报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪投资逻辑边际改善，基本面与政策面双轮驱动 2025H2 猪价环比上行，推荐牧原股份、温氏股份等企业[5][23] - 饲料板块国内受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，推荐海大集团、新希望等企业[5][23] - 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份等企业[5][26] 各部分总结 周观察 - 2025Q2 农业板块公募基金重仓持股占比提升，总流通市值升至 13208 亿元，环比+6.80%，占 A 股流通市值比重升至 1.74%，环比+0.05pct；重仓持股市值占公募股票投资总市值 0.47%，环比+0.07pct，同比-0.30pct [3][13] - 2025 年 4 月以来农业板块受中美关税扰动、猪价淡季不淡及行业去产能降均重政策多轮催化，投资逻辑改善 [3][13] 本周市场表现（7.21 - 7.25） - 本周上证指数上涨 1.67%，农业指数上涨 3.62%，跑赢大盘 1.95 个百分点 [6][27] - 子板块中畜养殖板块领涨，个股中神农集团（+15.42%）、中基健康（+11.63%）、邦基科技（+11.41%）领涨 [6][27] 本周重点新闻（7.21 - 7.25） - 农业农村部强调持续抓好产能调控，推进生猪产业稳定健康发展，当前生猪产业面临产能偏高、价格波动等难题，要控制新增产能，调减母猪存栏等 [33] - 2025 年上半年国家农产品质量安全例行监测合格率 97.9%，下一步将推进风险监测部省统筹等工作 [34] 本周价格跟踪（7.21 - 7.25） - 生猪养殖方面，7 月 25 日全国外三元生猪均价 14.15 元/kg，较上周下跌 0.12 元/kg；仔猪均价 31.89 元/kg，较上周下跌 0.07 元/kg；白条肉均价 18.61 元/kg，较上周下跌 0.36 元/kg；猪料比价为 4.21:1 [7][35] - 白羽肉鸡本周鸡苗均价 1.93 元/羽，环比+40.88%；毛鸡均价 6.70 元/公斤，环比+4.69%；毛鸡养殖利润-1.83 元/羽，环比+1.10 元/羽 [37] - 黄羽鸡 7 月 25 日中速鸡均价 11.10 元/公斤，环比+0.90 元/公斤 [44] - 牛肉 7 月 17 日均价 69.75 元/公斤，环比上周下跌 0.05 元/公斤 [40] - 水产品方面，上周草鱼价格 16.75 元/公斤，环比-0.06%；7 月 25 日鲈鱼价格 36.00 元/公斤，环比持平；7 月 24 日对虾价格 24.50 元/公斤，环比-2.00% [43] - 大宗农产品方面，本周大商所玉米期货结算价为 2314.00 元/吨，周环比+0.39%；豆粕期货活跃合约结算价为 3025.00 元/吨，周环比-0.59% [49] - 糖方面，NYBOT11 号糖 7 月 25 日收盘价 16.28 美分/磅，周环比-3.04%；郑商所白砂糖期货 7 月 25 日收盘价 5876.00 元/吨，周环比+0.86% [51] 主要肉类进口量 - 2025 年 6 月猪肉进口 9.00 万吨，同比+3.4%；鸡肉进口 3.84 万吨，同比+6.7% [54] 饲料产量 - 2025 年 6 月全国工业饲料产量 2767 万吨，环比-0.1% [58]

