17.0%；扣非归母0.47亿元，同比增长6.9%，环比减少14.8%；毛利率31.7%，同比减少1.1pcts，环比增加0.5pct；净利率14.9%，同比减少2.8pcts，环比增加0.8pct [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1206|1525|1984|2648|3583| |同比增长|5%|26%|30%|34%|35%| |营业利润（百万元）|194|246|300|385|497| |同比增长|22%|27%|22%|28%|29%| |归母净利润（百万元）|180|225|273|351|452| |同比增长|20%|25%|21%|28%|29%| |每股收益（元）|0.75|0.94|1.14|1.46|1.88| |PE|169.6|135.6|111.7|87.0|67.5| |PB|9.9|9.5|8.9|8.2|7.5| [11] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入年成长率|5%|26%|30%|34%|35%| |营业利润年成长率|22%|27%|22%|28%|29%| |归母净利润年成长率|20%|25%|21%|28%|29%| |毛利率|29.0%|31.4%|31.8%|32.1%|32.1%| |净利率|14.9%|14.8%|13.8%|13.2%|12.6%| |ROE|6.0%|7.1%|8.2%|9.8%|11.7%| |ROIC|4.8%|6.0%|6.6%|7.2%|7.7%| |资产负债率|18.8%|21.7%|30.1%|39.0%|46.0%| |净负债比率|1.2%|3.5%|12.0%|21.0%|27.5%| |流动比率|4.1|3.7|2.5|1.9|1.7| |速动比率|3.8|3.4|2.3|1.8|1.5| |总资产周转率|0.3|0.4|0.4|0.5|0.5| |存货周转率|5.1|6.0|6.4|6.5|6.5| |应收账款周转率|3.0|3.0|3.0|3.0|3.0| |应付账款周转率|2.3|2.5|2.7|2.7|2.8| |EPS（元）|0.75|0.94|1.14|1.46|1.88| |每股经营净现金（元）|0.82|0.51|-0.45|-0.79|-1.29| |每股净资产（元）|12.85|13.43|14.28|15.40|16.85| |每股股利（元）|0.39|0.28|0.34|0.44|0.56| |PE|169.6|135.6|111.7|87.0|67.5| |PB|9.9|9.5|8.9|8.2|7.5| |EV/EBITDA|144.4|112.3|83.6|64.3|50.4| [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 考虑关税政策影响下调公司2025 - 2026年归母净利润预测 2025年为2.70亿元（原值2.78） 2026年为3.32亿元（原值3.51） 预计2027年归母净利润为4.15亿元 当前股价对应动态PE分别为113/92/74倍 考虑公司在人形机器人灵巧手领域前瞻性布局 维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为18.32亿元、22.40亿元、28.06亿元 同比分别增长20.13%、22.31%、25.27% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.6992亿元、3.3171亿元、4.1488亿元 同比分别增长19.91%、22.89%、25.07% [1] 业绩表现 - 2024年公司实现营收15.25亿元 同比增长26.42% 归母净利润2.25亿元 同比增长25.11% 扣非归母净利润1.84亿元 同比增长37.57% [2] - 2025Q1单季度公司实现营收3.68亿元 同比增长17.66% 归母净利润0.55亿元 同比下降1.19% 扣非归母净利润0.47亿元 同比增长6.86% [2] 业务结构 - 分产品看 2024年微型传动系统营收9.66亿元 同比增长28.20% 精密注塑件营收4.67亿元 同比增长24.52% 精密模具及其他营收0.91亿元 同比增长18.36% [2] - 分海内外收入看 2024年国内营收13.12亿元 同比增长25.12% 海外区域营收2.12亿元 同比增长35.15% [2] 毛利率与费用率 - 2024年公司毛利率为31.43% 同比增加2.38pct 2025Q1单季度毛利率为31.69% 同比减少1.14pct [3] - 2024年微型传动系统/精密注塑件/精密模具及其他毛利率分别为28.87%/40.92%/9.88% 同比分别增加3.11pct/3.27pct/减少9.40pct [3] - 2024年公司销售净利率14.76% 同比减少0.16pct 2025Q1单季度销售净利率为14.89% 