市场整体表现 - 截至2025年12月9日，全市场已有五只ETF年内收益率突破100%大关 [1][8] - 业绩翻倍的ETF主要集中在以通信设备、人工智能为代表的科技赛道 [1][8] - 相关产品分别由国泰、富国、南方、华宝基金公司管理 [1][8] 翻倍ETF产品列表 - 国泰中证全指通信设备ETF（515880.OF）年内收益率达122.27%，规模为124.50亿元，成立6.32年，年内最大回撤-28.87%，基金经理为艾小军 [2][9] - 富国中证通信设备主题ETF（159583.OF）年内收益率达111.21%，规模为10.41亿元，成立1.45年，年内最大回撤-23.98%，基金经理为苏华清 [2][9] - 南方创业板人工智能ETF（159382.OF）年内收益率达110.15%，规模为25.73亿元，成立0.63年，年内最大回撤-14.55%，基金经理为潘水洋 [2][3][9][11] - 华宝创业板人工智能ETF（159363.OF）年内收益率达104.57%，规模为33.55亿元，成立1.01年，年内最大回撤-31.52%，基金经理为曹旭辰和陈建华 [2][9] - 国泰创业板人工智能ETF（159388.OF）年内收益率达100.38%，规模为5.51亿元，成立0.71年，年内最大回撤-18.13%，基金经理为麻绎文 [2][9] 南方创业板人工智能ETF案例深度分析 - 该基金成立于2025年4月23日，运作时间仅约0.6年，截至当前规模已达25.73亿元 [5][13] - 基金经理潘水洋自基金成立起开始管理，其任职回报已实现110.15% [5][13] - 截至2025年9月30日，其前三大重仓股为：中际旭创（持仓市值71,088,048.00元，持仓数量176,100股，相对上期增持462.62%）、新易盛（持仓市值69,298,784.20元，持仓数量189,460股，相对上期增持466.23%）、天孚通信（持仓市值18,277,782.80元，持仓数量108,926股，相对上期增持463.62%） [6] - 组合还覆盖协创数据、软通动力、全志科技、深信服等从AI硬件到软件应用的多层次标的 [5][13] - 该基金年内最大回撤为-14.55%，在五只翻倍ETF中回撤幅度相对较小 [7][16] 行业与投资逻辑 - 2025年8月国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，系统构建了产业推进体系 [6][16] - 海外云厂商加大资本开支，高速光模块需求快速放量 [6][16] - 中国厂商凭借技术优势深度嵌入全球AI供应链，订单能见度已延伸至2027年 [6][16] - 随着多模态大模型迭代与AI应用商业化加速，相关硬件需求将持续高增 [6][16] - 已兑现的业绩将为板块未来行情提供有力支撑 [6][16]

市场整体表现 - 截至2025年12月9日，全市场已有五只ETF年内收益率突破100%大关 [1][8] - 业绩翻倍的ETF主要聚焦于通信设备和人工智能为代表的科技赛道 [1][8] - 相关产品分别由国泰、富国、南方、华宝基金公司管理 [1][8] 翻倍ETF产品列表 - 国泰中证全指通信设备ETF（代码：515880.OF）年内收益率达122.27%，规模为124.50亿元，成立6.32年，基金经理为艾小军 [2][9] - 富国中证通信设备主题ETF（代码：159583.OF）年内收益率达111.21%，规模为10.41亿元，成立1.45年，基金经理为苏华清 [2][9] - 南方创业板人工智能ETF（代码：159382.OF）年内收益率达110.15%，规模为25.73亿元，成立0.63年，基金经理为潘水洋 [2][9] - 华宝创业板人工智能ETF（代码：159363.OF）年内收益率达104.57%，规模为33.55亿元，成立1.01年，基金经理为曹旭辰和陈建华 [2][9] - 国泰创业板人工智能ETF（代码：159388.OF）年内收益率达100.38%，规模为5.51亿元，成立0.71年，基金经理为麻经文 [2][9] 焦点产品：华宝创业板人工智能ETF深度分析 - 该基金成立于2024年12月6日，由陈建华与曹旭辰共同管理，成立刚满一年 [5][12] - 截至12月9日，该基金年内收益率达104.57%，规模已达33.55亿元，在同类AI主题ETF中领先 [3][5][10][12] - 基金经理陈建华自基金成立起参与管理，其任职回报达96.02%，年化回报高达94.60% [5][12] 投资组合与持仓结构 - 该基金布局高度聚焦于AI算力产业链的核心环节 [5][12] - 前两大重仓股为光模块龙头中际旭创和新易盛，合计占比较高 [5][12] - 第三大重仓股为上游光器件公司天孚通信 [5][12] - 投资组合还覆盖了协创数据、软通动力、全志科技、深信服、北京君正、中科创达、景嘉微等公司 [5][6][12] - 截至2025年9月30日，前十大重仓股合计持仓市值约为27.26亿元 [6] 调仓操作与投资观点 - 该基金在第三季度的调仓操作较为稳健，对大部分成分股进行了幅度在76%至80%之间的增持 [7][15] - 基金经理指出，2025年第三季度全球市场对以大模型、算力为代表的人工智能产业需求持续性信心增强 [7][15] - 算力板块不仅延续强势修复，更呈现估值提升趋势，使得以海外算力链为重点的创业板人工智能指数表现优异 [7][15] - 展望未来，大模型的智能化仍处于加速迭代阶段，高端算力的景气周期将稳步推进 [7][15] - Robotaxi、机器人等新AI终端已处于技术迭代关键节点，将为整个人工智能产业链的长期闭环形成坚实支撑 [7][16]

