公司股价与交易表现 - 中际旭创单日成交额达到100亿元人民币，显示市场关注度与交易活跃度极高 [2] - 公司股价当日下跌4.61%，呈现价跌量增的态势 [2] 市场关注度 - 该成交额与股价变动数据由主流财经媒体《每日经济新闻》发布，表明事件受到市场广泛关注 [2]

光模块(CPO)指数市场表现 - 光模块(CPO)指数在2月11日盘中下跌2% [1] - 指数主要成分股多数走低 [1] 主要成分股股价变动情况 - 东山精密股价下跌超过5% [1] - 新易盛股价下跌超过5% [1] - 中际旭创股价下跌超过4% [1] - 联特科技股价下跌超过4% [1] - 德科立股价下跌3% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年存量公募基金数量与规模双增，ETF市场热度远超公募基金；四季度股票型、债券型与混合型基金大体呈现股票仓位下降、债券仓位上升，投资由港股与科创板转向创业板，从成长与消费风格转向周期风格；FOF基金规模逆势上升，重仓基金多为债券型基金 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 1 公募基金市场概况 1.1 基金市场构成与发行 截至2025年四季度末，市场共存续13618只公募基金，数量增加1259只，主要由混合型、债券型与股票型基金构成；总规模37.67万亿元，较2024年底增加4.84万亿元，主要由货币型、债券型与股票型基金构成；2025年以来公募基金新发数量与份额逆势上升，四季度新发行406只，总发行份额2800.81亿份；2025年全年新发行363只ETF，新发行份额2667.15亿份，增速远高于公募基金 [14][15][17] 1.2 投资者结构 机构持有人占比相较于2024年变化较小，机构投资者占比上升主要体现在QDII基金与混合型基金，个人投资者占比上升主要体现在另类投资基金与FOF基金；截至2025年中，机构投资者与个人投资者的持有净值分别为16.51万亿元和17.71万亿元，占比分别为48.25%和51.75% [20][23] 2 股票型基金 2.1 四季度仓位变化 2025年四季度股票型、债券型与混合型基金大体呈现股票仓位下降、债券仓位上升，FOF基金股票仓位有所上升；偏股混合型、灵活配置型、普通股票型和平衡混合型基金股票仓位均下降，港股仓位均下降，债券仓位均上升；四类主动型基金股票仓位处于历史较高分位，偏股、灵活、普通股票型基金港股仓位仍处于偏高历史分位 [25][28] 2.2 板块配置 2025年四季度公募基金投资由港股与科创板转向创业板，科创板、港股及主板配置市值下降，仅创业板配置市值上升；截至四季度末，四类主动型基金前十大重仓股主要集中在主板，创业板配置比例仅次于主板 [37] 2.3 行业风格配置 2025年四季度16个申万一级行业主动调仓比例上升，15个下降，上升较多的为非银金融、有色金属及通信，下降较多的为电子、传媒及医药生物；四季度出现从成长与消费风格转向周期风格，周期风格主动调仓比例增加2.06%，金融风格上升0.97pct，消费与成长风格市值占比下降 [43][48] 2.4 个股配置 截至2025年四季度末，持股市值前3的股票为中际旭创、新易盛和宁德时代；持股市值占流通市值比前3的股票为百济神州 - U、热景生物和九号公司 - WD；2025年四季度主动加仓前3的个股为中国平安、山东精密和天华新能，主动减仓前3的个股为工业富联、阿里巴巴 - W和中芯国际 [4][49] 3 债券型基金 截至2025年四季度末，共有3993只债券型基金，较上季度增加57只，总规模11.11万亿元，较上季度增加3734.31亿元；除可转换债券型基金与增强指数型债基久期下降外，其他各类债券型基金久期变化较小；各债券型基金重仓债券前十均为政策性银行债券，总持仓市值最高的为中国农业发展银行2016年第五期金融债券 [63][66] 4 FOF基金 自2022年至2024年FOF基金规模整体下降，但2025年以来逆势上升，四季度上升速度更快；FOF基金构成上，偏债混合型、偏股混合型以及目标日期型规模占比前三；2025年四季度发行的43只FOF中，41只为混合型FOF基金；FOF重仓基金大部分为债券型基金，总持仓市值最高的为海富通中证短融ETF [6][70][76]