投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 2025Q2农业板块公募基金重仓持股占比提升至0.47%（环比+0.07pct，同比-0.30pct），总流通市值达13208亿元（环比+6.80%），占A股流通市值比重升至1.74%（环比+0.05pct）[4][12] - 饲料及养殖细分板块持仓提升显著：养殖/饲料/种植/动保/农产品加工持仓占比分别为0.21%、0.22%、0.02%、0.004%、0.004%，其中饲料板块环比+0.06pct增幅最大[5][15] - 个股持仓集中度提升：海大集团（124.4亿元，+51%）、牧原股份（66.4亿元，+38%）、温氏股份（62.0亿元）为公募前三大重仓股[5][17] 细分板块表现 饲料养殖板块 - 饲料龙头海大集团获公募增持41.9亿元，持仓市值环比增长51%至124.4亿元，持仓基金数量增加98只至267只[17][19] - 牧原股份获增持18.2亿元，持仓市值达66.4亿元（+38%），持仓基金数量增加61只至182只[17][19] - 德康农牧持仓市值从0增至4.4亿元，增幅达50446%[19] 宠物消费板块 - 乖宝宠物持仓市值12.3亿元（+18%），中宠股份12.2亿元（+14%），反映国货崛起趋势[5][17] 投资建议 - 生猪板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧等，预计2025H2猪价环比上行[5][20] - 饲料板块推荐海大集团、新希望，受益于禽畜后周期及海外需求[5][20] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，消费升级与关税壁垒强化国货逻辑[5][20]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 生猪产业产能阶段性偏高，政策引导减产，后续产能有望停止增长并去化，生猪板块低估值、有预期差 [1][2] - 牛产业经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格有望触底反弹，肉牛超级周期或已启动 [3] - 宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略持续崛起，宠物食品出口连续增长 [4] - 禽板块中白鸡和蛋鸡重视引种缺口，黄鸡重视消费需求边际改善 [5] - 种植板块要实现高位再增产需转向“大面积提单产”，转基因玉米商业化种植有望加速 [8] - 饲料板块推荐海大集团，动保板块重视新大单品破局同质化竞争 [10][11] 各板块总结 生猪板块 - 本周生猪和仔猪价格震荡，出栏均重仍处历史同期高位，猪价或呈走弱趋势 [1][17] - 农业农村部强调产能调控，后续产能有望停止增长 [1][17] - 生猪板块低估值、有预期差，推荐养殖龙头温氏股份、牧原股份，建议关注新希望等标的 [2][18] 牛板块 - 本周主产省份活牛价格环比降0.2%、同比升12.1%，生鲜乳价格环比持平、同比降5.9% [3][19] - 奶牛与肉牛养殖业经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格有望触底反弹，牛肉价格拐点将现，建议关注优然牧业等企业 [3][20] 宠物板块 - 2025年6月淘宝猫、狗主粮品类销售额有降，国产品牌在榜单中表现良好，有望持续崛起 [4][21] - 2025年1 - 6月我国宠物食品出口量和出口额保持较快增长 [4][21] - 推荐宠物食品乖宝宠物等公司，建议关注宠物医疗瑞普生物等标的 [4][22] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性犹存，2025年1 - 6月祖代更新量同比降33.46%，预计今年祖代鸡更新总量下降及品种结构变化 [5][23] - 本周山东大厂商品代苗和主流毛鸡均价上涨，市场苗量供应减少、养殖户补栏积极性提升 [5][24] - 推荐圣农发展，建议关注益生股份等标的 [5][24] 黄鸡 - 产能处于较低区间，全国黄鸡均价全线小幅上涨 [6][25] - 供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高，2025年黄羽鸡整体价格存在超预期上行潜力，建议关注立华股份、温氏股份 [6][26] 蛋鸡 - 引种受阻，苗价持续兑现，预计后续缺口继续兑现，苗价保持高位 [7][27] - 本周蛋鸡苗价格环比持平、同比升11%，鸡蛋平均批发价格环比升7%、同比降25% [7][27] - 