A股CPO概念股及光模块板块表现强劲 - A股市场CPO概念股午后走强，中际旭创、新易盛均再度创出历史新高，新易盛总市值突破4300亿元，中际旭创总市值逼近6900亿元 [1] - 摩尔线程股价大涨16%，公司官宣将发布新一代GPU架构 [1][2] - 多只通信及人工智能主题ETF当日上涨约1% [1] 相关ETF产品市场表现 - 通信设备ETF、通信ETF、创业板人工智能ETF等产品当日普遍上涨，年涨幅显著，例如通信设备ETF年涨114.93%，通信ETF年涨124.27% [2] - 规模最大的相关ETF是国泰基金通信ETF，最新规模为124.5亿元，其次是华夏通信ETF，最新规模为82亿元 [4] - 通信设备主题指数的“CPO”含量为60.7%，通信设备指数的“CPO”含量为53.41%，创业板人工智能指数的“CPO”含量为56.7% [8][10][11] 光模块行业需求与前景 - 光模块板块预期将持续受益于海外AI资本开支扩张及1.6T光模块需求提升 [4] - 美国四大云厂商2024年资本开支达2300亿美元，同比增长55%，2025年前三季度投入2590亿美元，同比增长65% [4] - 据彭博一致预期，2025年资本开支预计为3670亿美元，同比增长59%，2026年资本开支预计达4950亿美元，同比增长35% [4] - 招银国际预估2026年全球800G与1.6T光模块产品出货量将分别达到4900万与2200万个，但仍存在数百万单位的供需缺口 [4] - 预计到2026年，800G产品中EML与硅光方案占比为5:5，而1.6T产品中这一比例有望达到3:7 [4] 行业政策与市场观点 - 中银国际指出，政策催化“春躁”行情启动，科技弹性为先，AI算力硬件特别是光模块领涨市场 [12] - 谷歌大模型升级、TPU产量预期增长再度催化市场预期，光通信芯片可能面临短缺，2026年具备涨价逻辑 [12] - 建议关注具备技术进展带动需求增长的TPU产业链，特别是光模块、PCB、OCS、光纤供应商等，以及硬件端“紧缺”环节的存储芯片 [12] 主要指数CPO成分股权重 - 通信设备主题指数中，CPO相关成分股权重合计60.70%，前三大权重股为中际旭创(27.4%)、新易盛(20.7%)、天孚通信(4.4%) [9] - 通信设备指数中，CPO相关成分股权重合计53.41%，前三大权重股为中际旭创(24.0%)、新易盛(18.1%)、天孚通信(3.8%) [10] - 创业板人工智能指数中，CPO相关成分股权重合计56.71%，前三大权重股为中际旭创(26.1%)、新易盛(19.3%)、天孚通信(5.1%) [11]

