市场整体表现 - 沪指8月29日上涨0.37% [1] - 申万行业中有17个行业上涨 涨幅居前为综合行业(3.86%)和电力设备行业(3.12%) [1] - 跌幅居前行业为家用电器(-1.82%)和交通运输(-1.69%) [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出694.70亿元 [1] - 7个行业主力资金净流入 电力设备行业净流入31.31亿元(涨幅3.12%) 食品饮料行业净流入16.26亿元(涨幅2.42%) [1] - 24个行业主力资金净流出 计算机行业净流出173.04亿元居首 电子行业净流出131.12亿元 通信、银行、机械设备等行业净流出较多 [1] 国防军工行业表现 - 国防军工行业上涨0.76% [1][2] - 行业主力资金净流入9.19亿元 [2] - 行业139只个股中76只上涨 3只涨停 62只下跌 [2] - 67只个股资金净流入 其中8只净流入超亿元 [2] 国防军工资金流入个股 - 中国卫通净流入9.16亿元(涨幅8.82% 换手率5.38%) [2] - 长城军工净流入3.01亿元(涨停 换手率15.52%) [2] - 北方导航净流入2.61亿元(涨幅5.79% 换手率9.31%) [2] - 华力创通净流入2.23亿元(涨幅7.18% 换手率27.15%) [2] - 航天电子净流入1.95亿元(涨幅3.17% 换手率6.33%) [2] 国防军工资金流出个股 - 光启技术净流出7.54亿元(跌幅1.50% 换手率2.66%) [4] - 景嘉微净流出2.72亿元(跌幅3.30% 换手率6.56%) [4] - 中国卫星净流出1.26亿元(涨幅1.90% 换手率11.46%) [4] - 星网宇达净流出1.25亿元(涨幅1.09% 换手率35.33%) [4] - 中航光电净流出1.21亿元(跌幅0.26% 换手率1.27%) [4]

公司投资动态 - 公司以自有资金认缴出资人民币1000万元参与投资长沙奇安麒麟创业投资基金合伙企业（有限合伙）[1] - 公司出资占总出资比例的2.00%[1] - 产业基金认缴规模从3亿元增至5亿元[1] 基金投资方向 - 基金重点投资新一代信息技术领域[1] - 投资围绕国家网络空间安全与数字经济发展战略展开[1]

证券代码：300474 证券简称：景嘉微 公告编号：2025-043 长沙景嘉微电子股份有限公司 关于与专业投资机构共同参与投资产业基金的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、投资标的：长沙奇安麒麟创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简 称"产业基金"）。 2、投资金额：产业基金拟将认缴规模增至人民币 50,000.00 万元，长沙景嘉 微电子股份有限公司（以下简称"公司"、"景嘉微"）拟作为有限合伙人以自 有资金认缴出资额人民币 1,000.00 万元，占总出资比例的 2.00%。 3、本次投资产业基金事项不涉及关联交易，也不构成《上市公司重大资产 重组管理办法》规定的重大资产重组。 4、本次投资产业基金事项无需提交公司董事会、股东大会审议。 5、由于产业基金具有投资周期长，流动性较低的特点，本次投资将面临较 长的投资回报期、且产业基金运行过程中将受宏观政策、经济环境、行业周期、 投资标的公司经营周期、交易方案等多种因素影响，可能面临短期内无合适标的、 投资效益不达预期等风险，公司郑重提示广大投资者关注本公告"五、（二） ...