建议关注晓鸣股份 [7][28] 种植板块 - 要实现粮食高位再增产需推进“四良”融合，2024年单产提升对粮食增产贡献率超80% [8][29] - 金融支持种业振兴，农业农村部推广优良品种和技术，转基因玉米商业化种植有望加速 [8][29] - 重点推荐隆平高科等种子企业、新洋丰等农资企业、大禹节水等农业节水企业，建议关注登海种业等标的 [9][30] 后周期板块 饲料板块 - 本周普水鱼、特水鱼、南美白对虾塘口均价有不同变化，特水鱼行情好于普水鱼 [10][31] - 水产养殖/饲料历经低谷后有望景气反转，推荐海大集团 [10][31] 动保板块 - 本周泰乐菌素等原料药价格环比持平，市场消耗量未有起色 [11][32] - 传统畜禽疫苗红海竞争，研发创新重要，宠物动保蓝海市场有望扩容，推荐科前生物，建议关注瑞普生物等标的 [11][32] 农业板块表现 - 最新交易周（2025年7月21 - 25日），农林牧渔行业涨幅3.62%，跑赢上证综指、深证成指、沪深300 [33] - 个股中涨幅靠前的有*ST天山、大禹节水、神农集团等 [33] 本周上市公司重点公告 - 生物股份子公司获得猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件 [37] - 苏垦农发完成收购金太阳粮油少数股东股权事项，持股比例增至80% [37] - 立华股份实际控制人及其一致行动人减持股份，公司总股本增加致其股份被动稀释 [39] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料价格环比持平，出栏肉猪、猪肉价格环比下降，三元仔猪、二元母猪价格环比持平 [41] - 猪料比价、猪粮比价环比下降，能繁母猪存栏量环比持平 [41] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料价格环比持平，山东多地肉鸡苗、鸭苗价格环比大幅上涨，禽肉价格环比有升 [52] 大豆产业链 - 大连、广东港口大豆现货价环比持平，广东、山东压榨利润环比上升 [59] - 豆油全国均价环比升0.36%，豆粕全国均价环比降0.21% [59] 玉米产业链 - 大连港口玉米价格环比升0.43%，蛇口港口环比降0.41%，进口玉米到岸价环比降0.02% [68] - 吉林、山东淀粉价格环比持平，吉林酒精价格环比降1.79%，山东环比持平 [68] 小麦产业链 - 郑州收购价环比升0.21%，广州进厂价环比持平，面粉批发平均价环比降0.47% [76] 白糖产业链 - 广西柳州现货价环比持平 [81] 棉花产业链 - 棉花价格环比升1.43%，棉油价格环比升0.18%，棉粕、棉短绒价格环比持平，棉壳价格有降有升 [89] 水产产业链 - 海参、鲍鱼、扇贝、对虾、鲫鱼、草鱼价格环比持平，鱼粉国际现货价环比升1.11% [99]

养殖：产能调控与高质量发展 20250724 摘要 行业调控透明化：会议明确了对生猪养殖在饲料、屠宰和养殖端的具体 要求，标志着行业调控更加透明，旨在规范市场行为。 饲料端强调降本增效：推广低蛋白日粮技术和豆粕减量替代，旨在降低 饲料成本，保障粮食和供应链安全，提升养殖效益。 养殖端多措并举稳供给：通过淘汰低效母猪、减少二次育肥、控制出栏 体重和严控新增产能，以应对当前供给过剩，稳定市场价格，降低价格 预测难度。 产能控制影响深远：严格限制新增产能，将直接影响养殖企业未来几年 的成长性和成本结构，对 2025 年及 2026 年的市场预期产生深远影响。 政策调控提升价格预期：在盈利背景下进行产能调控，明确政策决心， 即使效果不达预期也会持续推进，从而提升未来价格预期。 投资策略关注龙头业绩：关注牧原、温氏等低成本龙头公司的业绩持续 性，在政策催化下，这些公司可能会出现业绩超预期，建议持有一定仓 位。 关注细化措施和企业响应：需关注新增产能的界定时间、降产能目标分 配方式等更具体的细化措施，以及企业对政策的响应和相关数据，这些 将进一步催化市场反应。 Q&A 农业农村部在最近的座谈会上提出了哪些关于生猪产业高质 ...