同比减少2.84pct [3] - 2024年公司期间费用率为17.29% 同比增加0.56pct 销售/管理/财务/研发费用率为3.95%/5.30%/-2.14%/10.18% 同比分别增加0.40pct/减少0.09pct/增加0.75pct/减少0.50pct [3] 存货与现金流 - 截至2024年末公司存货1.84亿元 同比增长11.95% 系库存商品增加 [4] - 2024年公司经营活动净现金流为1.24亿元 同比下降36.89% 现金流周转有所放缓 [4] 业务布局 - 2024年11月公司在深圳高交会上首次发布全球首创指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品 具有17个主动自由度 可实现独立控制 能执行复杂精细动作 灵活性与精度接近人手 集成柔性电子皮肤 具备多模态感知能力 [5] 市场与基础数据 - 收盘价127.06元 一年最低/最高价为34.21/168.77元 市净率9.27倍 流通A股市值26199.41百万元 总市值30520.26百万元 [8] - 每股净资产13.71元 资产负债率21.84% 总股本240.20百万股 流通A股206.20百万股 [9] 财务预测 - 资产负债表预测 2025 - 2027年流动资产分别为32.73亿元、37.10亿元、43.40亿元 非流动资产分别为11.85亿元、11.80亿元、11.03亿元等 [11] - 利润表预测 2025 - 2027年营业总收入分别为18.32亿元、22.40亿元、28.06亿元 净利润分别为2.70亿元、3.32亿元、4.15亿元等 [11] - 现金流量表预测 2025 - 2027年经营活动现金流分别为3.31亿元、3.51亿元、4.19亿元 投资活动现金流分别为 - 1.45亿元、 - 1.94亿元、 - 1.21亿元等 [11] - 重要财务与估值指标预测 2025 - 2027年每股净资产分别为14.21元、15.17元、16.38元 P/E分别为113.07、92.01、73.56等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 考虑关税政策影响下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为2.70（原值2.78）/3.32（原值3.51）亿元 预计2027年归母净利润为4.15亿元 当前股价对应动态PE分别为113/92/74倍 考虑到公司在人形机器人灵巧手领域前瞻性布局 维持“增持”评级 [10] 报告各部分总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收15.25亿元 同比+26.42%；归母净利润2.25亿元 同比+25.11%；扣非归母净利润1.84亿元 同比+37.57% [2] - 2025Q1单季度公司实现营收3.68亿元 同比+17.66%；归母净利润0.55亿元 同比-1.19%；扣非归母净利润0.47亿元 同比+6.86% [2] 业务结构 - 分产品看 微型传动系统营收9.66亿元 同比+28.20% 精密注塑件营收4.67亿元 同比+24.52% 精密模具及其他营收0.91亿元 同比+18.36% [2] - 分海内外收入看 国内营收13.12亿元 同比+25.12% 海外区域营收2.12亿元 同比+35.15% [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为31.43% 同比+2.38pct 2025Q1单季度毛利率为31.69% 同比-1.14pct [3] - 2024年公司销售净利率14.76% 同比-0.16pct 2025Q1单季度销售净利率为14.89% 同比-2.84pct [3] - 2024年公司期间费用率为17.29% 同比+0.56pct 销售/管理/财务/研发费用率为3.95%/5.30%/-2.14%/10.18% 同比+0.40pct/-0.09pct/+0.75pct/-0.50pct [3] 运营情况 - 截至2024年末公司存货1.84亿元 同比+11.95% 系库存商品增加 [4] - 2024年公司经营活动净现金流为1.24亿元 同比-36.89% 现金流周转有所放缓 [4] 业务布局 - 2024年11月公司在深圳高交会上首次发布全球首创指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品 具有17个主动自由度 可实现独立控制 能执行复杂精细动作 灵活性与精度接近人手 集成柔性电子皮肤 具备多模态感知能力 [5] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为18.32亿元、22.40亿元、28.06亿元 同比分别+20.13%、+22.31%、+25.27% [1][11] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.70亿元、3.32亿元、4.15亿元 同比分别+19.91%、+22.89%、+25.07% [1][11] 市场与基础数据 - 收盘价127.06元 一年最低/最高价34.21/168.77元 市净率9.27倍 流通A股市值26199.41百万元 总市值30520.26百万元 [8] - 每股净资产13.71元 资产负债率21.84% 总股本240.20百万股 流通A股206.20百万股 [9]