市场表现与资金动向 - 12月10日下午，A股光模块CPO、光通信等概念板块异动拉升，深成指翻红 [1] - 截至14点24分，创业板人工智能ETF华夏（159381）快速涨超1%，冲击5连阳，盘中成交额超4亿元 [1] - 该ETF持仓股联特科技涨超8%，长芯博创、航宇微、新易盛、光库科技纷纷走强 [1] - 近20日，创业板人工智能ETF华夏（159381）累计吸金超2亿元，显示资金加速布局算力高景气赛道 [1] 行业核心逻辑与景气度 - 英伟达通过创纪录的业绩和指引展现了算力基础设施需求的持续火爆 [1] - AI产业发展的核心飞轮为：模型升级催生算力需求，算力增长为模型创新提供基础 [1] - 技术创新、算力基建与产业应用正形成良性循环，算力产业链维持高景气度 [1] 相关金融产品概况 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪“创业板人工智能指数”，其光模块CPO权重占比56.7% [1] - 该ETF同时覆盖国产软件及AI应用企业，具备较高弹性 [1] - 该ETF前三大权重股为中际旭创（权重26.62%）、新易盛（权重19.35%）、天孚通信（权重5.05%） [1]

CPO板块市场表现 - CPO板块在12月10日呈现探底回升的走势 [1] - 板块内个股长飞光纤午后拉升涨停 [1] - 板块内个股特发信息午后拉升涨停 [1] - 板块内个股新易盛当日上涨3% [1] - 板块内个股中际旭创当日上涨2%并创下历史新高 [1]

行业表现 - CPO（光电共封装）板块在12月10日呈现探底回升的市场走势 [2] - 板块内多只个股表现活跃，其中长飞光纤与特发信息在午后拉升涨停 [2] - 新易盛股价上涨3%，中际旭创股价上涨2%并创下历史新高 [2]

公司股价与市值表现 - 中际旭创股价创出历史新高 [1] - 公司总市值逼近6900亿元人民币 [1]

市场整体两融数据 - 截至12月9日，A股两融余额为25105.72亿元，较上一交易日增加100.58亿元，占A股流通市值比例为2.59% [1] - 当日两融交易额为2031.2亿元，较上一交易日减少256.13亿元，占A股成交额的10.58% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有23个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首，当日净买入54.87亿元 [1] - 获融资净买入居前的行业还有食品饮料、电力设备、商贸零售、有色金属、基础化工等 [1] 个股融资净买入情况 - 42只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 胜宏科技获融资净买入额居首，净买入9.7亿元 [1] - 融资净买入金额居前的个股还包括工业富联、永辉超市、长盈精密、中际旭创、鹏鼎控股、德明利、生益电子、沪电股份、贵州茅台等 [1] - 具体融资净买入额：胜宏科技97,014.76万元，工业富联64,213.57万元，永辉超市40,859.11万元，长盈精密38,566.17万元，中际旭创37,362.33万元 [2] 行业研究观点 - AI强劲需求带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产 [2] - 四季度及明年业绩高增长有望持续 [2] - 由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [2] - 继续看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链 [2]