行业政策与市场表现 - 生猪板块近期反弹，DCE生猪期货大涨1.67%并刷新年内新高，畜牧养殖ETF（516670）周内上涨3.37%，连续6个交易日净流入累计达1.15亿 [1] - 反弹原因包括反内卷政策推动行业供给去化、竞争趋缓及盈利改善，以及SW农林牧渔行业指数PB约2.53倍仍处于历史低位 [1] 产能现状与调控政策 - 当前能繁母猪存栏量达4043万头，为正常保有量的103.7%，接近产能调控绿色区域上限，未来仍有较大去化空间 [4] - 政策调控包括要求头部猪企暂停扩产、调减能繁母猪100万头至3950万头目标、引导出栏体重控制在120公斤左右及淘汰低产母猪 [6] - 农业农村部监测显示6月中大猪存栏量较上月降低0.8%，预示7、8月生猪出栏量减少或支撑猪价企稳 [6] 行业格局与企业表现 - 反内卷政策加速落后产能出清，优质上市猪企有望受益，2025年优质产能或维持盈利 [7] - 头部企业如神农集团、牧原股份、温氏股份完全成本已降至12-12.5元/公斤，具备长期竞争优势 [7] - 14家上市公司中11家业绩预增，牧原股份预计上半年归母净利润同比增长1190%，下限102亿元、上限107亿元 [7][8] 重点企业数据 - 牧原股份归母净利润预计102-107亿元，巨星农牧1.65-1.95亿元，正邦科技1.90-2.10亿元，神农集团3.41-4.20亿元 [8] - 畜牧养殖ETF（516670）覆盖牧原股份、温氏股份等成本优势突出的生猪养殖企业，养猪相关概念股权重占比超60% [8]

报告行业投资评级 - 投资建议为强于大市（维持） [8] 报告的核心观点 - 6月能繁母猪存栏环比小增 7 - 8月生猪出栏量或减少利于猪价和盈利 农业农村部将抓产能调控和稳产稳价 2025年猪价预计承压 产能去化趋势有望加强 推荐成本优势明显、出栏兑现度高的养殖企业及后周期动保和饲料板块 [5][9][12][30][31][33] 根据相关目录分别进行总结 6月能繁母猪存栏变动如何 6月能繁存栏变化情况 - 农业农村部数据显示6月全国5月龄以上中大猪存栏量降0.8% 预示7 - 8月生猪出栏量减少 二季度末能繁母猪存栏4043万头 为正常保有量的103.7% 处于产能调控绿色合理区域上限 [5][9][16] - 涌益咨询数据显示样本1能繁母猪存栏987万头 6月环比增0.22% 样本2存栏114.9万头 6月环比增0.12% 6月猪料销量环比增加 育肥料增加明显 [10][18] - Mysteel数据显示6月全样本能繁母猪存栏环比增0.28% 规模场环比增0.29% 中小散环比增0.17% 6月猪价跌后回升 行业调减产能意愿弱 部分规模企业产能修复 [11][19] 6月以来猪价下行 - 6月全国生猪出栏均价14.28元/公斤 环比跌2.26% 同比跌21.97% 6月猪价先跌后涨 7月猪价下跌空间较小 但仍有下跌可能 截至7月17日当周全国生猪出栏均价14.60元/公斤 周环比跌幅2.80% [27] - 截至7月17日当周 全国生猪出栏体重128.83公斤 较上周降0.2公斤 集团出栏均重124.53公斤 降0.23公斤 散户出栏均重141.8公斤 较上周增0.8公斤 集团出栏权重增加 出栏积极性增加 [28] 如何看待后续猪价走势及产能变动 2025年猪价或承压 - 根据农业农村部数据 预计至少到2025年9月生猪出栏量维持增长 2025年全年供应相对宽松 猪价或将偏弱运行 [30] 2025年产能有望继续去化 - 2025年猪价震荡下行 养殖利润走低 行业盈利水平下降 5月规模养殖生猪每头净利润49元 环比降43.5% 同比降72% 能繁母猪存栏有望继续去化 [31] 投资建议: 推荐低成本生猪养殖企业 - 预计至少到2025年9月生猪出栏量维持增长 2025年猪价承压 养殖行业盈利水平或下降 未来母猪产能去化趋势加强 推荐牧原股份、温氏股份等养殖企业及后周期动保和饲料板块如海大集团等 [12][33]

