文章核心观点 2024年公司营收增长但归母净利润下降，各业务板块表现有差异，期间费用率有变化，经营现金流净额减少；3M退出PFAS生产公司有望受益；调整业绩预期后维持“买入”评级 [1][4][5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入78.47亿元，同比增长4.85%；归属于上市公司股东的净利润9.42亿元，同比减少6.83% [1] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为8.18亿元，同比-76.26% [3] - 2024Q4公司实现营收21.80亿元，同比+2.78亿元，环比+0.95亿元；毛利润5.44亿元，同比+0.48亿元，环比+0.08亿元；归母净利润2.41亿元，同比+0.27亿元，环比-0.45亿元 [3] 各业务板块表现 电池化学品业务 - 2024年实现营业收入51.16亿元，同比增长1.24%，产品价格下行盈利下降 [2] - 2024年国内电解液均价19936元/吨，同比-41.43% [2] 有机氟化学品业务 - 2024年实现营业收入15.29亿元，同比增长7.25%，产品终端需求稳定，结构优化 [2] 电容化学品业务 - 2024年实现营业收入7.66亿元，同比增长21.91%，产销量和销售额增加，毛利率稳定 [2] 半导体化学品业务 - 2024年实现营业收入3.68亿元，同比增长18.35%，用于集成电路领域产品大幅增长 [2] 期间费用情况 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.51%/4.89%/5.01%/0.43%，同比+0.18/-0.46/-1.47/+0.56pct [3] - 2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.27/0.81/1.18/0.17亿元，同比+0.03/-0.39/-0.06/+0.31亿元，环比-0.01/+0.15/+0.34/+0.02亿元 [3] 行业动态 - 2022年12月3M宣布2025年底前退出PFAS生产，预计产生总税前费用13亿 - 23亿美元 [4] - 2023年9月3M宣布加快比利时工厂停产PFAS进程 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为98.68、125.57、150.99亿元，归母净利润分别为11.52、15.41、17.47亿元，对应PE分别21、16、14倍，维持“买入”评级 [5] 价格数据 - 2025Q1以来（截至2025年3月31日），国内电解液均价19400元/吨，较2024年全年均价减少536元/吨 [3]

电池产业链合作与产能扩张 - 宁德时代与中国石化签署协议，计划今年建设不少于500座换电站，长期目标扩展至10000座换电站[3] - 弗迪电池22GWh项目获批，总投资100.2亿元，建成后将形成年产22GWh新能源汽车动力电池的生产能力[4] - 瑞浦兰钧2024年销售43.71GWh锂电池产品，同比增长124.4%，截至年底形成74GWh产能[6] - 云图控股拟投资159亿元建设新能源材料项目，包括30万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂等生产装置[12] - 恒基负极材料前驱体项目总投资30亿元，规划建设100万吨产能，一期25万吨预计10月投产[13] - 江苏宇程新材料投资50亿元建设聚酰亚胺锂电池隔膜项目，一期将于10月竣工投产[14] 电池技术创新与产品发布 - 赣锋推出长续航全地形机器人电池解决方案，续航里程达15km，可持续放电3小时以上[5] - 三星SDI量产4695型圆柱电池，成为韩国首家量产该规格电池的企业，正与宝马、Stellantis等车企洽谈供应协议[8] - 中创新航发布全球首款船用2C快充电池系统，支持15分钟补充80%电量，循环寿命达5000次以上[9] - 新宙邦已实现固态电池相关产品的小批量供应，持续加大研发投入推动固态电池材料等高附加值产品落地[17] 产业链上下游布局 - 