公司产品结构与财务表现 - 公司主营业务为全栈高性能GPU芯片及计算平台研发设计销售 产品包括训推一体系列（曦云C500 C550）和智算推理系列（曦思N100 N260）[3] - 2024年训推一体系列收入721亿元 占主营业务收入97% 其中曦云C500（含板卡服务器）收入占比61% 曦云C550占比36%[4][5][7] - 2025年1-3月训推一体GPU板卡毛利率56% 较2024年63%有所下降 智算推理系列GPU板卡毛利率6% 较2024年10%下降[4][5] - 产品交付形态以GPU板卡为主 2025年1-3月板卡类收入占比97% 服务器类收入占比降至0.32%[19][21] 市场竞争地位分析 - 全球GPU市场由英伟达（2024年数据中心产品收入占比89%）和AMD（2024年数据中心产品收入占比49%）寡头垄断[6][9] - 国内竞争对手包括华为海思 燧原科技 昆仑芯等ASIC/DSA架构企业 以及寒武纪（2024年云端产品收入占比99%）海光信息等通用架构企业[1][6] - 公司产品在单卡性能层面对标英伟达A100 互连技术MetaXLink达到英伟达H200水平 但软件生态注册用户仅15万人 与英伟达数百万CUDA开发者存在差距[30][31] - 2024年国内人工智能训练推理芯片市场中 公司产品覆盖率低于国际厂商 在互联网企业客户开拓进度滞后于部分国内友商[23][29] 技术研发与产品迭代 - 人工智能芯片迭代周期通常为2年 公司用3年实现两款芯片流片量产 曦云C500于2024年2月量产 下一代曦云C600于2025年7月回片[10][11] - 自主研发MXMACA指令集 包含600条计算指令和800条渲染指令 产品兼容CUDA生态 支持降低客户迁移成本[15][30] - 核心优势在于完全自主掌握GPU IP 指令集和架构 能快速响应客户技术需求 国产供应链布局领先[27][28] 行业发展与市场需求 - 全球人工智能算力需求激增 IDC预测国内训练算力年复合增速50% 推理算力年复合增速190%[33][34] - 训练芯片在AI服务器中价值占比73% 推理芯片价值占比25% 公司曦云C系列主要面向训练场景[33] - 云端智算将以通用型GPU架构为主流 端侧场景将出现专用型计算芯片作为补充 形成云边端一体化生态[35] - 地缘政治因素推动国产替代进程 为国内GPU厂商创造发展空间 公司产品已应用于国家人工智能公共算力平台和运营商智算平台[15][32] 商业化进展与客户结构 - 产品已赋能教科研 金融 交通 能源 医疗等行业 获得多个智算中心客户认可[15][27] - 互联网企业客户仍优先采购国际产品 国产GPU多集中于推理场景 训练场景导入缓慢 due to 测试周期长和生态薄弱[23][29] - 客户采购驱动因素包括产品性能 CUDA兼容性 集群稳定性以及供应链安全考量[15][26] 未来产品规划 - 主力产品持续聚焦曦云C系列 同时布局"新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目"应对推理市场需求增长[33] - 坚持GPU板卡为主要交付形态 通过PCIe板卡 OAM模组等多形态产品满足不同组网和散热需求[21][28] - 图形渲染GPU产品线已规划研发 进一步完善产品矩阵覆盖计算和渲染场景[36]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 公司坚定投入GPU研发并推进由"专用"到"专用+通用"的发展战略 同时联合行业上下游共同推进国产GPU应用生态建设 [10] - 公司通过投资诚恒微进军边端侧AI芯片领域 交易完成后将持有目标公司33.59%股权并通过一致行动关系合计取得64.89%表决权 成为控股股东 [10] - 图形显控领域技术壁垒较高且竞争格局稳固 随着信创市场和国产生态进入加速期及AI技术发展对算力的需求 公司推出景宏系列高性能智算模块及整机产品 芯片业务有望加速成长 [6] - 预计2025-2027年实现归母净利润0.42亿元 1.26亿元 2.35亿元 对应当前股价市盈率为1,123倍 376倍 202倍 [6] 财务表现 - 2025H1实现营收1.93亿元 同比减少44.78% 归母净利润-0.88亿元 同比减少356.51% 扣非净利润-0.96亿元 同比减少550.44% 毛利率45.03% 同比减少7.9个百分点 [2][4] - 2025Q2实现营收0.91亿元 同比减少62.42% 归母净利润-0.33亿元 同比减少171.70% 扣非净利润-0.38亿元 同比减少197.32% 毛利率59.31% 同比增加10.8个百分点 [2][4] - 分产品看 2025H1图形显控产品营收0.85亿元(同比-62.91%) 毛利率65.88%(同比+8.28pct) 小型专用化雷达产品营收0.30亿元(同比-18.84%) 毛利率59.60%(同比+0.79pct) 芯片产品营收0.64亿元(同比-3.39%) 毛利率15.08%(同比-14.54pct) [10] - 2025H1研发投入1.53亿元 占营业收入比重达79.40% [10] 业务进展 - 图形显控领域产品矩阵丰富且应用领域拓展 长期增速有保障 [6] - 推出面向AI训练 AI推理 科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品 [6] - 诚恒微主营业务为边端侧AI芯片设计研发与销售 采用Fabless模式 业务涵盖集成电路设计前沿研发 芯片架构设计 配套软件开发及行业解决方案赋能 [10]

股价表现 - 8月26日收盘价87.87元 单日下跌3.29% [1] - 近5个交易日累计上涨5.52% [1] - 主力资金净流出10.15亿元 [1] 大宗交易 - 当日发生1笔大宗交易 成交量5.64万股 成交金额411.72万元 [1] - 成交价73.00元 较收盘价溢价率为-16.92% [1] - 买方为天风证券浙江分公司 卖方为海通证券广州琶洲营业部 [1] - 近3个月累计发生3笔大宗交易 总成交金额1377.02万元 [1]