预制菜产业大会及百强榜发布 - 第三届中国国际（佛山）预制菜产业大会举行并发布《2025年中国预制菜企业百强榜暨广东特色食材名录》[1] - 全国17个省（市、区）共100家企业上榜[1] - 广东以21家企业领跑全国[1][2] - 东莞鸿骏膳食入围榜单[1][2] 百强榜评选标准 - 评选基于主流电商平台交易数据、企业财报、消费口碑、媒体评价、产品矩阵、爆品状况、产品创新等数据[2] - 结合线下调研、专家评价等数据采用iiMeval大数据评价模型计算赋值[2] - 侧重企业营收、产品创新及品牌影响力等评价因子[2] - 指标分数范围为0-100分分数越高表示企业及产品综合实力越强[2] 百强榜企业排名 - 双汇集团斩获第一[2] - 与海底捞、温氏食品、圣农发展、新希望、得利斯、金字火腿、广州酒家、味知香、国联水产共同跻身全国"十强"[2] - 广东上榜企业包括云浮的温氏食品、湛江的国联水产等[2] - 东莞鸿骏膳食闯入百强[2] 鸿骏膳食公司概况 - 东莞市鸿骏膳食管理有限公司成立于1998年[5] - 专为企事业单位提供团膳服务、餐饮咨询、厨房设计及农副产品配送[5] - 中国首家引入机器人操作模式、导入工艺标准化管理的大型团膳企业[5] - 业务范围扩至华南、华东、华中、西南、华北等行业包括企业、学校、医院、事业单位等[5] 东莞食品产业发展 - 东莞培育出华美、徐福记等226家规上食品企业[6] - 2024年全市食品产业规上总产值超千亿[6] - 麻涌建成华南地区最大的"中央大厨房"[6] - 预制菜领域首创"制造业标准化+餐饮个性化"融合模式[6] - 润丰、鸿骏等龙头企业建成智能烹饪设备集群[6]

生猪养殖行业融资现状 - 2017年至2025年6月生猪养殖行业累计发生38起投融资事件，行业处于相对成熟阶段，新三板和IPO阶段企业数量居多 [3] - 代表性融资事件包括：德康农牧2023年IPO募资9.94亿港币、牧原股份2019年定向增发49.77亿人民币、东瑞股份2021年IPO募资20.07亿人民币 [2][3] - 融资区域集中在四川（6起）、河北（5起）、河南（5起）等地区 [5] 生猪养殖企业对外投资布局 - 代表性企业如牧原股份和温氏股份对外投资区域集中在河南、广东地区 [6] - 对外投资领域74%集中于农、林、牧、渔业，其次为制造业（14%）和批发零售业（6%） [10] 生猪养殖行业兼并重组特点 - 2017-2025年行业兼并重组以横向并购为主，典型案例包括温氏股份8.1亿人民币收购新大牧业、新希望8.5亿人民币收购新牧养殖 [13][14] - 纵向并购案例较少，如广东新五丰225万人民币收购广州市星旺食品等企业 [13] - 混合并购案例包括振静股份18.2亿人民币收购巨星农牧等 [14] 行业投融资及兼并重组总结 - 行业融资规模呈现两极分化，头部企业如牧原股份单笔融资超49亿人民币，而中小企业定增多在千万级 [2][3] - 横向并购金额显著高于其他类型，超10亿人民币案例集中于2019-2021年 [13][14]

核心观点 - 养殖板块政策调控力度加大，供需格局向好，后周期原料药价格见底反转，集中度提升利好龙头，肉牛行业供给深度出清孕育大周期，智慧农业政策红利持续释放，资金支持筑底增长动能 [4][6] 养殖行业 生猪价格与预期 - 今年以来生猪价格平稳震荡，7月3日生猪均价15.0元/公斤，年初以来下降5.06%，同比下降16.9%，仔猪价格先涨后跌，4月达阶段性高点后回落 [11] - 生猪期货指数年初创历史新低，在现货价格坚挺带动下触底回升 [13] 养殖利润与供给 - 仔猪利润较好带动上半年能繁母猪存栏保持高位，自繁自养基本盈利，外购仔猪上半年盈亏波动，7月11日转正 [17][20] - 2025年一季度末生猪存栏41731万头，同比增长2.2%，新生仔猪量去年四季度起高于上年同期，预示下半年商品猪出栏量增加，一季度生猪出栏19476万头，增长0.1%，猪牛羊禽肉产量2540万吨，同比增长2.0%，其中猪肉增长1.2% [24] 养殖成本与屠宰 - 玉米和豆粕价格同比下滑，养殖成本整体下行，规模化和外购仔猪养殖成本分别为13.67元/公斤和14.89元/公斤 [26] - 2025年5月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰生猪3216万头，环比增长4.5%，同比增长20.6%，1 - 5月合计屠宰1.53亿头，同比增长12.8%，7月3日重点屠宰企业冷冻猪肉库容率为16.67%，冻品库存处于低位 [30] 行业负债与猪价影响 - 行业资产负债率虽较2024年有所改善，但仍处高位，2025Q1为59.6% [31] - 猪价对CPI影响较大，今年以来猪肉项对CPI同比正向拉动，下半年高基数下或对CPI形成拖累，政策提振猪价将改善物价水平 [40] 体重与政策影响 - 5月下旬以来生猪出栏均重持续下降，下半年至明年猪价中枢有望上移 [42] - 