公司基本情况 - 2024 年度公司实现营收 15.25 亿元，同比增长 26.42%，净利 2.25 亿元，同比增长 25.11%，扣非后净利润 1.84 亿元，同比增长 37.57% [2] - 2025 年第一季度公司实现营收 3.68 亿元，同比增长 17.66%，扣非后净利润 4,719.04 万元，同比增长 6.86% [2] - 2024 年公司综合毛利率 31.43%，2025 年第一季度综合毛利率为 31.69% [4] - 公司自上市以来连续 5 年实施现金分红，累计分红达 3.32 亿元（含 2024 年度拟派发的金额），2024 年度每 10 股派发现金红利 2.85 元(含税)，共派发现金红利约 6,845.80 万元(含税)，现金红利占当期净利润约 30.41% [5] 公司竞争优势 - 公司是早期为汽车行业头部客户提供核心部件的主要供应商之一，与客户建立长期稳定合作关系，拥有相关体系认证，具备技术储备和能力积累，在响应需求、产品开发和质量管控方面有优势，紧跟行业趋势，加强研发，提升软硬件系统集成能力，倾向做新兴、增量、技术要求高的应用 [3] 公司战略 - “1 + 1 + 1”协同创新体系将传动、微电机、电控系统融合，构建全链条竞争能力，实现系统协同研发，公司从单一部件供应商转型为综合服务商，为多行业提供解决方案 [7] - 依托“1 + 1 + 1”战略和产品组合，推进以自主品牌为核心的产品开发与市场落地，实施“双轮驱动”战略，深化客户合作，加快自主品牌商业化进程 [8] 公司经营计划 - 通过自主品牌建设与客户深度渗透扩大市场份额 [9] - 加速灵巧手产品商业化进程，抢占先发优势 [10] - 加大 AI 驱动的数智化创新投入，强化技术领先优势 [10] - 优化产能布局，把握全球增长机遇 [10] - 拓展优化全球布局，加快业务国际化进程 [10] - 实施全球化人才战略，强化人才储备 [10] 投资者交流活动信息 - 465 家机构（共 333 人）于 2025 年 4 月 30 日参与线上投资者交流会，接待人员为董事会秘书牛东峰和投资者关系经理王岚 [2] - 活动地点为深圳市宝安区燕罗街道燕川社区燕湖路 62 号办公楼 [2] - 活动不涉及应披露而未披露的重大信息，未使用演示文稿等附件 [10]

业绩表现 - 兆威机电2024年营业收入15.25亿元，同比增长26.42%，归母净利润2.25亿元，同比增长25.11%，整体毛利率31.43% [1] - 雷赛智能2024年营业收入15.84亿元，同比增长11.93%，归母净利润2.00亿元，同比增长44.67%，整体毛利率38.27% [1] 研发投入 - 兆威机电2024年研发投入1.55亿元，占总营收10.18%，拥有发明专利87项 [1] - 雷赛智能2024年研发投入1.95亿元，占总营收12.30%，专利储备逾540项 [1] 产品与技术 - 兆威机电灵巧手采用微型谐波减速器（外径8mm），定位精度0.05mm，自由度17-20个，擅长精细操作如穿针引线 [2] - 雷赛智能DH116灵巧手负载达40kg，适配重载场景如物流搬运、汽车装配，强调标准化组件和性价比优势 [2] 应用场景 - 兆威机电面向精密工业、医疗和服务机器人，如手术机器人、精密仪器操作，注重微型化、长寿命（设计寿命>10年） [2] - 雷赛智能深耕工业自动化、物流搬运和协作机器人，如重载搬运机械臂，强调快速量产能力 [2] 产业链定位 - 兆威机电定位为高端工业级灵巧手综合解决方案提供商，聚焦高自由度、高精度、拟人化产品 [2] - 雷赛智能定位为机器人核心零部件及模组级解决方案供应商 [2] 供应链策略 - 兆威机电选择垂直整合路径，设立AI智能创新部门，引进AI专业人才 [3] - 雷赛智能聚焦核心器件突围，加大经销占比权重，拓展外资品牌合作伙伴 [3] 子公司布局 - 雷赛智能成立两家子公司，分别专注超高密度无框电机及关节模组、空心杯电机及灵巧手解决方案 [3] - 兆威机电在美国设立子公司ZW Drive.Inc，此前已在德国设立子公司 [3] 市场策略 - 雷赛智能采用生态合作思路，与人形机器人头部企业中约七成展开技术交流、样品验证和产品试用 [4] - 兆威机电倾向于将灵巧手作为标品销往全球，国外营收占比14%，增速35.15% [4] 竞争格局 - 兆威机电凭借技术创新和工业级性能在高端市场占优 [5] - 雷赛智能依靠模块化方案和成本控制能力在中低端市场更具竞争力 [5]