两个复合集流体项目签约内蒙古，总投资100亿元，规划建设年产100台复合集流体大型先进蒸镀设备和6亿平方米新能源电池复合集流体产品[18] - 誉辰智能自主研发的非标定制大型锂电热压设备顺利出海交付[20] - 华中科大与信宇人共建新能源材料及装备联合研究中心，合作包括干法电极包覆式材料和固态电解质研发等[21] - 曼恩斯特德国子公司与欧洲动力电池制造商签署销售合同，将提供涂布模头本体等核心产品与技术方案[22] 电池回收与循环利用 - 深圳州辉新能源投资1.08亿元在陕西建设新能源汽车废旧动力电池综合利用项目，一期预计年产值达2.1亿元[24] - 甘肃尘越裕辰投资6亿元建设年处理4万吨废旧锂电池综合利用项目，预计年产值达10亿元[25] - 浙江中云环保投资15亿元建设年综合利用15.36万吨废旧新能源汽车动力电池项目[26] 新能源汽车市场动态 - 小米汽车3月新增15家门店，全国65城已有235家门店，4月计划新增33家门店[29] - 华为2024年全球销售收入突破8600亿元，同比增长22.4%，研发费用达1797亿元[30] - 小鹏汽车3月交付量33205辆，同比增长268%[31] - 理想L系列累计交付量突破100万辆，仅用时31个月[32] - 特斯拉强调始终将安全放在首位，从硬件到软件都追求安全极致[34] - 比亚迪3月销量：王朝网176622辆，海洋网171474辆，腾势12620辆，仰望133辆，方程豹8051辆[35][36]

业务与市场规划 - 公司核心业务为电池化学品，产品涵盖锂离子、超级电容器、一次锂电池、钠离子电池及固态电池化学材料，应用于动力、储能和消费类电池领域，公司将参与产品开发与市场拓展 [1] - 公司将把握“新能源汽车、电子信息与半导体、含氟化学品”三大行业机遇，应对市场竞争、原材料价格波动等风险，推动高质量发展 [7] - 公司将加大研发投入和市场开发，推动固态电池材料、半导体化学品及氟化液等高附加值产品落地 [6] 公司优势 - 公司通过自主研发、产学研合作和上下游协同开展创新，提供高品质产品与解决方案 [2][3] - 截至2024年12月，公司电池化学品全球有10个生产基地交付保障，国内9个、欧洲1个，增强客户粘性 [2] 回购计划 - 公司第二次回购计划（回购注销）截止时间为2025年5月，目前正在执行，回购价格不超过45元/股 [3][8][9][10][13] 固态电池进展 - 固态电池主要采用LLZTO、LATP和LPSL三种技术路线，公司已实现相关产品小批量供应，可为客户提供三种固态电解质 [4] - 固态电池发展需较长过程，中短期内对现有电解液市场影响有限 [9] 业绩相关 - 各大证券公司对公司2025年业绩给予约20% - 30%的增长预期，公司经营稳健，将围绕六大工作主题开展工作以完成全年经营计划目标 [16] - 2024年公司有机氟化学品收入15亿，同比增长7.25%，受事业部产品划分、海德福项目投产爬坡等因素影响，有机氟系列产品毛利率下降 [15][16] 项目投产情况 - 2024年投产项目包括重庆项目、海斯福四期项目以及海德福部分产品项目等 - 2025年将投产项目包括瀚康电子材料项目、天津新宙邦二期项目等 [14] 其他问题回应 - 公司制定并发布“市值管理制度”，开展两轮股票回购提升公司价值和股东回报 [9] - 公司应收款管理有严格制度及风险预警与应对机制，坏账比例较低 [11] - 公司具体合作伙伴信息属商业保密范畴，不便讨论 [10] - 公司生产经营正常，电容化学品和半导体化学品2025年一、二月份销售收入占比及一季报业绩情况请关注4月即将披露的一季报 [10][15]

回购方案 - 2024年审议通过回购股份方案，资金1 - 2亿元，价格不超45元/股[3] 回购情况 - 截至2025年3月31日，回购4424399股，占比0.5869%[5] - 最高成交价41.80元/股，最低28.30元/股[5] - 成交金额15004.44万元（不含费用）[5] 回购规则 - 不在重大事项披露期内回购[7] - 集中竞价交易，委托价不为涨幅限制价[8] - 不在特定时段和交易日委托回购[8]

