能源金属板块整体市场表现 - 10月14日能源金属板块整体下跌5.61%，跌幅远超上证指数（下跌0.62%）和深证成指（下跌2.54%）[1] - 板块内领跌个股为腾远钴业，单日跌幅达11.24%[1] - 华友钴业成交额最高，达到106.57亿元，成交量为157.10万手[1] 板块个股价格变动 - 腾远钴业收盘价为68.68元，跌幅11.24%[1] - 博迁新材收盘价为56.70元，跌幅7.88%[1] - 寒锐钴业收盘价为50.77元，跌幅7.67%[1] - 华友钴业收盘价为65.17元，跌幅7.53%[1] - 盛屯矿业收盘价为10.42元，跌幅6.13%[1] - 天齐锂业收盘价为46.98元，跌幅5.61%[1] - 藏格矿业收盘价为57.13元，跌幅5.48%[1] - 永兴材料收盘价为38.14元，跌幅4.10%[1] - 盛新锂能收盘价为19.05元，跌幅4.08%[1] - 永杉锂业收盘价为9.84元，跌幅3.15%[1] 板块资金流向 - 能源金属板块主力资金净流出30.27亿元[1] - 游资资金净流入8.97亿元[1] - 散户资金净流入21.3亿元[1] 个股资金流向明细 - 永兴材料主力净流出8310.92万元，主力净占比-11.86%[2] - 寒锐钴业主力净流出2.11亿元，主力净占比-15.08%[2] - 盛屯矿业主力净流出2.33亿元，主力净占比-7.00%[2] - 腾远钴业主力净流出5676.15万元，主力净占比-3.47%[2] - 西藏矿业主力净流出6418.46万元，主力净占比-8.96%[2] - 藏格矿业主力净流出4109.93万元，主力净占比-3.43%[2] - 盛新锂能主力净流出5065.03万元，主力净占比-5.85%[2] - 融捷股份主力净流出2096.48万元，主力净占比-3.46%[2] - 永杉锂业主力净流出2053.92万元，主力净占比-14.23%[2] - 博迁新材是唯一录得主力资金净流入的个股，净流入675.19万元，主力净占比0.78%[2]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 刚果金政府发布钴出口配额政策，预计将加剧全球钴供应紧张局面，推动钴价进一步上涨，利好拥有钴资源的企业 [1][10][11][15] - 全球钴供需格局趋紧，预计2027年供需缺口达2.55万吨 [12][13] - 印尼新增钴供应难以弥补刚果金出口限制造成的供应缺口 [11] 刚果金钴出口配额政策详情 - 刚果金国家矿产监管机构ARECOMS签发的决定自2025年10月16日起生效，详细规定了钴出口配额的获取、分配和执行条件 [1][2] - 2025年基础配额（钴金属当量）为：10月3,625吨，11月7,250吨，12月7,250吨，合计1.81万吨 [2][10] - 2026-2027年基础配额均为8.7万吨，战略配额均为9,600吨，合计出口配额均为9.66万吨 [3][10] - 基础配额主要根据2022年1月1日至2024年12月31日期间的历史出口量按比例分配，但Entreprise Générale du Cobalt（EGC）和Société du Terril de Lubumbashi（STL）除外 [2] - 配额不可转让或延期，自2026年1月1日起，未使用的月度配额将失效并重新分配给ARECOMS的年度战略配额 [3] - 经营者须根据每月最高出口配额和钴价预缴矿业权使用费（按销售价值的10%计算） [5] 主要矿业公司配额分配 - 洛阳钼业2025年第四季度基础配额为6,650吨，预计2026年基础配额为31,920吨，占刚果金当年出口配额的36.7% [6][7][16] - 嘉能可2025年第四季度基础配额为3,925吨，预计2026年基础配额为18,840吨，占比21.7% [6][7][16] - 