核心观点 - 2026年2月光通信行业迎来业绩集中兑现期，以中际旭创、新易盛、天孚通信为代表的头部企业业绩亮眼，核心驱动力是AI算力基础设施投资带来的高速率光模块需求爆发式增长 [1][2] 行业业绩与增长 - 中际旭创2025年净利润预计为98亿-118亿元人民币，同比增幅达89.5%-128.2% [2] - 新易盛2025年净利润预计为94亿-99亿元人民币，同比激增231.2%-248.9% [2] - 天孚通信2025年净利润预计为18.8亿-21.5亿元人民币，同比增速为40%-60% [2] - 2025年全球800G光模块出货量达1800-2000万只，1.6T产品出货量突破250万只 [2] - 权威机构预测2026年全球光模块市场规模将突破260亿美元，2026-2028年复合增长率高达87% [2] 市场需求驱动 - AI算力投资持续加码是业绩爆发的核心驱动力 [3] - 摩根大通预计，北美四大云服务商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）2025年总资本开支约3630亿美元，同比增长约65%，2026年预计达约4470亿美元 [3] - 中国厂商字节跳动、阿里巴巴、腾讯的800G需求逐步起量，三家合计可达几百万只 [3] - 字节跳动跳过传统800G模块，直接推进LPO技术，若验证成功可能成为800G领域的“黑马”路线 [3] 供应链与技术布局 - 光芯片供应短缺是主要瓶颈，2025年全球先进光芯片产能同比增长80%，但仍落后需求5%-15%，导致部分企业交付延迟 [4] - 剑桥科技因硅光引擎供应问题，将1.6T光模块量产时间推迟 [4] - 头部企业通过垂直整合与技术创新破局：中际旭创通过自研光芯片降低依赖，新易盛通过收购硅光企业完善布局 [4] - 天孚通信凭借1200+项专利构建技术壁垒，其CPO交换机核心组件已进入英伟达供应链 [4]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点与业绩预测 - 公司2025年度业绩预增公告显示，预计归母净利润为98~118亿元，同比增长89.50%~128.17%，扣非净利润为97~117亿元，同比增长91.38%~130.84% [2] - 报告核心观点认为业绩符合预期，并看好公司在未来新场景下维持领先地位 [1][8] - 基于AI驱动下高端光模块需求持续高企，报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元，归母净利润分别为109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元 [3][8] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为58倍、28倍、18倍 [3][8] 2025年第四季度业绩表现 - 按全年归母净利中值108亿元计算，公司2025年第四季度单季实现归母净利36.7亿元，同比增长158.53%，环比增长16.94% [8] - 尽管受到汇兑损失导致财务费用上升，以及部分物料出现阶段性提产瓶颈的影响，公司第四季度仍录得可观增速 [8] 产品结构与技术进展 - 公司在2025年第三季度开始向重点客户正式出货1.6T光模块，第四季度上量更加迅速 [8] - 硅光技术占比持续提升，尤其在1.6T产品中硅光占比较800G产品更高，对第四季度毛利率提升起到了显著作用 [8] - 报告认为，在2026年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高 [8] 新市场布局与增长曲线 - 公司积极布局Scale-up（纵向扩展）市场，以拓展第二增长曲线 [8] - 未来Scale-up的带宽有望达到Scale-out（横向扩展）的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大需求，预计在2027年开始起量 [8] - 在该场景中，公司已和部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到需求起量和大规模部署 [8] - 公司在硅光、相干等核心技术方面已有较多积累，具备Scale-up光连接场景的复杂产品开发能力，并积累了大规模量产的经验 [8] 关键财务预测与指标 - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元，增长率分别为111.4%、106.1%、57.0% [3][9] - **营收预测**：报告预测公司2025-2027年营业收入分别为396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元，增长率分别为66.1%、100.1%、54.1% [3][9] - **毛利率趋势**：预测毛利率将从2024年的33.8%持续提升至2025年的40.5%、2026年的40.9%和2027年的41.3% [9] - **盈利能力指标**：预测净资产收益率将从2024年的27.03%显著提升至2025年的37.46%、2026年的44.58%和2027年的42.36% [9] - **每股收益**：预测2025-2027年每股收益分别为9.84元、20.27元、31.83元 [3][9]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点与业绩预测 - 公司2025年度业绩预增公告显示，预计归母净利润为98~118亿元，同比增长89.50%~128.17%，扣非净利润为97~117亿元，同比增长91.38%~130.84% [2] - 报告核心观点认为业绩符合预期，并看好公司在未来新场景下维持领先地位 [1][8] - 基于AI驱动下高端光模块需求持续高企，报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元，归母净利润分别为109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元 [8] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为58倍、28倍、18倍 [3][8] 2025年第四季度业绩表现 - 按全年归母净利中值108亿元计算，公司2025年第四季度单季实现归母净利36.7亿元，同比增长158.53%，环比增长16.94% [8] - 尽管受到汇兑损失导致财务费用上升，以及部分物料出现阶段性提产瓶颈的负面影响，公司第四季度仍录得可观增速 [8] 产品结构与技术优势 - 公司在2025年第三季度开始向重点客户正式出货1.6T光模块，第四季度上量迅速 [8] - 硅光技术占比持续提升，尤其在1.6T产品中硅光占比较800G产品更高，对第四季度毛利率提升起到了显著作用 [8] - 报告认为，在2026年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高 [8] 未来增长点与新场景布局 - 公司积极布局Scale-up（纵向扩展）市场，以拓展第二增长曲线 [8] - 未来Scale-up场景的带宽有望达到Scale-out（横向扩展）的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大需求，预计在2027年开始起量 [8] - 在该场景中，公司已与部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证 [8] - 公司在Scale-out市场积累的经验、大规模量产能力，以及在硅光、相干等核心技术的积累，使其已具备Scale-up光连接场景的复杂产品开发能力 [8] 关键财务指标预测 - **营业收入与增长**：预测2025-2027年营业收入分别为396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元，对应增长率分别为66.1%、100.1%、54.1% [3][9] - **归母净利润与增长**：预测2025-2027年归母净利润分别为109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元，对应增长率分别为111.4%、106.1%、57.0% [3][9] - **盈利能力**：预测毛利率将从2024年的33.8%持续提升至2027年的41.3%，归母净利润率将从2024年的21.7%提升至2027年的28.9% [9] - **每股收益**：预测2025-2027年每股收益分别为9.84元、20.27元、31.83元 [3][9] - **回报率**：预测净资产收益率将从2024年的27.03%显著提升至2026年的44.58%，2027年预计为42.36% [9]

市场表现 - 中际旭创当日成交额达到100亿元人民币 [1] - 公司股价当日下跌1.04% [1]

美股光通信概念股市场表现 - 昨夜美股光通信概念股集体走高，相关企业包括Credo Technology、康宁、Ciena科技、Lumentum均出现明显上涨 [1] 英伟达推进CPO技术 - 英伟达网络高级副总裁表示，公司正推进共封装光学（CPO）技术规模化部署，以应对AI超级计算机日益增长的功耗与可靠性挑战 [1] - CPO技术将光引擎集成至交换芯片同一封装内，可缩短电通道长度、减少信号转换环节，同时减少组件与激光器数量，延长系统"首次中断时间"，提升整体可靠性 [1] - 英伟达已为Spectrum-X以太网平台和Quantum-X InfiniBand平台开发支持CPO的交换机，并协同生态伙伴推进封装工艺、光纤连接方式及液冷设计 [1] 中国政策支持算力建设 - 工信部发布《关于开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，面向国家枢纽节点、重大战略区域、重点行业建设算力互联互通节点，构建国家算力互联互通节点体系 [1] A股CPO概念股融资情况 - 截至2月6日，A股市场有10只CPO概念股获得融资净买入额超1亿元 [2] - 天孚通信、中际旭创融资净买入额分别达25.42亿元、22.1亿元 [2] A股相关公司业务进展 - 天孚通信披露其1.6T光引擎产品已进入正常交付阶段，公司正协调供应链资源推动产能提升 [2] - 新易盛预计2025年实现归母净利润94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86% [2] - 新易盛已具备800G及以上光模块规模化量产和交付能力，成功量产并交付1.6T光模块产品，同时推进下一代3.2T、6.4T、12.8T等更高速率光模块产品的研发和样品研制工作 [2]

证券市场表现 - 上证综指上涨1.41%，收于4123.09点 [1] - 深证成指上涨2.17%，收于14208.44点 [1] - 创业板指上涨2.98%，收于3332.77点 [1] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为26556.13亿元，较前一交易日增加6.15亿元 [2] - 融资余额为26387.82亿元，融券余额为168.31亿元 [2] - 沪市两融余额13475.12亿元，增加4.76亿元；深市两融余额13081.01亿元，增加1.39亿元 [2] - 融资买入额前三的个股为新易盛(25.36亿元)、中际旭创(24.32亿元)、胜宏科技(17.14亿元) [2][3] - 融资买入额前十的个股还包括天孚通信(16.32亿元)、阳光电源(15.67亿元)、信维通信(15.26亿元)、网宿科技(14.13亿元)、蓝色光标(12.7亿元)、寒武纪(12.24亿元)、兆易创新(10.49亿元) [3] 基金发行情况 - 昨日有8只新基金发行 [4] - 新发基金包括上银稳健睿享三个月持有(FOF)C、鑫元中证港股通科技指数C、鑫元中证港股通科技指数A、上银稳健睿享三个月持有(FOF)A、中信建投双颐3个月持有期债券A、招商裕田混合发起式C、中信建投双颐3个月持有期债券C、招商裕田混合发起式A [4][5] 龙虎榜交易情况 - 龙虎榜营业部净买入额第一为中文在线，净买入71596.52万元 [6][7] - 净买入额第二至第五分别为TCL中环(51714.63万元)、中超控股(40627.33万元)、湖南白银(35436.6万元)、捷成股份(23040.32万元) [7] - 净买入额第六至第十分别为杭萧钢构(21125.29万元)、炬光科技(19059.09万元)、飞沃科技(16340.09万元)、拓日新能(13531.33万元)、风语筑(12393.39万元) [7]

行业动态与市场表现 - 2025年2月10日，光纤、CPO等算力硬件股活跃，通信ETF（515050）开盘走高，交易额迅速突破1亿元，截至当日10点07分涨幅达0.64% [1] - 通信ETF持仓股中，源杰科技股价上涨超过7%，亨通光电、太辰光、光环新网、烽火通信等股票跟涨 [1] 公司技术与产品进展 - 新易盛公司已具备800G及以上光模块的规模化量产和交付能力，并已成功量产并交付最新一代1.6T光模块产品 [1] - 新易盛公司正在积极推进下一代3.2T、6.4T、12.8T等更高速率光模块产品的研发和样品工作 [1] - 新易盛的产品广泛应用于全球人工智能算力集群、云数据中心、5G/6G通信网络等领域 [1] 机构观点与产业链分析 - 中信建投指出，CPO（共封装光学）技术正在加速推进 [1] - 光模块厂商Lumentum表示已获得与CPO相关的数亿美元订单，预计2026年第四季度CPO相关营收约为5000万美元，并预计2027年上半年将迎来爆发 [1] - 机构建议重视CPO产业链，包括光引擎、FAU、激光器ELS、MPO、Shuffle box及保偏光纤等环节 [1] - 光纤行业正转向“供给偏紧、量价齐升”阶段，建议关注拥有光棒产能的公司以及光纤产能较大或特种光纤公司 [1] 相关投资工具 - 通信ETF华夏（515050）深度聚焦电子（如PCB、消费电子）与通信（如光模块、服务器）等算力硬件领域 [2] - 通信ETF前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪指数的权重一半集中在光模块CPO板块，另一半覆盖AI软件应用领域，形成“硬件+应用”布局 [2] - 创业板人工智能ETF前两大权重股为中际旭创（权重15.64%）和新易盛（权重15.57%），其他前十大权重股包括天孚通信、蓝色光标、协创数据等 [2] - 创业板人工智能ETF场内综合费率为0.20%，在同类产品中费率最低 [2]