中央和农业农村部相关政策视为行业供给侧改革延续，短期猪价反弹与盈利修复或延续，中长期产能去化有望推高行业景气度 [46] 后周期（动物保健） 行业集中度与价格 - 新版GMP促兽用化药行业集中度提升，2023年化药制剂销售前10名企业销售额占比29.05%，较2020年提升5.12% [51] - 兽药原料药价格进入触底回升期，部分产品价格已反转 [54] 宠物动保与投资建议 - 2024年城镇（犬猫）消费市场规模增长7.5%，宠物医疗领域是第二大领域，预计未来宠物市场稳定增长 [60] - 建议关注瑞普生物、回盛生物、国邦医药 [67] 肉牛行业 行业特性与全球情况 - 肉牛供给调节高度滞后，从配种到出栏需2 - 3年 [70] - 全球牛肉产量集中在美洲和亚洲，中国产量占比12.6%，位居全球第三 [75] 主要国家供需 - 美国牛肉景气上行，2025年产量预计降至1181万吨，产消缺口扩大，价格升至历史高位，带动贸易流重置，对华出口受限 [81] - 巴西活牛存栏预计延续调减，2025年产量预计微降至1175万吨，出口单价筑底回升 [84] 国内情况与投资建议 - 国内肉牛供给出清级别或及2019年猪周期，2025年产量预计降至774万吨，存栏下降，进口调控政策催化，预计牛价反转上行，建议关注相关养殖、屠宰加工及原奶行业标的 [88][92][96] 智慧农业 政策与需求 - 2025年一号文件将“农业新质生产力”列为重点战略，全国水利建设投资连续三年超万亿元，2024年达1.4万亿元，水利灌溉需求持续增加 [100] 相关方案与资金 - 《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》提出到2035年相关目标，行业进入加速发展期，市场空间大 [102] - 《加快建设农业强国规划（2024 - 2035年）》为农业产业发展定基调，2025年8000亿元“两重”建设项目清单下达，为行业注入动力 [104][107] 投资建议 - 建议关注大禹节水、托普云农 [107] 重点投资标的 牧原股份 - 生猪业务量价齐增，成本控制成效显著，预计2025 - 2027年EPS分别为3.55元、4.47元、5.82元，维持“买入”评级 [109][112] 温氏股份 - 猪鸡双轮驱动，业绩显著改善，预计2025 - 2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，维持“买入”评级 [113][116] 立华股份 - 生猪黄鸡双轮驱动，养殖主业量利齐增，预计2025 - 2027年EPS分别为2.07元、2.29元、2.75元，维持“买入”评级 [117][120] 巨星农牧 - 成本管控持续优化，业绩显著提升，预计2025 - 2027年EPS分别为1.57元、2.17元、2.83元，维持“买入”评级 [121][124] 瑞普生物 - 一季度业绩高增，宠物板块布局持续深化，预计2025 - 2027年EPS为0.91、1.08、1.16元，维持“买入”评级 [125][128] 回盛生物 - 原料药业务爆发，规模效应与产品结构优化驱动业绩反转，预计2025 - 2027年EPS分别为0.77元、1.03元、1.14元，维持“买入”评级 [129][132] 国邦医药 - 业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点，预计2025 - 2027年EPS分别为1.88元、2.24元、2.53元，维持“买入”评级 [133][136] 大禹节水 - 水利基建政策东风劲吹，领跑智慧水利新征程，预计2025 - 2027年EPS分别为0.19元、0.25元、0.3元，维持“买入”评级 [137][140]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][64] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处快速发展阶段 [64] 根据相关目录分别总结 本周行业观点 生猪 - 7月17日生猪均价14.6元/公斤，周环比降0.42元/公斤；15公斤仔猪价格542元/头，周环比涨1元/头；50公斤二元母猪价格1628元/头，周环比涨6元/头；前三等级白条均价19.31元/公斤，周环比降0.43元/公斤；商品猪出栏体重128.83公斤，周环比降0.20公斤 [14] - 