欧亚资源2025年第四季度基础配额为2,125吨，预计2026年基础配额为10,200吨，占比11.7% [6][7][16] - 其他公司配额包括：Gecamines（1,475吨/7,080吨）、北方工业（1,000吨/4,800吨）、中国有色集团（825吨/3,960吨）、盛屯矿业（350吨/1,680吨）、金川国际（325吨/1,560吨）、华友钴业（225吨/1,080吨）、紫金矿业（225吨/1,080吨）等 [6][7][16] 全球钴供应格局分析 - 刚果金是全球钴供应核心，2024年产量22.0万吨，占全球总产量29.0万吨的76% [10] - 假设刚果金2025年产量与2024年持平，但其2025年2月22日至10月15日暂停出口，预计减少16.52万吨供给，占2024年全球产量的57% [10] - 2026-2027年，按2024年标准计算，刚果金减少的出口供应量约占全球产量的43% [10] - 印尼是未来钴供应主要增长点，2024年产量2.8万吨，全球占比9.7% [11] - 预计2026-2027年印尼新增4-5万吨钴供应产能，但与刚果金减少的12.34万吨供应量相比，无法扭转全球供应短缺趋势 [11] 全球钴需求与供需平衡预测 - 2024年全球钴消费量22.2万吨，同比增长14%，创2021年以来最快增速 [12] - 消费结构：电动汽车领域消费约9.5万吨，同比增长21%，占比43%；消费电子领域消费6.7万吨，同比增长12%，占比30% [12] - 假设2025-2027年年均消费增速为10%，则2025-2027年全球钴消费量分别为24.42万吨、26.86万吨、29.55万吨 [12] - 乐观估计2027年全球原生钴供应量为21万吨（其中印尼7万吨，刚果金出口9.66万吨，其他地区4.5万吨），再生钴供应量为6万吨，合计27万吨 [13] - 预计2027年全球钴需求量为29.55万吨，供需缺口约为2.55万吨 [13] 钴价走势与投资建议 - 截至2025年10月10日，电解钴价格报收35.05万元/吨，较年初16.9万元/吨上涨107% [15] - 预计未来两年随着社会库存耗尽及供需缺口出现，钴价仍有进一步上涨空间 [15] - 推荐关注标的：洛阳钼业（刚果金钴基础出口配额占比高）、华友钴业（印尼湿法镍产能达18万吨）、力勤资源（湿法镍产能12万吨，钴产能14,250吨）、格林美（印尼红土镍矿湿法冶炼项目镍年产能15万金吨） [15] - 建议关注腾远钴业、寒锐钴业未来获得钴出口战略配额的可能性 [15]

报告投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 贸易关税担忧加强黄金避险属性，白银受现货市场短缺及挤仓影响价格加速上行[7] - 稀土行业管理政策进一步深化和完善，保障了我国稀土产业的战略安全地位[7] - 刚果金钴配额政策公布，钴原料紧缺氛围或加剧，钴价将高位运行[9] 工业金属板块 - 行业观点：受特朗普宣布自2025年11月1日起对所有中国进口商品额外加征100%关税事件影响，黄金避险配置需求提升；白银因现货市场短缺及挤仓现象（现货较期货溢价且继续走阔、租赁利率高企）价格加速上行[7] - 库存数据：COMEX黄金库存周减5.14吨至1242.3吨，COMEX白银库存周减135.3吨至16364.3吨；SHFE黄金库存周增10.2吨至70.7吨，SHFE白银库存周增25吨至1186.8吨[7] - 股票观点：看好贵金属、铜、铝板块的表现[7] 新能源金属及小金属板块 - 稀土行业观点：商务部连续发布四项关于稀土管制的重要公告，政策进一步深化和完善，新增对钬、铒、铥、铕、镱等5种中重稀土元素的管制，并首次将稀土二次回收技术明确列入管控范围[7] - 钴行业观点：刚果金公布钴出口配额，2025年剩余时间矿企可出口略高于18,000金属吨，2026和2027年各运输96,600吨；洛钼获得2025年剩余时间略超过三分之一的配额，嘉能可和欧亚资源今年分别获得22%和12%的份额[8] - 