新产品和新技术研发 - 公司收到小鹏汇天供应商定点开发通知书，将提供下一代原理样机低压锂电池[1] 未来展望 - 项目进展不确定，实际供货量以正式销售订单为准，对本年度业绩影响暂不确定[1] 其他 - 公告发布时间为2025年3月18日[3]

公司变更 - 公司子公司沈阳亿纬完成工商变更登记[1] - 沈阳亿纬注册资本为30000万元人民币[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年3月14日[2]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：锂电行业 - 公司：亿纬锂能 纪要提到的核心观点和论据 看好亿纬锂能的原因 - 核心观点：当前看好亿纬锂能是因其主业表现强势，未来业绩有保障 [3] - 论据：动力电池业务放量确定性增强，大圆柱电池应用获市场认可；储能业务有显著进展，海外产能投产将带来积极贡献；原有消费业务稳定增长，动力业务扭亏为盈 [3] 动力电池领域表现 - 核心观点：亿纬锂能在动力电池领域表现出色，未来份额有望提升 [4][5] - 论据：2024 年国内装机量达 18.68GWh，同比增长 65%，排名第五，全球装机量约 20GWh，排名第九；2025 年 1 - 2 月装机数据达 3.26GWh，同比增长 65%，高于行业 44%的增速；新车型上量和大圆柱电池海外出货将提升市场份额，商用车领域市占率显著增长 [4][5] 应对美国关税调整 - 核心观点：公司通过增加海外产能应对美国关税调整，业绩确定性高 [4][6] - 论据：马来西亚稀缺产能投产后将提高国际竞争力，关税调整预期或带来 20% - 30%增长，锁定海外市场出货量 [4][6] 未来两年业绩预期 - 核心观点：2025 年动力环节扭亏为盈，2026 年储能海外稀缺产能业绩放量，业绩兑现度高 [4][7] - 论据：目前估值低于锂电板块龙头企业，发展趋势乐观 [4][7] 新客户拓展亮点 - 核心观点：2025 年新增客户表现良好，新客户放量预期明确，为全年增量提供保障 [4][8] - 论据：一季度数据优于同行，如小鹏汽车数据走强，巧新等客户增长态势良好；预计动力电池装机达 25GWh，高于此前预期 [4][8] 储能业务影响 - 核心观点：储能业务预计继续增长，强配取消影响有限 [4][12] - 论据：2024 年储能出货量占总出货量 70GWh 中的 50GWh，2025 年预计增长至 70GWh 左右；强配经济性不高，占比不到 20%，公司专注中高端市场和高循环寿命产品，未参与价格战 [4][12] 海外市场情况 - 核心观点：新兴市场需求快速增长，公司海外产能可应对美国关税挑战 [4][13] - 论据：新兴市场项目总量超 40GWh，年底开始交付；公司持续获得海外客户定点订单，稀缺产能能满足需求 [4][13] 技术路线对企业发展的影响 - 核心观点：技术路线确定性增强，有利于企业未来发展 [17] - 论据：大圆柱电池获国际大客户定点，PHEV 车型需求增加推动技术应用，长安启源、江淮等新车型已采用相关技术，预计 2025 年 PHEV 领域出货量可达 2GWh，2026 年匈牙利工厂投产后可能达到 8GWh [17] 消费类产品领域发展 - 核心观点：消费类产品小圆柱形电池出货量持续增长，新兴领域和海外产能扩张将带动整体出货量增长 [18] - 论据：2023 - 2024 年小圆柱形电池出货量快速增长至 11 亿只以上，2025 年预计增长至 12 亿只以上；马来西亚工厂一期投产后将贡献 2 - 3 亿颗小圆柱形电池；公司在新兴市场研发，预计整体出货量每年增长 20%以上 [18] 2025 年和 2026 年业绩预期 - 核心观点：2025 年和 2026 年公司出货量和业绩将增长，2026 年增长潜力强劲 [20] - 论据：2025 年整体出货量预计为 110 吉瓦时，2026 年有望达到 144 吉瓦时；2025 年业绩保守估计规模口径可达 53 亿元，2026 年预期超过 80 亿元，同比增速接近 60% [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 2 月份销量数据超预期，可能推动全年数据上修，公司增速超过行业增速 [9] - 2024 年公司产能利用率较低，仅 50%左右，要实现扭亏需达到 60% - 65%以上，2025 年预计至少扭亏，盈利带来约十亿元增长 [10] - ITC 补贴对储能项目更关键，20%关税影响约 8 分钱，若关税提高至 60%或 100%，将影响收益率，公司需提升海外产能应对 [14] - 海外市场稀缺产能有较好盈利性，以不同关税计算，每兆瓦时利润可提升，如 LG 和福特锁定正极材料价格确保单独盈利 [15] - 预计 2025 年年底前企业产能利用率快速提升，可带来成本下降，保守每瓦时节省 0.04 元，乐观 0.05 元 [16] - 公司转股未来几年预期稳定，每年约 100 亿元左右，单瓦时折旧无明显增长；政府补贴自 2024 年起减少，对业绩影响较小；第六期股权激励计划会使 2025 年费用较高 [19] - 目前投资收益因市场供过于求下滑，不考虑斯诺因素，产业链反转后可能贡献部分收益 [22] - 对海外市场持保守预测，公司当前与 2026 年估值状态好，有很强的阿尔法潜力 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是最具潜力二线电池厂，四大赛道成长性十足，成功得益于全路线布局、突破快善学习、前瞻能力较强 [8] - 公司电池技术储备较为全面，储能电池份额跃居全球第二，新品+出海有望实现破局，预计24年出货80GWh，25年出货约115GWh，盈利水平25年预计进一步改善 [8] - 公司锂原电池龙头地位稳定，消费圆柱电池满产满销，小3C电池应用领域广泛，思摩尔持续贡献投资收益 [8] - 基本维持对公司24 - 26年归母净利40.7/53.2/75.1亿元的预测，同比+0.5%/+31%/+41%，对应PE 25/19/13倍，给予26年20x，目标价73元 [8] 根据相关目录分别进行总结 深耕锂电行业二十四年，产品线丰富热点频发 - 公司精准把握细分领域风口，未来押注叠片铁锂+大圆柱，发展分聚焦锂原电池、聚焦消费锂离子并布局动力+储能、开启动力电池新阶段三大阶段，崛起得益于全路线布局、高端高标准、突破快善学习、差异化布局 [15][16] - 公司董事长及核心高层锂电技术背景深厚，战略眼光精准，创始人刘金成有40年电池从业研发经验，总裁刘建华负责国内市场营销工作 [19] - 公司股权结构集中稳定，实控人持股39.85%，采用事业部管理模式，重视人才培养激励，推进多期员工持股和股票激励计划 [21][24] - 公司多业务均衡发展，16 - 23年营收复合增速54%，23年营收488亿元，24年Q1 - Q3营收340亿元，近3年整体毛利率稳定于17% [27][29] - 公司动力+消费电池协同发展，动储板块24年预计营收超370亿元，消费电池24年预计营收超100亿元 [30] 动储电池：四大路线均有布局，二线厂商中最具潜力 - 二线电池企业崛起需具备研发管理、产品质量、大客户、盈利能力四大必要条件，报告研究的具体公司在各方面表现突出 [34] - 公司动储电池业务起步晚但发展迅速，出货以储能为主、动力为辅，确立叠片铁锂+大圆柱的差异化路线，四大路线并行布局 [38][40] - 全球储能市场高速增长，24年预计增长68%，25年维持35%增长，报告研究的具体公司24年储能电池出货53GWh，市占率15.5%，跃升全球第二 [42][45] - 公司大储+户储全面布局，24年储能出货预计50 - 55GWh，同比翻倍，25年预计75 - 80GWh，同增45%，在二线电池厂中储能弹性最大 [48] - 铁锂平面化趋势下叠片方案适配储能领域，公司率先卡位大铁锂，24年年底产能15GWh，25年出货7 - 8GWh，26年预计出货30 - 40GWh [50][52] - 公司马来西亚工厂产能规划10GWh，预计26年Q1投产，海外产能稀缺，此前已获多个订单，若26年出货10GWh，北美储能市占率有望提至5 - 10% [54] - 公司大铁锂25年开启放量，海外交付能力提升，有望推动盈利水平提升，26年大铁锂预计出货30GWh，海外产能预计贡献利润5 - 7亿元 [55][56] - 全球电车未来两年同比维持约20%增速，25年动力电池需求1347GWh，26年需求1584GWh，报告研究的具体公司24年全球动力份额2.3%，与龙头差距大 [58][60] - 公司乘用车配套广汽、小鹏等，商用车配套三一、华菱等，24年动力出货预计27.5GWh，同减2.1%，25年预计约38GWh，同增38.5% [64] - 24年国内商用车装机量翻倍，报告研究的具体公司份额升至9.5%，同增2.2pct，出货量高增150%+，预计24年出货量10GWh+，25年有望维持高速增长 [67] - 二线电池厂近3年崛起，报告研究的具体公司24年底动力有效产能55GWh，25年发力拓展爆款车型，产线改造后有望满产，盈利能力将改善 [68][69] - 海外车企加码大圆柱，25年宝马发布新车，行业25年有望大规模放量，报告研究的具体公司大圆柱已获宝马定点，预计25年开启大规模应用 [70][73] 消费电池：消费风口不断，深度布局新型市场 - 报告研究的具体公司消费电池风口不断，贡献稳定现金流 [未明确提及，推测相关] - 公司圆柱电池去库结束，满产满销，加码海外产能，24年出货预计11亿颗，同增70% [未明确提及，推测相关] - 公司小3C电池布局新型领域，应用场景广泛，维持10%平稳增长 [未明确提及，推测相关] - 公司锂原电池是国内市场龙头，营收稳健增长，毛利率维持高位 [未明确提及，推测相关] - 公司消费电池营收稳健增长，毛利率稳定25%+，盈利水平亮眼 [未明确提及，推测相关] 思摩尔：全球电子烟持续改善，报告研究的具体公司长期看好持有 - 全球电子烟政策持续改善，利于龙头合规企业发展 [未明确提及，推测相关] - 思摩尔有两种业务模式+三大业务分支，全面渗透 [未明确提及，推测相关] - 思摩尔营收利润有所下滑，全年贡献投资收益5亿元 [未明确提及，推测相关] 盈利预测与投资建议 - 分业务进行盈利预测 [未明确提及，推测相关] - 维持“买入”评级，给予26年20x，目标价73元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 亿纬锂能是最具潜力二线电池厂，四大赛道成长性十足，成功得益于全路线布局、突破快善学习、前瞻能力较强 [8] - 电池技术储备全面，储能电池份额跃居全球第二，新品+出海有望破局，预计24年出货80GWh，25年出货约115GWh，盈利将改善 [8] - 锂原电池龙头地位稳定，消费圆柱电池满产满销，小3C电池应用领域广泛，思摩尔持续贡献投资收益 [8] - 基本维持对公司24 - 26年归母净利40.7/53.2/75.1亿元的预测，对应PE 25/19/13倍，给予26年20x，目标价73元 [8] 根据相关目录分别进行总结 深耕锂电行业二十四年，产品线丰富热点频发 - 公司简介：成立于01年，发展分三阶段，未来押注叠片铁锂+大圆柱，崛起得益于全路线布局、高端高标准、突破快善学习和差异化布局 [15][16] - 公司管理层：董事长及核心高层从业经验丰富，战略眼光精准，具备深厚锂电技术背景 [19] - 公司管理：股权结构集中稳定，实控人持股39.85%；采用事业部管理模式；重视人才培养，推进多期员工持股和股票激励计划 [21][24] - 公司经营：多业务均衡发展，16 - 23年营收复合增速54%；近3年整体毛利率稳定于17%，各业务毛利率有不同表现 [27][29] - 业务结构：动力+消费电池协同发展，应用领域广泛，营收高速提升，24年动储预计营收超370亿元，消费预计超100亿元 [30] 动储电池：四大路线均有布局，二线厂商中最具潜力 - 二线电池企业崛起的四大必要条件：需优秀管理和研发团队、高标准电池质量水平、突破大客户供应链获得背书、合理盈利能力和完善供应链 [34][35] - 起步虽晚，后来居上，从合作到自研发展迅速：动储业务起步晚但发展快，出货以储能为主，动力为辅，确立叠片铁锂+大圆柱差异化路线 [38][39] - 储能电池：24年跃升全球份额第二，卡位下一代大铁锂产品 - 储能电池出货实现高速增长，亿纬锂能跃升全球第二：24年全球储能电池出货343GWh，同增68%，亿纬锂能出货53GWh，市占率15.5% [42][45] - 储能实现连续翻倍增长，在二线电池厂中弹性最大：24年储能出货预计50 - 55GWh，同比翻倍，25年预计75 - 80GWh，同增45% [48] - 