文章核心观点 - 谷歌TPU芯片的加入改变了AI算力格局，为A股光模块（以“易中天”为代表）带来了新的增长预期和估值支撑，其需求逻辑从过度依赖英伟达GPU扩展到TPU等多元芯片平台，特别是推动了1.6T光模块的加速放量，使得行业高增长及估值逻辑得以向2027年切换 [8][9][13][24][29][31] 一、谷歌的“神助攻”与行业新驱动力 - 光模块是数据传输的“运力”，与GPU等“算力”芯片搭档，缺一不可，中国厂商在全球占据主导地位，2024年全球前10中有7家来自中国（含中国台湾）[9][10] - 谷歌TPUv7采用3D Torus拓扑，单集群可集成高达9216颗芯片，远超传统GPU集群，因其单卡算力相对较低，为实现芯片间高效互联，需要部署更多高速光模块，在同等纸面算力下，TPU集群所需光模块数量多于GPU集群 [13] - 谷歌TPUv7全面配置1.6T光模块，成为其放量的新核心驱动力，市场需求因TPU而提前且更确定 [14][15] - 谷歌与Anthropic签订数百亿美元、100万只定制TPU芯片协议，机构预测TPU出货量将持续高增：中泰证券预计2026年出货超400万颗，摩根士丹利预计2027年达500万颗、2028年达700万颗 [15][16] - 由于Ironwood集群芯片间带宽需求达1.2TBps，800G光模块无法完全满足，推动1.6T需求，有机构预计2026年1.6T光模块出货量将超2500万只，800G超5500万只 [16] - 国内光模块龙头中际旭创、新易盛已进入谷歌供应链 [17] 二、下游资本开支与需求支撑 - 下游云厂商资本开支是光模块需求的直接风向标，中国三大云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）2025年前三季度合计资本支出为1650亿元人民币，同比增长90% [18] - 阿里巴巴公布了2024-2026年3800亿元人民币的资本支出计划，并表示存在上修可能 [18] - 美国四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2024年资本支出总额达2300亿美元，同比增长55%；2025年前三季度进一步增长至2590亿美元，同比增长65% [18] - 彭博一致预期显示，美国四大云厂商2025年四季度资本支出将环比增长10%至1080亿美元，推动2025全年资本支出同比大幅增长59%至3670亿美元 [18] - 云厂商已上调资本开支指引：Meta上调至700-720亿美元，谷歌上调至910-930亿美元，亚马逊预计约1250亿美元且2026年将进一步增加 [19] - 对于2026年，彭博一致预期显示四大云厂商资本支出将同比增长35%至4950亿美元 [20] 三、超预期叙事与估值逻辑切换 - 市场此前担忧AI服务器上行周期步入后期，增速可能下滑，彭博一致预期显示四大云厂商2027年资本支出同比增长14%，远低于2024和2025年 [20][21] - 但机构认为资本开支预期存在上修空间，例如四大云厂商2025年资本支出增长的一致预期从今年1月的33%上调至11月的59% [22][23] - 谷歌TPU（及潜在的Meta自研芯片）的放量，为光模块厂商提供了除英伟达之外的第二增长曲线，成为市场期待的“超预期”因素 [24][25] - 光互联向网络架构更深层渗透（Scale up）也将带来新需求动力 [25] - 在TPU芯片放量等因素加持下，2027年光模块行业实现高增长的确定性正在提高 [26] - 行业估值体系正从依赖英伟达GPU的叙事，向2027年利润进行切换，谷歌TPU带来的新逻辑支撑了高估值溢价 [24][29] 四、公司业绩分化与估值前景 - “易中天”三季报业绩表现分化：中际旭创2025年Q3营收102.2亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04% [26][27] - 天孚通信2025年Q3营收14.63亿元，同比增长74.37%，环比下滑3.23%；归母净利润5.66亿元，同比增长75.68%，环比增长0.8% [26][27] - 新易盛2025年Q3营收60.68亿元，同比增长152.53%，环比下滑4.97%；归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63% [26][27] - 仅中际旭创Q3营收与净利润同比、环比均增长，天孚通信与新易盛营收环比下滑，业绩低于预期 [27] - 基于三季报，部分机构可能下调天孚通信、新易盛业绩预测，而对中际旭创一致看多 [28] - 资本市场可能给予中际旭创更高的市盈率和溢价 [29] - 高盛预计800G/1.6T和硅光产品需求将推动中际旭创2025-2028年净利润年均复合增长59%，并将其目标价上调62%至762元 [30] - 根据Wind一致预期，2027年中际旭创、天孚通信、新易盛的归母净利润分别为251.2亿、38.73亿、206.7亿元，对应市盈率分别为25.21倍、47.56倍、19.45倍 [30] - 考虑到2027年业绩仍在增长，可考虑给予30-40倍市盈率，中际旭创、新易盛仍有估值拔高空间 [30] - 截至12月8日，中际旭创、天孚通信、新易盛市值分别为6333亿、1842亿和4021亿元，中际旭创与天孚通信股价已创历史新高，新易盛股价逼近前期高点 [5][31]

量化模型与构建方式 **注：** 本报告为ESG动态跟踪月报，主要内容为政策、市场及产品动态梳理，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。报告内容不包含模型/因子的名称、构建思路、具体构建过程、评价及测试结果取值。 模型的回测效果 **注：** 报告未涉及任何量化模型的回测效果。 量化因子与构建方式 **注：** 报告未涉及任何量化因子的构建。 因子的回测效果 **注：** 报告未涉及任何量化因子的测试结果。