债券发行与转股 - 2022年9月26日发行可转换公司债券1970万张，募资19.7亿元[3] - “宙邦转债”转股期限为2023年3月30日至2028年9月25日，最新转股价41.38元/股[2] - 2025年第一季度0张“宙邦转债”转股[2] - 截至2025年第一季度末，剩余债券19694036张，票面总额19.694036亿元[2] 转股价格调整 - 2022 - 2024年多次调整“宙邦转债”转股价格[6][7][8] 股本结构 - 2025年第一季度末，限售股207694412股占比27.55%，流通股546189034股占比72.45%，总股本753883446股[9]

文章核心观点 知名私募健顺投资近期对新宙邦、怡和嘉业、麦格米特3家上市公司进行了调研，各公司业务有不同发展情况和规划[1][2][3] 健顺投资调研公司情况 新宙邦 - 2024年营收78.47亿元同比增4.85%，归母净利润9.42亿元同比降6.83% [1] - 氟化液产品出货量稳步增长，预计未来维持高毛利，海德福项目预计2025年亏损减半 [1] - 2024年国际客户销售额占比约30%，2025年海外销量基本稳定，波兰工厂交付量大幅增长 [1] - 美国加征关税影响有限，俄亥俄项目预计明年年中批量投产 [1] - 电解液市场竞争激烈预计持续1 - 2年，2024年销量增长超50%，2025年预计增长30%以上 [1] - 江西石磊已盈利，预计2025年持续盈利，短期计划提产能至3万吨以上，今年优化产能和技术改造 [1] - 2025年第一至三季度计提股权激励费用，四季度视业绩目标调整 [1] 怡和嘉业 - 介绍公司发展历程及主营产品，强调与强脑科技在脑机接口技术潜在合作 [2] - 看好呼吸机市场在中国发展潜力，中国睡眠呼吸暂停疾病诊断率低市场空间大 [2] - 产品可合法合规进入美国市场，美国加征关税基本无影响 [2] - 努力构建呼吸机领域完整商业闭环，未来扩充产品与能力边界 [2] 麦格米特 - 在全球市场拓展与销售有优势，海外市场成新增长点 [3] - 业务涵盖六大类，网络电源、新能源汽车部件等是主力发展方向 [3] - 通过强化研发投入和平台建设提升竞争优势，在多领域表现突出 [3] - 计划定增新增百亿产能，重点投资长沙、泰国、株洲项目完善全球供应链布局 [3] - 大规模扩招海外优秀销售人员，推行本地化策略 [3] - 在热管理领域有长期积累，在新能源汽车热管理领域有竞争力 [3] 健顺投资机构简介 - 上海健顺投资管理公司2006年4月成立，由北京大学校友合作发起 [4] - 致力于资本市场投资管理及咨询服务，资管投资覆盖国内A股和香港股票市场 [4] - 专注为机构客户和高端私人客户提供专业财富管理服务 [4]

文章核心观点 公司2024年业绩受电池化学品价格下行和产能爬坡成本增加影响下滑，但通过强链补链、出海布局强化电解液竞争力，有机氟业务持续放量，未来业绩增速可观，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入78.47亿元，同比+4.85%；归母净利润9.42亿元，同比-6.83%；扣非归母净利润9.50亿元，同比-0.59% [1] - 4Q24营业总收入21.80亿元，同比+14.64%，环比+4.57%；归母净利润2.41亿元，同比+12.47%，环比-15.78%；扣非归母净利润2.44亿元，同比+15.52%，环比-11.43% [1] 业绩下滑原因 - 2024年新能源行业增速放缓，电池化学品竞争激烈，产品价格持续下行，国内电解液均价1.99万元/吨，同比-41.3%；毛利868.45元/吨，同比-52.6% [1] - 投产项目处在产能爬坡期，运营成本增加，子公司海德福业绩亏损1.1亿元 [1] 竞争力提升举措 - 增资石磊氟材料，完成溶质、溶剂等方面产业链布局，确保核心原材料安全供应，强化成本竞争和供应保障优势 [2] - 布局美国新宙邦电池化学品项目，服务海外客户，提升海外市场竞争力 [2] 有机氟业务情况 - 报告期内有机氟化学品营业收入15.3亿元，同比增长7.25%，子公司海斯福净利润8.16亿元 [3] - 推进三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目（三期），解决产能不足瓶颈，实现新产品产业化 [3] - 推进福建海德福年产5000吨高性能氟材料项目（1.5期），延伸完善价值链，保障原材料供应，与海斯福形成产业链协同 [3] - 3M公司2025年停止生产氟化液，公司氟化液放量有望提速 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润12.46、15.49、17.98亿元，对应PE分别为21X、17X、14X倍 [3] - 维持公司“强烈推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩小幅回落，有机氟板块未来可期，预计25 - 27年归属净利润为12.0、14.6、16.8亿元，维持“买入”评级 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入78.5亿元（同比+4.8%），归属净利润9.4亿元（同比 - 6.8%），归属扣非净利润9.5亿元（同比 - 0.6%）；2024Q4实现收入21.8亿元（同比+14.6%，环比+4.6%），归属净利润2.4亿元（同比+12.5%，环比 - 15.8%），归属扣非净利润2.4亿元（同比+15.5%，环比 - 11.4%）；公司拟每股派发现金红利0.4元（含税） [2][6] 各业务板块情况 - 有机氟化学品：2024年业务实现营业收入15.3亿元，同比增长7.3%，毛利率61.1%，同比下滑8.8pct；子公司海斯福实现营业收入19.6亿元，同比增长3.3%，净利润8.1亿元，同比增长10.2%；子公司海德福实现净利润 - 1.1亿元，亏损幅度较去年扩大39.8% [12] - 电容化学品：2024年业务实现营业收入7.7亿元，同比增长21.9%，毛利率41.4%，同比增长1.8pct [12] - 半导体化学品：2024年实现营业收入3.7万元，同比增长18.4%，用于显示面板领域的产品销售额有所下降，用于集成电路领域的产品大幅增长 [12] - 电池化学品：2024年实现营业收入51.2亿元，同比增长1.2%，毛利率12.3%，同比下滑3.9pct；年底拟以3.52亿元增资江西石磊氟材料，持有其42.8%股权 [12] Q4盈利能力情况 - 2024Q4公司毛利率与净利率分别为24.9%/11.2%，同比 - 1.1pct/+0.5pct，环比 - 0.8pct/-2.6pct；管理/财务/研发费用率同比变化 - 2.6/+1.5/-1.1pct，环比变化+0.5/+0.1/+1.4pct [12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据，如2025E营业总收入92.1亿元，2026E营业总收入142.75亿元等 [16]

文章核心观点 - 2024年新宙邦业绩有所承压，但各业务有不同表现，未来随着锂电池需求增长、有机氟业务扩容及氟化工产能爬坡，公司业绩有望释放弹性，维持“买入”评级 [1][8] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入78.47亿元，同比上涨4.85%；归母净利润9.42亿元，同比下降6.83%；4Q24营业收入21.80亿元，同比上涨14.64%，环比上涨4.57%；归母净利润2.41亿元，同比上涨12.47%，环比下降15.78% [1] - 2024年销售毛利率为26.49%，较2023年同期下跌2.45pcts；财务费用同比上涨443.16%；销售费用同比上升19.11%；管理费用同比减少4.06%；研发费用同比减19.02% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为8.18亿元，同比下降76.26%；投资性活动产生的现金流量净额为 -7.20亿元，同比增长80.95%；筹资活动产生的现金流量净额为 -2.97亿元，同比下降579.51%；期末现金及现金等价物余额为27.42亿元，同比下降6.80% [2] - 2024年应收账款24.57亿元，同比上升16.24%，应收账款周转率从2023年同期4.00次变为3.23次；存货周转率从2023年同期5.87次变为6.06次 [2] 业绩变化原因 - 新能源行业竞争激化叠加国际贸易摩擦加剧，产品价格持续承压，虽电池化学品销量同比大幅增长，但产品价格下行，销售额同比小幅增长，盈利下降 [1] - 