价格数据：10月10日电解钴现货均价报34.95万元/吨，较9月30日上涨1.6万元/吨，涨幅达4.8%；硫酸钴现货报价均价报78750元/吨，较9月30日上涨8000元/吨，涨幅达11.31%；氯化钴现货均价报92500元/吨，较9月30日上涨1.04万元/吨，涨幅达12.67%；四氧化三钴现货均价报29.35万元/吨，较9月30日大涨3.15万元/吨，涨幅达12.02%[9] - 公司观点：金力永磁发布业绩预增公告，2025年1-9月归母净利润为5.05-5.5亿，同比增长157%-179%；其中第三季度归母净利润为2-2.45亿元，同比增长159%-217%[10] - 股票观点：看好小金属板块中长期表现，建议关注受益于钴价格弹性的华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业；建议关注受益于出口订单大幅增长的稀土永磁标的正海磁材、宁波韵升[10] 基本金属数据追踪 - 铜库存：本周五上期所阴极铜库存10.97万吨，环比9月30日增加14656吨；COMEX库存339525吨，环比9月30日增加15438吨；LME铜库存13.94万吨，环比9月30日减少4000吨；全球社会显性库存64.5万吨，环比9月29日增加21627吨[2] - 价格表现：SHFE铜本周价格85910元/吨，较上周上涨3.37%；SHFE铝本周价格20980元/吨，较上周上涨1.45%；SHFE锡本周价格286350元/吨，较上周上涨4.10%；SHFE黄金本周价格901.56元/克，较上周上涨3.11%；NYMEX钯金本周价格1454.5美元/盎司，较上周上涨12.53%[15] - 重点推荐：贵金属板块的中金黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源[2]

有色龙头ETF市场表现 - 有色龙头ETF（159876）场内价格收跌3.33%，但全天成交额达1.72亿元，创历史新高 [1] - 资金逢跌抢筹，该ETF单日获净申购1.16亿份，近20日累计吸金2.1亿元，最新规模达4.93亿元，创历史新高 [1] - 成份股表现分化，铜业股如江西铜业涨逾7%、云南铜业涨超1%，铝业股如神火股份涨超2%表现亮眼，而钴业、锂业股如寒锐钴业、华友钴业、天齐锂业等跌逾7%拖累指数 [1] 黄金市场分析 - 黄金价格冲高回落，受以色列与哈马斯达成停火协议致地缘冲突缓和影响 [3] - 美银指出，今年以来黄金价格已上涨近50%，创1979年以来最佳年度涨幅，此轮反弹可能是黄金牛市信号，牛市或将持续到2026年 [3] - 技术上，金价在突破4000美元重要心理关口后存在技术性回调压力 [3] - 申万宏源证券认为，贵金属受美联储降息、地缘冲突及关税政策影响，国际金价突破4000美元关口 [4] 铜市场分析 - 铜价暴涨，南华期货指出，节前全球第二大铜矿（印尼Grasberg铜矿）事故可能导致今明两年全球铜矿供应预期急剧收紧，推升铜金属价格 [3] - 申万宏源证券指出，工业金属方面，铜价因印尼矿山停产引发的供给约束及弱美元环境延续上行 [4] - 铜在有色龙头ETF跟踪的中证有色金属指数中权重占比最高，达27.6% [6] 稀土市场分析 - 商务部发布新规，对境外相关稀土物项及技术实施出口管制 [3] - 国金证券认为，涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升 [3] - 申万宏源证券指出，稀土因出口管制政策收紧价格保持强势 [4] - 稀土在有色龙头ETF跟踪的指数中权重占比为10.4% [6] 有色金属行业驱动因素 - 宏观驱动：黄金受益于美联储降息周期、地缘扰动引发避险需求及央行增持 [5] - 战略安全：稀土、钨、铝等战略金属受益于全球博弈 [5] - 政策护航：锂、钴、铝受"反内卷"逻辑影响，板块迎来估值修复 [5] - 供需格局：铜、铝等工业金属因新兴产业需求释放及供给增量有限，呈现供需紧平衡 [5] 行业投资策略 - 有色金属行业景气度维持高位，采选和冶炼加工业呈现量价齐升态势，利润增速维持较高水平 [4] - 投资单一金属行业风险较高，通过有色龙头ETF全覆盖可更好把握板块贝塔行情，其跟踪的指数覆盖铜、黄金、铝、稀土、锂等行业，权重分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4%，能起到分散风险作用 [6]