交易概况 - 2025年8月26日景嘉微发生大宗交易成交5.64万股[1][2] - 成交金额411.72万元占当日总成交额0.15%[1] - 成交价格73元较市场收盘价87.87元折价16.92%[1] 交易细节 - 买方为天风证券股份有限公司浙江分公司[2] - 卖方为海通证券股份有限公司广州琶洲证券营业部[2] - 证券代码300474对应景嘉微[2] - 交易通过大宗交易机制完成[1][2]

投资评级 - 报告维持"强推"评级 目标价106元 当前价90.86元[1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入1.93亿元 同比下降44.78% 归母净利润-0.88亿元 同比下降356.51%[1] - 单Q2营业收入0.91亿元 同比下降62.40% 归母净利润-0.33亿元 同比下降171.70%[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.91/12.34/19.00亿元 对应增速69.6%/56.1%/53.9%[3][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0/0.81/1.59亿元[3][8] - 采用PS估值法 给予2026年45x PS 对应市值555亿元[8] 财务表现 - 2025H1图形显控领域收入下降62.91% 芯片领域产品收入仅微降3.39% 营收占比提升至33.25%[8] - 小型专用化雷达收入降幅收窄至18.84%[8] - 第二季度单季毛利率回升至59.31%[8] - 研发投入同比增长21.76%至1.53亿元 占营收比例上升至79.40%[8] - 管理费用同比下降12.35%[8] 业务发展 - 成功研发JM5、JM7、JM9和JM11系列具有自主知识产权的国产GPU 应用领域由图形渲染拓展至计算领域[8] - 拟以2.2亿元增资诚恒微 增资完成后将直接持有33.59%股权 并通过一致行动关系取得64.89%表决权[8] - 形成"GPU+边端侧AI芯片"双轮驱动模式[8] - 入围工信部应急通信装备创新工作的智能非视距微波装备项目[8] 行业地位 - 公司为国内专用GPU龙头企业 稀缺性较高[8] - 总市值474.85亿元 流通市值369.32亿元[5] - 每股净资产13.31元[5]

行业背景与政策支持 - 工信部发声支持GPU发展 推动国产GPU行业竞争加剧[1] - 科技股行情带动指数突破3800点 行业处于政策利好周期[1] 主要企业竞争格局 - 国产GPU领域形成六家企业主导的竞争格局 被喻为"六龙争霸"[1] - 摩尔线程为全功能GPU厂商 MTT S80可运行3A级游戏大作 驱动每月更新 S2000智算集群推动OISA标准 Pre-IPO估值达255亿元[1] - 景嘉微被誉为行业"黄埔军校" JM9系列性能接近GTX1050 在党政/金融领域国产替代占比达40% JM11系列瞄准通用计算领域[1] - 壁仞科技BR100算力超越国际旗舰产品3倍 主要服务国家超算中心与行业巨头 虽被美国列入实体清单 但成为国产替代急先锋[2] - 沐曦集成曦云C500已实现量产并交付万卡规模 C600将支持FP8精度 兼容CUDA生态 成为国产规模化主力军[3] - 砺算科技计划2025年推出6nm制程产品 性能可超越RTX4060 支持数字孪生与乱序渲染 采用纯自研架构 为科创板东芯股份联营公司[4] - 海光信息为全市场唯一CPU、GPU（DPU）双龙头企业 也是唯一形成生态的通用芯片公司 产品包括海光7000 CPU和深算一号/二号GPU 广泛应用于服务器、金融、互联网及AI领域 具备显著稀缺性[5] 技术发展现状与差距 - 国产GPU短期难以赶上英伟达、AMD、英特尔等国际巨头 国内初创企业研发投入规模在10亿元级别、团队规模数百人、研发时间两三年 与国际企业存在巨大差距[5] - 行业发展趋势可参考家电、汽车、手机等产业路径 预计需要10-20年时间可能实现技术追赶[5] 行业前景与投资机遇 - 人工智能行业类似早期互联网行业 将深刻改变人类生活 孕育大批高增长企业 发展周期将持续较长时间[5] - 投资参考微软上市初期或互联网泡沫破裂后的布局时机 存在长期投资机遇[5]

高管减持 - 刘培福计划减持不超7,400股，占总股本0.0014%[2] - 2025年8月22日以84.4414元/股减持7,400股[3] - 减持后持股22,525股，占比0.0043%[4] - 减持计划全部实施完成[5]