叠片铁锂适配储能电芯，公司率先卡位大铁锂：叠片方案适配储能领域，亿纬锂能以叠片工艺为主，已迭代至第四代，24年年底产能15GWh，25年出货7 - 8GWh [50][52] - 马来西亚工厂26年投产，持续提升海外交付能力：工厂产能规划10GWh，预计26年Q1投产，此前已获多个订单，若26年出货10GWh，北美市占率将提升 [54] - 储能：打造大铁锂+海外交付能力，推动后续盈利水平提升：大铁锂25年开启放量，26年预计出货30GWh；海外产能26年预计出货10GWh，贡献利润5 - 7亿元 [55][56] - 动力电池：商用车份额快速提升，乘用车战略押注大圆柱 - 全球电动化率持续向上，亿纬锂能24年份额2.3%，与龙头仍有较大差距：25年新能源车销量预计达2077万辆，同增22%，动力电池需求1347GWh，同增25%；24年1 - 11月亿纬锂能全球动力装机18GWh，市占率2.3% [58][60] - 乘用车客户持续开拓，商用车份额快速提升：24年动力出货预计27.5GWh，同减2.1%，25年预计约38GWh，同增38.5% [64] - 商用车：24年装机量翻倍增长，亿纬锂能份额升至10%：24年1 - 11月国内商用车装机量同增100%，亿纬锂能份额9.5%，同增2.2pct，预计24年出货量10GWh+ [67] - 乘用车：标品化带动成本改善，爆款车型带动稼动率提升，客户质量和结构大幅改善：24年底动力有效产能55GWh，25年发力拓展爆款车型，目标实现动力满产 [69] - 打造大圆柱王牌产品，25年迎来大规模放量：海外车企加码大圆柱，行业25年有望大规模放量，亿纬锂能已获宝马定点，预计25年开启大规模应用 [70][73] - 推出CLS合作模式，打造全球品牌影响力：文档未详细展开 [10] - 动力：客户质量+结构优化，大圆柱新品开启放量，盈利水平改善可期：文档未详细展开 [10] - 动储总结：具备技术+产能+成本优势，看好亿纬在二线中突围：文档未详细展开 [10] 消费电池：消费风口不断，深度布局新型市场 - 消费电池风口不断，贡献稳定现金流：文档未详细展开 [10] - 圆柱电池：去库结束，满产满销，加码海外产能：文档未详细展开 [10] - 小3C电池：布局新型领域，应用场景广泛，维持10%平稳增长：文档未详细展开 [10] - 锂原电池：国内市场龙头，营收稳健增长，毛利率维持高位：文档未详细展开 [10] - 消费总结：营收稳健增长，毛利率稳定25%+，盈利水平亮眼：文档未详细展开 [10] 思摩尔：全球电子烟持续改善，亿纬锂能长期看好持有 - 全球电子烟政策持续改善，利于龙头合规企业发展：文档未详细展开 [10] - 思摩尔：两种业务模式+三大业务分支，全面渗透：文档未详细展开 [10] - 思摩尔：营收利润有所下滑，全年贡献投资收益5亿元：文档未详细展开 [10] 盈利预测与投资建议 - 分业务盈利预测：文档未详细展开 [10] - 投资建议：基本维持对公司24 - 26年归母净利40.7/53.2/75.1亿元的预测，对应PE 25/19/13倍，给予26年20x，目标价73元，维持“买入”评级 [8]

子公司变更 - 亿纬锂能子公司名称变更为惠州金源智能机器人有限公司[1] - 子公司经营范围增加人工智能相关业务[1] - 子公司完成工商变更登记并取得新执照[2] 子公司信息 - 子公司统一社会信用代码为91441300566696617E[2] - 子公司注册资本为300万元人民币[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年3月4日[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][56] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司财务及运营良好，属于优质资产，有望穿越周期成长 [2] - 行业产能过剩背景下公司底部逆势扩张，大圆柱电池有望塑造差异化竞争优势，提升全球市占率 [3] - 海外储能有望保持高增长，消费电池景气度向上，公司盈利能力有望边际向上 [4] - 看好公司底部布局机会，虽下调盈利预测，但仍维持“买入”评级 [4][56] 根据相关目录分别进行总结 财务及运营稳健，有望穿越周期成长 - 公司发展历经四个阶段，从锂原电池国产替代迈向动储电池领军出海 [7][9] - 公司产品涵盖消费、动力及储能电池，动储电池成主要营收来源 [10] - 动储电池毛利率处于第一梯队，消费电池毛利率行业领先且有望修复 [14] - 公司费用管理能力提升，重视研发投入，研发费用率高于龙头企业 [18] - 公司资本结构稳定，现金流良好，资产负债率稳定，回款能力强 [24] 底部逆势扩张，大圆柱电池有望塑造差异化竞争优势 - 2024年行业产能过剩，公司发行可转债逆势扩张，有望提升市占率 [30] - 公司大圆柱电池供不应求，新建项目多为大圆柱项目，预计2026 - 2027年产能集中释放 [35] - 公司大圆柱电池已获主要客户意向性需求286GWh +，未来订单确定性强 [38] - 海外客户对大圆柱电池接受度高，公司有望借此提升全球市占率 [40] 海外储能有望保持高增，消费电池景气度向上 - 欧美降息周期下，储能性价比凸显，公司储能订单饱满，出货有望高增 [45] - 消费电池下游需求复苏，公司订单饱满，马来西亚基地投产将促销量增长 [50] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为454.99/530.11/679.72亿元，同比增长 - 6.73%/16.51%/28.22%；归母净利润分别为37.91/52.01/82.99亿元，同比增长 - 6.40%/37.19%/59.59% [4][56]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][56] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司财务及运营良好，属于优质资产，有望穿越周期成长 [2] - 行业产能过剩时公司底部逆势扩张，大圆柱电池有望塑造差异化竞争优势 [3] - 海外储能有望保持高增长，消费电池景气度向上 [4] - 公司是处于周期底部的优质资产，短期财务稳健，长期机会清晰，看好底部布局机会 [56] 根据相关目录分别进行总结 财务及运营稳健，有望穿越周期成长 - 公司发展历经四个阶段，从锂原电池国产替代迈向动储电池领军出海 [8][9] - 公司产品包括消费、动力及储能电池，动储电池是主要营收来源 [10] - 动储电池毛利率位于第一梯队，消费电池业务毛利率行业领先，未来有望修复 [14] - 公司费用管理能力提升，重视研发投入，研发费用率高于龙头企业 [18] - 公司资本结构稳定，现金流良好，资产负债率稳定，回款能力较强 [24] 底部逆势扩张，大圆柱电池有望塑造差异化竞争优势 - 2024年行业产能过剩，公司发行可转债逆势扩张，有望提升市占率 [30] - 公司大圆柱电池供不应求，新建项目基本为大圆柱项目，产能预计2026 - 2027年集中释放 [35] - 公司大圆柱电池已获主要客户意向性需求286GWh +，未来订单确定性强 [38] - 海外客户对大圆柱电池接受度高，公司有望通过大圆柱电池提升全球市占率 [40] 海外储能有望保持高增，消费电池景气度向上 - 欧美降息周期下，储能性价比凸显，公司储能订单饱满，出货有望高增 [45] - 消费电池下游需求复苏，公司订单饱满，马来西亚基地投产将带动销量增长 [50] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为454.99/530.11/679.72亿元，同比增长 - 6.73%/16.51%/28.22%；归母净利润分别为37.91/52.01/82.99亿元，同比增长 - 6.40%/37.19%/59.59% [4][56]

市场扩张和并购 - 2025年1月14日公司通过收购亿纬动力1.0962%股权议案[2] - 收购完成后亿纬动力将成公司全资子公司[2] 其他信息 - 亿纬动力注册资本为130,326.109583万元人民币[3]

文章核心观点 企查查显示北京亿纬锂能有限公司近日成立，由亿纬锂能全资持股 [1] 公司信息 - 北京亿纬锂能有限公司法定代表人为刘金成，注册资本1000万元 [1] - 北京亿纬锂能有限公司经营范围包含新材料技术研发、电池销售、新兴能源技术研发、合成材料销售、金属材料销售等 [1] - 北京亿纬锂能有限公司由亿纬锂能全资持股 [1]