能源金属板块市场表现 - 10月10日能源金属板块整体下跌5.03%，跌幅显著大于上证指数（下跌0.94%）和深证成指（下跌2.7%）[1] - 寒锐钴业领跌板块，当日跌幅达9.41%[1] - 板块内重点公司普遍下跌，华友钴业下跌7.74%，天齐锂业下跌7.17%，赣锋锂业下跌4.54%[1] 个股交易情况 - 赣锋锂业成交额最高，达到102.60亿元，成交量为156.18万手[1] - 华友钴业成交额97.30亿元，成交量147.87万手[1] - 天齐锂业成交额46.09亿元，成交量93.98万手[1] 板块资金流向 - 能源金属板块主力资金净流出40.92亿元[1] - 游资资金净流入10.87亿元，散户资金净流入30.05亿元[1] - 华友钴业主力资金净流出11.03亿元，主力净占比-11.33%[2] - 赣锋锂业主力资金净流出10.05亿元，主力净占比-9.80%[2] - 天齐锂业主力资金净流出7.47亿元，主力净占比-16.21%[2]

黄金概念板块表现 - 10月10日盘初黄金概念板块多数下挫，晓程科技跌幅最大，超过7% [1] - 西部黄金跌超6%，赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等纷纷跟跌 [1] - 具体个股表现：晓程科技跌7.13%至28.13元，西部黄金跌6.81%至30.65元，赤峰黄金跌5.30%至30.40元，山东黄金跌4.09%至41.49元，湖南黄金跌3.81%至22.73元 [2] 有色金属板块表现 - 有色金属板块集体走低，华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、天齐锂业等均出现下跌 [2] - 具体个股表现：华友钴业跌5.68%至66.30元，腾远钴业跌5.37%至76.78元，寒锐钴业跌5.00%至54.72元，天齐锂业跌2.79%至49.90元 [3] - 其他跌幅较大的相关公司包括耐普矿机跌5.36%，豫光金铅跌4.77%，金诚信跌4.53% [2]

黄金概念板块表现 - 10月10日盘初黄金概念板块多数下挫 晓程科技跌幅最大为-7.13% 西部黄金跌-6.81% 赤峰黄金跌-5.30% 山东黄金跌-4.09% 湖南黄金跌-3.81% [1][2] - 其他黄金概念公司如豫光金铅跌-4.77% 金诚信跌-4.53% 山金国际跌-4.25% 紫金矿业跌-4.05% 盛达资源跌-4.06% 恒邦股份跌-3.33% [2] 有色金属板块表现 - 金属板块中华友钴业跌-5.68% 腾远钴业跌-5.37% 寒锐钴业跌-5.00% 天齐锂业跌-2.79% 集体走低 [2][3] - 其他有色金属公司如博迁新材跌-4.58% 盛新锂能跌-3.18% 远航精密跌-3.03% [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，具体包括贵金属（黄金、白银）和工业金属（铜、钴）[1] * 纪要重点讨论的公司包括国际矿业巨头嘉能可[5]，以及一系列国内矿业公司，如山东黄金、中金黄金、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业等[7][8][16] 核心观点与论据 宏观与政策驱动因素 * 日本新首相高市早苗采取偏宽松货币政策，与市场预期的紧缩相反，缓解了美元强势压力，并刺激了贵金属交易，增强了全球主流货币贬值预期，对商品价格形成积极刺激[1][3][4] * 