新投项目产能爬坡与运营成本攀升形成双重挤压，对公司业绩带来挑战 [1] 各业务情况 电池化学品业务 - 2024年实现营业收入51.16亿元，同比增长1.24%；毛利率12.26%，同比下降3.85pcts，盈利水平受产品价格下行影响下降 [3] - 控股子公司波兰新宙邦与欧洲一家电池制造商签订2024 - 2035年供应协议，预计累计增加收入约6.76亿美元 [3] 有机氟化学品业务 - 2024年实现营业收入15.29亿元，同比增长7.25%；毛利率61.09%，同比下降8.82pcts [5] - 受益于下游多领域增长，配套氟材料需求提升，且受国际主流氟化工企业3M退出市场影响，氟化液产品切入新兴市场缺口，有望业务扩容 [5] - 子公司海斯福全年盈利8.16亿、同比增长9.68%，海德福亏损1.10亿；海德福高性能氟材料项目（一期）投产，（1.5期）及三明海斯福氟新材料研究中心项目在建，3万吨高端氟精细化学品项目筹备中 [5] 电容化学品业务 - 2024年实现营业收入7.66亿元，同比增长21.91%；毛利率41.41%，同比增长1.77pcts [6] - 2024年市场供需基本稳定，下游客户集中化，受益于AI和算力发展，需求扩大，公司凭借技术体系有望提高市场占有率 [6] 半导体化学品业务 - 2024年实现营业收入3.68亿元，同比增长18.35% [7][8] - 下游产业发展迅速，人工智能等应用增长拉动需求，未来中高端产品渗透率提升有望推动市场需求大幅提升 [8] 行业情况 - 随着新能源车渗透率提升等因素，全球锂电池需求持续增长，电解液市场同步受益，但2024年行业竞争加剧，产品价格下行，头部企业依托优势巩固地位，全球化布局成关键竞争力 [2] - 电容化学品市场2024年供需稳定，下游客户集中化，需求因AI和算力发展扩大 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为102.36/126.34/141.15亿元，归母净利润分别为12.13/15.29/20.32亿元，对应EPS分别为1.61/2.03/2.70元，当前股价对应的PE倍数分别为21.2X、16.8X、12.6X [8] - 基于锂电池需求增长、有机氟业务扩容及氟化工产能爬坡等因素，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级 [8]

文章核心观点 公司2024年年度报告显示收入增长但盈利下滑 各业务板块表现有差异 积极进行全球产能布局 考虑电解液价格低位下调25 - 26年盈利预测并新增27年预测 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入78.47亿元 同比+4.85% 归母净利润9.42亿元 同比-6.83% 24Q4营收21.80亿元 同比+14.64% 环比+4.57% 归母净利润2.41亿元 同比+12.47% 环比-15.78% [1] 业务板块表现 - 电池化学品业务2024年营收51.16亿元 同比增长1.24% 销量大增但价格下行盈利下降 [2] - 电容化学品业务2024年营收7.66亿元 同比增长21.91% 下游需求增长产销量和销售额增加 毛利率稳定 [2] - 有机氟化学品业务2024年营收15.29亿元 同比增长7.25% 终端需求稳定 产品结构优化 海德福一期项目产能爬坡 [2] - 半导体化学品业务2024年营收3.68亿元 同比增长18.35% 显示面板领域产品销售额下降 集成电路领域产品大幅增长 [2] 产能布局情况 - 电池化学品现有产能45.54万吨/年 产能利用率83.16% 在建产能21.22万吨/年 [3] - 有机氟化学品现有产能1.65万吨/年 产能利用率77.89% 在建产能7200吨 [3] - 电容化学品现有产能4.33万吨/年 产能利用率57.83% 在建产能1.2万吨 [3] - 半导体化学品现有产能9.57万吨/年 产能利用率47.35% 在建产能5.1万吨 [3] 盈利预测与评级 - 下调公司25 - 26年盈利预测 新增27年盈利预测 预计25 - 27年归母净利润分别为11.92（下调18.9%）/15.65（下调22.5%）/19.13亿元 维持“买入”评级 [4]