2025年五月末能繁殖母猪存栏4042万头，环比升0.1%，同比升1.2%；5月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，同比增20.6% [14] - 2025年春节后猪价淡季不淡，在14 - 15元/公斤区间震荡近四个月，均重持续向上显著高于近年水平，短中期供应压力下猪价或下行；行业经历去化后有望明年迎来周期上行，看好低成本、扩张快、财务稳健猪企，推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，关注德康农牧 [4][15] 家禽 - 7月12日白羽鸡父母代鸡苗综合售价46元/套，周环比降4元/套；7月19日白羽鸡商品代鸡苗1.55元/只，周环比涨0.15元/只；毛鸡主产区价格3.20元/斤，周环比不变；鸡肉综合售价8371元/吨，周环比降7元/吨 [27] - 7月12日祖代场盈利约27元/套，周环比降4元/套；7月19日父母代场盈利约 - 1.1元/羽，周环比涨0.2元/羽；养殖户盈利约 - 4.8元/只，周环比不变；屠宰厂盈利约 + 60元/吨，周环比降7元/吨 [27] - 2025年6月祖代雏鸡更新4.31万套；2024年祖代雏鸡更新150.07套，进口占比45%，自繁占比55%；2025上半年祖代雏鸡更新44.95万套，进口占比33%，自繁占比67%，进口品种从法国引进哈伯德、AA、罗斯祖代；禽价格低迷，关注周期边际变化，推荐圣农发展、立华股份 [5][28] 动保 - 2025Q2动保企业业绩有望延续修复趋势，二季度以来商品猪平均价格多在14 - 15元/公斤震荡，生猪养殖行业持续盈利为动保企业业绩修复奠定基础；主要动保企业一季度业绩分化，研发实力强、新产品迭代快的企业业绩率先修复 [6][38] - 2024年国内宠物行业市场规模3002亿元，宠物医疗市场规模约840亿元，占比28%，是仅次于宠物食品的第二大细分赛道，宠物医疗行业处早期阶段，看好长期发展趋势，推荐科前生物、瑞普生物、回盛生物，关注金河生物、普莱柯、生物股份 [7][38] 种植 - 2025年7月18日全国玉米现货价2330元/吨，周环比降0.9%，月环比降0.2%，同比降2.2%；全国小麦现货均价2440元/吨，周环比降0.2%，月环比持平，同比降2.6%；全国豆粕现货均价2966元/吨，周环比涨1.4%，月环比降1.1%，同比降4.7%；全国猪粮比价6.17 [44] - 2025年6月进口谷物及谷物粉186万吨，同比降53.7%，其中进口玉米16万吨，同比降82.6%，进口小麦35万吨，同比降70.6%，进口大麦63万吨，同比降23.2%，进口高粱44万吨，同比降52.7% [44] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [44] 饲料 - 2025年7月18日育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，月环比降10元/吨，同比降110元/吨；肉鸡配合料价格3.40元/公斤，月环比涨50元/吨，同比降300元/吨；蛋鸡配合料价格2.72元/公斤，月环比降20元/吨，同比涨20元/吨 [47] - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比降0.1%，同比增6.6%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长6.6%、3.4%、8.7%；畜禽配合饲料和浓缩饲料产品出厂价格同比涨幅均在3%以上，水产饲料略涨，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比36.3%，同比增2.5个百分点，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.7%，同比持平 [48] - 2025年上半年全国工业饲料总产量15850万吨，同比增长7.7%，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14807万吨、342万吨，同比分别增长8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为614万吨，同比下降1.5%；主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势 [48] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [50] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，宠物犬消费市场规模1557亿元，同比增长4.6%，宠物猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，犬猫数量均上涨；单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [55] - 2025年6月头部宠物品牌增速分化，乖宝宠物品牌麦富迪同比降8.5%，弗列加特同比增178%；中宠股份品牌顽皮同比降3.8%，领先Toptrees同比增12%，ZEAL同比降16%；佩蒂股份品牌爵宴同比降14% [55] - 2025年6月，天猫宠物食品品类同比降8.3%，京东同比降25%，抖音同比增27%，三平台合计同比降5.4% [56] - 国内宠物处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [58] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |自繁自育盈利（元/头）|90.89|19.40|438.58|368.38%|-79.28%| |外购仔猪盈利（元/头）|-18.66|-186.79|383.42|-90.01%|-| |仔猪成本（元/头）|31.92|32.48|38.43|-1.72%|-16.94%| |白羽肉鸡（元/千克）|6.40|7.12|7.57|-10.11%|-15.46%| |肉鸡苗（元/羽）|1.37|1.86|2.81|-26.34%|-51.25%| |海参（元/千克）|90.00|90.00|130.00|0.00%|-30.77%| [62] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农产品批发价格总指数|112.91|112.51|121.52|0.36%|-7.09%| |菜篮子批发价格指数|112.98|112.5|122.76|0.43%|-7.97%| |寿光蔬菜价格指数|104.67|98.85|116.31|5.89%|-10.01%| |DCE玉米（元/吨）|2320|2409|2394|-3.69%|-3.09%| |DCE大豆（元/吨）|4199|4259|4516|-1.41%|-7.02%| |CZCE白糖（元/吨）|5839|5720|6135|2.08%|-4.82%| |CZCE棉花（元/吨）|14185|13495|14715|5.11%|-3.60%| [67] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/07/18股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |牧原股份|002714.SZ|46.04|3.3|3.04|2.99|11.65|15.14|15.40|买入| |温氏股份|300498.SZ|17.16|1.39|1.43|1.25|11.86|12.00|13.73|买入| |巨星农牧|603477.SH|20.31|1.02|1.81|1.75|17.42|11.22|11.61|买入| |圣农发展|002299.SZ|16.06|0.59|0.87|1.27|24.65|18.46|12.65|买入| |益生股份|002458.SZ|8.34|0.46|0.64|0.76|20.89|13.03|10.97|买入| |立华股份|300761.SZ|18.75|1.84|1.85|2.15|10.59|10.14|8.72|买入| |海大集团|002311.SZ|56.18|2.71|2.99|3.61|18.1|18.79|15.56|买入| |瑞普生物|300119.SZ|21.52|0.65|1.07|1.21|28.12|20.11|17.79|买入| |中宠股份|002891.SZ|54.54|1.34|1.52|1.88|26.64|35.88|29.01|买入| |佩蒂股份|300673.SZ|15.64|0.75|0.72|0.92|23.64|21.72|17.00|买入| |乖宝宠物|301498.SZ|91.18|1.56|1.82|2.43|50.21|50.10|37.52|买入| [9][65]