美国政府停摆造成数据空窗期，引发市场情绪炒作，同时法国政局不稳定及日本政局更迭都激发了黄金的避险属性[1][3][11] * 央行购金行为为金价提供支持，中国央行连续11个月购金，截至9月份储备总量达到2,303.5吨，但月度购金量出现边际下滑[15] 贵金属市场动态（黄金、白银） * 10月1日至8日，伦敦现货黄金上涨4.62%，突破4,000美元每盎司；白银上涨4.84%，高点达到49美元每盎司[1][9] * 美股科技股业绩不佳（如甲骨文云业务毛利率仅14%）可能提升黄金在个人资产配置中的比例，达利奥呼吁将黄金配置比例提高至15%-20%[1][10] * 白银近期表现优于黄金，主要由于金融属性一致外，市场存在逼仓行为，白银租赁利率飙升至7%（远高于平均水平2%），因美国内政部将白银列入关键矿产名单引发担忧[12] 工业金属市场动态与供需展望（铜、钴） * 铜价看涨预期坚定，主要驱动因素包括：中非铜矿带资产变化（如刚果金政府政策摇摆、美国洛比托走廊计划）提升了嘉能可等公司的定价能力；逆全球化背景下资源端投资加强；Grasberg减产加剧供给紧张[1][5] * 需求端，预计到2030年，中美电力网投资共振将显著拉动工业金属需求，算力优化带来的能耗压减，中性判断2025至2030年间电力需求将比2024年翻倍至1.5倍，美国算力增量预计将拉动2-3个百分点的铜需求[1][6] * 钴价因刚果金9月21日出台的配额政策大幅提升，国内报价从二十六七万元每吨上升至34万元每吨以上，海外报价约为16~17美元每磅（折算人民币约30万元每吨）[2][13] * 钴配额数量为9.66万吨，不足以满足全球供需最低水平，且政策持续至2027年，叠加运输周期影响，国内供给偏紧格局确定性高，看涨情绪明显[2][13][14] 国内矿业公司估值与投资机会 * 国内矿业公司估值体系逐渐成熟，但相较国际主流投资估值仍处于低估状态[1][7] * 国内公司在资本开支、资源捕获后的增储空间及成本压减方面具备国际领先优势，盈利能力及资产质量处于国际领先地位[1][7][8] * 在商品涨价周期与估值体系建立周期共振下，对其未来发展持坚定看好态度[7][8] 其他重要内容 * 纪要明确列出了看好的股票标的：贵金属领域推荐山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金等，港股建议关注紫金矿业、招金矿业和灵宝矿业；钴板块推荐洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业（享受出口配额红利），以及华友钴业、格林美、力勤资源（拥有独立产能）[16]

有色金属板块市场表现 - 板块集体强势，铂科新材领涨超14%，华锡有色、博迁新材、锡业股份涨停[1] - 精艺股份、盛屯矿业逼近涨停，江西铜业、华友钴业涨超8%[1] - 永兴材料涨超7%，云南铜业、西部超导、西藏矿业、寒锐钴业涨超6%，兴业银锡、锌业股份涨超5%[1] - 多只个股年初至今涨幅显著，兴业银锡涨幅达197.27%，博迁新材、精艺股份、华友钴业涨幅均超126%[2] 行业政策驱动因素 - 八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，提出行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右[1] - 方案目标包括铜、铝、锂等国内资源开发取得进展，再生金属产量突破2000万吨[1] - 政策旨在提升产业链供应链水平，解决资源保障能力不足等问题[1]

板块表现 - 动力电池回收板块在9月30日领涨，整体上涨3.28% [1] - 板块内多只个股大幅上涨，其中湖南裕能上涨10.86%，雄韬股份上涨10.02%，华友钴业上涨10.01% [1] - 寒锐钴业、腾远钴业、格林美等公司股价涨幅均超过5% [1]